财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2%，由消费者和风味解决方案业务共同推动 [5][25] - 第四季度调整后毛利率下降120个基点，主要原因是商品成本、关税以及为未来增长支持增加产能的成本上升，部分被全面持续改进计划带来的节约所抵消 [29] - 2025财年全年毛利率下降60个基点，反映了商品成本和关税上升的压力 [30] - 第四季度销售、一般及行政费用同比下降120个基点，主要受惠于员工相关福利支出降低以及全面持续改进计划带来的节约，部分被品牌营销和技术投资增加所抵消 [30] - 2025财年全年销售、一般及行政费用较2024年改善70个基点 [30] - 第四季度调整后营业利润增长3%，按固定汇率计算增长2% [30] - 2025财年全年调整后营业利润增长2%，按固定汇率计算增长3%，调整后营业利润率扩大10个基点 [30] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元，同比增长7% [33] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元，同比增长2% [33] - 2025财年经营活动产生的现金流为9.62亿美元 [33] - 2025财年杠杆率成功降至2.7倍以下 [35] - 2026年展望：预计有机净销售额增长1%至3%，调整后营业利润按固定汇率计算增长15%至19%，调整后每股收益预计在3.05美元至3.13美元之间 [38][40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者业务 - 第四季度消费者业务有机销售额增长3%，由价格和销量共同驱动 [25] - 美洲地区消费者有机销售额增长3%，其中销量增长1%，定价贡献2% [26] - 欧洲、中东和非洲地区消费者有机销售额增长3%，其中销量增长1%，定价贡献2% [26] - 亚太地区消费者有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动 [27] - 2025财年全年消费者业务销量增长2% [13] - 第四季度消费者业务调整后营业利润增长1% [31] - 2025财年全年消费者业务调整后营业利润下降1% [32] 风味解决方案业务 - 第四季度风味解决方案业务有机销售额增长1%，其中价格贡献2%，部分被销量下降约1%所抵消 [28] - 美洲地区风味解决方案有机销售额增长1%，其中价格贡献3%，部分被销量下降2%所抵消 [28] - 欧洲、中东和非洲地区风味解决方案有机销售额下降3%，其中价格贡献2%，销量下降影响1% [28] - 亚太地区风味解决方案有机销售额增长3%，其中销量增长5%，部分被价格下降2%所抵消 [28] - 第四季度风味解决方案业务调整后营业利润增长7%，按固定汇率计算增长6% [32] - 2025财年全年风味解决方案业务营业利润增长9%，按固定汇率计算增长11%，营业利润率扩大90个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务在美洲实现销量增长，尽管实施了定价措施，弹性基本符合预期 [5] - 在香料和调味料品类，美国市场通过创新（如节日装饰糖新品）和Gourmet Garden新鲜便利产品线实现强劲销量增长 [7] - 美国辣酱业务连续第四个季度实现单位份额增长 [8] - 风味解决方案业务在美洲受到拉丁美洲客户库存水平重置的影响，预计2026年将恢复正常 [5][28] 欧洲、中东和非洲市场 - 欧洲、中东和非洲地区消费者业务销量表现保持稳健，持续受益于价格因素 [5] - 法国和波兰的香料和调味料单位份额增长对欧洲、中东和非洲地区的收益贡献显著 [8] - 食谱混合料在欧洲、中东和非洲地区的表现正在加强，在英国通过赢得新客户扩大了分销 [8] - 欧洲、中东和非洲地区的快餐服务业务量表现趋于稳定 [9] 亚太市场 - 亚太地区有机增长得到澳大利亚和中国零售业务的强劲持续势头支持 [5] - 中国消费者业务按计划在2025年实现了逐步的全年复苏 [5] - 在风味解决方案业务中，亚太地区（特别是中国和东南亚）客户的新产品和促销活动继续推动强劲的销量增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过投资品牌、扩大分销和推动全业务创新来实现差异化、以销量为主导的有机增长和份额增长 [4] - 公司持续在高增长渠道（如电子商务）获得分销，并在美国拓展社交商务渠道 [9] - 通过收购McCormick de Mexico的控股权，加强了全球风味领导地位 [15] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户参与，并通过数据和数字化转型加速来支持 [22] - 公司处于不断演变的消费趋势前沿，满足消费者对风味探索、健康与保健、便利性和价值的需求，并在消费者日益青睐的高增长渠道扩大影响力 [23] - 在行业竞争中，公司在许多核心品类和关键市场保持或提升了份额，McCormick品牌在美国的可食用品类中的消费量增长继续超过整体品类 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场条件比预期更具挑战性，特别是在成本压力方面，但公司仍实现了许多目标，尤其是在收入方面 [12] - 关键市场的环境特点是波动性、持续的通胀压力、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升的威胁，整体消费者信心仍然低迷 [16] - 消费者，尤其是中低收入家庭，继续更频繁地光顾商店，但每次购买的商品数量减少，这一趋势在第四季度加速 [16] - 健康与保健趋势持续获得动力，消费者在家准备更健康、更实惠的餐食，同时探索新风味和烹饪创意 [17] - 从成本角度看，近期关税降低是积极的一步，但约50%的McCormick商品新增关税仍然存在，公司继续面临相关的通胀压力 [18] - 2026年的业绩预计将显著受益于McCormick de Mexico的收购，该交易将推动营收和营业利润的显著贡献，并对每股收益产生增值效应 [19] - 然而，由于消除了Grupo Herdez持有的25%少数股东权益、更高的税率以及增加的利息支出等因素，同比每股收益增长将受到影响 [20] - 在基础业务中，公司预计将面临与高通胀（包括关税）、持续的数字投资（尤其是企业资源计划实施）以及2025年激励薪酬重建相关的增量成本，这些将影响盈利能力 [21] - 公司通过成本削减努力（包括全面持续改进计划和销售、一般及行政费用精简）部分抵消这些压力，重点在于恢复毛利率表现和提升整体生产率 [21] - 展望2026年之后，预计这些增量成本将保留在基础中，但通过强化的全面持续改进计划和严格的销售、一般及行政费用精简，公司有能力管理这些成本，维持投资和增长，并实现与长期算法一致的持续盈利能力 [22][45] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高7%，标志着连续第102年派发股息和第40年连续年度增长 [15] - 两位长期董事将于2026年4月年度股东大会后退休，同时将迎来两位拥有深厚全球消费品行业经验的新董事 [24] - 公司2025年的资本支出为2.22亿美元，略低于计划，部分原因是某些项目的阶段性安排 [33] - 公司优先考虑现金的平衡使用：投资推动增长、通过股息向股东返还大量现金、以及维持强劲的资产负债表 [34] - 关税敞口自上次财报电话会议以来已减少约50%，目前年度总关税敞口约为7000万美元，而之前为1.4亿美元 [36] - 公司计划通过跨损益表的生产率节约、替代采购、供应链举措以及收入管理能力（包括精准定价）来抵消2026年约5000万美元的增量关税影响的大部分 [36][37] - 企业资源计划实施采取了分阶段推广方法，为最小化执行风险，公司决定整合即将部署阶段内的波次数量，这改变了时间线，将更多费用转移到2026年，但项目总成本不变 [39][40][64][65] - 2026年品牌营销支出预计将增长10%至15%左右 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销量势头的关键驱动因素，特别是消费者美洲业务的预期，考虑到近期扫描仪趋势有所放缓 [46] - 2026年指引反映了两个业务部门，并考虑了不确定的环境 消费者业务可能推动指引范围的中高端，而风味解决方案业务可能推动低端到中端 预计定价对增长率的贡献将高于2025年，同时两个业务部门都将保持销量增长 [47] - 在消费者业务方面，预计将继续实现销量增长，定价将高于去年 增长杠杆包括增加广告和促销支出、受益于2025年推出的创新产品（如美国Cholula扩张、装饰盐、欧洲空气炸锅调味料）、以及美国Gourmet产品线重新推出带来的积极销售速度 还将扩大核心品类的分销、推出新创新、并重新推出混合调味料产品线 同时继续专注于高增长渠道 [48][49][50][51] - 在风味解决方案业务方面，预计表现将优于2025年 尽管承认2025年基数较难，但预计随着与高增长创新者和自有品牌客户的持续增长，业务将有所改善 创新渠道非常健康，重新配方的项目在增加，特别是在健康与保健趋势相关的品类中，如蛋白质饮料和纤维零食 公司在健康与保健项目上的中标率保持强劲 [51][52] 问题: 关于2026年每股收益增长节奏的注意事项 [53] - 每股收益将跟随营业利润的季度波动 第一季度营业利润增长不会完全反映McCormick de Mexico整个季度的贡献，因此将略低于指引 第一季度每股收益预计将处于指引范围的中高端，然后随着季度推进而逐步提升 [53][85] 问题: 关于2026年毛利率扩张的具体预期，考虑到第四季度业绩低于预期 [54] - 2025年第四季度毛利率受到两个主要因素影响：关税相关的市场压力间接导致的更广泛商品成本通胀加速（高于预期），以及直接关税影响（在损益表中确认的关税库存成本高于原计划） [55][56][57][58] - 展望2026年，公司预计将恢复2025年经历的60个基点的利润率压缩 由于市场和宏观经济的不确定性，难以提供精确的毛利率指引，但重点将是恢复2025年的利润率压缩 [59] 问题: 关于企业资源计划项目在2026年的阶段安排以及对2027年及以后的影响 [60] - 公司决定整合即将部署阶段内的波次数量，以最小化遗留系统与新系统之间数据对账和接口风险 这将缩短双系统运行时间，但将更多开发准备成本提前到2026年 项目总成本保持不变，只是费用在2026年和2027年之间的时间安排发生了变化 预计2027年该成本将缓和，并在2028年进一步缓和 [61][63][64][65][66] 问题: 关于第四季度意外通胀对2026年开局的影响，以及对2026年中个位数通胀节奏的看法 [66] - 第四季度是进入损益表的通胀最高的季度，是关税、更广泛的商品成本以及包装成本综合作用的结果 公司正以高成本基础进入2026年 尽管关税有所缓和，预计2026年仍将面临中个位数的通胀冲击 如果情况改善，可能会在2026年晚些时候 [67][68] 问题: 关于消费者业务在第一季度因价格弹性预期销量受影响，但随后恢复的原因，以及与第四季度发货时间的关系 [68] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响，部分原因是2025年实施的针对性定价，以及为抵消通胀和部分关税而于2026年2月开始生效的额外定价 因此，预计第一季度销量可能持平或略有下降 但随着时间推移，预计情况将改善，部分原因是关税降低等措施将从第二季度开始影响消费模式 [69][70] 问题: 关于公司长期算法（包括2028年目标）的可行性，考虑到尽管有多个顺风因素，但盈利预期已连续五年低于算法 [71] - 在投资者日分享的许多目标是在当前全球贸易不确定性出现之前制定的 从收入角度看，公司对到2028年实现这些目标感觉良好且充满信心 当前重点是通过额外努力尽快抵消2025年和2026年进入损益表的大量增量成本 计划在二月份的消费者分析师集团纽约会议上提供更多关于如何审视整套目标的说明 [72][73][74][75] 问题: 关于重新配方活动的投资阶段以及2026年收入增长的预期时间 [75] - 从开发角度看，预计重新配方活动在2026年将继续增加 从商业化（产品上市）角度看，可能要到2026年末才会初步显现，但更多会在2027年，特别是大型快速消费品客户的活动 新兴品牌的活动往往上架速度更快 [76][77] 问题: 关于美国香料和调味料的尼尔森跟踪数据近期显示增长疲软和份额下降，以及第四季度假日发货的销售情况 [77] - 渠道库存水平正常，未发现异常 第四季度整体表现良好，假日季表现符合预期，美洲地区销量和价格均达到目标 消费表现也相当好，尽管市场曾因补充营养援助计划资金等新闻出现短暂放缓，但临近假日时消费回升 预计第一季度将受到价格弹性的一些影响，定价措施正在按预期发挥作用 [78][79][80][81][82] 问题: 关于关税数据的澄清：2025年最终的总关税和净关税金额，以及2026年净影响是否为零 [82] - 2025年：总关税影响为7000万美元，通过缓解措施抵消了5000万美元，净影响为2000万美元 2026年：年度化总关税影响现为7000万美元，由于已吸收了2000万美元到基数中，同比增量总影响为5000万美元 公司计划通过供应链节约、采购举措和精准定价来抵消2026年大部分增量影响，因此净影响预计趋近于零 [84][85] 问题: 关于不同地区（美洲、欧洲中东非洲、亚太）在2026年的增长前景和挑战 [86] - **亚太地区（重点中国）**：2025年中国业务按计划逐步增长，预计2026年将继续逐步改善 零售杂货业务表现强劲，中式餐饮服务和餐饮业务也在加强，快餐服务业务表现良好 面向高端西餐的餐饮服务业务仍然疲软 澳大利亚和东南亚继续呈现良好增长，印度市场仍在规划中 [87][88][89][90] - **欧洲、中东和非洲地区**：消费者业务预计将继续实现销量增长并伴有定价，受益于品牌营销、分销扩张和高增长渠道（如电子商务） 风味解决方案业务预计将比2025年更强劲，主要得益于快餐服务市场的稳定和改善 [90][91] - **美洲地区**：对消费者业务和风味解决方案业务均持乐观态度，理由如前所述（创新、分销、高增长客户等） [91] - **拉丁美洲（特别是McCormick de Mexico）**：预计将有良好表现，主要由消费者业务驱动 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入同比下降2%，营业利润增长19%，稀释后每股收益增长24% [10] - 剔除上一年同期1600万美元无形资产减值税前费用影响后，第四季度营业利润同比增长10% [10] - 2025财年全年GAAP收入下降1%，营业利润增长4% [11] - 公司资本支出为5.75亿美元（已扣除设备销售收入），并花费9.23亿美元进行股票回购，回购并注销了近630万股股票，创年度回购金额历史记录 [11] - 公司资产负债表健康，杠杆率略低于目标值（即过去12个月EBITDA的1倍） [12] - 2026年净资本支出预计在6亿至8亿美元之间，主要用于设备更换，并预留基于成功的增长资本以支持专用合同服务板块 [12] - 公司有7亿美元票据将于3月1日到期，但拥有足够的财务灵活性来应对 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **最终一英里业务**：市场需求疲软，涉及家具、健身器材和家电领域，但履行业务需求积极，主要由折扣零售渠道驱动 [20] - **最终一英里业务**：预计2026年将失去部分传统家电相关业务，造成约9000万美元的收入阻力 [21] - **公路运输业务**：旺季需求符合正常季节性规律，以电子商务相关货量为主导 [21] - **JBT业务**：凭借强大的服务和运营专注，连续第三个季度实现两位数货量增长 [21] - **ICS业务**：第四季度整车运输现货价格明显上涨，给毛利率带来压力，尤其是在11月下旬和12月 [23] - **ICS业务**：第四季度运营成本约为4100万美元，是自2018年第四季度以来的最低水平 [24] - **专用合同服务业务**：尽管车队数量减少，但2025年营业利润与2024年持平 [26] - **专用合同服务业务**：第四季度售出约385辆卡车的新合约，全年新卡车销售约1205辆，略高于800-1000辆的年度净销售目标 [26] - **专用合同服务业务**：2025年新增了40个新客户名称，创下记录 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - **多式联运业务**：第四季度货量同比下降2%，分月看，10月下降1%，11月下降3%，12月持平 [33] - **多式联运业务**：由于货量从东海岸向西海岸转移，跨大陆货量本季度下降6%，而东部货量增长5% [33] - **整车运输市场**：从感恩节前一周开始市场明显收紧，并持续到年底，主要原因是监管执法力度加大导致运力收紧 [21] - **行业整体**：卡车运输市场运力持续退出，正在测试供给弹性 [6] - **行业整体**：大多数客户认为近期的市场收紧是暂时性或季节性的，而非结构性转变 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年关键战略重点：通过运营卓越实现有纪律的增长；将人员、技术和运力投资转化为可持续的竞争优势；修复利润率以驱动股东长期价值 [7][9] - 公司在周期底部预先为运力增长提供了资金，包括收购沃尔玛的多式联运资产，使其无需额外资本即可实现增长 [8] - 公司致力于降低服务成本，第四季度执行了超过2500万美元的跟踪节约，目前年化成本节约运行率已超过1亿美元 [13] - 公司专注于运营卓越、安全和服务，以此作为行业关键差异化因素 [4] - 面对潜在的I级铁路合并，公司正与所有I级铁路保持对话，并计划多种方案以确保客户和股东利益 [5][31] - 公司拥有强大的品牌和服务产品，凭借其规模、技术能力和市场策略为铁路供应商提供巨大价值 [5] - 公司独特的模式、全面的服务产品和360平台使其具有差异化优势，有利于长期增长 [16] - 客户正在整合物流供应商，倾向于与少数高性能供应商进行更多业务，公司去年客户保留率达到2017年以来最高 [17] - 公司专注于将有公路整车运输转换为多式联运，并已积极推动此项工作 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，货运市场感觉脆弱，运力持续退出整车市场 [6] - 客户对2026年展望持乐观态度，期待更稳定的贸易政策、更有信心的消费者以及更高退税和政策变化带来的潜在好处 [18] - 客户库存水平较低，供应链执行良好，具备运营敏捷性 [42] - 市场脆弱性体现在供应侧弹性不足，需求小幅增长可能引发市场环境变化 [40] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，但强调需要看到更持续的市场改善迹象才会调整定价策略 [53][56][62] - 专用合同服务业务方面，由于新业务上线需要约6个月才能对营业利润做出预期贡献，预计2026年该业务营业利润仅会小幅增长，更多增长势头可能体现在2027年 [28][29] - 公司不依赖市场改善，而是主动出击，通过运营卓越创造自身成功 [7][106] 其他重要信息 - 2025年安全绩效创纪录，是美国交通部可预防事故率连续第三年创纪录的一年 [19] - 第四季度，公司庆祝了第四位达到500万安全行驶里程的司机 [4] - 在最终一英里业务中，公司在背景筛查和身份验证方面处于行业领先地位 [20] - 公司致力于投资人员、技术和自动化，以提高效率和生产率 [8] - 公司目标将多式联运业务利润率恢复到10%-12%区间的低端，需要从成本、货量和价格各贡献一个百分点 [34] - 公司大约10%的合同价格在每年第四季度更新，其余季度各占约30% [85] - 公司正在利用技术重新构想业务流程，包括多式联运和从报价到收款的过程，并部署人工智能 [78][79] - 公司墨西哥跨境业务在2025年实现了稳固的两位数增长，并在2026年继续保持势头 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层关于“货运市场脆弱”的评论具体指什么？是更多指向供应侧还是需求侧？ [38] - 脆弱性主要指供应侧弹性不足，自感恩节以来供应侧未见改善，且监管影响加剧了这种状况 [39] - 需求侧反应不一，客户通常更乐观，但公司持更现实和观望态度 [39] - 即使需求小幅增长，由于供应缺乏弹性，也可能导致市场环境与过去几年不同 [40] - 公司专注于自身优势，获取市场份额，并作为有纪律的增长公司运营 [40] - 从感恩节到年底需求势头良好，2026年前两周需求稳固，但这反映了公司过去六个月的市场策略和投标策略的成功 [41] - 客户库存水平低，供应链执行良好，这促使他们依赖像公司这样能提供匹配运营计划的承运商 [42] - 市场脆弱且易受变化影响，行业多年来一直未达到投资标准，如果临界点到来，将需要巨大变革 [43] 问题: 关于降低成本举措，2026年有何进一步机会？ [45] - 公司在降低服务成本方面开局良好，已提供相关进展更新 [45] - 考虑到2025年各板块在收入或货量下降、且定价环境无法完全覆盖通胀压力的背景下，公司的业绩证明了其在效率和生产成本举措上的成功执行 [45] - 公司可能一直在执行高于所述目标的成本节约，以抵消通胀压力 [46] - 预计2026年执行的成本节约将超过1亿美元的目标，但目前不提供具体数字 [46] - 第四季度有一些成本项目带来阻力，但这些不会在未来重复，因此有信心继续取得进展 [47] - 除了降低服务成本目标外，公司还在进行更大、更战略性的举措，如利用技术重新构想多式联运和报价到收款流程，并部署人工智能 [78][79] 问题: 考虑到旺季表现强劲，但客户认为这是暂时性的，市场需要持续多久的改善才能被视为结构性转变并支持提价？ [49] - 多式联运业务在第一季度通常会经历正常的季节性下滑 [50] - 公司对客户反馈和将公路货量转为多式联运的机会感到鼓舞 [50] - 需要进入2月和3月才能更好地了解市场状况，但1月迄今的表现令人鼓舞 [51] - 从ICS和卡车业务角度看，需要看到整体市场需求的一致性，而不仅仅是公司货量增长，才能讨论费率问题，可能还需要几周时间观察 [52] - 公司态度谨慎，因为经历过错误的市场启动信号，希望至少观察完1月和2月，并收集客户反馈 [53] - 如果需求持续上升，加上供应侧脆弱，可能为公司带来良好机会 [54] - 目前需求“稳固”或“尚可”，而非“强劲”，运力仍然紧张，但需要更多时间观察才能对市场定价和费率形成预期 [55][56] 问题: 在利润率恢复路径上，对成本、货量和价格哪方面更有信心？2026年投标策略是否会比去年更积极以获取价格？ [59] - 公司希望随着2026年推进，定价机会能够出现，但目前早期投标季节（主要是西行回程业务）竞争激烈 [60] - “更多相同”的策略意味着不允许业务不平衡对利润率造成负面影响，通过降低服务成本来推动货量增长，同时在去程市场与客户探讨运力紧张的挑战 [61] - 公司对2026年是否存在大的定价机会持谨慎态度，但已准备好一旦市场转变就努力获取价格 [62] - 两年前公司曾尝试推动价格但市场未跟进，因此这次将谨慎行事，根据市场情况定价 [63] - 策略是在去程市场继续推动价格，同时填补回程线路，公司预计2026年投标季节将取得成功 [64] 问题: 近期运力紧张的货运市场如何影响2026年专用合同服务的销售预期？管道是否有改善？ [67] - 目前判断市场对外部看法的影响还为时过早 [67] - 第四季度销售385辆卡车接近预期，为2026年带来了增长势头 [67] - 公司有很高的增长期望，但过去两三年环境更加艰难，竞争更激烈，通胀成本压力大 [67] - 专用合同服务通常是供应链中最后感受到客户压力的领域，目前可能正处于这个阶段，这为2026年带来了乐观情绪 [68] - 2025年新增40个新客户名称创下记录，这为未来增长带来了希望 [69] 问题: 在降低成本方面，2026年有哪些具体举措？鉴于开局良好，第一季度每股收益通常环比下降18%，2026年第一季度能否好于这个趋势？ [72][74] - 2026年降低成本的机会包括：提高人员和间接费用效率、扩大投资规模、更新采购的产品和服务、以及持续推进维护计划 [75] - 团队有动力继续挑战自我以降低成本，从而增强市场竞争力并加速增长 [76] - 第一季度通常是运输业最艰难的季度，但当前市场紧张是独特的，公司将观察季度剩余时间的表现 [77] - 公司不提供具体指导范围 [77] 问题: 客户如何考虑和准备2026年可能出现的退税季节带来的顺风？另外，合同续签占业务总量的百分比是多少？ [80][81] - 客户对消费者的持续实力持乐观态度，2025年底零售销售表现稳固，客户库存水平较低，希望确保有合适的产品满足需求 [82] - 公司正与客户合作了解预测，客户去年的预测和履约合规性有所改善 [83] - 公司对墨西哥跨境业务在2025年的两位数增长及进入2026年的持续势头感到乐观 [84] - JBT业务连续三个季度实现两位数货量增长 [84] - 大约10%的合同在每年第四季度实施新定价，其余季度各占约30%（误差约±5%） [85] - 正在赢得业务的客户更加乐观，并与公司更紧密地合作进行规划 [86] 问题: 市场运力退出是否是可持续的？另外，“脆弱”的评论是倾向于上行还是下行？ [89] - 在ICS业务中，公司筛选掉许多承运人后，开始重新接纳一些经过进一步合规审查的承运人，但目标转向中小型而非微型承运人以获取更多运力 [91] - 由于签证政策、移民等因素，运力明显紧张，特别是团队运输，冷藏车运输也非常紧张，承运人持续退出，包括破产等情况 [92] - “脆弱”的评论是积极的，指在需求侧略有好转、供应侧仍然紧张的情况下，客户拒收率仍接近10%，这对客户而言是一个脆弱的市场 [93] - 这并不意味着公司认为全年都会紧张，但供应侧缺乏弹性，如果需求持续上升，可能创造更好的环境，不过这种状况需要持续超过六周才能确认 [94] 问题: 现货价格快速上涨如何影响公司2026年的业务管理方式？是否有措施来捕捉收入或控制采购运输成本？ [96] - 公司正尽可能参与现货市场，这是其一贯策略，现货负载正在增加 [97] - 公司坚守对客户的承诺，凭借运营卓越和可靠声誉，在客户拒收率上升、运输路线指南失效时成为首选供应商，从而获得份额 [98] - 目前小型投标活动相当活跃，公司参与其中，通常定价会更好，这提供了不同的定价机会 [99] 问题: ICS业务的合同续签情况如何？在潜在上行周期中，客户如何考虑使用JBT与ICS来满足增量运力需求？ [101] - 客户需求全面增长，JBT货量明显上升，ICS也有大量需求涌入，2025年早期的业务损失即将成为过去，ICS将呈现巨大增长 [102] - 公司专注于运营卓越和有纪律的增长，将尽可能获取市场允许的价格，并公平地应对通胀成本压力，但目前不准备对全年定价做出预测 [103]

