快递行业价格调整 - 五家头部快递企业于9月22日同步上调上海地区电商件收件价格 涨幅为0.2元/单至0.4元/单 个人散件寄递价格不受影响 [1] - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 广东省8月4日起整体上调0.4元/单 单价提升至1.4元以上 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [3] - 价格上调主要针对电商件中低于成本价的低价订单（如1元以下单件） 旨在缓解经营压力并减少亏损 [1][3] 价格调整驱动因素 - 行业面临快递员薪资上涨、运输及包装费用增加等刚性成本压力 导致部分加盟商处于亏损状态 [5] - 8月圆通单票收入环比上涨0.07元 申通环比上涨0.09元 行业平均单票价格结束连续多年下滑趋势 [3] - 韵达股份上半年单票收入1.92元 同比减少0.16元 圆通速递单票收入2.19元 同比下降7.20% 申通快递单票收入降至2.00元 同比减少0.09元 [5] 行业经营影响 - 义乌某加盟商估算 单票收入提升0.1元预计每月新增约150万元营业收入 [4] - 今年前八个月全国快递业务量累计完成1282亿件 同比增长17.8% 业务收入累计完成9583.7亿元 同比增长9.2% [4] - 全国单票快递服务平均价格为7.5元 同比下降近8% 行业盈利空间在激烈竞争下被压缩 [5] 区域执行差异 - 广东及浙江等电商核心区域（日均业务量超3000万件）已基本完成调价 政策执行力强 [6] - 福建、山西等非核心区域及中西部省份（日均业务量不足500万件）未全面推行涨价 加盟商为抢单仍存在变相降价行为 [6] - 部分加盟商通过"充单返点"方式实际价格仅比原价低0.1元 削弱总部涨价效果 [6] 战略转型与市场反应 - 中通快递将全年业务量增速指引下调6个百分点 竞争策略从"以量为先"转向"质量优先" [5][6] - 快递费涨价导致服装鞋帽类商家取消运费险 对加购转化率及退换货逆向物流业务量产生冲击 [7] - 行业需平衡服务质量与价格敏感度 若涨价未获消费者认可可能影响单量 [7]

行业价格调整 - 五家头部快递企业同步上调上海地区收件价格0.2元/单至0.4元/单 [1] - 浙江义乌快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 广东整体上调0.4元/单至1.4元以上 福建规定0.3千克以内最低价格不得低于1.5元 [4] - 调价主要针对电商件中低于成本价的低价订单（如1元以下单件） 个人散件寄递价格不受影响 [1] 行业经营数据 - 前八个月快递业务量累计完成1282亿件 同比增长17.8% 快递业务收入累计完成9583.7亿元 同比增长9.2% [2][5] - 异地快递业务量1149.2亿件 同比增长19.1% 同城快递业务量105.8亿件 同比下降35.6% [2] - 全国单票快递服务平均价格为7.5元 同比下降近8% 韵达单票收入1.92元同比减少0.16元 圆通单票收入2.19元同比下降7.2% 申通单票收入2.00元同比减少0.09元 [5] 成本与盈利压力 - 快递员薪资上涨 运输及包装费用增加构成刚性成本压力 导致部分加盟商处于亏损状态 [5] - 单票收入提升0.1元预计每月新增约150万元营业收入 对网点效益改善作用显著 [4] - 8月圆通单票收入环比上涨0.07元 申通环比上涨0.09元 行业平均单票价格结束连续多年下滑趋势 [4] 竞争策略转型 - 主要快递企业从"以量为先"转向"质量优先" 中通快递将全年业务量增速指引下调6个百分点 [6] - 行业步入存量竞争阶段 总部通过调整价格保障末端服务质量和网络健康 [5][6] - 价格提高有利于提高站点收益以及快递员收入 增强网点流动资金保障和抗风险能力 [4] 区域差异化表现 - 广东 浙江等电商核心区域日均业务量超3000万件已基本完成调价 非核心区域中西部省份日均业务量不足500万件仍维持原价 [9] - 加盟商自主定价权较大 部分网点通过"充单返点"方式变相降价 