文章核心观点 - 2025年第一季度公司销售和净利润下降，主要因化妆品成分业务下滑，同时美国联邦政府关税公告带来不确定性 [1][2] 财务表现 - 2025年第一季度净销售额从2024年的325.4944万美元降至248.1127万美元，净利润从92.5442万美元（每股0.20美元）降至56.0895万美元（每股0.12美元） [1][4][5] - 2025年第一季度销售成本为112.3076万美元，低于2024年的155.6490万美元；运营费用为63.2735万美元，高于2024年的56.8865万美元；研发费用为11.4394万美元，高于2024年的10.2982万美元 [4] - 2025年第一季度投资收入为8.4687万美元，低于2024年的9.8073万美元；有价证券净收益为1.2350万美元，低于2024年的4.1496万美元 [5] 业务情况 - 2025年第一季度医疗润滑剂和制药业务销售分别同比增长43%和23%，化妆品成分业务销售下降63% [2] - 化妆品成分业务销售下降主要因Ashland Specialty Ingredients订单减少，原因是中国地区需消化过量库存及产品订单时间安排 [2] 风险因素 - 美国联邦政府对多国进口商品的关税公告是公司业务的一个担忧因素，目前难以确定其对公司运营和财务状况的影响 [2]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为26美分（0.25欧元），超出市场预期的20美分 [1] - 季度销售额为43.1亿美元（40.9亿欧元），超出市场预期的41亿美元 [1] - 可比销售额下降2%，其中中国市场出现两位数下滑 [1] - 调整后EBITA利润率下降80个基点至8.6%，主要由于销售额下降，但部分被创新和生产力措施带来的毛利率提升所抵消 [3] - 运营收入增至1.54亿欧元，自由现金流为负10.9亿欧元，主要由于支付10.25亿欧元用于美国Philips Respironics召回相关的医疗监测和个人伤害和解 [4] 业务表现 - 订单量持续增长，尤其在美国市场表现强劲，个人健康业务也呈现积极增长 [2] - 诊断与治疗业务可比销售额下降4%，主要受中国市场两位数下滑及前几年高基数影响，但调整后EBITA利润率因生产力措施、组合效应和创新而改善 [8] - 互联护理业务可比销售额基本持平，调整后EBITA利润率为3.5%，主要受不利组合和成本阶段影响 [8] - 个人健康业务可比销售额增长1%，中国市场两位数下滑基本抵消了高个位数增长 [8] 2025年展望 - 维持全年可比销售额增长1%-3%的预期 [5] - 调整后EBITA利润率预期下调至10.8%-11.3%（原为11.8%-12.3%），包含2.5-3亿欧元的净关税影响 [6] - 预计2025年业绩将集中在下半年，第二季度将较第一季度略有改善 [6] - 计划在2025年实现8亿欧元的成本节约 [6] 市场反应 - 股价下跌4.76%至24.42美元 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并JBT MRL收入超出指引中点1900万美元，主要因设备发货量超预期和经常性收入强劲，外汇翻译负面影响比预期少600万美元 [17] - 合并调整后EBITDA利润率为13.1%，超出指引中点60个基点，得益于销量增长、有利组合和良好的费用控制 [17] - JBT部门收入同比增长4%，按固定汇率计算增长5.6%，调整后EBITDA为6100万美元，增长6%，利润率提高30个基点至14.9% [18] - MRL部门收入与上年持平，按固定汇率计算增长2%，调整后EBITDA为5100万美元，同比增长19%，利润率提高190个基点至11.5% [19] - 第一季度自由现金流为1800万美元，包含约4200万美元一次性并购相关付款，季度内发生1100万美元重组成本，预计全年重组成本2500 - 3000万美元 [19] - 预计重组行动今年节省约2500万美元，年底实现年度运行率节省5000 - 