Exhibit 99.2 ____ Forward-Looking Statements These earnings supplemental materials contain forward-looking statements including, but not limited to, statements about management's plans, goals, expectations, and guidance and assumptions with respect to future financial performance of the Company. Any statements in these supplemental materials that are not statements of historical facts are forward- looking statements. When used in these supplemental materials, the words "anticipate," "believe," "continue," " ...

业绩总结 - 截至2025年9月30日，总资本化为237亿美元，拥有564个物业，总可租赁面积为1亿平方英尺[6] - 2025年第三季度，整体占用率为95.7%，较上季度提高30个基点[12] - 2025年同址净营业收入（NOI）增长6.2%，2025年年初至今增长4.1%[61] - 2025年整体租赁保持率约为90%[107] 用户数据 - 2025年预计新签租约的年基础租金（ABR）为7100万美元，未开业的租约将对2025年产生3100万美元的现金流影响[9] - 2025年第三季度，记录高的ABR来自于杂货店主导的中心，占比86%[12] - 新租赁的平均ABR/SF为17.79美元，较之前的裸租赁（11.52美元）显著提高[46] - 新小商铺租赁中，80%的租约年租金增长超过3%，37%的租约年租金增长超过4%[43] 未来展望 - 2025年预计SNO现金流增长15%，达到约3100万美元[51] - 2025年资本支出预计占净营业收入的21%，将完全由自由现金流支持[92] - 2025年计划进行1亿到1.25亿美元的净收购，包括出售1亿到1.5亿美元的低增长、低资本化率资产[9] - 预计2025年签署但未开业的租赁年租金为7100万美元，预计在2026年开始的比例为60%[107] 新产品和新技术研发 - 2025年项目的预期加权平均收益率为17%（重建项目，毛成本2200万美元）和11%（锚定空间重新定位，毛成本5700万美元）[9] - 2025年小商铺新租赁的租金增长率为20%[46] 财务状况 - 2025年第三季度，流动性超过21亿美元[12] - 年度自由现金流约为1.5亿美元（扣除股息和租赁资本支出后）[97] - 现金及现金等价物为1.6亿美元[97] - 可用循环信贷额度为20亿美元[97] - 公司固定费用覆盖比率为4.2倍，显示出强大的财务能力[96] - 固定利率的合并债务占比99.4%[12] - 固定利率债务占比为99.4%，加权平均到期年限为8.2年[99] - 92%的物业为无负担物业[109] - 公司的投资级信用评级为A- / A- / Baa1（标准普尔 / 惠誉 / 穆迪）[107]

Phillips 66 (NYSE:PSX) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsRyan Todd - Managing DirectorSteve Richardson - Senior Managing DirectorDon Baldridge - Midstream and ChemicalsJason Gabelman - Managing Director of Energy Equity ResearchRich Harbison - RefiningSean Maher - VP of Investor RelationsManav Gupta - Executive DirectorMark Lashier - Chairman and CEOKevin Mitchell - EVP and CFOBrian Mandell - Marketing and CommercialNeil Mehta - Head of Americas Natural Resources Equity ...

Fortive (NYSE:FTV) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 12:00 PM ET Speaker1My name is Brock and I'll be your conference facilitator this afternoon. At this time I would like to welcome everyone to Fortive Corporation's third quarter 2025 earnings results conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during that time, simply press star then the number one on ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度同物业净营业收入增长近5%，主要驱动力是强劲的基本租金增长，达到4.7% [7] - 同物业出租率在第三季度达到96.4% [7] - 同物业已开业出租率在第三季度上升40个基点至94.4% [8] - 现金租赁价差强劲，为13%，而账面租金价差接近历史高点，为23% [9] - 公司将2025年全年同物业NOI增长预期上调至5.25%至5.5% [13] - 信用损失指引区间下调至50至75个基点 [13] - 