Welltower (WELL) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsMatt McQueen - Chief Legal Officer & General CounselShankh Mitra - CEOJohn Burkart - Vice Chairman & COONikhil Chaudhri - Co-President & Chief Investment OfficerTim Mchugh - Co-President & CFOJonathan Hughes - Managing DirectorNicholas Yulico - Managing DirectorJohn Kilichowski - VP - Equity ResearchRonald Kamdem - MD & Head - US REITs and CRE ResearchOmotayo Okusanya - Managing Director - Head of US REIT ResearchJuan Sanab ...

Welltower (WELL) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 09:00 AM ET Speaker0Thank you for standing by. My name is Jeannie, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Wild Tower Second Quarter twenty twenty five Earnings Call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speakers' remarks, there will be a question and answer session.You. I would now like to turn the call over to Matt McQueen, Chief Legal Officer and Genera ...

A B G | A s b u r y A u t o m o t i v e Investor Relations Presentation 2025 Second Quarter 2 Forward-Looking Statements This presentation contains "forward-looking statements" within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Forward-looking statements are statements other than historical fact, and may include statements relating to goals, plans, objectives, beliefs, expectations and assumptions, projections regarding Asbury's financial position, liquidity, results of operations, ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总产品收入10.6亿美元，同比增长17%，总营收12.2亿美元，同比增长16% [22] - Jakafi净产品收入7.64亿美元，同比增长8%，全年收入指引上调至30-30.5亿美元 [22][23] - Opsilora净产品收入1.64亿美元，同比增长35%，其中美国市场1.32亿美元(增长19%)，国际市场3200万美元 [23][24] - Nictimvo净产品收入3600万美元，已覆盖82%的BMT中心，治疗约700名患者 [25][26] - 其他血液肿瘤产品收入1.31亿美元，同比增长66%，全年指引上调至5-5.2亿美元 [27][28] - 研发费用4.95亿美元(GAAP)，同比增长8%，全年指引上调至19.65-19.95亿美元 [29][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - Jakafi在所有适应症中需求持续增长，PV适应症渗透率最低但增长最快 [127][130] - Opsilora在特应性皮炎(占60%)和白癜风(占40%)均实现强劲增长，美国处方医生达2万人 [89][90] - Nictimvo上市5个月已覆盖10%的三线及以上GVHD市场，82-90%患者持续用药 [26][74] - 管线产品989在ET患者中显示血小板计数正常化，计划2026年初启动关键试验 [32][34] - Povastatinib在HS、PN和白癜风三个适应症推进，预计2026-2027年获批 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场Opsilora增长19%，主要来自患者需求和复购增加 [24] - 欧洲市场Opsilora在法国、德国快速放量，意大利、西班牙和加拿大新近上市 [24][25] - Jakafi国际收入未单独披露，但整体需求增长8% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新CEO提出三大战略重点：核心产品驱动、加速管线开发、优化资本配置 [11][17] - MPN领域被视为最具战略优先级的治疗领域，计划通过989等产品建立新标准 [44][46] - 免疫领域聚焦HS、PN和白癜风等差异化适应症，避免与Rinvoq直接竞争 [48] - 早期管线将采用严格评估框架，基于战略重要性、商业潜力和投资回报筛选 [15][16] - 业务发展将寻找低风险机会，重点关注收入阶段资产 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年产品收入增长14-17%，运营费用增长5-7%，利润率持续提升 [31] - Jakafi、Opsilora和Nictimvo构成近期增长支柱，管线产品支撑中长期发展 [19][40] - MPN领域存在"改变游戏规则"的机会，989可能像其他靶向疗法一样颠覆治疗范式 [45][47] - 免疫领域虽然竞争激烈，但公司在特定皮肤疾病有差异化知识和能力 [10][48] 其他重要信息 - 与诺华就Jakafi特许权支付达成和解，获得2.42亿美元收益并降低未来特许权费率 [28] - 与Genesis和BioTherix达成两项新研发合作，增加3500万美元研发支出 [29][30] - TRuE-AD4研究达到主要终点，计划在欧洲提交Opsilora新适应症申请 [36][37] 问答环节所有的提问和回答 治疗领域优先级 - MPN是最高优先级，其次为免疫和肿瘤，不会盲目扩展新领域 [44][50] 989开发进展 - MF数据预计年底公布，需同时显示单药和组合疗法活性 [54][55] - ET数据将更新，计划2026年初启动关键试验 [151] Nictimvo市场表现 - 上市5个月渗透10%三线市场，预计全年可达1000患者 [69][116] - 库存影响小于5%，增长主要由真实需求驱动 [77] Opsilora增长动力 - 美国市场增长来自系统性药物向非甾体外用药转换 [88] - 儿科适应症是增量机会，核心增长仍来自现有适应症 [89] 资本分配策略 - 内部投资与外部机会同等评估，无预设比例 [97][100] - 早期项目需证明最佳同类潜力才会继续投入 [107][109] Povastatinib差异化 - HS领域可能成为首个口服疗法，疼痛缓解数据突出 [61][64] - 哮喘适应症数据预计年底公布，重点关注非2型患者 [147]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为24亿美元，过去12个月为99亿美元 [20] - 第二季度可分配现金流增加1.27亿美元，达19亿美元，增幅7%，提供1.6倍覆盖，公司留存7.48亿美元 [17] - 第二季度净利润为14亿美元，与2024年同期持平；摊薄后每单位净利润从64美分增至66美分，增幅3% [16][17] - 2025年第二季度宣布每股分配54.5美分，较2024年同期增长3.8% [18] - 2025年总资本投资13亿美元，其中12亿美元用于增长型资本项目，1.17亿美元用于维持性资本支出 [19] - 截至2025年6月30日，总债务本金约331亿美元，加权平均债务成本4.7%，约98%为固定利率债务 [20] - 截至2025年6月30日，综合杠杆率为3.1倍，目标杠杆率为3倍±0.25 [21] - 2025年第二季度，公司在公开市场回购约360万股普通股，花费1.1亿美元；过去12个月回购约1000万股，花费3.09亿美元 [18] - 过去12个月，分配再投资计划和员工单位购买计划共在公开市场购买550万股普通股，花费1.71亿美元，其中第二季度购买130万股，花费4100万美元 [18] - 过去12个月，公司向有限合伙人支付约46亿美元分配款，加上普通股回购，总资本回报49亿美元，运营现金流调整后派息率为57% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度，天然气日处理量达78亿立方英尺，天然气管道网络日输送量达200亿立方英尺 [6] - 第二季度，精炼产品和石化产品日运输量超100万桶 [7] - 第二季度，出口量环比增加500万桶，但毛运营利润率下降3700万美元，主要因一份10年期协议重新签约、市场定价及现货费率下降60% [12] - PDH运营率较第一季度有所改善，但仍未达预期；辛烷值提升业务利润率已回归历史水平，但仍处于较好状态 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 一年前，现货码头费为每加仑0.1 - 0.15美元，第二季度现货费率下降60% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来18个月内投入近60亿美元用于有机增长项目，包括二叠纪的三座天然气处理厂、日处理量60万桶的Bahia宽级管道和Frac - fourteen [7][8] - 公司启动Neches River码头运营，初期乙烷日装载量12万桶，2026年上半年第二列火车投产后，乙烷日装载量将增加18万桶，丙烷日装载量将增加36万桶 [9] - 公司将通过棕地扩张满足客户需求，利用现有出口基础设施优势，积极捍卫市场地位 [13] - 行业内有中游公司计划进入LPG出口市场，市场竞争加剧 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度面临宏观经济和地缘政治挑战，但公司仍取得良好业绩 [6] - 尽管面临关税和贸易干扰，公司成功应对，但未来仍可能面临类似挑战 [10] - 乙烷和乙烯在亚洲和欧洲需求强劲，辛烷值提升业务健康，低利润率是市场新供应所致，而非需求减弱 [13] - 二叠纪盆地未来几年将继续产气，生产者盈利能力强，预计在盈利季节将维持产量指引 [42] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日，公司员工、退休人员及其家属持有超4000万股EPD单位，占已发行单位近2%，是仅次于EFCO的第二大股东 [19] - 公司预计2025年维持性资本支出约5.25亿美元，2025 - 2026年增长型资本支出预计分别为40 - 45亿美元和20 - 25亿美元 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年下半年约60亿美元资产上线，如何看待其产能爬坡情况？ - 05/14项目将满负荷上线；NRT项目将随长期合同订单逐步爬坡；处理厂预计快速爬坡 [24] - Bahia管道预计上线时达到50%产能，前12个月接近60%，2026年第一季度开始贡献完整季度业绩 [27] 问题2: 公司是否会在2026年之前或进入2026年后加大股票回购力度？ - 2025年公司预计回购2 - 3亿美元股票，第二季度因股价波动加快回购步伐，剩余时间将继续把握机会 [29][30] - 2026年公司将产生更多自由现金流，股票回购机会更大 [30] 问题3: LPG出口费用下降，管道和压裂业务可能产能过剩，公司如何平衡市场份额和资本回报率？ - LPG业务85 - 90%已签约至本十年末，公司采用棕地经济模式，利用基础设施优势保持竞争力，持续签订长期合同 [33] - 出口设施可吸引管道、分馏器和存储业务，形成协同效应 [34] 问题4: 若明年二叠纪石油增长放缓或持平，气油比增长率是否会变化？ - 二叠纪盆地生产者一直寻求石油，但易开采的含油区域大多已开采，未来将钻探含气更多的区域，气油比将继续上升 [36][37] 问题5: BIS乙烷事件对美国乙烷出口至中国的客户、供应商和其他利益相关者的看法是否有结构性改变？公司是否会寻找替代市场或用途？ - 公司受该事件影响较小，因有多元化合同组合；但该事件损害美国可靠供应和能源安全的品牌形象，导致一家非中国公司转向采购石脑油 [48] 问题6: 石化和精炼产品服务板块中，PDH的前景如何？辛烷值相关业务的价差展望如何？ - PDH运营率有所改善，但未达预期；辛烷值提升业务利润率已回归历史水平，7月有所改善，但仍面临来自中国的压力 [49][50] 问题7: LPG出口业务的重新定价情况如何？二叠纪NGL管道业务呢？ - LPG出口业务85 - 90%已签约至本十年末，公司将通过增加交易量弥补利润率下降 [55][56] - 二叠纪NGL管道业务在本十年末前几乎无需重新签约，预计随着供应增长，交易量将继续增加 [56] 问题8: 圣胡安盆地活动是否增加？对公司有何影响？ - 公司在圣胡安盆地的业务稳定，有轻微增长 [61] 问题9: 若调整4月1日的生产预测，会有多大调整？ - 若调整，幅度较小；预计2025 - 2027年二叠纪黑油产量增长80万桶/日，可能调整为70万桶/日，极端情况下可能为60万桶/日 [63] 问题10: 公司对海恩斯维尔页岩的杠杆作用如何？阿卡迪亚天然气系统情况怎样？ - 阿卡迪亚天然气系统重新签约时机合适，费率将是历史水平的2 - 3倍；海恩斯维尔地区天然气活动增加，公司将从中受益 [69] 问题11: 资本支出下降时，公司考虑的潜在收购标准是什么？ - 未来20 - 25亿美元的资本支出指导已考虑系统内的有机增长机会，如二叠纪的额外处理厂或下游配送业务 [70] 问题12: LPG出口业务的重新签约对利润率的影响是否已结束？ - 是的，主要的重新签约对利润率的影响已结束 [73] 问题13: Neches River项目第一阶段资本成本约10亿美元是否合理？第二阶段呢？ - 第一阶段资本成本约10亿美元合理；第二阶段成本不会那么高 [74][75] 问题14: 公司是否会进行被动股权投资，如投资LNG设施？ - 公司暂无此计划 [80] 问题15: 2026年已承诺的增长支出是多少？目前公司运营中最大的资本部署机会在哪里？ - 2026年已承诺的增长支出约22亿美元 [81] - 公司看好乙烯业务的发展，目前已建立了强大的存储、分销和出口系统 [82] 问题16: LPG出口业务的扩张是否是为满足客户需求以保持竞争力？ - 公司通过棕地经济模式成功签约客户，Enterprise Mont Belvieu是美国超95% NGL生产的定价点，具有竞争优势 [86][87] - 公司自1983年进入国际市场，建立了强大的客户关系，客户粘性较高 [88] 问题17: 资本配置方面，保持强大的增长储备对吸引股权投资者有多重要？如何影响公司战略决策？ - 公司认为自身处于有利地位，运营的盆地和支持的下游行业前景良好；未来将有机会进行有机和无机的收购 [90][91] - 2026 - 2027年公司自由现金流将增加，有机会向投资者返还更多资本 [92]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为24亿美元，可分配现金流为19亿美元，覆盖率达1.6倍，留存可分配现金流7.4亿美元 [5] - 2025年第二季度与2024年第二季度相比，归属于普通股股东的净利润均为14亿美元，摊薄后每股净利润从64美分增至66美分，增长3% [14][15] - 可分配现金流增加1.27亿美元，增幅7%，主要因维持性资本支出降低 [15] - 2025年第二季度宣布每股分红54.5美分，较2024年第二季度增长3.8% [16] - 截至2025年6月30日，总债务本金约331亿美元，加权平均债务期限约18年，加权平均债务成本4.7%，约98%的债务为固定利率 [18] - 截至2025年6月30日，综合杠杆率经调整后为3.1倍，目标杠杆率为3倍±0.25 [19] - 2025年总资本投资13亿美元，其中增长性资本项目投资12亿美元，维持性资本支出1.17亿美元 [17] - 2025年和2026年预计增长性资本支出范围分别为40 - 45亿美元和20 - 25亿美元 [17] - 预计2025年维持性资本支出约5.25亿美元 [18] - 过去12个月，公司向有限合伙人支付约46亿美元分红，回购普通股3.09亿美元，总资本回报49亿美元，运营现金流调整后派息率为57% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度设定五项交易量记录，日处理天然气78亿立方英尺，天然气管道网络日输送量200亿立方英尺，日运输精炼产品和石化产品超100万桶 [5] - 第二季度LPG出口量环比增加500万桶，但毛运营利润率下降3700万美元，原因包括旧有协议重新签约、市场定价和现货费率下降60%，不过休斯顿航道管道系统吞吐量增加缓解了部分下降 [10][11] - 辛烷值提升业务在经历几年高盈利后利润率回归正常，但业务仍健康，低利润率源于市场新供应而非需求减弱 [12] - PDH运营率较第一季度有所改善，但仍未达预期 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 一年前LPG现货码头费为每加仑0.1 - 0.15美元，如今已改变 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多数在建资本项目直接支持供应战略，同时凭借广泛的终端用户连接性与其他公司区分开来，与美国100%的乙烯厂和落基山脉以东90%的炼油厂直接或间接相连 [13] - 出口业务是公司战略关键部分，通过增加内奇斯河码头、扩大EHT的LPG装载能力和摩根角的乙烯出口能力，加强下游业务布局，拓展全球市场渠道 [14] - 行业中LPG出口市场竞争加剧，有中游公司计划进入该市场，公司将利用现有出口基础设施优势，通过棕地扩建满足客户需求，积极捍卫市场地位 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度面临季节性、宏观经济和地缘政治挑战，但公司仍表现良好 [5] - 尽管LPG出口市场面临挑战，但公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，将继续通过棕地经济模式获取长期合同 [32] - 对Permian盆地石油价格不太悲观，认为即使价格下跌，由于OPEC此前的供应短缺和库存调节机制，石油市场不会过度低迷，Permian盆地生产商盈利状况良好，预计在财报季将维持生产指引 [39][40] - 2026 - 2027年公司自由现金流将大幅增加，届时回购股票机会更大 [29] 其他重要信息 - 未来18个月将有近60亿美元的有机增长项目投入使用，包括二叠纪的两座天然气处理厂正在增产，第三座预计明年年初投产，这三座工厂将使二叠纪总处理能力达近50亿立方英尺/日，日产液体65万桶 [6] - 第四季度预计启动日输送量60万桶的Bahia宽级管道和Frac - fourteen项目 [6] - 内奇斯河码头已开始运营，初期乙烷装载能力为12万桶/日，2026年上半年第二列生产线投产后将全面运营，届时乙烷装载能力将增加18万桶/日，或丙烷装载能力增加36万桶/日 [7] - 公司员工、退休人员及其家属持有超4000万股EPD单位，占已发行单位近2%，是仅次于私人持股的EFCO的第二大股东 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年下半年约60亿美元资产上线后如何爬坡，是否有大量交易量支撑，处理厂上线时是否会满负荷 - 05/14项目将完全满负荷上线 [22] - NRT将随长期合同（LEC）下达逐步爬坡，处理厂爬坡速度较快 [23] - 特拉华和米德兰目前利用率约90%，年底应能满负荷 [24] - Bahia项目上线时利用率约50%，前12个月接近60%，明年第一季度开始有完整季度贡献 [25] 问题2: 本季度增加股票回购，展望未来，是否会在2026年之前或进入2026年后加大回购力度 - 公司原预计今年回购2 - 3亿美元股票，本季度因股价波动加快回购步伐，今年剩余时间将继续把握机会，2026年自由现金流增加时回购机会更大 [28][29] 问题3: LPG出口费用下降，管道和压裂业务可能产能过剩，公司如何应对市场变化，平衡市场份额和资本回报率 - 公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，采用棕地经济模式，利用基础设施优势获取长期合同，出口设施可吸引管道、分馏和存储业务 [32][33] 问题4: 若明年Permian盆地石油增长放缓甚至持平，气油比增长率是否会变化 - Permian盆地生产商一直以开采石油为目标，但由于易开采石油区域减少，未来将更多钻探含气层位，气油比预计将持续上升 [34] 问题5: BIS乙烷事件对美国乙烷出口到中国有何影响，客户、供应商和其他利益相关者的看法是否改变，公司是否会寻找替代市场或用途 - 公司受事件影响较小，有国际多元化业务，但该事件损害美国可靠供应和能源安全形象，导致一家非中国公司转向采购石脑油，不过公司短期可通过多样化合同组合应对 [46][47] 问题6: PDH业务展望如何，2026年价差业务和辛烷值增量供应情况如何 - PDH运营率较第一季度改善，但未达预期；辛烷值提升业务利润率回归正常但仍良好，7月利润率有所改善，受中国新增产能影响，MTBE市场从区域市场变为全球市场，面临一定压力 [48][49][50] 