财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月10日美股市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于同日上午8:30（美国东部时间）举行首次业绩电话会议，并设有分析师问答环节 [1] 公司业务亮点 - 公司旗舰消费者品牌IM8是全球增长最快的补充剂品牌，在推出后11个月内即达到1亿美元的年经常性收入，创下全球补充剂行业有史以来最快增长纪录 [3] - 公司是首家建立比特币库的消费者健康公司，截至2025年11月4日，通过每日购买1个比特币，其比特币总持有量已达382个 [4] 投资者关系信息 - 业绩电话会议拨入号码为1-844-425-9470（美国）和201-298-0878（国际），也可通过网络直播收听 [2] - 电话会议的回放将在公司投资者关系网站上提供 [2] - 投资者关系联系邮箱为investors@prenetics.com和PRE@mzgroup.us [5]

区块链技术与加密货币概述 - 加密货币如比特币、以太坊、Solana、Cardano、狗狗币、XRP、稳定币及其他山寨币运行于区块链网络之上，这些去中心化系统利用先进密码学确保安全、透明和不可篡改的记录保存 [1] - 这种防篡改的基础设施持续推动广泛采用并增强投资者信心 [1] 监管环境发展 - 美国监管环境正向有利于数字资产的方向转变，GENIUS法案于7月17日通过，为稳定币建立了立法基础，这对提供USDC的Circle Internet Group等公司有利 [2] - 包括CLARITY法案和反CBDC监控状态法案在内的待决措施表明监管持续取得进展 [2] - 怀俄明州宣布计划发行自己的稳定币Frontier Stable Token，伊利诺伊州颁布数字资产和消费者保护法，授权该州监管部门对数字资产交易所及其他数字资产业务进行监管和监督 [2] - 美国证券交易委员会2025年春季监管议程引入了潜在规则，包括修订交易法规则以考虑在替代交易系统和全国性证券交易所进行加密资产交易，以及与加密资产发行和销售相关的规则 [3] 市场基础设施与政策支持 - 纳斯达克于9月向SEC提交了19b-4表格，提议修改规则，允许在纳斯达克以“代币化形式”交易股权证券和交易所交易产品，这有利于Coinbase、Robinhood和CME Group等主要交易所 [3] - CME集团计划于2026年初开始提供加密货币期货和期权的24/7交易 [13] 比特币市场表现 - 比特币因其作为非主权资产日益被接受以及机构和公司采用率提高而价格飙升，但在过去12个月内，其交易价格介于67,83967美元的低点和124,71485美元的高点之间，波动性仍然存在 [4] - 在过去七天，比特币价格下跌了9% [4] Circle Internet Group 业务进展 - Circle Internet Group提供USDC稳定币，可按1:1比例兑换美元，并由高流动性、价格稳定的现金及现金等价物储备支持 [5] - 截至10月30日，流通中的USDC为7585亿美元，较2025年第二季度末的613亿美元有所上升 [5] - 公司正专注于开发基于USDC的支付基础设施，其新的开放Layer-1区块链Arc已可供公开测试网使用 [6] - Circle Payments Network是一个供金融机构使用稳定币进行支付的平台，已有超过100家机构在筹备中，7月推出的Circle Gateway实现了无缝跨链USDC使用，目前得到8个新区块链合作伙伴支持 [7] Coinbase 业务动态 - Coinbase是美国及国际范围内加密经济的金融基础设施和技术提供商，是美国最大的注册加密交易所 [8] - 在2025年第三季度，公司在其Everything Exchange平台下扩展了现货覆盖范围，通过集成去中心化交易所，在美国可交易资产从约300种扩展至超过40,000种 [8][9] - 同期，公司推出了CFTC监管的24/7永续式期货，扩大了衍生品组合，衍生品约占Coinbase所有加密交易量的80% [10] - 在2025年第三季度，Coinbase客户平均持有150亿美元的USDC [10] - 公司预计2025年第四季度订阅和服务收入将在7.1亿至7.9亿美元之间 [11] CME Group 市场地位与表现 - CME集团是全球交易量和名义交易价值最大的期货交易所，在全球期货交易和清算服务市场中占据约90%的份额 [11] - 2025年第三季度，日均交易量2530万份合约，为该公司历史上第三季度第二高的日均交易量 [12] - 该季度末未平仓合约为1.26亿份，是过去五年9月末的最高水平，反映了日益增长的兴趣 [12] - 2025年第三季度，CME的加密货币综合产品日均交易量达到创纪录的34万份合约，同比增长超过225%，这得益于Solana和XRP期货的成功推出 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经常性收入按固定汇率计算增长8%，其中5%为内生增长 [21] - 第一季度调整后每股收益增长51%至1.51美元 [21] - 