报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“欧盟乳制品反补贴落地，把握结构性机会” [1][4] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩加速出清，预计四季度至明年一季度动销仍有压力，明年二季度基于低基数有望回暖 [4][50] - 大众品板块内部业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、高景气及受益于政策催化的板块 [4][51] - 欧盟乳制品反补贴政策落地，利好奶酪、稀奶油等国产替代 [4][44][51] - 《育儿补贴制度实施方案》发布，人口改善预期有望提振乳品需求 [4][51] 行情回顾总结 - 2025年12月12日至12月25日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.33%，跑输同期沪深300指数约0.66个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第二十三位 [4][11] - 细分板块中，多数跑赢沪深300指数，其中烘焙食品板块涨幅最大，为7.63%；啤酒板块跌幅最大，为0.88% [4][13] - 期间行业内约87%的个股录得正收益，13%录得负收益 [15] - 截至2025年12月25日，SW食品饮料行业整体PE（TTM，剔除负值）约20.83倍，低于近五年均值水平（31倍）；相对沪深300 PE为1.55倍，低于近五年相对估值中枢（2.6倍） [16][18] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：12月25日，飞天茅台2025年散装批价为1575元/瓶，较12月11日增加75元/瓶；八代普五批价维持850元/瓶不变；国窖1573批价为840元/瓶，较12月11日下降10元/瓶 [21] - **调味品板块**：上游原材料价格方面，12月25日豆粕市场价为3102.00元/吨，较12月11日下降6.00元/吨；白砂糖市场价为5340.00元/吨，较12月11日下降30.00元/吨；玻璃现货价为12.93元/平方米，较12月11日下降0.70元/平方米 [24] - **啤酒板块**：上游原材料价格方面，12月25日大麦均价为2200.00元/吨，与12月11日持平；铝锭现货均价为21880.00元/吨，较12月11日增加80.00元/吨；瓦楞纸现货均价为3540.00元/吨，较12月11日下降450.00元/吨 [29] - **乳品板块**：12月19日，生鲜乳均价为3.03元/公斤，较12月12日增加0.01元/公斤 [37] - **肉制品板块**：12月25日，猪肉平均批发价为17.44元/公斤，较12月11日下降0.18元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [39] 行业重要新闻总结 - 12月上旬全国白酒环比价格总指数上涨0.01%，12月中旬则下跌0.27% [41][46] - 11月烟酒类零售额同比下降3.4% [42] - 1-11月白酒（折65度，商品量）产量累计321.5万千升，累计下降11.3% [43] - 商务部公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初步裁定，自2025年12月23日起采取临时反补贴措施 [44][45] 上市公司重要公告总结 - **水井坊**发布澄清公告，否认“某酒企拟收购水井坊”的市场传闻 [47] - **燕京啤酒**发布2025年前三季度分红派息公告，拟以总股本28.19亿股为基数，每10股派发现金1.00元（含税），共计分配现金股利2.82亿元 [48] - **海天味业**公告未来三年股东回报规划，2025-2027年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% [49] 建议关注标的及理由 - **贵州茅台 (600519)**：作为行业龙头，在弱复苏背景下积极调整经营节奏；计划2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的75%；拟斥资30-60亿元回购股份 [52] - **海天味业 (603288)**：三季度业绩增速季环比放缓；后续消费复苏有望带动需求改善；推出2024-2028年员工持股计划 [52] - **伊利股份 (600887)**：受益于国内生育政策催化及欧盟乳制品反补贴落地；作为行业龙头，市场份额有望提升 [52] - 其他建议关注标的包括山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、青岛啤酒、东鹏饮料等 [4][51]