公司战略转型 - 公司正处于一个关键转型期 其核心业务多发性硬化症产品组合正在衰退 公司将其比喻为“融化的冰山” 这是制药公司在其业务增长动力知识产权到期时都会经历的阶段 公司需要在此过程中实现新生 [2] - 转型战略的核心之一是管理成本基础 但这不仅仅是削减成本 公司已实现10亿美元的总成本节约 净节约8亿美元 其重点在于重新设计组织架构 [3] - 公司历史上专注于多发性硬化症领域 但当前正在阿尔茨海默病和产后抑郁症等新领域推出新药 这标志着业务重点的转变 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [9] - 可比餐厅销售额增长为负2.5%，优于管理层此前预期的负中个位数，主要由负2.5%的客流量和持平的价格与产品组合构成 [6][9][25] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 运营亏损为370万美元，较去年同期的150万美元亏损扩大，主要受关税压力影响 [11] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，去年同期净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼应计项目）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [13] - 期末持有现金、现金等价物及投资总额为7850万美元，无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [6][10] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [6][10] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [10] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [10] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及部分海外采购品受关税影响 [10][11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼应计项目），较去年同期的13.5%下降50个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额为负2.8% [9] - 西南市场可比销售额为负2.7% [9] - 公司宣布自2027财年第一季度起，将不再提供可比销售额的区域细分数据，因区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能代表公司整体趋势 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率 [5][13] 第一季度已开设4家餐厅（加州Arcadia、Modesto；新泽西Freehold、Lawrenceville），目前有10家餐厅正在建设中，包括进入Tulsa和Charlotte两个新市场 [7] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [7][61] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨 [6][9] 在抵消上年涨价影响后，第二季度的有效价格涨幅将为4.5% [9] 管理层认为当前定价已足够，2026财年暂无进一步涨价计划 [45] - **技术与系统开发**： - 正在制造机器人洗碗机，预计第三季度开始安装，目标在本财年末完成对50家符合条件的现有餐厅的改造 [7] - 已将预订系统与奖励计划解耦，允许顾客通过公司网站或Google Maps页面直接预订，以降低使用门槛 [7][20] - 引入了IP主题的Mr. Fresh罩和触摸屏，反响良好 [7][105] - **营销与促销**： - 当前正与Kirby（星之卡比）开展营销活动，配合Switch 2游戏《Kirby Air Riders》的发布 [7] - 未来促销计划包括：2月的Sanrio（三丽鸥），以及3-4月配合新动画季的《Jujutsu Kaisen》（咒术回战） [108] - 营销重点主要在社交媒体和网红合作，投资回报率良好，暂无电视广告计划 [74] - **奖励计划**：会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多消费约6美元），访问频率是非会员的两倍甚至三倍 [75] 超过一半的奖励会员访问通过预订系统完成 [20] - **行业竞争**：关税压力可能对独立竞争对手造成300-400个基点的成本冲击，可能导致新一轮的“夫妻店”关闭，从而为公司让出市场空间 [119][120] 公司3.5%的涨价幅度小于竞争对手，这凸显了其价值主张，并可能推动了客流量在涨价后的增长 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：季度末出现连续改善，且这一势头在11月后得以延续 [6] 11月和12月的客流量和价格产品组合均有所改善 [25][38] 对第二季度实现可比销售额正增长充满信心 [25] - **关税影响**：关税对食品饮料成本造成约200个基点的冲击，对其他成本线（如促销品）造成约40-50个基点的冲击 [29][100][103] 得益于与供应商的谈判，将全年食品成本率控制在30%的预期，管理层对此感到满意 [31] 若关税降低或取消，食品成本率可能回落至28%左右 [32] - **成本管理**：积极的成本管理使调整后的G&A费用占销售额比例下降了80个基点 [5] 对在2026财年实现劳动力成本改善100个基点的能力充满信心，甚至可能超越此目标 [5][46][87] - **全年指引**：重申2026财年指引 [13] - 总销售额：3.3亿至3.34亿美元 - 新开16家餐厅，平均单店净资本支出约250万美元 - G&A费用占销售额比例：12%至12.5% - 全年餐厅层面营业利润率：约18% - **消费者环境**：11月以来的趋势可能表明消费者环境有所改善 [53] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前资产负债表上有约7500万美元现金和投资，流动性充足 [43] - 新开设的餐厅通常有较强的“蜜月期”收入，但成本管理效率不如成熟餐厅，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] - 关于长期美国市场300家门店的增长目标，公司表示若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 将预订系统与忠诚度计划解耦的决定原因及早期效果 [17] - 决策原因是为了向更广泛的受众开放，降低用户安装App的门槛，希望先让用户体验其便利性，再将其转化为奖励会员 [20] - 早期效果：奖励会员的预订系统使用率超过一半，超出预期 [20] 尝试过的用户粘性很高 [21] 问题: 第二季度可比销售额展望 [23] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额为正增长 [25] 基于11月涨价后客流量和价格组合仍改善的趋势，且该趋势已延续至第二季度 [25] 问题: 关税变化传导至财务报表的时间，以及其他运营费用在不同可比销售额情景下的杠杆影响 [29] - 关税变化传导：由于有4-6个月的库存，需要时间消耗现有库存才能看到关税降低的好处 [30] - 其他运营费用：第一季度受到关税（促销品）和销售去杠杆化的双重压力 [34] 随着11月涨价后销售趋势改善，预计其他成本将获得更好的杠杆效应 [38] 问题: 货架注册的潜在使用时机考量 [43] - 主要为良好的公司治理和提前准备，目前现金流充足，暂无明确时间表，会关注股价是否具有吸引力 [43] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外涨价，以及改善其他运营成本的机会 [44] - 18%的目标已包含第一季度的15%利润率，公司对此有信心 [45] 目前无2026财年进一步涨价计划 [45] 劳动力成本杠杆已早于预期出现 [46] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措而非宏观环境 [52] - 第一季度多项指标表现优于行业，这符合公司历史常态 [53] 11月的促销活动和涨价后的客流增长是主要驱动力，这可能也反映了消费者环境的改善 [53] 问题: 对全年可比销售额“小幅正增长”的澄清，以及近期趋势是基于一年期还是两年期堆叠 [55] - 管理层对实现全年持平至小幅正增长的可比销售额充满信心，季度末的势头令人鼓舞且已持续 [59] 问题: 全年16家新店开业计划的可见度及施工周期 [60] - 16家是上限目标，预计不会改变 [61] 目前可见的14家（4家已开+10家在建）中，许多刚破土动工，其余2家预计也有良好可见度 [61][63][66] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可重复 [70] - 活动包括第二次《One Piece》赠品、礼品卡促销，以及限时优惠（LTO）“樱花培根”寿司，其中“樱花培根”是主要亮点 [71] 虽无立即复制计划，但未来不排除可能，公司正全力投入限时优惠产品 [71] 问题: 品牌广告策略、媒介及信息重点 [73] - 广告策略：不会进行电视广告，主要集中于社交媒体和网红营销，投资回报率优异 [74] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召” [74] 问题: 奖励会员的增长、消费频率和支出水平 [75] - 会员数已达100万（新闻通讯订阅者170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多6美元），访问频率是非会员的两到三倍 [75] 问题: 季度内是否有任何人口或地理趋势值得关注 [80] - 主要变化是自11月以来广泛的全面改善，未看到明显的区域或地理差异 [80] 问题: 可比与非可比餐厅的利润率差异 [81] - 新店通常有较高的收入“蜜月期”，但成本管理效率较低，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [87] - 主要驱动因素是11月的涨价以及去年实施的举措（预订系统、新触摸屏、Mr. Fresh罩） [87] 改善早于预期出现，对实现甚至超越100个基点的目标充满信心 [87] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的目标内，但对2026财年影响较小，更多好处将在2027财年体现 [92] 问题: 第一季度IP合作的表现 [93] - 《Demon Slayer》（鬼灭之刃）和《One Piece》（海贼王）合作均符合预期 [93] 问题: 长期美国门店增长目标（300家）是否有修订 [94] - 若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 问题: 关税对食品成本和其他费用线的具体量化影响 [99] - 食品成本：关税影响约200个基点，但通过谈判部分抵消，预计全年影响约150个基点 [103] - 其他成本：关税对促销品等造成约40-50个基点的冲击 [100] 问题: Kirby合作的成功因素及未来促销计划 [104] - 成功因素：首次尝试了定制化Kirby主题Mr. Fresh罩和触摸屏，广受欢迎 [105] - 未来计划：Kirby活动持续至1月底，2月为Sanrio，3-4月为《Jujutsu Kaisen》 [108] 问题: 全年可比销售额指引中价格与产品组合的构成预期 [113] - 基于涨价后仅两个月的数据，管理层不愿分享具体的价格与组合预期，但对实现持平至小幅正增长充满信心 [114] 问题: “其他成本”中营销费用升高的具体指代 [115] - 主要指与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，品牌营销支出同比无重大变化 [115][116] 问题: 关税压力是否会导致行业新一轮独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [119] - 管理层确认存在这种可能性，但规模可能不及疫情期间 [120] 竞争对手的涨价反而凸显了公司的价值主张，有助于其吸引客流 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [10] - 可比餐厅销售额同比下降2.5%，主要由2.5%的客流下降驱动，价格与产品组合持平 [10] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 营业亏损为370万美元，较去年同期的150万美元营业亏损扩大 [12] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，较去年同期的净亏损100万美元（每股亏损0.08美元）扩大 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼计提）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期的调整后净亏损为100万美元（每股亏损0.08美元）[13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 第一季度末，公司拥有7850万美元的现金、现金等价物及投资，且无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [5][11] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [5][11] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [11] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [11] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及关税影响 [11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼计提），较去年同期的13.5%下降50个基点，调整后基础上下降80个基点 [4][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额下降2.8% [10] - 西南市场的可比销售额下降2.7% [10] - 公司指出，区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能反映整体公司趋势，并宣布自2027财年第一季度起将不再提供区域细分数据 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率，平均每单位净资本支出约为250万美元 [13] 第一季度已开设4家餐厅（加州阿卡迪亚、莫德斯托；新泽西弗里霍尔德、劳伦斯维尔），另有10家正在建设中（包括塔尔萨和夏洛特等新市场）[6] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [6] - **技术投资**：机器人洗碗机的制造按计划进行，预计第三季度开始安装，本财年末前将为50家符合条件的现有餐厅完成大部分改造 [8] - **营销与客户体验**：正在开展与“星之卡比”的营销活动，并推出了IP主题的“鲜度君”盖子和触摸屏，反响良好 [6][7] 正在研究引入奖励计划等级 [7] 首次在假日期间宣传其预订系统，并将预订系统与奖励计划解耦，以降低使用门槛，鼓励更多客人通过网站或谷歌地图页面直接预订 [8] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，第一季度未享受全季度益处 [5] 考虑到前期价格上涨的基数效应，第二季度的有效定价将为4.5% [10] 管理层表示目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] - **成本管理**：通过积极的成本管理，调整后G&A占销售额比例下降了80个基点 [4] 对劳动力成本改善100个基点充满信心，并已看到早于预期的杠杆效应 [4][42] - **行业竞争**：公司认为竞争对手为抵消成本压力而采取的定价措施，反而凸显了其提供的卓越价值 [102] 尽管公司提价3.5%，但客流和产品组合仍在增长，这可能是因为其提价幅度远小于竞争对手 [103] 关税压力可能导致新一轮独立餐厅关闭，为公司增长创造更多空间 [98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：对第一季度末出现的连续改善感到满意，且这一势头在11月之后得以延续 [5] 11月的客流和价格产品组合较前月有所改善，且此趋势已延续至第二季度 [23] 公司对实现第二季度可比销售额转正“绝对”有信心 [23] - **年度展望**：重申2026财年指引：总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间；G&A费用占销售额的12%至12.5%；全年餐厅层面营业利润率约为18% [13][14] 对实现全年可比销售额持平至小幅增长充满信心 [9][52] - **关税影响**：关税对食品成本和“其他成本”线（如促销玩具）构成重大压力 [11][26] 食品成本30%的全年预期已包含约200个基点的关税影响，但通过供应商谈判部分抵消 [83] 若关税取消，食品成本率可能回落至28%左右 [28] 关税对“其他成本”线的影响约为40-50个基点 [81] - **消费者与宏观**：公司自11月以来在多项指标上表现优于行业，并将11月定价后的客流增长解读为消费者环境改善的迹象 [46] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前拥有充足的流动性，暂无明确时间表 [39] - 奖励计划会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万），会员每次访问的人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] - 新开门店通常有较强的“蜜月期”收入，但在成本管理上不如成熟门店高效，最终两者的餐厅层面营业利润率大致相当 [69] - 未来的IP合作计划包括：1月的“星之卡比”，2月的“三丽鸥”，以及3-4月配合新动画季的“咒术回战” [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将预订系统与忠诚度计划解耦的决定及早期效果 [17] - 超过一半的奖励会员访问通过预订系统进行，采用率超预期 [19] 解耦是为了降低使用门槛，让更多非会员体验其便利性，以期后续将其转化为会员 [19] 自12月下旬开始营销后数据有限，但尝试过的用户留存率很高 [20] 问题: 第二季度可比销售额展望及趋势驱动因素 [21][45] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额转正 [23] 11月以来的势头持续，且11月提价后客流和产品组合仍改善，令人鼓舞 [23] 公司对实现全年持平至小幅正增长充满信心 [52] 问题: 关税变化对食品成本的影响时间，以及不同可比销售情景下“其他成本”的杠杆/去杠杆情况 [26] - 由于通常持有4-6个月的库存，关税减免的好处需要时间才能体现在财务报表中 [27] “其他成本”受到关税（促销品）、销售去杠杆（因可比销售额为负）以及公用事业费用绝对值上升的压力 [30] 随着11月提价效应的显现和销售增长，预计“其他成本”将获得更好的杠杆 [36] 问题: 关于货架注册的考虑因素 [39] - 提交货架注册是出于良好的公司治理和未雨绸缪，目前暂无具体时间表，公司资产负债表流动性充足 [39] 会关注股价水平，若时机合适且需要资金，会做好准备 [39] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外提价，以及改善“其他成本”的机会 [40] - 年度18%的利润率目标已考虑第一季度15%的结果，公司目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] 对实现100个基点的劳动力成本杠杆改善（甚至可能更好）充满信心 [42] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措 vs 宏观环境 [45] - 自11月以来，公司在多项指标上表现优于行业，这令人鼓舞 [46] 11月的促销活动和提价后的积极流量表现是主要驱动力，这可能也意味着消费者环境有所改善 [46] 问题: 关于16家新店开业目标的可见度及施工周期 [53] - 16家是上限目标，预计不会改变 [54] 已开4家，Q2预计开1家，其余在下半年 [54] 正在建设的10家单位中许多刚刚破土动工，还有2家未动工但视线良好 [55] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可复制 [59] - 11月的促销包括第二次“海贼王”赠品活动、礼品卡促销以及限时供应（LTO）“Kura Reserve”的樱花培根菜品，其中樱花培根大受欢迎 [60] 虽然没有计划再次推出樱花培根，但未来不排除可能，公司正全力投入限时供应菜品 [60] 12月与“星之卡比”的合作也表现良好 [61] 问题: 品牌广告策略及对奖励会员的洞察 [62][64] - 公司不打算进行电视广告等传统形式，对目前主要通过社交媒体和网红营销的效果感到满意，投资回报率很高 [63] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召”类营销 [63] 奖励会员现已达100万，其人均消费比非会员高约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] 问题: 是否有任何值得注意的人口或地理趋势，以及政府关门结束的影响 [67] - 自11月以来看到的是广泛的、基础性的改善，没有明显的区域差异，客流和客单价均有提升 [68] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [72] - 劳动力杠杆改善的主要驱动因素是11月的提价，以及去年推出的举措（如预订系统、新触摸屏、“鲜度君”盖子） [73] 公司对实现甚至超越100个基点的改善充满信心 [73] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的年度目标中，但对2026财年整体影响较小，更多益处将在2027财年体现 [75] 问题: 第一季度的IP合作表现及长期单位增长目标 [76][77] - 第一季度的合作（“鬼灭之刃”和“海贼王”）均达到预期 [76] 关于长期300家美国门店的目标，公司暂无正式更新，将让分析师自行估算 [78] 问题: 关税对食品成本和“其他成本”线的具体量化影响 [81] - 食品成本30%的全年预期包含约200个基点的关税影响，但通过谈判部分抵消，实际年同比影响约为150个基点 [83] 关税对“其他成本”线（主要是促销品）的影响约为40-50个基点 [81] 问题: “星之卡比”合作执行上的不同及未来促销计划 [84] - 在“星之卡比”合作中首次尝试了定制化“鲜度君”盖子和主题触摸屏，广受好评 [85] 未来促销计划包括：1月“星之卡比”，2月“三丽鸥”，3-4月“咒术回战” [88] 问题: 全年可比销售指引中价格与产品组合的构成展望，以及“其他成本”中营销费用高的原因 [93][94] - 基于11月提价后的早期积极趋势，公司不愿分享具体的价格与产品组合预期，但对实现全年目标充满信心 [93] “其他成本”中较高的营销费用主要指的是与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，而非品牌营销支出的增加 [94][95] 去年同期的可比销售额为+1.8%，而本季度为-2.5%，这种销售去杠杆化与关税影响共同导致了本季度“其他成本”的上升 [97] 问题: 关税压力是否正导致独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [98] - 管理层认为，尽管可能不会达到疫情时期的规模，但确实存在独立餐厅因成本压力而关闭的模式 [102] 竞争对手的提价行为反而凸显了公司的价值主张，这可能是其提价后客流仍增长的原因之一 [103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净利润为4.54亿美元，是去年同期的近2.5倍，比9月份的指引高出1.54亿美元（每股0.11美元）[16] - 2025年全年净利润超过30亿美元，比2024年增长60%，创下公司历史新高，比最初的指引高出30%以上[4] - 2025年全年收益率（yields）比去年提高超过5.5%，比最初指引高出近1.5个百分点[4] - 2025年单位成本（unit costs）比最初指引低超过1个百分点，全年增长2.6%[5] - 2025年第四季度收益率同比增长5.4%，比9月份的指引高出110个基点[16][17] - 2025年第四季度不含燃料的邮轮成本（cruise costs without fuel）每可用低铺位日（ALBD）仅同比增长0.5%，比9月份的指引低2.7个百分点[17] - 2025年运营利润率和EBITDA利润率同比上升超过250个基点，每ALBD的运营利润达到近20年最高，每ALBD的EBITDA创历史新高[5] - 2025年投资回报率（ROIC）超过13%，为19年来最高水平[5] - 2026年全年净利润指引超过34.5亿美元，比2025年增长超过12%（每股0.23美元）[23] - 2026年全年EBITDA指引为76亿美元[9][23] - 2026年第一季度收益率预计同比增长约1.6%（经调整后为2.4%）[24] - 2026年第一季度调整后不含燃料的邮轮成本每ALBD预计同比增长约5.9%[25] - 2026年单位成本（unit cost）预计增长3.25%，经调整后（不含燃料的净邮轮成本每ALBD）预计增长约2.5%[8][9][21] - 