实际价格仅比原价低0.1元 [9] - 调价由网点自主决定 电商密度决定涨价节奏 分化可能引发"产地迁移" [9] 产业链连锁反应 - 快递费涨价后运费险几乎全取消 服装鞋帽类商家为对冲成本取消运费险 [10] - 运费险取消对鞋服品类加购转化率带来冲击 退换货等逆向物流业务量受到波及 [10] - 逆向件是快递站点收入溢价的主要来源 业务量变化将影响站点收入结构 [10] 服务质量核心地位 - 涨价态势能否稳固最终取决于服务质量能否让消费者满意 [1] - 如果涨价解决不了问题 反内卷可能还需要从效率 服务质量上加码 [10] - 涨价需要消费者认可 如果消费者对价格敏感可能会影响到快递单量 [10]

行业核心数据与增长 - 前八个月快递业务量累计完成1282亿件，同比增长17.8% [1][3] - 前八个月快递业务收入累计完成9583.7亿元，同比增长9.2% [1][3] - 异地快递业务量累计完成1149.2亿件，同比增长19.1% [1] - 同城快递业务量累计完成105.8亿件，同比增长5.6% [1] 价格调整行动与范围 - 9月22日极兔、中通、圆通等五家头部企业同步上调上海地区收件价格，涨幅为0.2元/单至0.4元/单 [1] - 本轮调价主要针对电商件中低于成本价的低价订单（如1元以下单件），个人散件寄递价格不受影响 [1] - 价格调整由电商核心区向更广范围蔓延，浙江义乌7月快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单，广东省8月整体上调0.4元/单至1.4元以上 [2] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [2] 价格调整的驱动因素 - 行业面临快递员薪资上涨、运输及包装费用增加等刚性成本压力 [4] - 政策驱动的“反内卷”行动持续推进，通过“底线管理”直接遏制恶性低价竞争 [2] - 成本压力已导致部分加盟商处于亏损状态，网络稳定性下降，倒逼总部调整价格以保障末端服务质量和网络健康 [4] 价格调整的初步效果 - 8月圆通单票收入环比上涨0.07元，申通单票收入环比上涨0.09元，行业平均单票价格结束连续多年下滑趋势 [2] - 义乌某加盟商估算，单票收入提升0.1元预计每月将新增约150万元营业收入 [2] - 价格提高有利于提高站点收益以及快递员收入 [2] 行业竞争格局的转变 - 主要快递上市企业正推动竞争策略从“以量为先”转向“质量优先” [4] - 中通快递将全年业务量增速指引下调6个百分点，强调未来做好服务质量、利润和份额平衡工作 [5] - 行业已步入存量竞争阶段，上半年多家公司单票收入同比下降 [4] 价格传导的挑战与分化 - 涨价潮在不同区域呈现显著温差，广东、浙江等电商核心区域已基本完成调价，非核心区域仍维持原价策略 [5] - “通达系”加盟商自主定价权较大，部分网点为留住客户通过“充单返点”等方式变相降价，削弱总部涨价效果 [6] - 电商密度决定涨价节奏，浙江、广东日均业务量超3000万件政策执行力强，中西部部分省份日均业务量不足500万件加盟商为抢单仍变相降价 [5] 涨价引发的连锁反应 - 快递费涨价后，运费险几乎全取消，尤其影响服装鞋帽等高退货率行业商家 [6] - 商家取消运费险对鞋服品类的加购转化率带来冲击 [6] - 运费险取消可能波及退换货等逆向物流的业务量，而逆向件是快递站点收入溢价的主要来源 [6]

快递行业价格调整 - 快递行业"反内卷"行动持续扩围 上海 辽宁 湖南 安徽等多地快递企业集中进行价格调整 整体提价幅度为每单0.1元-0.4元不等 部分地区设定了每单快递的最低价格 [1][2] - 此轮提价是8月初广东 浙江 江苏等快递物流核心区域提价的延续 广东宣布快递底价每票上调0.4元 各家企业收件价格均不得低于1.4元的成本价 浙江义乌地区上调快递价格0.2元/票 杭州地区每票涨幅在0.3元-0.5元 [2] - 预计"双十一"前 浙江地区快递价格还将有每票0.15元-0.2元的上调空间 [2] 行业竞争格局转变 - 快递行业竞争的焦点正从价格战转向服务价值 