政策核心内容 - 海南省育儿补贴制度已进入实施阶段 截至12月25日 补贴已审核通过31.75万人 已成功发放超过30万人 [2] - 政策自2025年1月1日起实施 覆盖范围广泛 不分城乡、民族、区域及孩次 只要是符合法规生育的3周岁以下婴幼儿家庭均可平等享受 [3] - 政策聚焦0至3岁婴幼儿成长关键期 旨在精准解决家庭养育难题 体现“投资于人”的发展理念 并与现有托育、教育、住房等政策形成合力 [3] 补贴方案设计 - 补贴对象明确为具有海南省户籍的3周岁以下婴幼儿 无其他附加限制条件 [4] - 补贴标准统一为每孩每年3600元 按年发放直至婴幼儿年满3周岁 即连续领取3年 [4] - 2025年1月1日前出生的3周岁以下婴幼儿 可按应补贴月数折算申领补贴 折算标准已在省卫健委官网公布 [4] 申领与发放机制 - 申领方式以线上为主 依托微信、支付宝和海易办政务服务平台 通过“国家育儿补贴信息管理系统”实现“一网通办、一次办好” [4] - 审核通过后补贴将直接发放至婴幼儿或申领人的社会保障卡/银行账户 同时全省设立线下服务窗口为特殊群体提供帮办代办服务 [4] - 建立了多部门协同推进机制 包括财政、公安、人社、营商环境等部门及市县属地责任 确保资金足额到位、资格核验准确、服务流程优化 [5] 资金管理与监督 - 育儿补贴资金纳入专项管理 全程加强监督审计 对骗取补贴的行为将依法依规处理 确保资金准确发放至家庭 [5]

海南省育儿补贴制度实施方案核心内容 - 自2025年1月1日实施以来，政策红利释放迅速，截至12月25日，全省育儿补贴已审核通过31.75万人，成功发放超30万人 [1] - 政策不分城乡、民族、区域及子女数量，凡符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿家庭，均可平等享受，补贴标准统一为每孩每年3600元，按年发放至婴幼儿年满3周岁 [1] - 政策与现有托育服务、教育减免、住房保障等协同发力，形成全方位生育支持体系 [1] 政策覆盖范围与申领条件 - 补贴聚焦0至3岁婴幼儿成长关键期，申领条件为具有海南户籍的3周岁以下婴幼儿 [1] - 对于户籍迁移，年度内户籍迁出海南，已领取的当年度补贴无需退还；户籍新迁入则“落户即享”，只要当年未在其他省市领取，即可在琼申领，无户籍年限门槛 [2] - 补贴需在每年12月31日前申请，每年一次 [2] 申领与发放流程 - 依托微信、支付宝和海易办平台，通过“国家育儿补贴信息管理系统”，家长可线上“一网通办”，审核通过后，补贴将直接发放至婴幼儿社保卡或银行账户 [1] - 全省所有乡镇(街道)政务服务大厅也设立线下窗口，为特殊群体提供帮办服务 [1] - 地方负担部分由省级财政全额兜底，并依托惠民惠农“一卡通”平台，实现补贴资金从财政直达受益人账户，全程无中间环节 [2] 政务服务优化与便利措施 - 海南正推动育儿补贴申领与“新生儿出生‘一件事’”集成服务深度融合，未来有望实现“零材料、免提交”同步办理，审核时限将压缩至4个工作日 [2] - 针对在外务工家庭，海南已实现婴幼儿社保卡“省内异地通办、省外线上全程办”，省内可在700余个网点“立等可取”，省外可通过电子社保卡APP、微信或支付宝小程序线上申办，邮寄送达 [2] - 为确保资金安全高效发放，相关部门加强全过程预算绩效管理与多方监督 [2] 政策目标与未来规划 - 政策旨在助力自贸港建设与人口长期均衡发展 [3] - 下一步将加强业务培训，持续跟踪政策效果，根据反馈优化流程，让更多家庭感受到温暖 [3]

