Intercontinental Exchange (NYSE:ICE) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 08:30 AM ET Speaker7Good morning, everyone, and thank you for joining us on today's ICE fourth quarter 2025 earnings conference call and webcast. My name is Drew, and I'll be the operator on the call today. After the prepared remarks, we will have a Q&A session. If you would like to ask a question, please press Star followed by 1 on your telephone keypad. And to withdraw your question, it's Star followed by 2. And with that, I'll h ...

资产代币化趋势已成定局 - 资产代币化不再是“是否会发生”的问题，而是“将由谁主导”的问题[1] - 从美国国债、私募信贷到股票和基金，传统资产正日益以基于区块链的代币形式发行[1] - 这些代币能够即时结算、全球转移，并将所有权、合规和支付规则直接嵌入代码[1] - 技术已基本成熟，目前缺失的关键环节是市场采用[1] 传统金融与新兴基础设施的冲突 - 已获验证的传统系统与新兴基础设施之间的张力，是近期伦敦数字资产论坛上代币化金融小组讨论的核心[2] - 核心未解问题是当代币化金融成为主流时，谁将拥有其底层基础设施[2] - 当前金融系统大部分仍运行在几十年前构建的基础设施上，这些系统每天处理数万亿美元的交易[3] - 现有系统（如DTCC、SWIFT及托管人、中介层）可靠、受监管且根深蒂固，相比之下代币化系统可能显得不成熟[3] 代币化金融的现状与挑战 - 代币化指的是将现实世界金融资产表示为链上代币，而非由托管人、清算所和结算代理维护的孤立数据库条目[2] - 理论上，这将以持续全球运行的共享基础设施取代缓慢、割裂的流程[3] - 实践中，流动性分散在不同区块链，标准仍在演进，治理尚不清晰[4] - 从外部看，代币化容易被斥为未完成品，但历史表明颠覆性基础设施往往正是由此开始[4] 创新者困境在金融领域的体现 - 这是一个经典的创新者困境案例：现有系统因新技术初期表现不如现有方案而延迟参与，即使其长期前景更优[5] - 代币化金融目前正处于这一不舒适的早期阶段[5] - 早期参与并非将所有赌注押在一条链或一种模式上，而是确保在代币化基础设施最终成为基础时能拥有席位和影响力[6] 行业转型与机构战略 - 代币化金融已不再是技术实验，而是早期阶段的基础设施转型[7] - 早期参与的机构将能对未来的托管、合规和互操作性标准获得影响力[7] - 长期的赢家将是那些结合了监管信任、跨链连接性和无缝用户体验的平台[7]

公司公告与文件更新 - 公司于2026年2月4日提交了一份经修订及重述的管理层信息通告，以取代2025年12月23日发布的原版通告 [1][2][3] - 此次文件更新与定于2026年2月10日举行的年度股东大会暨特别会议相关 [1] 股东大会议程与计划变更 - 除经修订通告中所述内容外，股东大会的审议事项、会议日期、记录日期或投票程序均无其他变更 [4] - 文件更新涉及对公司经修订及重述的综合股权激励计划的披露，且该计划仍需获得多伦多证券交易所创业板的最终批准 [2][4] - 董事会已批准预留“Prospect Prediction Markets Inc.”这一名称，取代了最初向股东提议的“Prospect Markets Inc.” [3] 公司业务描述 - 公司是一家技术公司，业务涵盖预测市场、区块链基础设施、人工智能和代币化领域，旨在提供下一代数字体验 [5] - 公司正在基于Avalanche区块链开发一个体育预测市场平台，并利用专有排名算法将现实体育赛事转化为动态的、由洞察驱动的市场，以促进粉丝的积极参与 [5]

