人物背景 - 罗斯·科斯特里奇是贝莱德全球配置基金的董事总经理兼投资组合经理，也是贝莱德美洲执行委员会成员 [1] - 其在该公司的服务可追溯至2005年，包括在巴克莱全球投资者公司的工作经历，该公司于2009年与贝莱德合并 [1] - 于2016年加入贝莱德全球配置团队，担任资产配置主管，并于2017年被任命为该基金的投资组合经理 [1] - 此前曾担任贝莱德全球首席投资策略师、模型投资组合解决方案业务投资委员会主席、科学主动股票业务的全球投资策略主管以及美国市场中性集团的高级投资组合经理 [1] - 在加入巴克莱全球投资者之前，曾任道富银行北美首席策略师，其投资生涯始于Instinet Research Partners，曾担任包括美国和欧洲研究投资策略总监以及股票分析师在内的多个研究职位 [1] - 拥有布兰迪斯大学历史学士学位、波士顿学院法学博士学位以及哥伦比亚大学工商管理硕士学位，并且是特许金融分析师持证人 [1] 专业活动 - 是财经新闻媒体的频繁撰稿人，并著有包括《十万亿美元的赌注》在内的两本书籍 [1]

文章核心观点 - 分析师Sensor Unlimited此前对AT&T公司进行了分析 其文章标题为“AT&T Q4 Earnings Preview: Absurd Combination Of 4.7% Yield And 4.4x P/Cash Ratio” 发表于1月23日 [1] 分析师及研究背景 - 分析师Sensor Unlimited拥有经济学博士学位 专攻金融经济学 是一名量化模型构建者 [1] - 过去十年 该分析师的研究覆盖领域包括抵押贷款市场、商业市场以及银行业 [1] - 该分析师撰写关于资产配置和交易所交易基金的文章 尤其关注整体市场、债券、银行与金融板块以及房地产市场相关的ETF [1] 分析内容要点 - 在1月23日发布的AT&T第四季度财报预览中 分析师指出该公司存在“荒谬的”组合：4.7%的股息收益率和4.4倍的市价与现金流比率 [1]

文章核心观点 - 分析师在2026年1月8日的文章中，将Rithm Capital (RITM) 股票评级为“买入”，其核心论据是收益率曲线的正常化 [1] 分析师背景与研究范围 - 分析师Sensor Unlimited拥有经济学博士学位，专攻金融经济学，是一名定量模型构建者 [1] - 在过去十年中，其研究覆盖抵押贷款市场、商业市场以及银行业 [1] - 其写作内容涉及资产配置和ETF，特别是与整体市场、债券、银行业、金融板块以及房地产市场相关的ETF [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月债券托管余额同比增速为11.36%，新增托管规模8700亿元，延续低供给态势，政府债、信用债为供给主力，同业存单延续偏弱态势 [3][4] - 分机构来看，银行为配债主力，保险增持力度一般，资管户大幅减持，外资减持，券商自营增持 [3] - 展望方面，预计3月利率债供给仍较缓和，银行配债意愿或较强但受限于发行量，保险有望保持中高配置强度，资管户买入力量有望边际改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 债券供给情况 - 2026年1月债券托管余额同比增速11.36%，新增托管规模8700亿元，同比少增2807亿元，延续低供给态势 [3][4] - 券种上，国债新增供给4257亿元，地方债新增供给5410亿元，均处季节性高位，公司信用债净供给4938亿元为2023年以来最大值，同业存单净偿还6562亿元 [3][12][19] 机构配债行为 - 银行：26年1月增持12221亿元（未加回买断逆），加回后为15221亿元，同比多增14536亿元，主要增配国债、地方政府债，对政府债配置力度强于过去12个月 [22][26] - 保险：1月增持696亿元，同比少增861亿元，主要增持国债和地方政府债，配债力度一般，或与权益投资分流有关 [31] - 资管户：1月减持6444亿元，同比多减370亿元，主要减持同业存单、政金债、国债，理财减持与规模收缩有关，1月理财存续规模环比降0.21万亿元 [34] - 外资：1月减持1099亿元，同比多减844亿元，主要减持同业存单 [36] - 券商：1月增持628亿元，同比多增536亿元，主要增持政金债、金融债，减持地方政府债 [36] 未来展望 - 债券供给：预计3月利率债供给仍较缓和，今年一季度发行节奏或整体偏慢 [3][42] - 银行：资金充裕，配债意愿较强，但实际配债规模受限于债券发行量 [3][50] - 保险：保费充裕有望支撑中高配置强度，但春季权益市场对险资配债有一定分流 [3][51] - 资管户：节后居民资金或回流，买入力量有望在低位边际改善 [3][54]