第一季度总营收增长12%至16亿美元，其中经常性收入贡献5个百分点增长，事件驱动收入贡献4个百分点增长 [27] - 第一季度调整后营业利润率扩大280个基点至15.8% [21] - 第一季度自由现金流为1300万美元 [30] - 第一季度利息支出为2400万美元，同比减少800万美元，主要由于债务余额和利率下降 [29] - 第一季度完成3300万美元的成交销售额 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 投资者沟通解决方案（ICS/治理业务） - ICS经常性收入增长5%至5.18亿美元 [21] - 监管相关收入增长4%，其中股权收入头寸增长7%，基金头寸增长2% [21] - 数据驱动的基金解决方案收入增长2% [22] - 发行人收入增长6% [22] - 客户通信收入增长8% [22] 全球技术运营（GTO） - GTO收入增长12%，其中6%为内生增长 [23] - 资本市场收入增长6%，得益于全球交易后解决方案的增长和高交易量 [23] - 财富和投资管理收入增长22%，其中5%为内生增长，其余增长来自SIS收购 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 股权头寸总增长12%，主要由管理账户增长驱动 [7] - 基金头寸增长2%，主要受季度内通信时间和组合的影响 [6] - 交易量增长17%，股权和固定收益量均实现两位数增长 [25] - 测试显示第二季度总头寸增长为中等两位数，收入头寸增长为中高个位数 [25] - 全年基金头寸增长预计维持中个位数 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于投资和交易的民主化与数字化、简化并创新交易、以及现代化财富管理 [5] - 将投资于新的治理解决方案、扩展代币化能力并进行增值收购 [4] - 代币化被视为未来10年的重要趋势，尤其在固定收益、回购、抵押品、私人信贷和另类资产领域存在机遇 [12] - 公司是分布式账本回购（DLR）平台的领先者，9月份处理了超过3000亿美元的代币化交易，并计划扩展到实时回购和其他资产类别 [12] - 公司作为Canton网络的超级验证者，第一季度确认了400万美元的数字资产收入 [20] - 公司正在与大型资产和财富管理机构合作，创建客观、数据驱动的投票方法 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境积极，股市保持强劲，固定收益市场稳定，资本市场健康，金融服务客户受益，监管背景支持创新 [4] - 公司对2026财年展望积极，将经常性收入增长指引上调至5%-7%区间的高端，并重申调整后每股收益增长8%-12%和2.9-3.3亿美元成交销售额的指引 [5][31] - 事件驱动收入预计在2026财年剩余季度回归到历史平均水平的5000-6000万美元每季度 [27] - 公司预计将连续第五个三年期实现财务目标 [17] 其他重要信息 - 第一季度完成了两笔小型补强收购，总价值5600万美元，以加强治理业务 [19] - 第一季度回购了1.5亿美元公司股票，并通过季度股息向股东返还1.03亿美元 [19][30] - 公司记录了4600万美元的未实现收益，与持有的17亿枚Canton Coin价值增加有关，该收益被排除在调整后每股收益计算之外 [20] - 公司参与了一项PIPE投资，贡献部分Canton Coin持有量，预计将在纳斯达克上市的实体中获得8%的股权 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经常性收入指引上调而每股收益指引未调整的原因 - 指引上调主要得益于iJoin和Signal收购的贡献，抵消了额外的降息影响，公司对基础业务实力充满信心 [37] - 当前是行业重大机遇期，公司计划在代币化、数字资产、股东参与、数字通信、人工智能和平台等领域进行投资，因此维持每股收益指引是当前合适的决策 [40][41] 问题: 关于Canton Coin持有量的现金转换计划和波动性影响 - 公司预计将面临GAAP波动性，并倾向于随时间推移清算这些持有量，因为公司是运营公司而非投资公司 [45] - 从收入角度看，数字资产收入预计对资本市场业务增长贡献约1个百分点，其价值波动对Broadridge收入影响不显著 [46] 问题: 关于销售周期和政府停摆的潜在影响 - 销售环境稳定，未因政府停摆而出现对话放缓，客户对话多聚焦于数字化转型等战略主题，销售渠道健康且有所增长 [51][52] 问题: 关于数字资产和代币化在业务中的角色演变 - 代币化是未来10年的重要趋势，公司策略是在其拥有深厚专业知识的资产类别中推动代币化，包括固定收益、回购等，并视代币化股权为民主化的下一波浪潮 [55] - 财富管理方面，数字资产需求正推动财富管理器整合这些资产到传统服务中，公司核心引擎将在明年年初支持数字资产，帮助客户处理税务、保证金等复杂事宜 [57] - 短期内，Canton Coin收入预计对资本市场增长贡献约1个百分点，且不同季度间会有所波动 [60] 问题: 关于第二季度每股收益指引的驱动因素 - 