点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 上美股份：一鸣惊人、品类全面的多品牌化妆品集团 上美股份前身上海卡卡化妆品有限公司成立于2004年、2015年更名、2022年于港股上市，是一家多品牌化妆品 公司，覆盖护肤品、母婴护理产品、洗护个护产品以及彩妆产品，目前旗下拥有韩束、一叶子、红色小象、一 页（new page）等多个品牌。其中主品牌韩束成立时间最早、于2003年推出，目前已成为2024年线上渠道 GMV美妆国货品牌第二名、按增速计为头部美妆品牌增速第一名。 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][15] 报告的核心观点 - 2024年公司践行降本增效、聚焦主业战略，利润端亏损大幅收窄符合预期，收入端增速略低，部分产品因集采和政策调整出厂价；展望2025年，多业务有望增长，自有产品出海或保持高速，公司扭亏为盈在即，集团化等战略助其打开全球增长空间 [1] 事件 - 公司发布2024年业绩报告，实现收入10.31亿美元，同比增长9.6%（剔除汇率影响），净利润亏损2.69亿美元，同比大幅收窄58.6%，EBITDA转正，EPS为 - 12.15美分/每股 [2] 简评 - 2024年公司亏损大幅收窄符合预期，收入端增长承压，营收增速略低因部分产品出厂价调整，但全球化平台和自有产品出海使营收仍稳健增长；净利润亏损收窄达业绩指引目标，EBITDA转正得益于收入增长等措施；销售、管理和研发费用合计下降2.17亿美元，三项费用率合计下降28.5pct，研发费用率下降19.0pct [3] 展望2025年 - 冠脉业务产品管线完善，有望二次增长；骨科和心律管理业务稳健增长；主动脉等业务虽受集采扰动，但在国产替代或出海助力下有望较快增长；手术机器人业务海外销售带动业绩快速增长；公司盈利能力改善，有望25年下半年半年度扭亏为盈，全年利润端亏损大幅收窄至千万美元级别 [7] 业务发展情况 分业务 - 冠脉业务收入1.66亿美元，同比增长9.9%，国内增2.0%，海外增47.0%；骨科业务收入2.53亿美元，同比增长6.2%，海外增3.6%，国内增26.1%，净亏损同比收窄67.1%，全年EBITDA转正；心律管理业务收入2.21亿美元，同比增长7.2%，海外增3.4%，国内增51.3%；主动脉及外周介入业务收入1.70亿美元，同比增长1.6%，海外增99.4%，海外收入占比提至13.6%；神经介入业务收入1.07亿美元，同比增长14.4%，海外增137.6%，海外收入占比提至9.9%；瓣膜介入业务收入0.51亿美元，同比增长7.5%，海外收入同比增108.3%，占比提至6.5%；心通医疗净亏损750万美元，同比大幅收窄88.8%；微创机器人收入0.36亿美元，同比增长146.0%，国内增84.4%，海外增388.3%，海外收入占比提至40.2% [9] 分地区 - 24年国内业务营收5.22亿美元，占比50.6%，同比增长6.0%；海外业务营收5.09亿美元，占比49.4%，同比增长11.1%，其中北美洲营收0.92亿美元，同比降7.5%，欧洲营收2.80亿美元，同比增10.5%，亚洲（除中国）营收0.88亿美元，同比增23.6%，南美洲营收0.33亿美元，同比增46.5%，其他地区收入0.15亿美元，同比增43.2%；自有产品出海收入0.96亿美元，同比大幅增长85%（剔除汇率影响），近5年CAGR达56%，产品进入全球100余国家和地区，覆盖医院超20000家 [10] 研发实力与产品注册 - 2024年微创医疗及联营公司58款产品新获NMPA注册，9款进国家创新医疗器械特别审批程序，累计39款'绿通'产品，连续10年同业排名第一；海外4款产品获美国FDA注册认证，18款获欧盟CE注册认证，累计在海外43个国家和地区获249项首次注册证 [11] 降本增效举措 - 2024年公司毛利率55.7%，同比降0.3pct，因产品组合结构调整和生产成本增加；持续推进降本增效措施，研发、管理、销售费用率累计同比降28.5pct，研发费用率大幅降18.9pct；截至24年底，在手现金及现金等价物7.13亿美元，同比减3.07亿美元，因抵押金等增加 [13] 公司发展前景 - 短中期集采等不利因素有望改善，创新医疗器械获批并借助全球化销售网络商业化，自有产品出海收入占比近10%，25年业绩有望加速增长；利润端25年下半年有望半年报扭亏为盈，全年亏损大幅收窄，26年有望全年扭亏并持续释放利润；长期集团化等战略整合资源和渠道优势，缩短研发周期，促进产品放量，全球研发、销售和品牌优势将持续体现 [14] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为11.41、13.20和15.26亿美元，同比增长分别为10.67%、15.65%和15.66%；归母净利润分别为 - 0.53、0.91和1.32亿美元，同比分别增长75.39%、272.53%和44.74%；以2025年5月12日收盘价（7.18港元）计算，2025 - 2027年PE分别为 - 32.4、18.8、13.0倍 [15]

《方案》提出，我省将大力推动优质学校与农村学校、薄弱学校实施集团化管理，实现全省薄弱学 校100%纳入集团化办学。2025年计划投入资金约3.7亿元用于中小学智慧教育基础环境建设，确保不少 于75%的资金分配向农村地区倾斜、计划改善707所乡镇学校的数字教育基础环境。从今年开始，列入 薄弱校补短提升、培优创建行动的学校，每三年为一轮，实行动态管理。 此外，我省还将加强薄弱学校专兼职思政课教师队伍建设，确保小学专职思政课教师配备比例达到 70%以上，初高中配齐专职思政课教师。优先安排、调配优秀教师、师范毕业生到薄弱学校任教，重点 配强小学一、二年级和初、高中一年级的师资力量。实施基层学校教师职称"定向评价、定向使用"机 制，对长期在基层薄弱学校从教的教师在职称评聘上给予倾斜。 在课改教研方面，深度挖掘海南独特的自然生态、历史积淀、民族文化及人文精神，积极开发具有 地域辨识度的校本课程，形成国家课程与校本课程有机融合的课程体系。充分运用国家中小学智慧教育 平台，指导薄弱学校立足校情构建"启智激趣、协同共进"的课堂教学模式。省教培院会同海南师范大 学、琼台师范学院成立民族地区研训工作组，每个民族地区安排1—2名教研 ...

青海省西宁市湟源县大华镇池汉村的池汉学校，是一所地处城乡接合部的农村小学。过去，学校因教学能力、办学条件薄弱等多重原因，常 年"垫底"，生源流失严重，曾一度面临要撤并整合的境地。如今，不仅教学硬件设施不输县城学校，各科成绩也名列前茅。 "池汉学校教学教研多年没有起色，家长不满意，老师没动力。每年都有家长申请转学。"湟源县教育局局长王燕珍说，办好家门口的学校是乡 村振兴的关键要素之一，如何提升乡村教育的质量和普及率，成为摆在大家面前的一道课题。 2023年，西宁市启动区域内集团化办学改革试点工作，通过先进办学理念辐射、骨干教师柔性流动、教育教学资源共享、设施设备场地共用、 文化生成融合等策略，促进各县区努力办好"家门口的新优质学校"。 构建优质均衡的基本公共教育服务体系是重要战略任务和重大民生工程。近年来，西宁市聚焦人民群众所急所需所盼，以公益普惠和优质均衡 为基本方向，全面提高基本公共教育服务水平，办好人民满意的教育。 "取长补短，资源共享才能促进发展，学前教育联盟发挥了重要作用。"青海省西宁市城西区文苑幼儿园园长库凤玲说，2024年该园加入西宁市 第三学前教育联盟，与10余所幼儿园共同开展教学教研和校园文化 ...

