报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种：前期多LU - FU价差头寸可适当止盈 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 低硫油市场结构边际改善，但上行驱动仍有限 [1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油高低硫强弱格局收敛，高硫燃料油基本面边际转松但下方有支撑，裂解价差回调刺激炼厂端弹性需求 [1] - 低硫燃料油近期供应边际收紧，海外汽柴油偏强提振其估值，但中期面临船燃需求被替代矛盾且剩余产能充裕，不具备持续走强条件 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.01%，报2560元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.21%，报3266元/吨 [1] - 原油价格延续弱势震荡态势，中期油市供过于求预期逐步兑现，对燃料油单边价格存在一定压制 [1] - 燃料油处于高低硫强弱格局收敛阶段，高硫燃料油基本面边际转松，市场结构调整，下方支撑因素存在，裂解价差回调刺激炼厂端弹性需求 [1] - 低硫燃料油近期尼日利亚、科威特地区供应边际收紧，海外汽柴油偏强对其估值形成一定提振，但中期面临船燃需求被替代矛盾，自身剩余产能充裕，现货市场未出现紧缺状况，不具备持续走强条件 [1] 策略 - 高硫方面短期中性，中期偏空 [2] - 低硫方面短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种前期多LU - FU价差头寸可适当止盈 [2] - 跨期无策略 [2] - 期现无策略 [2] - 期权无策略 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多种图表，涉及美元/吨、元/吨、手等单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强 新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [5] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [5] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [6] 相关目录总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年11月11 - 17日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从381.44变为363.16，变化为 - 8.57；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从422.72变为413.01，变化为 - 1.40等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年11月11 - 17日，新加坡380cst M1从370.79变为357.01，变化为 - 7.31；新加坡180cst M1从376.79变为365.07，变化为 - 6.83等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月11 - 17日，FOB 380cst从362.75变为356.03，变化为 - 0.48；FOB VLSFO从449.84变为449.02，变化为4.05等 [4] 国内FU数据 - 2025年11月11 - 17日，FU 01从2671变为2593，变化为 - 29；FU 05从2681变为2632，变化为 - 14等 [4] 国内LU数据 - 2025年11月11 - 17日，LU 01从3262变为3236，变化为 - 4；LU 05从3236变为3221，变化为14等 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期偏空；低硫燃料油短期中性，中期偏空；跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差；跨期、期现、期权无策略 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.45%，报2671元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.08%，报3262元/吨 [1] - 原油价格近期弱势震荡运行，对FU、LU盘面形成一定压制 [2] - 高硫燃料油进入调整阶段，裂解价差、月差、现货贴水有所回落，但结构性支撑因素仍存，下游炼厂端需求预计承接部分发电终端季节性减量，需关注俄罗斯供应变化路径 [2] - 低硫燃料油方面，阿祖尔和Dangote炼厂产量减少，供应压力边际缓解，市场结构小幅修复，阿祖尔炼厂装置重启推迟至12月9日左右，科威特低硫燃料油发货量为零，对短期市场形成支撑 [2] 相关图表总结 新加坡燃料油相关 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差图表，单位均为美元/吨 [4][5][11][13] 燃料油FU期货相关 - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [4][15][17][24] 低硫燃料油LU期货相关 - 包含低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓图表，价格和月差单位为元/吨，成交持仓单位为手 [4][26][27][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周燃料油合约整体震荡下跌，跟随国际原油波动，低硫燃料油表现偏弱 [2] - 国际原油虽受俄乌地缘风险等因素短期支撑，但四季度累库预期未改，价格震荡偏弱，对燃料油市场指引有限，FU2601或维持区间波动格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 本周燃料油主力合约FU2601收于2695元/吨，较前一交易周结算价下跌50元/吨，跌幅1.82% [3] - 本周最高价2809元/吨，最低价2672元/吨，成交量2314688手，持仓量202923手，增加10710手 [3] 品种价格 - 燃料油期货合约价格呈近高远低的反向市场格局，表现为近强远弱 [6] - 主力合约FU2601流动性持续集中，FU2602合约持仓量稳步增加 [6] 现货市场 基差数据 - 本周燃料油现货市场表现不佳，当前基差水平处于近几个月较低区间 [8] - 燃料油价格与原油联动紧密，原油低位盘整制约基差上行弹性 [8] 注册仓单 - 燃料油基准价较本月初下降，但文档未明确具体数值 [11]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油：中性，短期观望为主 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.2%，报2796元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.55%，报3246元/吨 [1] - 原油价格连续反弹后阻力再度显现，FU、LU盘面跟随回调，目前宏观不确定性仍存，建议保持谨慎 [1] - 燃料油自身基本面近期呈现“高硫强于低硫”格局，但高硫燃料油市场结构出现小幅转弱迹象，单边价格跟随原油回调时，外盘月差、裂解价差也下跌；若俄罗斯供应无大问题，高硫燃料油市场不存在紧缺预期，估值向上空间有限，当前市场回调反映上方阻力 [1] - 低硫燃料油近期基本面与市场结构表现疲软，但随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力有望边际缓解；高低硫强弱格局出现边际变化，高低硫价差从低位小幅回升 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约与INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格下跌 [1] - 原油价格反弹遇阻，FU、LU盘面回调，宏观不确定下需谨慎 [1] - 高硫燃料油市场结构转弱，若俄供应正常无紧缺预期，估值向上空间有限 [1] - 低硫燃料油基本面与市场结构疲软，Dangote炼厂装置重启或缓解供应压力，高低硫价差回升 [1] 策略 - 高硫和低硫燃料油投资策略均为中性，短期观望 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，高硫、低硫燃料油掉期近月合约，高硫、低硫燃料油近月月差，燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价及月差、成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数、近月合约价格及近月月差、主力成交持仓、总成交持仓等图表 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.74%，报2818元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.71%，报3273元/吨 [1] - 原油价格连续反弹后阻力显现，FU、LU盘面跟随回调，宏观不确定性仍存，建议保持谨慎 [1] - 燃料油基本面呈现“高硫强于低硫”格局，高硫燃料油主产国俄罗斯受袭击炼厂检修，供应边际收紧，10月发货量预计200万吨，环比降100万吨，制裁影响难量化，市场结构有支撑 [1] - 低硫燃料油基本面与市场结构疲软，Dangote炼厂RFCC装置重启有望缓解局部供应压力，基于当前估值下方空间有限 [1] 各图总结 新加坡燃料油相关 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格（单位：美元/吨） [1][12] - 展示新加坡低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨） [1][12] - 展示新加坡高硫燃料油掉期近月合约（单位：美元/吨） [3][4] - 展示新加坡低硫燃料油掉期近月合约（单位：美元/吨） [3][4] - 展示新加坡高硫燃料油近月月差（单位：美元/吨） [3][7] - 展示新加坡低硫燃料油近月月差（单位：美元/吨） [3][7] 燃料油FU期货相关 - 展示燃料油FU期货主力合约收盘价（单位：元/吨） [3][14] - 展示燃料油FU期货指数收盘价（单位：元/吨） [3][14] - 展示燃料油FU期货近月合约收盘价（单位：元/吨） [3][17] - 展示燃料油FU近月合约月差（单位：元/吨） [3][17] - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量（单位：手） [3][18] - 展示燃料油FU期货总成交持仓量（单位：手） [3][18] 低硫燃料油LU期货相关 - 展示低硫燃料油LU期货主力收盘价（单位：元/吨） [3][26] - 展示低硫燃料油LU期货指数收盘价（单位：元/吨） [3][26] - 展示低硫燃料油LU期货近月合约价格（单位：元/吨） [3][29] - 展示低硫燃料油LU期货近月月差（单位：元/吨） [3][29] - 展示低硫燃料油LU期货主力成交持仓（单位：手） [3][30] - 