量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架** * **模型构建思路：** 通过构建分歧度、流动性、景气度三个维度的指标，综合判断市场状态，进行择时判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 模型基于三个核心指标：市场分歧度指数、市场流动性指数、A股景气度指数2.0[13][26][24]。通过观察这三个指标的趋势（上行或下行）及其组合状态，形成对市场走势（如震荡下跌）的判断[8]。例如，当流动性保持下行趋势、分歧度保持上行趋势、景气度保持下行趋势时，框架判断市场为震荡下跌[8]。 2. **模型名称：热点趋势ETF策略** * **模型构建思路：** 结合价格形态（支撑阻力）和市场关注度（换手率变化），筛选出具有短期趋势和热度的ETF构建组合[32]。 * **模型具体构建过程：** 首先，根据K线形态，筛选出最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[32]。其次，根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择该因子得分处于多头组的ETF[32]。最后，在多头组中，选择近5日换手率与近20日换手率比值最高的10只ETF，即短期市场关注度明显提升的品种，构建风险平价组合[32]。 3. **模型名称：融资-主动大单资金流共振策略** * **模型构建思路：** 结合融资融券资金流和主动大单资金流两种数据，寻找两种资金流产生共振效应的行业进行配置，以提高策略稳定性[40]。 * **模型具体构建过程：** 1. **构建行业融资融券资金因子：** 对个股的（融资净买入-融券净卖出）进行行业加总，然后进行Barra市值因子中性化处理，再计算其最近50日均值，最后计算该均值的两周环比变化率[40]。 2. **构建行业主动大单资金因子：** 对行业的主动大单净流入数据进行最近一年成交量时序中性化处理，然后进行排序并计算最近10日均值[40]。 3. **策略逻辑：** 研究发现，融资融券因子的多头端在不同市场状态下有稳定的负向超额收益，而主动大单因子（剔除极端多头行业后）有稳定的正向超额收益[40]。因此，策略在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子得分也处于头部的行业，以提高策略稳定性[40]。最后，再剔除大金融板块[40]。 4. **模型名称：全天候配置策略（高波版与低波版）** * **模型构建思路：** 通过循环对冲设计对冲构型，绕过对宏观因素的直接预测，直接针对资产波动进行长期收益平衡，旨在获取稳健的绝对收益，不依赖杠杆、预测或宏观假设[44]。 * **模型具体构建过程：** 策略遵循资产选择、风险调整、结构对冲三项基本原则[44]。具体采用循环对冲设计对冲构型[44]。根据风险水平不同，分为两个版本： * **高波版：** 采用四层结构化-股债金风险平价模型[44][48]。 * **低波版：** 采用五层结构化-风险预算模型[49][53]。 模型的回测效果 1. **三维择时框架**，模型评价：用于判断市场整体状态，本周保持震荡下跌判断[8]。 2. **热点趋势ETF策略**，2025年以来收益58.34%，相比沪深300指数的超额收益为38.80%[32]。 3. **融资-主动大单资金流共振策略**，2018年以来费后年化超额收益14.3%，信息比率（IR）1.4[40]；策略上周实现-2.53%的绝对收益与1.88%的超额收益（相对行业等权）[40]；模型评价：相对北向-大单共振策略回撤更小[40]。 4. **全天候配置策略（高波版）**，截至2025年年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率1.9[53]；2026年以来收益率1.9%[53]。 5. **全天候配置策略（低波版）**，截至2025年年化收益率6.7%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率2.4[53]；2026年以来收益率1.1%[53]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：支撑阻力因子（属于热点趋势ETF策略）** * **因子构建思路：** 根据ETF价格最高价和最低价近期的回归趋势陡峭程度，判断其支撑或阻力强度[32]。 * **因子具体构建过程：** 分别对ETF的最高价和最低价进行近20日的线性回归，根据回归系数的相对陡峭程度构建因子[32]。 2. **因子名称：行业融资融券资金因子** * **因子构建思路：** 衡量经过市值调整后的行业层面融资资金净流入的近期变化趋势[40]。 * **因子具体构建过程：** 因子 = 两周环比变化率( 最近50日均值( Barra市值中性化后的(行业∑(个股融资净买入-融券净卖出) ) ) )[40]。 3. **因子名称：行业主动大单资金因子** * **因子构建思路：** 衡量经过成交量调整后的行业主动大单资金净流入的近期强度[40]。 * **因子具体构建过程：** 因子 = 最近10日均值( 排序( 最近一年成交量时序中性化后的行业主动大单净流入 ) )[40]。 4. **风格因子组**：报告跟踪了市值、贝塔、动量、波动率、非线性市值、价值、流动性、盈利收益率、成长、杠杆等风格因子[57]。 5. **Alpha因子组**：报告从多维度观察了不同Alpha因子的表现，包括过去1个月的收益率标准差(`return std 1m`)、近63交易日平均换手率的自然对数(`swap 3m`)、过去1个月的平均换手率(`turnover mean 1m`)等[61][62]。除规模因子仅进行行业中性化外，其他因子均进行了市值和行业中性化处理[60]。 因子的回测效果 1. **风格因子近期表现**： * **市值因子**，本周收益1.59%，最近一月收益2.88%，本年收益-2.92%[57]。 * **盈利收益率因子**，本周收益0.76%，最近一月收益1.18%，本年收益-0.41%[57]。 * **成长因子**，本周收益0.42%，最近一月收益1.18%，本年收益1.95%[57]。 * **贝塔因子**，本周收益-2.34%，最近一月收益3.90%，本年收益7.91%[57]。 * **动量因子**，本周收益-2.20%，最近一月收益0.37%，本年收益1.51%[57]。 * **波动率因子**，本周收益-0.79%，最近一月收益-3.21%，本年收益-3.62%[57]。 * **流动性因子**，本周收益-1.87%，最近一月收益0.36%，本年收益0.38%[57]。 2. **Alpha因子近期表现（近一周多头超额）**： * **过去1个月的收益率标准差(`return std 1m`)**，近一周多头超额1.27%，近一个月多头超额1.14%[62]。 * **近63交易日平均换手率的自然对数(`swap 3m`)**，近一周多头超额1.26%，近一个月多头超额0.83%[62]。 * **过去1个月的平均换手率(`turnover mean 1m`)**，近一周多头超额1.26%，近一个月多头超额1.12%[62]。 3. **Alpha因子分指数表现（最近一年多头超额）**： * **评级上下调差/评级上下调和(`est num diff`)**，在沪深300中多头超额33.24%，在中证500中多头超额6.99%，在中证800中多头超额22.93%，在中证1000中多头超额6.15%[64]。 * **十二个月残差动量(`specific mom12`)**，在沪深300中多头超额32.93%，在中证500中多头超额10.27%，在中证800中多头超额24.75%，在中证1000中多头超额10.99%[64]。 * **单季度净利润同比增长 (`yoy np q adv`)**，在沪深300中多头超额24.01%，在中证500中多头超额12.78%，在中证800中多头超额25.76%，在中证1000中多头超额22.83%[64]。 * **近一个月一致预期净利润变化（FY1）占比(`mom1 np fy1`)**，在沪深300中多头超额16.99%，**在中证500中多头超额16.98%**，在中证800中多头超额25.58%，在中证1000中多头超额9.70%[64]。

