涉及的公司与行业 * **公司**：富途控股 (FUTU) [1] * **行业**：中国券商与资产管理 (China Brokers & AM) [5] 核心观点与论据 * **评级与目标价**：将富途评级从中性上调至买入，12个月目标价从157.85美元上调至213.39美元，基于2026年预期市盈率19倍，隐含29%上行空间 [1] * **上调原因**：基于高盛亚洲和美国策略师对资本市场的积极展望，以及对富途新客户增长和换手率的重新评估 [1] * **投资论点**： * **持续的客户扩张**：预计2026E和2027E将分别新增80.2万和65.9万付费客户，同比增长24%和16% [2] 在市场向好时期（如2026E），富途能受益于IPO上行周期快速获客；在市场低迷时期，则能凭借产品和平台优势提升市场份额 [18] * **持久的竞争优势**：富途是低费率、便捷驱动的折扣经纪商，相比传统银行/券商（港股交易费率约3bps vs. ~25bps/~7bps）具有费率优势 [53] 相比老虎证券 (TIGR)，富途拥有更高的ROE、更高的单客户资产管理规模 (AUM) 和每用户平均收入 (ARPU)，以及更充足的客户留存现金 [3][42][44][45] 相比东方财富，富途专注于海外业务，中国大陆客户AUM占比低于30%，竞争重叠有限 [61][66] 相比盈透证券 (IBKR) 和Robinhood (HOOD)，富途的ROE更高，且杠杆率更低，显示出成本优势和运营杠杆 [64] * **美联储降息影响有限**：尽管净利息收入占总收入约40%，但预计降息对盈利能力影响有限 [4] 估算美联储降息50个基点可能使2026E收入减少约4.35亿港元（占总收入2%）[4][75] 但历史上降息会提振市场交易情绪，交易量增加3%或换手率提升0.5倍即可抵消此收入影响 [4][79] * **数字资产作为未来增长驱动力**：富途是香港少数持有虚拟资产交易平台 (VATP) 牌照的券商之一 [87] 短期对利润贡献有限（<1%），但长期目标是提供一站式股票与加密货币交易平台，吸引新客户和增量AUM [88][92] 若2027E有10%的AUM从股票/衍生品交易转向加密货币交易，参考HOOD的费率，总收入可能增加4% [91][102] 若加密货币服务带来增量AUM（每增加10%的AUM），可带来约28亿港元的额外交易收入，推动总收入增长10.5% [92][103] * **情景分析**：基于不同的客户增长和换手率假设，设定了熊市、基准和牛市情景，对应估值分别为104美元、213美元和258美元，较2026年1月29日收盘价变动-37%、+29%和+56% [17][150] 其他重要内容 * **财务预测调整**：将2026E净利润预测从90亿港元上调至121.965亿港元，2027E从88.43亿港元上调至142.848亿港元 [1][5][121] 2026E/2027E收入预测为257.174亿港元/291.329亿港元，较此前预测上调20%/33% [5][121] * **历史增长轨迹**：2020-2021年市场上涨期间，富途平均收入和利润增长达165%/406%，年均新增付费客户52.3万（平均增长率151%），客户AUM年均增长1600亿港元（平均增长率135%）[19] 2023-2024年市场稳定期，付费客户和AUM年均仍增长46.2万/1630亿港元，同比增长28%/35% [21] * **市场份额提升**：在香港市场，富途市场份额从2021年的15%持续提升至2025年第三季度的30%，预计到2027年将达到47% [24][37][38] 在东盟市场（如新加坡），作为后来者，其市场份额在2025年第三季度已达到适龄人口（15-64岁）的12%或公司指引总目标市场的24% [24][33][34] * **客户留存与获客能力**：富途客户留存率高达98% [53][56] 拥有充足的现金流（不包括客户存款）来维持现有客户并支持较高的客户获取成本以扩张市场份额 [23] 2025年富途客户平均回报率为23%，与恒生指数28%和标普500指数16%相比，体现了其产品和服务能力 [126][133][134] * **业务多元化与区域扩张**：交易业务在不同区域推出新功能以获客和提升渗透率（如美国的期权策略构建器和AI量化交易功能、日本的融资融券功能、马来西亚的本地IPO融资和衍生品交易、澳大利亚的24小时交易功能）[67] 