政策窗口期的新信号 - 4月中央政治局会议罕见提前召开，强调"稳就业、稳经济、稳市场、稳预期"，首次采用"国际经贸斗争"表述，政策工具箱呈现灵活性与超常规双重特征[3][11] - 国新办4月28日发布会聚焦稳就业，推出三方面措施：以旧换新补贴第二批资金已拨付、育儿补贴制度及文旅消费金融支持；重点保障高校毕业生等群体就业；加大科技绿色领域信贷投放[3][12] - 5月7日发布会聚焦稳市场，推出稳股市三大举措：央行-汇金协同增持股票基金、扩大保险和公募资金入市、发布新版重组管理办法；稳楼市措施包括降低公积金贷款利率0.25个百分点[4][13] 增量政策调整方向 - 90天关税暂缓期成为政策储备窗口期，4月出口偏强主因"抢出口"效应，但预计6月将消退[5][16] - 金融政策率先落地：央行全面降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，下调结构性工具利率0.25个百分点，科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[18][19] - 财政政策面临压力：一季度广义财政收入同比-2.6%，政府性基金收入同比-11%，需关注二季度新增专项债发行规模较一季度增长36.5%的落实情况[6][21] 增量资金重点投向 - 一季度GDP同比5.4%，但"老结构"（出口、制造业投资）可持续性存疑，"新结构"（服务业投资、消费）仍需观察[34][38] - 促消费政策将聚焦收入分配改革：2024年城镇居民财产净收入和转移净收入仅恢复至疫情前趋势的94.2%和93.8%，服务消费仅恢复至趋势的87.7%[46][48] - 新基建成为投资重点：AI资本开支推动电力基础设施需求，2025年一季度工程项目申报数量同比增9.4%，造价达1.9万亿元[57][61] 行业政策动态 - 房地产政策：供给端完善融资制度，需求端降低公积金贷款利率，优化存量商品房收购政策[14][25] - 科技创新：推出债券市场"科技板"，实施"人工智能+"行动，设立5000亿元服务消费与养老再贷款[14][19] - 能源投资：2025年电源与电网投资同比增速显著提升，电力系统重点转向消纳能力建设[62][66]

政策窗口期的新信号 - 4月中央政治局会议提前召开，首次采用"国际经贸斗争"表述，强调"坚定不移办好自己的事"和"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"，政策工具箱呈现灵活性与超常规双重特征[3][11] - 国新办围绕稳就业召开发布会，重点推进三方面：消费以"以旧换新"补贴和育儿补贴为重点；多维度拓展高校毕业生等群体就业空间；强化民营经济支持，加大科技、绿色领域信贷投放[3][12] - 稳市场发布会聚焦三大主线：央行-汇金协同增持股票基金；降低公积金贷款利率0.25个百分点；加大科技创新再贷款力度，健全科技金融专项机制[4][13] 增量政策的灵活调整 - 90天关税"暂缓期"成为政策储备窗口期，4月出口受"抢出口"效应支撑，但6月效应或消退[5][16] - 金融政策先行落地，央行采取"全面降准+结构性工具降息"，预计向市场提供1万亿元流动性，并引导存款利率下调[18][19] - 财政政策面临压力，一季度广义财政收入同比-2.6%，政府性基金收入同比-11%，需关注政府债券发行进度和增量政策续力[6][21] 增量资金的可能投向 - 一季度GDP同比5.4%，但"老结构"面临不确定性，服务业投资等"新结构"支撑作用待观察[34][38][39] - 促消费政策或转向长效机制，2024年城镇居民财产净收入仅恢复至2014-2019年趋势的94.2%，服务消费修复空间达历史趋势的87.7%[46][48] - 新基建成为投资重点，AI资本开支推动电力投资转向消纳能力建设，2025年一季度工程项目数量同比增长9.4%[57][61][62] 政策执行细节 - 货币政策组合包括：降准0.5个百分点；下调政策利率0.1个百分点；科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[19] - 地方债发行加速，二季度新增专项债较一季度增长36.5%，特别国债发行较2024年提前近1个月[21][30] - 服务消费支持政策或包括延长休假时间、完善社保制度，测算显示全国新生儿生育补贴规模或超3700亿元[46][48]