市场整体表现 - 市场表现分化 道琼斯工业平均指数上涨336点或0.7% 纳斯达克综合指数下跌超过1% 标普500指数下跌0.21% [1] - 小盘股和中盘股表现优于大盘股 标普600小盘股指数上涨超过1% 中盘股指数上涨近1% 但微型股指数表现不佳 [1] - 道琼斯运输平均指数连续三日大涨 过去三天上涨2.5% 自周一ISM制造业报告发布后累计上涨近8% [1] - 市场广度改善 当日70%的标普500成分股上涨 周期性板块如运输、住房相关股票、消费领域部分板块和地区银行表现强劲 [2] 行业板块动态 - 材料板块领涨 当日上涨2.4% 成为年内表现最佳的板块之一 包含金银矿商和化工公司 [1] - 能源板块是年内表现最佳板块 年初至今上涨超过15% 当日上涨超过1.5% [1] - 房地产、医疗保健、必需消费品和金融板块当日均上涨超过1% [1] - 科技板块内部出现分化 软件股与芯片股走势相反 但软件板块仍需收复更多失地 [1] 科技股与芯片股 - 科技股普遍承压 纳斯达克100指数中 特斯拉下跌3% 博通下跌4% 美光科技下跌9% [1] - 芯片股遭遇显著抛售 AMD股价下跌16% [1] - 大型科技股面临压力 但软件板块出现更多上涨 [1] - 苹果公司股价逆势上涨近3% 年初至今上涨约2% 被部分投资者视为AI颠覆恐惧中的安全避风港 [19][20] 企业并购与财报 - 德州仪器宣布以75亿美元收购芯科实验室 交易预计将带来超过4.5亿美元的年化制造与运营协同效应 [23] - 福特汽车美国1月汽车总销量下降约5% 其中电动汽车销量暴跌约70% [4] - 百胜餐饮集团第四季度每股收益未达预期 但营收超预期 塔可贝尔销售强劲 必胜客面临压力 [24] - 百胜中国第四季度业绩表现强劲 主要得益于肯德基品牌的创新和定价策略 每年推出或升级约600个新品 [26] - 优步第四季度营收超预期 预订量增长22% 营收增长20% 但市场关注其商业模式在自动驾驶汽车普及背景下的演变 [5] 加密货币与数字资产 - 加密货币市场遭遇抛售 比特币从10月高点下跌约40% 过去一周市值蒸发近5000亿美元 [5][9] - 投资者持有加密货币比例较低 例如嘉信理财平台不到5%的客户持有加密资产 且通常占其投资组合不到1% [3] - 监管存在不确定性 银行与加密货币交易所在“收益”产品上存在分歧 可能影响市场结构法案的立法进程 [6] - 2026年被预期为资产代币化进入主流的一年 代币化国债规模已达100亿美元 代币化股票规模达10亿美元 [5] - 资产代币化可将传统金融资产置于区块链上 实现24/7全球即时转移和交易 带来流动性与效率提升 [14][15][16] 大宗商品与另类投资 - 黄金和白银价格大幅上涨 黄金过去12个月上涨100% 白银上涨约200-300% [3] - 大宗商品领域出现类似MEME股票的交易狂热 期权市场显示投资者对贵金属仍保持高涨情绪 [33][34] - 比特币与贵金属走势背离 比特币被部分视为“数字黄金” 但其近期表现与传统黄金相反 [3] 期权市场观察 - 期权市场显示投资者对软件板块（IGV ETF）方向性观点不明 在急剧下跌后多选择观望 [36][37] - 市场可能低估了地缘政治事件执行不力带来的波动性风险 [29] - 零售期权交易持续增长 其交易行为在黄金、白银等非传统领域也产生显著影响 [31] - 谷歌和亚马逊等大型科技公司的财报结果可能改变整个市场的叙事和交易集中度 [42][44] 市场估值与盈利展望 - 摩根斯坦利对标普500的年终目标看至7800点 预测今年盈利增长17% 主要驱动力是正经营杠杆的回归 [2] - 市场估值从历史角度看处于高位 但存在支撑因素 包括中位数股票较市值加权指数存在3倍市盈率折价 以及“美股七巨头”的远期市盈率自2023年初以来并未扩张 [2] - 历史回测显示 当盈利同比增长高于长期中位数（8%）且联邦基金利率同比下降时 标普500的市盈率在90%的情况下会扩张 [2] - 小盘股盈利增长强劲 标普600小盘股指数当前盈利增长达10% 为2022年以来最佳 且该指数相对标普500大型股存在7倍市盈率折价 [2] 投资主题与板块偏好 - 看好消费 discretionary板块 特别是商品类 因出现单位需求改善、定价能力提升 且存在650亿美元的财政顺风 家庭资产负债表总体健康 [2] - 对消费 staples板块和房地产板块持 underweight 观点 认为其更具防御性 [2] - 尽管科技股承压 但大型科技股（科技板块、美股七巨头、纳斯达克100）的基本面依然稳固 营收预期修正已加速至20年高位 且估值未扩张 [2] - 关注AI采用带来的盈利扩张机会 预计到2026年AI采纳可为服务领域（金融服务、消费服务、医疗服务）带来约40个基点的利润率扩张 [2]