引言：新旧秩序切换的"混沌期" - 当前全球处于旧秩序被打破、新秩序未形成的"混沌期"，旧秩序依托于全球经济一体化，美国作为最大消费国，中国作为最大生产国，但G2在贸易/生产/债务方面的失衡加剧[10] - 2018年中美贸易战后旧秩序开始松动，2022年俄乌冲突后裂痕加深，2025年特朗普2.0政策企图重塑旧秩序[10] - 新秩序闭环尚未明朗，美国面临美元霸权结构性问题和政策不确定性，中国政策确定性更高但需解决需求不足矛盾[11] 2025H1海外资产行情回顾 - 2025上半年非美资产普遍跑赢美国资产，美国例外论叙事消退[12] - 美国例外论两大支柱（宽财政支撑私人部门资产负债表+AI产业吸引全球资金）受到三重挑战：1月Deepseek崛起削弱美股科技股优势，2月Doge节流引发财政收缩担忧，4月对等关税加剧美元霸权担忧[3][12] 胜率分析：下半年增长动能 - 据彭博预测，2025年全球经济增长普遍放缓，但美国与非美地区增长差距有望收敛[15] - 欧元区受益于德国财政扩张和国防开支增加，日本受益于工资上涨和通胀回升，两者与美国增长差将缩小[16] - 美国经济面临四种情景，上半年市场预期从情景二（滞胀）转向情景四（最优路径）[19][20][23] 美国经济边际变化与不变因素 - 变化因素：政策不确定性损伤市场信心（消费者信心指数和中小企业资本开支计划乐观指数显著下行），美联储降息预期延后[24][25][27] - 不变因素：美国宽财政大方向（"大美丽法案"将增加联邦赤字4.1万亿美元），私人部门健康资产负债表[24][32][40] 赔率分析：估值与风险 - 美国资产估值偏高，隐含非对称风险，市场对美国衰退风险定价不足[45][46] - 从美股内部周期/防御股比价、股债风险溢价、全球股市比价、高收益信用利差四个维度看，市场对软数据反映的衰退风险偏离更严重[50][57][66][68] 2025H2资产配置策略 - 建议采用反脆弱的"全球杠铃策略"，一端配置确定性资产（中国利率债、红利资产、黄金），一端配置高波动资产（AI产业链）[75] - 融入全天候策略思想，根据修正因子调整配置比例：中国可转债和A股红利权重上调，纳斯达克和印度SENSEX30权重下调[81][82] - 黄金作为超国家主权信用资产具有长期配置价值，中国利率债在债务周期下维持高胜率判断[88][91] 区域市场展望 - 美股估值偏高且面临波动率抬升，科技股独立行情门槛提高[94][97] - 港股短期需政策催化，长期看中美科技股估值差仍有缩窄空间[98] - 泛东南亚（尤其印尼、印度）受益于产业链重塑和债务周期优势，成为全球资金投资热土[106][109]

新旧秩序切换的"混沌期" - 当前全球处于旧秩序被打破但新秩序尚未形成的过渡阶段，美国作为消费国和中国作为生产国的G2失衡加剧[10] - 逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势构成全球资产配置的三大核心矛盾[9][72] - 2018年中美贸易战开始旧秩序松动，2022年俄乌冲突加深裂痕，2025年特朗普政策加速重塑[10] 2025上半年海外资产回顾 - 美国例外论叙事消退，非美资产普遍跑赢美国资产[12] - 三大挑战冲击美国例外论支柱：1月Deepseek崛起削弱美股科技股优势，2月Doge节流引发财政紧缩担忧，4月对等关税加剧美元霸权疑虑[3][12] - 美股七姐妹高估值问题引发市场担忧[3] 下半年美国经济展望 - 彭博预测2025年全球增长放缓，但美国与非美地区增长差收敛[15] - 美国面临四种情景：最优路径（情景四）是通胀缓和+温和增长，最差路径（情景二）是滞胀[19][20] - 大美丽法案将使未来10年美国年度赤字率升至7%，债务/GDP比从100%升至127-130%[32][33] - 美国私人部门资产负债表健康构成经济缓冲垫[40] 资产估值与风险 - 美国资产估值偏高，隐含非对称风险，对衰退风险定价不足[45][46] - 美股周期/防御板块、股债比价、全球股市结构和信用利差均显示风险定价不足[50][57][66][68] - 纳斯达克、印度SENSEX30和恒生科技的波动率放大系数最高（3.0/2.82/1.94）[81][83] 全球资产配置策略 - 推荐反脆弱的"全球杠铃策略"，结合确定性资产与高风险资产[75] - 确定性资产包括中国利率债（39.44%配置比例）、A股红利（14.54%）和黄金（6.17%）[85] - 高风险资产侧重AI产业链相关的日美市场和中国主题[75] - 采用风险平价原理调整配置比例，修正对美国衰退风险的低估[82] 重点资产展望 - 黄金作为超主权信用资产，受益于美元信用侵蚀和央行购金需求[88] - 中国利率债在债务收缩期具有高胜率，信贷增速下行将带动利率中枢下移[91] - 美股波动率中枢抬升，面临系统性风险和科技股独立行情门槛升高[94][97] - 泛东南亚新兴市场（尤其印尼、印度）受益于产业链重塑和内需优势[106][109]

