加拿大赴美旅游市场下滑 - 加拿大是美国最大的旅游客源国 但其赴美游客量同比下降23% 是旅游人数下降的最大来源 [1][2] - 与欧洲和日本等市场增长不同 加拿大游客的减少被描述为带有个人情绪 可能与两国间的贸易谈判有关 [2] - 加拿大游客人均消费高 每趟旅行花费约2000美元 其流失对行业影响重大 [8] 行业影响与应对措施 - 大型酒店集团如万豪和希尔顿通过其在加勒比海或墨西哥等地的海外物业 承接了原本赴美的加拿大游客 抵消了部分损失 [4] - 美国60%的酒店为小型企业 缺乏海外物业对冲风险 在特定旅游地区如普莱西德湖 缅因州海岸和多尔县受到严重冲击 [5] - 行业通过增加国内富裕阶层旅游和部分欧洲客源来填补加拿大游客减少造成的空缺 但压力仍在增大 [6][7] - 若加拿大游客持续减少 将对佛罗里达 德克萨斯等地的秋冬季旅游构成挑战 [6] 美国旅游竞争力与基础设施挑战 - 面临签证等待时间过长 国会新增旅行者费用 潜在的政府停摆以及运输安全管理局人手不足等结构性挑战 削弱了美国竞争力 [8][9][12] - 机场基础设施建设如纽瓦克机场的施工造成暂时性问题 但拉瓜迪亚机场的改进成果被视为积极范例 [9][10][11] - 海外游客人均消费超过4000美元 但当前政策环境不利于吸引客源 [12] 未来重大活动与机遇 - 即将到来的国际足联世界杯和后续奥运会是巨大机遇 若运作得当 明年夏季有望额外吸引800万游客 [8][13] - 运输安全管理局已采取简化安检流程（如无需脱鞋）等措施 但需更多努力提升整体竞争力 [14]

收购交易核心信息 - 公司已完成对位于新不伦瑞克省的Sisson NW钨项目的收购，该项目由89个矿权地组成，总面积约4,890英亩，与Northcliff Resources Ltd的Sisson钨矿直接接壤 [1] - 收购对价包括发行总计6,000,000股普通股（每股认定价格为0.11加元）以及支付5,000加元现金 [2] - 交易条款规定，公司在签署期权协议后7个工作日内需支付5,000加元并发行4,500,000股；在18个月内于该资产上产生至少200,000加元勘探支出后，需再发行1,500,000股 [2] 公司资产组合与资源 - 公司目前拥有总计9,780英亩的钨矿前景土地 [2] - 公司在内华达州克莱顿谷拥有三个锂项目：McGee锂粘土矿床（面积1,136英亩，拥有1,369,000吨标示资源和723,000吨推断资源的碳酸锂当量，总计2,092,000吨LCE）、Elon锂盐湖项目（280英亩）和Green Clay锂项目（124英亩） [4] - 公司资产组合还包括内华达州埃斯梅拉达县的Clayton Ridge金项目（248英亩）、新不伦瑞克省的George Lake South锑项目（4,722英亩）、Sisson North钨项目（4,890英亩）以及此次收购的Sisson NW钨项目（4,890英亩） [4][6] 行业背景与战略定位 - 钨和锑面临全球供应紧张，因为中国主导了其开采和精炼，产量约占全球80-90%，而电子产品、国防和能源技术领域的需求持续上升 [2] - 近期中美贸易紧张局势升级导致关键金属受到更多关注，西方国家寻求保障替代供应来源，供应风险和战略储备推动价格上涨 [2] - 毗邻的Northcliff Resources Ltd于2025年8月7日宣布从美国国防部和加拿大政府获得了总计约2,900万加元的资金以推进其项目 [1] 公司未来工作计划 - 公司将开始为Sisson钨项目和George Lake South锑项目制定初步工作计划 [2] - 公司计划于2025年推进在内华达州埃斯梅拉达县金矿项目的首次钻探计划 [2] - 公司在2025年剩余时间及以后将非常活跃 [2]

