报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持；澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应相对充足，矿价上涨动力不足，对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈，今日焦煤大涨而铁合金未跟涨，上涨动力减弱，需防止回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁方面，政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业或在政策规范下进行产业结构调整和升级；本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比 +2.01%；硅铁仓单库存9.82万吨，环比 -10.89%，总库存17万吨，环比 -3.3% [5][7] - 硅锰方面，本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比 +1.25%；硅锰企业库存16.15万吨，环比 -1.52%，仓单38.02万吨，环比 -2.34%，总库存54.15万吨，环比 -2.1%；硅锰北方大区利润 -98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 -425.86元/吨（+85.56） [7][8] 利空解读 - 硅铁方面，硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周 +0.56%，周度产量为10.91万吨，环比 +4.5%；硅铁企业库存7.18万吨，环比 +9.45%；硅铁内蒙产区利润 -49元/吨（-134），宁夏产区利润48元/吨（-234） [8] - 硅锰方面，长期来看房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比 +1.25%，周度产量19.58万吨，环比 +2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月12日，硅铁基差（宁夏）为30，较前一日环比 +10，较上周环比 -4；硅铁01 - 05为 -124，较前一日环比 -14，较上周环比 -36；硅铁05 - 09为316，较前一日环比 +26，较上周环比 +88；硅铁09 - 01为 -192，较前一日环比 -12，较上周环比 -52 [8] - 硅铁现货（宁夏、青海、陕西）为5600，较前一日无变化，较上周环比 +100；硅铁现货（内蒙）为5550，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅铁现货（甘肃）为5500，较前一日和上周均无变化 [8] - 兰炭小料为595，较前一日和上周均无变化；秦皇岛动力煤为688，较前一日环比 +2，较上周环比 +17；榆林动力煤为570，较前一日和上周均无变化；硅铁仓单为19998，较前一日环比 +379，较上周环比 -1932 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月12日，硅锰基差（内蒙古）为40，较前一日环比 -10，较上周环比 -92；硅锰01 - 05为 -50，较前一日环比 -10，较上周环比 -16；硅锰05 - 09为146，较前一日环比 +8，较上周环比 +20；硅锰09 - 01为 -96，较前一日环比 +2，较上周环比 -4 [9] - 双硅价差为 -290，较前一日环比 -20，较上周环比 +12；硅锰现货（宁夏）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +150；硅锰现货（内蒙）为5800，较前一日和上周均无变化；硅锰现货（贵州）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅锰现货（广西）为5870，较前一日无变化，较上周环比 +20；硅锰现货（云南）为5830，较前一日无变化，较上周环比 +30 [9] - 天津澳矿为41，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；天津南非矿为35.2，较前一日环比 +0.2，较上周环比 +0.4；天津加蓬矿为40.5，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；钦州南非矿为37.8，较前一日无变化，较上周环比 -0.2；钦州加蓬矿为40.5，较前一日和上周均无变化；内蒙化工焦为1110，较前一日和上周均无变化；硅锰仓单为75520，较前一日环比 -187，较上周环比 -1775 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好、铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激且难以长期维持，澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足，短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，铁合金逻辑在于焦煤价格，中长期焦煤估值趋势向上但短期波动剧烈，建议回调后轻仓试多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为在目前阶段买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+2.01% [7] - 硅铁仓单库存9.82万吨，环比 - 10.89%；硅铁总库存17万吨，环比 - 3.3% [7] 硅锰 - 本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比+1.25% [8] - 硅锰企业库存16.15万吨，环比 - 1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比 - 2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比 - 2.1% [8] - 硅锰北方大区利润 - 98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 - 