行业背景 - 黄金和白银市场展现出强劲势头，贵金属价格吸引了投资者的兴趣，这一趋势预计将持续至2026年初 [1] - 上涨的金银价格提振了行业情绪，为Coeur Mining和Hecla Mining等公司的运营表现和勘探信心提供了支撑 [1] Coeur Mining (CDE) 基本面分析 - 公司2025年第三季度业绩创纪录，营收达5.55亿美元，生产黄金111,364盎司，白银480万盎司，得益于白银实现价格上涨15%，黄金上涨4% [3] - 关键增长驱动力是收购并整合了墨西哥索诺拉州的Las Chispas矿，该矿为高品位、低成本地下矿，在2025年第三季度贡献了160万盎司白银和约1.65万盎司黄金 [4] - 旗舰资产Rochester矿（内华达州）当季生产约160万盎司白银和1.48万盎司黄金，Palmarejo矿（墨西哥）贡献150万盎司白银和2.48万盎司黄金 [5] - 公司预计2025年总产量将达到黄金39.25万至43.8万盎司，白银1710万至1920万盎司 [5] - 截至2025年9月底，现金及现金等价物约为2.66亿美元，高于一年前的7700万美元，债务资本比为10.5%，第三季度自由现金流约为1.89亿美元 [6] Hecla Mining (HL) 基本面分析 - 公司2025年第三季度营收创纪录，达4.095亿美元，较去年同期增长67% [7] - 当季生产约460万盎司白银，白银贡献了近48%的矿区收入，黄金约占37% [8] - 主要矿区贡献：Greens Creek矿贡献最大，生产230万盎司白银和15,584盎司黄金；Lucky Friday矿生产130万盎司白银；Keno Hill矿生产89.8万盎司白银；Casa Berardi矿增加2.51万盎司黄金 [8] - 第三季度实现白银价格约为每盎司42.58美元，实现黄金价格约为每盎司3509美元 [9] - 2025年11月，公司获得内华达州历史悠久的Aurora地区Polaris勘探项目的正式监管批准，为2026年初开始勘探钻探铺平道路 [9][11] - 2025年公司部署了约2800万美元的勘探预算，并计划在2026年将勘探和预开发支出增加至约5500万美元 [12] - 截至2025年9月底，现金及现金等价物约为1.34亿美元，高于一年前的2200万美元，债务资本比为9.9%，第三季度自由现金流约为9100万美元 [13] 股价表现与估值比较 - 过去一年，CDE股价上涨308.8%，HL股价上涨398.9% [14] - CDE目前基于未来12个月销售额的市盈率为6.14倍，而HL为12.58倍 [15] - Zacks对CDE 2025财年销售额的一致预期意味着同比增长96%，每股收益预期同比增长356% [19] - Zacks对HL 2025财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长42.1%和282% [21] 投资比较与结论 - Coeur Mining展现出更引人注目的投资价值，其2025年第三季度表现强劲，营收5.55亿美元，自由现金流1.89亿美元，增长得益于Las Chispas矿的成功整合以及Rochester和Palmarejo矿的稳定生产 [24] - Hecla Mining同样表现稳健，营收4.095亿美元，自由现金流9100万美元，各矿区运营执行力强 [24] - CDE拥有更高的现金水平、保守的债务资本比以及相较于HL更低的估值，这使其更具优势 [25] - Coeur Mining凭借生产规模和利润率效率成为首选股票，而Hecla Mining可作为寻求多元化贵金属敞口的投资者的补充选择 [25]

| 基金名称 | 易方达黄金主题证券投资基金(LOF) | | --- | --- | | 基金间称 | 易方达黄金主题(QDII-LOF-FOF) | | 基金主代码 | 161116 | | 基金管理人名称 | 易方达基金管理有限公司 | | 公告依据 | 《易方达黄金主题证券投资基金(LOF)基金合同》《易 方达黄金主题证券投资基金(LOF)更新的招募说明书》 | | 暂停相关业务的 | 暂停申购起始日 2026年1月28日 | | 起始日及原因说 | 暂停定期定额投资起始日 2026年1月28日 | | 明 | 暂停申购、定期定额投资的 为了基金的平稳运作 | | | 原因说明 | | 下属分级基金的 | 易方达黄金主题(QDI- 易方达黄金主题(QDII- | | 基金间称 | LOF-FOF ) A LOF-FOF) C | | 下属分级基金的 | 161116 007976 | | 交易代码 | | | 该分级基金是否 暂停申购、定期定 | 是 | | 额投资 | | 1月27日，易方达基金发布公告，1月28日起暂停易方达黄金主题LOF A类份额申购及定期定额投资业 务。此前一日，国投白银LOF ...