主要驱动因素是事件驱动收入正常化，与去年同期的强劲表现相比面临艰难对比，无其他重要因素需特别指出 [65] 问题: 关于头寸增长趋势 - 股权头寸增长强劲，达12%，主要由管理账户驱动，直接指数化是重要推动力，基金头寸增长2%受时机影响，但潜在增长保持中个位数 [67] - 创新是长期头寸增长的关键驱动力，从ETF、管理账户、零佣金交易到直接指数化，现在代币化股权开始引起兴趣 [68] 问题: 关于超级验证者身份和Canton网络投资回报 - 超级验证者角色与分布式账本回购平台是分开但相关的活动，以代币形式支付在该网络中很常见 [73] - 对Canton网络的投资主要是成为超级验证者并运营该角色，成本相对较低 [74] 问题: 关于经常性收入指引上调的具体构成 - 收购贡献小于50个基点，此外考虑了基于美联储点阵图的额外两次降息预期，指引调整也反映了对基础增长（如头寸增长、销售转化收入）信心的增强 [75] 问题: 关于代币化股权对中介通信需求的影响 - 代币化证券仍属证券，受相同法规约束，预计绝大多数将通过经纪商或交易所购买，这些中介将继续承担资产服务义务，为Broadridge带来机会 [78][80] 问题: 关于GTO部门收入与交易量挂钩的比例及增长可持续性 - 约三分之一的GTO收入与交易量相关，其中约一半是直接交易后收入，高波动性时期交易量通常较高，公司预计未来交易量增长将持续强劲，但未假设异常高的水平 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经常性收入按固定汇率计算增长8%，其中有机增长贡献5个百分点 [21] - 第一季度调整后每股收益增长51%至1.51美元，主要由事件驱动收入推动 [21] - 第一季度总收入增长12%至16亿美元，其中经常性收入增长贡献5个百分点，事件驱动收入增长贡献4个百分点 [27] - 第一季度调整后营业利润率扩大280个基点至15.8% [21] - 第一季度自由现金流为1300万美元，预计2026财年自由现金流转化率将超过100% [30] - 第一季度利息支出为2400万美元，较去年同期减少800万美元，原因是债务余额和利率下降 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 投资者沟通解决方案（ICS/治理业务） - ICS经常性收入增长5%至5.18亿美元 [21] - 监管相关收入增长4%，其中股权收入头寸增长7%，基金头寸增长2% [21] - 数据驱动的基金解决方案收入增长2%，退休和职场解决方案收入强劲增长，但被低利率带来的3个百分点逆风部分抵消 [22] - 发行人收入增长6%，披露解决方案和股东参与解决方案均实现强劲增长 [22] - 客户通信收入增长8%，数字和印刷收入有机增长以及收购Signal带来贡献 [22] 全球技术运营（GTO）业务 - GTO收入增长12%，其中有机增长6% [23] - 资本市场收入增长6%，全球交易后解决方案因高交易量而增长，数字资产收入被确认 [23] - 数字资产收入贡献400万美元，即1个百分点，推动资本市场业务增长 [23] - 财富和投资管理收入增长22%，其中有机增长5%，收购SIS带来贡献 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 股权头寸总增长12%，其中收入头寸增长7% [24] - 基金头寸增长2%，受季度内通信时间和组合影响 [6] - 第一季度交易量增长17%，股权和固定收益量均实现两位数增长 [25] - 测试显示第二季度总头寸增长将达中等两位数水平，收入头寸增长将在中高个位数范围 [25] - 全年基金头寸增长预计维持中个位数 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于投资和交易的民主化与数字化、简化与创新交易、以及现代化财富管理 [5] - 公司通过补强收购加强业务，例如收购Signal以拓展欧洲数字客户通信市场，收购iJoin以增强退休计划技术 [10] - 分布式账本回购平台处理量从六个月前的每日1000亿美元增长至9月的每日超过3000亿美元，成为领先的大规模平台 [12] - 公司正投资于新治理解决方案、扩展代币化能力以及进行增值收购 [4] - 公司将代币化视为未来10年的重要趋势，并计划将其扩展到固定收益、抵押品、私人信贷和另类资产等领域 [12] - 公司作为Canton网络的超级验证者，第一季度确认了400万美元的经常性收入，并持有17亿枚代币，录得4600万美元的未实现收益 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济背景积极，股市保持强劲，固定收益市场稳定，资本市场健康，金融服务客户受益 [4] - 监管环境支持创新，为数字资产和代币化等新趋势创造了重要机会 [17] - 公司对2026财年业绩展望积极，将经常性收入增长指引上调至5%-7%区间的高端，重申调整后每股收益增长8%-12%和2.9亿-3.3亿美元成交销售额的指引 [5] - 事件驱动收入预计将回归历史平均水平，即每季度5000万-6000万美元 [28] - 公司预计将再次实现其三年财务目标，这将是连续第五个三年期达成目标 [17] 