报告行业投资评级 - PVC和烧碱均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需基本面难有明显改善走势延续疲弱，烧碱虽有盘面上行支撑但整体需求未见明显改善反弹空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4892元/吨（-14），华东基差-112元/吨（+4），华南基差-62元/吨（-16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（-10），华南电石法报价4830元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2875元/吨（-5），电石利润125元/吨（-5），PVC电石法生产毛利-552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利-695元/吨（-2），PVC出口利润-9.0美元/吨（-1.6） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+28），山东32%液碱基差61元/吨（+35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价790元/吨（+20），山东50%液碱报价1270元/吨（+20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1478元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）374.5元/吨（-137.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）139.53元/吨（+59.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1294.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：7月上游装置集中检修但氯碱利润支撑难大幅减产，新增产能预期投产产量仍处高位，供应端压力难缓解 [3] - 需求端：国内下游需求淡季内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度反倾销政策有不确定性或拖累出口 [3] - 成本端：电石市场预期偏弱价格走低，美国撤销乙烷对华出口限制或带动乙烯法成本下移但有滞后性 [3] 烧碱 - 供应端：山东液氯价格下调压制氯碱综合利润，后期液氯价格仍可能下降或引发烧碱被动减产，装置检修增多但后续产能预期投产供应端压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工稳定上升，非铝下游仍刚需偏弱，整体需求未见明显改善 [3] 策略 PVC - 宏观情绪缓和后走势回归基本面，短期预期延续偏弱震荡，后期供需格局仍偏弱库存预期累库，以逢高空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动上行空间有限，关注液氯价格走势影响 [4]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期PVC供需格局仍偏弱，库存预期继续累库；当前氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4914元/吨（-16），华东基差-134元/吨（+36），华南基差-64元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+20），华南电石法报价4850元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-5.2美元/吨（-4.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（-11），山东32%液碱基差26元/吨（+11） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）512.0元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）80.03元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，后期计划检修企业多，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新增产能预期投产，供应端承压 [3] - 需求端：下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定，印度BIS标准政策延期6个月支撑出口，但反倾销政策有不确定性 [3] - 成本端：电石市场偏弱，电石法成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下降，但有滞后性 [3] - 库存：供应充足、需求欠佳，社会库存延续累积 [3] 烧碱 - 供应端：液氯价格下降使边际装置成本上移，装置检修增多开工率环比下行，但氯碱利润尚可减产意愿不足，后续检修回归开工预期回升，新增产能计划投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工持稳，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，某氧化铝厂液碱送货量回落，囤货积极性下降，非铝下游刚需偏弱 [3] - 库存：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行动能不足 [3] 策略 - PVC：宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局偏弱，库存预期累库，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑，后期逢高空 [4]

报告行业投资评级 - PVC评级中性，宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库 [5] - 烧碱评级中性，当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑，后期仍以逢高空思路对待 [5] 报告的核心观点 - 宏观消息提振，氯碱盘面大幅上行，但PVC和烧碱供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势仍承压 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面，主力收盘价4930元/吨（+109），华东基差 -170元/吨（-69），华南基差 -80元/吨（-59） [2] - 现货价格方面，华东电石法报价4760元/吨（+40），华南电石法报价4850元/吨（+50） [2] - 上游生产利润方面，兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利 -693元/吨（-53），PVC出口利润 -0.4美元/吨（+7.4） [2] - 库存与开工方面，厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [2] - 下游订单情况，生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [2] 烧碱 - 期货价格及基差方面，SH主力收盘价2391元/吨（+33），山东32%液碱基差15元/吨（-33） [2] - 现货价格方面，山东32%液碱报价770元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [2] - 上游生产利润方面，山东烧碱单品种利润1415元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）552.0元/吨（-120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）70.03元/吨（+10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+50.51） [3] - 库存与开工方面，液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [3] - 下游开工方面，氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [3] 市场分析 PVC - 中央财经委员会会议引发市场对供给侧调控预期，商品价格上涨带动PVC价格反弹，但供需偏弱格局尚无明显改善，反弹或难持续 [4] - 供应端，前期检修延续，开工率环比窄幅下滑，氯碱利润支撑下难大幅减产，新投装置试车运行及新增产能预期投产，供应端承压 [4] - 需求端，下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定但印度反倾销政策有不确定性，需关注出口持续性 [4] - 供应充足需求疲弱下，社会库存止跌回升，当前PVC估值偏低，盘面走势仍承压 [4] 烧碱 - 烧碱检修装置回归，液氯产量回升，价格下降，烧碱边际装置成本上移，市场担忧液氯“憋库”引发烧碱被动减产，驱动盘面走高 [4] - 供应端，开工继续回升，企业高负荷生产，后期有新增产能计划投产，供应端压力预期加剧 [4] - 需求端，主力下游氧化铝开工持稳，山东新增产能预期投产，非铝下游刚需偏弱，出口支撑尚可 [4] - 当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC谨慎偏空，宏观情绪缓和后走势回归基本面，后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库 [4] - 烧碱中性，基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，现货预期继续降价，氯碱综合利润仍有压缩空间，需关注下游需求修复情况 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4821元/吨（-68），华东基差-41元/吨（+68），华南基差-21元/吨（-22） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4800元/吨（-90） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-7.9美元/吨（-0.