425.86元/吨（+85.56） [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比+4.5% [8] - 硅铁企业库存7.18万吨，环比+9.45% [8] - 硅铁内蒙产区利润 - 49元/吨（ - 134）；宁夏产区利润48元/吨（ - 234） [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比+1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比+2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月11日，硅铁基差（宁夏）为 - 22，日环比 - 38，周环比 - 240 [8] - 硅铁01 - 05为 - 98，日环比0，周环比 - 18 [8] - 硅铁05 - 09为284，日环比0，周环比62 [8] - 硅铁09 - 01为 - 186，日环比0，周环比 - 44 [8] - 硅铁现货（宁夏）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（内蒙）为5550，日环比0，周环比50 [8] - 硅铁现货（青海）为5600，日环比100，周环比50 [8] - 硅铁现货（陕西）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（甘肃）为5500，日环比0，周环比 - 50 [8] - 兰炭小料为595，日环比0，周环比0 [8] - 秦皇岛动力煤为682，日环比4，周环比19 [8] - 榆林动力煤为570，日环比0，周环比0 [8] - 硅铁仓单为19646，日环比 - 267，周环比 - 2396 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月8日，硅锰基差（内蒙古）为104，日环比 - 2，周环比 - 4 [9] - 硅锰01 - 05为 - 40，日环比2，周环比 - 6 [9] - 硅锰05 - 09为138，日环比0，周环比30 [9] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 2，周环比 - 24 [9] - 双硅价差为 - 274，日环比 - 44，周环比6 [9] - 硅锰现货（宁夏）为5850，日环比50，周环比150 [9] - 硅锰现货（内蒙）为5800，日环比0，周环比80 [9] - 硅锰现货（贵州）为5850，日环比0，周环比100 [9] - 硅锰现货（广西）为5870，日环比0，周环比70 [9] - 硅锰现货（云南）为5830，日环比0，周环比80 [9] - 天津澳矿为40.7，日环比0，周环比0.2 [9] - 天津南非矿为35，日环比0，周环比0 [9] - 天津加蓬矿为40.2，日环比0，周环比 - 0.3 [9] - 钦州南非矿为37.8，日环比0，周环比 - 0.2 [10] - 钦州加蓬矿为40.5，日环比0，周环比0 [10] - 内蒙化工焦为1110，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰仓单为76045，日环比 - 497，周环比 - 1809 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周会议结束后商品市场降温，铁合金回吐涨幅回归基本面；当前钢厂利润好、铁水产量高支撑铁合金需求，但长期来看房地产低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但仍有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》发布使焦煤价格上涨，支撑铁合金价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高、担心铁合金下跌时，为防存货跌价损失，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低、希望按订单采购时，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 会议后市场降温，铁合金回归基本面；钢厂利润和铁水产量支撑需求，但房地产低迷，家电和汽车支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应足，矿端对硅锰支撑不足；反内卷情绪回落但有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》使焦煤价格上涨支撑铁合金价格 [4] 利多解读 - 硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6），宁夏产区利润282元/吨（+56） [5] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率33.76%，环比上周+0.43%，周度产量10.44万吨，环比+2.31%，利润修复复产驱动大 [7] - 本周五大材需求量1.99万吨，环比 - 1% [7] - 本周企业库存6.56万吨，环比+5.64%，仓单库存11万吨，环比 - 0.54%，总库存17.56万吨，环比+1.62% [7] 硅锰 - 长期房地产低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [7] - 北方大区利润 - 168.65元/吨（ - 101.91），南方大区利润 - 511.42元/吨（ - 81.09） [7] - 生产企业周度开工率42.18%，环比+0.6%，周度产量19.08万吨，环比+2.31% [7] - 仓单39.6万吨，环比+1.98%，总库存60.1万吨，环比1.3% [7] 硅铁日度数据 - 2025年8月6日，硅铁基差（宁夏） - 58，日环比 - 92，周环比 - 100 [7] - 硅铁01 - 05为 - 66，日环比22，周环比 - 46 [7] - 硅铁05 - 09为226，日环比 - 2，周环比74 [7] - 硅铁09 - 01为 - 160，日环比 - 20，周环比 - 28 [7] - 硅铁现货（宁夏）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（内蒙）5600，日环比100，周环比 - 150 [7] - 硅铁现货（青海）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 