问题7: LPG出口业务降价情况如何，Permian NGL管道业务情况如何 - LPG业务85 - 90%已签约至本十年末，将通过增加交易量弥补利润率下降；Permian NGL管道业务在本十年末前重新签约需求不大，只要供应增长，预计交易量将增加 [55][57] 问题8: 圣胡安盆地活动是否增加，对公司有无重大影响 - 公司在圣胡安盆地业务较稳定，有轻微增长 [62] 问题9: 若调整4月1日的生产预测，调整幅度是否较小 - 调整幅度较小，Permian盆地生产商盈利状况好，预计将维持生产指引，公司液体产量预测有望实现 [64][65][66] 问题10: 公司对海恩斯维尔页岩的业务情况，阿卡迪亚天然气系统情况如何 - 阿卡迪亚天然气系统重新签约时机合适，费率是历史的2 - 3倍，海恩斯维尔页岩活动增加将使公司受益 [70] 问题11: 公司资本支出下降，考虑进行收购的标准是什么 - 未来20 - 25亿美元的资本支出指引已考虑系统内的有机增长机会，如二叠纪的额外处理厂或下游分销业务 [71] 问题12: LPG出口业务更有意义的重新签约带来的利润率逆风是否已结束 - 是的，已结束 [74] 问题13: 内奇斯河项目一期资本成本约10亿美元是否合理，二期是否类似 - 一期资本成本约10亿美元合理，二期成本不会那么高 [76][77] 问题14: 公司是否会增加对目前未参与领域（如LNG）的股权投资 - 不会 [82] 问题15: 2026年已承诺的增长性资本支出是多少，目前运营中最大的资本投入机会在哪里 - 2026年已承诺的增长性资本支出约22亿美元，公司看好乙烯业务的发展，目前已建立起强大的存储、分销和出口系统 [83][84] 问题16: LPG出口业务的扩张是否是为满足客户需求以保持竞争力 - 公司无法评论竞争对手的资本支出和建设成本，但凭借棕地经济模式、蒙贝尔维尤的定价优势和长期积累的客户关系，公司能够以有竞争力的费用吸引客户 [89][90][91] 问题17: 资本配置方面，保持强大的增长储备对吸引股权投资者有多重要，如何影响公司战略决策 - 公司认为自身业务布局良好，在二叠纪和海恩斯维尔等盆地有发展机会，未来有有机和无机的收购机会，2026 - 2027年自由现金流增加后将有更多资金回报投资者 [93][94][96]

资本回报与流动性 - 自IPO以来，公司已向股东返还590亿美元的资本，通过有限合伙人分配和普通单位回购[8] - 2025年第二季度的分配为每单位0.545美元，比2024年第二季度增长3.8%[8] - 截至2025年6月30日，公司的流动性为51亿美元，包括可用信贷额度和不受限制的现金[8] 业绩表现 - 2025年第二季度的总毛营业利润为49亿美元，较2024年第二季度有所增长[27] - 2025年第二季度的总毛利为2,477百万美元，相较于2024年第二季度的2,412百万美元增长了2.7%[39] - 2025年第二季度的调整后现金流从运营（CFFO）支付比率为57%[8] 部门表现 - 天然气部门在2025年第二季度的毛利为417百万美元，较2024年第二季度的293百万美元增长了42.5%[49] - NGL部门在2025年第二季度的毛利为1,297百万美元，较2024年第二季度的1,325百万美元下降了2.1%[42] - 原油部门在2025年第二季度的毛利为403百万美元，较2024年第二季度的417百万美元下降了3.4%[46] - 石化及精炼产品部门在2025年第二季度的毛利为354百万美元，较2024年第二季度的392百万美元下降了9.7%[53] 未来展望与投资 - 2025年的增长资本支出范围为40亿至45亿美元，2026年为20亿至25亿美元[8] - 2025年第二季度的债务杠杆比率为3.1倍，目标比率为3.0倍（±0.25倍）[8] - 公司的债务组合平均到期年限为18年，98%的债务为固定利率，平均利率为4.7%[12] 市场活动与损益 - 2025年第二季度的天然气处理厂进气量达到7.7 Bcf/d，年复合增长率为11%[20] - NGL部门的毛利下降主要由于HSC终端及相关管道系统的平均合同和现货装载费用降低，尽管LPG出口量增加55 MBPD[44] - 原油资产及营销部门的毛利下降主要由于销售量减少，部分被运营成本降低和EHT的存储及装载收入增加所抵消[47] - 2025年第二季度的MTM活动对NGL部门造成了1600万美元的损失，而2024年第二季度则为微不足道的收益[44] - 2025年第二季度的MTM活动对天然气部门造成了5800万美元的收益，较2024年第二季度的300万美元显著增长[51]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入2 839亿美元 每股摊薄收益053美元 公司整体股本回报率17% [17] - 可分配收益2911亿美元 每股摊薄收益054美元 股本回报率18% [17] - 账面价值季度末达67亿美元 每股1271美元 较上季度1239美元有所增长 [17] - 股息收益率89% 季度支付025美元 现金及流动性资产达21亿美元创纪录 [17] - 自2021年第一季度以来 可分配收益增长59% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务 - 抵押贷款服务组合规模达8640亿美元 成为美国第三大抵押贷款服务商 [12][13] - 抵押贷款发放业务位列美国前五 季度发放量160亿美元 环比增长38% [35] - 特殊服务平台表现优异 服务余额季度增长7% 同比增长22% [38] - 服务业务税前收入234亿美元 同比增长5% [38] - 