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化方案：低风险偏好配置中国国债34.18%、可转债17.99%、黄金8.51%；中等风险偏好配置可转债21.05%、印度SENSEX30 12.72%；高风险偏好配置可转债24.83%、印度SENSEX30 15% [2] - 比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] - 美国国债在低风险组合占比9.2%，但随风险偏好上升骤降至3.81% [2] 市场相关性分析 - 标普500成分股3个月相关性指标处于历史低点，2025年大概率回升，与恒生指数相关性呈现-20%至40%波动区间 [3] - 美股7姐妹ERP（风险溢价）当前1.15%，低于历史均值且接近均值-1标准差水平，显示性价比不足 [4] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为5%，同样低于6%的历史均值 [5] 恒生指数表现 - 恒指连续6周上涨超15%后，历史数据显示1个月后平均回报-0.6%，6个月后-1.8%，但2009年例外（6个月回报34.1%） [7] - 周线六连阳后应回避领涨板块，转向本轮落后的高股息（银行、公用事业）、价值因子（石油石化、电信服务），这些行业在历史同期6个月平均回报3.38% [8] - 当前恒指动量因子暴露度达19.54%，但历史显示该因子在类似情境下6个月回报仅0.97% [8] 科技股估值 - 中美科技股估值差维持历史高位，具体差值未披露但图形显示显著分化 [10] - 人工智能浪潮推动科技发展，中国电子商务企业数量在1997-2009年增长3.2至4.3倍 [9] 研究系列 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含日本经验、全球配置等主题，最新研究聚焦"东升西落"叙事 [13] - "债务周期大局观"系列覆盖日股、印度、越南等市场，指出印度股市呈现"牛途"特征 [16] - 港股"战略机遇"系列持续追踪，2025年2月报告强调牛市二阶段需关注事缓则圆 [19]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整"全球杠铃策略"以应对"东升西落"新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重等 [8] 美股：低波动→高波动，下调权重 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，当前相关性仍处历史低点 [11] - 2025年美股波动率将加大，因均值回归牵引力、美国经济衰退压力、AI产业格局变化等因素 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股与非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力有望更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注落后板块如银行、公用事业、石油石化等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊，更注重择时，下调权重 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 利率债配置需更注重交易择时，波动率或加大，建议下调组合权重 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 提供不同风险偏好下的资产配置比例，包括中国国债、黄金、可转债、印度股市、A股红利等 [9] - 低风险偏好配置中中国国债占比34.18%，黄金8.51%；高风险偏好中中国可转债占比24.83% [9] 历史数据与图表分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [18] - 恒指远期PE仍位于2010年以来均值水平，ERP位于均值-1标准差以下 [28] - 中美科技股估值差当前仍为历史较高水平 [34]