6000万美元，商品销售成本协同效应预计今年节省约1500万美元，年底运行率节省约3000万美元 [19][20] - 2025年有望实现全年成本协同效应3500 - 4000万美元，年底年度运行率节省8000 - 9000万美元，有信心在2027年底实现目标运行率协同节省1.5亿美元 [20] - 第一季度末杠杆率为3.8倍，较1月交易完成时的略低于4倍有所改善，按银行协议衡量为3.2倍，拥有约13亿美元流动性 [20][21] - 预计第二季度收入8.85 - 9.15亿美元，含1000 - 1500万美元有利外汇影响，调整后EBITDA利润率14.5% - 15.25%，调整后每股收益1.2 - 1.4美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度订单总额9.6亿美元，JBT部门订单同比健康增长，Model部门订单创纪录 [16] - 约40%的收入来自美国，约15%的积压订单与零部件和翻新业务相关 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 家禽行业需求持续复苏，公司受益于该行业强劲基本面，肉类、饮料、制药和宠物食品等市场订单健康 [5] - 白鱼市场面临挑战，2025年巴伦支海配额减少25%，但挪威鳕鱼养殖投资增加；三文鱼行业过去几个季度有所改善，预计2025年产量呈低到中个位数增长，2026年略高 [63][65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用以终端市场为重点的市场策略，以客户为中心，使商业组织能为客户提供更深入的流程和行业特定知识，增强销售产品的能力 [14] - 整合全线解决方案，满足客户关键需求，如实现家禽价值链无缝可追溯性，提升食品安全和生产效率 [15] - 公司认为在短期应对美国关税政策和宏观经济不确定性方面至少与同行表现相当，中长期因全球布局和产能灵活性更具优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度业绩满意，收入、调整后EBITDA和利润率超指引，订单同比强劲增长，公司组合优势明显 [4][5] - 因难以预测经济增长放缓、价格上涨和不确定性对客户投资决策的潜在影响，暂停2025年全年财务指引，仅提供第二季度指引，希望在关税税率更明确时恢复全年指引 [7][8][9] - 目前估计关税年化成本影响约5000 - 6000万美元，即每季度1200 - 1500万美元，公司正采取行动减轻影响，预计2025年剩余时间每季度负面影响可减半以上 [10][11] - 公司约一半收入来自有韧性的经常性收入，在不确定时期是一项优势，对JBT Morel组合的好处和为客户创造价值的能力充满信心 [11] 其他重要信息 - 截至4月初，公司实施新组织架构取得重大里程碑 [13] - 公司在整合方面进展顺利，有望实现既定成本协同效应和合并的商业利益 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于撤回全年指引的考虑及4月客户行为变化和全球客户情况 - 撤回指引主要是因缺乏清晰度，想观察环境变化，公司未看到客户行为有重大变化，仅少数订单丢失或延迟，家禽行业表现强劲 [26][28] - 全球客户都关注设备价格受关税影响，美国客户相关讨论更多，非美国客户会考虑在美国或其他地区建设工厂或添加设备 [30][31][32] 问题2: 经常性业务是否会受关税影响 - 不太可能受影响，第一季度零部件订单表现良好，预计会持续，虽部分进口零部件有成本影响，但总体影响较小 [34][35][36] 问题3: 积压订单重新定价机制及美国订单或客户相关积压订单占比 - 约40%的收入来自美国，约15%的积压订单与零部件和翻新业务不太相关，重新定价需逐客户、逐合同协商，现有报价可重新调整价格 [38][39][40] 问题4: 积压订单数据差异原因 - 可能存在外汇因素，以及整合两家公司业务时对积压订单的调整，属于正常的统计噪音 [45] 问题5: 第一季度交货期情况 - 交货期因产品线而异，短至45天，长至12 - 15个月，Morrell大型项目（特别是家禽和肉类项目）交货期较长，第一季度订单有一定延长，但大部分积压订单将在今年发货，目前产能能满足需求 [47][48][49] 问题6: Marelle季度利润率强劲的原因及早期协同效应收益量化 - 部分原因是公司采取的业务行动，如降低创新资本化等，宠物食品业务增长和利润率提升也有贡献，同时还受益于去年底重组行动和早期协同效应行动 [51][53][54] 问题7: 降低研发资本化是纯粹的转换还是优化研发支出 - 公司一直在采取行动，将两个公司的创新组合合并，调整衡量方式，从关注投资比例转向关注产出，目前仍在寻找最佳投资点 [55][56] 问题8: 鱼类市场情况更新 - 白鱼市场仍面临挑战，巴伦支海配额减少，但挪威鳕鱼养殖投资增加；三文鱼行业过去几个季度有所改善，预计2025年产量呈低到中个位数增长，2026年略高 [63][65][66] 问题9: 经常性收入超过50%与新数字产品和设备订单转移的关系 - 本季度超过50%主要是设备收入确认的季节性因素，随着设备发货量增加，这一比例将在年内趋于平稳，软件业务目前对收入协同效应影响不大，但未来有潜力 [67][68][69] 问题10: 第二季度及下半年关税成本影响及应对措施 - 第二季度预计受关税影响约300万美元，下半年影响将加速，公司有信心通过多种措施（如与供应商协商、重新分配采购、调整生产地等）将影响减半以上 [78][79][80] 问题11: 2026年关税影响能否完全缓解 - 关税将成为公司和客户业务模式的一部分，预计到2026年第二季度或下半年，在有明确关税税率的情况下，公司将重新调整适应 [86][87] 问题12: 需求不利变化对整合工作的影响 - 在成本方面（如SG&A、物流等）公司有能力应对需求变化，但在原材料采购量和协同节省方面可能存在风险 [93][94]

文章核心观点 - 公司2025财年第三季度收益和收入超预期，增长受产品和服务收入驱动，但受中国关税影响，下调全年收入指引 [11][13][10] 财务表现 收益情况 - 2025财年第三季度每股亏损1美分，去年同期亏损6美分，超Zacks共识预期80% [1] 收入情况 - 季度收入1.132亿美元，同比增长11.9%，超Zacks共识预期10.9% [2] 股价表现 - 周三股价下跌4.3%，收于1.55美元，年初至今下跌21.7%，行业下跌9.1%，标准普尔500指数下跌5.9% [3] 业务板块情况 - 产品收入同比增长15.6%至5730万美元，服务收入同比增长8.5%至5590万美元 [6] - 总产品订单7120万美元，同比下降20.1%，订单出货比为1.2，去年同期为1.8 [6] 利润率情况 - 毛利润同比增长8.8%至3160万美元，毛利率收缩80个基点至27.9% [7] 费用情况 - 销售和营销费用同比下降11.7%至910万美元，研发费用同比下降1.8%至1070万美元，一般和行政费用同比下降13.3%至1080万美元 [8] - 总运营费用3060万美元，同比下降9.1%，运营利润100万美元，去年同期运营亏损460万美元 [8] 财务状况 - 2025财年第三季度末现金及现金等价物7780万美元，第二季度末为6260万美元 [9] - 第三季度末总债务（包括短期债务）1.738亿美元，第二季度末为1.755亿美元 [9] 业绩指引 - 因近期关税公告及其对产品销量的影响，公司将2025财年收入指引调整为4.52 - 4.60亿美元，此前为4.63 - 4.75亿美元，Zacks共识预期为4.698亿美元 [10] 综合分析 - 公司增长受产品和服务收入增长驱动，订单出货比超1.2倍，客户需求可持续，运营改善、定价策略和营运资金效率提升盈利能力 [11][12] - 受中国关税影响，发货延迟，毛利润受140万美元影响，预计产品销量面临1000 - 1500万美元压力，贸易政策不确定性带来短期风险 [13] 行业相关 公司评级 - 公司目前Zacks排名为2（买入） [14] 其他公司情况 - 