纪要涉及的行业 债市 纪要提到的核心观点和论据 - **债市整体观点**：5月债市整体看多，虽资金进入横盘期，央行未降准降息，但宽松是大方向，历史上5月债市多数下行，今年宏观不确定性增加但胜率较高[2] - **资金与债市利率倒挂影响**：当前资金与债市利率倒挂使市场对做多产生疑虑，但历史经验表明应坚持宽松大逻辑，央行通过逆回购和MLF操作释放宽松信号，不应犹豫以免踏空[3][4] - **中美关系影响**：中美关系不确定性高，虽有缓和信号但进展不能高估，贸易战由美发起需时间谈判，日本和越南与美谈判未取得实质进展，对市场构成压力[5][7] - **内部宏观微观压力**：内部宏观微观压力逐渐显现，央行资金回到2月紧张状态可能性小，从胜率看保持看多观点更合理，利率下行时纠结但事后并非阻力位[6] - **中美贸易谈判与国内政策**：中美贸易谈判进展不应高估，国内4月底大会定调加强政策储备、坚持底线思维，部委和省份出台服务企业政策，未超预期，政策应对处于有利位置[8] - **对等关税对经济影响**：高频数据未明显反映对等关税和贸易摩擦压力，微观调研显示负面冲击逐步显现，4月生产端开工率有韧性，需求侧分化，新房销售弱，需关注集装箱运量等指标[9][10] - **政府债供给影响**：4月政府债供给是全年净融资凹点，5月预计回升至1.3万亿元左右，同比略少，关键在于央行是否配合，内外不确定性增大时央行配合概率上升，无需过度担心[11] - **债市需求侧情况**：3月起推动利率下行主要力量是非银机构，4月资金回流和规范同业存款使理财基金负债端扩张推动利率下行，5月非银负债端大波动可能性不高，除非有超预期变化[12] - **债市整体趋势及影响因素**：债市总体向多方发展，影响因素包括信贷、政府债和其他类资产表现，同步降准降息将利好债市[13] - **大行负债紧张问题**：大行负债紧张可通过央行操作解决，后续降准降息将缓解该问题[14] - **央行资金投放及市场预期**：4月央行资金投放放量，5月MLF加买断式逆回购净投放为零，带来明确预期，应保持长久期投资策略并继续做多[15] - **投资心态差异**：去年5月初可保守应对，今年需积极进取，保持长久期投资策略并根据央行信号做多[16] - **点位预测建议**：点位上不做预设，应根据市场动态灵活调整策略[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月份政府债总发行量超2万亿元，但到期多致净融资少[11] - 银行1 - 2月猛配债市，3月配置速度放慢，到低位后纠结不敢追低利率[12] - 4月底央行逆回购投放达二三月份以来最高水平[15]

豆油 证券代码：839979 油脂早报 2025-05-06投资咨询部 分析师: 王明伟 从业资格号： F0283029 投资咨询号： Z0010442 TEL: 0575-85226759 每日观点 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕2月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前 马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性 2.基差：豆油现货8080，基差248，现货升水期货。偏多 3.库存：4月7日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马 棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲 软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税 问题影响市 ...

从"否认接触"到"正在评估"，这一变化反映了中国对局势的精准判断。简而言之，这种姿态是为了施压美国，要求美方拿出实际行动。正如商务部补充所 说，任何谈判的前提是美方必须纠正错误，取消单边关税，"言行不一"的做法无效。毫无疑问，中国已将谈判的主动权掌握在自己手中，什么时候谈、谈什 么、如何谈，完全由中国决定。 与此同时，越来越多的美国内部声音开始反思当前的关税政策，其中最具代表性的是前财政部长耶伦。她在接受英国媒体采访时直言，特朗普对主要贸易伙 伴加征关税，正在严重拖累美国经济，甚至导致衰退风险"显著上升"。耶伦特别指出，中国是全球关键矿产的主要供应国，这些矿产对于发展清洁能源技术 至关重要。如果对这些矿产加征高关税，无异于断绝美国未来产业发展的道路。虽然她的话语温和，但背后实则批评了特朗普政策的短视和自残。 实际上，这场由美国挑起的关税战已经进入了一个艰难的局面。从最初的"美国优先"到如今国内经济数据不断下滑，美国开始面临现实的挑战——它并没有 在这场贸易战中占到多大便宜。相反，美国的消费者、农民和中小企业都为此付出了代价。这些问题最终反映在经济数据上——今年第一季度，美国GDP出 现了年率萎缩0.3%，远低 ...