市场反应 - 美国股指期货走势出现分化 [1] 贸易政策 - 前总统特朗普威胁对中国软件产品实施新的限制 [1] 宏观环境 - 上述威胁导致贸易紧张局势加剧 [1]

行业与公司 * 报告聚焦于亚洲（除中国外）经济体，分析其面临来自中国的通缩压力 [1] * 涉及的经济体包括泰国、马来西亚、韩国、印度、台湾、印度尼西亚、澳大利亚和日本 [14] * 报告由摩根士丹利亚洲经济团队撰写 [8] 核心观点与论据 **中国通缩现状与溢出效应** * 中国持续面临通缩压力，GDP平减指数在3Q25仍为负值，标志着连续10个季度的通缩 [2] * 中国不断增长的贸易顺差（从2024年9月的8900亿美元增至当前的11740亿美元）以及中美贸易紧张局势，导致其向世界其他地区（尤其是亚洲）出口更多，从而将通缩压力输出到亚洲（除中国外）经济体 [2][10][56] * 亚洲（除中国外）的非大宗商品生产者价格指数（PPI）已进入较低通道，紧随中国之后 [1][2][17] **评估亚洲（除中国外）经济体暴露度的框架** * 引入一个记分卡框架，基于四个因素评估相对暴露度：受中国通缩影响较大的行业的PPI及其权重、与这些行业中国PPI的相关性、以及出口相似性（用于捕捉中国的竞争性价格压力） [3][12][75] * 根据该框架，泰国（排名8）、马来西亚（排名7）和韩国（排名6）是亚洲（除中国外）受影响最大的经济体，而澳大利亚（排名2）和日本（排名1）受影响最小 [14][76] **受影响最大的行业** * 受中国通缩溢出影响最严重的行业包括汽车、机械和设备、服装以及电子产品 [39][67][103] * 在这些行业中，电池制造、电视/音频/视听设备、家用电器、电力传输和配电设备的通缩最为严重 [67][73] **政策应对与前景展望** * 中国通过"反内卷"努力来解决通缩问题，但报告认为这些努力可能仅在部分行业取得成功，若没有刺激需求（消费）的有力措施，难以实现持续退出通缩 [4][43] * 预计未来几个季度中国通缩压力将持续，亚洲（除中国外）将保持低通胀环境 [4][109] * 亚洲（除中国外）的央行预计将保持宽松路径，因为该地区10个经济体中有8个的通胀已处于或低于央行的舒适区间，实际利率仍相对较高，有进一步降息空间 [5][113] **风险因素** * 前景面临的风险包括：美国引领的全球经济增长更加强劲，或中国采取更激烈的"反内卷"行动并辅以大规模需求刺激 [6][115] 其他重要内容 **具体经济体暴露度分析** * **泰国**：暴露度排名最高（8），受影响行业的PPI为-1.2%，与对应中国行业PPI的相关性为78%，受影响行业PPI权重高达96%，对华出口相似性指数为38（最高） [14][76][80] * **马来西亚**：暴露度排名第7，受影响行业的PPI为-5.0%，与对应中国行业PPI的相关性为78%，受影响行业PPI权重为90% [14][76][80] * **韩国**：暴露度排名第6，受影响行业的PPI为0.7%，与对应中国行业PPI的相关性为71%，对华出口相似性指数为37（第二高） [14][76][80] * **印度与印尼**：属于中度受影响组，印度的对华出口相似性指数为34，印尼为23 [14][76][80] * **台湾**：受影响行业的PPI为-1.9%，但受影响行业的PPI权重较低（14%） [14][76][80] * **日本与澳大利亚**：受影响最小，日本的非大宗商品PPI为2.0%，澳大利亚为4.0%，两国对华出口相似性指数分别为36和9 [14][76][79][81] **间接溢出渠道** * 除了通过增加从中国进口的直接渠道外，中国出口价格下降也会通过间接渠道对其他地区的生产者价格造成拖累 [102] * 泰国、韩国和台湾与中国的出口相似性最高，因此通过定价效应渠道的间接暴露度也最高 [102][103][104] **中国内部通缩细节** * 中国3Q25 GDP平减指数为-1.0%（2Q25为-1.2%）[44] * 非大宗商品PPI持续疲软，在14个非大宗商品制造业中，有13个（除家具制造外）的价格较2025年6月下降，其中药品、橡胶和塑料制品以及汽车的价格跌幅最大 [47][50] * 关键能源转型相关行业（如电动汽车、电池、太阳能产品）的价格改善有限，电池PPI在9月同比下降3.9% [52][53]