硅铁现货（陕西）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（甘肃）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 兰炭小料595，日环比0，周环比30 [7] - 秦皇岛动力煤671，日环比4，周环比16 [7] - 榆林动力煤570，日环比0，周环比35 [7] - 硅铁仓单21890，日环比 - 40，周环比 - 113 [7] 硅锰日度数据 - 2025年8月6日，硅锰基差（内蒙古）104，日环比 - 28，周环比70 [8] - 硅锰01 - 05为 - 34，日环比0，周环比 - 4 [8] - 硅锰05 - 09为132，日环比6，周环比10 [8] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 6，周环比 - 6 [8] - 双硅价差 - 188，日环比114，周环比 - 80 [8] - 硅锰现货（宁夏）5800，日环比100，周环比 - 200 [8] - 硅锰现货（内蒙）5850，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（贵州）5850，日环比50，周环比30 [8] - 硅锰现货（广西）5900，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（云南）5850，日环比50，周环比50 [8] - 天津澳矿40.5，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 天津南非矿35，日环比0.2，周环比 - 0.5 [8] - 天津加蓬矿40，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 钦州南非矿37.8，日环比 - 0.2，周环比1.3 [9] - 钦州加蓬矿40.5，日环比0，周环比0 [9] - 内蒙化工焦1110，日环比0，周环比50 [9] - 硅锰仓单77190，日环比 - 105，周环比 - 1546 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业稳增长工作方案，加强市场对供给侧改革预期，近期黑色板块和煤炭价格支撑铁合金价格上涨，短期内价格偏乐观，目前供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 上周铁合金因反内卷情绪缓慢上涨，工信部出台方案加强供给侧改革预期，黑色板块和煤炭价格支撑其上涨，短期内价格偏乐观，供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策落地情况 [4] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 -171元/吨（+90.5），宁夏产区利润 -44元/吨（+54） [7] - 本周企业库存6.35万吨，环比 -9.54% [7] - 铁水产量超预期增长 [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级 [8] - 北方大区利润 -57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 -393.26元/吨（+96.32） [8] - 企业库存21.63万吨，环比 -2.04%；仓单39.97万吨，环比 -6%；总库存61.6万吨，环比 -4.64% [8] - 铁水产量超预期增长 [8] 利空解读 硅铁 - 仓单库存10.98万吨，环比 +7.02%；总库存17.33万吨，环比 +0.29% [9] - 本周五大材需求量2万吨，环比 -0.99% [9] - 生产企业周度开工率为32.45%，环比上周 +1.25%，周度产量为10万吨，环比 +1.32% [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [9] - 五大材需求量12.34万吨，环比 -1.2% [9] 硅铁日度数据 - 2025年7月24日，硅铁基差（宁夏）68，较前一日环比292，较上周环比 -74 [9] - 硅铁01 - 05为 -84，较前一日环比 -34，较上周环比 -32等多组数据 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月24日，硅锰基差（内蒙古）162，较前一日环比124，较上周环比 -38 [10] - 硅锰01 - 05为 -46，较前一日环比10，较上周环比 -34等多组数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，利润修复使开工率回升、超季节性增产，但下游需求未明显改变，硅铁累库、硅锰去库放缓，锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季负反馈预期，预计铁合金偏弱运行；盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力或增加，硅铁关注5600 - 5700压力位，硅锰关注5800 - 5900压力位；不过黑色板块价格重心上移、煤炭价格走强，铁合金下方空间有限，可能维持震荡趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率20.20%，当前波动率历史百分位（3年）为54.1% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率13.67%，当前波动率历史百分位（3年）为18.