报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材期货价格在资金博弈与弱现实矛盾中维持窄幅震荡，原料端缺乏实质性大幅上涨驱动，盘面缺乏方向性驱动，市场呈现淡季特征，建材累库未超预期使价格小幅反弹，考虑供应增产压力，预计后续回归淡季震荡下跌走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月23日黑色系商品期货整体企稳涨跌不一，螺纹收于2995元/吨，涨0.03%；热卷主力合约收于3112元/吨，跌0.16%；铁矿主力合约收于706元/吨；双焦表现一般，仅焦煤收涨 [1] 市场分析 - 供应方面，因原料端让利，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，上周高炉开工率环比增0.41个百分点至83.82%，高炉炼铁产能利用率环增至90.79%，日均铁水产量中止五连降，环比增0.57万吨至242.18万吨，同比去年增2.24万吨；电弧炉钢厂长期亏损，开工率和产能利用率继续下降，截至6月18日，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率70.93%，达3个月低位，周环比降3.08%，产能利用率54.54%，周环比降2.19%，日均粗钢产量环比降3.86%，预计后续仍下降 [1] - 需求方面，钢价企稳使终端需求短期回暖，但高温及梅雨季节终端需求持续走弱，房地产数据筑底，美国对进口家电加征关税或影响我国间接出口，制造业需求下滑压力大；7月是国内政策官宣窗口期，但终端按需采购为主，宏观政策工具滞后使期货市场呈强预期弱现实特征 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材期货价格在资金博弈与弱现实矛盾中维持窄幅震荡，原料端缺乏实质性大幅上涨驱动，盘面缺乏方向性驱动，后续淡季逻辑兑现路径流畅度较差，策略上维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 6月19日黑色系商品期货整体企稳，螺纹收于2986元/吨，上涨0.13%；热卷主力合约收于3103元/吨，上涨0.13%；铁矿主力合约收于698元/吨；双焦中焦炭小幅收跌 [1] 市场分析 - **供应方面**：煤炭价格持续下跌，247家钢厂盈利率微降至58.44%，减产不积极，上周钢高炉开工率环降0.15%至83.41%，高炉炼铁产能利用率环降0.07%至90.58%，日均铁水产量241.61万吨，较上周减少0.19万吨，较去年同期增加2.3万吨，涨幅收窄至0.96%，创逾半年新低；电弧炉钢厂因亏损压力大，部分减产甚至停产，全国独立电弧炉开工率、产能利用率分别延续下降2.68%和1.97%至74.01%和56.73%，日均粗钢产量环比降幅扩大至3.36%，螺废价差或将进一步收缩，电弧炉开工率及产能利用率预计继续下降，成本支撑效应衰减 [1] - **需求方面**：钢价企稳时终端需求短期有所回暖，但高温及梅雨季节终端需求持续走弱，房地产数据筑底，美国对进口家电加征关税或影响我国间接出口，制造业需求下滑压力大；7月是国内政策官宣较大窗口期，但终端按需采购为主，宏观政策工具滞后性使期货市场呈现强预期弱现实特征 [1] 投资建议 - 铁矿石：关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢：短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷：短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦：后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

-1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-15 01-30 02-14 02-29 03-15 03-30 04-14 04-29 05-14 05-29 06-13 06-28 07-13 07-28 08-12 08-27 09-11 09-26 10-11 10-26 11-10 11-25 12-10 12-25 2025 2024 2023 2022 2021 焦炭--基差 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 热卷--基差 -200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以伊冲突升级使市场不确定性增加，煤炭短期价格波动或加剧，国内动力煤坑口价格企稳反弹，需注意对部分交叉煤种的连带影响，建议短期观望等待风险情绪释放；中长期来看，美方对钢制家电加征关税或影响钢材间接出口，叠加传统淡季来临，钢材内需不足，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或未结束，操作上短期观望，前期高位空单可继续持有，关注做缩盘面钢厂利润的机会 [3] 各部分内容总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为700 - 850，当前波动率38.36%，波动率历史百分位76.41% [2] - 焦炭月度价格区间预测为1320 - 1450，当前波动率26.66%，波动率历史百分位54.48% [2] 双焦风险管理策略建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |锁定售价|钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌|多|做空焦炭2509合约|J2509|卖出|25%|1370 - 1390| |锁定售价|钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌|多|做空焦炭2509合约|J2509|卖出|50%|1390 - 1420| |锁定售价|焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌|多|做空焦煤2509合约|JM2509|卖出|25%|800 - 820| |锁定售价|焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌|多|做空焦煤2509合约|JM2509|卖出|50%|820 - 850| [2] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 06 - 17|2025 - 06 - 