2025年全年每股收益增长预期上调，NAREIT运营资金增长预期为中等偏上7%，核心运营收益增长预期为中等偏上6% [13] - 季度股息提高超过7% [5][13] - 资产负债表杠杆率稳定在目标范围5至5.5倍之内 [14] - 预计2026年同物业NOI增长在中等偏上3%区间，总NOI增长在中等偏上6%区间，NAREIT运营资金增长在中等偏上4%区间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁管道强劲，新签租约包括充满活力的餐厅、领先的健康与保健品牌、折扣零售商以及一流的杂货商 [8] - 第三季度签署了三份新的杂货商租约 [8] - 200个基点的预租率现在代表约3600万美元的已签署增量基本租金 [9] - 另有100万平方英尺的租约正在谈判中 [9] - 新店租赁中，85%的店铺交易包含3%或更高的嵌入式租金阶梯，25%的新店包含4%或更高的阶梯 [44] - 开发前风险控制良好，项目已完全获批、设计完成、招标完成，并且预租率很高，部分项目在主力店尚未开业时整体出租率已超过90% [76] 各个市场数据和关键指标变化 - 在康涅狄格州费尔菲尔德县的Norwalk枢纽资产，备受期待的Target门店在本季度开业，客流量强劲 [8] - 在亚特兰大的Cambridge Square资产开设了全新的Publix门店 [8] - 在南佛罗里达州的Pine Ridge Square Center开设了Nordstrom Rack [8] - 第三季度开始了两个新的空地开发项目：位于湾区的5万平方英尺的Sprouts锚定中心Ellis Village，以及位于杰克逊维尔成熟零售核心区的24万平方英尺的Publix锚定中心The Village at Seven Pines [10] - 季度初完成了南奥兰治县五处资产、价值3.5亿美元的RMV投资组合的收购 [11] - 本季度收购了合资伙伴在三家杂货锚定中心的权益，包括休斯顿的两处和北新泽西的一处 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 空地开发是公司的关键差异化优势，公司是全国唯一规模化开发杂货锚定购物中心的公司 [5] - 资本配置策略执行成功，年内已增值性地部署了超过7.5亿美元资本，用于收购、空置地开发和再开发 [4] - 预计到年底将启动约3亿美元的项目，使过去三年的启动总额达到令人印象深刻的8亿美元 [4][28] - 在建开发和再开发项目总额超过6.5亿美元，混合回报率超过9% [11] - 公司利用与顶级杂货商的长期关系、强大的资本实力和专业的项目经验来获取和开发项目 [64][65] - 资本回收策略是增值性的，以略高于5.5%的资本化率出售资产，并以6%的资本化率收购资产 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营基本面强劲，购物中心需求旺盛，租户健康状况良好，体现在持续的销售优势和历史低位的不良债务 [4][7] - 零售环境有利，新供应有限，对高质量空间的需求持续强劲 [7] - 零售商对其实体店位置的重要性有了新的认识，尤其是在疫情之后 [89][90] - 行业新供应有限，供需关系对公司有利 [90] - 尽管利率环境较高，但公司对未来持续增长持乐观态度 [16] - 公司拥有A级评级资产负债表，能够抵御各种情况 [16] 其他重要信息 - 公司拥有近15亿美元信贷额度的几乎全部可用额度 [14] - 去年底发行了1亿美元远期股权，其中5000万美元已于8月结算，余额将在10月底前结算 [14] - 2026年的详细指引计划在2月份报告第四季度业绩时提供 [14] - 公司重视与长期合作伙伴的关系，并在机会出现时收购合资伙伴的权益 [18][37][41] - 本季度因成功追收先前已核销的应收账款，不可收回租赁收入项出现正面异常 [60] - 年度迄今不可收回租赁收入占总收入的比例在20至25个基点区间，低于40至50个基点的历史平均水平 [60] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与合资伙伴的11项资产分配交易 - 该交易允许进行小型资本重组，使合作伙伴完全控制6项资产，公司全资拥有5项资产，交易符合公司战略，且合作伙伴关系将继续保持 [18][19] 问题: 2026年同物业NOI增长预期为中等偏上3%的依据 - 预期2026年的信用损失拨备与2025年最终水平相似，均优于历史平均水平，租户名册非常健康 [21][22] - 2025年的增长包含了公司历史上最高的开业入住率吸收和约100个基点的回收率提升，因此2026年在强劲增长基础上的中等偏上3%增长被视为相当不错 [23][24][25] 问题: 2026年开发与再开发项目启动潜力及空置地与再开发的组合 - 公司对在开发和再开发计划中找到超过其份额的投资机会充满信心，预计2026年将保持良好态势 [26][28] - 由于开发计划的成功，投资组合开始向空置地开发倾斜，目前在施项目中开发投资首次超过再开发，预计2026年仍将如此 [29] 问题: 新租约中主力店与店铺空间组合变化的原因 - 第三季度主力店交易较多（10笔）是季度性异常，并非由开发驱动，同时现金租金价差和账面租金价差表现强劲 [32][33] 问题: 收购市场资本化率趋势及合资资产收购意愿 - 对于合资资产，只要有机会收购合作伙伴权益，公司会持续进行对话并计划利用这些机会 [36][37] - 收购市场资本化率面临下行压力，核心资产资本化率从上一季度的5.5%-6%进一步降至5.5%以下，但公司因有开发计划而不必依赖收购来增长 [38][39] 问题: 对未来租金价差的预期 - 公司对当前租金价差水平和嵌入式租金阶梯的持续嵌入感到自豪，并未设定具体目标，但相信在供应受限的环境中有机会继续保持 [43][44][45] 问题: 2026年S&O管道和再开发的贡献预期 - 达到中等偏上3%的增长需要一定的入住率提升，公司仍有空间缩小当前200个基点的已签约未开业差距，历史平均值为175-180个基点，再开发预计将在2026年继续贡献超过100个基点的增长 [47][48] 问题: 出租率能否突破峰值以及2026年再融资拖累的考虑 - 公司相信有能力突破当前出租率水平，本季度20个基点的下降主要归因于Rite Aid破产，但需求强劲、供应有限，主力店方面存在机会 [50][51] - 2026年再融资活动预计对增长产生约100-150个基点的影响，公司考虑所有资本形式，将根据市场条件做出最佳决策 [50][53] 问题: 100万平方英尺租赁管道的历史背景及本季度不良债务异常情况 - 100万平方英尺的管道与之前多个季度一致，反映了环境的强度，租户质量高 [56][58] - 本季度不良债务异常是由于对现金制租户的收款率较高，甚至收回了早已核销的应收账款，预计2026年不可收回租赁收入将继续低于历史平均水平 [56][60][61] 问题: 开发项目租金与市场当前租金的对比及公司开发优势 - 公司的优势在于与顶级杂货商数十年建立的关系、强大的资本实力以及专业的项目经验，能够精确预估成本和收入 [63][64][65][66] - 开发项目的成功并非依靠秘密配方，而是艰苦的工作和专业知识 [65][68] 问题: 迈阿密资产出售决策及竞争过程 - 出售决策基于公司认为该资产未来的内部收益率不符合战略预期，而市场需求旺盛使得定价合适，竞标者众多，资本回收是增值性的 [69][70][71] 问题: 开发项目与总体规划社区的联系及预租目标 - 公司与总体规划社区的合作是双向的，开发商也主动联系公司，看重公司能建造并长期运营世界级项目的能力 [73][74] - 开发项目风险控制良好，通常有高预租率，主力店总是已确定，部分项目在主力店未开业时整体出租率已超过90% [73][76] 问题: 100万平方英尺谈判管道对租赁管道的潜在贡献及2026年管道压缩预期 - 公司有条件在2026年继续压缩已签约未开业管道，但随着入住率正常化，管道讨论将减弱，转为常规租赁活动 [78][79] 问题: 提前讨论2026年展望的原因 - 公司有在每年此时提供前瞻性展望的记录，旨在提高透明度，并非因为市场预期有误 [80][81] 问题: 店铺空间出租率提升潜力及续租率趋势 - 公司续租保留率一直保持在75%左右，对此感到满意，这是提升商户质量和租金的机会 [83][84] - 公司通过创造性方式（如 invoking 搬迁条款）来提升出租率，并对在当前环境下继续提升充满信心 [83][85] 问题: 当前零售商情绪与2014、2018年高入住率时期的对比 - 与过去相比，疫情后零售商重新认识到实体店的重要性，同时消费者也重新欣赏实体购物体验，加上长期有限的新供应，使得当前供需关系对公司有利 [88][89][90]

Centerra Gold (NYSE:CGAU) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsLisa Wilkinson - VP of Investor Relations and Corporate CommunicationsDave Hendriks - COOBrian MacArthur - Managing DirectorFrederic Bolton - Senior AssociatePaul Tomory - President and CEORyan Snyder - CFOConference Call ParticipantsLuke Bertozzi - AnalystSteven Green - Senior Analyst of Gold and Precious MetalsDon DeMarco - Precious Metals Equity Research AnalystOperatorThank you for standing by. This is the c ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长至15.5亿美元 [20] - 调整后EBITDA增长6%至3.2亿美元 [20] - 调整后EBITDA利润率同比提升100个基点至20.7% [4][20] - 环境服务部门调整后EBITDA利润率连续第14个季度同比增长 [5] - 每股收益为2.21美元 [23] - 第三季度运营现金流为3.02亿美元，调整后自由现金流创纪录达2.31亿美元，同比增长8600万美元 [24] - 现金及短期有价证券为8.5亿美元 [23] - 净债务与EBITDA比率低于2倍，混合利率为5.3% [24] - 将2025年调整后EBITDA指引修订为11.55亿至11.75亿美元，中点11.65亿美元 [26] - 将2025年调整后自由现金流指引中点提高至4.75亿美元，较2024年增长超30% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境服务部门收入增长3%，调整后EBITDA增长7% [5] - 技术服务收入增长12% [6][76] - Safety-Kleen环境服务收入增长8% [8][76] - 焚烧利用率达92%，去年同期为89% [7] - 垃圾填埋场处理量同比增长40% [6] - 现场服务收入同比下降11%，主要因缺乏中型至大型应急项目 [8] - 工业服务收入同比下降4%，因化工和炼油客户控制支出 [9] - Safety-Kleen可持续解决方案部门调整后EBITDA基本持平，利润率提升100个基点 [12][13] - 废油收集量为6400万加仑，与第二季度持平 [12] - 直接润滑油销售占总销量9%，为高利润产品 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - PFAS相关业务预计今年产生1亿至1.2亿美元收入，同比增长20%至25% [10] - 集团3基础油产量增加，其价格高于传统集团2基础油 [13] - 基础油市场全年面临定价阻力 [12] - 化工和炼油垂直领域的客户因成本压力限制在检修方面的支出 