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 - 261.5元/吨（+70），宁夏产区利润 - 98元/吨（+50） [3] - 利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.2%，环比 - 0.75%，周度产量9.87万吨，环比 - 1.5% [3] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 北方大区利润 - 57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 - 393.26元/吨（+96.32） [5] - 企业库存22.08万吨，环比 - 0.67%；仓单42.52万吨，环比 - 4.1%；总库存64.6万吨，环比 - 2.96% [5] 利空解读 硅铁 - 本周企业库存7.02万吨，环比 + 4.78%，仓单库存高于历史同期水平 [6] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [7] - 生产企业周度开工率40.55%，环比 + 0.21%；周度产量18.23万吨，环比 + 1.22% [7] 日度数据 硅铁 - 2025年7月14日宁夏基差66，较7月11日 - 24，较7月7日 - 70 [8] - 2025年7月14日01 - 05为 - 60，较7月11日 - 2，较7月7日 - 22 [8] - 2025年7月14日05 - 09为134，较7月11日 + 6，较7月7日 + 84 [8] - 2025年7月14日09 - 01为 - 74，较7月11日 - 4，较7月7日 - 62 [8] - 2025年7月14日宁夏现货5300，较7月11日持平，较7月7日 + 100 [8] - 2025年7月14日仓单21950，较7月11日持平，较7月7日 + 9123 [8] 硅锰 - 2025年7月14日内蒙古基差168，较7月11日 - 36，较7月7日 - 86 [9] - 2025年7月14日01 - 05为 - 34，较7月11日 - 2，较7月7日 + 6 [9] - 2025年7月14日05 - 09为74，较7月11日 + 2，较7月7日 - 18 [9] - 2025年7月14日09 - 01为 - 40，较7月11日持平，较7月7日 + 12 [9] - 2025年7月14日宁夏现货5600，较7月11日 + 50，较7月7日 + 140 [9] - 2025年7月14日仓单84381，较7月11日 - 395，较7月7日 - 3468 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金上周维持反弹趋势，但长期走势仍相对较弱，预计仍偏弱运行，建议反弹逢高布空，硅铁关注上方5600 - 5700压力位，硅锰关注上方5800 - 5900压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.57%，当前波动率历史百分位（3年）为39.7% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.69%，当前波动率历史百分位（3年）为23.9% [2] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 核心矛盾 - 铁合金上周在煤炭价格反弹和技术性买盘等因素带动下反弹，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势较弱 [3] - 铁合金利润修复开工率回升，超季节性增产，产量微增但下游需求未明显改变，库存有累库趋势 [3] - 锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季交易负反馈预期，铁合金仍将偏弱运行 [3] - 受推动落后产能退出政策消息影响，铁合金作为过剩产业受益，但盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力增加去库速度变慢 [3] 利多解读 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能在政策规范下进行产业结构调整和升级 [3] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.95%，环比上周+0.25%，周度产量10.02万吨，环比+2.77% [7] - 铁合金电价成本端有继续下降预期 [7] - 硅铁仓单库存高于历史同期水平 [7] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [7] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率40.34%，环比+1.13%，周度产量18.01万吨，环比+0.5% [8] - 硅锰仓单44.34万吨，环比-3.61%，总库存66.57万吨，环比-2.36% [8] 企业库存与利润情况 - 本周硅铁企业库存6.7万吨，环比-3.46% [5] - 硅铁宁夏产区利润-148元/吨（+140） [5] - 硅锰北方大区利润-158.48元/吨（+17.54），南方大区利润-489.58元/吨（+30.98） [6] 日度数据 硅铁 - 2025年7月7日，硅铁基差（宁夏）136，较7月4日环比+26，较6月30日周环比+26 [9] - 硅铁01 - 05为-38，较7月4日环比+14，较6月30日周环比-4 [9] - 硅铁05 - 09为50，较7月4日环比-2，较6月30日周环比+32 [9] - 硅铁09 - 01为-12，较7月4日环比-12，较6月30日周环比-28 [9] - 硅铁现货（宁夏）5250，较7月4日环比0，较6月30日周环比+20 [9] - 硅铁仓单12587，较7月4日环比+310，较6月30日周环比+4265 [9] 硅锰 - 2025年7月7日，硅锰基差（内蒙古）254，较7月4日环比+2，较6月30日周环比-4 [10] - 硅锰01 - 05为-40，较7月4日环比+4，较6月30日周环比-12 [10] - 硅锰05 - 09为92，较7月4日环比+4，较6月30日周环比+32 [10] - 硅锰09 - 01为-52，较7月4日环比-8，较6月30日周环比-20 [10] - 双硅价差-284，较7月4日环比+38，较6月30日周环比+16 [10] - 硅锰现货（宁夏）5520，较7月4日环比0，较6月30日周环比+10 [10] - 硅锰仓单88213，较7月4日环比-473，较6月30日周环比-519 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位供应压力小，维持去库趋势但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，南方丰水期到来，成本端或下移；锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内看反弹但空间有限，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.32%，当前波动率历史百分位28.1% [2] - 硅锰月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.62%，当前波动率历史百分位23.