4月政治局会议关键信号分析 核心观点 - 政策布局呈现"两步走"特征："底线"要稳（加速存量政策）、"预案"要足（储备增量政策）[2] - 首次明确提出"经贸斗争"，强调以自身确定性应对外部不确定性[3] - 财政与货币政策分工明确：财政主攻"稳就业"，货币侧重"稳市场"[3] - 服务消费成为政策加码核心领域，配套设立专项再贷款工具[3] - 房地产供需两端协同发力，加快存量政策落地[3] 政策框架与实施路径 - **存量政策加速**：政府债发行使用提速、化债纾困、城中村改造等被列为优先事项，宏观政策定调从"实施"升级为"加紧实施"[3] - **增量政策储备**：包括养老再贷款、新型政策性金融工具等创新手段，强调"根据形势变化及时推出"[3] 财政与货币分工 - **财政政策重点**： - 将"稳就业"置于"四稳"首位，失业保险基金稳岗返还比例将提高（尤其针对受关税冲击企业）[3] - 实行外贸冲击对冲与民生兜底双轨并行[3] - **货币政策工具**： - 明确创设结构性新工具，科创再贷款规模达3000-5000亿元[3] - 新增"新型政策性金融工具"支持科技、消费、外贸领域[3] 消费政策方向 - **服务消费主导**：政策明确将设立"服务消费与养老再贷款"，可能将补贴范围扩展至受关税冲击的小商品[3] - **两新政策扩围**：兼顾刺激消费与"出口转内销"诉求，海南已率先清理限购措施响应政策[3] 房地产调控策略 - **需求端**： - 清理消费限制性措施，海南全省取消限购示范政策落地[3] - 新型政策性金融工具或涉及货币化安置，需关注PSL变化[3] - **供给端**： - 加速城市更新行动、危旧房改造及商品房收购[3]

天然橡胶期货市场分析 核心观点 - 上期所天然橡胶期货合约(RU)期限结构呈现强Back式收敛，近月合约受收储政策支撑，远月合约承压商品市场悲观预期 [5][27] - 国产全乳胶供需平衡主要影响价差结构而非单边价格，单边价格更多取决于20号胶基本面 [6] - 2025年首次收储8.03万吨全乳胶，相当于现有RU仓单的40%，形成额外需求增量 [24] 供需基本面 **供应端** - 国内云南海南产区天气优于去年，开割顺利，天然橡胶产量未受明显影响 [9] - 浓缩乳胶与全乳胶价差从4450元/吨收窄至3600元/吨，反映原料竞争关系变化 [11] - RU单边价格跟随NR下跌，云南胶水价格较3月底下跌15%，压制全乳胶生产意愿 [18] **需求端** - 老全乳库存31.44万吨(同比+17.1%)，周度去库3700吨，工业生产需求稳定但弱于2020年水平 [21] - 乳胶下游行业(医用手套等)3月出口环比增长，4月初开启阶段性补库 [13] - 收储政策自2023年累计净抛储27.61万吨，本轮或进入集中收储阶段 [24][25] 期限结构特征 - RU2505-RU2509价差35元/吨，RU2509-RU2601价差-755元/吨，Back结构异常出现在下跌行情中 [5] - 历史对比：2020年后RU期限结构波动放大，本轮Back幅度超越过去5年季节性 [5] - 全球天然橡胶产量中全乳胶占比仅2-3%，20号胶占比63%，决定定价权差异 [6] 未来展望 **短期** - 收储政策落地后需求支撑减弱，乳胶补库阶段性结束，期限结构或修复 [28] **中期** - 关税与储备政策不确定性叠加，预计RU2509-RU2501价差区间-700~-1300元/吨 [29] **长期** - 储备政策结束后全乳胶仍面临过剩压力，远期升水结构将维持稳定 [30]

中央财政政策储备 - 中央财政预留充足政策储备工具以应对内外部不确定性 [3] - 第一类储备政策聚焦消费刺激：发放育儿补贴基准情形为0-3岁二孩及以上儿童每人每月800元 覆盖1550万人 年规模约1500亿元 [3] - 以旧换新政策乘数效应达2.2倍 2024年9-12月特别国债1100亿元拉动汽车消费2683亿元 2025年特别国债额度提升至3000亿元并扩大至数码产品等领域 [4] - 第二类储备政策聚焦投资：可能发行央企专项债（如国新2000亿元、诚通3000亿元）或开发性金融工具（2022年投放7399亿元支持基建） [5][6] - 第三类储备政策聚焦化债：六大行核心一级资本充足率较监管要求高出1.3-5.1个百分点 但净息差收窄或限制资本补充能力 [7] 国家创业投资引导基金 - 基金定位为市场化投资种子期/初创期企业 重点覆盖人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域 [8][9] - 运作模式参考美国DARPA 通过经费支持和容错机制推动颠覆性技术突破（如GPS、互联网） [9] - 旨在强化新型举国体制优势 加速关键核心技术攻关和前沿科技布局 [10]