快递企业通过管控自身市场份额 实施相对统一的提价策略 减少低价竞争 [1][3] - 全国已有10余个地区开启了"反内卷"行动 整体呈现从广东 浙江等电商包裹集中区域向华中 华北 东北扩展的趋势 [3] - 目前已宣布快递提价的地区在快递市场的市占率占全国80%以上 8月快递价格略有修复 9月单价回升趋势有望进一步扩大 [5] 行业经营数据表现 - 2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件 同比增长19.3% 快递业务收入累计完成7187.8亿元 同比增长10.1% [3] - 2025年上半年单票快递服务平均价格为7.52元 较2024年同期的8.15元下降7.7% [3] - 四家快递上市公司8月收入均同比上涨 整体单量稳定 但除申通快递外 其余三家企业的单量增速仍快于营收增速 单票价格仍在下降 [4] 价格调整对网点的影响 - 提价一个月以来网点单量相对稳定 网点收入有明显提升 实现了及时止血 减亏 [4] - 今年上半年快递行业价格战开始早 范围广 力度大 进港派费累计降幅超过0.1元/票 个别实力较弱的网点会出现资金周转困难等情况 [4] - 目前在电商聚集地区快递单票价格仍低于成本 存在价格倒挂情况 预计本轮快递提价会根据各地实际情况分步实施 但在力度上不会对客户端产生太大影响 [4] 企业战略转型与服务提升 - 快递企业的竞争关注点从价格转向质量与差异化的产品及服务 监管环境支持合理竞争 但遏制低于成本定价的恶性价格战的导向已经明确 [5] - 快递企业通过提升企业服务价值 关注员工福利的方式 推动行业从"价格导向"转向"价值导向" 实现长期范围内快递行业高质量发展 [5] - 极兔通过《全网平台算法和劳动规则协议》来保障派费直达快递员 且每单派费不低于加盟商单均派件收入的25% 有效提升了末端稳定性和员工积极性 [6]

行业趋势 - 快递行业下半年以来"反内卷"成为主旋律 单票价格出现环比回升 [1][2] - 国家邮政局7月会议强调反对"内卷式"竞争 8月行业快递业务量达161.5亿件同比增长12.3% 业务收入1189.6亿元同比增长4.2% [2][3] - 多地快递行业集体提价 浙江广东率先上调价格 9月涨价范围扩大至江苏江西湖南湖北河南安徽京津冀及辽宁等地 [3] 公司经营表现 - 顺丰8月营收247.87亿元同比增长7.86% 业务量14.06亿票同比增长34.8% 单票收入13.27元同比下降15.32% [1] - 申通8月业务收入44.34亿元同比增长14.47% 业务量21.47亿票同比增长10.92% 单票收入2.06元同比增长3% [1] - 圆通8月快递收入53.9亿元同比增长9.82% 业务量25.11亿票同比增长11.08% 单票收入2.15元同比下降1.13% [1] - 韵达8月业务收入41.19亿元同比增长5.16% 业务量21.45亿票同比增长8.72% 单票收入1.92元同比下降3.52% [1] 价格变动情况 - 通达系快递单票收入环比提升 申通圆通韵达8月单票收入环比分别上涨0.09元0.07元0.01元 涨幅分别为4.6%3.4%和0.5% [2] - 顺丰单票收入同比降幅为四家公司最大 且环比7月13.55元出现下滑 [2] - 五家快递公司上海区域宣布自2025年9月22日起上调收件价格 [3] 行业发展前景 - 反内卷从产粮区进一步蔓延 行业快递均价初步结束下跌趋势 [4] - 快递提价和严查低价件将小幅提升企业利润率 释放盈利弹性 [4][5] - 电商快递龙头营收大幅上涨展现业绩弹性 [4]