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划投资2.1亿至2.2亿美元建设SDA装置，预计2028年投产，年EBITDA为3000万至4000万美元，投资回收期6至7年 [15] - 未来几年内部项目投资路径可能超过5亿美元，包括提升处理能力、增加枢纽位置、车队扩张和增加焚烧能力 [16] - 积极寻求并购机会，包括补强交易和大型收购 [16] - 第三季度回购价值5000万美元的股票，当前授权剩余约3.8亿美元 [25] - 专注于通过定价计划、成本削减和生产力提高来扩大利润率 [21] - PFAS全解决方案在市场上持续获得关注，包括实验室分析、水过滤、场地修复和处置 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济因素导致的疲软条件影响了一些客户 [4] - 北美经济的长期不确定性和其他宏观因素在过去两个季度对部分客户产生连锁反应 [18] - 预计制造业回流激励和近期美国税收法案的益处将推动美国制造业显著提升，并继续支持修复和废物项目 [18] - 预计随着经济状况改善，工业服务和现场服务的支出限制将在未来几个季度放松 [18] - 项目渠道仍然庞大，不断增长的PFAS机会预计将为未来活动做出重要贡献 [18] - 新的Kimble焚烧炉的生产和产品组合稳步提升 [18] - 第三季度面临的挑战是暂时性和市场驱动的 [17] - 安全绩效带来可衡量的效益，包括提高运营效率和生产效率，以及更强的员工保留率和公司声誉 [3] 其他重要信息 - 截至9月30日，可记录总事故率为0.49，有望再创纪录年度 [3] - 与EPA和国防部合作成功完成PFAS焚烧研究，证实高温焚烧炉可以安全有效地销毁PFAS [9][10] - 完成再融资，以优惠条件用2033年高级票据取代2027年高级票据，并以SOFR加150个基点的更优惠利率取代定期贷款 [23] - 2025年净资本支出预计为3.4亿至3.7亿美元，略低于先前范围，因资产出售预计接近1500万美元 [25] - 提高全年折旧和摊销指引至4.45亿至4.55亿美元，主要因垃圾填埋场表现强劲 [22] - 企业部门成本同比上升，主要因保险费用和医疗保健成本增加，部分被成本削减行动抵消 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度业绩未达预期的具体原因及医疗保健成本影响 - 业绩未达预期主要归因于工业服务约700万美元、现场服务约400万美元的缺口，以及环境服务部门约400万美元的医疗保健成本影响，公司整体医疗保健成本影响约600万美元 [33] - 医疗保健成本上升是许多公司面临的趋势，第三季度高成本索赔频率高于过去两三年平均水平，公司已将此纳入第四季度指引，并正在采取措施抵消部分增长 [34][40] 问题: 2026年EBITDA增长前景 - 预计工业检修的真正反弹要到春季，但基于废物收集和服务业务的成本削减举措、销量和定价增长，初步目标仍是约5%的EBITDA增长 [42] 问题: 并购前景和资本分配策略 - 正在评估大型和小型交易，保持谨慎和纪律性，第三季度回购是利用市场错位机会，公司视自身为增长型和并购型公司，策略未变 [44] - SDA装置的宣布不反映并购偏好的变化，该投资已内部讨论多年，公司现金充裕，债务市场 appetite 强劲，并购策略不变 [79][81] 问题: 自由现金流转换基准和SDA投资处理 - 目标自由现金流转换率约为EBITDA的40%，SDA等增长项目将被调整出自由现金流计算，与Kimble项目的处理方式不同 [50][52] 问题: SDA投资的关键假设和回报驱动因素 - SDA装置是对现有副产品VTAE的价值提升，将其升级为价值更高的600N基础油，该产品价格波动小于基础油，主要用于重型工业应用，价格更稳定 [53] - 模型假设谨慎，未计入从第三方获取更多VTAE的潜在上行空间，预计回报有弹性 [55] 问题: 工业服务业务表现和未来季节性 - 第三季度检修项目数量稳定，但客户缩小了工作范围以快速恢复生产，公司已根据第三季度业绩调整第四季度预期，未失去检修项目给竞争对手，预计随着经济复苏增长路径会改善 [59][60] - 尽管财务业绩受客户成本压力影响，但在劳动力管理等方面已为未来改善做好准备，当市场状况好转时应能获益 [61] 问题: 600N基础油市场详情 - 600N基础油主要用于工业应用，对电气化敏感性低于乘用车发动机油，公司将是该市场的很小参与者，模型已假设价格在建模期内下降，但存在其他杠杆可抵消潜在疲软 [68][70] 问题: SKSS部门指引信心度 - 对SKSS部门实现2025年1.4亿美元EBITDA中点非常有信心，主要得益于CFO计划的有效执行和客户保留，1.4亿美元被视为新的低水位线，未来将从该水平增长 [72][73] 问题: 焚烧定价和各业务线增长 - 焚烧定价整体为中个位数增长，技术服务实现两位数增长，Safety-Kleen分支增长8%，现场服务收入下降约11%，工业服务下降约3%-4% [76][77] 问题: Vision 2027目标进展和资本分配组合 - Vision 2027是公司发展方向愿景，资本分配策略保持一致，并购需要时机且需财务合理，内部投资和回购保持稳定，并购是间歇性的 [81][104] 问题: 除化工和炼油外其他终端市场状况 - 除化工和炼油领域支出放缓外，其他终端市场如制造业、零售业等表现强劲，废物收集业务因服务垂直领域多样化而保持韧性 [93] 问题: Kimble焚烧炉爬产进展和网络效益 - Kimble新焚烧炉第三季度处理超1万吨，按计划推进，预计2026年达到爬产目标，网络运输效率等效益正在显现，与客户的讨论积极，Kimble增强了公司为大型危险废物产生者提供服务的能力 [96][97] 问题: 大型并购面临的挑战 - 估值是大型交易讨论的一部分，公司能够为大型交易提供大量协同效应，从而在协同后基础上获得合理的估值倍数，为股东创造价值增值 [99] 问题: 资本分配组合与两年半前对比 - 内部投资和回购的资本部署保持一致，并购是间歇性的，需要确保财务回报，公司对交易有选择性 [103][104] 问题: 2025年医疗保健成本展望 - 医疗保健成本总体预计会上升，但今年高成本索赔频率高的情况可能不会持续，长期平均水平应会回落，公司正采取内部措施缓解增长 [106][107] 问题: PFAS增长加速的催化剂 - EPA发布焚烧研究结果后市场活动强劲，PFAS渠道继续以每季度15%-20%的速度增长，无需监管重大变化即可推动增长加速，对国防部解除暂停令乐观，那将是另一个加速器 [91][92] 问题: 对第四季度业绩的信心来源 - 对第四季度的信心来自技术服务的强劲增长、持续良好的废物量、多样化的客户群以及利润率扩张的承诺，废物处置业务实力强劲，工业和服务业务的利润率提升显著，中型和大型项目回归只是时间问题 [86][87]