郭嘉昆表示，在中美关系和经贸问题上，中方的立场是一贯的、明确的。 据央视新闻，4月30日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者问，当地时间4月29日，美国参议 院确认戴维·珀杜出任美国驻华大使。 郭嘉昆表示，在中美关系和经贸问题上，中方的立场是一贯的、明确的。 当地时间4月29日，美国参议院以67票赞成、29票反对的投票结果确认戴维·珀杜出任美国驻华大使。 美国总统特朗普于当地时间2024年12月5日在社交媒体上宣布，提名戴维·珀杜（David Perdue）为美国 新任驻华大使。 珀杜是一名共和党人，曾于2015年至2021年担任佐治亚州联邦参议员。据央视新闻报道，特朗普在声明 中说，"他将帮助我实施维护该地区和平的战略，并在与中国建立富有成效的工作关系方面发挥重要作 用"。 在本月3日的提名听证会上珀杜称，中美应"寻求利益一致领域，以发展更好、更安全的工作关系"。 近40年从商经历 珀杜在参议院的投票中获得了67票赞成票，51名共和党人、15名民主党人和1名独立议员投票支持珀 杜。 在进入政界后，他于2015年—2021年担任美国佐治亚州联邦参议员。他曾是参议院军事委员会和外交关 系委员会成员，多次以 ...

中美贸易关系 - 中美关系因贸易战陷入紧张状态 美国加征34%关税严重削弱其进口商品竞争力 中国替代品或迎来机遇 [1] - 当前局势对中国有利 需保持战略定力等待进一步进展 [1] 市场整体表现 - 三大指数全天弱势震荡 集体收跌 深沪股指早盘低开后震荡下行 最低探至3279 88点 [3] - 市场呈现滞涨特征 若持续可能引发空头主导 需大资金介入支撑 [3] - 沪指缩量下跌0 2% 两市成交额1 06万亿 较前一交易日减少572亿 [6][7] 个股与板块分化 - 权重股护盘与小盘股调整形成鲜明对比 分时黄线(小盘股)急速下挫而白线(权重股)保持稳定 [5] - 全市场超4100只个股下跌 近百股跌幅超过9% 银行板块维持强势 [6] - 指数表面平稳但个股调整剧烈 近百只个股跌停 近4000只个股待涨 [6] 技术面信号 - 短线关键支撑位位于3270点附近 [5] - 周二可能出现逼空行情 需警惕市场风格切换 [7]

文章核心观点 中美脱钩大概率不可避免且会向多领域蔓延，将影响普通人工作与生活，普通人应做好相应准备 [1] 中美脱钩情况 - 川普政府采取分化政策，直接针对中国，双方脱钩断链大概率不可避免，且信任基础崩塌使脱钩会向文化艺术、科研学术、环境保护、公共卫生等更多领域蔓延 [1] 中美脱钩对普通人的影响 - 进口药品和器械会变得更少更贵、更难获得，宏观上经济承压，物价、薪资、就业、升学等方面影响会传导至每个人，但具体影响程度暂无定量分析 [1] 普通人的应对准备 - 审视职业和专业方向，按最坏情况做心理准备，积极准备退路，尤其外贸、科研等首当其冲领域要加快转型、重视备用方案，不赌中美合作推进项目 [1] - 梳理原产美国的商品和服务，评估涨价或买不到的应对办法，对进口药品、小众产品早做准备 [2] - 考虑家庭资产配置，持有外汇、美股或其他海外资产要考虑中美全面脱钩影响 [2] - 无美国长期身份的国人可放弃移民美国想法，留学美国难度与风险提高、投资收益比下降 [2] - 腾出一笔活钱应对风险 [2] 网友观点 - 有人认为脱钩对普通百姓无制裁影响，药品可仿制 [3][4] - 有人觉得负面影响未传导到身上不代表没影响 [5] - 有人表示购物选择上能在盒马买就不在山姆买 [6] - 有人指出思考只有美国生产、别国无法替代且未被卡脖子、加关税后买不起的物品 [7] - 有人认为到了改革时候，物价通胀、失业潮大概率发生，中产阶级是最大受害者 [8] - 有人建议普通人保住工作、提升技能、增加收入，先顾家庭再考虑宏大叙事 [9] - 有人认为要做好预期管理，推演最坏情况，将风险管理和应急预案运用到生活 [10]