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2358元/吨（+39），山东32%液碱基差48元/吨（-70） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（-10），山东50%液碱报价1250元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）672.0元/吨（-111.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）60.03元/吨（-71.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱格局无明显改善，供应端前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新投装置试车运行且新增产能预期投产，抵消检修损失量，供应端承压；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定、持续放量，印度政策延期短期支撑出口市场，但反倾销政策有不确定性，需关注出口持续性；社会库存止跌回升，关注库存拐点；估值偏低，供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势承压 [3] 烧碱 - 供应端上游开工回升，企业高负荷生产，后期有产能计划投产，供应压力预期加剧；现货价格下调拖累市场心态，下游采购积极性不高，液碱库存回升；需求端主力下游氧化铝开工持稳，现货价格下跌，企业暂无新增减产检修，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，山东某氧化铝厂采购价格下调，非铝下游刚需偏弱，需求支撑不佳，山东现货仍有下行可能；基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，关注下游需求修复情况 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，关注下游需求修复情况 [4]

报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和后PVC盘面回归基本面，供需偏弱格局未明显改善，成本支撑乏力，出口签单环比增加但有不确定性，社会库存去化放缓；烧碱供应端压力预期加剧，市场交投弱势，需求端氧化铝产量和库存回升，非铝下游需求平淡，基本面缺乏利好驱动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4871元/吨（+27），华东基差 -141元/吨（-27），华南基差 -41元/吨（-17） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利 -640元/吨（-80），PVC出口利润 -1.0美元/吨（+10.3） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2279元/吨（+5），山东32%液碱基差159元/吨（-5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-50.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 供应端前期检修使开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月新增产能预期投产，供应过剩格局未改；成本端电石市场弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，支撑乏力；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单环比增加但印度反倾销政策有不确定性；社会库存去化放缓 [3] 烧碱 - 供应端上游装置检修与回归并存，开工环比小幅上行，后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，压力预期加剧；市场交投弱势，山东液碱价格下滑，氯碱综合利润回缩；需求端氧化铝利润恢复后产能复产，冀鲁地区新投产能预期投放，产量和库存回升，山东某氧化铝厂下调液碱采购价，利空市场，非铝下游需求平淡；厂库库存环比回落但仍处高位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 策略 PVC - 宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局仍偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，价格低位下方空间有限，盘面低位震荡为主，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，后期走势仍承压 [4]

报告行业投资评级 - PVC和烧碱均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - 中长期PVC供需基本面偏弱缺乏利好向上驱动上涨持续性或有限短期或维持震荡上行格局烧碱短期内走基差修复逻辑但厂库库存回升至高位难以消化氯碱综合利润仍有压缩空间 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4899元/吨（+66），华东基差-139元/吨（-26），华南基差-39元/吨（-26） [1] - 现货价格：华东电石法报价4760元/吨（+40），华南电石法报价4860元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-512元/吨（-86），PVC乙烯法生产毛利-561元/吨（-41），PVC出口利润-3.7美元/吨（+0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存39.7万吨（-0.2），社会库存35.5万吨（-0.7），电石法开工率80.45%（+0.55%），乙烯法开工率67.36%（-3.77%），开工率76.83%（-0.64%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.8万吨（+1.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2298元/吨（+25），山东32%液碱基差296元/吨（-25） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1380元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）819.5元/吨（+80.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）267.53元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1264.03元/吨（-141.52） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.53万吨（+2.32），片碱工厂库存2.85万吨（+0.06），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.87%（+0.52%），印染华东开工率61.36%（-0.14%），粘胶短浅开工率80.56%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续开工水平环比小幅回落，后期检修减弱产量预期回归，氯碱利润支撑下难大幅减产，6-7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品开工窄幅下滑，采购积极性不高，内需偏弱格局延续 [3] - 库存：社会库存环比回落但去化速率缓慢，后期供应增加需求弱势下或进入累库节奏 [3] - 出口：出口订单稳定交付，印度BIS认证延期政策及反倾销政策无进展，需关注出口持续性 [3] - 价格：受中东局势扰动，能化板块普涨，情绪带动下PVC期、现货价格走高 [3] 烧碱 - 供应端：上游装置检修多集中于华北、华东主力区域，山东开工环比下滑，但氯碱利润尚可驱动多数装置高负荷生产，总体开工仍处高位，6-7月有新增产能投产预期，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工小幅回升，复产及新投产能逐步稳定，氧化铝现货价格松动下行，山东某氧化铝厂送货量高位维持，液碱采购价下调；非铝需求仍显弱势，印染开工环比回落，粘胶短纤等终端开工低位，下游对高价谨慎，采购以刚需为主，需求端持续负反馈 [3] - 利润与价格：当前氯碱综合利润回落至相对低位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，但厂库库存回升至相对高位难以消化，氯碱综合利润仍有压缩空间 [3] 策略 PVC - 中长期供需基本面偏弱，缺乏利好向上驱动，上涨持续性或有限，短期或维持震荡上行格局，以逢高空思路对待，关注出口端动态和新投产进度 [4] 烧碱 - 短期内走基差修复逻辑，但厂库库存回升至相对高位难以消化，氯碱综合利润仍有压缩空间，后期走势预期仍承压 [4]