CME集团在数字资产领域的战略举措 - CME集团正积极考虑推出自己的代币 并将所有加密产品转为24/7全天候交易[1] - 公司拥有与谷歌合作推出的代币化现金“计划” 预计今年晚些时候推出 旨在提供“安全的批发支付和资产代币化”[2] - 公司考虑将自有代币置于去中心化网络上 供行业其他参与者使用 旨在为客户创造效率且不引入额外系统风险[2] 与华尔街同行的差异化战略 - 考虑在去中心化公共网络上推出代币 这与花旗集团和摩根大通等华尔街竞争对手采用私有网络和代币的路径形成关键区别[2] 加密产品交易时间扩展计划 - 将加密产品转为24/7交易并非全新提法 公司自2025年10月已开始考虑 并计划在“2026年初”实现加密货币期货和期权的全天候交易[3] - 在准备推出XRP和Solana期货时 公司已着眼于期权和期货的24/7交易 此后产品线还增加了Chainlink、Cardano和Stellar[3] 加密货币交易表现 - 2025年加密货币交易量创下纪录 第四季度日均交易量同比增长92% 日均名义交易价值超过130亿美元[4]

公司战略与产品探索 - CME集团首席执行官Terry Duffy确认，公司正在探索推出自有加密货币“CME Coin”的举措，该代币可能在一个去中心化网络上运行 [1][2] - 该计划与公司正在开发的“代币化现金”解决方案是分开的，后者是与谷歌合作，预计今年晚些时候推出，并涉及一家存款银行来促进交易 [4] - 这是CME首次明确考虑推出在去中心化网络上运行的专有、CME发行的资产，但公司未澄清该代币是稳定币、结算代币还是其他类型 [4][5] 市场背景与行业动态 - CME并非首家探索发行自有代币的传统金融巨头，此举遵循了摩根大通等机构的先例 [6] - 公司在加密货币衍生品市场已占据重要地位，去年平均每日加密货币交易量达到120亿美元，创下纪录，其中微型以太坊和微型比特币期货合约表现突出 [6] - 公司高管在讨论代币化抵押品时区分了抵押品来源，表示更倾向于接受来自系统重要性金融机构的代币，而非来自第三或第四梯队银行发行的代币 [3] 股票技术分析 - CME股价上涨1%，成功突破了一个重要的头肩底形态，其颈线位于约290美元，这是一个强烈的看涨技术信号 [7] - 根据该形态的高度（从头部到颈线约35美元）加上突破点计算，形态测量的目标价位为320美元 [7] - 所有指数移动平均线呈完美的看涨排列：20日EMA在283.09美元，50日EMA在277.40美元，100日EMA在273.71美元，200日EMA在266.62美元，均依次排列在股价下方，确认了上升趋势的稳固 [8] - 相对强弱指数为72.99，显示强劲的看涨动量，并进入超买区域（高于70），强劲的上升趋势可使超买状态维持较长时间 [8] - 只要股价维持在290美元（前阻力位转为支撑位）上方，看涨结构就保持完整，上行目标指向320美元，下一支撑位在20日EMA的283.09美元 [8][9]

公司战略动向 - 芝商所首席执行官Terry Duffy确认 公司正在探索推出自有加密货币的举措 该代币可能被部署在去中心化网络上[1] - 公司正在与谷歌合作开发“代币化现金”解决方案 预计今年晚些时候推出 并将由一家存款银行促进交易[2] - 公司计划在第二季度为所有加密货币期货推出7x24小时交易 并即将提供卡尔达诺、Chainlink和恒星币的期货合约[4] 业务与市场表现 - 芝商所去年的加密货币日均交易量达到120亿美元 其微型以太坊和微型比特币期货合约表现突出[4] - 公司正在仔细审查不同形式的保证金 并对来自系统重要性金融机构的代币作为保证金持更开放态度[1][2] 行业背景与定位 - 若自有代币计划推进 其意义重大 这标志着交易所首次明确提出在去中心化网络上运行专有、自行发行资产的概念[3] - 此举并非传统金融巨头首次发行自有代币 摩根大通近期已通过其JPM Coin在Coinbase的Layer-2区块链Base上推出代币化存款[5]