16|环比| | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹钢|吨|37751|34766|2985| |热卷|吨|99503|101312|-1809| |铁矿石|手|3100|2700|400| |焦煤|手|0|100|-100| |焦炭|手|90|90|0| |硅铁|张|15161|15193|-32| |硅锰|张|95641|96168|-527| [3] 核心矛盾 以伊冲突升级使市场不确定性增加，煤炭短期价格波动或加剧，国内动力煤坑口价格企稳反弹，需注意对部分交叉煤种的连带影响，建议短期观望等待风险情绪释放；中长期来看，美方对钢制家电加征关税或影响钢材间接出口，叠加传统淡季来临，钢材内需不足，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或未结束，操作上短期观望，前期高位空单可继续持有，关注做缩盘面钢厂利润的机会 [3] 利多解读 - 矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配 [6] - 动力煤需求旺季，坑口挺价 [6] - 中东局势紧张，能源价格波动加剧 [6] 利空解读 - 三轮提降落地，本月仍有一轮提降预期 [4] - 全年来看，煤炭稳产保供的大方向不变 [7] - 铁水拐点出现，煤焦需求转弱 [7] 煤焦盘面价格 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）6月17日为793，日环比和周环比均为0 [7] - 焦煤主力基差（唐山蒙5）6月17日为3，日环比6，周环比 - 5 [7] - 焦煤仓单成本（澳峰景）6月17日为1144，日环比 - 26，周环比 - 49 [7] - 焦煤主力基差（澳峰景）6月17日为349，日环比 - 47，周环比 - 65 [7] - 焦煤09 - 01为 - 17.5，日环比 - 2.5，周环比 - 11 [7] - 焦煤05 - 09为44.5，日环比4，周环比10.5 [7] - 焦煤01 - 05为 - 27，日环比 - 1.5，周环比0.5 [7] - 焦炭仓单成本（日照港湿熄）6月17日为1304，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（日照港湿熄）6月17日为 - 62，日环比6，周环比 - 17 [7] - 焦炭仓单成本（吕梁湿熄）6月17日为1318，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（吕梁湿熄）6月17日为 - 48，日环比6，周环比 - 17 [7] - 焦炭仓单成本（吕梁干熄）6月17日为1395，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（吕梁干熄）6月17日为29.5，日环比5.5，周环比 - 16.5 [7] - 焦炭09 - 01为 - 22.5，日环比 - 1，周环比 - 7 [7] - 焦炭05 - 09为30.5，日环比17.5，周环比 - 3.5 [7] - 焦炭01 - 05为 - 8，日环比 - 16.5，周环比10.5 [7] - 盘面焦化利润6月17日为113，日环比2.015，周环比8 [7] - 主力矿焦比6月17日为0.512，日环比 - 0.002，周环比 - 0.006 [7] - 主力螺焦比6月17日为2.183，日环比0.002，周环比 - 0.022 [7] - 主力炭煤比6月17日为1.725，日环比0.005，周环比0.008 [7] 煤焦现货价格 - 安泽低硫主焦煤6月17日出厂价为1170元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 蒙5原煤：288口岸6月17日自提价为701元/吨，日环比0，周环比 - 10 [8] - 蒙4原煤：288口岸6月17日自提价为685元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 蒙3精煤：288口岸6月17日自提价为790元/吨，日环比0，周环比 - 24 [8] - 蒙5精煤：乌不浪口6月17日自提价为860元/吨，日环比0，周环比 - 33 [8] - 蒙5精煤：唐山6月17日自提价为1015元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 澳大利亚峰景北6月17日CFR价为185.5美元/湿吨，日环比0，周环比 - 6 [8] - 澳大利亚LV6月17日CFR价为150美元/湿吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄罗斯K46月17日CFR价为116.5美元/湿吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄罗斯K106月17日CFR价为106美元/湿吨，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 俄罗斯Elga6月17日CFR价为98美元/湿吨，日环比0，周环比 - 4 [8] - 俄罗斯伊娜琳6月17日CFR价为110美元/湿吨，日环比0，周环比 - 2.5 [8] - 加拿大鹿景6月17日CFR价为159美元/湿吨，日环比0，周环比 - 1 [8] - 美国布坎南6月17日CFR价为152美元/湿吨，日环比0，周环比 - 1 [8] - 吕梁准一级焦6月17日出厂价为1030元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 日照准一级焦6月17日出库价为1180元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 日照准一级焦6月17日平仓价为1270元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 焦炭出口价6月17日FOB价为203美元/吨，日环比0，周环比 - 5 [8] - 即期焦化利润6月17日为64元/吨，日环比0，周环比38 [8] - 蒙煤进口利润（长协）6月17日为 - 26元/吨，日环比6，周环比 - 10 [8] - 澳煤进口利润（峰景北）6月17日为 - 471元/吨，日环比7，周环比31 [8] - 澳煤进口利润（中挥发）6月17日为 - 5元/吨，日环比95，周环比102 [8] - 俄煤进口利润（K4）6月17日为56元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄煤进口利润（K10）6月17日为29元/吨，日环比5，周环比4 [8] - 