报告行业投资评级 - PVC：中性 [4] - 烧碱：谨慎做空套保 [4] 报告的核心观点 - PVC中长期供需基本面偏弱，上行驱动不足，但当前估值偏低，且中东局势不稳定性或提振能化板块情绪，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，需关注下游补货持续性 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4860元/吨（+1），华东基差 -140元/吨（-1），华南基差 -40元/吨（-31） [1] - 现货价格：华东电石法报价4720元/吨（+0），华南电石法报价4820元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+50），电石利润130元/吨（+50），PVC电石法生产毛利 -512元/吨（-86），PVC乙烯法生产毛利 -561元/吨（-41），PVC出口利润 -4.0美元/吨（-3.4） [1] - 库存与开工：厂内库存39.7万吨（-0.2），社会库存35.5万吨（-0.7），电石法开工率80.45%（+0.55%），乙烯法开工率67.36%（-3.77%），开工率76.83%（-0.64%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.8万吨（+1.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2276元/吨（+13），山东32%液碱基差380元/吨（-76） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价850元/吨（-20），山东50%液碱报价1380元/吨（-20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1665元/吨（-63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）882.0元/吨（-182.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）310.03元/吨（-132.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1405.55元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.53万吨（+2.32），片碱工厂库存2.85万吨（+0.06），开工率80.90%（-2.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.87%（+0.52%），印染华东开工率61.36%（-0.14%），粘胶短纤开工率80.56%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续，整体开工水平环比小幅回落，后期检修减弱产量预期回归，氯碱利润支撑下难以大幅减产，6 - 7月新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品开工窄幅下滑，采购积极性不高，内需偏弱格局延续 [3] - 库存：社会库存环比继续回落但去化速率缓慢，后期供应增加需求弱势下或进入累库节奏 [3] - 出口：出口订单稳定交付，印度BIS认证延期政策及反倾销政策尚无进展，需关注出口持续性 [3] 烧碱 - 供应端：上游装置检修多集中于华北、华东主力区域，山东开工环比下滑，但氯碱利润尚可驱动多数装置维持高负荷生产，总体开工仍处高位，6 - 7月新增产能存投产预期，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工小幅回升，但利润修复后产能回归不明显，二季度新增产能未完全释放，山东某氧化铝厂送货量回升至高位，液碱采购价连续下调，现货价跟跌，非铝需求仍显弱势，下游对高价谨慎，采购以刚需为主，需求端持续负反馈 [3] - 成本端：原盐价格跌至低位，煤价下调后电力成本下调，成本支撑下移 [3] 策略 - PVC：等待反弹逢高空机会，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱：谨慎做空套保，关注下游补货持续性 [4]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱谨慎做空套保 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，目前估值低位下方空间有限，需关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，整体供需基本面预期仍偏弱，需关注下游补货持续性和上游检修动态 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4810元/吨（-6），华东基差-130元/吨（+6），华南基差-10元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+0），华南电石法报价4800元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润80元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-426元/吨（+121），PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-15），PVC出口利润0.9美元/吨（-2.0） [1] - 库存与开工：厂内库存39.8万吨（+1.4），社会库存36.1万吨（-0.1），电石法开工率79.90%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%），开工率77.47%（+2.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.6万吨（+8.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2324元/吨（+16），山东32%液碱基差426元/吨（-16） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1400元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）975.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）463.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05），片碱工厂库存2.79万吨（+0.06），开工率83.50%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.35%（+0.82%），印染华东开工率61.50%（-1.18%），粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：上游新增检修少，开工环比回升，产量处同期高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游综合开工弱稳，刚需采购为主，需求弱势难改 [3] - 库存端：下游逢低补库，社会库存环比回落但去化速率放缓，厂内库存累库，后期供应增加需求弱势下社会库存或小幅累库，需关注库存拐点 [3] - 出口：出口订单稳定交付，印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，预期拖累出口需求 [3] 烧碱 - 供应端：6月新增检修多，山东开工环比下滑，但氯碱利润支撑厂家高负荷生产，总体开工仍处高位，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游送货量回升超日耗量，进入累库节奏，需关注囤货持续性；氧化铝生产利润修复，开工环比回升但复产不明显；山东主要氧化铝厂家采购32碱价格下调，或拖累烧碱价格；非铝需求不佳，印染开工环比回落，下游采购以刚需为主 [3] - 成本端：煤价与电价下调，烧碱成本支撑下移 [3] 策略 PVC - 因高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，目前估值低位下方空间有限，维持中性评级，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] 烧碱 - 因当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，整体供需基本面预期仍偏弱，建议谨慎做空套保，关注下游补货持续性和上游检修动态 [3][4]

