财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月，公司净收入达到927百万智利比索，同比增长1.9%，年化平均资本回报率为22.3% [2] - 2025年第三季度净收入为2930亿智利比索，同比增长1.7%，年化平均资本回报率为22.4% [18] - 公司市场占有率在净收入方面达到22%，年化平均资产回报率为2.3%，显著高于同行 [19] - 2025年第三季度营业总收入达到7360亿智利比索，同比增长2.1% [20] - 客户收入为6300亿智利比索，同比增长5.4%，非客户收入为1050亿智利比索，同比下降14.1% [20][21] - 截至2025年9月30日的九个月内，净息差为4.65%，手续费收入占生息资产的1.3%，营业利润率为6.4% [24] - 2025年第三季度信贷成本为0.8%，低于历史平均水平 [37] - 2025年第三季度营业费用为2760亿智利比索，同比增长1.2%，效率比率为36.8% [39][40] - 截至2025年9月，普通股一级资本充足率为14.2%，总资本充足率为18% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2025年9月，总贷款余额达到39.6万亿智利比索，同比增长3.7%，环比增长0.6% [24] - 按产品划分，抵押贷款同比增长7.3%，消费贷款同比增长3.7%，商业贷款同比增长1.3% [25][26] - 按客户群划分，零售银行业务占总贷款的66%，其中个人银行业务占52%；批发银行业务占34%，其中公司客户占20%，大公司占14% [27] - 个人银行业务贷款同比增长5.8%，中小企业贷款同比增长4.8%，大公司业务贷款同比增长7.1%，公司贷款同比下降4.3% [27][28] - 消费贷款发放方面，执行官处理业务数量同比增长13%，发放金额同比增长11% [15] - 净手续费收入同比增长10%，其中共同基金管理费增长19%，交易服务费增长6% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利经济持续复苏，2025年第二季度GDP同比增长3.1%，上半年GDP同比增长2.8% [3] - 2025年第二季度出口增长放缓至5.4%，国内需求改善显著，从第一季度的1.6%增至第二季度的5.8% [4] - 2025年9月总体通胀率升至4.4%，核心通胀率相对稳定为3.9% [5] - 智利央行将利率维持在4.75%，已从2023年的峰值11.25%累计下调650个基点 [6] - 智利比索汇率波动，近期徘徊在1美元兑950智利比索左右 [7] - 公司修订2025年GDP增长预测至2.5% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是效率、协作、客户至上 mindset 以及在竞争领域创造价值 [12] - 中期目标是实现行业领先的盈利能力、在贷款和本币存款方面的市场领导地位、卓越的服务质量以及成本收入比低于42% [13] - 成功将前收款服务子公司Socofin整合至银行运营中，产生了重要的成本和运营协同效应 [15] - 通过技术革新和数字解决方案提高生产力，优化实体分行网络 [15] - 扩展AI虚拟助手Fanny的应用，并推出API Store平台以深化与企业客户的合作 [16] - 推出4270项目以加强品牌定位，并获得国际认可 [17] - 连续第三年在客户满意度方面排名第一 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和政治环境的挑战，但公司基本面稳固，风险管理能力突出 [2] - 国内需求，特别是投资，呈现积极趋势，资本货物进口激增11.4%，未来五年项目管道扩张19% [4][5] - 行业盈利能力保持健康，年化平均股本回报率为14.7%，但贷款活动持续疲软 [9][11] - 行业不良贷款率稳定在2.5%，覆盖率为143% [10] - 贷款占GDP比例为76%，自2019年12月以来总贷款收缩2.3%，消费贷款收缩18%，商业贷款收缩9.5% [11] - 随着不确定性缓解，贷款增长可能逐步复苏，特别是外部风险缓解和选举结果明朗后 [12] - 公司对2025年全年指引为年化平均资本回报率约22.5%，效率接近37%，信贷成本接近0.9% [41] 