公司战略与业务发展 - 瑞银集团正在为其客户创建一条通往代币化服务和加密货币接入的路径 [1] - 公司采取以客户为主导的聚焦方法 正在构建核心基础设施并探索针对性服务 包括为个人客户提供加密货币接入以及为企业提供代币化存款解决方案 [2] - 公司正寻求利用人工智能来帮助释放收益 在整个银行业务中实施“人工智能赋能的能力”以简化服务并提高生产力 [4] 市场动态与客户需求 - 随着数字资产成为金融体系中更相关的一部分 下一代投资者期望无缝的技术体验 数字资产和代币化的出现正在创造从根本上改变运营方式的机会 [2][3] - 客户将越来越重视来自能够提供真正全球连接、创新产品接入和跨境无缝解决方案的合作伙伴的受信任建议 [4] - 瑞银集团认为其独特的定位能够将这些趋势转化为更强的盈利能力和长期价值创造 [4] 财务表现与公司规模 - 瑞银集团管理的投资资产超过7万亿美元 [1] - 公司去年利润约为79亿美元 同比增长53% [5] - 公司股价在消息公布当日下跌约6% 最新交易价格为44.79美元 [1] 具体业务举措与行业关联 - 公司计划开始向瑞士的特定客户开放加密货币投资渠道 提供比特币和以太坊的接入 [2] - 公司在2023年收购瑞士另一主要银行瑞士信贷后 在银行业中成为更大的参与者 [5] - 公司未在季度更新中提及稳定币 但在去年12月被指定为Stripe以稳定币为重点的区块链Tempo的早期设计合作伙伴 [4] - 瑞士央行瑞士国家银行据报道通过增持迈克尔·塞勒的比特币国库巨头Strategy的股份 增加了其对比特币的风险敞口 [5]

投资业绩 - 约半数基金在不同时间周期内跑赢同行 其中一年期、三年期、五年期和十年期的跑赢比例分别为49%、56%、46%和61% [1] - 按资产加权计算 三年期、五年期和十年期的表现更强 分别有72%、54%和79%的基金资产跑赢同行 一年期该比例为42% [1] - 超过一半的股票基金在三年和五年期基础上跑赢同行 十年期跑赢比例超过70% [1] - 固定收益表现强劲 超过75%的基金资产在一年、三年、五年和十年期跑赢同行 [5] - 目标日期系列长期表现强劲 三年期、五年期和十年期分别有81%、55%和98%的基金资产跑赢同行 但一年期表现较弱 仅有29%的基金资产跑赢 主要原因是国际股票配置略低以及部分底层投资组合的证券选择问题 [5] - 另类投资在当季表现普遍强劲 信贷选择持续有效 成功避开了广为人知的欺诈或违约事件 [6] 财务表现与资本管理 - 2025年产生了超过20亿美元的自由现金流 并向股东返还了近18亿美元现金 [2] - 连续第39年增加常规股息 [2] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.44美元 全年调整后稀释每股收益为9.72美元 较2024年增长4.2% 主要得益于更高的平均管理资产规模和投资咨询收入以及更低的平均流通股数 [14] - 2025年第四季度调整后净收入为19亿美元 全年调整后净收入近74亿美元 较2024年增长2.8% [16] - 2025年第四季度投资咨询收入为17亿美元 环比增长2.3% 较2024年第四季度增长4.2% 全年投资咨询收入为66亿美元 同比增长3.1% [16] - 2025年第四季度年化有效费率（不含业绩报酬）为38.8个基点 低于第三季度的39.1个基点 费率下降主要由资产和产品结构变化驱动 [17] - 2025年第四季度业绩报酬为1420万美元 主要来自另类策略 全年业绩报酬为3740万美元 低于2024年的5930万美元 [19] - 2025年第四季度调整后运营费用为12亿美元 全年调整后运营费用（不含附带权益支出）为46亿美元 较2024年的44.6亿美元增长3.4% 符合此前2%至4%的指引 [20] - 基于正常市场条件和2025年底的资产规模 预计2026年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2025年的46亿美元增长3%至6% [20] - 2025年第四季度回购了价值1.41亿美元的股票 全年回购总额为6.246亿美元 占流通股的2.8% [21] - 年末持有38亿美元现金及可自由支配投资 较年初增加7.35亿美元 [21] 资产管理规模与资金流动态 - 年末管理资产规模达到1.78万亿美元 较年初增长超过10% 尽管全年净流出达569亿美元 [3] - 净流出主要集中在股票和共同基金业务 2025年股票净流出750亿美元 按产品类型计 