指数表现 - 上证指数收盘3404点，1日涨0.86%，5日涨4.33%，1月涨1.83% [1] - 深证综指收盘2011点，1日涨0.52%，5日涨5.63%，1月涨2.17% [1] - 大盘指数昨日表现涨1.29%，1个月表现涨5.22%，6个月表现跌1.84% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.42%，1个月表现涨3.09%，6个月表现跌7.78% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.16%，1个月表现涨3.26%，6个月表现跌1.55% [1] 行业涨跌 涨幅 - 保险Ⅱ昨日涨5.07%，1个月涨11.08%，6个月跌4.24% [1] - 航运港口昨日涨3.76%，1个月涨6.85%，6个月涨2.17% [1] - 证券Ⅱ昨日涨3.63%，1个月涨6.92%，6个月跌13.53% [1] - 化学纤维昨日涨2.84%，1个月涨10.51%，6个月涨8.1% [1] - 多元金融Ⅱ昨日涨2.81%，1个月涨5.95%，6个月跌9.09% [1] 跌幅 - 航天装备Ⅱ昨日跌2.43%，1个月涨3.05%，6个月跌10.42% [1] - 工程机械Ⅱ昨日跌1.7%，1个月涨2.87%，6个月涨5.97% [1] - 贵金属昨日跌1.63%，1个月跌5.91%，6个月涨21.25% [1] - 光伏设备Ⅱ昨日跌1.63%，1个月涨5.2%，6个月跌28.41% [1] - 个护用品昨日跌1.35%，1个月涨11.97%，6个月涨30.53% [1] 京东25Q1业绩点评 营收与利润 - 京东25Q1营收3011亿元，同比增15.8%，服务收入588亿元，同比增14.0%，Non - Gaap净利润128亿元，同比增43.4%，业绩超预期 [2][10] 零售业务 - 京东零售收入同比增16.3%至2638亿元，活跃用户数同比增速超20%，连续6季度双位数增长 [2][8][10] - 国补加力扩围推动带电品类收入同比增17.1%至1443亿元，增速环比升1.3ppt，预计销售延续高增长 [10] - 日百品类收入同比增14.9%至980亿元，商超品类连续5季度双位数增长 [10] - 第三方商家成交用户数和订单量双位数增长，平台及广告服务收入增速环比加速至15.7% [10] 盈利能力 - 集团毛利率15.9%，同比升0.6ppt，履约毛利率9.3%，同比升0.5ppt [3][10] - 京东零售经营利润率同比升0.8ppt至4.9%，京东物流经营利润率同比降0.2ppt至0.3% [10] - Non - GAAP净利润率达4.2%，同比升0.8ppt [10] 外卖业务与回购 - 4月22日京东外卖当日订单量突破1000万单，预计加大投入用户补贴等强化生态势能 [3][10] - 截至2025年3月31日，年内回购15亿美元，80.7百万股A类普通股，占2024年底流通股2.8% [3][10] 评级 - 维持“买入”评级，下调FY25 - 26年调整后归母净利润预测 [10] 增量政策专题 政策窗口期信号 - 4月中央政治局提前召开会议，关注扩内需、促消费、稳就业等政策，强调办好自己的事，稳就业等“四稳” [4][11] - 4月28日国新办发布会围绕稳就业，涉及稳内需与就业协同、拓展就业空间、强化民营经济支持 [11] - 5月7日国新办发布会围绕稳市场，包括稳股市、稳楼市、强化科创金融支持 [4][11] 增量政策调整 - 90天关税“暂缓期”是出口缓冲期，也是政策落地和储备窗口期，5月抢出口或延续，6月效应或消退 [11] - 一揽子金融政策落地，央行降准降息，引导下调存款利率 [11] - 财政政策关注债务额度发行使用和增量“续力”，二季度政策或落地，关注增量资金节奏 [11] 增量资金投向 - 一季度GDP增速较高，后续经济结构需关注政策落地和关税谈判进展 [11] - 若关税谈判顺利，政策重心或向长期制度改革倾斜，促消费关注减负增收和服务消费政策支持 [11] - 稳投资方面，新基建成增长点，传统基建开工落地需重视 [11]