其他重要信息 - 公司资产中贷款占71.4%，证券投资组合占12.5%，较一年前增长54% [29] - 证券投资组合主要由智利央行和政府发行的证券构成，占65% [29] - 存款是主要融资来源，占总资产的53.1%，其中活期存款占25.8%，定期存款占27% [30] - 无息活期存款为贷款簿提供了36%的资金，这是支持领先净息差的关键竞争优势 [30] - 2025年第三季度债务发行显著增加，占总负债的比例从2024年同期的19%升至20% [31] - 本季度在本地市场发行了约1.1万亿智利比索的债券，平均利率约3%，平均期限11.1年 [32] - 结构性UF缺口从2025年3月的9.7万亿智利比索降至9月的8.3万亿智利比索 [32] - 流动性覆盖率为207%，净稳定资金比率为120%，远高于100%和90%的监管门槛 [33] - 截至2025年9月，不良贷款率为1.6%，总覆盖率为234%，为行业最高 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期目标中商业贷款和消费贷款市场份额第一的计划，公司将如何应对市场前景改善 - 公司对智利经济前景更为乐观，预计未来经济增长将更多由国内需求驱动，特别是投资，这将有利于未来贷款增长 [43] - 中期目标超越2026年，增长战略聚焦于三个关键领域：数字转型作为增长引擎、聚焦高潜力细分市场（如中小企业）、以及运营生产力 [46] - 数字转型方面，利用技术扩大效率、提升客户体验，通过数字渠道在中高收入细分市场增长消费贷款，并应用AI改善服务和风险管理 [47] - 高潜力细分市场方面，中小企业有中期增长潜力，消费贷款在贷款占GDP比例从90%以上降至75%后，随着经济改善和失业率下降，有巨大增长空间 [48] - 大公司领域需求一直很低，但随着项目管道改善，应能推动行业贷款增长，公司资本充足，有能力有机或无地捕捉增长 [49] 问题: 即将到来的总统选举结果将如何影响明年宏观前景和银行盈利能力 - 智利政治体系存在制衡，需关注国会组成，与四年前相比，不同候选人和政党间在政策议程上存在重要共识 [51][52] - 共识包括需要改善长期经济增长来源、没有提高税率的重要提案、以及改善许可制度以促进投资 [53][54] - 预计未来国内需求，特别是投资和消费，将更具活力，从而推动所有细分市场的贷款增长，银行资本充足，无需额外资本即可支持增长 [55] 问题: 2026年贷款增长展望和盈利驱动因素，考虑到通胀缓解可能对净息差造成压力 - 2026年具体指引尚未确定，但预计智利整体前景改善应能推动行业贷款增长成为主要驱动因素 [56] - 通胀预计将回归接近3%的水平，利率也不会大幅降低，因此净息差的关键因素预计不会重大调整，贷款增长将是主要盈利驱动因素，公司资本充足，为增长做好准备 [57] - 央行可能在下次会议或明年第一季度降息25个基点，年通胀率为3.4%，预计将向3%的目标收敛，因此股本回报率和净息差的关键因素调整空间不大 [58] 问题: 2026年贷款增长加速的预期细分领域，以及公司在消费贷款方面采取更乐观态度的条件 - 主要驱动因素预计是商业贷款，随着商业信心改善和不确定性减少，应能看到大公司需求回归，中小企业活动也应良好 [59] - 消费贷款方面，随着失业率改善，应会逐步改善，部分竞争对手专注于公司未涉足的低收入细分市场，公司客户基础净值较高，贷款需求可能不同 [60] - 公司正实施数字举措，通过商业智能更个性化地了解客户，明年整体环境应更积极 [61] - 资本方面，当前资本缓冲较大，正常化取决于未来贷款增长情况，特别是资本密集型的商业和消费贷款，目标长期保持高于监管门槛1-2个百分点，正常化过程可能在中期内（如两年）完成 [62]

银行业发展愿景 - 印度目标在2047年成为发达国家 需要发放更多银行牌照给非银行金融公司和向小型金融银行发放全能银行牌照 [1] - 到2047年大部分信贷业务应实现数字化 但仍需要能够满足不同细分市场、行业和人群需求的新银行 [2] 新银行牌照发放途径 - 新银行来源途径包括非银行金融公司转型 以及小型金融银行过渡为全能银行 [3] - 大型企业集团旗下拥有多家上层或大型非银行金融公司 例如Bajaj Finance, Tata Capital, L&T Finance等 [4] - 印度储备银行传统上因利益冲突风险不允许企业集团持有银行牌照 且多家大型非银行金融公司甚至没有吸收存款牌照 [4] 经济增长与信贷目标 - 为实现2047年发达印度目标 印度GDP规模需增至30万亿美元 人均收入需升至2万至2.2万美元 [5] - 为实现上述指标 银行信贷需以年均13%的速度增长 GDP需实现年均9.3%的增长 [5] - 银行需重点增加对农业、微型、中小型企业及教育领域的贷款以推动GDP和人均收入增长 [5]