其他重要信息 - 公司推出了与埃克森美孚的试点项目，允许零售股东为年度会议提供常设投票指令，以提高投票便利性 [9] - 公司正在与大型资产和财富管理公司合作，创建客观的、数据驱动的投票方法，该解决方案将在本代理季与部分客户上线 [8] - 公司完成了两笔补强收购，总额5600万美元，并回购了1.5亿美元股票 [19] - 公司参与了一项PIPE投资，贡献部分Canton代币持有量，预计将持有公开交易实体8%的认股权证 [31] 问答环节所有的提问和回答 关于盈利指引的差异 - 提问者询问为何经常性收入指引上调而每股收益指引未同步上调，指出事件驱动收入具有增量利润性质 [35] - 管理层解释指引上调主要得益于收购贡献，超过额外降息的影响，且公司选择在当前行业机遇期进行再投资，因此维持原有每股收益指引是合适的 [37][40] 关于Canton代币的会计处理 - 提问者询问公司是否计划将代币持有转换为现金以减轻GAAP波动性，以及代币价格变动对GAAP每股收益的理论影响 [42] - 管理层确认预计会有GAAP波动性，并会进行调整，公司是运营公司而非投资公司，预计会随时间推移清算这些持有，但代币价值可能因网络发展而提升，因此这将是一个持续数年的过程 [44][45] - 管理层补充说明代币相关收入对资本市场业务的影响约为1个百分点，对总收入影响不大 [46] 关于销售周期和政府停摆影响 - 提问者询问销售周期是否受到政府停摆的影响，以及交易完成或客户对话是否放缓 [49] - 管理层表示销售环境稳定，未因政府停摆而出现对话放缓，销售周期通常超出短期事件窗口，市场依然强劲，战略对话围绕数字化转型等主题，管道健康且年初以来有所增长 [51][52] 关于数字资产和代币化的战略角色 - 提问者询问数字资产和代币化在业务中的演变和长期作用 [53] - 管理层视其为未来10年的重要趋势，战略是围绕自身专长且最受益的资产类别推动代币化，包括固定收益、回购、抵押品等，代币化股权可能成为民主化的下一波浪潮，推动头寸增长，财富管理侧对数字资产的整合需求也带来机会 [55][56] - 管理层补充说明Canton代币收入在季度间会有波动，预计对资本市场贡献约1个百分点，第二季度较高，第三、四季度较低，资产负债表上的代币价值存在波动性，会从调整后每股收益中剔除 [59][60] 关于第二季度每股收益指引 - 提问者询问第二季度每股收益指引约占全年13%-15%的原因，除事件驱动收入正常化外是否有其他因素 [64] - 管理层确认主要原因是去年同期事件活动创纪录带来的艰难比较，无其他重要因素需要说明 [65] 关于头寸增长趋势 - 提问者询问季度头寸增长趋势与预期的对比 [66] - 管理层表示头寸增长保持强劲，股权头寸增长12%由管理账户健康增长推动，直接指数化是重要驱动因素，股权收入头寸增长7%符合长期趋势，基金增长2%受时机影响，但潜在增长仍为中个位数，测试显示下半年将继续保持强劲 [67][68] - 管理层强调创新是长期头寸增长的关键驱动，从ETF、管理账户、零佣金交易到直接指数化，现在代币化股权初现兴趣，显示了持续的创新动力 [69] 关于超级验证者身份和投资回报 - 提问者询问超级验证者身份是否通常以代币支付，以及对Canton网络投资的回报预期 [72] - 管理层澄清超级验证者角色与分布式账本回购平台是分开的，因与数字资产控股公司的密切关系而被邀请担任该角色，以代币支付在该网络中很常见，投资成为超级验证者并运营的成本较低 [73][74] 关于经常性收入指引上调的驱动因素 - 提问者要求量化指引上调1个百分点的各因素贡献 [75] - 管理层回应称收购贡献小于50个基点，额外考虑了基于美联储点阵图预期的两次降息，其余部分反映了对潜在增长信心的增强，包括头寸增长、销售转化收入和数字资产收入的积极趋势 [75] 关于代币化股权对中介通信的需求 - 提问者询问代币化股权交易记录在区块链上是否会影响公司发行人与股东之间中介通信的需求 [78] - 管理层认为这是机会，是民主化的下一波浪潮，SEC明确代币化证券仍属证券，受相同法规约束，绝大多数将通过经纪商或交易所购买，这些中介将继续承担资产服务义务，为公司创造管理披露和治理复杂性的机会 [79][80] 关于GTO收入与交易量的关联 - 提问者询问GTO收入中与交易量挂钩的比例及其增长的持续性 [82] - 管理层回应约三分之一GTO收入与交易量相关，其中约一半是直接交易后业务，一半是代理银行结构，高波动期通常交易量更高，过去多个季度保持两位数增长，不预期交易量持续高企，但预计增长将保持强劲 [83]