中美贸易谈判背景 - 2018年中美贸易战以温和方式开启 双方经过13轮谈判后于2019年12月签署第一阶段协议 中方承诺两年内增购2000亿美元美国商品 美方承诺分阶段取消部分关税 [2] - 2025年特朗普再次当选后对华关税政策激进 三个月内累计加征54%关税 包括2月10%、3月追加10%、4月34% 且未事先沟通 [2][3] - 当前美方关税税率达145% 中方反制税率为125% 差额20%源于美方2-3月单边加征后中方未立即反制 [6] 谈判核心分歧 - 美方政策打压呈全方位态势 除关税外还包括《美国优先投资政策》备忘录 限制双向投资并加大中概股监管压力与退市风险 [6][7] - 美国301调查针对中国海运及造船业 计划2025年起征收港口费 2028年实施LNG运输船比例限制 中国造船业2024年全球订单占比超60% 政策将显著增加航运成本 [7][8] - 中方要求谈判前提是美方取消所有单边关税 但5月初表态对接触持开放态度 强调接触不等于正式谈判 [3][6] 美方政策制定者分析 - 特朗普内阁对华强硬派主导政策 包括首席贸易顾问纳瓦罗（提出争议性关税计算公式）、国务卿卢比奥（干涉台海）、经济顾问米兰（主张对华60%关税）、财长贝森特（从意识形态角度解读贸易赤字） [11][12] - 政策组合包括提升平均关税至20-50%、美元贬值、强制置换美债为100年期零息债 意图重塑全球供应链 [12][13] 经济影响评估 - 中国商品在美国CPI权重仅3% 高关税对美国通胀直接影响有限 美债规模达36万亿美元 年利息支出超1万亿 借新还旧压力巨大 [16][17] - 中国持有美债超8000亿美元 具备做空能力但需权衡贸易战升级至金融战的风险 [17] - 美元霸权短期难撼动 美债信用仍稳固 美国短期内无危机压力 降低主动求和可能性 [18] 中长期战略应对 - 中国已为"脱钩"风险准备7年 在芯片等领域突破卡脖子技术 系统性布局粮食、能源、科技、金融安全 [19] - 需加速经济转型 重点投入稳就业与促消费 中美博弈将长期持续 谈判结果对全局影响有限 [19]

4月外贸数据概况 - 4月出口金额同比8.1%，预期2.0%，前值12.4%；进口金额同比 -0.2%，预期 -6.0%，前值 -4.3%[3] 出口特征 - “抢转口”支撑动能凸显，4月对东盟出口同比边际抬升9.2个百分点至20.8%，对总出口贡献率近一半[3] - 豁免清单下部分商品未受“波及”，约1000亿美元对美出口商品不征对等关税，4月集成电路出口同比较上月上行12.3个百分点至20.2%[4] - 关税冲击下出口“逆流”显现，4月对美出口同比降至 -21%，美国进口需求4月下旬冲高回落，4月全球制造业PMI、新订单指数时隔3个月落入收缩区间[4] 进口表现 - 进口表现超预期，市场预期增速 -6%，实际 -0.2%，中国香港作为进口中转站意义显现，4月自中国香港进口同比升至41.3%，自拉美进口同比7个月来首度转正[5] 后续出口情景推演 - 美国维持现有关税政策，2025年出口同比下沿在 -4.3%左右[5] - 美国适度调整关税政策，如降至60%左右，2025年出口同比降幅可控[7] - 美国放弃加征对等关税，2025年出口同比有望正增长（保留首轮12.3%平均税率、今年20%普遍关税）[7]

全球大类资产表现 - 五一假期前后海外主要股指多数上涨 标普500、纳指和道指分别上涨2.9%、3.4%和3.0% 恒生指数上涨2.4% 日经225、韩国综合指数分别上涨3.2%、0.5% 德国DAX大涨3.8% [3][8] - 10Y美债收益率上行4.0bp至4.33% 10Y德债收益率下行2bp至2.46% 美元指数小幅上行0.5% 欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.5%、0.3%、0.9% [3][12][14] - WTI原油、Brent原油分别下跌7.5%、8.3% COMEX金下跌1.4%至3225.0美元/盎司 [3][16] 