AI行业经济可行性分析 - AI行业存在巨大资本支出 部分公司投入巨额资金用于芯片和数据中心等基础设施 [1] - 行业面临核心问题在于可寻址市场规模以及能够产生实际经济效益的有效市场规模 [2] - 经济可持续性取决于价值链各环节能否创造超过其成本的价值 即实现"交易最优性" [3][4] Palunteer公司商业模式优势 - 公司处于AI市场中能够量化商业价值的部分 商业模式被描述为"印钞机"般盈利 [1][4] - 产品应用场景广泛 包括战场脚本编写、电池制造和工厂车间操作等实际领域 [6] - 客户支付费用低于所创造价值 这种价值创造模式支撑了公司盈利增长 [6] AI对GDP分配的影响 - AI革命成功与否取决于GDP增长是否能够惠及普通劳动者 即"劳动者可获得的GDP" [5][7] - 社会可持续性要求AI带来的经济增长不能仅局限于技术公司 而需普惠至广大劳动者 [7][8] - 证明AI技术能够为劳动者创造实际经济价值将成为行业发展的关键挑战 [8]

中美贸易关系 - 中美贸易讨论符合市场预期 双方均希望取得成功成果 但稳定性脆弱 [1] - 除降低关税外 中国自身采取更多刺激措施 可能带来增长上行空间 [2] - 双方将继续进行高层互访以保持对话 有助于避免分歧扩大 [2] - 在更具争议性问题上取得一些妥协 包括稀土和芯片出口 [3] - 中国股市小幅下跌 因消息符合预期而出现“利好出尽”的抛售 [3] 美联储货币政策 - 美联储此次降息被视为鹰派降息 其声明措辞引发对12月再次降息的质疑 [5] - 美国国债收益率此前被认为过低约20个基点 现已出现相应变动 [6] - 美联储内部存在强烈分歧 12月会议进一步降息并非既定事实 [7] - 政策制定不仅取决于双重使命（就业和通胀） 还考虑金融条件是否具有限制性 [9] - 考虑到实际增长率约3%和通胀率约3%的环境 持续宽松的理由不足 [10] 科技行业与资本支出 - 大型科技公司财报反应不一 Alphabet表现突出 Meta和微软股价回调 [11] - 投资者不喜意外 尤其是资本支出增加带来的意外 [11][12] - 未来一年资本支出将继续增长 受项目管道和产业政策激励推动 [12] - 科技因素的重要性超过关税 市场更关注由人工智能驱动的资本支出 [13] - 上半年企业对AI的投资贡献了全球经济增长约三分之一 并创造了高达8万亿美元的财富效应 [13] 宏观经济展望 - 多个地区出现增长预测上调 包括美国、欧洲和中国 [15] - 预期中的经济放缓并未明显出现 本季度上行风险大于下行风险 [15] - 市场对央行进一步宽松的预期存在更多疑问 例如欧洲央行可能按兵不动 [15] 行业投资机会 - 国防板块目前看起来具有吸引力 [16] - 人工智能主题将继续发展 但多数投资者已布局相关交易 [16] - 金融板块也将表现良好 得益于一些放松监管的措施即将出台提供支撑 [17]

行业与公司 * 纪要涉及中国宏观经济与主要行业，包括金融业、房地产业、建筑业、制造业、农业、服务业（如信息技术、租赁与商务服务、批发零售、住宿餐饮、交通运输等）[1][2][5][6][7][10][18][19][21][22] 核心观点与论据 **整体经济增长放缓** * 中国第三季度GDP增长放缓是广泛性的，尽管出口保持强劲，但零售销售、固定资产投资和财政支出增长均大幅减速[1][2][4] * 需求侧指标显示，出口（以美元计）增长从第二季度的6.1%小幅上升至第三季度的6.6%，但名义零售销售增长从5.4%显著放缓至3.4%，固定资产投资增长从2.1%急剧下降至-6.2%[2] * 