报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期评级为中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期评级为中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无明确评级 [2] 报告的核心观点 - 盘面窄幅波动，市场矛盾暂有限，燃料油期货主力合约有涨跌变化，上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0%，报2473元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.23%，报2977元/吨 [1] - 原油价格反弹动力不足，油市供过于求预期未逆转，FU、LU成本端支撑偏弱 [1] - 燃料油自身基本面多空因素交织，整体驱动有限 [1] - 高硫燃料油裂解价差与贴水下跌带动炼厂端需求边际改善，中国高硫燃料油进口量近期回升，需关注俄乌与委内瑞拉局势，目前货源充裕无紧缺预期 [1] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，增量暂时较低，需关注后续装置与出口动态 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘有不同表现，前者收涨0%，后者收跌0.23% [1] - 原油价格反弹难成上涨趋势，燃料油成本端支撑弱 [1] - 高硫燃料油需求有改善，进口量回升，关注局势但暂无紧缺预期 [1] - 低硫燃料油部分地区供应有回升预期，增量低需关注后续动态 [1] 策略 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权无策略建议 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多种价格及成交持仓量图表 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格反弹受阻，油市供过于求预期未逆转，FU、LU成本端支撑偏弱 [2] - 燃料油市场多空因素交织，整体驱动有限 [2] - 高硫燃料油裂解价差与贴水下跌带动炼厂需求改善，中国进口量回升，但货源充裕暂无紧缺预期 [2] - 低硫燃料油科威特与尼日利亚供应有回升预期，短期市场压力或有限 [2] - 我国2026年第一批低硫燃料油出口退税配额800万吨与去年持平，国内炼厂生产积极性有限，部分配额可能转至成品油端 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.76%，报2459元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.62%，报2974元/吨 [1] 策略 - 高硫燃料油短期策略为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期策略为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期评级为中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期评级为中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 原油价格震荡反弹，委内瑞拉局势升级抬升情绪溢价，但油市供过于求预期未逆转，反弹难成趋势且上方有阻力 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体驱动有限 [1] - 高硫燃料油裂解价差回调后企稳回升，美国扣压油轮或使国内地炼增加采购需求，不过目前货源充裕且注册仓单量增加压制盘面 [1] - 低硫燃料油因装置检修变动，科威特与尼日利亚供应有回升预期，船燃终端需求年底受提振，汽柴油分流组分使短期压力有限，但供应充裕估值受压制，无短缺预期 [1] 策略总结 - 策略方面，高硫短期中性偏空，低硫短期中性偏空，跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表总结 - 报告包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多种燃料油相关图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周燃料油合约整体震荡下跌,跟随国际原油波动 受美委关系紧张、委内瑞拉出口受阻等地缘消息扰动,但中长期原油市场供过于求格局未改,对燃料油价格支撑有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 1期货市场 - 合约行情：本周燃料油主力合约 FU2603 收于 2390 元/吨，较前一交易周结算价下跌 15 元/吨，跌幅 0.62%；本周最高价 2460 元/吨，最低价 2366 元/吨，成交量 2927936 手，持仓量 301764 手，增加 94646 手 [3] - 品种价格：燃料油期货各合约价差进一步收窄 [7] 2 - 基差数据：本周燃料油现货市场表现不佳，当前基差水平处于近几个月较低区间；燃料油价格与原油联动紧密，原油低位盘整制约基差上行弹性 [10] - 注册仓单：上期所仓单数据显示仓单规模保持稳定，未对市场形成明显供需扰动 [13] 3 影响因素 - 产业资讯：燃料油基准价为 5400 元/吨，与本月初 5350 元/吨相比上涨 0.9%；燃料油 380CST 基准价为 385.5 美元/吨，与本月初相比上涨 0.9% [14] 4 行情展望 受原油震荡影响，叠加供应充裕与需求平淡基本面矛盾，预计短期燃料油期货盘面或维持震荡格局；高低硫价差收缩态势明显，高硫燃料油供应宽松压力未消，价格或仍将承压；地缘局势反复波动或带来阶段性行情，但难以改变中长期弱势基调；后市需关注原油价格走势、地缘政治局势变化、新加坡燃料油库存变化、国内燃料油产量及进出口数据 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周燃料油期货整体震荡下跌，跟随国际原油波动，价格受原油成本端走弱、国内期货仓单大幅增加以及地缘供应扰动影响[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：本周燃料油主力合约FU2603收于2405元/吨，较前一交易周结算价下跌89元/吨，跌幅3.57%；本周最高价2551元/吨，最低价2387元/吨，成交量977113手，持仓量207118手，增加62896手[3] - 品种价格：燃料油期货主力合约已变更为FU2603，各合约价差进一步收窄[6] 现货市场 - 基差数据：本周燃料油现货市场表现不佳，当前基差水平处于近几个月较低区间，燃料油价格与原油联动紧密，原油价格低位盘整制约基差上行弹性[8] 后市展望 燃料油价格受原油价格和仓单增加影响反弹动力不足，但持仓量增长显示资金关注度提升，远月合约受仓单压力小，下跌幅度或小于近月合约；后市需密切关注原油价格走势、地缘政治局势、新加坡燃料油库存、国内燃料油产量及进出口数据[15]