全球资产配置策略调整 - 战略层面维持"全球杠铃策略"，投资确定性低风险资产与高收益高波动资产，放弃中等收益投资[11] - 战术层面调整应对"东升西落"叙事：下调美股权重、上调中国科技资产权重、下调中国利率债权重[12] - 全球资产配置核心因素为逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势[10] 美股配置调整 - 标普500波动率将从低转高，因成分股相关性处于历史低点将回升[16] - 2025年美股面临均值回归牵引力、经济衰退压力和AI产业格局变化三大因素导致波动加大[16] - 建议在组合中下调美股权重，因科技与非科技股估值均偏高且分化将收敛[16] 中资股配置机会 - 短期关注落后板块如银行、公用事业、石油石化等低波高股息板块[20] - 长期看好中国科技资产，因应用场景广阔且中美科技股估值差处于历史高位[24] - 恒生科技指数在2025年1-2月涨幅达34.6%，领涨全球科技资产[27] 中国利率债配置 - 中国进入"主动去杠杆"阶段，利率债收益率下行空间收窄[43] - 10年期国债利率1.8%已定价20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%交易区间[44] - 债务收缩期股债相关性为负，呈现明显跷跷板效应[48] 行业与因子表现 - 恒指周线6连阳后1个月，煤炭、钢铁、银行等板块表现强于大盘[36] - 历史数据显示6连阳后应关注股息、价值、质量等落后因子[34] - 中美科技股估值差仍处历史高位，中国科技股折价有缩窄空间[37]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整策略应对新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重、下调中国利率债权重 [8] 美股：低波动转向高波动 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，主要由于AI产业叙事下科技龙头与非科技龙头分化 [11] - 当前标普500成分股相关性仍处历史低点，预计2025年将回升，导致美股波动率加大 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股和非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如银行、公用事业等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动信贷脉冲行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊但需注重择时 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 债务收缩期股债相关性为负，呈现明显跷跷板效应 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 根据不同风险偏好提供配置方案，低风险偏好下中国国债指数配置比例34.18%，高等风险偏好下纳斯达克指数配置比例7.76% [9] - 黄金作为超国家主权信用价值资产，在各风险偏好下配置比例在8.51%-11.75%之间 [9] - 中国可转债在各风险偏好下配置比例在17.99%-24.83%之间 [9]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球大类资产表现分化，权益>大宗>债券，交易主线围绕"美国衰退交易"，但程度较3月初有所缓和 [11] - 10Y美债利率和美元指数延续回落趋势，但幅度显著缓和，美股仍弱于全球股市但下跌幅度同样缓和 [11] 大类资产配置策略 - 全球杠铃策略是反脆弱时代下的最佳应对，一端配置确定性稳健资产（中国利率债、中资股红利+科技组合、泛东南亚股市、黄金），另一端配置高收益高波动资产（美股及中国AI产业链） [5][14][15] - 特朗普2.0政策可能加剧逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势的不确定性，需在杠铃策略中融入全天候配置思想 [5][15] - 黄金作为超国家主权信用资产，是应对逆全球化新范式的必需配置 [14] 焦点数据与市场动态 - 3月10-18日期间：LIBOR-OIS利差高位反映美元流动性偏紧，美国金融状况指数走扩显示金融压力缓和 [5][21] - 花旗美国经济意外指数维持负值，显示经济数据低于市场预期 [5][19] - 联储议息会议后隐含利率显示降息预期平稳，2025年5月与3月会议后利率预期区间为3.2%-4.4% [22][23] - 美元指数对发达/新兴市场资产有长期指引作用 [25][26] 经济政策与市场关联性 - 美国经济政策不确定性指数上升压制消费者信心指数（密歇根大学指数），消费者信心恶化通常伴随美股波动加大 [27][28][29] - 3月24日-4月4日关键数据包括：美国Q4 GDP终值（预期2.3%）、3月ISM制造业PMI（前值50.3）、3月非农就业（前值140千人） [16] 历史研究系列参考 - 债务周期系列研究涵盖日本经验、全球资产配置框架及新投资范式，如24年12月《2025年：大变局下的全球资产配置》 [32][33] - 港股"天亮了"系列持续跟踪牛市阶段配置策略，2025年2月报告强调牛市二阶段"事缓则圆" [35][36]