实际增长放缓可能比名义GDP增长从第二季度的3.9%温和放缓至第三季度的3.7%所显示的更为明显[4] **分行业表现** * **金融业**：尽管股票交易量激增（日均交易额从第二季度的1.2万亿元人民币跃升至第三季度的2.1万亿元，同比增长从51.4%飙升至218.4%），但金融服务业实际增长从第二季度的5.8%放缓至第三季度的5.2%，显示股市反弹对经济的提振作用相当有限[1][10] * **房地产业与建筑业**：是唯二报告负增长的行业，房地产业增长从第二季度的1.0%转为第三季度的-0.2%，建筑业增长从第二季度的-0.6%下降至第三季度的-2.3%[18][19] * **制造业**：实际增长从第二季度的6.5%小幅放缓至第三季度的6.3%，名义增长因PPI降幅收窄（从-3.2%至-2.9%）而从3.3%微升至3.4%[6] * **服务业**：实际增长从第二季度的5.7%降至第三季度的5.4%，但“其他服务业”（占GDP约17%）增长从4.4%加速至5.5%，主要驱动因素不明[7][8] * **信息技术与租赁商务服务**：保持高增长，信息技术及相关服务实际增长为11.7%（第二季度为11.8%），租赁与商务服务增长从9.0%小幅放缓至8.6%[22] **财政与政策展望** * 结合预算内和预算外，政府支出增长从第二季度的12.4%下降至第三季度的5.9%[3] * 预计第四季度增长放缓将持续，但四中全会后北京可能加大政策支持力度[1] 其他重要内容 **数据差异与潜在风险** * 月度活动数据（尤其是房地产、建筑业、商品零售和餐饮服务）显示的放缓程度比季度GDP数据更为显著[1][8] * 银行业盈利能力恶化（商业银行加权平均净息差在第二季度从1.43%降至1.42%的新低）拖累金融业GDP，且第三季度可能进一步恶化[11] * 由于中美紧张关系重燃，股票交易量在9月后已失去部分动力，且去年第四季度的高基数将对金融业同比增长产生负面影响[12] **利率策略调整** * 降低了5年期中国NDIRS看涨交易的信心水平至3/5，但鉴于期限溢价非常平坦，仍保留该头寸[23] * 预计某种形式的货币宽松将会持续，因此建立了2026年3月1s2s NDIRS扁平化交易，目标是在12月底前达到-7个基点[23]

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，较上年全年和上年同期分别加快0.2和0.4个百分点 [1] - 分季度看，一、二、三季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%和4.8%，呈现逐季下行态势 [1][2] - 当前5.2%的经济增长水平在全球主要经济体中名列前茅 [1] 消费驱动作用分析 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，比上年全年提升9.0个百分点 [4] - 第三季度消费作用进一步凸显，最终消费支出贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点 [4] - 消费已稳定成为近三年经济增长主动力，2022年、2023年、2024年最终消费支出贡献率分别为32.8%、82.5%和44.5% [4] - 消费类商品零售额增长显著，前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长25.3%、21.3%、20.5%和19.9% [5] 消费增长面临的挑战 - 5-9月社会消费品零售总额同比增速持续下滑，9月增速已降至3.0% [7] - 今年CPI同比增速整体低增长，其中2-5月和8-9月CPI均为同比负增长 [7] - 前三季度居民人均可支配收入中位数名义增速为4.5%，低于人均可支配收入整体增速0.6个百分点，中低收入群体收入增速相对缓慢 [8] - 前三季度居民财产净收入同比增长仅为1.7%，资产缩水效应对消费的制约依然存在 [8] 政策支持与展望 - 国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [5] - 2024年12月中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首 [5] - 专家预计四季度GDP同比增速可能进一步回落至4.6%-4.7%区间，但全年实现5%左右增长目标概率较高 [11] - 展望“十五五”时期，中国经济潜在增速区间预计为4.5%-5.3%，2026年GDP增长目标可能设定在4.5%左右 [13][14]