文章核心观点 - 文章旨在推广一项由Sensor Unlimited主导的投资服务，该服务提供经过验证的动态资产配置方法，旨在帮助投资者同时实现高收入和高增长，同时隔离风险[2] 作者背景与专业领域 - 作者Sensor Unlimited拥有经济学博士学位，专攻金融经济学，是一名定量建模师[2] - 过去十年，作者的研究覆盖抵押贷款市场、商业市场和银行业[2] - 作者的写作主题包括资产配置和交易所交易基金，特别是与整体市场、债券、银行及金融板块、住房市场相关的ETF[2] 所推广的投资服务内容 - 该服务由Sensor Unlimited领导的投资小组“Envision Early Retirement”提供[2] - 服务提供两个模型投资组合：一个用于短期生存/取款，另一个用于积极的长期增长[2] - 服务特点包括：通过聊天直接访问以讨论投资想法、每月更新所有持仓信息、税务讨论、以及应要求提供对特定股票代码的分析[2]

文章核心观点 - 作者在2025年1月8日发表的分析中提出，在获取抵押贷款房地产投资信托基金（mREIT）股息方面，Rithm Capital的表现优于AGNC Investment Corp (NASDAQ: AGNC) [1] - 该分析由收益率正常化所触发 [1] 作者背景与分析方法 - 作者Sensor Unlimited拥有经济学博士学位，专业方向为金融经济学 [1] - 作者是一名定量模型构建者，过去十年专注于抵押贷款市场、商业市场和银行业的研究 [1] - 作者的研究领域涵盖资产配置和交易所交易基金（ETF），特别是与整体市场、债券、银行业、金融板块和房地产市场相关的ETF [1] 相关服务内容 - 作者主导一个名为“Envision Early Retirement”的投资小组 [1] - 该小组通过动态资产配置提供经过验证的解决方案，旨在同时实现高收入和高增长，并隔离风险 [1] - 服务特点包括：两个模型投资组合（一个用于短期生存/提现，一个用于积极的长期增长）、通过聊天直接访问以讨论想法、每月更新所有持仓、税务讨论以及根据要求进行个股分析 [1]

文章核心观点 - 作者在2024年1月8日发表的分析中提出，在寻求抵押贷款房地产投资信托基金（mREIT）股息时，Rithm Capital的表现优于AGNC投资公司[1] - 该分析由收益率正常化所触发[1] 作者背景与研究领域 - 作者Sensor Unlimited拥有经济学博士学位，专攻金融经济学[1] - 作者是一名定量模型构建者，过去十年专注于抵押贷款市场、商业市场和银行业的研究[1] - 作者的写作领域包括资产配置和交易所交易基金（ETF），特别是与整体市场、债券、银行和金融板块以及房地产市场相关的ETF[1] 相关服务与产品 - 作者主导名为“Envision Early Retirement”的投资研究小组[1] - 该小组通过动态资产配置提供经过验证的解决方案，旨在同时产生高收入和高增长，并隔离风险[1] - 服务特点包括：两个模型投资组合（一个用于短期生存/提取资金，一个用于积极的长期增长）、通过聊天直接交流想法、每月更新所有持仓信息、税务讨论以及应要求提供个股分析[1]