费森尤斯医疗（FMS）Zacks排名为2，2025年预计增长率为28.9%，过去四个季度三次超预期一次符合预期，平均惊喜率为15.67%，预计下月公布第一季度业绩，年初至今股价上涨10.3% [14][15] - 美敦力（MASI）Zacks排名为2，2025年预计增长率为20%，过去四个季度均超预期，平均惊喜率为14.41%，预计5月公布第一季度业绩，年初至今股价下跌1.3% [15][16] - 适应健康（AHCO）Zacks排名为2，2025年预计收益增长率为16.7%，过去四个季度三次超预期一次未达预期，平均惊喜率为 - 4.17%，预计下月公布第一季度业绩，年初至今股价下跌12.1% [17]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长4%至1.334亿美元，主要受益于产品结构优化和销量增长，部分被定价和汇率因素抵消 [1][3][12] - 毛利率提升120个基点至24.6%，主要由于高毛利产品贡献增加及HealthBeacon并表（该业务毛利率显著高于公司平均水平） [1][4][12] - 营业利润从去年同期的亏损90万美元改善为盈利230万美元，主要得益于收入增长和费用杠杆效应 [5][12][16] - 净利润达180万美元（每股0.13美元），去年同期为净亏损120万美元（每股-0.08美元） [5][16] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流为660万美元，较去年同期的1970万美元下降，主要因贸易应收款回收周期变化及关税不确定性导致的提前备货 [6][16][17] - 净债务从去年同期的2370万美元大幅降至170万美元，反映现金储备增加至4829万美元 [8][12][22] - 本季度动用270万美元回购141,435股A类普通股，并支付160万美元股息 [7][18] 业务运营 - 北美消费者市场收入增长，但全球商业市场因国际需求疲软略有下滑，新收购的HealthBeacon贡献150万美元收入 [3][13] - 销售及行政费用下降至3040万美元，主要因HealthBeacon收购相关成本不再发生 [4][16] - 库存同比增加24%至1.659亿美元，部分为应对关税不确定性提前备货 [6][16] 行业挑战与应对 - 4月中国关税上调20%对下半年规划造成重大不确定性，公司正加速供应链多元化以降低影响，预计2026年措施见效 [2] - 暂停提供业绩指引，反映关税政策变动导致的宏观环境不确定性增强 [9] 战略布局 - 通过Hamilton Beach Health子公司拓展家庭医疗健康市场，2024年收购的HealthBeacon技术公司强化智能医疗设备布局 [11][13] - 拥有多个消费品牌和商用品牌授权，并与Bartesian鸡尾酒机等创新产品达成独家分销协议 [11][13]

文章核心观点 - 航空航天和国防公司RTX因关税影响股价下跌，虽一季度财报和全年指引正常，但市场对关税潜在影响估计感到震惊，若贸易冲突解决，8.5亿美元或成潜在利好 [1][2][5] 分组1：股价表现 - RTX股价今日因关税影响下跌，下午1点30分下跌10.5%，而大盘上涨 [1] 分组2：一季度财报及全年指引 - RTX今日发布的一季度财报无问题，全年销售和盈利指引不变，管理层预计有机销售增长4%-6%，调整后每股收益6.00-6.15美元，自由现金流70-75亿美元 [2] 分组3：关税潜在影响 - 2024年RTX调整后营业利润约102亿美元，管理层对关税行动潜在影响的估计令市场震惊 [3] - 加拿大和墨西哥关税对营业利润负面影响约2.5亿美元，中国关税约2.5亿美元，全球互惠关税约3亿美元，钢铁和铝关税约5000万美元，总计约8.5亿美元 [4] - 上述估计已包含管理层采取的缓解措施，且首席财务官称由于关税退款延迟，现金流影响会更大 [4] 分组4：公司前景 - 若贸易冲突解决，8.5亿美元或成潜在利好，投资者需持续关注 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总营收为54亿美元，同比下降7% [5][21] - 