行业与公司 * 报告主题为瑞银（UBS）发布的《2025-2026年全球经济与市场展望》[2][3] * 内容涵盖全球宏观经济、主要经济体（如美国、欧元区、中国等）的增长、通胀、利率及汇率预测[8][9][160] 核心观点与论据 **全球经济增长** * 全球增长在2024年下半年为3.9%，2025年上半年放缓至2.5%，预计2025年下半年进一步放缓至1.7%，并在2026年上半年恢复至3.3%[9] * 美国经济增长在2024年下半年为2.6%，2025年上半年为1.6%，预计2025年下半年为1.5%，2026年上半年为1.6%，但疲软主要集中在2025年第四季度和2026年第一季度，平均增长率仅为0.8%[9] **关税与贸易影响** * 美国加权平均关税税率从年初的约2.5%上升至约14.5%，增加了12个百分点[17] * 关税前期的囤货行为导致出口数据强劲，但目前出口正转向下行[24][26][30] * 科技出口约占亚洲出口增长的三分之二，可能掩盖了关税的影响[33] **通胀与货币政策** * 关税向通胀的传导存在滞后性，原因包括清关时间、库存消耗、中间品和资本品的缓慢传导等[41] * 美联储可能优先考虑就业目标，而非关税对通胀的暂时影响[53] * 美联储政策利率预测从2025年第三季度的5.375%降至2026年第四季度的3.125%[159] * 央行情绪模型显示美联储态度软化，欧洲央行保持稳定，日本央行态度转强[135] **美国经济细分** * 科技投资现在是投资对GDP增长贡献的全部驱动力[92] * 美国不同收入阶层的流动性出现分化，前20%人口的流动性仍高于长期平均水平1.2个标准差，而底部80%人口的流动性则经历了2个标准差的下降[95] **中国经济展望** * 中国2025年实际GDP增长预测为4.7%，2026年为3.8%[8][160] * 2025年平均CPI预测为-0.2%[8][160] * 美元兑人民币汇率预测在2025年底为7.10[8][160] 其他重要内容 * 全球硬数据在8月份似乎出现反弹，但截至报告时仅获得60%的数据[55][58] * 美国和欧元区的调查数据接近美国大选前的水平，但美国调查数据仍比年初水平低1.2个标准差[65][71] * 欧元区财政展望未包括复苏基金的减退/偿还，这可能从2027年开始对增长产生几个十分之一的拖累[122] * 报告使用了瑞银证据实验室（UBS Evidence Lab）的人工智能深度语音模型来分析央行官员的讲话 sentiment[133][136]

行业与公司 * 涉及中国宏观经济和即将召开的中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议[1][8] 核心观点与论据 * 预计9月工业增加值同比增长小幅上升至5.3%，高于8月的5.2%，主要论据包括制造业PMI改善、出口韧性以及汽车产量增长（9月汽车产出增长从8月的13.5%升至17.2%）[5] * 预计9月社会消费品零售总额同比增长放缓至3.1%，低于8月的3.4%，主要原因是高基数效应，但部分领域如汽车零售额增长从8月的5.9%微升至6.3%显示出韧性[9] * 预计9月单月固定资产投资同比增长保持疲软，为-4.6%，反映建筑PMI疲软、持续的反内卷政策以及漫长的房地产低迷，尽管天气条件好转[5] * 维持第三季度实际GDP同比增长预测为4.8%，低于第二季度的5.2%，主要论据是出口韧性超出最初担忧，但环比增速预计从第二季度的1.1%放缓至0.9%[9] * 对即将召开的四中全会的看法是可能不会对市场产生显著影响，但存在双向风险，若强调消费和放松监管则为积极，若强调加强党的控制和收紧监管则为消极[10] * 预计政策对高科技和人工智能的论调将保持支持，这与近期的政策沟通一致[11] * 预测略高于市场共识（工业增加值5.2% vs 共识4.9%，零售销售3.1% vs 共识2.9%，第三季度GDP 4.8% vs 共识4.7%），但略低于固定资产投资共识（-0.2% 年初至今 vs 共识0%）[7] 其他重要内容 * 四中全会将于10月20日至23日举行，市场预期将获得更多关于第十五个五年计划的信号，全会公报预计于23日左右发布，十四五规划建议预计数日后发布，完整报告预计于2026年3月中旬批准发布[8] * 文件列出了直至2025年12月的关键宏观催化剂时间表，包括GDP发布、四中全会、东盟峰会、APEC会议、美国对华额外关税生效、G20峰会等关键日期[12] * 展望第十五个五年规划期间，中国需要解决如何培育新增长引擎、如何平衡供需以及如何更可持续地提振国内消费和私人信心等关键问题，市场关注增长目标、政策优先领域和结构性改革[14]

