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春秋航空(601021):低成本航空韧性凸显 扣税盾业绩保持坚挺
新浪财经· 2025-05-08 20:29
财务表现 - 2024年公司营业收入200亿元,同比增长11.5%,归母净利润22.7亿元,同比增长0.7%,其中第四季度营业收入40.2亿元,同比增长4.9%,归母净利润-3.3亿元 [1] - 2025年一季度公司营业收入53.2亿元,同比增长2.9%,归母净利润6.8亿元,同比下降16.4% [1] - 2025年一季度税前利润同比提高0.5%,业绩波动主要因税盾用尽 [3] 业务运营 - 2024年客运运力投放同比增长16.1%,旅客周转量同比增长18.8%,客座率91.49%,同比上升2.1pct [2] - 国际市场增速较快,地区市场有所下滑 [2] - 2025年一季度业务重心偏向国际航线扩张 [3] 成本与收益 - 2024年客公里收益0.385元,同比下降6.5%,因行业市场下沉及价格竞争影响 [2] - 航油成本因用油量上升有所增长,非油成本管控较好,单位非油成本同比略有下降 [3] - 销售费用率1.25%(降0.08pct)、管理费用率1.36%(升0.07pct)、研发费用率0.80%(持平)、财务费用率1.33%(降0.12pct) [3] 行业与展望 - 民航客运量稳步增长,低成本航空展现经营韧性 [4] - 当前油价下降对航空公司成本节降形成显著利好 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元 [4]
春秋航空:低成本航空韧性凸显,扣税盾业绩保持坚挺-20250508
中邮证券· 2025-05-08 20:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 春秋航空披露2024年年报及2025年一季报,2024年公司营业收入200.0亿元,同比增长11.5%,归母净利润22.7亿元,同比增长0.7%;2025年一季度公司营业收入53.2亿元,同比增长2.9%,归母净利润6.8亿元,同比下降16.4% [3] - 2024年民航客运量稳步增长,公司运力投放不断增长,全年客运运力投放同比增长16.1%,旅客周转量同比增长18.8%,客座率91.49%,同比上升2.1pct,因行业市场下沉及价格竞争影响,公司全年客运运价有所下降 [4] - 2024年公司成本费用表现基本稳定,航油成本因用油量上升仍有所增长,非油成本管控较好,单位非油成本同比略有下降,各项费用稳中略降,整体业绩基本符合预期 [5] - 2025年一季度公司运量保持增长,业务重心更偏向于扩张国际航线,运价同比略有下降,业绩波动主要是税盾用尽,税前利润同比提高0.5% [6] - 我国民航市场发展空间广阔,低成本航空持续展现经营韧性,当前油价明显下降,对航空公司成本节降形成显著利好,预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价55.45元,总股本/流通股本9.78亿股,总市值/流通市值542亿元,52周内最高/最低价62.18 / 48.22元,资产负债率60.3%,市盈率23.80,第一大股东是上海春秋国际旅行社(集团)有限公司 [2] 财务数据 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20000|21592|23064|24624| |增长率(%)|11.50|7.96|6.82|6.76| |EBITDA(百万元)|5724.10|7652.22|9612.89|11370.99| |归属母公司净利润(百万元)|2272.94|2706.57|3246.93|3737.95| |增长率(%)|0.69|19.08|19.96|15.12| |EPS(元/股)|2.32|2.77|3.32|3.82| |市盈率(P/E)|23.87|20.04|16.71|14.51| |市净率(P/B)|3.12|2.88|2.59|2.32| |EV/EBITDA|11.50|8.71|7.12|6.06| [9] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20000|21592|23064|24624| |营业成本(百万元)|17412|18362|19063|19960| |税金及附加(百万元)|38|40|45|50| |销售费用(百万元)|249|270|290|290| |管理费用(百万元)|273|301|333|334| |研发费用(百万元)|161|151|161|172| |财务费用(百万元)|266|307|332|386| |资产减值损失(百万元)|0|-3|-3|-3| |营业利润(百万元)|2649|3358|4138|4829| |营业外收入(百万元)|10|30|30|30| |营业外支出(百万元)|6|5|5|5| |利润总额(百万元)|2653|3383|4163|4854| |所得税(百万元)|381|677|916|1117| |净利润(百万元)|2273|2707|3247|3738| |归母净利润(百万元)|2273|2707|3247|3738| |每股收益(元)|2.32|2.77|3.32|3.82| |货币资金(百万元)|10224|13998|15235|17794| |应收票据及应收账款(百万元)|126|180|192|205| |预付款项(百万元)|399|