AerCap (NYSE:AER) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsJoseph McGinley - Head of Investor RelationsJamie Baker - Managing Director and Boston Head of Investments and AdviceAengus Kelly - CEOMoshe Orenbuch - Managing DirectorPete Juhas - CFOConference Call ParticipantsCatherine O'Brien - Lead US Airline and Aircraft Lessor Equity Research AnalystRon Epstein - Senior Equity AnalystHillary Cacanando - Director and Equity Research AnalystChris Stathoulopoulos - Senior Investmen ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度拉斯维加斯业务净收入为4.686亿美元，同比增长近1% [9] - 第三季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.094亿美元，同比增长3.4% [9] - 第三季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA利润率为44.7%，同比增加110个基点 [9] - 第三季度合并净收入为4.756亿美元，同比增长1.6%，其中包含来自北福克项目的390万美元 [10] - 第三季度合并调整后EBITDA为1.909亿美元，同比增长4.5%，其中包含来自北福克项目的390万美元 [10] - 第三季度合并调整后EBITDA利润率为40.1%，同比增加110个基点 [10] - 第三季度将67.3%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生1.285亿美元，即每股1.21美元 [10] - 年初至今累计自由现金流为3.353亿美元，即每股3.17美元 [10] - 第三季度末公司现金及现金等价物为1.298亿美元，总债务本金为34亿美元，净债务为33亿美元 [13] - 第三季度末公司净债务与EBITDA比率为3.89倍 [13] - 第三季度资本支出为9370万美元，其中投资性资本为7050万美元，维护性资本为2320万美元 [16] - 年初至今资本支出为2.401亿美元，其中投资性资本为1.631亿美元，维护性资本为7700万美元 [16] - 2025年全年资本支出预期下调至3.25亿至3.5亿美元，较此前预期减少2500万美元，主要由于资本支出时间安排 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务实现公司历史上最高的第三季度收入和盈利能力，受强劲客流量和净理论赢额驱动 [11] - 酒店业务表现异常出色，尽管绿谷牧场西塔楼因翻新而关闭，但通过提高整体入住率实现了接近纪录的业绩 [12] - 餐饮业务实现创纪录的收入和接近纪录的盈利能力，得益于各门店客单量的增加 [12] - 团体销售和餐饮服务实现接近纪录的第三季度收入，预计积极势头将持续到2025年底和2026年初 [12] - 有记录的老虎机投注持续走强，包括区域和全国客户细分市场 [11] - 非持卡老虎机赢额在本季度也有所增长 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场显示出韧性和稳定性，超过50%的持卡收入来自每月到访超过八次的客人 [39] - 杜兰戈赌场度假村继续扩大拉斯维加斯本地人市场，从现有客户群中驱动增量游戏，并为Station Casinos品牌吸引新客人 [4] - 本地、区域和全国客户类别的投注额均显著增长，特别是VIP、区域和全国客户，而低净值客户群体保持稳定 [58] - 杜兰戈周边三英里半径内预计未来几年将增加超过6000户新家庭，加上Summerlin市中心和西Summerlin的持续建设，预计将共同增加约3.4万户新家庭 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为核心本地客人服务，并继续发展其区域和全国客户细分市场 [11] - 杜兰戈总体规划的下一阶段将增加近400台老虎机和安卓游戏，以及一系列新设施，包括最先进的36道保龄球设施、豪华电影院、新餐厅概念和美食广场租户以及多个娱乐场所 [8] - 杜兰戈下一阶段扩建预计于1月开始，耗时约18个月完成，总项目成本估计约为3.85亿美元 [8] - 北福克项目进展顺利，预计将于2026年第四季度初开业，总项目成本仍约为7.5亿美元，已全额融资 [19] - 公司拥有超过450英亩的可开发土地，位于拉斯维加斯谷地黄金地段，为长期增长定位 [21] - 公司将其方法转向高端客户，包括高端老虎机室和高端桌游，以吸引高价值客户 [85] - 小酒馆业务已有八家签约，两家运营，五家将于明年初至夏季开业，早期指标符合投资论点，吸引了更年轻的客户群和品牌新客户 