美股市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.1%至46,757.20点，而标准普尔500指数下跌0.1%至6,731.14点，纳斯达克综合指数下跌0.3%至22,933.67点 [2][4] - 市场开盘表现不一，投资者在强劲企业盈利与对估值过高的担忧之间进行权衡 [4] 个股表现与驱动因素 - 通用汽车股价大涨10.2%，因其季度业绩超出分析师预期并上调了全年财务预测 [2][4] - 通用汽车首席执行官表示，公司正在采取措施以在2026年前遏制电动汽车业务亏损，并明确指出电动汽车的普及速度将比此前计划更慢 [2][4] - 能源服务提供商哈里伯顿和诊断公司丹纳赫在公布强于预期的利润后，股价均上涨超过8% [2][4] - 可口可乐因乐观的盈利表现上涨3.4%，GE Aerospace上涨4.2% [2][4] - Warner Bros Discovery股价飙升10.6%，因公司透露鉴于收到多方未经邀约的收购意向，正考虑出售全部或部分业务 [2][4] - 尽管利润超预期，PulteGroup股价下跌4.1%，而诺斯罗普·格鲁曼因营收未达预期下跌2.3% [2][4] - 科技巨头出现回调，Alphabet从其历史高点下跌1.3%，成为对标普500指数拖累最大的个股 [3][4] 分析师观点与市场情绪 - 有分析师指出，9月季度的盈利消息持续好于预期，且最重要的是业绩指引总体令人安心 [3][4] - 另有分析师警告，在年内强劲上涨后，投资者也开始对过高的估值感到些许担忧 [3][5] 海外市场与债券市场 - 海外欧洲和亚洲市场普遍上涨，日本日经225指数上涨0.3%，接近50,000点大关 [3][5] - 上海综合指数上涨1.4%，香港恒生指数上涨0.7%，市场期望中美领导人会晤以缓解贸易紧张局势 [3][5] - 债券市场上，10年期国债收益率从周一的4.00%降至3.95% [3][5]

研究核心观点 - 一项研究指出，韩国针对美国科技公司的严格竞争规则可能在10年内导致美韩两国经济损失近1万亿美元 [1] - 研究估计美国公司将损失5250亿美元，而韩国中小企业将损失约4690亿美元 [1] - 韩国公平贸易委员会的激进执法被认为不公平地限制了美国科技公司并阻碍了外国投资 [2] 受影响公司及市场反应 - 涉及的主要美国科技公司包括苹果、Coupang、谷歌和微软 [4] - 苹果公司股价上涨9.95美元至262.24美元，涨幅达3.94% [5] - Coupang公司股价上涨0.48美元至31.69美元，涨幅为1.54% [5] - 谷歌母公司Alphabet股价上涨3.25美元至256.55美元，涨幅为1.28% [5] - 微软公司股价上涨3.21美元至516.79美元，涨幅为0.63% [5] 行业影响与潜在后果 - 韩国监管行动可能为在规则执行上受限较少的中国公司创造竞争优势 [12] - 不友好的投资环境可能导致一些美国公司缩减在韩业务、停止未来投资或完全退出市场 [10] - 监管不确定性使贸易谈判复杂化并可能加剧对抗性 [10]