海南省育儿补贴政策核心内容 - 截至12月24日，全省育儿补贴已审核通过31.75万人，已成功发放超过30万人，有效缓解家庭育儿经济压力 [1][2] - 政策具有覆盖范围广、保障导向明、衔接更顺畅三个鲜明特点，旨在构建全方位生育支持政策体系 [1] - 补贴标准为每孩每年3600元，按年发放直至婴幼儿年满3周岁，即每孩总计可领取10800元 [2] 补贴对象与申领资格 - 补贴对象为具有海南省户籍的3周岁以下婴幼儿，无其他附加限制条件 [2] - 遵循“落户即享”原则，户籍刚迁入海南的婴幼儿只要当年未在其他省市领取补贴，即可在海南申领，无额外户籍年限要求 [4] - 2025年1月1日之前出生的3周岁以下婴幼儿，可按应补贴月数折算申领补贴 [2] - 若婴幼儿中途户籍迁出海南，已领取的当年度补贴无需退还，但下一年度将停止发放 [3] 申领流程与方式 - 主要依托微信、支付宝和海易办政务服务平台，通过“国家育儿补贴信息管理系统”实现线上“一网通办、一次办好” [2] - 在全省所有乡镇人民政府政务服务大厅、城区街道办事处均设立线下服务窗口，为特殊群体提供帮办代办服务 [2] - 正在推动育儿补贴申领与“新生儿出生‘一件事’”全面融合，未来可实现“零材料、免提交”同步申领，审核时限将压缩至4个工作日 [5] - 2025年已成功申领的家庭，2026年度需重新提交申请；2025年出生但未及时申请的家庭，可在2026年申领，不会少领一年 [1][6] 补贴发放与社保卡办理 - 补贴审核通过后将直接发放至婴幼儿的社会保障卡或银行账户 [2] - 人社部门提供婴幼儿社保卡“全省通办”及“跨省通办”服务，省内700余家服务网点可“立等可取”，省外可通过线上渠道申请邮寄送达 [7] - 在外务工家庭可为孩子异地办理海南社保卡，确保补贴顺利到账 [7] 年度申领时间安排 - 育儿补贴应当在规定年度内提出申请，截止时间为当年的12月31日，每年申请一次 [4] - 对于不同年份出生的婴幼儿，申领次数和年份有具体规定：2022年出生可申领1次（2025年），2023年出生可申领2次（2025、2026年），2024年出生可申领3次（2025、2026、2027年） [4][5] - 未在规定年度内提出申请的，视为自动放弃当年申请资格，但后续年度补贴可继续申请 [5]

政策核心内容 - 广西壮族自治区将于2025年1月1日起实施育儿补贴制度 对户籍在广西且符合规定的3周岁以下婴幼儿发放补贴 孤儿和事实无人抚养婴幼儿同样适用 [1] - 育儿补贴现阶段标准为每孩每年3600元 最多可连续申领3年 [1] - 根据国家统一部署 发放的育儿补贴免征个人所得税 且在认定低保、特困等救助对象时不计入家庭或个人收入 [1] 补贴发放对象与标准 - 对于2025年1月1日及之后出生的婴幼儿 最多可连续申领3年补贴 [1] - 对于2022年1月1日至2024年12月31日期间出生的婴幼儿 补贴从2025年1月1日起发放 不足十二个月的按应发补贴月数计算 [1] - 2022年出生的婴幼儿可在2025年申领1次 2023年出生的可在2025年和2026年各申领1次 2024年出生的可在2025年、2026年和2027年各申领1次 [2] 申领流程与时限 - 补贴按年度申请 截止时间为每年12月31日 每年需申请一次 未在规定年度内申请视为自动放弃当年补贴 不能补领 [1][2] - 2025年1月1日及之后出生的婴幼儿 应在出生当年或次年提出首次申请 并在之后连续两个年度分别提出续领申请 [2] - 符合条件的群众可通过“智桂通”平台或微信、支付宝搜索“育儿补贴”小程序进行线上申请 [2] - 儿童福利机构集中供养的婴幼儿由机构统一申领 不具备线上申领条件的特殊情形可前往户籍所在地乡镇（街道）便民服务中心线下办理 [2] 资金发放安排 - 育儿补贴资金按年度申请和发放 由县级卫生健康主管部门于每年3月、6月、9月、12月底前集中发放上一季度经审核确认人员的补贴 [3] - 资金通过广西惠民惠农“一卡通”系统发放至申领人或婴幼儿的社会保障卡金融账号或银行卡 由儿童福利机构申领的则发放至机构对公账户 [3]

浙江省育儿补贴政策核心内容 - 浙江省自2025年1月1日起实施育儿补贴制度，对符合规定的浙江省户籍3周岁以下婴幼儿发放补贴，直至其年满3周岁 [1] - 补贴标准为每孩每年3600元，按年计发，对于2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿，将按应补贴月数折算计发 [1] 补贴申领与发放流程 - 申领主体为婴幼儿的父母一方或其他监护人，需向婴幼儿户籍所在地提出申请 [1] - 申请方式主要通过线上平台（如国家和省政务服务平台、浙里办APP）进行，也支持线下前往乡镇人民政府（街道办事处）办理 [1] - 申请需提供婴幼儿的出生医学证明、户口簿等材料，并对信息真实性作出承诺 [1] - 审核流程包括乡镇人民政府（街道办事处）的初审和县（市、区）卫生健康局的审核确认，相关信息将提供给同级财政局 [1] - 补贴资金原则上每季度第二个月的月底前发放一批，新申领的可在下一季度发放 [1] - 补贴将通过“一卡通”平台发放至婴幼儿社会保障卡或申领人的指定金融账户 [2] 政策实施与资金管理 - 育儿补贴资金由各级财政部门纳入年度财政预算 [1] - 政策要求各地执行全省统一标准，并做好政策衔接工作 [2] - 将建设完善育儿补贴信息管理系统，定期开展数据汇总分析，以评估制度实施情况 [2] - 建立资金定期指导机制，卫生健康部门与财政部门将加强资金使用管理，并定期跟踪预算执行情况，确保资金合规安全运转 [2]