422|438|439| |存货(百万元)|355|357|371|388| |流动资产合计(百万元)|12013|15963|17372|20092| |固定资产(百万元)|24922|27906|30383|32337| |在建工程(百万元)|2213|2410|2557|2668| |无形资产(百万元)|733|725|717|708| |非流动资产合计(百万元)|31822|36068|40104|43128| |资产总计(百万元)|43835|52031|57476|63221| |短期借款(百万元)|629|5629|7629|9629| |应付票据及应付账款(百万元)|1443|1275|1324|1386| |其他流动负债(百万元)|6977|7972|8256|8507| |流动负债合计(百万元)|9049|14876|17208|19522| |非流动负债合计(百万元)|17405|18291|19291|20291| |负债合计(百万元)|26454|33167|36499|39813| |股本(百万元)|979|978|978|978| |资本公积金(百万元)|7793|7793|7793|7793| |未分配利润(百万元)|8180|9534|11159|13030| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0| |所有者权益合计(百万元)|17381|18864|20977|23408| |负债和所有者权益总计(百万元)|43835|52031|57476|63221| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|11.5|8.0|6.8|6.8| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|1.3|26.8|23.2|16.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|0.7|19.1|20.0|15.1| |获利能力 - 毛利率(%)|12.9|15.0|17.3|18.9| |获利能力 - 净利率(%)|11.4|12.5|14.1|15.2| |获利能力 - ROE(%)|13.1|14.3|15.5|16.0| |获利能力 - ROIC(%)|6.7|6.5|7.0|7.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|60.3|63.7|63.5|63.0| |偿债能力 - 流动比率|1.33|1.07|1.01|1.03| |营运能力 - 应收账款周转率|130.73|141.34|123.96|123.93| |营运能力 - 存货周转率|62.51|51.57|52.39|52.61| |营运能力 - 总资产周转率|0.45|0.45|0.42|0.41| |每股指标 - 每股收益(元)|2.32|2.77|3.32|3.82| |每股指标 - 每股净资产(元)|17.77|19.28|21.44|23.93| |估值比率 - PE|23.87|20.04|16.71|14.51| |估值比率 - PB|3.12|2.88|2.59|2.32| |现金流量表 - 净利润(百万元)|2273|2707|3247|3738| |现金流量表 - 折旧和摊销(百万元)|2809|3962|5119|6131| |现金流量表 - 营运资本变动(百万元)|375|-124|161|151| |现金流量表 - 其他(百万元)|438|505|659|744| |现金流量表 - 经营活动现金流净额(百万元)|5895|7050|9185|10763| |现金流量表 - 资本开支(百万元)|-7213|-7980|-8980|-8980| |现金流量表 - 其他(百万元)|-2680|-171|-147|-147| |现金流量表 - 投资活动现金流净额(百万元)|-9893|-8151|-9127|-9127| |现金流量表 - 股权融资(百万元)|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资(百万元)|-1376|6635|3001|3001| |现金流量表 - 其他(百万元)|1027|-1758|-1821|-2078| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额(百万元)|-349|4877|1180|923| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额(百万元)|-4309|3774|1238|2559| [10]
春秋航空(601021):低成本航空韧性凸显,扣税盾业绩保持坚挺
中邮证券· 2025-05-08 19:53