调整后营业利润为7.87亿美元，调整后营业利润率为14.5% [21] - 经营活动产生的现金流为3.77亿美元，自由现金流为1.24亿美元 [6][28] - 第一季度资本支出为3.02亿美元，预计2025年全年资本支出约为营收的6% [27][28] - 第一季度净利息支出为8600万美元，预计第二季度将增加约500万美元 [27] - 第一季度公司确认了3.56亿美元的税前费用，主要涉及遣散费、待售资产减值以及房地产和其他项目，主要与遗留环境储备有关 [21] - 第一季度摊薄后每股净收益为0.24美元，调整后摊薄每股净收益为0.60美元 [21] - 公司预计2025年将向股东返还至少16亿美元现金，通过回购和股息 [20][128] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井与生产部门（C&P）第一季度营收为31亿美元，同比下降8%；营业利润为5.31亿美元，同比下降23%；营业利润率为17%，主要受西半球压裂活动减少和完井工具销售下降影响 [22] - 钻井与评估部门（D&E）第一季度营收为23亿美元，同比下降6%；营业利润为3.52亿美元，同比下降12%；营业利润率为15%，主要受墨西哥和沙特阿拉伯活动减少影响 [23] - 对于第二季度，C&P部门预计营收将环比增长1%至3%，利润率预计大致持平；D&E部门预计营收环比持平至下降2%，利润率预计下降125至175个基点，主要受软件销售季节性减少和与新合同启动相关的更高动员费用影响 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场第一季度营收为32亿美元，同比下降2%（若剔除墨西哥，则实现中个位数增长） [5][9] - 欧洲/非洲市场营收为7.75亿美元，同比增长6%，主要受挪威多个产品服务线活动改善和纳米比亚钻井建设活动增加推动 [24] - 中东/亚洲市场营收为15亿美元，同比增长6%，主要受科威特多个产品服务线活动增加和沙特阿拉伯完井与生产业绩改善推动 [24][25] - 拉丁美洲市场营收为8.96亿美元，同比下降19%，主要受墨西哥多个产品服务线活动减少影响 [25] - 北美市场营收为22亿美元，同比下降12%，主要受美国陆地压裂活动减少和墨西哥湾完井工具销售下降影响 [5][26] - 公司预计全年国际营收同比持平至略微下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过技术、协作和服务质量执行为客户创造价值，并在任何市场条件下推动长期成功 [8][9][31] - 国际市场的增长引擎（非常规、人工举升、干预和定向钻井）预计在未来几年将以快于其他业务的速度增长 [12] - 在北美市场，公司通过其Zoes车队（占其总压裂车队40%以上）和Zoes IQ闭环自主压裂系统等技术保持领先地位，专注于回报而非市场份额 [15][17][19] - 公司通过收购OpTime Subsea等举措增强其深水干预能力 [12] - 公司对分布式电源领域（通过VoltaGrid投资）等机遇持审慎态度，保持战略灵活性 [64][65][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期动态的贸易环境和欧佩克快于预期的产量回归给大宗商品价格带来压力，为前景注入了更多不确定性 [6] - 管理层坚信油气将在全球经济增长和繁荣中发挥基础性作用，世界消费的油气比以往任何时候都多，而递减曲线是真实存在的，需要持续投资以保证未来供应 [7][8] - 尽管存在近期压力，但公司对其技术、协作和服务质量执行的重点能在任何市场条件下为客户创造价值并推动公司成功充满信心 [9][31] - 墨西哥市场的活动短期内预计难以立即恢复，新政府和Pemex正在制定计划，但复苏时间尚不确定 [38][39][40] - 对天然气市场结构性需求（如LNG出口和AI驱动的电力需求）持积极态度，预计将推动天然气市场活动增加 [104][105] 其他重要信息 - 公司第一季度回购了约2.5亿美元普通股 [6] - 