加密货币市场表现 - 主要加密货币价格下跌，比特币下跌3%至16,000美元水平，以太坊下跌超过6%[2] - 加密货币矿商Cipher Mining股价飙升近16%，因其第三季度业绩超预期，公布每股亏损仅为1美分，低于预期[2] - Core Scientific股价上涨超过4.5%，而Core Weave股价下跌超过3.5%，此前Core Weave以90亿美元收购该矿商的提议被股东否决[3] 公司交易与并购活动 - Web3公司Anamoka Brands计划通过反向合并上市，合并后其股东将拥有约95%的股份，Currency股东持有约5%[4][5] - Cipher Mining与亚马逊网络服务签署一项55亿美元、为期15年的租赁协议，计划在明年年底前提供约300兆瓦的人工智能计算能力[3] 行业领袖观点与预测 - 渣打银行首席执行官预测，未来几乎所有全球交易都将在数字区块链账本上进行，所有货币都将数字化[6][7] - 前总统特朗普表示对币安创始人赵长鹏一无所知，并称其赦免赵长鹏是为了使美国在加密行业更具全球竞争力[8][9] 公司财报与分析师展望 - Coinbase第三季度盈利超预期，瑞穗将其目标股价上调至320美元，但分析师对其过度依赖加密货币业务表示担忧[12][13] - 稳定币发行商Circle面临激烈竞争，分析师持悲观态度，认为未来多家银行和科技公司将推出自己的稳定币[15][16] - Robinhood预计第三季度加密货币收入将符合或略高于预期，其用户增长和欧洲市场扩张成为关注焦点[18][19] - Figure Technologies被分析师看好，但其当前业务主要围绕房屋净值信贷额度市场，区块链故事预计在2-5年内实现[20][21][22] 比特币支付应用测试 - Block公司计划在几周内的分析师日上展示比特币支付功能，涉及300-400万商户和Cash App消费者，这被视为比特币作为支付机制的关键测试[24][25]

公司战略与业务拓展 - Ripple在美国为机构客户推出数字资产现货主经纪商业务，这是公司在收购Hidden Road后向更广泛金融服务领域扩张的重要一步 [1] - 新平台Ripple Prime提供数十种主要数字资产的场外现货交易，包括XRP和RLUSD稳定币，并集成了衍生品、互换、固定收益和外汇产品 [2] - 此次扩张使Ripple的机构加密服务覆盖支付、托管和交易，Ripple Prime与Ripple Payments和Ripple Custody共同构成服务矩阵 [4] 产品与服务细节 - Ripple Prime的场外现货执行能力与现有的场外及清算衍生品服务形成互补，旨在为美国机构提供全面的交易解决方案 [3] - 美国客户可以将场外现货头寸与互换以及CME上市的期货和期权进行交叉保证金，为机构管理数字资产组合提供更大灵活性 [4] - 公司的原生加密资产XRP和RLUSD被整合到各项服务中，以增强流动性并简化机构参与者的结算流程 [5] 市场表现 - 在消息发布时，Ripple的XRP代币下跌4%，交易价格约为2.425美元 [5]

比特币挖矿业务运营情况 - 2025年10月比特币产量为6026枚 较9月的6166枚下降22% [2] - 10月平均每日比特币产量为1944枚 低于9月的2055枚 [2] - 截至10月底公司持有的比特币总量达到64126枚 较9月底的58100枚增加6026枚 [2] - 10月平均运营算力为4609 EH/s 高于9月的4485 EH/s [2] - 10月部署算力维持在50 EH/s 与9月持平 [2] 公司战略与里程碑 - 公司比特币持有量已突破6000 BTC里程碑 10月底达到约6400 BTC [4] - 10月平均运营算力利用率超过90% [4] - 公司计划终止ADR程序 并安排普通股直接在纽约证券交易所上市 预计11月完成 [4] - 公司长期持有比特币 目前无出售比特币持仓的意图 [3] - 公司定位为以美国为中心的组织 致力于从能源和人工智能领域的新兴机会中获取价值 [4] 公司业务背景 - 公司主营业务为比特币挖矿 业务战略性地分布在北美、中东、南美和东非地区 [5] - 公司于2024年11月进入加密资产领域 旨在实现业务组合多元化 [5] - 公司同时运营AutoCangocom在线国际二手车出口业务 帮助全球客户从中国采购高质量汽车库存 [5]

资产管理与财务业绩 - 截至9月30日管理资产规模达到创纪录的1.77万亿美元 [4] - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为2.81美元，高于上一季度和2024年第三季度，主要受更高平均管理资产规模驱动的收入增长影响 [12] - 第三季度总调整后收入为19亿美元，较2024年第三季度增长6%，较上一季度增长近10% [14] - 投资咨询费收入为17亿美元，较2024年第三季度增长超过4%，较上一季度增长超过8% [13] - 第三季度调整后运营费用为11亿美元，较2024年第三季度增长略高于3%，但较上一季度下降1.1% [15] - 资产负债表上现金和可自由支配投资超过43亿美元 [18] - 第三季度回购了价值1.58亿美元的股票，截至9月30日总回购额达4.84亿美元（480万股），是2023年全年回购股数的两倍 [18] 资金流动 - 第三季度出现79亿美元净流出，零售和中介渠道的流出部分被几项大型机构业务胜利所抵消 [12] - 目标日期系列产品获得26亿美元净流入，混合产品持续产生强劲客户需求 [13] - 固定收益、多资产和另类投资产品本季度实现净正流入，欧洲、中东、非洲及亚太地区客户也带来净正流入 [13] - 不断增长的ETF业务在产品中录得近20亿美元净流入 [13] - 展望第四季度，资金流动前景在边际上较弱，10月份的表现更像8月而非7月或9月，主要归因于股票赎回增加 [29] - 