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 春秋航空披露2024年年报及2025年一季报,2024年公司营业收入200.0亿元,同比增长11.5%,归母净利润22.7亿元,同比增长0.7%;2025年一季度公司营业收入53.2亿元,同比增长2.9%,归母净利润6.8亿元,同比下降16.4% [3] - 2024年民航客运量稳步增长,公司运力投放不断增长,全年客运运力投放同比增长16.1%,旅客周转量同比增长18.8%,客座率91.49%,同比上升2.1pct,因行业市场下沉及价格竞争影响,公司全年客运运价有所下降 [4] - 2024年公司成本费用表现基本稳定,航油成本因用油量上升仍有所增长,非油成本管控较好,单位非油成本同比略有下降,各项费用稳中略降,整体业绩基本符合预期 [5] - 2025年一季度公司运量保持增长,业务重心更偏向于扩张国际航线,运价同比略有下降,业绩波动主要是税盾用尽,税前利润同比提高0.5% [6] - 我国民航市场发展空间广阔,低成本航空持续展现经营韧性,当前油价明显下降,对航空公司成本节降形成显著利好,预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价55.45元,总股本/流通股本9.78亿股,总市值/流通市值542亿元,52周内最高/最低价62.18 / 48.22元,资产负债率60.3%,市盈率23.80,第一大股东是上海春秋国际旅行社(集团)有限公司 [2] 财务数据 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20000|21592|23064|24624| |增长率(%)|11.50|7.96|6.82|6.76| |EBITDA(百万元)|5724.10|7652.22|9612.89|11370.99| |归属母公司净利润(百万元)|2272.94|2706.57|3246.93|3737.95| |增长率(%)|0.69|19.08|19.96|15.12| |EPS(元/股)|2.32|2.77|3.32|3.82| |市盈率(P/E)|23.87|20.04|16.71|14.51| |市净率(P/B)|3.12|2.88|2.59|2.32| |EV/EBITDA|11.50|8.71|7.12|6.06| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|20000|21592|23064|24624|营业收入增长率|11.5%|8.0%|6.8%|6.8%| |营业成本|17412|18362|19063|19960|营业利润增长率|1.3%|26.8%|23.2%|16.7%| |税金及附加|38|40|45|50|归属于母公司净利润增长率|0.7%|19.1%|20.0%|15.1%| |销售费用|249|270|290|290|毛利率|12.9%|15.0%|17.3%|18.9%| |管理费用|273|301|333|334|净利率|11.4%|12.5%|14.1%|15.2%| |研发费用|161|151|161|172|ROE|13.1%|14.3%|15.5%|16.0%| |财务费用|266|307|332|386|ROIC|6.7%|6.5%|7.0%|7.2%| |资产减值损失|0|-3|-3|-3|资产负债率|60.3%|63.7%|63.5%|63.0%| |营业利润|2649|3358|4138|4829|流动比率|1.33|1.07|1.01|1.03| |营业外收入|10|30|30|30|应收账款周转率|130.73|141.34|123.96|123.93| |营业外支出|6|5|5|5|存货周转率|62.51|51.57|52.39|52.61| |利润总额|2653|3383|4163|4854|总资产周转率|0.45|0.45|0.42|0.41| |所得税|381|677|916|1117|每股收益(元)|2.32|2.77|3.32|3.82| |净利润|2273|2707|3247|3738|每股净资产(元)|17.77|19.28|21.44|23.93| |归母净利润|2273|2707|3247|3738|PE|23.87|20.04|16.71|14.51| |每股收益(元)|2.32|2.77|3.32|3.82|PB|3.12|2.88|2.59|2.32| |货币资金|10224|13998|15235|17794| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|126|180|192|205| | | | | | |预付款项|399|422|438|439| | | | | | |存货|355|357|371|388| | | | | | |流动资产合计|12013|15963|17372|20092| | | | | | |固定资产|24922|27906|30383|32337| | | | | | |在建工程|2213|2410|2557|2668| | | | | | |无形资产|733|725|717|708| | | | | | |非流动资产合计|31822|36068|40104|43128| | | | | | |资产总计|43835|52031|57476|63221| | | | | | |短期借款|629|5629|7629|9629| | | | | | |应付票据及应付账款|1443|1275|1324|1386| | | | | | |其他流动负债|6977|7972|8256|8507| | | | | | |流动负债合计|9049|14876|17208|19522| | | | | | |其他|17405|18291|19291|20291| | | | | | |非流动负债合计|17405|18291|19291|20291| | | | | | |负债合计|26454|33167|36499|39813| | | | | | |股本|979|978|978|978| | | | | | |资本公积金|7793|7793|7793|7793| | | | | | |未分配利润|8180|9534|11159|13030| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|428|559|1046|1606| | | | | | |所有者权益合计|17381|18864|20977|23408| | | | | | |负债和所有者权益总计|43835|52031|57476|63221| | | | | | [10]