行业竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 持续挤压利润并制约健康发展 [1] - 行业释放告别价格战信号 监管力度加大及行业共识形成推动理性竞争 [1] - 五家头部快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）联合发布告客户书 宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格 [1] 全国范围调价行动 - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 涨幅9% [1] - 广东省8月4日起整体上调快递底价0.4元/单 单价提升至1.4元以上 [1] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [1] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [2] - 低价竞争导致大量一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行 [2] - 国家邮政局7月8日会议要求加强行业监管 反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题 [2] 企业财务指标改善 - 申通快递8月单票收入2.06元 同比增长3% 环比上升4.6% [2] - 圆通速递8月单票收入2.15元 环比上涨3.4% 同比跌幅缩小 [2] - 韵达股份8月单票收入1.92元 环比微增0.01元 [2] 企业运营策略调整 - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 不影响个人寄递业务 [3] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本 [3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性 长期需依靠行业整合与竞争模式转型 [3]

行业与公司 * 纪要涉及干散货航运、游轮运输、航空、快递物流、有色金属、化工、煤炭及煤化工等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 提及的公司包括招商轮船、海通发展、嘉友国际、极兔速递、华夏航空、国航、东航、南航、吉祥航空、春秋航空、圆通、申通、宝丰能源、卫星化学、新安股份、三友化工、东岳硅材、亚钾国际、东方铁塔、紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股、山东黄金H股、紫金黄金国际、六安环能、华阳股份、京控、山焦、中煤、陕煤、神华等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 干散货航运与游轮运输 * 美联储降息周期开启 历史数据显示美国降息后BDI指数通常大幅上行 例如2001年、2004年、2007年和2019年降息周期中BDI均有显著上涨[3] * 当前BDI指数仍处底部 2024年最低点约为500点 2025年旺季恢复到约2000点 历史最高点曾在2008年达到7000点[3] * 游轮运价近期大幅上涨 过去两周从3万多元飙涨至96000元 接近10万元 预计2025年内可能达到15万至20万元[7] * 游轮运价上涨主因供需关系反转 OPEC从2025年4月开始恢复产量 到9月份基本恢复全部减产量220万桶 供给侧2024年仅交付1艘VLOC游轮 2025年至今交付3艘并拆除1艘 美国制裁俄罗斯和伊朗游轮比例从年初10%上升至18%[7] * 推荐招商轮船 具备游轮和干散货双重优势 同时关注海通发展及在新兴市场具有成长性的嘉友国际[1][3][7] 航空板块 * 美元贬值及人民币升值利好航空板块 因公司通常有较大美元负债敞口 人民币升值带来显著汇兑收益[6] * 推荐华夏航空、港股中的国航、东航、南航 以及A股中的吉祥航空和春秋航空[1][6] 快递物流行业 * 8月通达系快递单票价格上涨 申通环比7月上涨9分钱 圆通上涨7分钱 韵达上涨1分钱 涨价区域主要集中在广东、义乌、福建[8] * 9月涨价区域进一步扩大 包括上海、黑龙江、辽宁等地 目前覆盖全国90%件量份额区域[9] * 快递行业反内卷成功 业绩有望迅速改善 双十一临近时可能会再次涨价 且涨价有望持续到2026年[9][10] * 推荐圆通、申通及极兔速递 极兔在东南亚已获得快递市场份额第一 