每笔贷款完全加载成本142美元 通过技术优化持续降低 [39] 资产管理和投资业务 - 外部管理资产规模达360亿美元 公司整体管理资产规模800亿美元 [11] - Sculptor资产管理规模季度增长35亿美元 表现强劲 [22] - 房地产信托业务目前规模3亿美元 持有1亿美元现金及流动性资产 [30] - 单户租赁业务Adore拥有4000套单元 未来计划扩张 [16] 住宅过渡贷款(RTL)业务 - Genesis Capital季度发放量创纪录 达125亿美元 [22] - 自2022年收购以来 发放量增长超过一倍 收益增长约三倍 [6] - 与美国第二大RTL贷款机构建立10亿美元规模的SMA账户 [8][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 非机构抵押贷款业务显著增长 预计年度发放量从15-20亿美元增至40亿美元 [59] - 住宅抵押贷款资产投资22亿美元 认为当前极具吸引力 [24] - 特殊服务业务新增10个客户 年初以来新增服务规模610亿美元 [38] - 客户保留率达98% 显示服务平台的强大竞争力 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点发展资产管理平台 计划扩大信贷业务和保险业务 [29][50] - 通过技术投入和AI应用持续优化运营效率 降低成本 [39][62] - 寻求并购机会扩大业务规模 特别是在金融服务和能源转型领域 [31] - 房地产信托业务计划通过并购活动扩大规模 模式类似早期New Residential发展路径 [31] - 抵押贷款业务通过数字平台New ResDirect和房地产经纪人合作拓展市场份额 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计今年将有1-2次降息 收益率曲线可能进一步陡峭化 [26] - 认为政策不确定性正在下降 风险偏好保持高位 波动性可能维持在较低水平 [25] - 抵押贷款信用相对于公司债更具吸引力 但需警惕公司债市场的信用风险 [90][91] - 经济整体表现良好 但需关注地缘政治风险 [24] 其他重要信息 - 自成立以来累计支付股息超过60亿美元 [11] - 公司认为当前股价被低估 根据分部加总估值应为119亿美元(每股超过20美元) [18] - 新任命两位关键高管:来自摩根大通的Leslie Gillen负责商业增长 来自Rocket的Brian Woodring领导技术开发 [36][39] - 正在评估公司结构调整 可能包括设立C-Corp和扩大REIT规模 [65][67] 问答环节所有的提问和回答 关于Nuurez上市计划 - 目前不考虑分拆上市 重点是通过增长业务和提高ROE来释放价值 [43] - 计划通过增加第三方服务和战略收购继续扩大业务规模 [45] 关于保险业务发展 - 正在评估收购小型保险业务的机会 可能涉及财产险或寿险领域 [50] - 保险业务将主要作为负债融资机制支持资产管理业务 [87] - SPAC可能用于保险或其他领域的并购活动 [51] 关于抵押贷款市场变化的影响 - 非QM业务通过拓展批发和代理渠道实现快速增长 [59] - 技术投入和AI应用是降低服务成本的关键策略 [62] - GSE改革可能为非机构产品创造更大市场机会 [85] 关于公司结构调整 - 正在评估建立C-Corp的可能性 但需要先扩大REIT业务规模 [65] - 目标构建类似Blackstone的结构 包含REIT、C-Corp和资产管理子公司 [66] 关于资本配置 - 采用集中分配模式 根据各业务回报潜力灵活配置资本 [71] - 重点关注能够支持资产管理平台发展和创造协同效应的领域 [73] 关于利率变化影响 - 前端利率下降有助于降低融资成本 但可能压缩资产绝对收益水平 [76] - 抵押贷款产品利差可能收窄 但仍具相对价值优势 [77] 关于RTL业务SMA - 10亿美元SMA账户包含管理费和绩效费结构 [106] - 未来可能通过类似结构引入更多第三方资本 [96] 关于房地产信托扩张 - 计划通过引入第三方资本和合作伙伴扩大规模 而非直接增发 [99] - 商业地产机会具有吸引力 但需谨慎部署资本 [100] 关于信用风险 - 对公司债市场保持谨慎 认为抵押贷款信用更具吸引力 [90] - 计划拓展直接贷款等信贷产品以丰富产品线 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP收益为8700万美元，摊薄后每股收益0.12美元，净销售额19亿美元 [5] - 调整后EBITDA总计3.36亿美元，较2025年第一季度略有增加 [5] - 第二季度运营产生现金3.96亿美元，季度末现金约6亿美元，总债务略低于52亿美元 [24] - 第二季度股票回购活动总计1亿美元，为2022年末以来最高季度水平，平均回购价格25.74美元 [24] - 自2021年初以来，通过股息和股票回购向股东返还超57亿美元现金 [25] - 第二季度资本支出1.07亿美元，其中2200万美元用于阿肯色州蒙蒂塞洛EWP工厂建设 [26] - 未分配项目调整后EBITDA较第一季度增加2200万美元，主要归因于部门间利润消除和LIFO的变化 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 林地业务 - 第二季度盈利贡献8800万美元，调整后EBITDA为1.52亿美元，较第一季度减少1500万美元，主要因西部业务成本增加 [10] - 