此次调查是在美国特朗普政府成立前后进行的，有识之士的观点也可能受到特朗普就任后的政策等因素 影响而发生变化。 调查每年都会提到中美关系的问题。当问到东盟被迫在美国和中国之间做出选择时，52.3%的人回 答"选择美国"，超过了一半。在上一年的调查中，选择中国的首次超过美国，但在2025年选择美国的再 次反超中国…… 作为信赖日本的理由，很多人提到日本遵守国际法和经济实力。回答"日本可信赖"的人的占比高于回答 欧盟（51.9%）和美国（47.2%）等。日本作为想去度假的旅游目的地也超过东盟（ASEAN）成员国和 欧美，位居榜首。 调查每年都会提到中美关系的问题。当问到东盟被迫在美国和中国之间做出选择时，52.3%的人回 答"选择美国"，超过了一半。在上一年的调查中，选择中国的首次超过美国，但在2025年的调查中，由 于对中国在南海活动的警惕，选择美国的再次反超中国。 新加坡智囊组织尤索夫伊萨东南亚研究所(Yusof Ishak Institute, ISEAS)发布的2025年调查数据显 示，日本在"可信赖的国家和地区联盟"中连续7年排名第一。回答"可信赖"的人占66.8%，比上年上 升了7.9个百分点。 调查对 ...

2024年中国经济形势回顾 - 2024年GDP同比增长5 0%，达到1349084亿元人民币，较2023年下降0 4个百分点 [5] - 分季度看，一季度增长5 3%，二季度4 7%，三季度4 6%，四季度5 4%，呈现逐季放缓后回升趋势 [5] - 最终消费支出对GDP拉动较2023年下降2 1个百分点，资本形成总额拉动下降0 2个百分点，消费需求不足是主要制约因素 [5] 供给端表现 - 规模以上工业增加值同比增长5 8%，较2023年加快1 2个百分点，其中国有控股企业增4 2%，股份制企业增6 1% [6][7] - 高技术产业表现活跃，采矿业/制造业/公共服务业运行中枢均抬升但走势分化，西部地区发展快于东部 [7] 需求端表现 - 社会消费品零售总额同比增3 5%，较2023年下降3 7个百分点，汽车消费下行及地产相关消费疲软是主因 [8] - 固定资产投资同比增3 2%，其中高技术产业投资领涨8 0%，但地产投资同比下滑10 6%拖累整体 [9] - 进出口总额61622 9亿美元同比增3 8%，对"一带一路"国家出口比重上升，贸易顺差扩大至9921 6亿美元 [10] 2025年核心影响因素 - 人口连续两年负增长，2025年劳动力人口预计减少720万，老龄化率已达22 5% [15] - 高技术产业面临西方技术封锁，美国涉华实体清单发布频次从2018年4次升至2024年9次 [18][29] - 新能源产业快速发展，风电光伏装机扩大，新能源汽车占比提升，氢能/新材料产业年均复合增长15 7% [19] 支柱产业调整 - 房地产投资同比下滑10 6%创历史新低，新开工意愿不足导致供给收缩 [11][19] - 战略性新兴产业崛起，2022年新材料产业总产值达6 8万亿元，较2012年增长6倍 [19] 国际环境挑战 - 特朗普政府拟对中国加征最高60%关税，可能导致中国对美出口下降4-8个百分点 [22][41] - 地缘政治风险加剧，俄乌冲突及中东局势或推高能源价格，影响中国能源进口成本 [20][40] 政策展望 - 需求管理聚焦消费提振（家电/汽车以旧换新）和基建投资（通信/能源/交通等领域） [47][48] - 供给管理强调高新技术自主研发，建立科技金融体系并加速成果转化 [51] - 市场环境管理重点建设全国统一大市场，降低交易成本 [54] 宏观经济预测 - 自然走势下2025年GDP增速或低于2024年，政策目标仍将设定在5 0%左右 [34][42][56] - 预计CPI增速目标3%左右，城镇新增就业目标维持1200万人以上 [43][45]