AI资本支出对GDP增长的贡献 - 当前AI支出已达到对年化GDP增长贡献的峰值 尽管其增长在过去一年呈指数级增长[2] - AI需要持续高速增长才能对30万亿美元的经济体产生可衡量的影响 因为其目前在经济中占比相对较小[2] AI投资对潜在GDP增长的影响 - 仅通过AI资本支出对潜在GDP增长产生可衡量影响的门槛非常高 需要美国整体商业固定投资每年永久性增长约20%才能实现潜在GDP增长提高约1个百分点[4] - 与1990年代相比 当时商业固定投资以12%的速度增长了约七年 确实推动了经济增长但幅度不大[5] 当前AI投资阶段与历史对比 - AI投资仍处于非常早期的阶段 需要资本支出持续以当前速度增长才能产生显著影响[8] - 即使考虑到电力等基础设施的额外建设 其对GDP增长的贡献也相对有限[8] - 1990年代在生产率方面表现突出 但当前要维持类似增长水平面临挑战[8]

涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济研究报告 覆盖全球主要经济体 包括美国 欧元区 德国 法国 意大利 西班牙 日本 英国 加拿大 澳大利亚 中国 印度 巴西 俄罗斯等[1][3][5][6][7] 核心观点和论据 全球政治事件与影响 * 美国政府停摆进入第二周 导致大量关键经济数据发布推迟 停摆每持续一周将使第四季度年化GDP增长率降低0.11个百分点 并在停摆结束后于第一季度产生同等幅度的提振[3][4] * 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努辞职引发新的政治不确定性 公司因此将法国2026年增长预测下调0.1个百分点至0.8% 并将2026年政府赤字预测上调0.1个百分点至GDP的5.3%[3][5] * 日本自民党选举高市早苗为新任党魁 但预计其不会在短期内大幅放宽财政政策 对日本央行政策亦无显著影响[3][6] * 预计加拿大和英国预算将分别于11月4日和11月26日公布 预计加拿大预算将侧重于近期效率和长期投资 而英国将进一步进行财政整顿[3] 全球经济数据与指标 * 全球综合采购经理人指数在9月下降0.5点至52.9 反映出制造业（下降0.1点至50.8）和服务业（下降0.5点至52.8）的双双下滑[3] * 公司内部追踪指标显示 美国9月就业增长追踪器反弹至每月8万人 而5月约为0 劳动力市场紧张指标在9月进一步下降至2015年水平[5] * 对9月核心CPI的初步估计为0.26% 低于8月发布的0.35%[5] 主要地区经济展望与预测 * 对美国 预计政府停摆将在10月中旬军队发薪日前后结束 对2025年实际GDP增长预测为1.9%（年度平均）和1.7%（第四季度/第四季度）[3][5][7] * 对欧元区 通胀已基本正常化 预计核心通胀将在未来几年保持在2%左右 整体通胀预计在2025年底达2.0% 2026年底达1.8% 2027年底达2.0%[5][7] * 对德国 尽管年初至今实际支出低于历史预算执行情况 但公司仍对财政方案持乐观态度 预计第四季度支出将显著增加[5] * 对日本 继续预期日本央行下一次加息在2026年1月 市场定价已朝此方向移动[6] 亚太与新兴市场央行政策动向 * 新西兰储备银行将政策利率下调50个基点至2.5% 符合公司预测但超出共识预期的25个基点降息 公司现预计更深的宽松周期 终端利率将达2.0%[6] * 菲律宾央行意外降息25个基点 公司现预计2025年12月再降息25个基点[6] * 泰国央行在10月会议上意外维持利率不变 公司维持对两次25个基点降息的预测[6][10] * 波兰央行降息25个基点至4.5% 肯尼亚和埃及央行均降息 符合共识预期[10] 其他重要内容 * 报告包含详细的GDP增长预测对比表格 列出了公司预测与市场共识对各经济体2024年实际值 2025年和2026年年度平均及第四季度/第四季度增长率的预测[7][8] * 报告附有大量监管披露声明 包括分析师认证 潜在利益冲突 报告分发的区域限制和法律免责声明等[2][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]