海外经济与政策 - 2025年一季度美国实际GDP环比-0.3%（折年） 进口构成主要拖累 库存大幅增加反映"抢进口"行为 4月非农新增就业17.7万人超预期 [4][29][39] - 美日第二轮贸易谈判未达成重大突破 双方在农产品配额、汽车检验等方面取得一致 日本财长暗示可能利用美债作为谈判筹码 [4][20][21] - 日央行5月会议维持利率0.5%不变 下调2025、2026财年GDP增速预测至0.5%、0.7% 植田和男表示推迟通胀目标不等于推迟加息 [4][46][47] 国内经济与消费 - 五一假期前3日全社会跨区域日均人流量同比5.7% 公共交通旅客发送量同比7.6% 铁路、民航发送量同比分别10.5%、12.5% [6][49][50] - 跨境游热度延续 国际执行航班架次同比21.3% 县域旅游订单同比增长近两成 乡村游订单增长超40% [6][54][60] - 电影消费表现平淡 假期前3日全国票房同比-43.7% 一线、二线城市票房同比分别-40.4%、-45.6% [64] 国内政策与产业 - 4月中央政治局会议强调"坚定不移办好自己的事" 首次采用"国际经贸斗争"表述 要求根据形势变化及时推出增量储备政策 [7][113][114] - 政治局会议集体学习人工智能发展 强调发挥新型举国体制优势 坚持自立自强 突出应用导向 [116][117][118] - 3月工企利润累计同比0.8% 营收改善是主因 但成本压力增大 下游消费行业成本率环比增加247.4bp [75][76][87]

上证50指数表现 - 截至2025年4月29日14:21 上证50指数下跌0 23% 成分股涨跌互现 韦尔股份领涨4 58% 药明康德上涨4 39% 海天味业上涨2 76% 国电南瑞领跌3 64% 山西汾酒下跌2 83% 长城汽车下跌1 96% [3] - 上证50ETF(510050)下跌0 18% 成交额达7亿元 [3] 政治局会议信号 - 会议将美国加征关税等行为定义为"国际经贸斗争" 强调中长期战略筹划 保持国内储备政策弹性 [3] - 强化底线思维 以稳就业为首要目标 超常规逆周期政策将以就业为主要出发点 [3] - 加快政府债券发行使用 为下半年政策加码腾出空间 重点推进科技、消费和外贸领域政策实施 [3] 上证50ETF配置 - "国家队"资金配置策略转向被动指数工具 截至去年底持有上证50相关ETF超1000亿元 [4] - 上证50ETF前十大权重股合计占比49 84% 包括贵州茅台(12 31%)、中国平安(6 98%)、招商银行(6 73%)等 [4][6] 权重股表现 - 贵州茅台下跌0 59% 中国平安下跌0 57% 招商银行下跌0 50% 长江电力下跌1 01% [6] - 伊利股份逆势上涨0 66% 为前十大权重股中唯一上涨个股 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月25日以经济为主题的政治局会议对重点领域工作要求基本延续去年12月会议措辞，但更强调落实，存量政策落地提速，增量政策预留空间，显示应对“国际经贸斗争”的东方智慧 [2] - 通过对比不同时期会议分析形势判断、面临问题、整体基调等变化，展现政策连贯性与调整方向 - 展望后期潜在政策空间，涉及货币、财政、房地产等领域，并提出稳就业、服务业消费与科技创新将成后期工作重点 根据相关目录分别进行总结 政策整体基调：存量重落实，增量留空间 - 本次会议认为经济向好是对一季度GDP增长5.4%及股市韧性走势的肯定，政策不急于加码，以落实前期政策为主，要求“加快、加紧、加大、用好、用足” [4] - 虽未提过多增量政策，但因忧虑外部形势，新增描述未来政策空间段落，释放储备政策适时出台信号 [5] 主要政策取向均延续了12•9政治局会议的提法，变化点在于强调加快落实 - 工作总体基调上，本次会议在宏观政策表述增加“要加紧”，财政、货币政策表述增加“用好用足” [7][8] - 货币和财政具体举措维持前期会议手段，但强调加快落地，如专项债等增加“加快发行使用”等前缀 [8] 会议指引下后期潜在政策空间展望 - 