2024年中国经济形势回顾 - 2024年GDP同比增长5.0%至1349084亿元人民币，较2023年下降0.4个百分点，分季度增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4% [7] - 工业增加值同比增长5.8%，较2023年加快1.2个百分点，其中国有控股企业增长4.2%，股份制企业增长6.1%，私营企业增长5.3% [8] - 高技术产业投资同比增长8.0%，显著高于基建投资4.4%的增速，成为投资增长主要驱动力 [9] 2025年经济影响因素 - 人口连续两年负增长，2024年减少139万人至140828万人，预计2025年劳动力人口减少720万，老龄化率升至22.0% [15] - 美国技术封锁持续加强，2024年新增9次BIS实体清单限制，影响半导体、新能源等产业供应链 [17][29] - 房地产投资同比下降10.6%，创历史新低，直接影响固定资产投资下降2.2个百分点 [9][19] 2025年经济自然走势 - 预计GDP增速低于2024年5.0%的水平，呈现供给、需求双收缩格局，其中需求收缩更为显著 [5][33] - 消费预计稳中有升，社会消费品零售总额增速或小幅上涨，但受居民收入增速下滑（2024年前三季度从4.7%降至3.3%）制约 [22][23] - 进出口总额预计增长，其中出口受"一带一路"合作推动，进口受大宗商品价格波动影响 [25] 重点行业发展动态 - 新能源产业快速发展，风电光伏装机规模扩大，新能源汽车市场占比提升，氢能产业链初步建成 [19] - 新材料产业近五年年均复合增长率达15.7%，2022年总产值6.8万亿元，较2012年增长近6倍 [19] - 传统基建投资增速放缓至4.4%，设备工器具购置投资集中在第二产业，东部地区投资增速仅1.3% [9] 政策预期方向 - 财政政策将提高赤字率，重点支持设备更新（第二产业占比72%）、消费品以旧换新（家电/汽车） [46] - 货币政策保持流动性充裕，M2余额313.53万亿元同比增长7.3%，增速差呈现倒U型走势 [12] - 扩大对外开放，深化"一带一路"合作，2024年对共建国家出口占比已显著提升 [47][49]

有记者就中方是否将与美方开展对话相关内容提问。 郭嘉昆表示，中方始终认为中美关系保持稳定、健康可持续发展，符合两国人民共同利益和国际社会的普遍期待。 有记者问，据报道，美国联邦参议员戴安斯23日接受采访时表示，希望在珀杜出任美国驻华大使后，在今年晚些时候安排两党参议员代 表团访华。中方对此有何回应？ 郭嘉昆表示，中方欢迎更多美国国会议员及各界人士来中国走一走、看一看，增进对中国的客观了解，为推动中美关系稳定、健康、可 持续发展发挥建设性作用。 综合自央视新闻 3月24日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 责编：李丹 校对： 彭其华 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 央行最新调整，事关MLF！ 丨 尾盘突变！中国资产，集体拉升！ 丨 财政部重磅！2025年要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券 丨 热搜第一！给代言人 ...