从总销售额角度看，本季度总销售额较2024年第三季度大幅增长，所有渠道均有提升 [30] 投资表现 - 长期投资表现稳固，三年期、五年期和十年期内超过50%的基金表现优于同行群体 [4] - 固定收益表现更强劲，在所有报告期内超过70%的基金资产表现优于同行群体 [2] - 在目标日期系列产品中，三年期、五年期和十年期内分别有81%、71%和98%的基金资产表现优于同行群体 [2] - 按资产加权计算，三年期、五年期和十年期内分别有64%、57%和78%的基金资产表现优于同行群体，一年期数字改善至53% [3] - 按资产加权计算，超过一半的股票基金资产在一年期、三年期和五年期内表现优于同行群体，十年期内超过70%表现优于同行 [3] - 在另类投资中，高级直接贷款策略表现强劲，困境证券任务表现超越目标，而某些机会型基金的结果略低于目标 [2] 战略合作与产品创新 - 与高盛集团建立战略合作，旨在为退休和财富投资者提供一系列多元化的公开及私募市场解决方案 [1] - 合作初期将聚焦四个领域：目标日期系列的联合品牌姊妹系列、模型投资组合、多资产产品以及个性化建议解决方案和顾问管理账户 [1] - 正在开发一系列包含另类投资配置的联合品牌资产配置模型投资组合，计划在年底前登陆首个平台，2026年登陆其他平台 [5] - 正在开发多资产公私募市场解决方案，包括公私募股权策略和多元另类策略，预计于2026年中推出 [6] - 将于2026年下半年为独立顾问推出管理账户平台，结合公司的投资建议能力与高盛的数字规划和个性化管理账户技术 [6][7] - 联合品牌目标日期姊妹系列将包含公司公开股票和固定收益、OHA私募信贷以及高盛的其他另类投资，预计于2026年中推出 [7][8] 业务拓展与市场机遇 - 在亚洲与战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金，这是美国资产管理公司首次向香港和新加坡的零售投资者提供以退休为重点的产品 [9] - ETF业务持续增长，截至9月30日管理资产规模达190亿美元，12只ETF规模超过5亿美元，其中5只超过10亿美元 [9][10] - 与国际金融公司合作推出新兴市场蓝色经济债券策略，旨在通过投资新兴市场的公司蓝色债券来解决水资源挑战，已获得合作伙伴超过2亿美元的承诺 [10] - 数字资产领域，已申请多代币加密ETF，认为数字资产将成为客户投资组合中日益增长的部分 [21][22][23] - 在主动型ETF市场占有约1.5%的份额，过去两年市场份额每年翻倍，计划在2026年底前推出覆盖超过四分之三晨星管理资产宇宙的ETF [47][40] - 目标日期姊妹系列的采纳初期预计相对缓慢，但长期市场潜力巨大，抱负远超过几十亿美元 [32][35] 运营效率与费用管理 - 公司正在执行一项广泛的持续费用管理计划，目标是在2026年和2027年将可控费用增长率维持在低个位数 [16][38] - 作为计划的一部分，7月份在全公司范围内削减了多个职位，并将部分技术能力通过可信赖的供应商合作伙伴进行外包和扩展 [16] - 截至9月30日，员工人数较2024年12月31日减少4% [16] - 第三季度产生了2850万美元的非经常性成本，主要是与上述行动相关的遣散费和补偿，这些成本被排除在调整后运营费用之外 [16] - 正在优化房地产组合，包括逐步从拥有过渡到租赁某些物业，并决定退出Owings Mills园区六栋建筑中的两栋，这将导致第四季度产生约1亿美元的非经常性费用 [17][39] - 继续预期2025年调整后运营费用（不包括业绩报酬费用）将比2024年的44.6亿美元增长2%至4% [15]

案件核心判决 - 美国联邦第十巡回上诉法院驳回了加密银行Custodia要求美联储授予其主账户的诉求 支持了地方法院先前的判决 [1] - 法院判决认为美联储有权拒绝符合技术资质的机构开立主账户的申请 支持了美联储关于其有权在某些情况下拒绝此类特权的论点 [1] - 判决结果为2比1 由多数由共和党任命的法官组成的小组作出 主审法官为前总统罗纳德·里根任命的David Ebel [4] 美联储的立场与依据 - 美联储堪萨斯城分行认定Custodia以加密业务为主的商业模式给美国银行体系带来了过度风险 [2] - 法院判决书指出相关法规的明文赋予了联邦储备银行拒绝合格实体主账户访问请求的自由裁量权 以维护国家金融体系安全 [5] 主账户的重要性与行业现状 - 主账户允许直接支付并访问美联储的服务 是所有联邦特许银行都拥有的宝贵资产 能使金融机构在全国范围内运营并大幅扩展服务 [3] - 截至目前 零家以加密业务为主的银行获得美联储授予的主账户特权 [3] - Custodia目前根据怀俄明州授予的特殊目的存款机构牌照运营 [3] Custodia的回应与后续行动 - Custodia公司声明可能寻求第十巡回法院对此案进行重新审理 理由是因同一司法管辖区内另一法官在类似案件上的裁决 本次判决应被视为存在分歧 [7] - 公司创始人Caitlin Long引用公司声明 表示虽未胜诉 但获得了次佳结果——一份强有力的异议 [6]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日，公司管理资产规模达到1.77万亿美元的历史高点[4] - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为2.81美元，高于上一季度和2024年第三季度，主要受平均AUM增长推动[13] - 2025年第三季度投资咨询费为17亿美元，较2024年第三季度增长超过4%，较上一季度增长超过8%[14] - 2025年第三季度调整后递延附带权益收入为5620万美元，较上一季度有所增长[15] - 2025年第三季度总调整后收入为19亿美元，较2024年第三季度增长6%，较上一季度增长近10%[15] - 2025年第三季度有效费率（不含业绩报酬）为39.1个基点，低于2025年第二季度[16] - 2025年第三季度调整后运营费用为11亿美元，较2024年第三季度增长略高于3%，但较上一季度下降1.1%[16] - 公司预计2025年全年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2024年的44.6亿美元增长2%至4%[16] - 公司资产负债表上拥有超过43亿美元的现金和自由支配投资[19] - 公司在第三季度回购了1.58亿美元的股票，截至9月30日的回购总额达到4.84亿美元（480万股）[19] - 截至10月份，公司年内回购总额已超过5.25亿美元[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第三季度净流出79亿美元，零售和中介渠道的流出被几笔大型机构业务流入部分抵消[13] - 美国股票研究策略获得强劲净流入，但美国股票整体仍是净流出的主要驱动力[13] - 固定收益、多资产和另类投资本季度实现净流入，欧洲、中东、非洲和亚太地区客户也带来净流入[13] - 目标日期系列产品获得26亿美元净流入[13] - 交易所交易基金业务管理资产规模达到190亿美元，本季度获得近20亿美元净流入[11][13] - 长期投资表现稳健，50%或以上的基金在三年、五年和十年期基础上跑赢同行群体[4] - 按资产加权计算，64%、57%和78%的基金资产在三年、五年和十年期基础上跑赢同行群体[4] - 一年期表现有所改善，53%的基金资产跑赢同行群体[5] - 固定收益表现更强，所有报告期内超过70%的基金资产跑赢同行群体[5] - 目标日期系列中，81%、71%和98%的基金资产在三年、五年和十年期基础上跑赢同行群体[5] - 另类投资中，高级直接贷款策略表现强劲，不良资产委托投资超越目标，流动性信贷策略与基准表现基本一致[6] - 私人信贷部署量与上一季度大致相似，但交易活动明显加速[6] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东、非洲和亚太地区客户带来净流入[13] - 公司在亚洲与战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金，首次使美国资产管理公司能够向香港和新加坡的零售投资者提供以退休为重点的产品[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与高盛集团宣布战略合作，旨在为退休和财富投资者提供多样化的公开和私人市场解决方案[7] - 合作初期将聚焦四个领域：目标日期系列联合品牌姐妹系列、模型投资组合、多资产产品以及个性化咨询解决方案和顾问管理账户[7][8] - 公司正在为财富渠道开发一系列包含另类投资配置的资产配置模型投资组合，计划在2025年底前登陆首个平台[8] - 公司正在开发多资产公私募市场解决方案，包括公私募股票策略和多重另类策略，预计于2026年中推出[9] - 公司将于2026年下半年为独立顾问推出管理账户平台[9] - 联合品牌目标日期姐妹系列预计于2026年中推出，将包含T Rowe Price的公开股票和固定收益、OHA的私人信贷以及高盛的其他另类投资[10] - 公司继续发展交易所交易基金业务，并提交了多代币加密货币交易所交易基金申请[22][24] - 公司专注于通过持续的费用管理计划提高运营效率，旨在2026年和2027年将可控费用增长率维持在低个位数水平[17][42] - 公司正在优化房地产组合，包括逐步从拥有某些物业转向租赁，并决定退出Owings Mills园区六栋建筑中的两栋，预计将在第四季度产生约1亿美元的非经常性费用[18] - 公司正投资于企业范围内的人工智能能力[44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度股票市场回报强劲， mega-cap成长型行业的集中度仍接近峰值水平[4] - 市场回报集中以及加权基准指数的优势持续推动被动份额增长[32] - 当前机构渠道业务储备较前几个季度更新时更为疲软[32] - 尽管近期面临挑战，但管理层对一年期投资表现的改善和建立的势头感到鼓舞[5] - 管理层认为，在专业管理的退休账户中以合适的价格配置高质量的另类投资，可以通过多元化的回报来源改善退休储蓄者的结果[10] - 管理层对与高盛的合作表示热情，认为高盛是优秀的合作伙伴，能带来强大的能力、互补的分销以及额外的咨询和技术专业知识[28] - 