贵金属市场剧烈波动 - 26日COMEX黄金期货盘中突破5100美元关口，刷新历史新高，但临近尾盘突发跳水跌破5000美元，较高位跌超110美元 [1] - 27日亚洲早盘，黄金白银迅速反弹，截至发稿，现货黄金涨超1%，现货白银大幅反弹涨超5% [1] 国内品牌金饰价格同步上调 - 国内多家品牌金饰价格直逼1600元/克 [1] - 周大福、潮宏基足金饰品报价1585元/克，单日上涨7元/克 [3] - 六福珠宝足金饰品报1583元/克，单日上涨7元/克 [3] - 周六福足金饰品报1580元/克，单日上涨7元/克 [3] - 周生生足金饰品报1577元/克，单日上涨3元/克 [3] 不同黄金产品价格明细 - 足金(首饰摆件)价格为1585元/克 [6] - 投资金价为1390元/克 [6] - 金条金粒价格为1575元/克 [6] - 铂金金价为1071元/克 [6] - 增值回收服务价格为1426元/克 [6]

产品结构与投资标的 - VanEck Gold Miners ETF (GDX) 是一只规模庞大、流动性高的交易所交易基金，其投资标的为全球黄金矿业公司，而非实物黄金 [2] - abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 则为投资者提供对实物铂金现货价格的直接敞口，其持有实物铂金而非股票 [2][6] - GDX 跟踪一个由全球黄金矿业公司组成的指数，其前三大持仓包括 Agnico Eagle Mines Ltd、Newmont Corp 和 Barrick Mining Corp，除前三名外，所有持仓在基金中的权重均低于5% [7] 成本、规模与近期表现 - 在成本方面，GDX 的总费用率为 0.51%，而 PPLT 的总费用率为 0.60% [3] - 在资产规模方面，GDX 的资产管理规模为 303.6 亿美元，远高于 PPLT 的 35.2 亿美元 [3] - 截至 2026 年 1 月 24 日，两只 ETF 过去一年的总回报率均实现三位数增长，其中 GDX 为 185.16%，PPLT 为 190.64% [3][9] - PPLT 较高的费用率可能因其更高的近期回报率以及提供直接的铂金敞口而被部分合理化 [4] 风险与波动性特征 - 在波动性方面，GDX 的贝塔值为 0.64，PPLT 的贝塔值为 0.34，表明两者价格波动性均低于标普500指数，且 PPLT 的相对波动性更低 [3] - 在过去五年中，GDX 的最大回撤为 -46.52%，而 PPLT 的最大回撤为 -35.73%，显示 PPLT 的历史下行风险相对较小 [5] - 过去一年中，PPLT 的价格区间在 82.79 美元至 225.71 美元之间，反映了铂金价格的显著波动 [6] 收益构成与长期增长 - 在收益构成上，GDX 提供 0.59% 的股息收益率并每年派息，而 PPLT 目前不提供股息收益 [8][9] - 以五年期增长来看，初始投资 1000 美元在 GDX 中可增长至 2587 美元，在 PPLT 中可增长至 2133 美元 [5] 行业背景与投资逻辑 - 投资贵金属通常被视为对冲美元贬值的一种手段，因为在美元走弱、经济动荡和不确定性增加时，贵金属价格往往上涨 [10] - 随着黄金和铂金日益稀缺，其长期价值预计将上升；据估计，铂金的稀有程度至少是黄金的 10 倍，尽管零售消费者对其需求较低 [10] - 两只 ETF 在 2025 年均因所属板块价格飙升而提供了独特的投资机会 [8]

产品核心差异 - SPDR Gold Shares (GLD) 与 abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 最根本的区别在于其追踪的基础商品不同：GLD追踪黄金，而PPLT追踪铂金 [2][3] - PPLT的年费率（0.60%）高于GLD（0.40%），这使得GLD对长期持有者而言成本更低 [4][5] - PPLT的资产管理规模（AUM）为20亿美元，远低于GLD的1537亿美元，较小的规模可能影响其交易流动性，尤其对大额投资者而言 [4][7] 近期表现与风险特征 - 截至2026年1月22日，PPLT过去一年的总回报率为185.8%，显著高于GLD的77.5% [4] - 在五年风险指标上，PPLT的最大回撤为-35.73%，远大于GLD的-21.03%，表明其历史波动风险更高 [6] - 尽管PPLT近期回报更高，但过去五年投资1000美元的终值为2133美元，低于GLD的2396美元 [6] 产品结构与投资定位 - 两只ETF均提供对实物金属的直接价格敞口，不涉及杠杆、货币对冲或复杂策略，结构简单 [8] - GLD通过持有实物黄金提供100%对基础材料板块的敞口，是美国上市最早、规模最大的黄金ETF，因此具有深厚的流动性和广泛的投资者接受度 [8] - PPLT旨在为投资者提供直接的铂金敞口且信用风险极低，已运作16年，提供了一种无需实物交割或期货合约的投资铂金的简便方式 [7]

