核心业绩表现 - 公司2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] - 公司董事长提出全年业绩指引从原200亿元上调至300亿元 [1] - 海外营收达56亿元 占全年百亿目标进度过半 [2] IP运营与品类表现 - LABUBU所属THE MONSTERS IP营收48.1亿元 占比34.7% 同比增长668.4% [1] - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276.2% 成为第一大营收品类 [2] - 公司拥有5个营收突破10亿元的IP 包括新增DIMOO [2] 产能与供应链 - 毛绒品类月产量达3000万只 产能提升10倍以上 [1] - 公司自动化水平从行业20%提升至50% [2] - 当前产能仍无法满足市场需求 下半年面临产能挑战 [1] 区域市场表现 - 中国区营收82.8亿元 同比增长135.2% [3] - 亚太区营收28.5亿元 同比增长257.8% [3] - 美洲区营收22.6亿元 同比增长1142.3% [3] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [3] 国际化战略 - 海外门店达140家 预计年底超200家 [3] - 美国市场已开设超40家门店 未来将加速在核心地标位置扩张 [3] - 下半年计划通过多哈机场首店进入中东市场 [3] 组织架构与战略 - 2024年4月进行全球组织架构调整 划分为四大区域市场 [3] - 战略核心聚焦集团化与国际化 推动管理扁平化 [3] - 公司认为单一IP高占比不影响健康经营 以迪士尼为例说明 [2] 股价表现 - 当日股价上涨11.8%至314港元/股 市值达4217亿港元 [4]

NBA球队交易与估值趋势 - 俄克拉荷马城雷霆队夺冠后股东考虑出售球队 凯尔特人队2025年以61亿美元转手创北美纪录 湖人队随后以100亿美元刷新全球纪录[1] - NBA球队交易金额屡创新高 大量资金涌入优质联赛 2015年仅1-2家机构关注体育赛道 2024年增至25-30家[3] 职业体育联盟估值增长与投资机制 - 2004-2024年四大联盟估值增幅：NBA 1176%至38亿美元 NFL 523%至51亿美元 MLB 631%至24亿美元 NHL 714%至13亿美元[5] - 私募基金通过收购少部分股权盘活市场 菲尼克斯太阳队案例：Dyal Capital 2021年15.5亿美元入股 2023年40亿美元退出 18个月回报率158%[7] - 北美职业联盟逐步解除私募基金投资限制 NFL和NCAA近两年开始接触私募[7] 职业球队集团化运营模式 - 大卫·布利策在五大男子联盟均持有股权 包括76人队、魔鬼队、指挥官队等 通过打包权益提升品牌谈判话语权[11] - 资产联动案例：金宝汤公司与指挥官队、76人队等达成合作 洛杉矶地区球队通过球星互动制造话题吸引本地品牌[11][12] - 职业球队IP价值凸显 体育直播内容能长时间吸引观众注意力 被视作媒体行业最值钱的IP类型之一[14] 职业球队管理新趋势 - 高估值推动收购集团化 单人收购难度增大 需专业管理团队应对流媒体版权、体育博彩等新收入来源[16] - 老牌球队所有者年龄老化 后代无心经营促使套现 如尼克斯队、步行者队上世纪90年代后首次易手[17] - 金融化管理可能忽视球队文化 独行侠队交易东契奇引发球迷不满 体现新老管理模式冲突[17] 行业驱动因素 - 流媒体平台如YouTube、ESPN推高联盟版权收入 体育博彩合法化带动赞助增长[16][20]

泡泡玛特珠宝品牌POPOP开业 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌POPOP全球首店于6月13日在上海港汇恒隆广场开业，次日北京国贸店开业 [1] - POPOP产品覆盖泡泡玛特旗下热门IP包括MOLLY、SKULL PANDA、Hirono及LABUBU等 [1] - 公司创始人王宁表示珠宝是公司一直在尝试的重要品类 [2] 公司全球化与集团化战略进展 - 2023年公司海外及港澳台营收10.66亿元，占总营收16.9% [3] - 2024年海外营收升至50.7亿元，同比增长375.2%，占总营收38.9% [3] - 公司目标2025年海外业务突破100亿元 [3] - 推出珠宝品牌是集团化战略的一部分，围绕IP拓展更丰富业务 [4] 珠宝业务发展情况 - 2023年和2024年与周生生合作推出联名金饰，DIMOO足金吊坠平均克价1700元，是当时金价两倍多 [6] - POPOP门店部分款式已断货，最贵产品为纯金项链售价1.98万元，平均克价是金价两倍以上 [6] - 首家POPOP快闪店于2024年1月在上海ifc商场揭幕 [5] LABUBU IP市场表现 - 83%受访者表示会考虑购买LABUBU联名产品，45%会因LABUBU非常可能购买某产品 [7] - 全球唯一薄荷色LABUBU拍卖价108万元，限量15版棕色LABUBU拍出82万元 [7] - 东南亚多国出现排队购买热潮，韩国因安全担忧暂停线下销售 [7] - 杭州新店因黄牛"端盒"引发混乱，营业2小时后闭店 [7] 资本市场反应 - 2024年初至今公司港股股价涨幅超11倍 [7] - 6月17日股价下跌6.04%，市值蒸发约223亿港元 [8] - 过去两月做空规模翻倍，创始股东蜂巧资本抛售1191万股套现超22亿港元 [8] 公司业务拓展战略 - 公司发展分阶段：从潮流圈扩展到时尚圈，再到"快乐"圈 [9] - 围绕"快乐"构建业务板块，包括游戏、乐园、珠宝首饰等 [10] 市场乱象与应对措施 - 黄牛扫货影响消费者体验，高溢价导致盗版问题严重 [7] - 6月18日LABUBU首次开启线上预售，补货以改善购买体验 [11] - 预售开启后二手市场价格开始下探 [11] 监管环境变化 - 人民日报发文建议细化盲盒监管规则，建立联合执法机制 [11] - 6月20日公司股价盘中最大跌幅超6%，当周累计跌超12% [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][15] 报告的核心观点 - 2024年公司践行降本增效、聚焦主业战略，利润端亏损大幅收窄符合预期，收入端增速略低，部分产品因集采和政策调整出厂价；展望2025年，多业务有望增长，自有产品出海或保持高速，公司扭亏为盈在即，集团化等战略助其打开全球增长空间 [1] 事件 - 公司发布2024年业绩报告，实现收入10.31亿美元，同比增长9.6%（剔除汇率影响），净利润亏损2.69亿美元，同比大幅收窄58.6%，EBITDA转正，EPS为 - 12.15美分/每股 [2] 简评 - 2024年公司亏损大幅收窄符合预期，收入端增长承压，营收增速略低因部分产品出厂价调整，但全球化平台和自有产品出海使营收仍稳健增长；净利润亏损收窄达业绩指引目标，EBITDA转正得益于收入增长等措施；销售、管理和研发费用合计下降2.17亿美元，三项费用率合计下降28.5pct，研发费用率下降19.0pct [3] 展望2025年 - 冠脉业务产品管线完善，有望二次增长；骨科和心律管理业务稳健增长；主动脉等业务虽受集采扰动，但在国产替代或出海助力下有望较快增长；手术机器人业务海外销售带动业绩快速增长；公司盈利能力改善，有望25年下半年半年度扭亏为盈，全年利润端亏损大幅收窄至千万美元级别 [7] 业务发展情况 分业务 - 冠脉业务收入1.66亿美元，同比增长9.9%，国内增2.0%，海外增47.0%；骨科业务收入2.53亿美元，同比增长6.2%，海外增3.6%，国内增26.1%，净亏损同比收窄67.1%，全年EBITDA转正；心律管理业务收入2.21亿美元，同比增长7.2%，海外增3.4%，国内增51.3%；主动脉及外周介入业务收入1.70亿美元，同比增长1.6%，海外增99.4%，海外收入占比提至13.6%；神经介入业务收入1.07亿美元，同比增长14.4%，海外增137.6%，海外收入占比提至9.9%；瓣膜介入业务收入0.51亿美元，同比增长7.5%，海外收入同比增108.3%，占比提至6.5%；心通医疗净亏损750万美元，同比大幅收窄88.8%；微创机器人收入0.36亿美元，同比增长146.0%，国内增84.4%，海外增388.3%，海外收入占比提至40.2% [9] 分地区 - 24年国内业务营收5.22亿美元，占比50.6%，同比增长6.0%；海外业务营收5.09亿美元，占比49.4%，同比增长11.1%，其中北美洲营收0.92亿美元，同比降7.5%，欧洲营收2.80亿美元，同比增10.5%，亚洲（除中国）营收0.88亿美元，同比增23.6%，南美洲营收0.33亿美元，同比增46.5%，其他地区收入0.15亿美元，同比增43.2%；自有产品出海收入0.96亿美元，同比大幅增长85%（剔除汇率影响），近5年CAGR达56%，产品进入全球100余国家和地区，覆盖医院超20000家 [10] 研发实力与产品注册 - 2024年微创医疗及联营公司58款产品新获NMPA注册，9款进国家创新医疗器械特别审批程序，累计39款'绿通'产品，连续10年同业排名第一；海外4款产品获美国FDA注册认证，18款获欧盟CE注册认证，累计在海外43个国家和地区获249项首次注册证 [11] 降本增效举措 - 2024年公司毛利率55.7%，同比降0.3pct，因产品组合结构调整和生产成本增加；持续推进降本增效措施，研发、管理、销售费用率累计同比降28.5pct，研发费用率大幅降18.9pct；截至24年底，在手现金及现金等价物7.13亿美元，同比减3.07亿美元，因抵押金等增加 [13] 公司发展前景 - 短中期集采等不利因素有望改善，创新医疗器械获批并借助全球化销售网络商业化，自有产品出海收入占比近10%，25年业绩有望加速增长；利润端25年下半年有望半年报扭亏为盈，全年亏损大幅收窄，26年有望全年扭亏并持续释放利润；长期集团化等战略整合资源和渠道优势，缩短研发周期，促进产品放量，全球研发、销售和品牌优势将持续体现 [14] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为11.41、13.20和15.26亿美元，同比增长分别为10.67%、15.65%和15.66%；归母净利润分别为 - 0.53、0.91和1.32亿美元，同比分别增长75.39%、272.53%和44.74%；以2025年5月12日收盘价（7.18港元）计算，2025 - 2027年PE分别为 - 32.4、18.8、13.0倍 [15]