地缘政治与关键矿产 - 美国总统与澳大利亚总理签署一项价值85亿美元的关键矿产和稀土管道协议，以应对中国对全球市场的控制 [2] - 两国承诺在未来六个月内各出资10亿美元用于联合项目，澳大利亚是全球主要的锂生产国并拥有大量稀土储量 [2] - 此次合作是更广泛战略对齐的一部分，双方还讨论了AUKUS潜艇协议 [2] 中美贸易关系 - 一个代表甲骨文、亚马逊和埃克森美孚等公司的美国商业游说团体，敦促政府立即暂停对华出口新限制 [3] - 该游说团体声称这些限制已导致数十亿美元的贸易停滞，凸显了美国企业界对贸易紧张局势升级的担忧 [3] 公司并购与治理 - Planto已正式撤回对法律软件提供商Dye & Durham Limited的收购计划，导致后者股价暴跌至历史新低 [4] - 撤回源于公司董事会缺乏兴趣，此前Planto作为大股东曾公开指责董事会造成股东价值严重破坏及存在不当行为，并提及此前约每股20加元的收购要约被拒 [4] 工业订单与核电 - 加拿大工业阀门制造商Velan Inc 获得来自安大略发电公司价值超过2000万加元的大额订单，涉及为皮克林核电站三座反应堆 refurbishment 项目供应应急冷却注入阀门 [5] - 首批货物计划于2027年1月发运，最终交付预计在2028年1月31日前完成，此订单巩固了公司在核电领域的长期角色 [5]

美股市场表现 - 标普500指数上涨1.13%，道琼斯工业平均指数上涨1.04%，科技股为主的纳斯达克综合指数上涨1.49% [1] - 苹果公司股价飙升推动纳斯达克指数上涨1.36% [5]，其股价在周一跳涨高达6.35%，创下264.22美元的历史新高 [7] - 投资者对地区银行的担忧缓解以及特朗普对中美贸易协议的乐观表态共同推动股市上涨 [1][4] 苹果公司动态 - 苹果股价今年迄今上涨5.35%，此前在4月因特朗普关税政策打击其供应链而暴跌31% [6] - iPhone 17在美中市场首发前十天的销量比iPhone 16同期高出14% [6][17] - 研究公司Counterpoint的数据显示强劲需求，Loop Capital将苹果股票评级从持有上调为买入 [7]，Evercore ISI将其加入“战术跑赢名单” [5] 中美贸易关系 - 特朗普总统表示预计在月底韩国会晤时与中国达成贸易协议 [2]，并威胁对中国征收新的100%关税，使总关税达到157% [3] - 白宫国家经济委员会主任哈西特称本周贸易会谈将“澄清误解” [26]，双方领导人预计在亚太经合组织峰会期间会面 [27] - 中国对芯片生产关键稀土实施出口管制后，美国与澳大利亚签署85亿美元稀土供应协议以减少对华依赖 [9][11] 国防与地缘政治 - 随着乌克兰和平希望消退，英国防务股巴布科克和罗尔斯罗伊斯分别上涨2.3%和1.9%，成为富时100指数最大涨幅股 [12] - 特朗普建议乌克兰以领土让步结束战争，称应“按现状分割”顿巴斯地区 [15][16]，此前泽连斯基与特朗普的会晤多次陷入“争吵” [14] 大宗商品与货币市场 - 布伦特原油价格下跌1%至每桶60.68美元，因全球供应过剩和经济增速放缓担忧 [8] - 铜价微涨0.3%至每吨10,638美元，受中美贸易紧张局势缓和推动 [34][35] - 阿根廷比索升值0.7%，因美国财政部批准200亿美元货币互换协议以支持其经济 [18][19] 利率与房地产市场 - 资本经济学预测美国30年期抵押贷款利率将从6.23%升至2027年底的6.75%，因市场预期美联储降息幅度减小 [20][21] - 美国房屋销售已降至30年低点，去年秋季平均贷款利率曾超7% [21][22] 欧洲经济与政策 - 法国10年期国债收益率从3.36%升至3.384%，因标普意外将其信用评级从AA-下调至A+，预计2028年债务占GDP比重达121% [47][49] - 欧盟能源部长接近达成协议，计划在2027年底前禁止所有俄罗斯天然气供应 [54][55] - 英国富时100指数上涨0.52% [7]，早盘涨0.37%至9,389.01点，防御股和金融股领涨 [61][62] 企业运营与行业影响 - 斯特兰蒂斯汽车公司因欧洲需求疲软暂停多家工厂生产，其CEO正与意大利工会会谈 [42][43]，公司已取消部分欧洲投资并计划在美投入130亿美元 [44] - 跨国企业预计2025年因美国关税面临210亿至229亿美元额外成本，2026年再增150亿美元 [51][52] - 劳埃德银行、哈利法克斯银行等因亚马逊云服务故障出现在线银行登录问题 [59][60]