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯本地人市场被视为根本不同的业务模式，不依赖重度旅游、会展或酒店驱动，而是由以博彩为中心的商业模式和忠诚客户支持 [39] - 尽管有持续的建设项目造成短期干扰，但对业务的强度和长期增长前景充满信心 [13] - 预计第四季度核心老虎机和桌游业务在本地人市场和持卡数据库中将继续保持稳定 [12] - 体育博彩业务在第四季度初已恢复到更正常的持有率 [12] - 营销环境保持理性且恒定 [59] - 由于今年早些时候通过的《One Big Beautiful Bill Act》，公司在第三季度和第四季度均未预计有现金税支出 [15] 其他重要信息 - 公司董事会批准将常规现金季度股息增加至每股A类股0.26美元，于12月31日支付给12月15日的记录股东 [20] - 董事会将现有股票回购计划延长至2027年12月31日，并授权额外增加30亿美元回购额度，使未来可用回购金额达到5.73亿美元 [15] - 自开始回购以来，公司已以每股平均价格45.53美元回购约1520万股A类股，流通股数减少至约1.059亿股 [15] - 公司因其团队的努力获得多项荣誉，包括连续五年被评为拉斯维加斯谷地顶级赌场雇主，连续四年被认证为最佳工作场所等 [22] - 日落车站的53亿美元翻新工程包括全新的乡村西部酒吧和夜总会、新墨西哥餐厅、新中心酒吧和全面翻新的赌场楼层，客户反馈和初步财务表现非常积极 [17] - 绿谷牧场开始对客房套房和会议空间进行全面翻新，西塔楼工程预计于11月中旬完成，东塔楼工程预计将延长至2026年夏季 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 杜兰戈第三阶段扩建的理由、干扰影响和回报框架 [24] - 扩建理由是基于物业地理位置优越、无竞争且市场需求旺盛，特别是对娱乐设施的需求 [25] - 预计扩建回报与初始建设相似，符合最初沟通的预期 [26] - 增加娱乐设施是为了满足客户需求，打造区域娱乐目的地 [27] 问题: 体育博彩持有率影响和干扰影响量化 [28][29] - 去年第三季度电话会议中提到存在400万美元的不利持有率影响，本季度已恢复正常持有率 [30] - 本季度干扰影响约为250万至300万美元（主要来自绿谷牧场），第四季度绿谷牧场干扰预计约为800万美元 [30] 问题: 酒店业务表现及拉斯维加斯大道疲软的影响 [33] - 酒店收入下降主要因绿谷牧场客房关闭所致，剔除该因素后表现良好，入住率上升约244个基点，每间可售房收入仅下降1.3% [34] - 平均每日房价表现优于拉斯维加斯大道约25% [35] 问题: 杜兰戈第三阶段扩建的潜在干扰 [36] - 北侧施工预计将造成重大干扰，细节仍在制定中 [37] 问题: 拉斯维加斯大道健康度对公司业务的影响及历史相关性 [39] - 拉斯维加斯本地人市场业务模式根本不同，不依赖旅游和会展，由忠诚客户支持，财务结果证明了其韧性 [39][40] 问题: 新开发机会对土地开发和资本回报率看法的潜在影响 [41] - 对杜兰戈北区的宣布不影响其他项目（如Cactus和Inspirata）的总体规划、授权或成本分析，对公司未来发展仍持乐观态度 [41][43] 问题: 同时进行多个项目的可能性 [45] - 可能同时进行两个项目，但重叠期较短，可能是一个项目结束而另一个开始 [46] - 目前已在同时进行多个重大项目和翻新 [47] 问题: 杠杆率展望 [48] - 对当前杠杆率感到满意，已连续六个季度去杠杆，计划用自由现金流为项目融资，杠杆率若因项目开发而上升将是暂时的 [48] 问题: 近期现金纳税预期 [49] - 近期不预期成为现金纳税人，税收法案对开发项目非常有利，预计超过3亿美元资本可享受加速折旧 [49] 问题: 2026年自由现金流转化展望 [52] - 仍在制定2026年预算和资本计划，与当前项目相关的约1.75亿美元资本将因时间安排而 spill over 到2026年 [52] 问题: 第四季度季节性因素 [54] - 通常第四季度较第三季度增长约10%-11%，目前未见异常，但将受到绿谷牧场约800万美元和日落车站约100万至150万美元干扰的抵消 [54] 问题: 博彩业务数据库趋势和非持卡游戏 [57] - 持卡和非持卡老虎机赢额均显著增长，本地、区域和全国客户类别均上升，特别是VIP、区域和全国客户，低净值客户稳定，非持卡游戏也有所增长 [58] 问题: 促销环境 [59] - 促销环境保持理性且恒定，业务如常 [59] 问题: 运营支出控制和可持续性 [63] - 本季度运营支出持平至下降，商品销售成本占收入比例持平，公用事业和维修保养略有下降，工资因年中加薪3%而上升，只要营销保持理性，这些努力是可持续的 [64] - 收入健康，尽管有三个物业受到干扰，运营杠杆和流-through 应可持续 [65] 问题: 北福克项目经济效益开始时间 [66] - 开发费已在前期计提，开业后将有开发费现金流入，应收票据在现金开业后立即开始计息，管理协议在开业日生效，预计稳定后每年产生4000万至5000万美元管理费 [66][68] 问题: 红岩赌场的回填进程和区域/全国需求 [71][72] - 回填进程按计划进行，正处于第二年，预计三年内完成回填 [72] - 区域和全国需求在季度内均有所增长 [72] 问题: 季度内本地市场节奏 [75] - 季度表现正常，无特别节奏变化 [77] 问题: 体育博彩持有率影响 [78] - 未提供本季度具体影响数字，仅指出去年10月曾披露400万美元不利影响，目前持有率已正常 [78] 问题: 赌场利润率改善原因 [82] - 利润率改善是由于客户组合变化以及团队转向吸引高端价值客户，包括高端老虎机室和高端桌游 [85] 问题: 股息增加计算依据 [86] - 股息增加反映了业务的持续强度和平台的长期盈利能力的认可，董事会将继续每季度评估股息政策 [86] 问题: 年度建设干扰累计影响 [89] - 