年赚近23亿元,空中“拼多多”春秋航空成国内“最赚钱”航司
新京报· 2025-05-02 13:17
文章核心观点 - 2024年7家上市航司营收增长但仍亏损,春秋航空成A股最盈利上市航司,其通过成本控制、市场策略和业务拓展实现持续盈利 [2][4] 行业整体情况 - 截至4月30日,A股7家上市航司完成2024年年报披露,共实现营业收入5870.26亿元,同比增长13.63%,净利润-36.25亿元,同比增长67.24% [2] - 2024年航空客运市场“旺丁不旺财”,经济舱平均票价同比下降超10%,全年客公里平均收益水平同比下降12.5% [4] 春秋航空业绩表现 - 2024年春秋航空营业收入同比增长11.5%至200亿元,净利润同比增长0.69%至22.73亿元,2025年一季度净利润6.77亿元,稳住国内“最赚钱”航司地位 [4] - 2024年春秋航空单位成本为0.316元,较上年同期下降3.3%;单位非油成本为0.205元,较上年同期下降1.7%,较2019年同期下降0.1% [4] - 2024年春秋航空客公里收益下跌幅度仅为6.5%,相较于2019年同比仍然增长6.4% [5] 春秋航空盈利原因 成本控制 - 采用单一机型运营,129架飞机均为空客A320系列机型,统一配备CFM发动机,降低采购、维修和培训成本 [8] - 飞机只有经济舱,单一舱位可提供座位数较通常采用两舱布局运营A320机型飞机的航空公司高10%-15%,有效摊薄单位成本 [8] - 引进新客舱布局飞机增加座位数,通过改装缩短座椅间距增加约40%载客量 [9] - 追求“两低”,2024年销售费用2.49亿元,管理费用2.72亿元,分别占总成本的1.43%、1.57%,远低于三大航和吉祥航空 [9] - 以电子商务直销为主要销售渠道,2024年除包机包座业务外,电子商务直销(含OTA旗舰店)占比达98.4% [9] 市场策略 - 作为低成本航空,宏观因素对其影响有限,飞机利用率有提升空间,供给管理得当,新基地增加时刻调整和市场选择灵活性 [5] - 国际航线逐步恢复,2024年国际航线运力恢复至2019年超七成,韩国航线全年平均航班量超2019年水平,日本航线恢复率接近九成,泰国航线运力恢复领先 [5] 业务拓展 - 始终保持较高客座率,通过紧凑航线排班提升飞机利用率,延长时段飞行增加日均航班班次 [10] - 将客舱餐饮、行李、选座等产品分离出来单独售卖,拓展机票周边产品和服务 [11] - 辅助业务收入平均每年超6亿元,2024年达到10.3亿元,同比增长14%,在总营收中占比提升至5.15% [12]
春秋航空(601021):2024年报及2025年一季报点评:票价韧性凸显,成本有望优化助力盈利改善
信达证券· 2025-05-01 11:18
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 春秋航空2024年营收增速快于利润增幅,国内外航线客座率达高位,机队利用率回升,单位收益跌幅小于行业,利用率回升摊薄单位成本,2025年行业供给收缩,票价或转正,公司业绩可期,维持买入评级 [3][4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现归母净利22.73亿元,同比+0.7%;25Q1实现归母净利6.77亿元,同比-16.4% [2] - 2024年公司实现营收200亿元,同比+11.5%;25Q1公司实现营收53.2亿元,同比+2.9% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利27.12、30.27、33.30亿元,同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%,对应每股收益分别为2.77、3.09、3.40元,4月30日收盘价对应PE分别为19.37、17.35、15.77倍 [9] 运力与周转量 - 24年春秋总ASK同比+16.1%,其中国内线/国际及地区线同比分别+7.7%/+70.9%,国际及地区线恢复到19年68.7%;25Q1春秋总ASK同比+6.9%,其中国内/国际及地区同比分别-3.3%/+55.6% [4] - 24年公司总RPK同比+18.8%,其中国内线/国际及地区线同比分别+9.8%/+82.3%,国际及地区线恢复到19年69.3%;25Q1春秋总RPK同比+6.2%,其中国内/国际及地区同比分别-2.9%/+51.2% [4] 客座率 - 2024年春秋综合/国内/国际及地区客座率分别91.5%/92.2%/88.7%,同比+2.1/+1.8/+5.6pct,较2019年分别+0.7/-0.2/+0.7pct;25Q1综合/国内/国际及地区客座率同比分别-0.6/+0.3/-2.5pct,较19Q1分别-1.6/-0.8/-4.6pct [4] 机队及利用率 - 2024年末公司机队规模达到129架,全年净增长8架飞机,机队利用率9.3小时,同比+0.8小时,同比增长9.4%,较19年-1.94小时,预计今明年利用率有望持续回升 [5] 收益与成本 - 2024年行业平均票价同比-12.1%,较2019年同比-3.8%;公司全年单位RPK客收0.385元,同比-6.5%,单位ASK座收0.352元,同比-4.3%;25Q1行业票价同比-12%,公司单位RPK收入同比-3.1%,单位ASK收入同比-3.8% [6] - 2024年航油均价同比-7%;春秋全年单位ASK成本0.316元,同比-3.3%;其中单位燃油成本0.112元,同比-6.2%;单位非油成本0.205元,同比-1.7%,较19年同期-0.1% [6]