西部国内市场，第二季度初原木需求良好，随后需求减弱，价格4月最强，后续呈下降趋势；出口日本市场稳定，平均销售实现适度增加，但销量因船只时间安排适度降低 [10][11] - 南部林地调整后EBITDA为6900万美元，较上一季度略有下降；锯材原木需求低迷，纤维原木需求改善；平均销售实现略有增加，收获量略有增加，单位原木和运输成本适度增加 [12][13] - 北部调整后EBITDA因春季季节性因素导致销量下降而略有减少 [13] 房地产、能源和自然资源业务 - 第二季度盈利贡献1.06亿美元，调整后EBITDA为1.43亿美元，较上一季度增加6100万美元，主要受房地产销售时间和组合影响 [14] - 第二季度获得第三个森林碳项目批准，目前有六个额外项目正在进行中；预计2025年碳信用生成和销售将显著增加，年底自然气候解决方案业务调整后EBITDA将达1亿美元 [15] 木制品业务 - 第二季度盈利贡献4600万美元，调整后EBITDA为1.01亿美元 [15] - 木材业务，第二季度调整后EBITDA为1100万美元，较第一季度减少2900万美元，主要因产品价格下降和原木成本略有上升；平均销售实现下降2%，销量增加，单位制造成本相当 [18] - 宣布出售不列颠哥伦比亚省普林斯顿工厂，预计第三季度完成工厂部分交易，随后几个月完成森林使用权交易，预计交易完成后确认收益并产生约1500万加元的税务负债 [19][20] - OSB业务，调整后EBITDA为3000万美元，较第一季度减少2900万美元，主要因产品价格下降；平均销售实现下降12%，销量和纤维成本略有增加，单位制造成本因计划年度维护停机而增加 [21] - 工程木制品业务，调整后EBITDA为5700万美元，较第一季度略有增加，得益于所有产品销量季节性增加以及原材料和单位制造成本降低；第二季度EWP结果反映蒙大拿州MDF工厂运营改善 [22] - 分销业务，调整后EBITDA较第一季度略有下降，因季节性销量增加被商品和EWP产品价格下降抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 住房市场 - 第一季度表现较好，随后几个月住房开工放缓，第二季度经季节性调整后平均开工130万套，单户开工低于100万套 [38] - 消费者信心疲软和抵押贷款利率高企对住房活动构成阻力，春季建筑季节比年初预期疲软 [38] 维修和改造市场 - 年初至今活动较2024年疲软，受住宅建筑市场相同因素影响，以及高抵押贷款利率和锁定效应导致现有房屋周转率降低 [40][41] 木材市场 - 北美地区，西部SPF木材价格自5月中旬以来稳步上涨，主要因对加拿大输美木材关税即将提高的担忧；南部黄松木材价格因供应超过需求而显著下降，近期有企稳迹象 [17][18] - OSB基准价格第二季度显著下降，季末企稳并在7月保持稳定 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于积极管理林地投资组合，通过有针对性的收购和剥离非战略土地来增加林地价值，计划到2025年底通过10亿美元投资实现林地投资组合增长目标 [6][8] - 公司将继续评估战略机会，提升林地回报，并通过房地产和E&R业务提供上行潜力，同时平衡资本分配框架内的各项活动，为股东创造长期价值 [9] - 公司注重运营卓越，在市场周期中保持成本优势，以应对需求疲软环境，增强在下行市场中的运营灵活性 [50][51] - 公司在木材市场中，凭借成本优势和优质产品服务，有望在市场波动中获取市场份额，如南部黄松木材在价格差异下有机会从SPF木材手中夺取市场份额 [105][107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境具有挑战性，但公司第二季度运营表现稳健，将继续向股东返还大量现金，同时抓住战略投资组合机会 [43] - 住房市场短期内可能仍有波动，但长期来看，有利的人口结构、住房供应不足以及政府对住房建设的支持将支撑住房需求 [39][40] - 维修和改造市场短期内可能仍较平淡，待消费者信心改善和利率下降后有望回升，长期来看，家庭资产净值增加和住房老化将带来有利需求基本面 [41][42] - 公司在木材业务方面，预计第三季度面临一些挑战，但市场因素如关税调整和库存水平可能为木材价格提供支撑 [28][35] 其他重要信息 - 公司宣布收购北卡罗来纳州和弗吉尼亚州11.7万英亩优质林地，交易价格3.75亿美元，预计第三季度完成交易，现金支出主要来自非核心林地剥离，预计以节税方式完成交易 [6][7] - 阿肯色州蒙蒂塞洛EWP工厂项目进展顺利，6月破土动工，总投资预计约5亿美元，2025年预计投资1.3亿美元，该项目资本支出不计入调整后FAD计算 [26][27] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何平衡木制品业务的产能以及通过OpEx 2.0提高盈利能力 - 公司注重运营卓越，将其融入组织DNA，在市场周期中保持成本优势，这在需求疲软环境中尤为重要 [50] - 目前住房市场疲软，建筑商调整生产，但公司凭借成本优势，在下行市场中运营更具灵活性，可通过股票回购或收购等方式把握机会 [52][53] 问题2: 林地收购和剥离的市场环境 - 林地市场目前表现良好，年度交易活动通常在20 - 30亿美元之间，今年可能趋向低端，但近期有一些大型优质林地项目上市，市场资金充足 [54] - 公司将通过剥离非核心林地为北卡罗来纳州和弗吉尼亚州的收购提供资金，市场对林地资产需求强劲，预计剥离将实现较高价值 [55][56] 问题3: EWP价格何时能止跌回升 - EWP价格下跌主要因单户住宅建设放缓和建筑商对利润率的担忧，价格回升的催化剂包括单户住宅建设活动增加、维修和改造活动以及将Open