共同基金净流出近640亿美元 [3] - 总销售额有所增长 高于2024年水平 较2023年增长超过40% 但赎回额高于预期 抵消了更高的总销售额 赎回主要受部分策略表现不佳以及股市上涨导致的投资组合再平衡驱动 [3] - 尽管存在净流出 但强劲的股市回报完全抵消了净流出影响 年末股票类管理资产增加了近500亿美元 过去三年股市增值持续超过股票净流出 [14] - 固定收益和另类投资在第四季度实现净流入 多资产类别全年实现净流入 固定收益已连续八个季度实现净流入 [15] - 目标日期系列全年净流入52亿美元 [15] - ETF业务保持强劲 第四季度净流入18亿美元 2025年全年净流入近105亿美元 [15] - 在信托和独立管理账户等其他投资工具中也看到了全年净流入 [15] - 2026年1月 公司净流出略低于60亿美元 但渠道数据显示2月和3月情况可能改善 [40] 战略举措与业务发展 - 与高盛建立战略合作 通过共同开发公私合营产品和咨询解决方案 在财富和退休领域寻求机会 [6] - 第四季度推出了首批联名模型投资组合 其中四个组合已在GOL平台上线 第五个预计在2026年推出 [6] - 2026年1月 在摩根士丹利平台推出了与高盛联名的动态ETF投资组合 [7] - 与日本一家资产管理公司合作推出次顾问退休日期基金系列 并在亚洲与战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金 首次向香港和新加坡的零售投资者提供以退休为重点的产品 [7] - 2024年在加拿大推出的目标日期系列实现增长 在主动目标日期解决方案领域保持行业领先地位 管理资产规模超过5000亿美元 [7] - 推出了创新的社会保障分析工具 [8] - 积极发展主动ETF业务 新推出两只主动核心ETF 分别聚焦美国和国际市场 结合量化与基本面研究以创造阿尔法 [8] - 扩大了固定收益ETF范围 新增三只市政策略和一只多部门ETF [8] - 2025年共推出13只ETF 使ETF总数达到30只 年末ETF管理资产规模超过210亿美元 [9] - 继续扩展另类投资业务 2026年1月初 完成了由公司管理的私募股权基金的首次交割 该策略为封闭式缴款基金 旨在构建一个包含约25家领先私营公司的投资组合 公司在后期私募投资方面拥有特殊渠道 拥有18年成功投资记录 投资额超过240亿美元 涉及约300家私营公司 [10] - OHA连续第二年创下募资纪录 平台募集资本超过160亿美元 主要由私人贷款策略引领 [10] - 私人信贷部署在年末表现强劲 待处理交易渠道依然稳健 [11] - 进行了关键组织变革 包括成立技术数据与运营职能部门 以整合数字能力、数据战略和企业运营 并成立全球战略职能部门 [11] - 在全公司范围内推进人工智能应用 提升投资专业人士的能力而非取代其判断 改善客户服务的速度与个性化 [11][12] - 2026年1月宣布与阿布扎比第一银行建立新的战略合作伙伴关系 旨在为中东投资者提供量身定制的世界级投资解决方案 [12] 市场环境与行业趋势 - 2025年全球市场回报连续第三年强劲 但市场狭窄 由少数大盘股主导 高风险股票跑赢了质量和价值型股票 [4] - 市场增长对公司管理资产和投资咨询收入构成顺风 但该环境并不十分有利于基本面研究、主动管理和长期投资 第四季度出现市场扩大的迹象 这对基本面研究驱动的主动管理是积极信号 [4] - 客户需求日益转向低价产品（如ETF、信托、独立管理账户）和策略 而赎回仍主要集中在高价的股票策略和共同基金 这种销售和赎回模式驱动了资产和产品结构的变化 [18][19] - 在目标日期基金领域 完全主动型产品正在将份额输给被动型和混合型产品 混合型是目标日期类别中增长最快的部分 增速甚至超过被动型 公司在混合型类别中正在获得市场份额 [37][38] - 关于将私募资产纳入401(k)渠道的潜在迁移 计划发起人对此看法不一 主要受制于受托责任风险、费用和流动性方面的不明确性 公司计划与高盛合作 在2026年年中左右推出联名退休日期产品 [32][33] 技术创新与数字化 - 公司在数字化能力方面持续投资 自2022年以来组建内部团队并建立专业知识 [29] - 从三个维度看待代币化和区块链：中后台效率提升机会、将更多传统金融资产上链的产品机会（可能加速公私融合、碎片化或大规模定制等趋势）、以及面向移动和加密货币原生新一代投资者的分销机会 [29] - 在效率方面 正在开展端到端流程工作 预计将从中后台成本节约角度产生影响 [30] - 在产品方面 已向美国证券交易委员会注册了主动型加密货币ETF 计划在2026年推向市场 该ETF将采用基本面与量化分析相结合的方法 [30] - 在分销方面 探索从合作伙伴关系到全新构建的各种可能性 [31]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.44美元，全年调整后稀释每股收益为9.72美元，较2024年增长4.2% [16] - 2025年全年调整后净收入接近74亿美元，较2024年增长2.8% [18] - 2025年第四季度投资咨询收入为17亿美元，环比增长2.3%，较2024年第四季度增长4.2% [18] - 2025年全年投资咨询收入为66亿美元，较上年增长3.1% [18] - 2025年第四季度年化有效费率（不含业绩报酬）为38.8个基点，低于第三季度的39.1个基点 [19] - 2025年全年业绩报酬为3740万美元，低于2024年的5930万美元 [20] - 2025年调整后运营费用（不含附带权益支出）为46亿美元，较2024年的44.6亿美元增长3.4% [21] - 2025年公司产生超过20亿美元自由现金流，并向股东回报近18亿美元现金 [5] - 2025年第四季度回购价值1.41亿美元的股票，全年回购总额为6.246亿美元，占流通股的2.8% [23] - 截至2025年底，公司持有38亿美元现金及可自由支配投资，较年初增加7.35亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资产管理规模**：截至2025年底，公司资产管理规模为1.78万亿美元，较年初增长超过10% [4] - **资金流**：2025年全年净流出569亿美元，其中第四季度净流出255亿美元 [4][16] - 净流出主要集中在权益和共同基金业务，2025年权益类净流出750亿美元，共同基金净流出近640亿美元 [5] - 固定收益和另类投资在第四季度实现净流入，并与多资产类别一起在全年实现净流入 [17] - 固定收益已连续八个季度实现净流入 [17] - 目标日期基金系列在2025年实现52亿美元净流入 [17] - ETF业务在第四季度实现18亿美元净流入，2025年全年净流入近105亿美元 [17] - 2025年总销售额有所增加，高于2024年，较2023年增长超过40% [5] - **投资表现**：约一半的基金在不同时间区间内跑赢同行，1年、3年、5年、10年期跑赢同行的基金比例分别为49%、56%、46%、61% [7] - 按资产加权计算，3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例分别为72%、54%、79% [7] - 超过一半的权益基金在3年和5年期跑赢同行，10年期超过70%跑赢 [8] - 固定收益持续表现强劲，1年、3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例均超过75% [8] - 目标日期基金长期表现强劲，3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例分别为81%、55%、98% [8] - 另类投资在第四季度表现普遍强劲 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场环境**：2025年全球市场连续第三年强劲上涨，但市场表现集中，由少数大盘股主导，风险较高的股票跑赢了质量和价值型股票 [4] - 第四季度出现市场拓宽的迹象 [4] - **产品与地域扩张**： - 与高盛建立战略合作，共同开发公共-私人产品和建议解决方案，以寻求财富和退休领域的机会 [9] - 第四季度推出了首批联合品牌模型投资组合，其中四个已在GeoWealth平台上线，第五个预计在2026年上半年推出 [9] - 2026年1月，在摩根士丹利平台推出了高盛T Rowe Price动态ETF投资组合系列之一 [10] - 通过与日本资产管理公司合作推出委托管理的目标日期基金系列，以及与亚洲战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金，将退休业务领导地位扩展到全球 [10] - 2024年在加拿大推出的目标日期系列实现增长 [10] - 2026年1月宣布与阿布扎比第一银行建立新的战略合作伙伴关系，旨在为中东投资者提供量身定制的世界级投资解决方案 [14][15] - **ETF业务**：2025年推出了13只ETF，使总数达到30只，年底资产管理规模超过210亿美元 [11] - **另类投资业务**：OHA连续第二年创下募资纪录，平台募集资金超过160亿美元，主要由私人信贷策略推动 [12] - 2026年1月初，完成了由T Rowe Price管理的私募股权基金的首次交割 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措**：公司在2025年持续推进战略举措，并建立了发展势头 [6] - 进行了关键组织变革，包括成立技术、数据和运营职能部门，以整合数字能力、数据战略和企业运营 [13] - 成立了全球战略职能部门，以明确战略愿景，整合公司发展和产品战略 [14] - **人工智能应用**：在全公司范围内推进人工智能的使用，以增强投资专业人士的能力、提高客户服务速度和个性化，并在有纪律的治理下采用新技术 [14] - **产品创新与竞争**： - 在主动目标日期解决方案领域保持行业领先地位，拥有超过20年的产品创新历史，相关解决方案的资产管理规模超过5600亿美元 [10] - 推出了创新的社会保障分析工具 [11] - 通过推出2只新的主动核心ETF（1只专注于美国，1只专注于国际）来发展主动ETF业务，该策略结合了定量和基本面研究以产生阿尔法，旨在与被动策略有效竞争 [11] - 通过3个新的市政策略和1个多部门ETF扩大了固定收益ETF范围 [11] - **行业趋势与挑战**： - 客户需求日益转向低价产品和策略（如ETF、信托、SMA），而赎回仍主要集中在高价的权益策略和共同基金 [19][20] - 在目标日期基金领域，完全主动型基金正在将份额输给被动型和混合型基金，公司作为最大的完全主动型目标日期基金管理人面临逆风 [43] - 混合型是目标日期基金中增长最快的类别，增长速度快于被动型，T Rowe Price在混合型类别中的市场份额正在增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：2025年的市场增长对公司资产管理规模和投资咨询收入是顺风，但该环境并不十分有利于基本面研究、主动管理和长期投资 [4] - **资金流展望**：资金流一直波动且难以预测，但基本情景反映了权益资金流持续承压，部分被目标日期基金的资金流入所抵消，固定收益资金流稳定增长，另类投资资金流加速增长 [45] - 要恢复资金净流入，需要权益资金流出放缓，公司相信随着强劲的业绩表现，这将会随着时间的推移而发生 [45] - 2026年1月有略低于60亿美元的流出，但渠道表明2月和3月有可能改善 [45] - **费用展望**：基于正常的市场条件和2025年底的资产规模，预计2026年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2025年的46亿美元增长3%-6% [21] - 该范围包括了持续的支出管理计划，使公司能够继续投资于市场的增长领域 [21] - **长期信心**：管理层对公司计划和人员保持信心 [7] 其他重要信息 - 公司连续第39年增加常规股息 [6] - 私人信贷部署在年底表现强劲，反映了发起人活动的增加，预计交易量将继续加速增长，因为待处理的私人信贷交易渠道仍然强劲 [12] - 公司T Rowe Price面向客户的团队在2025年帮助OHA获得了超过30亿美元的新机构承诺 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年运营规划和中期利润率展望的提问 [25] - 公司运营利润率的最大影响因素是权益市场回报，约三分之一的费用基础是可变的 [26] - 收入前景受资金流和费率压力影响，公司需要在长期投资与保持高效组织之间取得平衡 [27] - 对于2026年费用指引，三分之二的可控费用计划实现低个位数增长，这平衡了成本节约和对增长领域的投资 [28] - 市场驱动的费用（如分销费用和年终薪酬）是推动费用增长略高的两个主要驱动因素 [29][30] 问题: 关于公司在代币化和区块链领域布局的提问 [32] - 公司自2022年开始投资数字化能力，并从三个维度考虑：中后台效率提升机会、产品机会（如将传统金融资产上链）以及分销机会（接触新一代移动和加密原生投资者） [33] - 在效率方面，公司正在投资端到端流程，以节省中后台成本 [34] - 在产品方面，公司已向SEC注册了主动加密ETF，计划在2026年推出，该ETF将结合基本面和定量分析 [34] - 在分销方面，公司将探索从合作到全新构建的各种机会 [34] 问题: 关于私人资产进入401(k)渠道的进展及与高盛合作产品推出的提问 [36] - 关于私人资产进入401(k)渠道，多资产团队研究了将私人市场另类投资纳入目标日期基金等固定缴款解决方案的投资理由，认为理由充分，但计划发起人对此看法不一，主要担忧受托人风险和流动性问题 [37] - 劳工部的意见预计将经过公共评议期，最终指引的明确性可能需要数月时间 [37] - 关于与高盛合作的产品，公司继续致力于产品设计，计划在2026年年中左右推出市场，预计早期采用者会感兴趣，但整体渗透率将相对缓慢增长 [38][39] 问题: 关于目标日期业务第四季度流出及2026年展望的提问 [41] - 第四季度资金流显著弱于预期，主要受权益类（特别是成长型权益投资组合）流出驱动，目标日期基金流出也是一个因素 [42] - 约三分之一的第四季度目标日期基金流出是由并购活动导致客户被收购、计划合并所致，公司也失去了一些非并购相关的大型委托 [43] - 行业趋势显示完全主动型目标日期基金正在将份额输给被动型和混合型，这对公司构成逆风 [43] - 公司通过强大的混合型和混合型产品来缓解这一逆风，混合型是增长最快的类别，且公司在该类别中市场份额正在增长 [44] - 2026年1月，目标日期基金实现了17亿美元的资金流入 [44] - 2026年资金流展望：权益流出持续承压，目标日期基金、固定收益和另类投资预计有流入，整体资金流恢复正值需要权益流出放缓 [45] 问题: 关于近期市场波动对权益资金流影响及公司在软件服务领域风险敞口的提问 [47][48] - 权益市场回报对资金流的影响因客户类型而异，某些客户反应更快，而另一些客户可能因市场下跌而进行再平衡并增加权益配置，从超过数天或数周的时期来看，净影响并不显著 [49] - 尽管2025年市场回报强劲，但一些客户从绝对回报显著的策略中进行了再平衡，这对资金流造成了拖累 [50] - 作为主动型、主要投资于流动性公开市场的管理人，公司有能力适应不断变化的市场环境，持仓可以非常灵活 [50] - 公司的整体风险敞口并不比整个市场更高 [51] - 关于软件服务敞口，公司管理着约1万亿美元的权益资产，拥有多种类型的投资组合和授权，对人工智能带来的机遇和风险有深入研究，并为此类事件进行了布局，昨日市场对AI可能颠覆软件行业的反应并不意外 [52] 问题: 关于OHA对AI潜在颠覆的风险敞口及私人信贷市场份额变化的提问 [54] - 管理层未评论OHA的具体风险敞口，但强调OHA拥有极其严谨的信贷流程，若进入违约更普遍的信贷环境，其流程和表现将是差异化因素 [54] - OHA表现良好，连续第二年创下募资纪录，私人信贷表现强劲，T Rowe Price团队与OHA在财富、保险和更广泛的机构市场机会上合作良好 [54] - T Rowe Price面向客户的团队在2025年帮助OHA获得了超过30亿美元的新机构承诺 [55] - OHA深度参与与高盛的合作，其私人信贷能力被设计到多个投资策略中 [55] - 公司计划在今年的某次财报电话会议上重点介绍OHA和另类投资方面的努力 [55] 问题: 关于目标日期基金业务竞争失利原因、调整措施及销售渠道的提问 [57] - 第四季度的失利主要是由于客户被收购后，收购方决定将其计划合并到其现有的目标日期基金提供商 [58] - 市场动态显示，对完全主动型目标日期基金的新机会兴趣减少，而对混合型和混合型的机会显著增加 [58] - 这在一定程度上反映了市场状况，即市值加权基准（尤其是美国大盘股）的回报强劲，如果市场动态发生变化，更有利于主动管理产生阿尔法，完全主动型产品将有更多机会脱颖而出 [59] - 目标日期基金的渠道活动总体活跃，但在混合型和混合型方面比完全主动型有更多的兴趣和机会 [59] 问题: 关于目标日期基金较大规模计划流失发生时间的提问 [61] - 除了年底活动增加外，计划活动没有特定的季节性，可能全年发生 [62]