中国经济表现 - 第三季度经济增长1.1%，超出预期 [2] - 工业产出增长6.5%，表现优于预期 [2] - 全年经济增长率4.8%，为一年来最弱增速，但仍有望实现约5%的官方目标 [2] - 前三个季度的数据表明经济增长将达标，显示中国经济能够承受来自美国的压力 [3] 中美贸易关系 - 美国总统特朗普表示其提议的对中国商品征收100%的报复性关税将是不可持续的 [3] - 特朗普确认仍将在两周后与中国国家主席习近平会面 [3] - 市场分析认为美中双方在全面稀土出口限制和100%关税问题上存在相互保证摧毁的态势 [4] - 市场正为局势降级进行定价，但在明确让步宣布前市场可能保持紧张 [5] 外汇市场动态 - 澳元上涨0.3%至0.6504美元，因对中国经济前景更为乐观 [1][4] - 离岸人民币基本持平于7.1235兑1美元 [4] - 欧元升值0.1%至1.1665美元 [4] - 英镑微跌0.1%至1.3431美元 [4] 日本政治与货币政策 - 日元最初走弱，因财政和货币刺激政策倡导者Sanae Takaichi在获得关键政治支持后几乎确定将成为日本下一任首相 [1] - 日元跌幅收窄，因日本央行鹰派政策委员Hajime Takata重申加息呼吁 [2] - 投资者回归所谓的Takaichi交易，即看涨股市、看跌日元 [5] - 自民党与日本创新党结盟，为Takaichi在周二议会投票中确认为首相铺平道路 [5]

宏观经济表现 - 第三季度国内生产总值同比增长4.8%，低于第二季度的5.2%，符合市场预期，增速为一年来最弱 [1] - 第三季度国内生产总值季调后环比增长1.1%，高于市场预期的0.8%，但低于第二季度修正后的1.0% [5] - 9月份工业增加值同比增长6.5%，显著高于市场预期的5.0%和8月份的5.2% [5] 需求端指标 - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，与市场预期一致，但低于8月份的3.4% [5] - 1月至9月固定资产投资同比下降0.5%，表现逊于市场预期的增长0.1%，且较1月至8月的增长0.5%进一步恶化 [5] 房地产行业状况 - 1月至9月房地产开发投资同比下降13.9%，降幅较1月至8月的12.9%继续扩大，显示行业持续低迷 [5] - 房地产市场的长期疲软是拖累整体经济增长和需求的关键因素之一 [1] 政策前景展望 - 分析师预期政府将继续推出有针对性的额外财政刺激措施，而非大规模全面刺激 [4] - 有观点认为第三季度的国内生产总值数据可能是本轮周期的低点，政策目标是在年底前使经济回到更稳固的基础上 [4] - 鉴于年初至今令人印象深刻的增长记录，当前阶段可能不需要更多的财政刺激 [2]