财务表现 - 2024年营业收入42.37亿元，同比下降5.69%，归母净利润1.10亿元，同比下降62.63%，扣非归母净利润1.18亿元，同比下降56.74% [1] - 2024年第四季度营业收入11.92亿元，同比增长6.86%，归母净利润0.16亿元，同比下降86.33%，扣非归母净利润0.10亿元，同比下降86.79% [1] - 2025年第一季度营业收入10.85亿元，同比增长5.19%，归母净利润0.42亿元，同比增长4.67%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降22.78% [1] - 自有品牌2024年收入16.5亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率63.01%，同比提升4.57个百分点，归母净利率2.60%，同比下降3.95个百分点 [2] - 2025年第一季度毛利率63.76%，同比提升2.42个百分点，归母净利率3.86%，同比下降0.02个百分点 [2] - 2024年销售费用率49.06%，同比上升7.71个百分点，管理费用率6.15%，同比上升0.91个百分点，研发费用率1.94%，同比上升0.24个百分点 [2] - 2025年第一季度销售费用率49.55%，同比上升3.24个百分点，管理费用率5.77%，同比上升0.11个百分点，研发费用率1.92%，同比上升0.17个百分点 [2] 品牌与业务发展 - 自有品牌转型初步构建"全球新晋高奢美妆集团"标签，RéVive收购后已进军中国市场 [2] - 伊菲丹实现线上线下全渠道布局，线下渠道增速超100%，覆盖国内、欧洲、北美、东南亚市场 [2] - PA品牌2024年取得完整所有权，产品矩阵持续丰富，自播与达播同步发展 [2] - 多品牌位居多平台TOP榜 [2] 研发与股权激励 - 研发费用占自有品牌营收4.98%，建立全球首个"2+3东方肌肤方程式"研究院 [3] - 开展油茶神经酰胺、茶提取物等原料研究项目，专注配方体系与功效评价体系 [3] - 公司计划回购0.5-1亿元股票，价格不超过18元/股，用于员工持股或股权激励 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收为43.89亿元、48.71亿元、55.37亿元，归母净利润为2.56亿元、2.95亿元、3.45亿元 [3] - 公司有望通过品牌转型渗透高奢人群，研发创新助力业绩释放 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度泡泡玛特全渠道持续高速增长，整体收益同比增长165%-170%，中国收益增长95%-100%，海外收益增长475%-480% [1][6] - 海外完成组织架构调整，加速扩张且受关税影响基本可控 [6] - 考虑到公司IP全球认可度不断提升、国内市场需求恢复且积极拓展新品类、海外业务毛利较高并加强成本和费用管控，上调25 - 26年经调整净利润至64.0/88.2/113.9亿元，对应增速分别为88%/38%/29%，维持“强烈推荐”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1343百万股，香港股1343百万股，总市值259.2十亿港元，香港股市值259.2十亿港元，每股净资产8.0港元，ROE（TTM）为29.3，资产负债率26.8%，主要股东为GWF Holding Limited，持股比例41.7837% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为29%、186%、491%，相对表现分别为35%、179%、467% [5] 经营情况 - 国内线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%；海外亚太地区同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605% [6] - 1月10日首次发布饰品品牌“POPOP”，以快闪形式为主，首发新品系列均带IP元素，今年会陆续开正店；4月24日全球发售LABUBU搪胶三代新品“前方高能”系列 [6] - 4月25日泡泡玛特官方app首次登顶美国app store购物榜，跃升114位次成为免费总榜第4名 [6] 组织架构调整 - 4月中旬CEO王宁发布全员信启动全球组织架构全面升级，聚焦区域战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，文德一兼任集团联席COO，与司德共同负责全球业务管理及运营 [6] 关税影响 - 