货币政策总量型工具方面，本次会议延续“适时降准降息”提法，短期全面流动性投放概率不大，但外部压力增加或经济恶化时可能落地，下半年美联储降息也会打开宽松空间 [10] - 货币政策结构性工具方面，预计今年Q2创设新工具落地可能性大，支持外贸等领域 [10] - 财政方面，上半年用“两会”额度，下半年或视情况增加预算赤字规模，财政投向向外贸、消费倾斜，预算外工具Q2落地可能大 [11] - 房地产方面，政策持续落地，或继续加码，包括构建新模式、优化收购政策等 [12] 稳就业、服务业消费与科技创新或将继续成为后期工作重点 - 会议提出“四稳”，稳就业和稳企业在前，有诸多稳就业举措，通过拉动内需和发展服务消费应对外需回落 [14] - 会议持续重视科技创新，提出“培育新质生产力”等内容，首次提出“推出债券市场的‘科技板’” [14]

报告核心观点 - 4月政治局会议指明中国经济发展主要矛盾在于“国际经贸斗争”，提出“四稳”要求构建高质量发展确定性，通过积极宏观政策应对风险，2025年A股市场将以“慢牛”运行，关注科技、绿色、消费、基建等领域，短期关注红利板块和受益消费政策领域；盐津铺子核心品类增长、海外布局加速，预计未来营收和利润增长；超声影像设备2025Q1招标回暖，国产替代持续，全年有望继续恢复，建议关注相关头部公司 [7][13][23][38][48] 宏观策略与北交所 宏观政策与沪深股市 宏观政策 - 上周宏观信息为LPR和工业企业利润，4月21日1年期和5年期LPR分别为3.10%和3.60%保持不变，3月工业企业利润当月同比2.60%，一季度累计同比0.80%首次转正 [4][5] - 4月25日政治局会议点明主要矛盾是国际经贸斗争，通过“四稳”构建高质量发展确定性，“四稳”可应对净出口下滑风险和提升间接抗风险能力 [7] - 会议提出加紧实施积极宏观政策，财政政策加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，2025年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元；货币政策适时降准降息，创设新的结构性和新型政策性金融工具支持特定领域 [8] - 结构性货币政策工具针对特定领域，如定向再贷款等，近期有证券、基金、保险公司互换便利等；新型政策性金融工具由政策性金融机构主导，如普惠小微贷款支持工具，新工具将针对出口、消费、科技领域 [9][10] - 会议提出提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费领域限制措施，设立服务消费与养老再贷款，惠及多行业，促进消费复苏和优化经济结构，还强调深化改革开放，加快全国统一大市场建设等 [11] - 房地产着重防范化解风险，加力城市更新，推进城中村和危旧房改造，构建新模式，加大高品质住房供给等；地方化债继续实施一揽子政策，解决拖欠账款问题；资本市场要求稳定活跃，4月初美国“对等关税”后中央汇金入市扶持A股 [12] 沪深股市 - 2025.04.21 - 2025.04.27，6个A股指数多数上涨，除科创50微跌0.40%，上证指涨0.56%、深证成指涨1.38%等，市场因等待会议和临近五一观望，会议后预期窄幅震荡 [15] - 行业方面，申万31个一级行业涨跌不一，申万124个二级和259个三级行业周度和年初以来涨跌幅前10行业各有不同 [20][21][22] - 2025年A股市场将以“慢牛”运行，关注科技、绿色、消费、基建等领域，短期关注红利板块和受益消费政策领域 [23] 北交所 - 截至2025年4月25日，北交所265家股票上市，上周新增0家，总股本均值增0.21%，总自由流通股本均值降1.44%，总市值均值增1.53%，总自由流通市值均值降0.11% [24] - 上周北交所流动性下降，总成交量均值降9.79%，总成交额均值降8.00%，算术平均换手率均值降0.98个百分点，按总市值加权平均换手率均值降0.68个百分点 [25] - 上周265只股票中47只上涨，灿能电力涨幅最高为24.82%，武汉蓝电跌幅最高为31.88%；挂牌至今240只累计上涨，星图测控涨幅最高为1408.55%，25只累计下跌，连城数控跌幅最高为77.45%；4月25日，北证50收盘跌2.16%，北证湘财研究全指数收盘跌3.13% [26] - 