俄煤进口利润（伊娜琳）6月17日为 - 60元/吨，日环比31，周环比26 [8] - 俄煤进口利润（Elga）6月17日为41元/吨，日环比13，周环比38 [9] - 焦炭出口利润6月17日为211元/吨，日环比1，周环比 - 12 [9] - 焦煤/动力煤6月17日比价为1.8437，日环比0，周环比 - 0.0569 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周供应转好需求继续放缓，产业基本面仍然偏弱，后续或仍有受成材转弱拖累重回跌势的可能，策略上维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月13日黑色系商品期货整体企稳，涨跌互现，螺纹收于2969元/吨，下跌0.20%；热卷主力合约收于3082元/吨，下跌0.26%；铁矿主力合约收于703元/吨；双焦小幅收涨 [1] 市场分析 - 供应端支撑力量逐渐减弱，本期全球铁矿石发运总量周环比增79.4万吨至3510.4万吨，创11个月新高且处近年来同期最高水平，国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但月度级别非澳巴发运量同比减量难扭转 [1] - 进入淡季终端需求持续走弱，供需结构继续转弱，五大材总需求环比下滑19.53万吨至882.17万吨，为一个月低位并创历年同期低位 [1] - 煤炭价格持续下跌，本周247家钢厂盈利率微降至58.44%，减产不积极，高炉开工率环降0.15%至83.41%，高炉炼铁产能利用率环降0.07%至90.58%，日均铁水产量241.61万吨，仅较上周减少0.19万吨，较去年同期增加2.3万吨，铁矿需求仍有支撑 [1] - 淡季临近港口铁矿出货放缓，本周港口铁矿石日均疏港量下降13.81万吨至315.25万吨，刷新近3个月低位，外矿集中到港，全国47个港口进口矿周度增加102.83万吨至14503.14万吨，同比降幅缩窄至6.66%，处于一个月高位；厂内进口铁矿石库存总量环比增加108.50万吨至8798.68万吨，库消比回升至29.9天 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，债市关注点应在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面 [1][2][32] 根据相关目录分别进行总结 如何理解焦煤异动上涨 - 技术面分析焦煤主力合约，周K线维度当前趋势仍偏空，多方力量增强但不足以确认反转；日K线维度进一步拉涨动能或衰竭，做多需更多驱动因素 [10][11] - 基本面来看，焦煤产能过剩，短期需求走弱，供需格局未明显改善，6月4日上涨是消息面扰动，预计反弹空间有限 [13][15] - 螺纹钢、铁矿石期货主力合约6月4日跟随焦煤上涨，但涨幅不及，技术面趋势偏空且反弹信号弱于焦煤 [17][24] - 螺纹钢自身供需未明显改善，价格随原材料下行；铁矿石供需格局环比弱化，价格处于中期下行趋势 [18][24] 焦煤异动上涨对债市影响 黑色系商品期货价格走强多数情形会压制债市，但本轮以消息面驱动反弹为主，不构成趋势反转，对债市影响有限 [2][32]

黑色系期货行情 - 焦煤主力合约短线涨幅最高达5% [1] - 焦炭主力合约同步上涨超2% [1] - 铁矿石、螺纹钢、热卷主力合约涨幅均超1% [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 煤焦供给收缩预期增强，⿊⾊价格整体 反弹 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-06-05 昨⽇焦煤市场不断有利好消息发酵，供给收缩预期增强。尽管传⾔尚 未证实，但低估值下资⾦抄底意愿强烈，反弹⼒度较⼤。受双焦板块 带动，⿊⾊系价格整体偏强运⾏。产业供需层⾯，国内需求季节性⾛ 弱，制造业抢出⼝不及预期，淡季⼤⽅向不变。⽬前电炉和部分⾼炉 已开始亏损，铁⽔预期内回落，但整体盈利率尚可给予成本端⼀定⽀ 撑。综合来看，估值低位叠加消息炒作带来反弹驱动，但⾼度有限。 ⿊⾊：煤焦供给收缩预期增强，⿊⾊价格整体反弹 2、碳元素方面，山西安全事故频发、市场对焦煤供应收紧预期升 温，叠加蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面在估值偏低环境 下出现大幅反弹。目前产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量整体高 位维稳；蒙煤出口税率变动消息未经证实，当前口岸通关延续高位， 焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压 力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期 内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看， 焦煤供需宽松状态延续、上游库存压 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：焦煤带动板块反弹 不建议追多操作 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 成文时间： 2025 年 6 月 5 日 逻辑：昨日黑色系集体上行，主因是焦煤超跌反弹带动板块情绪转暖，前期黑色系整体交 易需求悲观预期，焦煤、螺纹盘面基差得到较好修复，铁矿石盘面仍保持较大铁水幅度。整体 看，焦煤反弹基本面基础偏弱，短期情绪脉冲推升板块盘面走强但其持续性存疑，铁矿石反弹 高度有限，铁矿石需求高位回落但预计将维持相对高位，对价格形成支撑，预计短期价格仍保 持区间震荡走势，不建议追多操作。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：本期外矿发运环比回升，其中巴西和非主流发运显著回升，但澳洲发往中国量 环比回落。6 月份是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边 际减弱。 需求方面：国内需求高位回落但仍处于高位区，铁水连续三周回落，本期 241.91（环比 -1.69），短期需求 ...

-400 -200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 热卷--基差 -200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 铁矿石--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-15 01-30 02 ...