美国地区基础款盲盒公仔当前定价16.99美元，假设毛利率75%，进口成本约4.2美元，关税从约20%提升至46%后，进口成本升至5.4美元，若保持约75%毛利率，产品价格需上调至21.4美元，提至19.99美金对应毛利率73% [6] - 4月上新的星星人三代及小野回声系列在北美地区定价分别提升至19.99及18.99，Labubu三代搪胶毛绒产品比原一二代定价提升27.3%至27.99美金，物流成本和规模效应优化或抵消关税成本端不利影响，客单价有上升空间，整体关税影响可控 [6] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6301|13038|22559|30674|38834| |同比增长|36%|107%|73%|36%|27%| |营业利润（百万元）|1231|4154|7906|11108|14397| |同比增长|111%|238%|90%|40%|30%| |归母净利润（百万元）|1082|3125|6300|8720|11290| |同比增长|128%|189%|102%|38%|29%| |每股收益（元）|0.81|2.35|4.73|6.55|8.48| |经调整净利润（百万元）|1191|3403|6400|8820|11390| |经调整PE|201.9|70.6|37.6|27.3|21.1|[7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等展示了2023 - 2027E各项目数据情况 [8][9] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业收入）|36%|107%|73%|36%|27%| |年成长率（营业利润）|111%|238%|90%|40%|30%| |年成长率（净利润）|128%|189%|102%|38%|29%| |获利能力（毛利率）|61.3%|66.8%|68.7%|69.6%|70.2%| |获利能力（净利率）|17.2%|24.0%|27.9%|28.4%|29.1%| |获利能力（ROE）|13.9%|29.3%|37.9%|37.2%|35.2%| |获利能力（ROIC）|14.2%|30.6%|36.9%|36.8%|34.8%| |偿债能力（资产负债率）|22.0%|26.8%|25.5%|23.4%|21.3%| |偿债能力（净负债比率）|0.2%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力（流动比率）|4.4|3.6|4.0|4.3|4.8| |偿债能力（速动比率）|3.9|3.2|3.6|4.0|4.5| |营运能力（资产周转率）|0.6|0.9|1.0|1.0|0.9| |营运能力（存货周转率）|2.8|3.6|4.0|4.2|4.4| |营运能力（应收帐款周转率）|8.6|14.1|16.4|16.2|17.4| |营运能力（应付帐款周转率）|6.9|6.0|5.3|4.9|4.7| |每股资料（每股收益）|0.81|2.35|4.73|6.55|8.48| |每股资料（每股经营现金）|1.48|3.72|5.33|6.63|9.05| |每股资料（每股净资产）|5.79|8.02|12.47|17.60|24.11| |每股资料（每股股利）|0.28|0.28|1.42|1.96|2.54| |估值比率（PE）|201.0|69.0|34.3|24.7|19.1| |估值比率（PB）|28.0|20.2|13.0|9.2|6.7| |估值比率（EV/EBITDA）|101.0|40.5|23.4|17.9|13.9|[10]

北京市海淀区稻香湖学校创建于2020年,一址三校,包括清华附中外籍人员子女学校、北京市海淀区稻香 湖学校和北京市海淀区稻香湖幼儿园，是一所涵盖从幼儿园到高中的国际国内双轨教育的学校。学校官 网资料显示，该校分设国内升学的英才素质学部、面向外籍学生的国际学部和面向国际升学方向的双语 学部。除此之外，它还针对特殊的艺术和科学人才，开设了音乐创新人才培养项目(MIP)、艺术创新人 才培养项目(ADP)、科技创新人才培养项目(SIP)和PEP"π"班体育人才培养项目(PEP)等特色项目方向。 新京报讯(记者杨菲菲)4月29日，北京市海淀区启慧未来学校、北京市中关村外国语学校、北京市海淀 区稻香湖学校三所民办校正式以联盟方式，加入北京一零一中教育集团。三所民办校加入一零一中教育 集团后，其办学性质和人财物管理机制保持不变。这是海淀区教育两委推进民办学校加入公办教育集团 的又一重大举措，将进一步扩大优质教育资源覆盖面，推进课程体系创新、教研机制优化、人才培养贯 通等深度协作，推动公办民办教育协同创新，让教育资源要素在集团内顺畅、有序流动，为建设海淀集 团化办学育人新载体注入新动能。 记者了解到，三所民办校中，北京市海淀区 ...