贵金属市场表现 - 市场动荡中贵金属成为明确的受益者 [1] - 白银价格表现势不可挡，历史上首次触及每盎司100美元 [1] - 白银价格年初至今涨幅达到43% [1]

贵金属市场动态 - 黄金价格在周五逼近一个重要里程碑[2] - 白银价格表现超越黄金，历史上首次突破每盎司100美元[2] 投资趋势 - 贵金属成为今年以来的热门投资领域[2]

文章核心观点 - 知名财经作者罗伯特·清崎认为 贵金属价格飙升反映了投资者对股市等传统金融市场的严重不信任 资金正从“承诺型”资产撤离 转向“实物”金属资产[1][2][3] - 杜克大学金融学教授坎贝尔·哈维指出 在高不确定性市场环境下 投资者将黄金视为对冲波动性的资产[6][7] 市场情绪与资金流向 - 当前市场存在显著的不信任感 投资者正在失去信心并撤出资金 这并非简单的资产轮动[2] - 市场定价基础发生变化 从定价盈利转向定价可信度 聪明的资金正在离开“赌场”[3] - 投资者因担忧关税政策、通胀再燃和经济潜在放缓而转向黄金等资产以寻求保护[7] 贵金属市场表现与预测 - 白银价格大幅上涨并超越预测 清崎在2025年5月预测银价可能从35美元涨至2026年的70美元 而实际现货价格在2026年1月14日已达到每金衡盎司93.10美元[5] - 工业金属、贵金属价格齐升 被解读为系统承压的信号[3] 资产属性分析 - 股票、债券、货币被视为“承诺” 而金属则不需要信任、政策或信心 因其具有实用性和实物属性[3] - 黄金在不确定性时期历来被视为对冲工具 尽管波动 但仍是不错的短期对冲选择[7] - 建议投资者通过持有有形、有用的资产来建立韧性 并做好准备而非恐慌[4]

公司动态 - Lear Capital作为贵金属领域的领先者 发布了由全球金融研究专家Kathrynn Ward撰写的全面市场分析报告 探讨华尔街大行看涨金价的原因[1] - 公司创始人Kevin DeMeritt表示 当前市场正在见证显著的变化 包括摩根大通和高盛等机构的行为[1] 行业观点与趋势 - 主要华尔街银行目前预测黄金价格可能达到每盎司5000美元[1] - 分析报告详细阐述了推动机构对贵金属信心发生根本性转变的因素[1]

交易事件 - 威斯康星州基金Uncommon Cents Investing在第四季度出售了77,370股ASA Gold and Precious Metals Limited股票 [2][3] - 基于季度平均股价估算 此次交易价值约为392万美元 [2][3] - 交易后 该基金持有的ASA股票数量为440,404股 季度末持仓价值为2,628万美元 [3][6] - 此次交易为部分减持 交易后ASA占该基金报告管理资产的比例为6.36% [4][6] 持仓与表现 - 减持后 ASA仍是该基金的最大持仓 占其管理资产的6.4% [6][7] - 该基金季度末的ASA持仓价值较上期净减少256万美元 此变化反映了股票出售和市场股价波动的综合影响 [3][6] - 截至新闻发布日 ASA股价为63.48美元 在过去一年中大幅上涨189.9% 远超同期标普500指数约17%的涨幅 [4] - 该基金的其他前五大持仓包括：富国银行1,042万美元 微软984万美元 雷神技术962万美元 克罗格882万美元 [7] 公司概况 - ASA Gold and Precious Metals Limited是一家专注于构建多元化贵金属和矿业股票投资组合的专业投资公司 [8] - 公司主要投资于从事黄金、白银、铂金、钻石及其他贵金属勘探、开采或加工公司的股票 以及相关交易所交易基金 [9] - 公司采用基本面分析和自下而上的方法 在该领域寻找价值和增长机会 [8] - 公司成立于1958年 作为封闭式投资公司运营 通过全球贵金属和矿业股票投资组合实现收入及资本增值 [8][9] - 公司服务于寻求全球贵金属及相关矿业领域投资的机构和个人投资者 [9] - 截至新闻发布日 公司市值为12亿美元 过去十二个月净收入为2.6382亿美元 [5]