报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱均给予中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，当前估值低位下方空间有限，需关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足，但盘面贴水过深，下方空间有限，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4747元/吨（-87），华东基差-97元/吨（+87），华南基差3元/吨（+72） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（+0），华南电石法报价4750元/吨（-15） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润80元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-547元/吨（+74），PVC乙烯法生产毛利-505元/吨（+11），PVC出口利润5.2美元/吨（-2.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.5万吨（-0.2），社会库存36.3万吨（-1.5），电石法开工率79.90%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%），开工率77.47%（+2.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量54.1万吨（-6.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2332元/吨（-35），山东32%液碱基差418元/吨（+35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1410元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1056.6元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）453.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05），片碱工厂库存2.79万吨（+0.06），开工率83.50%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率79.53%（+1.43%），印染华东开工率61.50%（-1.18%），粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：齐鲁石化36万吨与福建万华40万吨两套乙烯法装置检修，后期计划检修少，产量处同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品企业开工处同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，需求弱势难改；出口订单稳定交付，社会库存回落但去化速率放缓，印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，或拖累对印出口 [3] - 成本端：上游原料电石市场弱稳，氯碱综合利润高，成本端支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端：上游新增检修少，福建东南电化102万吨全停检修，山东滨化68万吨降3成负荷轮修，部分检修企业恢复，总体开工率环比小幅下降，氯碱利润支撑下厂家负荷多维持高位，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝市场平稳，生产利润修复，部分产能预期复产，开工预期回升或短期支撑价格，主力氧化铝厂囤货节奏加快，但需关注囤货需求持续性；非铝需求偏弱，对高价谨慎，采购以刚需为主，当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足 [3] 策略 - PVC维持中性策略，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱维持中性策略，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，关注宏观政策及下游需求修复情况；烧碱整体供需基本面预期驱动不足，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4834元/吨（+89），华东基差 -184元/吨（-79），华南基差 -69元/吨（-64） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（+10），华南电石法报价4765元/吨（+25） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（-55），电石利润80元/吨（-55），PVC电石法生产毛利 -547元/吨（+74），PVC乙烯法生产毛利 -505元/吨（+11），PVC出口利润7.4美元/吨（+2.4） [1] - 库存与开工：厂内库存38.5万吨（-0.2），社会库存36.3万吨（-1.5），电石法开工率75.71%（+2.52%），乙烯法开工率71.71%（-1.19%），开工率74.60%（+1.49%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量54.1万吨（-6.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2367元/吨（-4），山东32%液碱基差383元/吨（+4） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1410元/吨（-10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1056.6元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）473.78元/吨（+87.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+80.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.26万吨（-0.83），片碱工厂库存2.73万吨（-0.22），开工率84.10%（+1.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率79.53%（+1.43%），印染华东开工率62.68%（-0.55%），粘胶短浅开工率80.60%（+0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：齐鲁石化36万吨与福建万华40万吨乙烯法装置近期计划检修，后期计划检修少，产量处同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品企业开工处同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，内需疲弱；出口订单稳定交付，社会库存回落，但印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，拖累对印出口 [3] - 成本端：上游原料电石市场弱稳，氯碱综合利润回升，成本端支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端：新增检修少，福建东南电化检修，但氯碱利润支撑厂家负荷高位运行，开工率环比回升，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝现货价格稳中偏强，生产利润修复，产能复产预期走强，开工预期回升短期或支撑价格，主力厂囤货加快，但需关注囤货持续性；非铝需求偏弱，印染与粘胶短纤等下游开工略升但备货意愿不强；当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足 [3] 策略 - PVC维持中性，高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好，上行驱动不足，估值低位下方空间有限，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱维持中性，氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足，但盘面贴水过深，下方空间有限，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]