文章核心观点 泡泡玛特从聚焦情绪消费的细分赛道跑出巨大市场，经历“辉煌—低谷—崛起”实现反转，其成熟的IP生态、多品类发展、成功出海及独特IP运营方式，使其短期内难以被竞品超越，有望实现更高营收并成为世界级品牌 [3][18] 市场表现 - 4月24日LABUBU第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列全球发布，在芝加哥、米兰、伦敦、原宿等地引发抢购潮，英国剑桥首店人潮汹涌 [1] - 4月25日泡泡玛特APP跃升114个名次，成为美国APP Store购物榜首，这是其首次登顶 [1] - 截至4月28日收盘，泡泡玛特股价涨超12%至每股193港元，总市值达2591.88亿港元，2025年以来股价累计涨超114% [3] 市场误解与突破 - 2022年疫情后泡泡玛特线下门店受打击，毛利率创历史新低，投资人抛售股票，市场对其存在主力IP MOLLY营收占比过高、国内市场无新增量、不理解公司本质等误解 [4][6] - 2022 - 2024年，SKULLPANDA、LABUBU等IP崛起，带动THE MONSTERS系列营收暴增，2024年四大头部IP营收超10亿，13个IP营收破亿，表明成熟IP生态确立 [6][7] 营收结构与品类发展 - 2024年自主产品收入127.22亿元，占比97.6%，授权IP收入16.01亿元，占比12.3%，外采及其他收入3.16亿元，占比2.4% [8] - 2024年毛绒产品收入28.32亿元，增幅1289%，MEGA系列营收16.8亿元，占比提升到12.9%，手办产品营收占比从2023年的76.1%降至2024年的53.2% [8][9] LABUBU全球化 - 自泰国明星Lisa等明星推广后，LABUBU热潮蔓延，在西班牙快闪店出现《LABUBU之歌》合唱场景 [10] - 2022年泡泡玛特在首尔开海外第一家直营门店，形成“出海方法论”，先根据跨境电商和社媒情况判断市场价值，再开快闪店，合适则重仓，偏向开“超级地标店” [11] - 2024年海外门店总数达130家，海外及港澳台地区营收同比增长375.2%至50.7亿元，收入占比从2023年的16.9%提升至38.9% [12] - 2025年海外市场布局提速，将在多国落地100家线下门店，4月14日升级全球组织架构，设置区域总部 [14] IP运营与发展 - 泡泡玛特IP孵化形式类似“抖音”，关注流行元素和销售表现决定资源投入，与世界级IP企业合作 [16] - 以LABUBU为例，采用搪胶毛绒工艺，打造互动表演，丰富IP形象，Zimomo的大首领之舞在社交网络刷屏 [16] - 公司希望2025年实现200亿元营收、超50%增长，有望成为世界级品牌 [18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][19] 报告的核心观点 - 2024全年及2025Q1公司均实现较快利润增速，收入增速在高基数下仍保持稳健，利润端在降本增效下表现更优，稳固国货美妆龙头地位 [1] - 公司核心品牌稳健增长与新兴品牌高速崛起形成合力，驱动品牌矩阵竞争力持续跃升 [2][8] - 线上渠道延续高增长，线下渠道占比逐年下降，2025Q1公司盈利能力持续优化 [9] - 公司降本增效提高盈利水平，营运能力有所改善，但2024年经营性现金流净额下滑 [3][15] - 公司依托主品牌大单品策略与新兴品牌快速起势构建强大品牌矩阵，向美妆集团化进军，深度挖掘线上渠道增长潜力 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收107.78亿/yoy+21.04%，归母净利润15.52亿/yoy+30.00%，扣非归母净利润15.22亿/yoy+29.60%；2025Q1实现营收23.59亿/yoy+8.13%，归母净利润3.90亿/yoy+28.87%，扣非归母净利润3.79亿/yoy+29.76% [1][7][9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.69亿、21.44亿、23.88亿（原值为19.78亿、23.64亿） [4][19] 