Web转换回EWP的努力 [64][65] - 住房市场基本面依然良好，公司将支持客户，利用产品和服务优势获取市场份额，等待价格回升 [66][67] 问题4: 房地产每英亩价格上涨的原因及未来预期 - 每英亩价格上涨受交易时间和组合影响，本季度西部林地交易较多推动价格上升，长期来看，林地价值有望因多种因素增加 [69][70] 问题5: “大美丽法案”对自然气候解决方案业务的影响 - 该法案对公司总体为净利好，对自然气候解决方案业务有正负影响，基础业务的长期信念未改变 [74] - 45Q税收激励得以保留，可再生能源激励有截止日期，公司部分项目有望在截止日期前完成，该法案可能加速部分项目推进 [75][76] 问题6: 木材市场当前情况及价格企稳原因 - 木材市场需区分SPF和南部黄松，SPF价格受关税上调预期影响，南部黄松价格因接近或低于现金流收支平衡而企稳，部分企业减少生产 [81][82] - 新关税即将实施，短期内价格可能波动，秋季价格有望上涨 [84] 问题7: 为何行业产能对当前价格反应不明显 - 难以确定其他公司的决策，但在关税实施前，企业可能等待观察价格变化后再做长期运营决策，如减少边际生产但不进行大规模减产 [88][89] 问题8: 能否根据公司成本情况推断其他制造商的困境 - 公司认为自身在成本曲线中处于有利位置，是低成本生产商，可据此推断其他制造商情况 [91] 问题9: 关于Section 232调查的情况 - 欧洲木材在调查期间无关税，调查结束后可能恢复关税，但贸易协议可能影响结果 [92] - 2月调查暂无具体时间、范围和幅度信息，但可能与政府推动美国制造业发展有关，存在增加关税的可能性 [93] 问题10: 罗阿诺克收购的资金来源和时间安排 - 预计通过剥离非核心林地为罗阿诺克收购提供大部分或全部资金，交易需在180天内完成，公司将适时更新进展 [98][99] 问题11: 考虑资产剥离后，公司对股票回购的态度和平衡表灵活性 - 公司对自身运营和资产负债表状况有信心，股票回购是有吸引力的手段，将继续评估机会，确保维持强大资产负债表和为未来增长机会保留能力 [101][102] 问题12: 客户是否会在关税实施后用SPF或SYP进行替代，以及价格差异影响 - 当前SPF和南部黄松价格存在差距，南部黄松有机会从SPF手中夺取市场份额，特别是在建筑商关注利润率和买家承受能力的情况下 [105] - 公司有抗翘曲稳定的南部黄松产品，可满足市场需求 [106] 问题13: 第二季度木材、OSB和EWP的运营率 - 第二季度木材运营率约为80%多，OSB约为90%多，EWP约为70%多 [109] 问题14: “大美丽法案”增加应税REIT子公司规模后，是否适合向木制品业务分配更多资本 - 公司对木制品业务的并购感兴趣，此前已通过资本支出计划投资该业务，如蒙蒂塞洛工厂项目，未来若有合适资产和价格，将考虑收购 [114][115] 问题15: 六个森林碳项目是否都能在2026年注册和销售，以及2026年项目管道情况 - 除已批准的三个项目外，六个正在开发的项目中，部分预计在2025年发行，其余在2026年初，公司将持续扩大项目管道 [118] 问题16: 公司在日本市场的市场份额能否持续 - 预计公司在日本市场的份额将持续增长，原因包括欧洲原木成本上升使公司及其客户在日本市场具有成本优势，以及日本客户重建的工厂将于2027年全面投产，将进一步提升成本竞争力 [125][126] 问题17: 中国市场进口何时恢复 - 预计在贸易战解决前，中国市场进口难以恢复，但公司已向美国政府表达开放市场的意愿 [128] - 在此期间，公司已将美国南部业务重点转向印度，这将成为出口业务的增长机会 [129] 问题18: 加拿大政府探索配额解决软木木材争端，美国方面是否有进展 - 美国和加拿大政府正在就木材问题进行讨论，但不确定讨论进展程度，问题最终会得到解决，但短期内难以确定是否包括配额或其他机制 [133] 问题19: 第三季度EWP运营率预期 - 预计第三季度EWP运营率将低于第二季度，这是市场动态的反映，公司将根据需求情况调整运营，待建筑活动回升后再提高运营率 [137][138] 问题20: 根据第三季度木制品业务展望，EBITDA是否会较第二季度下降5000 - 6000万美元 - 公司提供了每10美元价格变动对木材和OSB年度EBITDA的影响数据，但难以预测商品价格走势，因此无法确定具体下降幅度 [139][140] - 从历史来看，行业不会长期低于现金流收支平衡运营，预计木材和OSB价格最终会上涨 [141][142]

Weyerhaeuser Company (WY) Q2 2025 Earnings Call July 25, 2025 10:00 AM ET Speaker0Greetings, and welcome to the Weyerhaeuser Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are on a listen only mode. After the speakers' remarks, there will be a question and answer session. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my pleasure to introduce your host, Andy Taylor, Vice President of Investor Relations.Thank you, Mr. Taylor. You may begin.Speaker1Than ...