报告行业投资评级 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格延续弱势震荡，油市供过于求预期未逆转，部分买家恢复俄油采购致基准原油买盘减少，原油端对FU、LU单边价格压制持续存在 [2] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限。高硫燃料油市场结构调整，裂解价差从高位回落，供应充裕、浮仓量高、过剩待消化，但裂解价差与贴水下跌使炼厂加工利润改善，原料需求提振，我国高硫燃料油进口量回升，市场有下方支撑 [2] - 低硫燃料油市场整体供应不短缺，近期重要炼厂装置检修有节奏扰动。阿祖尔炼厂装置检修时间延长致科威特11月后船运发货量降至零，部分装置已在12月13日恢复运行，另一套预计12月25日重启，供应恢复后市场压力将增加 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.5%，报2441元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.08%，报3005元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约等多种燃料油相关图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

市场行情与价格表现 - 12月11日，燃料油期货主力合约小幅下跌1.45%，报2385.00元/吨，呈现震荡下行走势 [1] - 燃料油盘面反弹受阻后连续回落，FU主力合约夜盘大跌50元收于2370元/吨，LU主力合约夜盘大跌38元收于2968元/吨 [4] 供应与库存动态 - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存为2351.2万桶，较前一周增加47.6万桶 [2] - 富查伊拉港重质残渣燃料油库存增加43万桶至1292.8万桶，中质馏分油库存增加5.5万桶至326.8万桶，轻质馏分油库存减少0.9万桶至731.6万桶 [2] - 印度斯坦石油公司招标销售3万吨12月下旬装船的高硫燃料油 [2] - 尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置自12月8日开始计划内检修，预计持续至1月26日，检修期间该国低硫燃料油出口可能回升 [2] - 12月截止目前，尼日利亚低硫燃料油发货量为零 [2] - 主营炼厂因检修开工率承压，地炼则因元旦备货高峰提前提负，供应格局呈现区域分化 [4] - 山东地区油浆及渣油库存下降，蜡油库存则继续上涨 [4] 需求与市场基本面 - 需求端除河北地炼采购积极外，其他地区出货仍有承压 [4] - 全国成交量和船燃采购量均比去年同期略有减少 [4] - 短期基本面维持弱稳局面，高低硫燃料油自身供需面压力大 [4] 成本与宏观影响因素 - 地缘升温及美联储如期降息25基点引发金融市场波动，美元大跌，油价从日内低点反弹超2%最终收涨，为化工品提供阶段性支撑 [4] - 成本回落，导致高低硫燃料油盘面回吐涨幅 [4] 机构观点与市场展望 - 瑞达期货观点：燃料油市场短期基本面弱稳，低硫燃料油因科威特短期供应相对紧张有所支撑，但高低硫燃料油自身供需压力大推动盘面转跌，预计今日会跟随外盘后半段补涨，整体跟随原油震荡运行为主，建议偏空思路对待 [4] - 方正中期期货观点：成本回落，燃料油供给相对充裕，需求端无亮点，库存维持高位，高低硫结构持续承压 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 原油端反弹遇阻后转跌，油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [2] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，供应充裕、浮仓量偏高、过剩有待消化；低硫燃料油市场整体供应不短缺但局部有减量 [2] - 高低硫价差短期走势震荡偏强，但上方空间预计有限 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.65%，报2427元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.17%，报3009元/吨 [1] - 原油端反弹遇阻后再度转跌，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [2] - 高硫燃料油市场结构调整，裂解价差从高位大幅回落，中东供应增量释放，需炼厂端需求增加对冲，比价下跌后经济性显现形成下方支撑，但供应充裕、浮仓量偏高、过剩有待消化 [2] - 低硫燃料油市场整体供应不短缺但局部存在减量，科威特11月至今船运发货量为零，阿祖尔炼厂装置预计本月中旬和下旬重启；Dangote炼厂RFCC装置12月8日开始检修至1月26日，检修期间尼日利亚低硫燃料油出口可能回升，12月截止目前发货量为零 [2] 策略 - 高硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [3] 图表信息 - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表及对应单位 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性、中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期投资评级为中性、中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌1.35%，报2410元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.56%，报2997元/吨 [1] - 原油端反弹后再度回调，中期成本端对燃料油单边价格压制将持续存在 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差已从高位大幅回落，中东供应增量释放后需炼厂端需求增加对冲，比价下跌后经济性显现形成一定下方支撑 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部存在减量，阿祖尔炼厂装置检修时间延长致科威特11月至今船运发货量为零，Dangote炼厂RFCC装置12月8日开始检修预计持续到1月26日，检修期间尼日利亚低硫燃料油出口可能再度回升，高低硫价差短期走势震荡偏强但预计上方空间有限 [1] 策略总结 - 高硫燃料油短期策略为中性、中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期策略为中性、中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 图表总结 - 报告包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等指标，单位有美元/吨、元/吨、手等，资料来源主要为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [3][4][5]

报告行业投资评级 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.3%，报2437元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.59%，报3028元/吨 [1] - 近日原油价格从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构调整，裂解价差走低，中东高硫燃料油12月初发货有回升迹象，或因炼厂检修量下降和发电厂需求减少，裂解价差需炼厂端增量需求托底 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部减量，因阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月到目前船运发货量为零，短期市场有支撑，高低硫价差短期走势震荡偏强但上方空间有限 [1] 相关目录总结 燃料油价格及月差图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差等图表，单位涉及美元/吨和元/吨 [3][4][6][9][14][17][24][26] 成交持仓量图表 - 有燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓图表，单位为手 [3][18][27] 资料来源 - 资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [5][8][9] 分析研究员 - 本期分析研究员为潘翔和康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [34]