消息面上，11月18日，H&H国际控股发布截至2025年9月30日止9个月营运数据，总收入按呈报基准按 年上升12.0%(按同类比较基准上升12.3%)至人民币108.05亿元。公司婴幼儿营养及护理用品分部的增长 势头加快，增幅为24.0%，主要得益于婴幼儿配方奶粉业务按年增长33.3%。截至2025年9月30日止9个 月，婴幼儿益生菌及营养补充品业务跌幅收窄至2.3%，该业务于截至2025年9月30日止3个月重拾强劲 双位数增长。 智通财经APP获悉，H&H国际控股(01112)再涨超4%，截至发稿，涨4.1%，报13.7港元，成交额2717.78 万港元。 方正证券指出，婴配粉行业受制于需求影响，短期相对承压，25H1公司婴配粉销售额同比+10.0%，远 超行业平均水平，主要得益于1段和2段的婴配粉强劲的销售表现。该行预计在育儿补贴制度的持续刺激 下，婴配粉需求有望改善，公司婴配粉产品有望保持增长态势，公司的婴幼儿益生菌以及营养补剂也有 望逐渐重回增长轨道。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各行业供需、成本、政策等因素，给出各品种投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 11月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《因地制宜发展新质生产力》[4] - 10月经济多项指标同比增速放缓，规模以上工业增加值同比增长4.9%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%，1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 10月70城房价各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价环比下跌城市覆盖全部70城，新房环比上涨城市增加1城 [4] - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，因日本治安不靖，针对中国公民犯罪多发，领导人发表涉台挑衅言论 [5] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能拓展消费增量 [5] - 央行11月开展两次买断式逆回购操作，合计15000亿元，本月净投放5000亿元，另有9000亿元MLF到期 [5] - 美国将公布第三季度GDP修正值、10月个人收入等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [6] - 广州期货交易所铂期货、钯期货合约11月27日起上市交易 [6] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 [6] - 我国自2025年1月1日起发放育儿补贴，每年3600元至孩子年满3周岁，9月开始申领，累计提交3170多万条申领信息 [7] - 锂电产业链电解液添加剂碳酸亚乙烯酯价格暴涨，11月12日均价上涨68%至11万元/吨 [7] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品排除附加关税，称中国将购买大量美国大豆 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A股冲高回落，上证指数跌0.97%报3990.49点，全天成交1.98万亿元 [10] - 10月宏观数据除失业率下降外，工增、消费、投资均下降，原因包括技术因素、出口和财政补贴影响、反内卷、地产下行 [10] 国债期货 - 市场宽松预期回落但不排除降息，维持Q4加码宽松判断 [11] - 税期邻近资金面波动加大，股债跷跷板弱有效 [11] - 10月宏观数据不佳原因与股指期货部分相同 [11] 黑色 螺矿 - 短期预计震荡整理，中长期逢高偏空 [12][13] - 需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量或回落，库存同比增加 [12] - 估值上钢材价格维持弱势可能大，市场波动因低价成交好转带动盘面反弹 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [14] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，铁水有下降空间，期货价格高位震荡下跌 [14] - “反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率有上限，动力煤价格对煤焦有支撑 [14] 铁合金 - 中长期逢高偏空，短期观望 [15] - 14日双硅窄幅波动，锰硅成本相对坚挺，硅铁基本面无大变动 [15] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 [16] - 产业链跟随市场回落，玻璃偏弱，产业无新驱动 [16] - 纯碱产量略有回落，成本抬升，部分企业调涨价格、减产；玻璃产销尚可，价格偏稳，关注需求和库存 [16] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱，限制价格上涨空间，关注回调买入机会 [18] - 11月需求向好且大幅去库，储能需求预期高增速，利好中长期价格 [18] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡 [19] - 工业硅矛盾不突出，受相关板块影响，11月有累库预期但整体松平衡 [20][21] - 多晶硅市场对平台公司成立预期有博弈，供需弱矛盾限制价格，政策预期影响大 [21] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低位震荡运行 [23] - 美棉供需报告利空，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳 [23][24] - 郑棉价格较现货低估，限制回落空间，中国农业农村部上调产量和期末库存 [24] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力 [25] - 国际糖价受巴西甘蔗制糖比和印度出口影响，国内受成本和增产影响 [26][27] - 全球食糖过剩压力仍在，中国农业农村部上调产量、下调需求、预期期末库存增加 [27] 鸡蛋 - 期货或震荡运行，近月合约偏空操作 [28] - 现货弱势，期货下跌修复升水，蛋鸡存栏高，消费未明显改善 [28][29] - 近期淘鸡快，存栏预计下降，春节前现货有上涨预期，关注现货对期货预期的影响 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [30] - 库存低、价格偏高，后期消费动态指引价格走势 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 现货价格反弹，东北市场情绪提振，南北港库存低，华北需求增强 [31] - 新粮供应压力累积，关注11月卖压和托市小麦投放 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [32][33] - 供应基数高且趋势增，规模企业出栏慢、出栏均重抬升，散户压栏 [33] - 需求平稳，关注全国降温后腌腊需求启动情况 [33] 能源化工 原油 - 短期偏强震荡，长期供大于求下行趋势不改 [35] - 上周探底回升，两份主流机构报告预测供大于求，地缘冲突升温支撑油价 [35] - 10月OPEC + 实际产量未增加，后续关注实际产量，冲突未实质性影响俄油出口 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动，短期交易关注制裁俄罗斯后供应端担忧 [36] - 供需结构供应宽松，需求平淡，地缘与宏观主导油价 [36] 塑料 - 震荡偏弱思路，聚烯烃供应压力大，但生产企业亏损有支撑 [36][37] - 近期盘面小幅反弹，下游需求相对偏弱 [37] 橡胶 - 关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓 [37] - 基本面无明显矛盾，供应旺季，价格底部有支撑但上方有压力 [37] 甲醇 - 近月合约暂时偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [38][39] - 行情波动受伊朗限气、港口下游装置检修、内地烯烃装置外采等因素博弈影响 [38][39] - 现实供需弱，库存偏高，关注港口库存变动和进口货到港情况 [39] 烧碱 - 等待大幅下跌后的多头机会，关注成本端支撑 [40] - 现货价格下移，山东氯碱企业开工高，期货01合约偏弱 [40] - 做空风险点为液氯价格走弱后的成本支撑，做多风险点为液碱上行驱动不足 [40] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底 [40] - 现货价格趋于稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期延续偏强运行态势 [42] - 地缘风险和海外出口预期推动品种走势偏强 [42] - PX震荡偏暖，PTA震荡偏强，乙二醇低位区间震荡 [42] 液化石油气 - 短期基本面有一定利好，但不宜追涨，中长期逢高试空 [43] - 走势强于原油，得益于民用旺季和阶段性进口量减少 [43] - 全球供给充裕，国内到港将恢复，工业需求不景气 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，维持宽幅震荡，观察老仓单消化和现货成交情况 [45] - 现货成交略有好转，但工厂需求难有大起色，01估值接近套保点位 [45] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行 [46] - 现货成交价格下调，库存累库预期，发运量持稳后供需弱平衡 [46] 合成橡胶 - 盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后参与卖看涨策略 [48] - 丁二烯供应方报价坚挺，合成橡胶现货价格受成本支撑，中长期上涨受限 [48]

航运市场动态 - 本周中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线市场运价继续分化，综合指数小幅下跌 [2] - 11月14日上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9% [2] 人口与生育政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布，自2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴直至年满3周岁 [3] - 2025年9月开始申领育儿补贴，目前全国累计提交3170多万条申领信息，各地已陆续开始发放 [3] 国际贸易关系 - 瑞士联邦委员会宣布美国对瑞士产品征收的关税从目前的39%降至15% [4] - 自2025年8月7日以来，美国对瑞士商品加征39%的进口关税 [4] - 波兰将于11月17日起恢复目前关闭的两个与白俄罗斯陆路边境口岸 [5] 区域经济展望 - 新加坡大华银行报告预测东盟年均外国直接投资流入量到2030年或将从2024年的2250亿美元增至约3700亿美元 [6] - 报告预测东盟总贸易额同期将从3.8万亿美元增至5.3万亿美元 [6] 全球股市表现 - 11月14日美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数跌0.65%，标普500指数跌0.05%，纳斯达克综合指数涨0.13% [6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.61%，热门中概股多数下跌 [6] - 欧洲主要股指集体收跌，欧洲斯托克50指数跌0.80%，英国富时100指数跌1.11% [6] 航空公司运营 - 继南航、国航、东航三大航司后，四川航空、厦门航空、海南航空等多家航司公布涉及日本航线客票特殊处置方案 [6] - 对于出行日期在12月31日之前且符合相关条件的客票，可予以免费退改处理 [6] 科技行业投资与发展 - 谷歌计划在美国得州投资400亿美元新建三座数据中心，这项投资将持续到2027年 [6] - 抖音平台对违规超低价销售茅台商家进行整治，53度飞天茅台低价链接已下线 [6] - 宇树科技IPO辅导完成，拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市 [6] - 阿里旗下通义App名称变更为千问App，版本号由3.59.1升级为5.0.0 [6]

国家育儿补贴政策核心内容 - 全国性育儿补贴制度于2025年1月1日起实施，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴直至年满3周岁 [1] - 补贴按年发放，中央财政对东部、中部、西部地区予以补助，地方可根据财力适当提标，提标部分由地方财政承担 [1] - 截至新闻发布时，全国累计提交3170多万条育儿补贴申领信息，各地已于本月中旬陆续开始发放 [1] 地方性补贴政策细则 - 鄂尔多斯市出台首个地方提标细则，补贴按照“就高不就低”原则不叠加 [1] - 一孩、二孩执行国家标准（3600元/年），三孩超出国家标准部分执行市级标准（10000元/年，即国家3600元+市级6400元） [1] 生育支持配套措施 - 将三岁以下婴幼儿照护费用纳入个人税收抵扣范围，扣除标准提高到2000元 [4] - 全国共有托育服务机构12.6万家，托位总数达到665.7万个，千人口托位数已达4.73个，超额完成“十四五”规划目标 [4] - 各省份普遍延长产假至158天或以上，设立约15天配偶陪产假及5到20天育儿假 [4][5] 人口发展趋势与政策目标 - 我国已由人口增量发展转向减量发展阶段，呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势性特征 [2] - 若低生育率问题未在2025—2050年有效缓解，2050年后人口年均缩减速度可能达1.5%，到21世纪末老龄化水平或超过40% [2] - “十五五”时期需构建全链条生育成本分担机制，针对孕育、托育、教育、医疗、住房等直接成本过高问题加快建立成本降低与分担制度 [3]