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250元/吨、SM为6400 - 6500元/吨 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200元/吨、SM为5300 - 5400元/吨 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [7] - 铁合金电价成本端有下降预期 [7] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存注销后重新注册中，高于历史同期水平 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [10] - 硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；仓单46万吨，环比-3.12%；总库存68.18万吨，环比+0.16% [10] 硅铁日度数据 - 2025年7月1日，硅铁基差（宁夏）136元/吨，日环比+26元/吨，周环比+2元/吨 [8] - 硅铁仓单9109，日环比+787，周环比+9109 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月1日，硅锰基差（内蒙古）258元/吨，日环比+28元/吨，周环比+18元/吨 [9] - 硅锰仓单88062，日环比-670，周环比-5707 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱；前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位压力小，维持去库但速度放缓；电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季负反馈预期，预计仍偏弱运行；持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内反弹但空间有限，等待反弹布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为38.0% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.87%，当前波动率历史百分位（3年）为25.0% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [2] 核心矛盾 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位压力小，维持去库但速度放缓 [3] - 电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内反弹但空间有限，等待反弹布空机会 [3] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [4] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [4] - 硅铁利润处于底部，有减产驱动，盘面可能因减产扰动反弹 [4] - 本周硅铁企业库存6.81万吨，环比 - 2.71% [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰总库存呈去库趋势 [5] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [5] - 硅锰仓单47.48万吨，环比 - 3.06%；总库存68.07万吨，环比 - 0.73% [5] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为32.69%，环比上周 + 1.34%，周度产量为9.79万吨，环比 + 2.93% [6] - 煤炭系弱势，铁合金电价成本端有下降预期 [6] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱 [7] - 硅锰生产企业周度开工率为36.39%，环比 + 1.09%；周度产量17.66万吨，环比 + 1.85%，企业库存20.59万吨，环比 + 5.1% [7] - 康密劳加蓬块矿7月报价4.25美元/吨度，环比 - 0.15美元/吨度 [7] 硅铁日度数据 - 2025年6月25日，硅铁基差（宁夏）76，较前一日 - 86，较6月18日 - 34 [8] - 硅铁01 - 05为 - 22，较前一日 + 18，较6月18日 + 24 [8] - 硅铁05 - 09为 - 22，较前一日 - 26，较6月18日 - 34 [8] - 硅铁09 - 01为44，较前一日 + 8，较6月18日 + 10 [8] - 硅铁现货（宁夏）5200，较前一日持平，较6月18日 + 50 [8] - 硅铁仓单6415，较前一日 + 6415，较6月18日 - 8686 [8] 硅锰日度数据 - 2025年6月25日，硅锰基差（内蒙古）196，较前一日 - 98，较6月18日 - 78 [9] - 硅锰01 - 05为 - 16，较前一日 + 2，较6月18日 + 10 [9] - 硅锰05 - 09为46，较前一日 - 24，较6月18日 - 12 [9] - 硅锰09 - 01为 - 30，较前一日 + 22，较6月18日 + 2 [9] - 双硅价差 - 280，较前一日 - 12，较6月18日 - 14 [9] - 硅锰现货（宁夏）5400，较前一日 - 30，较6月18日 - 30 [9] - 硅锰仓单93468，较前一日 - 301，较6月18日 - 1427 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金受技术性买盘等因素存在反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱；前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位压力小，维持去库趋势但速度放缓；电价有下调预期，锰矿7月报价下调，叠加需求淡季，预计仍偏弱运行；持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内反弹但空间有限，等待反弹布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率17.44%，波动率历史百分位44.2% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率22.21%，波动率历史百分位55.