文章核心观点 - 文章为一项投资研究服务的推广内容 旨在邀请用户进行零风险试用[1] - 文章作者Sensor Unlimited提供其主导的投资研究小组“Envision Early Retirement”的服务 该服务通过动态资产配置提供高收入与高增长的解决方案[2] 作者背景与专业领域 - 作者Sensor Unlimited为经济学家 拥有金融经济学博士学位 是一名量化模型构建者[2] - 作者在过去十年专注于抵押贷款市场 商业市场以及银行业的研究[2] - 作者的写作领域涵盖资产配置和交易所交易基金 特别是与整体市场 债券 银行和金融板块以及房地产市场相关的ETF[2] 服务内容与特点 - 提供的投资研究服务包含两个模型投资组合 一个用于短期生存/提取资金 另一个用于积极的长期增长[2] - 服务特点包括 通过聊天直接沟通讨论投资想法 每月更新所有持仓信息 税务讨论 以及应要求提供个股代码分析[2]

涉及行业与公司 * 全球资产配置（跨资产）[2] * 全球股票市场（发达市场与新兴市场）[2][7] * 固定收益市场（政府债券、机构MBS、投资级公司债、高收益债、新兴市场债券等）[8] * 大宗商品（原油、铜、黄金）[17] * 科技行业，特别是亚洲科技与人工智能（AI）相关领域[10][11] * 超大规模云服务提供商（Hyperscaler）[11] 核心观点与论据 资产配置调整：增持股票，减持固定收益 * 将全球股票配置从基准上调高9%（从+5%进一步增至+9%），维持超配（OW）评级 [8][9] * 将新兴市场（EM）股票评级从低配（UW）上调至标配（EW），主要基于亚洲科技股盈利预期上调和资金流入动能 [2][7][14] * 将核心固定收益配置从基准下调5%（从-3%进一步降至-5%），维持低配（UW）评级，主要削减投资级（IG）公司债配置（-7%）[8][9][11] * 维持大宗商品标配（EW，-1%）和现金低配（UW，-3%）[2][8] 看好全球股票，尤其是美国、日本和新兴市场 * 偏好顺序为美国和日本 > 欧洲和新兴市场 [7] * 超配美国股票（+5%），因亲周期的政策有助于盈利复苏 [14] * 超配日本股票（+4%），基于通货再膨胀预期以及近期选举结果通过财政和产业政策对盈利的积极影响 [14] * 对欧洲股票持标配（EW）态度，因相对估值已变得昂贵，且盈利面临长期阻力 [14] 上调新兴市场观点的关键驱动因素 * **盈利大幅上修**：新兴市场股票策略团队将MSCI EM基准目标上调至1700点（较现价+5%），主要受亚洲科技股盈利上修推动 [7][40] * **强劲的盈利增长预期**：2026年MSCI EM自上而下的每股收益（EPS）增长预期为+33%，2027年为+11%，这是自2002-2004年早期超级周期以来最强劲的连续盈利期 [10][41] * **强劲的资金流入**：1月底，全球新兴市场（GEM）基金单周流入接近100亿美元，为有记录以来最高；过去3个月净流入约600亿美元，亦为2000年以来最高水平 [18] * **估值相对不极端**：尽管估值已不便宜，但从跨资产角度看，在各类资产普遍昂贵（包括发达市场股票和信用利差）的背景下，新兴市场股票的估值并非相对极端 [31][36] 人工智能（AI）主题的影响 * **正面推动股票（特别是亚洲科技股）**：AI相关资本支出（Capex）推动亚洲科技股盈利上修，是上调新兴市场展望的核心原因 [10] * **负面压制公司债**：超大规模云服务提供商2026年资本支出预期从年初的5700亿美元大幅上调至7400亿美元，规模巨大，仅靠股权融资无法满足，将推高债券发行量 [11] * **导致信用利差承压**：预计2026年美国投资级债券发行量将达创纪录的2.25万亿美元，主要受AI相关资本支出需求和并购活动增加推动，这将给美国投资级债券利差带来上行压力，因此进一步削减其配置 [11][15] 对固定收益市场的细分观点 * **投资级（IG）公司债**：进一步削减配置（UW，-7%），主因AI相关巨额资本支出带来的发行压力 [11][15] * **政府债券**：维持标配（EW，+2%），因美国国债在近期与股票的相关性中仍显示出分散化特性 [15] * **机构MBS**：维持标配（EW），因利差已接近看涨情景预测 [15] * **高收益（HY）公司债**：略微削减配置（但仍为+1%），认为其因盈利增长更好、供应相对少于投资级债且软件行业敞口低，表现可能优于贷款和BDC [16] * **CLO AAA级**：维持增持（+2%），因其在资本结构中显得便宜，且银行和保险公司的需求应能提供良好支撑 [16] 对大宗商品的观点 * 大宗商品策略师对布伦特原油持谨慎态度 [17] * 尽管铜和黄金价格已超过2026年目标价，但仍保留部分配置，因预期广泛的经济增长将构成顺风，且地缘政治不确定性可能推高黄金回报 [17] 其他重要观察 * **全球增长扩大化**：支持股市上涨范围扩大，AI导致分化与错位，而非压制所有风险资产的回报 [7][9] * **新兴市场资金流入势头强劲**：尽管存在波动、地缘政治紧张和AI担忧，新兴市场股票资金流入依然强劲；经资产管理规模（AUM）调整后，流入GEM基金的资金是发达市场（DM）基金的约6倍 [18] * **拉丁美洲股市具备长期潜力**：考虑到地缘政治快速演变、区域及全球利率见顶、该地区关键选举等三重变化，对拉美股市的热情应是结构性的而非仅周期性 [22] * **美国股票相对估值具有吸引力**：从板块中性远期市盈率看，美国股票相对于世界其他地区（RoW）的估值是几年来最便宜的，这是超配并偏好该地区的一个原因 [36]