预计全年干扰影响将低于此前2500万美元的指引，日落车站干扰轻微，杜兰戈干扰难以量化（主要在高峰停车时段），绿谷牧场本季度影响250万至300万美元，第四季度影响约800万美元 [90] 问题: 小酒馆业务早期表现和管道 [91] - 已有八家签约，两家运营，五家将于明年初至夏季开业，早期表现符合投资论点，吸引了更年轻的客户群和品牌新客户，并看到这些客户迁移至大型物业 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度拉斯维加斯业务净收入为4.686亿美元，同比增长近1% [8] - 第三季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.094亿美元，同比增长3.4% [8] - 第三季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA利润率为44.7%，同比提升110个基点 [8] - 合并净收入为4.756亿美元（包含北福克项目390万美元），同比增长1.6% [9] - 合并调整后EBITDA为1.909亿美元（包含北福克项目390万美元），同比增长4.5% [9] - 合并调整后EBITDA利润率为40.1%，同比提升110个基点 [9] - 公司将67.3%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，达1.285亿美元，每股1.21美元 [9] - 年初至今累计自由现金流达3.353亿美元，每股3.17美元 [9] - 第三季度末公司现金及现金等价物为1.298亿美元，总债务本金为34亿美元，净债务为33亿美元 [12] - 第三季度末净债务与EBITDA比率为3.89倍 [12] - 第三季度资本支出为9370万美元，其中投资性资本7050万美元，维护性资本2320万美元 [14] - 年初至今资本支出为2.401亿美元，其中投资性资本1.631亿美元，维护性资本7700万美元 [14] - 2025年全年资本支出预期下调至3.25亿至3.5亿美元，主要由于资本支出时间安排 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，有卡老虎机投注表现强劲，包括区域性和全国性客户板块，客流量和净理论赢额推动博彩部门实现历史最高的第三季度收入和盈利能力 [10] - 非博彩业务方面，酒店和餐饮部门均表现强劲，收入及盈利能力接近历史纪录 [10] - 酒店部门表现异常出色，尽管绿谷牧场西塔楼因装修停用，但通过提高整体入住率仍取得接近纪录的业绩 [11] - 餐饮部门实现季度纪录收入和接近纪录的盈利能力，得益于各门店客单量的增长 [11] - 团体销售和宴席业务实现接近纪录的第三季度收入，且2025年底至2026年初势头积极 [11] - 体育博彩业务在第四季度初已回归正常赢率 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地人市场业务连续第九个季度创下净收入纪录，连续第五个季度创下调整后EBITDA纪录 [3] - 杜兰戈赌场度假村持续扩大拉斯维加斯本地人市场，推动现有客户群的增量投注，并为Station Casinos品牌吸引新客户 [3] - 尽管杜兰戈因建造新高限注老虎机室和有顶停车场造成干扰，但本季度势头强劲，客流量增加，来自杜兰戈周边核心客户的净理论赢额提升，并为品牌新增客户 [4] - 杜兰戈周边三英里半径内未来几年预计将新增超过6000户家庭，同时Summerlin市中心和西Summerlin的持续建设预计将合计新增约3.4万户家庭 [7] - 日落站所在地的Sky和Cadence总体规划社区预计在完全建成后将带来超过1.25万户新家庭 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略得到杜兰戈赌场度假村的持续验证，凸显了自有开发管道和土地储备的价值，后者在拉斯维加斯谷地理想位置拥有超过450英亩可开发土地 [19] - 杜兰戈总体规划当前阶段将增加超过2.5万平方英尺赌场空间，包括新高限注老虎机区和酒吧，新增约230台老虎机，其中120台分配给高限注室，同时建造拥有近2000个车位的有顶停车场，总成本约1.2亿美元，预计12月底完工 [4] - 杜兰戈下一阶段规划将沿现有设施北侧扩建超过27.5万平方英尺，新增近400台老虎机和电子桌游，并引入36道保龄球馆、豪华影院、新餐厅概念和美食广场租户组合以及多个娱乐场所，成本约3.85亿美元，预计1月开工，工期约18个月 [5][6] - 日落站正在进行5300万美元的翻新，包括全新的乡村西部酒吧和夜总会、新墨西哥餐厅、新中心酒吧和全面翻新的赌场楼层 [15] - 绿谷牧场正在进行客房套房和会议空间的全面翻新，西塔楼工程预计11月中旬完工，东塔楼及会议空间部分工程预计延长至2026年夏季 [16] - 北福克项目进展顺利，预计2026年第四季度初开业，总成本约7.5亿美元，将包含约10万平方英尺赌场空间、2400多台老虎机、40张桌台、两个餐饮门店和一个美食广场 [17] - 酒馆业务目前有8家签约，2家运营中，5家将于明年年初至夏季开业，早期表现符合投资论点，吸引更年轻客户群并渗透新客户 [84][85] - 公司专注于执行开发管道、保持运营纪律，并通过平衡且一致的资本配置策略提升股东回报 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务的强度和韧性保持信心，杜兰戈赌场度假村持续验证长期增长战略 [19] - 拉斯维加斯本地人市场被视为根本不同的商业模式，不依赖大量旅游业、会展或酒店驱动，而是以博彩为中心，拥有极其忠诚的客户群（超过50%的有卡收入来自每月光顾超过8次的客人），市场展现出韧性和稳定性 [37][38] - 尽管杜兰戈赌场度假村、日落站和绿谷牧场的持续建设项目预计会造成短期干扰，但管理层对业务强度和长期增长前景一如既往地充满信心 [12] - 得益于有利的人口结构趋势和高准入壁垒，公司有能力充分利用拉斯维加斯本地人市场 [19] - 