生育政策体系与激励机制 - 国家不断完善生育政策体系和激励机制，2025年9月开始申领育儿补贴，全国累计提交3170多万条申领信息，各地已陆续开始发放育儿补贴 [1] - 经济支持措施包括将三岁以下婴幼儿照护费用纳入个人税收抵扣范围，扣除标准提高到2000元，免除公办幼儿园大班保教费，扩大生育保险覆盖面，推动生育津贴直接发放到个人 [1] - 建立育儿补贴制度，对符合规定生育的三周岁以下婴幼儿每年发放3600元补助 [1] 托育服务发展现状 - 全国共有托育服务机构12.6万家，托位总数达到665.7万个，其中普惠托位数明显增长 [1] - 千人口托位数已达到4.73个，超额完成"十四五"规划中提出的千人口托位数4.5的目标 [1] 生育相关假期安排 - 各省份普遍延长产假至158天或以上，设立了15天左右的配偶陪产假，以及5到20天不等的育儿假 [1] - 全社会支持生育的氛围日益浓厚 [1]

国家育儿补贴制度 - 全国性育儿补贴制度于2025年1月1日起实施 [1] - 制度覆盖一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴直至年满3周岁 [1] - 育儿补贴按年发放，中央财政按比例对东部、中部、西部地区予以补助 [1] 地方提标政策 - 内蒙古自治区鄂尔多斯市出台首个育儿补贴地方提标细则 [1] - 补贴原则为“就高不就低”，不进行叠加 [1] - 一孩、二孩执行国家标准，每年补贴3600元 [1] - 三孩超出国家标准部分执行市级标准，每年额外补贴6400元，合计每年10000元 [1] - 市级提标部分所需资金由地方财政自行承担 [1] 政策实施细节 - 补贴发放至子女年满3周岁 [1] - 地方可根据自身财力状况对补贴标准进行适当提高 [1]

鄂尔多斯市育儿补贴政策核心内容 - 鄂尔多斯市在国家育儿补贴制度基础上出台差异化补贴政策 成为政策衔接的先行案例[2][6] - 政策核心原则为“就高不就低” 补贴不进行叠加 确保家庭获得最高标准的支持[2][3] - 对于2023年11月22日之后出生并落户的婴幼儿 一孩和二孩执行国家补贴标准每年3600元 三孩家庭可获得国家补贴加市级补贴合计每年10000元[2][3] 具体补贴项目与标准 - **孕检补贴**：鄂尔多斯市户籍孕妇在助产机构接受孕期健康检查服务 可一次性获得500元补贴[3] - **分娩补贴**：鄂尔多斯市户籍家庭在助产机构生育二孩、三孩 可一次性获得2000元补贴[3] - **入园入托补贴**：鄂尔多斯市户籍家庭二孩、三孩在托育机构或幼儿园就读 每人每学期分别补贴1000元和2500元 直至孩子6周岁[3] - **育儿补贴**：补贴按年计算 每季度集中发放一次 发放至婴幼儿年满3周岁[3] 新旧政策衔接安排 - 2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿 将按应补贴月数折算发放[3] - 已领取过鄂尔多斯市二孩、三孩育儿补贴的家庭 需通过线上渠道申请国家补贴 申请通过后将补齐二孩家庭差额600元[2] - 2025年3月31日前提交过线下申请的家庭 可重新通过线上渠道提交以简化流程[3] 国家政策背景与地方权限 - 国家育儿补贴基础标准为每孩每年3600元 自2025年1月1日起实施[4][6] - 地方政府可根据财力适当提标 提标部分所需资金由地方财政自行承担[5][6] - 地方原有补贴标准高于国家基础标准的 经评估备案后可继续执行 形成中央与地方协同的多层次支持体系[6]

国家育儿补贴制度核心框架 - 国家层面自2025年1月1日起为3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 现行国家基础标准为每孩每年3600元 [2] - 制度设计坚持尽力而为、量力而行 统筹考虑人口发展状况和经济社会发展水平 确保财政可负担、政策可持续 [4][5] - 中央政府负责制定全国性、基础性的育儿补贴标准 确保底线公平 地方政府则根据本地情况制定差异化的叠加补贴 [4] 地方与国家标准衔接原则 - 地方育儿补贴衔接采用“就高不就低”原则 确保市民补贴只增不减 [1][3] - 对于各地之前已实施的育儿补贴政策 地方需制定具体衔接方案 确保本地政策和国家制度有序衔接 [3] - 