财富管理业务在亚洲高净值客户中具有增长潜力 [68][73][74] * **风险因素**：潜在风险包括新客户增长不及预期、AUM增长低于预期、客户交易量和换手率大幅下降、意外的市场风险损失以及成本控制不及预期 [153][157] 增长指标若在美联储降息周期中放缓超预期，将对盈利预测和估值产生负面影响 [153] * **估值比较**：富途当前交易于12个月远期市盈率15倍（处于历史区间的第32百分位），目标市盈率19倍（第57百分位）[136][156] 相比同行，富途未来两年净利润复合年增长率预计为16%，与IBKR的10%和HOOD的16%相当或更高，但估值相对较低 [136][141][142] * **利益冲突披露**：高盛与富途存在业务关系，包括在过去12个月内获得投资银行服务报酬、拥有做市商角色等 [167]

公司近期动态与战略调整 - 野村控股作为日本最大的财富管理机构，管理着约153万亿日元的客户资产，占据约15%的国内市场份额 [3] - 公司在第三季度因其加密货币子公司Laser Digital遭受未披露的损失，已“减少了其在加密货币的头寸” [1] - 公司通过收紧头寸管理和风险敞口，以遏制短期利润波动，从而降低其欧洲加密子公司Laser Digital的风险 [1][3] - 公司对数字资产相关业务的承诺保持不变，并希望在中长期内扩大其加密相关业务运营 [2] 子公司Laser Digital业务发展 - Laser Digital是野村位于瑞士的加密货币交易与风险投资子公司，于2022年9月21日启动 [4] - 该子公司已向美国货币监理署申请国家信托银行章程，旨在为美国公司和居民提供一系列加密货币托管和现货交易服务 [3][4] - 公司此前预计该子公司将在2024年前实现盈利 [4] 行业环境与市场表现 - 尽管市场条件波动，日本公司仍表现出逆势投资比特币和加密相关业务的意愿 [2] - 但即便是日本最看好加密领域的公司，似乎也未能免受近期加密货币价格大幅下跌的影响 [2] - 比特币在过去24小时内下跌5.3%，目前交易价格为78,448美元 [7] - 以太坊在过去24小时内下跌9.1%，交易价格为2,402美元 [7] 行业潜在机会 - 去年，野村与其他五家日本主要财富管理公司表示有意为国内投资者推出加密基金 [5]

公司概况与业务 - ALT5 Sigma是一家致力于革新数字资产和医疗保健领域的金融科技与生物技术公司 [1] - 公司提供区块链驱动的平台 包括场外数字资产交易系统ALT5 Prime和加密支付网关ALT5 Pay [1] - 在生物技术领域 公司开发非阿片类疗法 如用于动脉疾病镇痛的JAN101和用于慢性疼痛综合征的JAN123 [1] - 公司成立于1976年 原名JanOne 于2024年更名 总部位于内华达州拉斯维加斯 业务和客户遍及北美、欧洲及其他地区 [2] 股票表现 - 公司股票短期表现喜忧参半且波动性高 过去五个交易日下跌约4% [3] - 过去一个月股价强劲上涨88% 主要受金融科技和生物技术板块势头推动 [3] - 与纳斯达克综合指数或标普500指数相比 公司股票在过去一年表现严重不佳 下跌了63% [3] - 作为小型金融科技股 其波动幅度大于整体指数 [3] 2025年第三季度财务业绩 - 公司于1月12日发布2025年第三季度财报 显示强劲增长 [4] - 营收达到758万美元 较去年同期的494万美元增长53.3% 全部来自金融科技部门 [4] - 每股收益为0.28美元 远超分析师预期的-0.36美元 超出幅度达178% [4] - 当季毛利率为35% 得益于金融科技支付业务和Mswipe收购 [5] - 净利润飙升至4896万美元 主要受WLFI数字资产国库推动 [5] - 股东权益达到16亿美元 显示出强劲的资产负债表和来自运营的健康现金储备 [5] 战略与展望 - 公司未提供正式的2025年第四季度或全年业绩指引 但对金融科技扩张表示乐观 [6] - 首席执行官Tony Isaac强调了纳斯达克合规、USD1稳定币整合、WLFI借记卡以及通过72.8亿枚USD1代币扩大机构覆盖范围以促进国库增长等战略重点 [6] 公司行动 - 公司董事会批准了一项1亿美元的股票回购计划 旨在回购股价低于资产净值的股票 [7] - 该计划最多可回购5000万股 约占已发行股份的40% 按完全稀释基准计算约占22% [7]