2026年预计将比2025年增加超过3.5亿美元的净利润[9] - 2025年底净债务与调整后EBITDA比率达到3.4倍，进入投资级[9][18] - 自峰值以来，公司债务已减少超过100亿美元[18] - 2026年净利息支出预计比2023年改善超过7亿美元[18] - 客户存款同比增长7%，创下年底历史新高[6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 船上每日收入（onboard revenue per diem）显著超过去年水平[6] - 嘉年华邮轮新的忠诚度计划“Carnival Rewards”将于2026年9月开始，预计将影响2026年收益率0.2个百分点，2027年0.5个百分点，2028年0.2个百分点，之后转为正面[23] - 成功的AIDA Evolution船舶升级项目将扩展到其他几个品牌[10] - 公司拥有当代（contemporary）、高端（premium）和奢华（luxury）细分市场品牌，各细分市场需求未出现显著差异[81] - 美国主要品牌的客户家庭收入范围大约在10万至15万美元之间[82] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲的预订价格均处于历史高位[6] - 加勒比海地区非嘉年华公司的运力在2026年将增长14%，两年内增长27%，而公司自身同期运力增长4%[8] - 2026年第一季度，加勒比海地区运力出现两位数增长，且该季度是全年加勒比海绝对运力最大的季度[25] - 公司约20%的加勒比海运力来自其欧洲品牌，这些品牌提供含机票的套餐飞往巴巴多斯和多米尼加等地[41] - 公司在美国、英国、德国和南欧等每个主要邮轮市场都拥有排名第一或第二的品牌[12] - 公司看到欧洲市场运力转移到加勒比海对自身有利，并对其欧洲战略（P&O Cruises， AIDA， Costa）的长期有效性感到满意[71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划恢复股息，初始季度股息为每股0.15美元，并预计未来会负责任地增长[9] - 公司将继续去杠杆化，目标是将净债务与EBITDA比率降至3倍以下，同时为未来的机会性股票回购留出空间[10] - 公司已赎回最后一批可转换债券，并动用部分现金注销了1800万股股票[10] - 公司建议简化公司结构，将双重上市（DLC）统一为仅在纽约证券交易所上市的单一股本结构，预计在2026年第二季度完成，预计将产生数百万美元的成本节约[25][26][27][79][80] - 公司正在将目的地战略从历史上的实用资产基础转变为未来多年的市场化增长驱动力[11] - 新的目的地Celebration Key是公司的差异化优势，今年晚些时候将在Half Moon Cay进行扩建，随后将开发Isla Tropical， Roatán以及墨西哥恩塞纳达的新项目[11] - 公司在利润丰厚的阿拉斯加航线拥有显著的陆上竞争优势[11] - 公司正在利用人工智能（AI）进一步提高营销效果、增强个性化，并在整个业务中寻找进一步的效率提升[13] - 邮轮已成为主流度假选择，与陆地替代方案相比，其价格体验比（price-to-experience ratio）仍具有巨大价值，为未来多年提供了巨大的提升空间[13] - 自2023年以来，公司累计收益率增长约20%[14] - 公司没有新船交付，因此无法通过显著的运力增长来抵消巨大的成本增长[8] - 公司通过有效的成本管理成功缓解了通胀压力[8] - 公司正在持续改进收益管理工具和技术，以从资产基础中产生尽可能多的收入[13] - 公司给予各品牌一定的灵活性，以在边际上权衡是否让最后几位客人登船，从而在长期内保持价格完整性并产生更多收入[84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年密歇根大学美国消费者信心指数读数数月处于低位，但公司的预订状况和近期表现依然强劲，这证明了其产品组合的实力和客人优先将消费用于邮轮[6][7] - 消费者信心与实际预订行为之间的脱节持续印证了公司的长期观点：邮轮需求被证明比传统宏观指标所显示的更具韧性[7] - 公司预计2026年将实现同船收益率（same-ship yield）的进一步改善，这将是连续第四年实现低至中个位数的每日收入增长[7] - 经调整后，公司预计2026年收益率增长3%[7][20] - 公司预计在2026年实现两位数盈利增长，这是在2025年增长60%的基础上[14] - 公司对2026年超过2025年的业绩充满信心[5] - 公司已为2026年预订了约三分之二的舱位，价格与一年前同期持平且处于历史高位[6] - 过去三个月，公司2026年和2027年的预订量均达到创纪录水平[6] - 临近出发（close-in）的需求依然强劲，这体现在第四季度的优异表现上[6][17] - 公司预计2026年将面临春季波动性的影响，这已反映在预测中[48][49] - 公司业务的多元化使其能够很好地抵御波动性[48] - 公司预计2026年将实现约2.5%的收益率增长（票面价值），这相当于每股超过0.35美元的价值[20] - 公司预计2026年经调整后的单位成本增长2.5%，主要驱动因素包括：通胀（3%）、干船坞天数（604天）导致的运营支出分类变化，以及通过效率举措和规模效应实现的约1.1%的成本缓解[21][22][51] - 与排放津贴相关的监管成本以及由 Pillar Two 推动的更高所得税，将使公司每股成本增加0.11美元[22] - 燃料价格和汇率的净影响预计将对2026年产生每股0.20美元的有利影响[22] - 2026年指引已完全纳入所有已知因素，包括加勒比海运力增长和自身增长[8] - 公司预计即使计入2026年的四次股息支付，到年底净债务与EBITDA比率也将低于3倍，目标约为2.8倍[23][85] 其他重要信息 - 公司庆祝了第100万名客人到访Celebration Key，该目的地的票务溢价、岸上运营产出和燃料消耗均符合预期[77] - 公司正在将Half Moon Cay的扩建项目打造成与Celebration Key截然不同的体验[78] - 营销支出约占收入的3.5%[92] - 公司正在适应消费者寻找度假产品方式的快速变化，并利用人工智能工具和第三方技术来保持同步[90][91] - 公司将继续进行能产生回报的船舶升级计划和持续的目的地开发工作[10] - 公司拥有行业领先的邮轮品牌组合[4] - 公司正在通过其严格的新造船计划、船舶升级项目和目的地开发努力，持续为未来进行再投资[10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年收益率指引是否已包含了第四季度表现强劲的临近预订和船上消费加速趋势？[29] - 管理层表示，当前指引是基于对2026年的最佳预测，考虑了已预订业务、现有势头以及不断变化的环境，公司会努力保持船上消费的势头并希望临近预订能超预期，但目前仍需时间观察其发展[31][32] 问题: 第一季度（加勒比海运力集中）的预订进度如何？是否比通常情况更超前？[33] - 管理层表示，第一季度航次剩余可售舱位不多，目前预订状况比去年略好一点[34] 问题: 公司是否为了销量而牺牲了部分定价增长？[37] - 管理层表示，各品牌的收益管理人员正在逐航次地采取正确措施，以最大化最终收入，公司对团队管理预订曲线的方式感到满意[38] 问题: 公司在加勒比海市场，特别是短途航线的风险敞口如何？[39] - 管理层表示，公司拥有多元化的产品组合，包括短途、7晚及更长的航线，并且其欧洲品牌通过含机票套餐也贡献了约20%的加勒比海运力[40][41] 问题: 能否详细说明推动2026年预订势头的因素？3%的经调整收益率增长是否需要当前势头持续？指引中是否包含了Celebration Key等目的地的收益、去年关税波动的基数效应或潜在刺激政策的益处？[45] - 管理层表示，对进入第一季度的势头感到满意，预订量增长良好。关于指引假设，未特别考虑刺激政策，但考虑了宏观经济影响（如春季波动性）。公司业务的多元化使其能够抵御波动，3%的经调整收益率增长是很好的目标。去年春季波动性的影响已反映在对2025年下半年和2026年上半年的预测中[46][47][48][49] 问题: 2026年3.25%的单位成本指引中，嵌入了多少成本管理作为潜在抵消因素？[50] - 管理层表示，指引中包含了约1.1%的成本缓解，来自效率提升、采购优化和规模效应，这抵消了通胀影响[51] 问题: 目前加勒比海产品的需求或定价能力如何？2026年加勒比海地区的收益率与整体2.5%的指引相比会怎样？[55][56] - 管理层表示，公司正在以适当的方式管理业务，自身运力两年增长4%。虽然行业（除公司外）增长很多，但公司对已取得的成就和纳入预测的情况感到满意。加勒比海收益率将对业务势头提供积极支持[57][58] 问题: 2026年后三个季度收益率和成本的走势如何？[59] - 管理层表示，成本方面，第一季度高于全年，预计第二、三、四季度可能都低于全年水平，但具体季度间分布难以精确预测。