春秋航空:2024年报及2025年:一季报点评:票价韧性凸显,成本有望优化助力盈利改善-20250501
信达证券· 2025-05-01 10:23
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 春秋航空发布2024年报和2025年一季报,2024年归母净利22.73亿元同比+0.7%,25Q1归母净利6.77亿元同比-16.4%;量增价减营收增速快于利润增幅;国内外航线客座率高位机队利用率回升;单位收益跌幅小于行业利用率回升摊薄成本;票价有韧性成本有望降业绩可期;预计2025 - 2027年归母净利同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%,维持买入评级 [2][3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年营收200亿元同比+11.5%,归母净利22.73亿元同比+0.7%;25Q1营收53.2亿元同比+2.9%,归母净利6.77亿元同比-16.4% [3] 运力与周转量情况 - 2024年总ASK同比+16.1%,国内线/国际及地区线同比分别+7.7%/+70.9%,国际及地区线恢复到19年68.7%;25Q1总ASK同比+6.9%,国内/国际及地区同比分别-3.3%/+55.6% [4] - 2024年总RPK同比+18.8%,国内线/国际及地区线同比分别+9.8%/+82.3%,国际及地区线恢复到19年69.3%;25Q1总RPK同比+6.2%,国内/国际及地区同比分别-2.9%/+51.2% [4] 客座率情况 - 2024年综合/国内/国际及地区客座率分别91.5%/92.2%/88.7%,同比+2.1/+1.8/+5.6pct,较2019年分别+0.7/-0.2/+0.7pct;25Q1综合/国内/国际及地区客座率同比分别-0.6/+0.3/-2.5pct,较19Q1分别-1.6/-0.8/-4.6pct [4] 机队及利用率情况 - 2024年末机队规模129架,全年净增8架,机队利用率9.3小时,同比+0.8小时增长9.4%,较19年-1.94小时,预计今明年利用率回升 [5] 收益与成本情况 - 2024年行业平均票价同比-12.1%,较2019年同比-3.8%;公司全年单位RPK客收0.385元同比-6.5%,单位ASK座收0.352元同比-4.3%;25Q1行业票价同比-12%,公司单位RPK收入同比-3.1%,单位ASK收入同比-3.8% [6] - 2024年航油均价同比-7%;春秋全年单位ASK成本0.316元同比-3.3%,单位燃油成本0.112元同比-6.2%,单位非油成本0.205元同比-1.7%,较19年同期-0.1% [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利27.12、30.27、33.30亿元,同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%,对应每股收益分别为2.77、3.09、3.40元,4月30日收盘价对应PE分别为19.37、17.35、15.77倍 [9] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|17,938|20,000|21,700|22,966|23,967| |增长率YoY %|114.3%|11.5%|8.5%|5.8%|4.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,257|2,273|2,712|3,027|3,330| |增长率YoY%|174.4%|0.7%|19.3%|11.6%|10.0%| |毛利率%|13.5%|12.9%|14.1%|15.0%|15.7%| |净资产收益率ROE%|14.3%|13.1%|14.1%|14.3%|14.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.31|2.32|2.77|3.09|3.40| |市盈率P/E(倍)|23.26|23.11|19.37|17.35|15.77| |市净率P/B(倍)|3.33|3.02|2.74|2.47|2.24| [8] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [10] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本等项目情况 [10] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流等项目情况 [10]
春秋航空(601021):2024年报及2025年一季报点评:25Q1盈利6.8亿,同比-16%,剔除税盾,利润总额同比+0.5%,看好低成本航空龙头业绩兑现
华创证券· 2025-04-30 23:21