政策核心内容 - 天津市明确自2025年1月1日起对符合规定的本市户籍3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 [1] - 补贴标准为每孩每年3600元 [1] - 2025年1月1日及以后出生的婴幼儿补贴发放至满3周岁 2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿同样发放补贴至满3周岁 [1] 补贴属性与资格认定 - 根据方案发放的育儿补贴免征个人所得税 [1] - 在最低生活保障对象 特困人员等救助对象认定时育儿补贴不计入家庭或个人收入 [1] 申领与发放程序 - 补贴由婴幼儿父母一方或其他监护人提出申请 主要通过线上育儿补贴信息管理系统也可线下提交 [2] - 申请需提供出生医学证明 户口簿 社保账号 银行卡号等材料 [2] - 补贴采取每季度集中发放一批 申请人每年一次性领取的方式 通过一卡通渠道发放 [2] 管理与监督机制 - 区级卫生健康部门将定期按比例抽查补贴对象信息 市级部门进行动态监管 [2] - 审计 财政等部门加强全过程监督检查并接受社会监督 [2] - 对以非法手段骗取补贴或挪用 挤占资金的行为将依法依规严肃处理 [2]

政策实施要点 - 政策自2025年1月1日起实施 对符合规定的3周岁以下婴幼儿发放补贴 直至其年满3周岁 [1] - 育儿补贴按年发放 现阶段执行国家基础标准 为每孩每年3600元 [1] - 对于2025年1月1日以前出生的婴幼儿 首次申请需在2025年12月31日前提出 逾期视为自动放弃当年资格 [1] 补贴申请与发放 - 提供线上和线下双重申请渠道 线上可通过支付宝、微信平台的"育儿补贴"申领入口办理 线下需至婴幼儿户籍所在地乡镇政府或街道办事处现场办理 [1][2] - 各县市区应在每个季度的第2个月初向上个季度审核确认的对象发放补贴 [2] - 作为首次发放 多地如攀枝花、广安市邻水县等暂不按季度方案执行 反馈将在11月至12月陆续发放 [2] 补贴政策细则 - 根据育儿补贴制度发放的补贴免征个人所得税 [1] - 最低生活保障对象、特困人员等救助对象认定时 育儿补贴不计入家庭或个人收入 [1] - 各市州应执行统一政策及标准 县级以下政府不得自行出台育儿补贴政策或标准 [1]

股价表现 - H&H国际控股股价再涨超4%，截至发稿涨4.1%，报13.7港元，成交额2717.78万港元 [1] 公司财务与运营数据 - 截至2025年9月30日止9个月，公司总收入按呈报基准按年上升12.0%（按同类比较基准上升12.3%）至人民币108.05亿元 [1] - 公司婴幼儿营养及护理用品分部增长势头加快，增幅达24.0% [1] - 婴幼儿配方奶粉业务按年增长33.3% [1] - 截至2025年9月30日止9个月，婴幼儿益生菌及营养补充品业务跌幅收窄至2.3% [1] - 婴幼儿益生菌及营养补充品业务在截至2025年9月30日止3个月重拾强劲双位数增长 [1] 行业与业务前景 - 婴配粉行业受制于需求影响，短期相对承压 [1] - 2025年上半年公司婴配粉销售额同比增长10.0%，远超行业平均水平，主要得益于1段和2段婴配粉的强劲销售表现 [1] - 在育儿补贴制度的持续刺激下，婴配粉行业需求有望改善 [1] - 公司婴配粉产品有望保持增长态势 [1] - 公司的婴幼儿益生菌以及营养补剂也有望逐渐重回增长轨道 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各行业供需、成本、政策等因素，给出各品种投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 11月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《因地制宜发展新质生产力》[4] - 