美联储主席提名 - 特朗普总统提名凯文·沃什接替杰罗姆·鲍尔担任美联储主席，但需参议院确认[1] - 共和党参议员汤姆·蒂利斯表示，沃什是合格的提名人选，但在司法部对鲍尔主席的调查完全、透明地解决之前，他将反对包括主席在内的任何美联储提名人的确认[1] 政府停摆风险 - 政府拨款截止日期仅剩数小时，看起来将导致一次临时停摆[4] - 众议院共和党成员将在东部时间下午4:30举行电话会议[4] - 有观点认为，参议院应直接推进并通过上周已在众议院通过的经谈判达成的立法，以避免停摆威胁[6] - 潜在的持续决议涉及国土安全部，其中包含为空中交通管制员加薪等内容，使得投票变得复杂[8] - 国土安全部监管大量机构，包括移民和海关执法局，部分民主党参议员希望对其进行彻底改革[8] - 持续决议还涉及联邦紧急事务管理局的拨款问题[9] 数字资产监管法案 - 《清晰法案》正在参议院推进，但有人担心其在参议院进行全体投票时可能失败[11] - 众议院已于数月前以压倒性的广泛两党支持通过了该法案，78名民主党人与共和党人一同投了赞成票[12] - 法案的核心目标是确保美国在数字资产竞赛中保持全球中心地位[13] - 众议院数字资产、金融技术和人工智能小组委员会主席对法案最终通过表示乐观[11][14] 国会议员股票交易 - 有披露显示，众议院筹款委员会卫生小组委员会成员凯文·赫恩在12月出售了约50万美元的联合健康保险股票，随后该股因医疗保险政策担忧而下跌[15] - 有国会议员认为，国会议员根本不应该交易股票[16] - 该议员已提出《禁止内幕交易法案》，旨在禁止国会议员购买股票，若议员任职时已持有股票，则允许其出售，但需提前7天通知，以防止任何人利用可能获取的内幕信息获利[17] - 该法案已获得约100名共同提案人支持，在委员会中以压倒性支持获得通过，并得到两党支持，领导层已承诺将其提交众议院审议[18] 软件与半导体股票表现 - 软件股和半导体股之间的分化持续扩大[19] - 投资者对人工智能支出变得谨慎，担心是否存在过度支出[19]

文章核心观点 - 文章旨在比较Coinbase Global Inc (COIN)与Intercontinental Exchange (ICE)在特定市场环境下的长期增长前景 核心驱动因素包括市场波动性增加 美国前总统特朗普支持性的经济与加密政策 数字资产接受度提高 交易所业务多元化以及零售交易增长 [1] - Coinbase作为美国最大的受监管加密货币交易所 有望从市场波动加剧和数字资产估值上升中获益 [1] - Intercontinental Exchange作为全球领先的受监管交易所运营商 凭借其强大的产品组合 广泛的风险管理服务 成本协同效应和稳健的资本状况实现增长 [2] Coinbase Global Inc (COIN) 分析 - 公司有望从前总统特朗普的亲加密立场及推动更清晰的数字资产监管框架中受益 [3] - 长期战略是转型为“全能交易所” 提供基于加密原生基础设施的广泛金融服务 [3] - 产品生态系统持续扩张 包括在Base网络上支持Solana 开放去中心化交易所交易以改善对Solana生态资产的访问 简化跨资产转账 以及在美国受监管的衍生品平台上推出与柴犬币挂钩的期货 [4] - 扩大另类加密货币产品供应 并引入预测市场和代币化股权等新产品 旨在降低对传统现货交易的依赖并吸引更广泛的用户群 [4] - 增长战略超越交易 核心包括旨在支持可扩展的现实世界链上应用的低成本Layer 2区块链Base 以及将稳定币定位为核心金融基础设施 [5] - 通过Coinbase Payments 公司寻求利用稳定币实现更快 成本更低的在线支付 以减少商户对传统卡网络的依赖 [5] - 与Kalshi合作进入预测市场 突显了其多元化收入并利用事件驱动交易的举措 [5] - 并购是扩张的重要组成部分 包括为加强在预测市场的影响力而待收购The Clearing Company 这是其2026年的第十次收购 [6] - 与传统金融机构深化联系 与摩根大通 花旗和PNC合作 并就稳定币 托管和加密交易计划与美国主要银行进行讨论 [6] - 公司面临运营和交易成本上升带来的利润率压力 盈利仍对加密市场波动敏感 [7] - 但其不断扩大的生态系统 战略性收购和改善的监管背景支持了其长期增长前景 [7] Intercontinental Exchange (ICE) 分析 - 公司通过集成平台提供全面的产品和风险管理服务 包括交易执行 市场数据 清算以及交易前后处理 [8] - 多样化的产品供应及执行良好的战略收购 有助于加强和多元化其收入来源 [8] - 作为全球第二大固定收益指数提供商 管理着超过5,000个指数 涵盖超过1万亿美元的基准资产管理规模 [9] - 公司有望从美国住宅抵押贷款市场的快速数字化中受益 该市场旨在解决抵押贷款发起过程中的低效问题 [10] - 运营着美国最大的抵押贷款网络 预计通过将Ellie Mae整合到ICE Mortgage Technology中进一步扩大抵押贷款业务 [10] - 拥有强大的全球数据服务平台 由持续利率波动驱动的更高市场活动 指数业务的稳健表现 定价和参考数据的持续增长 ICE全球网络的扩张以及桌面 数据流和衍生品分析业务的强劲表现 预计将支持数据收入增长 [11] - 拥有通过收购促进增长并实现费用协同效应的良好记录 这些收购增强了产品供应 支持了盈利增长 并符合其长期股东价值创造战略 [12] - 拥有风险敞口有限的强劲资产负债表 提供了财务稳定性并支持持续的战略投资 [12] - 近年来运营费用呈上升趋势 限制了利润率扩张 产品开发和技术升级的持续投资可能在短期内使费用保持高位 [13] - 尽管公司已降低债务水平 但其杠杆和利息覆盖指标仍弱于行业平均水平 [13] 财务与估值比较 - Zacks对COIN 2026年收入的共识预期意味着同比增长11.6% 每股收益预期意味着同比增长27.3% 过去七天每股收益预期下调了1% [14] - COIN每股收益预期数据：当前季度(2025年12月)为1.15美元 下一季度(2026年3月)为1.34美元 当前年度(2025年)为7.89美元 下一年度(2026年)为5.74美元 [15] - Zacks对ICE 2026年收入的共识预期意味着同比增长6.1% 每股收益预期意味着同比增长9.4% 过去七天每股收益预期向上修正了1美分 [15] - ICE每股收益预期数据：当前季度(2025年12月)为1.67美元 下一季度(2026年3月)为1.86美元 当前年度(2025年)为6.79美元 下一年度(2026年)为7.43美元 [16] - 过去六个月 COIN股价下跌了42.1% 而ICE股价同期上涨了19.7% [16] - Coinbase基于未来12个月收益的市盈率为34.4倍 低于其过去三年中位数46.1倍 [17] - ICE基于未来12个月收益的市盈率为23.5倍 高于其过去三年中位数22倍 [17] 结论与综合评估 - Coinbase拥有多元化的收入基础 包括交易费 质押 托管服务和衍生品 所有这些都受到机构需求增长的支撑 公司正不遗余力地成为任何数字资产交易或提供与加密或数字资产相关金融服务的一站式目的地 [18] - ICE依靠其引人注目的产品组合和广泛的风险管理服务（这也确保了收入流）以及战略性收购 稳健的资产负债表和有效的资本配置来实现增长 其股息历史令人印象深刻 在过去六年中股息增加了一倍以上 [19] - 根据Zacks排名 COIN目前为第4级（卖出） 而ICE为第3级（持有） 因此ICE排名领先于COIN [19]

会议核心内容 - 五家华尔街公司与美国证券交易委员会加密工作组会面 讨论数字资产和去中心化金融的监管方法 以及代币化证券在现有联邦法律下应如何对待 [1] 与会方与会议背景 - 会议请求方包括证券业和金融市场协会、Cahill Gordon & Reindel LLP、Citadel LLC和摩根大通公司 旨在跟进近期致SEC及其加密工作组的信件 [2] - 此次会议在Citadel发布一份13页信函近一个月后举行 该信函建议SEC对处理代币化证券的DeFi协议加强监管 引发了加密行业的迅速反驳 [5] 华尔街公司的主要立场与论点 - 与会公司主张 证券不应仅因其在区块链上发行或交易而适用不同规则 监管捷径可能使代币化股票或其他证券绕过长期存在的投资者保护和市场结构要求 [3] - 他们敦促SEC依赖正式的规则制定程序 而非广泛的豁免救济 [3] - 公司们同意数字市场的创新应在投资者保护和市场诚信的护栏内推进 [4] - 他们反对为代币化交易活动提供广泛、即时的豁免救济 认为代币化改变的是市场基础设施 而非证券的底层经济实质 [4] - 代币化工具 无论是原生发行还是通过权益或“封装”结构 都被视为与传统证券在经济上等同 [4] 会议讨论的具体范围 - 去中心化金融并非会议核心议题 仅在涉及代币化证券交易引发的监管问题时被提及 特别是交易所、经纪自营商和市场准入规则如何适用于去中心化或混合模式 [6] - 更广泛的DeFi活动 如借贷或治理 未被讨论 [6] 相关监管动态 - SEC交易与市场部主任Jamie Selway在另一场合提及 一些非股权市场 如数字资产市场 目前是7x24小时运营 且越来越多的市场参与者希望股权市场也遵循此路径 [7]

Bank deposits have always been considered one of the safest and stickiest parts of the financial system. But their dominance as a safe haven is facing a new kind of competition. Not from rival banks or money market funds, but from the digital assets. Standard Chartered warned in a recent note that the growing adoption of dollar-pegged stablecoins could quietly siphon deposits out of the traditional banking system. This is a structural risk for banks in both the United States and abroad, even without a cr ...

公司概况 * 公司为VersaBank，是一家在纳斯达克和多伦多证券交易所上市的银行，交易代码为VBNK [1] * 公司已成立30年，是一家完全数字化的无网点银行，在加拿大和美国均持有全国性牌照 [2][3] * 公司拥有独特的云基、无网点、B2B商业模式，享有显著的运营杠杆效应 [3] 核心银行业务表现与前景 * **资产与盈利增长**：过去三年，公司资产以27%的复合年增长率增长，达到近60亿加元 [4] 公司持续盈利，2025年普通收入近3600万加元 [4] * **美国市场扩张**：公司于去年在美国推出了独特的应收账款购买融资计划，开局良好，预计将推动持续强劲增长和盈利能力，并将普通股回报率提升至行业领先水平 [3][4] * **美国业务进展**：2025年是公司在美国运营的第一年，到年底其交易流量已超过在加拿大18年的业务量，市场反响热烈 [30] * **产品创新**：公司正在改进其应收账款购买产品，开发由人工智能驱动的即时购买功能，旨在帮助合作伙伴减少甚至无需流动性储备 [31][32] 数字资产战略与机遇 * **总体背景**：数字资产革命正在重塑金融业，涉及存款和支付两大功能领域 [5] 非银行机构发行的稳定币总市值已超过3000亿美元，在过去12个月增长了超过三分之一 [8] * **存款代币**： * **定义与优势**：存款代币是银行实际存款在区块链上的数字代表，与典型银行存款受相同的流动性监管框架支持 [7] 其优势包括可支付利息、预计有资格获得存款保险、适用于机构应用、符合严格的合规标准，并且是银行低成本甚至无成本存款的来源 [7] * **公司进展**：公司自2021年以来已拥有经过测试的存款代币，目前正在开展一项综合跨境试点计划以展示其功能 [10][11] 预计约一个月后将在美加两国就监管进展发布公告 [18] * **核心机遇**：公司认为存款代币的最大机遇在于跨境支付，作为唯一在美加两国均拥有现有存款代币的银行，可触及两国间1.3万亿美元的贸易活动，这意味着数十亿潜在的低成本或无成本存款 [12] * **监管看法**：公司认为推出代币化存款无需新的立法或监管规定，因为其本质是使用新技术展示存款证据的真实银行存款 [19] * **存款保险**：公司完全预期存款代币将有资格获得存款保险，理由是其与其他银行存款无异，且存款保险对银行体系的稳定和信心至关重要 [37][38][39] * **稳定币**： * **角色定位**：公司计划作为第三方稳定币的托管机构，利用其银行牌照和无与伦比的安全技术来持有和保护这些资产 [13][14] * **市场前景**：预计到2030年，流通中的稳定币价值将增长至高达4万亿美元，这将成为公司一个有意义的、新的低成本收入来源，以及另一个重要的低成本存款来源以资助其增长 [14] * **技术授权机会**：公司计划将其存款代币技术授权给其他社区银行使用，并可为大量社区银行托管其存款代币，同时设想建立一个代币交换设施以增强银行间流动性 [11][22][23] 其他业务事项 * **网络安全业务出售**：公司正在推进其网络安全服务业务DRT Cyber的出售进程，已收到投标，预计下个月将有结果 [33][34][35] 出售该业务是出于监管要求，该业务与数字资产业务完全独立 [33] 竞争与市场定位 * 公司通过确定利基市场需求并开发相应技术来创造新产品，因此在存款代币等领域几乎没有竞争 [26] * 公司是一家在加拿大和美国全国运营的银行，其地理覆盖范围为整个北美 [27]

Jeel, a subsidiary of Riyad Bank, has signed a partnership with Ripple to explore advanced blockchain applications aimed at strengthening financial services across Saudi Arabia. In a press release shared with CryptoNews, the firm said the partnership will focus on developing secure and transparent digital infrastructure that can support the Middle East. The agreement is part of growing institutional interest in blockchain payment systems and digital asset technologies as Saudi Arabia continues positioni ...

核心观点 - 数字资产投资产品上周出现大规模资金外流，总额达17.3亿美元，为自2025年11月中旬以来最大的单周净流出，主要受降息预期减弱、价格动能负面以及资产未从更广泛的“贬值交易”中获益的失望情绪驱动 [1] - 尽管短期资金流向看跌，但基于更新的采用率估值模型，对比特币的长期前景仍保持乐观，预测其作为全球储蓄资产的采用率将大幅提升，并据此给出长期价格目标 [6] 资金流向总览 - 上周数字资产投资产品资金净流出总额为17.3亿美元 [1] - 资金外流高度集中在美国，规模近18亿美元，而欧洲和加拿大的情绪则更为复杂 [1] - 美国以外的地区出现资金流向分化，瑞士、加拿大和德国分别录得3250万美元、3350万美元和1910万美元的资金流入，瑞典和荷兰则分别出现1110万美元和440万美元的较小规模外流 [4] - 这种分化表明，在美国投资者减少敞口的同时，部分国际配置者仍将价格回调视为入场机会 [5] 主要资产表现 - 比特币产品资金外流达10.9亿美元，为自2025年11月中旬以来最大，显示投资者信心在2025年10月价格暴跌后尚未恢复 [2] - 以太坊产品紧随其后，资金外流达6.3亿美元 [2] - XRP投资产品也有1820万美元资金流出，突显了主要资产的普遍疲软 [2] - 做空比特币产品仅录得50万美元的小额资金流入，表明看跌头寸仍然有限，但整体情绪并未实质性改善 [3] - Solana是显著的例外，逆势吸引了1710万美元的资金流入 [3] - 与币安相关的产品及Chainlink等小型山寨币也录得小幅资金流入，分别为460万美元和380万美元 [3] 长期估值模型 - 该模型将比特币定位为与存款、黄金、房地产和债券竞争的全球储蓄资产 [7] - 基于保守假设，包括可支配收入配置比例低于1%，以及流量与市值倍数降至3.5倍，预测比特币持有者数量可能从2025年的大约5.6亿人增长到2029年的11.6亿人 [7] - 根据该采用率模型，预测到2029年比特币的底部价格目标为31.7万美元 [6]