公司预计在可预见的未来不会成为现金纳税人，得益于今年早些时候通过的《One Big Beautiful Bill Act》法案，多个项目部分资本支出可享受加速折旧 [13][45] 其他重要信息 - 公司董事会批准将A类股定期现金季度股息提高至每股0.26美元 [18] - 董事会将现有股票回购计划延长至2027年12月31日，并额外授权3亿美元，使未来可用于回购的额度达到5.73亿美元 [13] - 自开始回购以来，公司以每股平均价格45.53美元回购了约1520万股A类股，流通股数减少至约1.059亿股 [13] - 年初至今，通过股息和股票回购，公司已向股东返还约2.21亿美元 [18] - 公司获得多项荣誉，包括连续五年被评为拉斯维加斯谷地顶级赌场雇主、连续四年被评为最佳工作场所认证等 [20] - 第三季度向Station Hope LLC单位持有人分配了约2780万美元，其中约1630万美元分配给Red Rock Resorts Inc [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 杜兰戈第三阶段扩建的理由、干扰影响和回报框架 - 杜兰戈开业两年来表现强劲，客户接受度高，其地理位置在三英里内无竞争且市场增长，管理层认为增加娱乐设施能驱动额外客流量 [24] - 预期扩建回报与初始投资一致 [25] - 客户调查显示对电影剧院、保龄球等娱乐设施的需求强烈，公司旨在打造区域娱乐目的地 [26] 问题: 体育博彩赢率影响和全年干扰影响量化 - 去年第三季度电话会议曾提及400万美元的不利赢率，本季度第四季度赢率已恢复正常 [27][29] - 本季度干扰影响：绿谷牧场酒店停用影响约250-300万美元；杜兰戈在高峰停车时段和日落站在高峰施工时段也受到干扰；绿谷牧场项目延长，干扰将延续至2026年 [29] - 第四季度绿谷牧场干扰预计约800万美元 [30] 问题: 夏季拉斯维加斯大道疲软对公司业务的影响 - 酒店业绩表现强劲，具有韧性，收入下降主要因绿谷牧场客房停用，剔除该因素后入住率提升244个基点，每间可售房收入仅下降1.3%，若加回绿谷牧场则每间可售房收入为正增长 [32] - 平均每日房价表现与城市其他地区类似，奢华物业表现较好，公司整体平均每日房价表现优于拉斯维加斯大道约25% [33] 问题: 杜兰戈第三阶段干扰潜力 - 北侧施工预计将造成显著干扰 [35] 问题: 拉斯维加斯大道健康度及其对公司业务的影响，历史相关性是否仍适用 - 拉斯维加斯本地人市场被视为根本不同的商业模式，不依赖旅游业和会展，以博彩为中心，拥有忠诚客户群，市场稳定且有韧性 [37][38] 问题: 新开发机会的规划、规模或资本回报率看法是否改变 - 杜兰戈北区公告仅因其已准备就绪，不影响其他项目（如Cactus和Inspirata）的总体规划、授权或成本分析，公司对未来发展仍持乐观态度 [40][41] 问题: 同时进行多个项目的可能性 - 可能有两个项目同时进行，但重叠期较短，可能是一个项目收尾另一个项目开始 [42] - 目前已有杜兰戈扩建、绿谷牧场和日落站翻新等多个项目在进行 [43] 问题: 杠杆水平展望和近期现金纳税预期 - 当前对杠杆水平感到满意，已连续六个季度去杠杆，计划用自由现金流为项目融资，若因项目开发导致杠杆上升将是暂时的 [44] - 近期不预期成为现金纳税人，多个项目部分资本支出可享受加速折旧，总额超3亿美元 [45][46] 问题: 2026年自由现金流转化展望及年底季节性因素 - 2026年运营预算和资本规划仍在进行中，与现有项目相关的约1.75亿美元资本支出将因时间安排结转到2026年 [47] - 通常第四季度较第三季度有约10%-11%的季节性增长，但将被绿谷牧场约800万美元和日落站约100-150万美元的干扰所抵消 [48] 问题: 数据库各层级表现及无评级投注趋势 - 有卡和无卡老虎机赢额均有显著增长，表现稳定一致，公司优先投资高价值客户，本地、区域和全国客户类别均显著增长，特别是VIP、区域和全国客户，低价值客户群保持稳定，无卡投注也有所增长 [52][53] 问题: 市场竞争促销环境 - 市场促销环境正常且理性，一如既往 [54] 问题: 成本控制及运营开支下降的可持续性 - 运营开支总体持平至下降，商品销售成本占收入比例持平，公用事业和维修保养略有下降，工资因年中加薪3%而上升，只要营销环境保持理性，这些努力完全可持续 [58] - 收入方面，数据库健康，业务健康，尽管三个物业有干扰，但运营杠杆和流转化应可持续 [59] 问题: 北福克项目费用收取时间及结构 - 开发费已在上季度计提1000万美元，本季度计提390万美元，预计开业前将持续计提约340万美元（非现金），度假村在第四季度开业后，将根据开发协议收取开发费现金，并对应收票据进行清算，管理协议在开业日生效，预计稳定后每年产生4000-5000万美元管理费 [60][63] 问题: 红石物业的回填进程及区域和全国需求确认 - 回填进程按计划进行，预计在三年内完成回填，目前处于第二年 [66] - 区域和全国需求在当季均有所增长 [66] 问题: 季度内本地人市场趋势及体育博彩赢率影响 - 季度表现正常 [69][71][73] - 未给出本季度体育博彩赢率影响具体数字，仅提及去年10月有400万美元不利赢率，目前赢率已正常 [74] 问题: 博彩利润率持续改善的原因及股息增加的计算依据 - 博彩利润率改善是客户组合变化和团队费用管理的共同结果，疫情后公司转向高限注老虎机室和桌台，更擅长吸引高价值客户 [76][77][79] - 股息增加反映了业务的持续强度和平台的长期盈利能力的持续强度，董事会每季度评估股息政策 [80] 问题: 全年建设干扰累计影响及酒馆业务最新情况 - 全年干扰影响预计低于此前2500万美元的指引，日落站干扰轻微，杜兰戈干扰难以量化（主要高峰停车），绿谷牧场本季度影响约250-300万美元，第四季度影响约800万美元 [82][83] - 酒馆业务有8家签约，2家运营，5家将于明年年初至夏季开业，早期表现符合投资论点，吸引年轻客户并渗透新客户，这些客户也开始流向大型物业 [84][85]