展示低硫燃料油LU期货总成交持仓（单位：手） [3][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约日盘收跌，上期所燃料油期货主力合约收跌0.11%，报2647元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约收跌0.42%，报3072元/吨 [1] - 原油价格近期连续走低，对整体能源板块形成压制，宏观不确定性仍存，建议保持谨慎 [1] - 燃料油基本面处于高硫强于低硫的分化格局，高硫燃料油结构有一定支撑，但发电端需求旺季结束，多空因素交织，上行驱动有限 [1] - 低硫燃料油基本面疲软，供应增加、需求面临潜在风险，但Dangote炼厂RFCC装置重启，预计局部供应压力缓和 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为谨慎偏空，短期观望为主，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.11%，报2647元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.42%，报3072元/吨 [1] - 原油价格受多方利空因素影响连续走低，压制整体能源板块，宏观不确定性仍存 [1] - 燃料油基本面高硫强于低硫，高硫结构有支撑但发电端需求旺季结束，多空交织，上行驱动有限 [1] - 低硫燃料油基本面疲软，供应增加、需求有潜在风险，Dangote炼厂RFCC装置重启或缓和局部供应压力 [2] 策略 - 高硫燃料油谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 低硫燃料油谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 低硫燃料油：谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权：无 [3] 报告的核心观点 - 油价延续弱势，成本端指引偏空，原油价格近期弱势运行，对整体能源板块形成压制 [1][2] - 燃料油自身基本面多空因素交织，市场驱动有限，高硫燃料油不具备明显趋势，低硫燃料油基本面与市场结构弱于高硫燃料油 [2] - 未来随着Dangote炼厂RFCC装置恢复，低硫燃料油市场压力将有所缓和，该炼厂装置预计在19号之前完成重启工作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.82%，报2672元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌1.55%，报3114元/吨 [1] 燃料油基本面 - 高硫燃料油方面，伊朗和俄罗斯供应受制裁和无人机袭击影响，中东需求旺季结束后对外出口有增长空间 [2] - 低硫燃料油方面，来自非洲、南美等地供应增加，市场供应充裕，贸易争端加剧使航运与船燃端需求面临潜在风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油期货破位下行，交投情绪偏空，价格重心下移，市场主要围绕全球供应增加、需求增长放缓、成本支撑减弱交易，美国联邦政府“停摆”等宏观风险事件加剧担忧情绪 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：本周燃料油主力合约FU2601收于2781元/吨，较前一交易周结算价跌86元/吨，跌幅3%，最高价2835元/吨，最低价2776元/吨，成交量775015手，持仓量230600手，减少4649手 [3] - 品种价格：燃料油期货合约价格呈近高远低的反向市场格局 [7] 现货市场 - 基差数据：本周燃料油现货市场不佳，基差处于近几个月较低区间，反映现货市场相对期货市场价格压力更大、更抗跌，以及期货市场对远期基本面的悲观预期 [9] - 注册仓单：本周上期所燃料油仓单变动有限，总体稳定，低仓单水平有助于减轻期货市场实货交割压力，为近月合约价格提供一定支撑 [11][12] 影响因素 - 产业资讯：燃料油基准价为5363元/吨，与本月初相比下跌近2.1%；燃料油380CST基准价为433美元/吨，与本月初相比下跌3.8% [13] 行情展望 - 燃料油市场短期内受地缘政治因素与原油成本驱动主导，国际供应充足，后市需关注美国关税政策、美联储货币政策、地缘政治局势以及原油价格波动等因素 [14]

期货市场表现 - 10月15日燃料油期货主力合约震荡走低1.69%，报2668.00元/吨 [1] 现货市场与库存数据 - 10月14日上期所低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，燃料油期货仓单45800吨，均环比持平 [2] - 10月14日中燃上海地区燃料油180cst自提低硫报价5350元/吨，燃料油120cst自提低硫报价5450元/吨，均较上一交易日上调150元/吨 [2] - 9月通过波罗的海港口的成品油出口总量环比下降15.4%至436万吨 [2] - 9月通过黑海和亚速海港口的燃料出口环比下降23.2%至252万吨 [2] 行业供需基本面 - 新加坡市场用于调和低硫燃料油的组分油流入量持续增加，且亚洲秋季炼厂检修未显著收紧当地供应，新加坡低硫燃料油供应充足 [3] - 高硫燃料油市场结构表现坚挺，部分原因在于相对稳定的下游船燃活动和炼化需求，短期高硫基本面或维持略强于低硫 [3] 宏观与地缘政治影响 - 特朗普加征新一轮关税施压油价，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 俄乌战争仍未见好转，利多燃料油价格，但中东地缘政治风险缓解导致原油下跌，带动燃料油下行 [3] 机构策略观点 - 策略方面建议对燃料油主力合约做阔高低硫燃料油价差 [3]