上周涉及24个申万一级行业，涨跌幅靠前为美容护理（4.14%）与建筑材料（1.53%），靠后为农林牧渔（-9.54%）与食品饮料（-9.40%） [28] - 北证50当前估值（PETTM）为62.71倍，科创50为94.88倍，沪深300为12.26倍，北证50处于96%估值分位数，科创50处于95%，沪深300处于75% [29][32] 行业公司 食品饮料 - 盐津铺子2024年实现营业收入/归母净利润53.04/6.40亿元，同比+28.89%/+26.53%，2025年Q1实现营业收入/归母净利润15.37/1.78亿元，同比+25.69%/+11.64% [34] - 分产品核心品类增长强劲，2024年辣卤零食等品类营收有不同程度增长，部分毛利率有变化，麻酱素毛肚3月销售额单品破亿 [35] - 分渠道持续革新，“蛋皇”进驻山姆等新渠道，2024年直营等渠道收入有不同变化，部分毛利率下降 [35][37] - 2024年销售等费用率稳步下降，海外收入0.63亿元，同比增长近200倍，占营收1.18%，拟在泰国设子公司建生产基地，拓展海外市场 [37] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66.78、81.28、95.40亿元，同比增长25.9%、21.7%、17.4%，归母净利润分别为8.26、10.13、11.99亿元，同比增长29.1%、22.6%、18.4%，首次覆盖给予“买入”评级 [38] 医药行业 - 医疗设备 - 超声影像设备2024年受院端招投标影响销售下降，2025Q1回暖，销售额同比增长87.95%，销量同比增长75.81% [40] - 2024年各等级医院销售额均下降，二级医院降幅最大为35.50%，销售额占比降至19.53% [42] - 2024年国产替代继续，国产销售额占比从2023年的34.20%提升至37.79%，迈瑞销售额占比提升3.1个百分点升至第一，通用电气降至第二，部分国产公司销售额同比大幅提升 [43] - 预计全年超声影像设备招投标有望持续恢复，国产超声设备有望发展，建议关注迈瑞医疗、开立医疗等国内超声头部公司 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市波动缩窄，短端利率表现偏弱，长端利率下行空间受限，市场对“适时降准降息”表态反应钝化 [2] - 4月政治局会议提出统筹国内外经济工作，政策保持定力，强调高质量发展，财政加快专项债与特别国债发行，货币重提降准降息并设新型工具 [2] - 降准降息虽受约束，但“国际经贸斗争”增加其紧迫性，且属于既定政策，落地门槛低，Q2落地概率大 [2] - MLF放量大概率不取代降准，DR007利率中枢5月有望回落，债牛方向未变，期限配置应更均衡 [2] 各部分总结 政治局会议维持政策定力 降准降息二季度仍有望落地 - 4月政治局会议认为经济向好但基础待稳固，强调强化底线思维，备足预案 [6] - 政策重点是既定政策早见效，增量储备政策视形势推出，财政与货币聚焦现有政策 [8] - 财政强调加快专项债与特别国债发行，货币重提降准降息，设新型工具支持多领域 [9] - 需求端提升消费重要性，防风险重提化债等，房地产强调稳定，开放方向不变，帮扶困难企业 [9][10] - 市场对“适时降准降息”反应钝化，但该政策紧迫性增加，二季度有望落地 [12] MLF放量大概率并非取代降准 DR007利率中枢5月有望继续回落 - 上周MLF规模提前公布并放量，引发替代降准担忧，但降准必要性增强，Q2落地概率大 [2][14] - MLF与买断式逆回购替代性增强，MLF放量影响相对中性 [16] - 银行净融出重回3万亿上方，DR007利率3月以来逐月回落，5月有望继续向政策利率靠拢 [18] 债牛方向或并未改变 期限配置上更加均衡 - 出口链条高频数据走弱，国内高频数据不均衡，基本面压力或增大 [23][25] - 债券牛市大方向未变，现阶段可调整后买入，维持中高久期，券种选择更均衡 [34] - 考虑5月DR007利率中枢回落，可增持部分3Y期品种，博弈宽松预期升温机会 [34]