品牌情况 - 2024年主品牌珀莱雅实现85.81亿/yoy+19.55%，抖音平台自播/达播占比分别为4.3：4.5，达播占比有所下降；彩棠品牌实现收入11.91亿/yoy+19.04%；OR品牌和原色波塔收入增速分别为yoy+71.14%/+138.36%，收入占比分别提升至3.42%/1.06% [2][8] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营收102.34亿/yoy+23.68%，线上直营/分销分别实现收入81.22亿/21.12亿，同比yoy+20.35%/+38.40%；线下渠道实现营收5.32亿/yoy - 13.63%，占比逐年下降至4.94% [2][9] 盈利与费用情况 - 2024年/2025年Q1公司毛利率分别同比+1.46/+2.67pct，2024年销售/管理费用率分别+3.27/-1.72pct，2025年Q1销售费用率同比/环比分别 - 1.22pct/-4.98pct [3] - 2024年毛利率/净利率分别为71.39%/14.71%，同比+1.46pct/+0.89pct；2025Q1毛利率/净利率分别为72.78%/17.19%，同比+2.67pct/+2.75pct [12] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为47.88%/3.39%/1.95%，2025Q1分别为45.63%/4.22%/1.83%，2024Q4/2025Q1毛销差分别为23.19%/27.15%，同比+1.57pct/+3.89pct [12][14] 营运与现金流情况 - 2024年和2025Q1存货周转天数分别同比减少13/32天，2024年应收账款周转天数为14天，同比增加5天，2025Q1为17天，同比增加4天 [3][15] - 2024年经营性现金流净额为11.07亿/yoy - 24.63%，2025Q1为6.75亿/yoy+56.78% [15] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,905|10,778|12,428|13,993|15,449| |净利润(百万元)|1,194|1,552|1,869|2,144|2,388| |每股收益（元）|3.01|3.92|4.71|5.40|6.02| |EBIT Margin|17.2%|17.4%|17.9%|18.1%|18.1%| |净资产收益率（ROE）|27.4%|28.7%|27.6%|25.7%|23.6%| |市盈率（PE）|28.2|21.6|18.0|15.7|14.1| |EV/EBITDA|22.6|18.1|15.9|14.1|12.9| |市净率（PB）|7.73|6.21|4.96|4.03|3.33|[5][21]

4月27日，北京市海淀区义务教育阶段入学政策正式发布。记者从海淀区教委获悉，今年海淀区小学入 学人数相比去年略有减少，2025年海淀小学入学预计3.1万人，比去年减少约3000人；初中入学预计3.15 万人，与去年入学人数基本持平。 今年义务教育入学工作，海淀区坚持稳中求进总基调，入学条件和方式基本不变，保持政策稳定性、连 续性。同时，继续坚持免试就近的原则，小学入学以登记入学为主、单校划片和多校划片相结合的方 式，小升初按志愿派位方式入学。 中学学位压力持续增大，将通过多种方式挖掘学位 近年来，海淀区中小学在校生规模持续扩大，今年将达到35万人以上，预计"十五五"期间一直保持34万 人以上高位运行，随着生源波峰持续向中学推进，中学学位压力将持续增大。 为缓解学位紧张问题，海淀区调动各方力量，加快推进学校新建改扩建工程，2024年完成新建改扩建及 改造项目12项，完工建筑面积16.55万平方米，新增中小学学位8000余个。 海淀区教委相关负责人表示，今年海淀区在小学学位供给上相对平稳，但个别片区略有紧张，呈现 出"大平稳小紧张"的特点；初中学位供给则整体上都紧张，从初三毕业生人数和预计初中入学人数来 看，今年 ...