全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球大类资产表现分化，权益>大宗>债券，交易主线围绕"美国衰退交易"，但程度较3月初有所缓和 [11] - 10Y美债利率和美元指数延续回落趋势，但幅度显著缓和，美股仍弱于全球股市但下跌幅度同样缓和 [11] 大类资产配置策略 - 全球杠铃策略是反脆弱时代下的最佳应对，一端配置确定性稳健资产（中国利率债、中资股红利+科技组合、泛东南亚股市、黄金），另一端配置高收益高波动资产（美股及中国AI产业链） [5][14][15] - 特朗普2.0政策可能加剧逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势的不确定性，需在杠铃策略中融入全天候配置思想 [5][15] - 黄金作为超国家主权信用资产，是应对逆全球化新范式的必需配置 [14] 焦点数据与市场动态 - 3月10-18日期间：LIBOR-OIS利差高位反映美元流动性偏紧，美国金融状况指数走扩显示金融压力缓和 [5][21] - 花旗美国经济意外指数维持负值，显示经济数据低于市场预期 [5][19] - 联储议息会议后隐含利率显示降息预期平稳，2025年5月与3月会议后利率预期区间为3.2%-4.4% [22][23] - 美元指数对发达/新兴市场资产有长期指引作用 [25][26] 经济政策与市场关联性 - 美国经济政策不确定性指数上升压制消费者信心指数（密歇根大学指数），消费者信心恶化通常伴随美股波动加大 [27][28][29] - 3月24日-4月4日关键数据包括：美国Q4 GDP终值（预期2.3%）、3月ISM制造业PMI（前值50.3）、3月非农就业（前值140千人） [16] 历史研究系列参考 - 债务周期系列研究涵盖日本经验、全球资产配置框架及新投资范式，如24年12月《2025年：大变局下的全球资产配置》 [32][33] - 港股"天亮了"系列持续跟踪牛市阶段配置策略，2025年2月报告强调牛市二阶段"事缓则圆" [35][36]

文章核心观点 - 3.10 - 3.18全球大类资产表现分化权益>大宗>债券 交易主线围绕"美国衰退交易"程度较3月初缓和 战略层面全球资产配置是反脆弱的"全球杠铃策略" 并融入"全天候配置策略"思想提供不同风险偏好配置方案 [1][2][5] 分组1：全球大类资产表现与宏观交易主线 - 3.10 - 3.18全球大类资产表现分化权益>大宗>债券 [5] - 全球大类资产交易主线围绕"美国衰退交易"程度较3月初缓和 10Y美债利率和美元指数延续回落趋势但幅度显著缓和 美股仍弱于全球股市但下跌幅度同样有所缓和 [1][5] 分组2：大类资产配置——全球杠铃策略 - 全球资产配置应围绕逆全球化、债务周期、AI产业趋势三大核心因素 2025年特朗普2.0政策难以逆转三大底层逻辑 战略层面采用反脆弱的"全球杠铃策略" [6] - 杠铃策略一端是确定性稳健资产 包括中国利率债、中资股杠铃策略（红利 + 科技）、泛东南亚股市、黄金；另一端是高收益高波动资产 把握AI产业趋势下的美股及中国AI产业链机会 [2][6] - 2025年单纯大类资产阿尔法（α）策略实操难度大 在"全球杠铃策略"基础上融入"全天候配置策略"思想 并针对不同风险偏好受众提供配置方案 [2][8] 分组3：焦点数据——全球重要财经数据&事件日历 - 展示3.24 - 4.4全球经济数据公布日历 涉及德国、美国、英国、欧盟、中国等国家和地区多项重要指标 [9][10] - 展示3.24 - 4.4全球重要财经事件日历 包括日本央行公布会议纪要、美国EIA公布周度能源报告等 [10] 分组4：焦点图表——全球大类资产动态全追踪 - 3.10 - 3.18 LIBOR - OIS利差高位水平反映美元流动性偏紧 [2] - 3.10 - 3.18美国金融状况指数小幅走扩反映美国总体金融压力有所缓和 [2] - 3.10 - 3.18花旗美国经济意外指数维持负值反映美国经济报告数据低于市场预期 [2][13] - 3.10 - 3.18最近2次联储议息会议后隐含利率反映降息预期近期相对平稳 [2][17] - 开年以来美国经济政策不确定性加大压制美国消费者信心指数 伴随美国消费者信心恶化美股波动往往加大 [2][22][23]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球股指表现分化：欧股和港股领涨，美股表现落后，主要受特朗普关税政策扰动和美国潜在滞胀风险影响 [8][9] - 中国两会报告延续中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，AI科技场景革命成为增量催化剂 [2][9] 大类资产配置——全球杠铃策略 - 全球资产配置需围绕三大核心因素：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势加速渗透 [10] - 反脆弱的"杠铃策略"建议配置两端： - 确定性稳健资产：中国利率债、中资股（红利+科技组合）、泛东南亚股市、黄金 [11] - 高波动高收益资产：美股及中国AI产业链（基础设施向下游软件应用扩散） [11] - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供具体方案，例如低风险组合中中国国债占比53.24%，黄金占7.86%；高风险组合中纳斯达克指数占8.41%，比特币占3.47% [11] 焦点数据：全球重要财经数据&事件日历 - 关键经济数据包括： - 中国2月M2同比预期7.1%（前值7.0%），新增人民币贷款预期13037.5亿元（前值51300亿元） [12] - 美国2月CPI同比前值3.0%，3月美联储利率决议（当前联邦基金目标利率4.5%） [12][13] - 日本央行和英国央行将于3月19-20日公布利率决议 [13] 焦点图表：全球大类资产动态全追踪 - LIBOR-OIS利差维持高位反映美元流动性偏紧 [3] - 铜金比小幅回落，显示全球总需求波动减弱 [3] - 花旗美国经济意外指数回落，表明经济数据低于市场预期 [3]

港股市场表现与展望 - 港股周线临近七连阳，2000年以来仅有7次六连阳以上且涨幅超15%的历史记录[2] - 本轮上涨由中美科技叙事此消彼长触发，叠加全球地缘环境缓解，呈现全球资金再平衡特征（发达市场→新兴市场→中国科技）及龙头股集中上涨[2] - 恒指历史最长连涨记录为八周，当前赔率吸引力已低于A股（远期PE位于2010年均值以上，ERP低于均值-1STD）[3] 行情驱动因素与结构特征 - 涨幅高度集中于科技板块（信息技术+通讯服务+医疗保健），类似2020年中国互联网龙头超额收益表现[2][16] - 恒指加权平均涨幅显著高于等权平均，显示大市值龙头股主导行情[15] - MSCI中国1月中旬以来跑赢MSCI发达市场14个百分点，跑赢其他新兴市场(ex中国)9.8个百分点[9][10][12][13] 历史比较与配置建议 - 历史上7次周线六连阳后，仅2009年4月因四万亿刺激驱动盈利上行周期而持续上涨[17][24] - 七连阳后不建议追涨领先板块，应关注低波、股息、价值因子（银行/公用事业/石油石化/电信服务）[3][29] - 中美科技股估值差仍处历史极端水平，中国科技股折价存在长期缩窄空间[30][33] 长期情景推演 - 全面牛市需AI产业叙事兑现+国内经济复苏共振[3] - 结构牛市可能呈现AI产业兑现但经济复苏波折[3] - 再次回落风险来自AI叙事证伪与经济复苏不及预期[3] 全球资产配置策略 - 杠铃策略一端配置中国利率债/红利+科技股/泛东南亚股市/黄金，另一端布局美股及中国AI产业链下游应用[4] - 债务收缩期建议超配中国利率债与黄金对冲逆全球化风险[4]