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1盈利6.8亿同比-16%,剔除税盾利润总额同比+0.5%,看好低成本航空龙头业绩兑现 [1] - 考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,调整2025 - 2026年盈利预测,新增2027年归母净利预测,给予2025年23倍PE,对应目标市值641亿,目标价65.6元,预期较当前有23%空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为200亿、222.32亿、246.19亿、271.66亿,同比增速分别为11.5%、11.2%、10.7%、10.3% [2] - 归母净利润分别为22.73亿、27.89亿、33.68亿、37.51亿,同比增速分别为0.7%、22.7%、20.8%、11.4% [2] - 每股盈利分别为2.32元、2.85元、3.44元、3.83元,市盈率分别为23、19、16、14倍,市净率分别为3.0、2.7、2.4、2.1倍 [2] 公司基本数据 - 总股本97833.34万股,已上市流通股97833.34万股,总市值525.17亿元,流通市值525.17亿元 [3] - 资产负债率60.85%,每股净资产18.18元,12个月内最高/最低价为62.18/48.22元 [3] 公司公告2024年报及2025年一季报 财务数据 - 2024年营收200亿同比+11.5%,盈利22.7亿同比+0.7%,扣非盈利22.5亿同比+1.1%,汇兑收益0.06亿元 [6] - 2025Q1营收53.2亿同比+2.9%,盈利6.8亿同比-16.4%,剔除税盾利润总额同比+0.5%,扣非盈利6.7亿同比-16.8%,测算汇兑损失0.13亿元 [6] - 2024年其他收益10.5亿同比-7.8%,2025Q1其他收益3.0亿同比+46.0% [6] 经营数据 - 2024年ASK同比+16.1%,RPK同比+18.8%,客座率91.5%同比+2.1pct [6] - 2025Q1ASK同比+6.9%,RPK同比+6.2%,客座率90.6%同比-0.6pct [6] 收益水平 - 2024年客公里客运收益(含燃油附加费)0.38元同比-6.5%,座公里收益0.35元同比-4.3% [6] - 2025Q1客公里客运收益0.39元同比-4.1%,座公里收益0.35元同比-4.7% [6] 成本费用 - 2024年营业成本174.1亿同比+12.2%,航油成本61.4亿同比+8.8%,国内油价综采成本同比-7.5%,扣油成本113亿同比+14.1%,座公里成本0.316元同比-3.3%,座公里扣油成本0.205元同比-1.7% [6] - 2025Q1营业成本44.5亿同比+4.5%,测算航油成本15.0亿同比-5.4%,座公里成本0.306元同比-2.3%,座公里扣油成本0.203元同比+3.2% [6] - 2024年费用合计(扣汇)为7.9亿同比+5.2%,扣汇三费率4.0%;2025Q1三费合计(扣汇)为2.1亿同比+9.9%,扣汇三费率3.9% [6] 机队规模 - 截至2024年末公司拥有129架A320系列飞机,2025 - 2027年计划净增5、12、14架A320系列,对应增速分别为3.9%、9.0%、9.6% [6] 利润分配 - 公司拟每股派发现金红利0.82元(含税),合计派发现金红利7.98亿元(含税),分红比例为35.09%;2024年公司分红+回购金额合计8.6亿元,占2024年归母净利比例为38.03% [6] 债券发行 - 公司公告拟发行公司债券,本金总额不超过20亿元,用于补充流动资金、偿还计息负债、购买固定资产或符合法律法规规定的其他用途 [6] 附录:财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为438.35亿、479.91亿、507.52亿、540.32亿,负债合计分别为264.54亿、285.06亿、287.4亿、292.84亿 [12] - 归属母公司所有者权益分别为173.81亿、194.85亿、220.12亿、247.48亿 [12] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为200亿、222.32亿、246.19亿、271.66亿,营业成本分别为174.12亿、189.35亿、204.65亿、223.15亿 [12] - 净利润分别为22.73亿、27.89亿、33.68亿、37.51亿 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为58.95亿、46.89亿、64.45亿、74.71亿 [12] - 投资活动现金流分别为-98.93亿、-62亿、-39.54亿、-39.65亿 [12] - 融资活动现金流分别为-3.49亿、10.71亿、-12.45亿、-13.91亿 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面,2024 - 2027年营业收入增长率分别为11.5%、11.2%、10.7%、10.3%,归母净利润增长率分别为0.7%、22.7%、20.8%、11.4% [12] - 获利能力方面,毛利率分别为12.9%、14.8%、16.9%、17.9%,净利率分别为11.4%、12.5%、13.7%、13.8% [12] - 