文章核心观点 - 3.10 - 3.18全球大类资产表现分化权益>大宗>债券 交易主线围绕"美国衰退交易"程度较3月初缓和 战略层面全球资产配置是反脆弱的"全球杠铃策略" 并融入"全天候配置策略"思想提供不同风险偏好配置方案 [1][2][5] 分组1：全球大类资产表现与宏观交易主线 - 3.10 - 3.18全球大类资产表现分化权益>大宗>债券 [5] - 全球大类资产交易主线围绕"美国衰退交易"程度较3月初缓和 10Y美债利率和美元指数延续回落趋势但幅度显著缓和 美股仍弱于全球股市但下跌幅度同样有所缓和 [1][5] 分组2：大类资产配置——全球杠铃策略 - 全球资产配置应围绕逆全球化、债务周期、AI产业趋势三大核心因素 2025年特朗普2.0政策难以逆转三大底层逻辑 战略层面采用反脆弱的"全球杠铃策略" [6] - 杠铃策略一端是确定性稳健资产 包括中国利率债、中资股杠铃策略（红利 + 科技）、泛东南亚股市、黄金；另一端是高收益高波动资产 把握AI产业趋势下的美股及中国AI产业链机会 [2][6] - 2025年单纯大类资产阿尔法（α）策略实操难度大 在"全球杠铃策略"基础上融入"全天候配置策略"思想 并针对不同风险偏好受众提供配置方案 [2][8] 分组3：焦点数据——全球重要财经数据&事件日历 - 展示3.24 - 4.4全球经济数据公布日历 涉及德国、美国、英国、欧盟、中国等国家和地区多项重要指标 [9][10] - 展示3.24 - 4.4全球重要财经事件日历 包括日本央行公布会议纪要、美国EIA公布周度能源报告等 [10] 分组4：焦点图表——全球大类资产动态全追踪 - 3.10 - 3.18 LIBOR - OIS利差高位水平反映美元流动性偏紧 [2] - 3.10 - 3.18美国金融状况指数小幅走扩反映美国总体金融压力有所缓和 [2] - 3.10 - 3.18花旗美国经济意外指数维持负值反映美国经济报告数据低于市场预期 [2][13] - 3.10 - 3.18最近2次联储议息会议后隐含利率反映降息预期近期相对平稳 [2][17] - 开年以来美国经济政策不确定性加大压制美国消费者信心指数 伴随美国消费者信心恶化美股波动往往加大 [2][22][23]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球股指表现分化：欧股和港股领涨，美股表现落后，主要受特朗普关税政策扰动和美国潜在滞胀风险影响 [8][9] - 中国两会报告延续中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，AI科技场景革命成为增量催化剂 [2][9] 大类资产配置——全球杠铃策略 - 全球资产配置需围绕三大核心因素：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势加速渗透 [10] - 反脆弱的"杠铃策略"建议配置两端： - 确定性稳健资产：中国利率债、中资股（红利+科技组合）、泛东南亚股市、黄金 [11] - 高波动高收益资产：美股及中国AI产业链（基础设施向下游软件应用扩散） [11] - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供具体方案，例如低风险组合中中国国债占比53.24%，黄金占7.86%；高风险组合中纳斯达克指数占8.41%，比特币占3.47% [11] 焦点数据：全球重要财经数据&事件日历 - 关键经济数据包括： - 中国2月M2同比预期7.1%（前值7.0%），新增人民币贷款预期13037.5亿元（前值51300亿元） [12] - 美国2月CPI同比前值3.0%，3月美联储利率决议（当前联邦基金目标利率4.5%） [12][13] - 日本央行和英国央行将于3月19-20日公布利率决议 [13] 焦点图表：全球大类资产动态全追踪 - LIBOR-OIS利差维持高位反映美元流动性偏紧 [3] - 铜金比小幅回落，显示全球总需求波动减弱 [3] - 花旗美国经济意外指数回落，表明经济数据低于市场预期 [3]