10月经济多项指标同比增速放缓，规模以上工业增加值同比增长4.9%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%，1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 10月70城房价各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价环比下跌城市覆盖全部70城，新房环比上涨城市增加1城 [4] - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，因日本治安不靖，针对中国公民犯罪多发，领导人发表涉台挑衅言论 [5] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能拓展消费增量 [5] - 央行11月开展两次买断式逆回购操作，合计15000亿元，本月净投放5000亿元，另有9000亿元MLF到期 [5] - 美国将公布第三季度GDP修正值、10月个人收入等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [6] - 广州期货交易所铂期货、钯期货合约11月27日起上市交易 [6] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 [6] - 我国自2025年1月1日起发放育儿补贴，每年3600元至孩子年满3周岁，9月开始申领，累计提交3170多万条申领信息 [7] - 锂电产业链电解液添加剂碳酸亚乙烯酯价格暴涨，11月12日均价上涨68%至11万元/吨 [7] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品排除附加关税，称中国将购买大量美国大豆 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A股冲高回落，上证指数跌0.97%报3990.49点，全天成交1.98万亿元 [10] - 10月宏观数据除失业率下降外，工增、消费、投资均下降，原因包括技术因素、出口和财政补贴影响、反内卷、地产下行 [10] 国债期货 - 市场宽松预期回落但不排除降息，维持Q4加码宽松判断 [11] - 税期邻近资金面波动加大，股债跷跷板弱有效 [11] - 10月宏观数据不佳原因与股指期货部分相同 [11] 黑色 螺矿 - 短期预计震荡整理，中长期逢高偏空 [12][13] - 需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量或回落，库存同比增加 [12] - 估值上钢材价格维持弱势可能大，市场波动因低价成交好转带动盘面反弹 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [14] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，铁水有下降空间，期货价格高位震荡下跌 [14] - “反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率有上限，动力煤价格对煤焦有支撑 [14] 铁合金 - 中长期逢高偏空，短期观望 [15] - 14日双硅窄幅波动，锰硅成本相对坚挺，硅铁基本面无大变动 [15] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 [16] - 产业链跟随市场回落，玻璃偏弱，产业无新驱动 [16] - 纯碱产量略有回落，成本抬升，部分企业调涨价格、减产；玻璃产销尚可，价格偏稳，关注需求和库存 [16] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱，限制价格上涨空间，关注回调买入机会 [18] - 11月需求向好且大幅去库，储能需求预期高增速，利好中长期价格 [18] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡 [19] - 工业硅矛盾不突出，受相关板块影响，11月有累库预期但整体松平衡 [20][21] - 多晶硅市场对平台公司成立预期有博弈，供需弱矛盾限制价格，政策预期影响大 [21] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低位震荡运行 [23] - 