公司第一季度企业及其他费用为6600万美元，预计第二季度企业费用大致持平 [26] - 公司第一季度在SAP S4迁移上花费了3000万美元（约合每股0.03美元），预计第二季度SAP费用大致持平 [27] - 公司第一季度正常化有效税率为22.1%，预计第二季度有效税率约为23% [27] - 贸易关税 situation is being monitored, with an initial estimated impact of $0.02 to $0.03 per share in Q2, with about 60% impact in C&P and 40% in D&E; full-year impact to be provided next quarter [28][49][78][79] - 公司增加了对VoltaGrid的持股（投资额3.45亿美元），表明其对电力业务的兴趣 [61][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美活动水平和油价阈值 - 客户正在消化近期大宗商品价格和关税带来的信息，活动持续时间是关键考虑因素 [35][36] - 在60美元/桶左右的油价区间，市场没有新建设备，活动若大幅放缓将对产量产生影响，这在一定程度上制约了活动的下滑 [36][37] 问题: 关于墨西哥市场前景 - 墨西哥市场短期内难以立即复苏，新政府和Pemex正在制定计划，但具体执行取决于市场和业绩表现 [38][39][40] - 该市场的递减率相当显著，预计最终将推动市场复苏，但具体时间尚不确定 [39][40] 问题: 关于沙特阿拉伯市场增长 - 预计2025年Halliburton在沙特阿拉伯的业务组合将实现增长，受非常规、干预和人工举升等增长引擎推动 [45][46] - 该市场存在大量机遇，包括GeForward等招标项目 [43][45] 问题: 关于利润率进展和北美空白空间 - 第二季度利润率下降主要归因于关税（约1000万美元影响D&E）、动员费用（2000万美元）和软件销售组合问题（1000万美元） [49] - 预计2025年下半年D&E利润率将与2024年下半年处于“同一区间”（暗示从第二季度起约有300个基点的改善），这反映了动员成本的减少和增量工作的开始 [49][115] - C&P的利润率前景取决于国际增长引擎和北美市场状况 [50][51] - 北美市场的客户构成和技术需求与以往不同，Zoes合同和自动化有助于在不同条件下维持表现 [52][53] 问题: 关于国际非欧佩克支出 - 国际运营计划目前看起来持平（含墨西哥），但最近几周风险有所增加 [57][58] - 预计欧洲/非洲（挪威、巴西）和拉丁美洲（巴西、阿根廷）将在下半年实现增长，受合同启动推动 [59][84] - 深水协作模式正在赢得工作 [59] 问题: 关于现金流和投资事项 - 3.45亿美元的股权投资用于增加对VoltaGrid的持股 [61][64] - 运营现金流中的其他项目包括典型激励支出、现金税支付以及第一季度重组费用的现金部分 [62] 问题: 关于Zoes IQ和北美弹性 - Zoes IQ技术通过实时读取和响应储层，解决了提高采收率的挑战，受到了具有长期视野的客户的欢迎 [70][71] - 该技术即使在当前市场也能推动增长，并创造附加价值 [72] 问题: 关于自由现金流用途和股票回购 - 尽管自由现金流指引略有下调，但公司的现金回报和回购观点并未改变，节奏与去年类似 [73] 问题: 关于关税影响的细节和缓解措施 - 第二季度关税影响估计为每股0.02-0.03美元 [28][78] - 公司正在通过多元化的供应链和多种手段努力减轻影响，但需要更多的清晰度和稳定性才能确定整体结果 [78][79] - 受影响的产品线包括C&P部门的人工举升和化学品，以及D&E部门的钻铤和射孔枪体 [79] - 下半年利润率展望（包括D&E回归到去年同期的“zip code”）已包含了当前已知的关税影响 [81] 问题: 关于国际增长驱动因素（除墨西哥外） - 欧洲/非洲（受合同启动推动）和中东（受增长引擎推动）预计将在第三季度实现增长 [83] - 拉丁美洲（巴西、阿根廷）预计将在第四季度大幅提升 [84] - 北海（包括挪威以外地区）也有增长机会 [84] 问题: 关于资本支出高于DD&A的理由 - 资本支出占收入百分比具有自我调节性，但调整存在时滞（2025年支出反映2024年的订单） [91] - 资本正被配置到增长领域（如增长引擎技术），公司仍然是有效的资本配置者 [91][95] - 关税可能对资本支出数字产生影响，但尚未量化 [92] 问题: 关于VoltaGrid的战略最终目标 - 对VoltaGrid的投资目前是选择性的，并未预先确定方向（如寻求控股） [97][98] - 公司在该领域看到广泛机遇，但会审慎行事，并确保任何行动都具有可持续的竞争优势和明确的执行战略 [98][124] 问题: 关于天然气市场前景 - 对天然气市场持积极态度，受LNG出口和电力需求（包括AI）等结构性需求驱动 [104][105] - 近期价格波动是由于市场消化数据所致，但结构性需求依然稳固 [105] - 来自天然气运营商的问询有所增加 [106] 问题: 关于当前深海周期与以往周期的定位 - 公司在技术上处于更有利地位，能够赢得深海勘探和综合项目 [109] - 以创造资产价值为重点的价值主张和文化在深海领域尤为重要，能使公司与客户更好地保持一致 [110] 问题: 关于D&E利润率大幅提升的驱动因素 - 第二季度至下半年的预期改善主要源于动员成本的减少（4000万美元利润影响）和增量工作的上线 [115] - 该展望基于当前的运营预测，如果宏观环境对国际市场产生重大影响，则可能发生变化 [116] - 目前从国际客户那里得到的反馈并未显示活动会下降 [117] 问题: 关于遣散费对利润的影响 - 遣散费的影响已包含在指引中，整体遣散费影响的投资回收期预计不到一年 [118] 问题: 关于压力泵送定价和合同弹性 - 北美市场因Zoes合同和技术差异化而更具弹性 [122] - 合同通常会延长，价格与所创造的价值（包括技术）保持一致 [122] 问题: 关于VoltaGrid的差异化 - 公司正在评估VoltaGrid（或更广泛的电力领域）是否能提供可持续的竞争优势，然后再采取重大举措，这与公司的技术驱动差异化理念一致 [124]

文章核心观点 2025年Chipotle Mexican Grill开局不利，股价表现不佳，受同店销售指引平淡、关税及运营成本上升等因素影响，公司前景堪忧，投资者应考虑减持该股票 [1][3][17] 公司现状 - 2025年年初至今公司股价下跌17.8%，表现逊于Zacks零售餐饮行业（增长1.5%）、Zacks零售批发板块及标准普尔500指数 [1] - 与部分知名同行相比，公司股价表现不佳，年初至今BJRI、MCD和DRI分别上涨1.3%、5.9%和11% [4] 面临的挑战 关税影响 - 公司约50%的牛油果及约2%销售额的墨西哥美食相关产品从墨西哥采购，约0.5%销售额的产品从加拿大和中国采购 [5] - 新征收的关税（墨西哥和加拿大25%、中国20%）预计短期内给公司利润率带来压力，预计对2025年销售成本产生60个基点的影响 [6] 成本上升 - 排除关税影响，2025年及第一季度销售成本预计处于低个位数区间，2025年第一季度劳动力成本预计处于24%以上，工资通胀处于中个位数区间，随后降至低个位数区间 [7] 同店销售预期降低 - 2025年同店销售预计实现低个位数至中个位数增长，低于2024年的7.4% [8] 盈利预测趋势 - 过去30天2025年盈利预测下降0.8%，虽2025年和第一季度盈利预测同比仍有增长，但向下修正表明市场对该股票预期下降 [9] 技术指标与估值 - 公司股票交易价格低于50日和200日简单移动平均线，显示市场情绪低迷 [11] - 公司股票基于未来12个月市盈率的估值高于行业同行，投资者难以找到合适切入点 [14] 投资建议 - 鉴于关税实施的监管不确定性、工资通胀、营销成本增加和运营费用上升等因素，现有投资者应减持该Zacks排名第4（卖出）的股票，直至市场趋势和公司内部能力向好 [16][17]