地方此前补贴标准高于国家基础标准的 按规定做好评估和备案工作后 可以继续执行 [3] 鄂尔多斯市具体衔接方案 - 鄂尔多斯市积极响应国家政策 按照“就高不就低”原则执行 补贴不进行叠加 [1] - 一孩、二孩执行国家育儿补贴标准（3600元/年） 三孩超出国家标准部分执行市级补贴标准（10000元/年 即国家3600元+市级6400元） [1] - 该市原政策为二孩家庭发放6000元育儿补贴（每年3000元至2周岁） 三孩家庭发放30000元育儿补贴（每年10000元至3周岁） 衔接后二孩补贴提至国家标准 三孩继续执行原标准 [2] 呼和浩特市及其他地区方案 - 呼和浩特市已制定与国家、自治区政策衔接实施方案并上报备案 同样遵循“就高不就低”原则 [3] - 呼和浩特市原方案为生育一孩一次性补贴1万元 二孩补贴5万元（每年1万元至5周岁） 三孩及以上补贴10万元（每年1万元至10周岁） [3] - 截至2024年11月 有23个省份在不同层级探索实施生育补贴政策 其中云南、宁夏、安徽实现省级层面政策覆盖 [2] 政策意义与专家观点 - 国家方案的出台为地方政府提供了一个国家标准依据和弹性空间 允许各地在国家标准基础上设置自己的标准 形成育儿补贴的“1+X”模式 [4] - 专家指出 衔接时应切实贯彻“就高不就低”原则 确保居民实际获得的补贴总额不低于原有水平或国家统一标准中的较高者 [4] - 国家层面给出最基本的支持 地方层面上给出弹性空间 由地方政府根据经济发展水平、财政状况等因素制定差异化政策 [4][5]

鄂尔多斯市育儿补贴政策核心内容 - 鄂尔多斯市在国家育儿补贴制度基础上率先出台差异化补贴政策 核心是对三孩家庭提供额外市级补贴 使三孩家庭每年可获得总计10000元补贴[2][4] - 政策遵循"就高不就低"原则 补贴不进行叠加 一孩和二孩执行国家育儿补贴标准每年3600元 三孩超出国家标准部分执行市级补贴标准每年10000元[2][3] - 补贴发放至婴幼儿年满3周岁 按年计算 原则上每季度集中发放一次 对于2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿 将按应补贴月数折算发放[3][4] 补贴标准与申领方式 - 育儿补贴标准为一孩和二孩每年3600元 三孩每年10000元 其中三孩补贴为国家3600元加市级6400元[2][3] - 申领方式为通过"蒙速办"、"微信"或"支付宝"等线上渠道的育儿补贴信息管理系统进行申请[2][3] - 此前已领取过本市二孩、三孩育儿补贴的家庭需重新申请国家育儿补贴 申请通过后将补齐二孩家庭差额600元[2][4] 其他相关补贴措施 - 孕妇补贴为鄂尔多斯市户籍孕妇在助产机构接受孕期健康检查服务后 每人一次性给予500元[3] - 分娩补贴为鄂尔多斯市户籍家庭在助产机构生育二孩、三孩 一次性给予2000元[3] - 入园、入托补贴为鄂尔多斯市户籍家庭在本地托育机构或幼儿园就读的二孩、三孩 每人每学期分别补贴1000元和2500元 直至孩子6周岁[3] 政策衔接与适用范围 - 政策适用于2023年11月22日零时之后出生并且落户到鄂尔多斯市的婴幼儿[3] - 在2025年3月31日前提交过线下育儿补贴申请的居民 可重新通过线上渠道提交申请以简化后续流程[4] - 地方可根据财力适当提标 提标部分所需资金由地方财政自行承担 形成中央与地方协同发力的多层次生育支持政策[5] 历史补贴标准对比 - 2024年3月当地实施细则显示 按政策生育二孩的家庭发放6000元育儿补贴 每年发放3000元直至孩子2周岁[4] - 2024年3月当地实施细则显示 按政策生育三孩的户籍家庭发放30000元育儿补贴 每年发放10000元直至孩子3周岁[4] - 国家基础标准为每孩每年3600元 从2025年1月1日起对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴[4]

区域经济发展规划 - 高质量起草并科学编制该省"十五五"规划建议 [1] - 因地制宜发展新质生产力并纵深推进区域协调发展 [1] - 加大保障和改善民生力度以推动经济社会高质量发展 [1] 文化产业发展与对外经贸 - 提高文物活化利用水平并加强文化遗产系统性保护 [1] - 开展革命传统教育和爱国主义教育以凝聚力量 [1] - 完善海外综合服务体系并保持外贸增长势头 [1] 社会政策与制度改革 - 完善养老服务政策制度并发展银发经济 [2] - 审议通过《育儿补贴制度实施细则》以推动人口高质量发展 [2] - 建立省政协协商成果采纳落实反馈机制并加强协商平台建设 [2] 政策执行与优化 - 优化财政支出结构并简化育儿补贴申领流程 [2] - 抓好政策宣传解读和衔接以确保政策发挥实效 [2] - 集中力量抓好重点纠治任务并推动年度工作要点落实 [2]