偿债能力方面,资产负债率分别为60.3%、59.4%、56.6%、54.2%,流动比率分别为1.3、1.4、1.5、1.6 [12] - 营运能力方面,总资产周转率均为0.5,应收账款周转天数均为3天,应付账款周转天数分别为21、20、19、19天 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为2.32元、2.85元、3.44元、3.83元,每股经营现金流分别为6.03元、4.79元、6.59元、7.64元 [12] - 每股净资产分别为17.77元、19.92元、22.5元、25.3元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为23、19、16、14倍,P/B分别为3、3、2、2倍,EV/EBITDA分别为15、12、10、9倍 [12]
春秋航空(601021):1Q收益水平仍较弱,但有望改善
华泰证券· 2025-04-30 16:08
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价69.10元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 春秋航空1Q25营收53.17亿同增2.9%,归母净利润6.77亿同降16.4%,收益水平下降幅度小于预期,我国低成本航空有渗透空间,公司具备成长性,低成本模式经营效率高,盈利兑现度较高 [1] - 考虑行业收益水平未明显改善,公司国际线运力投放快客座率短期承压,下调25 - 26年归母净利润18%/20%至27.26/34.22亿,预计27年归母净利润为38.41亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 1Q25或因高基数票价同比较弱,单位客公里收益同比降约3.5%,运力主要投国际线,ASK同增66.1%,国内线ASK同降3.3%,整体同增6.9%,整体客座率同降0.6pct至90.6%,国际线拖累明显 [2] - 1Q25营业成本同增4.5%至44.49亿,收益水平拉低毛利率1.3pct至16.3%,毛利润8.69亿同降4.6%,其他收益同增46.0%至2.97亿,税前利润8.92亿同比小幅提升0.5%,因税率恢复,最终净利润同降16.4%至6.77亿 [2] 2024年经营情况 - 2024年公司运力快速回升,收益水平随行业下滑,整体ASK/RPK同增16.1%/18.8%,客座率91.5%同增2.1pct,单位客公里收益同降6.5%,营收同增11.5% [3] - 2024年飞机利用率同增9.4%至9.3小时,单位扣油ASK成本同降1.7%,营业成本174.12亿同增12.2%,毛利率同比降0.5pct至12.9%,毛利润同比改善7.0%至25.88亿,其他收益同比下滑7.8%至10.51亿,归母净利润22.73亿同比微增0.7% [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润18%/20%至27.26/34.22亿,预计27年归母净利润为38.41亿,给予2025E PB 3.5x不变,2025E BPS为19.74元,目标价69.10元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,938|20,000|22,872|26,103|28,773| |+/-%|114.34|11.50|14.36|14.13|10.23| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,257|2,273|2,726|3,422|3,841| |+/-%|174.36|0.69|19.94|25.51|12.27| |EPS(人民币,最新摊薄)|2.31|2.32|2.79|3.50|3.93| |ROE(%)|14.33|13.08|14.12|15.61|15.53| |PE(倍)|23.13|22.97|19.15|15.26|13.59| |PB(倍)|3.32|3.00|2.70|2.38|2.11| |EV EBITDA(倍)|14.26|12.87|9.72|8.02|7.01|[5] 核心假设汇总 |项目|原预测2025E|原预测2026E|新预测2025E|新预测2026E| |----|----|----|----|----| |客公里收入(人民币/客公里)|0.39|0.40|0.39|0.39| |客运周转量(百万)|60,573|66,154|57,212|64,798| |客座率(%)|91.65|91.58|90.48|89.85| |主营业务收入(人民币百万)|24,404|26,853|22,872|26,103| |燃油成本(人民币百万)|6829|7163|6617|7343| |主营业务成本(人民币百万)|20,106|21,504|19,249|21,557| |净利润(人民币百万)|3,329|4,278|2,726|3,422| |每股盈利(人民币)|3.40|4.37|2.79|3.50|[23] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测,如2025E营业收入22,872百万,归属母公司净利润2,726百万等 [29] - 主要财务比率方面,成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现,如2025E营业收入增速14.36%,毛利率15.84%等 [29]