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，支撑硅铁需求 [4] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [4] - 硅铁利润处于底部，有减产驱动，盘面可能因减产扰动反弹 [4] - 本周硅铁企业库存6.81万吨，环比降2.71% [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰总库存呈去库趋势 [5] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [5] - 硅锰仓单47.48万吨，环比降3.06%；总库存68.07万吨，环比降0.73% [5] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率32.69%，环比上周升1.34%，周度产量9.79万吨，环比升2.93% [6] - 煤炭系弱势，铁合金电价成本端有下降预期 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰生产企业周度开工率36.39%，环比升1.09%；周度产量17.66万吨，环比升1.85%，企业库存20.59万吨，环比升5.1% [7] - 康密劳加蓬块矿7月报价4.25美元/吨度，环比降0.15美元/吨度 [7] 硅铁日度数据 - 2025年6月23日，硅铁基差（宁夏）150，较20日升10，较16日降8 [8] - 硅铁01 - 05为 - 16，较20日升16，较16日升12 [8] - 硅铁05 - 09为 - 18，较20日降22，较16日降2 [8] - 硅铁09 - 01为34，较20日升6，较16日降10 [8] - 硅铁现货多地价格为5200，部分较16日有50 - 100的涨幅 [8] - 兰炭小料580，较20日降20，较16日降20 [8] - 秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格未变 [8] - 硅铁仓单0，较20日降12535，较16日降15193 [8] 硅锰日度数据 - 2025年6月23日，硅锰基差（内蒙古）234，较20日降12，较16日降60 [9] - 硅锰01 - 05为 - 18，较20日升10，较16日升16 [9] - 硅锰05 - 09为56，较20日降2，较16日升18 [9] - 硅锰09 - 01为 - 38，较20日降8，较16日降34 [9] - 双硅价差 - 316，较20日降42，较16日降32 [9] - 硅锰现货多地价格有变动，部分较16日有30 - 130的涨幅 [9][10] - 部分锰矿价格有小幅度变动 [10] - 内蒙化工焦价格未变 [10] - 硅锰仓单95000，较20日升49，较16日降1168 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪好转，铁合金有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期铁合金高库存利空因素减弱，供应端维持低位，供应压力小，将继续去库 [3] - 本周宁夏电价下调，南方丰水期到来，成本端有下移预期，叠加黑色需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.23%，当前波动率历史百分位（3年）为37.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率24.52%，当前波动率历史百分位（3年）为63.2% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [7] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [7] - 硅铁总库存呈去库趋势 [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰总库存呈去库趋势 [8] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [8] 利空解读 硅铁 - 动力煤港口库存高位，煤炭系弱势，铁合金电价成本有下降空间，本周宁夏铁合金电价跌破4毛，达0.395元/度 [9] - 供应端硅铁生产企业周度开工率为32.78%，环比上周+2.32%，周度产量为9.73万吨，环比+14.61% [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率为35.03%，环比+0.26%，周度产量17.18万吨，环比+1.15% [10] 硅铁日度数据 - 2025年6月11日，硅铁基差（宁夏）为166，日环比-10，周环比-56；硅铁01 - 05为 - 18，日环比-6，周环比-2；硅铁05 - 09为 - 4，日环比-4，周环比-32；硅铁09 - 01为22，日环比+10，周环比+34 [10] - 硅铁现货方面，宁夏、青海、陕西、甘肃为5100 - 5150，内蒙为5200，部分地区较前一日和上周有不同程度下降 [10] - 兰炭小料价格615，秦皇岛动力煤609，榆林动力煤500，价格较前一日和上周变化不大 [10] - 硅铁仓单为15395，日环比-20，周环比-816 [10] 硅锰日度数据 - 2025年6月11日，硅锰基差（内蒙古）为294，日环比+56，周环比+46；硅锰01 - 05为 - 36，日环比+6，周环比-2；硅锰05 - 09为66，日环比-4，周环比-8；硅锰09 - 01为 - 30，日环比-2，周环比+10；双硅价差为 - 302，日环比+66，周环比-58 [10] - 硅锰现货方面，宁夏为5380，内蒙为5430，贵州、云南为5450，广西为5500，部分地区较上周有不同程度上涨 [10] - 天津澳矿、南非矿、加蓬矿，钦州南非矿、加蓬矿价格较前一日和上周有小幅度下降 [10][11] - 内蒙化工焦价格890，较上周下降50 [11] - 硅锰仓单为100336，日环比+288，周环比-2911 [11]