收入方面，由于去年同期基数前高后低，预计今年下半年同比增长会高于上半年[60][61] 问题: 2026年干船坞成本中运营支出（OpEx）与资本支出（CapEx）的分配比例，哪个是更典型的？[65] - 管理层表示，这很难预测，因为这只是超过10亿美元总支出中4%-5%的小幅变动，历史上也双向波动过。随着2027年计划制定，会有更好的可见性[65][66] 问题: 排放津贴税在2026年之后将如何变化？[67] - 管理层表示，2026年已升至100%覆盖，阶梯式增长已经结束，之后将随公司运营和欧盟津贴成本变化而增长[67][68] 问题: 第一季度经调整后2.4%的收益率增长与全年3%的差距，是否主要由于加勒比海运力在第一季度占比过高？随着时间推移，对加勒比海部分是否感觉更好？[69] - 管理层表示，差距部分是由于同比基数不同（去年春季波动性主要影响2026年上半年），以及第一季度的一些特定因素。总体对业务感觉良好[70][71] 问题: 欧洲运力转移到加勒比海，鉴于公司在欧洲的敞口相对较大，这是否对公司净有利？[71] - 管理层表示，乐见其他公司离开欧洲。公司在欧洲拥有领先品牌（P&O， AIDA， Costa），战略有效，北美品牌在欧洲项目上也表现强劲，对客源和部署感到满意[72] 问题: 在运力增长较少的情况下，驱动同船收益率增长的因素是什么？是否与品牌改善或某些品牌之前表现滞后有关？[74] - 管理层表示，驱动因素包括：品牌商业执行力提升、收益管理工具和能力改进、绩效营销、更清晰的品牌信息传递，以及持续提升船上体验以维持巨大的价格体验比优势[74][75] 问题: Celebration Key开放数月以来的表现如何？对2026年净收益率指引的贡献如何？[76] - 管理层表示，Celebration Key的票务溢价、岸上运营产出和燃料消耗均符合预期。公司将继续学习并应用于Half Moon Cay等项目[77][78] 问题: 成本结构中固定成本与可变成本的比例如何？如果业绩好于预期，模型中可能在哪里出现经营杠杆？[78] - 管理层表示，由于船舶基本满员运营，大部分成本是固定的。但公司持续通过AI等方式优化业务，提高每一美元支出的效率[78] 问题: 公司统一上市结构预计能节省多少成本？[79] - 管理层表示，预计能节省几百万美元的前期成本和几百万美元的持续成本，投资回收期不到两年[79][80] 问题: 不同收入水平消费者的需求行为是否有差异？例如Seabourn（奢华品牌）的消费者是否比嘉年华品牌的消费者更具韧性？[81] - 管理层表示，各细分市场（当代、高端、奢华）未看到明显差异。美国主要品牌客户属于中产及以上。消费者普遍寻求更高价值，这为邮轮的价值主张提供了顺风[81][82][83] 问题: 考虑到价格处于历史高位，公司如何管理2026年的入住率（occupancy）？是否会优化入住率以提升体验？[84] - 管理层表示，公司不强制要求入住率达到小数点后三位。各品牌有权在边际上权衡，以实现收入最大化并保持长期价格完整性[84] 问题: 目标净债务与EBITDA比率低于3倍（约2.75倍）的原因是什么？是否希望超越自然产生的26亿美元去杠杆？[85] - 管理层表示，预计年底比率约为2.8倍，正向目标迈进。目标2.75倍左右是为了获得BBB评级，这对公司来说是稳健的水平[85] 问题: 与历史相比，公司在核心定价与入住率权衡上的策略有何变化？特别是在加勒比海市场[86] - 管理层表示，加勒比海一直是并将继续是公司的绝佳市场，公司曾多次成功吸收该地区的高运力增长。策略上，公司以理性为基础行动，希望保持市场价格完整性，同时通过捆绑定价和套餐等方式提供价值，这是过去几年收益率增长17%的部分原因[87][88][89] 问题: 2025年营销支出占销售额的比例是多少？对2026年有何规划？在数字领域，随着SEO等效果变化，公司如何思考触达消费者的方式？[90] - 管理层表示，数字营销是变化最快的领域之一，公司正在利用AI工具和第三方技术适应消费者行为变化。营销支出约占收入的3.5%，但这不是决定广告支出的唯一指标。公司仍会进行品牌层面的营销，并优化后续转化[91][92]

公司信贷与财务状况 - 公司的高级循环信贷额度总额为10亿美元 借款基础被重新确认为5.85亿美元 该额度未发生任何条款变更 [1][5] - 下一次定期的银行重新确定将于2026年春季进行 [5] 管理层战略与展望 - 管理层对银行财团的合作以及对其管理团队和资产的信心表示感谢 [2] - 展望2026年 公司的首要重点仍然是加强资产负债表 控制成本并维持产量水平 [2] - 公司相信 坚持其以价值为导向的既定战略 不仅能使其度过当前的价格周期 还能为通过未来增长为股东创造价值做好更好准备 [2] 公司业务概况 - 公司是一家石油和天然气勘探、开发和生产公司 当前运营重点是其二叠纪盆地资产的开发 [3]

核心观点 - 公司最新季度每股收益远超市场预期，但营收同比下滑且未达预期，凸显其盈利能力强于收入增长 [1][2][3] - 公司估值指标显示其股票价格相对于销售额处于低位，同时流动性强劲、负债率低，但运营现金流生成面临巨大挑战 [4][5] 财务业绩 - 最新季度每股收益为0.29美元，大幅超出市场一致预期的0.17美元，超出幅度超过70% [2][5] - 最新季度营收约为5720万美元，略低于市场预期的5980万美元，且低于去年同期的6023万美元 [3][5] - 最新季度每股收益0.29美元，较去年同期的0.37美元有所下降 [2] - 在过去四个季度中，公司有三个季度的每股收益超过了市场一致预期 [2] 估值与财务健康状况 - 市销率为0.47，表明股票估值低于其每股销售额的一半 [4] - 企业价值与销售额的比率为0.62 [4] - 流动比率为4.40，表明公司短期偿债能力非常强劲 [4][5] - 债务权益比为0.19，显示公司负债水平相对权益较低 [4] - 企业价值与运营现金流比率高达-94.93，凸显公司在产生正向运营现金流方面存在显著困难 [4][5]

亨斯迈公司第四季度展望更新 - 公司更新了其2025年第四季度展望 原因是位于荷兰鹿特丹的聚氨酯工厂发生计划外停产 预计将对2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润产生约1000万美元的负面影响 [1] - 此次停产影响了两条MDI生产线中较大的一条 预计将于2025年12月中旬恢复生产 [2][7] - 受此事件影响 管理层目前预计2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润将处于此前（2025年11月6日）公布的2500万至5000万美元区间的低端 若不考虑停产影响 公司业绩趋势与此前预期一致 [2][7] 公司近期财务与运营状况 - 在第三季度电话会议中 公司强调成本管理和现金生成仍是其首要任务 其重组计划预计今年将带来超过1亿美元的节省 [3] - 过去一年公司现金生成强劲 考虑到全球经济状况 董事会已将年度常规股息重置为每股0.35美元 这意味着削减了65% 此举有助于公司在当前运营环境下保持财务灵活性 [3] - 公司股价在过去一年中下跌了43.3% 而同期行业指数下跌了21.4% [2] 同行与矿业股表现 - 在基础材料领域 一些评级更高的股票包括Kinross Gold Corporation、Fortuna Mining Corp.和Harmony Gold Mining Company Limited [4] - Kinross Gold Corporation目前Zacks排名为第1（强力买入） 市场对其当前财年每股收益的一致预期为1.63美元 意味着同比增长139.71% 其股价在过去一年上涨了199.6% [4][5][8] - Fortuna Mining Corp.的Zacks排名为第2（买入） 市场对其当前财年每股收益的一致预期为0.83美元 意味着同比增长80.4% 其股价在过去一年上涨了118.5% [4][8] - Harmony Gold Mining Company Limited的Zacks排名为第2（买入） 市场对其2026财年每股收益的一致预期为2.66美元 意味着同比增长112% 其股价在过去一年上涨了118.7% [4][8]

财务业绩表现 - 2025年11月21日公布的每股收益为-0.322美元，略低于预估的-0.321美元 [1] - 公司营收约为16亿美元，未达到预估的16.4亿美元 [1] - 负市盈率约为-1.00，显示公司持续亏损 [2] 市场估值与指标 - 市销率为0.11，表明市场估值相对于销售额处于较低水平 [2] - 企业价值与销售额比率为0.30，企业价值与营运现金流比率为6.84 [4] - 股价因2026财年业绩指引令人失望而下跌 [3] 资产负债与流动性 - 债务权益比为2.28，债务水平高于权益 [5] - 流动比率为1.18，具备合理流动性以覆盖短期负债 [5] 经营挑战与战略 - 面临消费者需求疲软问题，可能面临又一年销售额下滑 [3] - 公司正专注于成本管理和品牌吸引力重塑 [4]