美棉供需报告利空，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳 [23][24] - 郑棉价格较现货低估，限制回落空间，中国农业农村部上调产量和期末库存 [24] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力 [25] - 国际糖价受巴西甘蔗制糖比和印度出口影响，国内受成本和增产影响 [26][27] - 全球食糖过剩压力仍在，中国农业农村部上调产量、下调需求、预期期末库存增加 [27] 鸡蛋 - 期货或震荡运行，近月合约偏空操作 [28] - 现货弱势，期货下跌修复升水，蛋鸡存栏高，消费未明显改善 [28][29] - 近期淘鸡快，存栏预计下降，春节前现货有上涨预期，关注现货对期货预期的影响 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [30] - 库存低、价格偏高，后期消费动态指引价格走势 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 现货价格反弹，东北市场情绪提振，南北港库存低，华北需求增强 [31] - 新粮供应压力累积，关注11月卖压和托市小麦投放 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [32][33] - 供应基数高且趋势增，规模企业出栏慢、出栏均重抬升，散户压栏 [33] - 需求平稳，关注全国降温后腌腊需求启动情况 [33] 能源化工 原油 - 短期偏强震荡，长期供大于求下行趋势不改 [35] - 上周探底回升，两份主流机构报告预测供大于求，地缘冲突升温支撑油价 [35] - 10月OPEC + 实际产量未增加，后续关注实际产量，冲突未实质性影响俄油出口 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动，短期交易关注制裁俄罗斯后供应端担忧 [36] - 供需结构供应宽松，需求平淡，地缘与宏观主导油价 [36] 塑料 - 震荡偏弱思路，聚烯烃供应压力大，但生产企业亏损有支撑 [36][37] - 近期盘面小幅反弹，下游需求相对偏弱 [37] 橡胶 - 关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓 [37] - 基本面无明显矛盾，供应旺季，价格底部有支撑但上方有压力 [37] 甲醇 - 近月合约暂时偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [38][39] - 行情波动受伊朗限气、港口下游装置检修、内地烯烃装置外采等因素博弈影响 [38][39] - 现实供需弱，库存偏高，关注港口库存变动和进口货到港情况 [39] 烧碱 - 等待大幅下跌后的多头机会，关注成本端支撑 [40] - 现货价格下移，山东氯碱企业开工高，期货01合约偏弱 [40] - 做空风险点为液氯价格走弱后的成本支撑，做多风险点为液碱上行驱动不足 [40] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底 [40] - 现货价格趋于稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期延续偏强运行态势 [42] - 地缘风险和海外出口预期推动品种走势偏强 [42] - PX震荡偏暖，PTA震荡偏强，乙二醇低位区间震荡 [42] 液化石油气 - 短期基本面有一定利好，但不宜追涨，中长期逢高试空 [43] - 走势强于原油，得益于民用旺季和阶段性进口量减少 [43] - 全球供给充裕，国内到港将恢复，工业需求不景气 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，维持宽幅震荡，观察老仓单消化和现货成交情况 [45] - 现货成交略有好转，但工厂需求难有大起色，01估值接近套保点位 [45] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行 [46] - 现货成交价格下调，库存累库预期，发运量持稳后供需弱平衡 [46] 合成橡胶 - 盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后参与卖看涨策略 [48] - 丁二烯供应方报价坚挺，合成橡胶现货价格受成本支撑，中长期上涨受限 [48]