对于第四季度的资金流前景，管理层持更为谨慎的态度，预计10月份的表现将更接近8月而非7月或9月，主要因股票赎回增加[32] - 管理层指出，尽管近期市场环境不利于其长期投资方法，但一旦集中度见顶，主动管理有望显著跑赢基准[60] 其他重要信息 - 公司已将单独管理账户模型交付资产纳入报告的管理资产规模，相关收入现在报告为投资咨询费[15] - 公司在7月份裁减了多个职位，并将部分技术能力外包，截至9月30日的员工总数较2024年12月31日减少了4%[17] - 公司在第三季度产生了2850万美元的非经常性成本，主要是与上述行动相关的遣散费和补偿，这些成本被排除在调整后运营费用之外[18] - 公司与国际金融公司合作推出了新兴市场蓝色经济债券策略，旨在通过投资新兴市场的公司蓝色债券来解决水资源挑战，已获得合作伙伴超过2亿美元的承诺[11] - 公司举办了首届投资者发展计划，为大型战略客户提供为期一周的投资培训[11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数字资产的战略、需求趋势和步骤 - 公司自2022年开始布局数字资产，重点是在推出产品前内部建立专业知识，并使用自有专用数字资产平台在多种代币和区块链上投入少量内部种子资本[24] - 计划推出的交易所交易产品将成为客户跨价值链的重要基石，数字资产将逐渐成为投资组合的一部分，公司多资产团队已研究其动量、波动性和尾部风险特征[24] - 需求正在增长，在与顾问和守门人交谈时观察到这一点[25] 问题: 与高盛合作的经济安排细节 - 经济安排平衡公平，能适当激励双方团队，但具体细节未透露[28] - 在姐妹系列和多资产解决方案上，T Rowe Price将担任顾问；在模型账户上，高盛将担任顾问；咨询产品将合作开展[28][29] - 合作推进迅速，产品结构和费用讨论已在进行，目标是在未来六个月内将首批产品推向市场[30] 问题: 资金流趋势、近期动能和明年展望 - 第四季度资金流前景边际转弱，主要因股票赎回增加和市场强劲回报后的再平衡[32] - 积极因素包括：本季度总销售额同比大幅增长，目标日期系列和全球固定收益年内资金流强劲，交易所交易基金和单独管理账户势头增强，另类投资子公司OHA在私人信贷领域筹资创纪录[33][34] - 但这些积极因素需要持续增长，才能足够抵消股票赎回的影响[34] 问题: 目标日期姐妹系列向退休计划赞助商的营销时间和预期替代水平 - 姐妹系列将以集合信托形式推出，推出时间将与初始客户考察同步[36] - 客户理解并认同投资逻辑，但费用和受托风险仍是重要考量，尤其是在大型计划赞助商中，预计发展缓慢，后续发展将取决于劳工部和证交会的新规澄清[36] - 初期采用率预计相对较慢，公司目标是推出一流产品，建立并展示业绩记录[36] 问题: 新合作策略的潜在销售和资产管理规模目标 - 财富和退休市场非常庞大，公司对这些解决方案的抱负远超过几十亿美元[39] - 但需要时间建立业绩记录、规模和平台布局，若三年内仅筹集几十亿美元会令人失望[39] 问题: 2025年后的费用节约前景，特别是房地产方面 - 公司已制定广泛的持续费用管理计划，目标是在2026年和2027年将占费用基础约三分之二的可控费用增长率维持在低个位数[42] - 已采取的措施包括7月裁员、优化技术采购策略以及调整房地产组合（其中Owings Mills园区变动是最大部分）[42][43] - 费用管理的目的是释放资源投资于战略优先事项，如退休解决方案和咨询、扩展投资能力（交易所交易基金、单独管理账户、另类投资、数字资产）以及企业人工智能能力[44][45] 问题: 交易所交易基金业务的近期势头和行业机会 - 公司已提交8只新的主动型交易所交易基金申请，其中两只股票型基金将进入公司此前未涉足的低费率、低跟踪误差的核心市场[48] - 现有交易所交易基金增长来自个人投资者和注册投资顾问，随着业绩记录建立和市场拓展，正被添加到更多平台[48] - 2026年计划提交十多只交易所交易基金，该业务潜力巨大，公司满意该载体，并认为有权在此领域获胜[49] - 公司在美国主动型交易所交易基金市场份额约为1.5%，过去两年份额每年翻倍，增长需依赖第三方资产配置模型采用其交易所交易基金，并在财富平台扩大布局，海外市场（如欧洲、澳大利亚）亦有长期潜力[50][51] - 创新解决方案（如多代币加密货币交易所交易基金）可能带来增量增长[52] - 公司也在投资交易所交易基金的分销和市场营销，并配备了专门的交易所交易基金专家支持顾问[53][54] 问题: 投资表现疲弱的原因和改进措施 - 自2024年11月以来的市场环境非常狭窄，质量和价值因子表现最差，风险最高的股票表现最好，不利于公司的长期投资方法[56] - 公司在某些行业存在选股错误和遗漏错误，正在重新评估投资决策，确保决策严谨[57] - 在某些情况下，公司已更换了投资组合经理[57] - 但公司固定收益、退休目标日期混合系列表现非常强劲，部分股票策略长期和近期表现引人注目[60] - 管理层认为，一旦市场集中度见顶，主动管理将有显著的超额收益机会[60] 问题: 目标日期姐妹系列的产品组合和费用结构 - 产品设计已基本确定，尽管另类投资配置比例在 glide path 某些时点可能达到中高 teens，但总费用仍将具有竞争力[61][62]