股市指数表现疲软 - 自2024年9月27日以来，主要股指表现不佳：Nifty 100指数下跌3.8%，Midcap 150指数下跌1.2%，Smallcap 250指数下跌12.8% [2][18] - 自2025年6月27日以来的近8个月，市场持续疲软：Nifty 100指数回报率为0%，Midcap 150指数仅微涨1.1%，Smallcap 250指数仍下跌9% [1][18] - 与股市的平淡或负回报相比，定期存款（FD）投资者获得了稳定增长的投资回报 [1][18] 银行定期存款利率现状 - 尽管印度储备银行（RBI）降息后许多银行下调了FD利率，但许多银行和小型金融银行（SFBs）仍提供7%至7.9%的最佳FD利率 [2][18] - 公共部门银行（PSU Banks）提供超过6.5%的利率，其中旁遮普和辛德银行最高为6.75% [3][6] - 私营银行最高利率达7.85%，由SBM银行印度公司提供 [5][6] - 小型金融银行（SFBs）提供最高利率，其中Suryoday小型金融银行5年期利率为7.9% [6] 定期存款在当前市场环境下的吸引力 - 在不确定时期，资本保护成为主导，FD回报显得可观 [8] - FD投资者拥有心理舒适和资本保护的优势，在波动市场中优先考虑安全和有保障的回报，而非更高但不确定的回报 [8][9] - FD回报因固定且不受市场波动影响而让投资者感到更安全，提供了资本保护和可预测的收入，避免了市值计价损失 [9] - 对比近期股市表现，FD回报显得有吸引力，例如1年期FD可确定获得7%回报，而股市近期波动大且回报平淡 [10][11] 资产配置与投资策略观点 - 市场下跌强化了投资者对多元化的信念，FD可以稳定投资组合、提供流动性、保护资本并支持短期财务目标 [13] - FD确保投资者不会为了支出而亏本出售股票，没有固定收益的投资组合缺乏平衡，资产配置帮助投资者度过低迷期 [14] - 市场下跌是暂时的，没有资产类别能持续跑赢，FD提供了可预测性、流动性和韧性，帮助投资者在波动中重新平衡而非追逐回报 [14] - 长期投资者应避免情绪化反应，专注于有纪律的资产配置，长期股权财富创造需要耐心和一致性，而非市场时机选择 [16] - 市场调整是周期的一部分，可被视为积累优质资产的机会，试图把握市场时机常导致错过复苏机会，长期投资者可利用此阶段以相对较低的估值积累优质资产 [17][19]