并进入墨西哥、巴西、沙特、阿联酋和埃及等国家 东南亚电商正处于爆发期 拉美地区即将迎来爆发[4][5][10] 有色金属 * 市场对有色金属板块看多 预计下周将交易未来四季度50个基点的降息预期[2][15] * 铜和黄金对利率更敏感 预计将领涨 铝等对利率不敏感的金属可能会迟到但不会缺席[15] * 推荐关注紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股 黄金方面关注山东黄金H股和紫金矿业 紫金黄金国际将于24号开始招股 29号在港交所上市 市值约2000亿人民币 山东黄金H股目前市值仅1600亿人民币 相对低估[2][15] 化工行业 * 美联储降息25个基点打开国内后续降息政策空间 中美关系缓和利好风险偏好 人民币对美元离岸汇率一度跌破7.1 显示风险偏好提升[11] * 化工行业景气度见底 本周CCPI化工综合价格指数为3981点 较上周环比微增0.28个百分点 国家统计数据显示8月PPI化工行业为负4.7% 前值为负5% 降幅逐渐收窄 在基数效应下 今年四季度化工行业PPI降幅预计将持续收窄[11][13] * 前7个月利润率为4.1% 处于历史低位 今年二季度开工率明显下降 固定资产投资速度开始同比负增长[13] * 细分板块推荐 * 烯烃 国内淘汰落后炼化装置 海外尤其欧洲加速退出亏损产能 需求稳步提升 宝丰能源、卫星化学PE约10倍左右 中长期看好估值修复空间[12] * 涤纶 本周POY和FDY受油价回落影响价格小幅回落 让利促销 库存略有增长 下游开工率保持平稳 当前股价调整明显 PE和PB都在相对底部 同时关注不受油价影响且盈利稳定的燕郊短线 吨毛利较7月初翻一倍 开工率90% 库存历史低位 没有新增产能 盈利修复预计持续到2026年一季度[12] * 有机硅 本周价格上涨200元至1.1万元每吨 厂家预售订单充足并准备联合减产10%左右 开工率73.5% 库存4.6万吨 加上减产预期 盈利修复值得期待 关注新安股份、三友化工、东岳硅材[12] * 农化 草甘膦价格继续上涨至27500元每吨 库存2.8万吨处于低位 看好10月份海外旺季推动出口及后续涨势 氯化钾价格维持稳定3000多元每吨 从9月开始进入秋耕旺季及淡季备肥期 看好后续涨势 推荐亚钾国际和东方铁塔[12] * 资金流入显著 本周鹏华化工ETF基金份额263亿 比6月底、7月初增长接近10倍[14] * 推荐低估值白马股如万华华鲁、新和成等 盈利修复弹性品种如三友化工、兴发集团等 新材料进口替代方向尤其是AI算力相关标的如东材科技、盛泉集团、新宙邦[14] 煤炭行业 * 本周煤炭板块表现强劲 上涨接近4% 大幅跑赢沪深300指数 受期货上涨及动力煤价格快速上升影响[16] * 大同、榆林地区动力煤价格涨幅接近10% 鄂尔多斯和大同地区上涨4%[16] * 港口库存有所下降 销售数据良好 本周煤炭企业日均销量达722万吨 环比增加5.3% 同比增加5.2% 库存总量2554万吨 同比减少6%[16][17] * 中国煤炭营销协会数据显示产量仍处全年均值水平 但略有好转 随着动力煤拉涨 焦煤期货也有所表现 为四季度长协定价奠定基础 预计四季度焦煤长协价格至少不会下降[17] * 政策方面 发改委近期约谈贸易商并开会稳价 增强市场信心 需关注产量变化、长协价格以及查超产情况[17] * 推荐弹性动力煤标的 如眼眶、华阳股份、中煤、陕煤及神华等 华阳股份拥有1000万吨增量产能 同时涉及钠离子钙电池概念 眼眶在低位注入资产后有望释放更多产能 中国神华近期也在收购资产[17] 煤化工 * 动力煤支撑下 部分煤化工产品价格有所上涨 但由于油价走弱 无烟煤价格持平 而甲醇和尿素则面临一定压力 应密切关注政策变化及其对相关产品价格的影响[18] 其他重要内容 * 降息利好新兴市场基建和消费 推动资金流入新兴市场[1][4] * 美联储降息周期与波罗的海干散货运价指数（BDI）呈负相关关系[3] * 快递行业业绩修复持乐观态度 预计明年仍能继续改善上市公司业绩[10] * 化工行业在流动性宽松及政策催化因素下 看好未来表现[13]

投资评级 - 申通快递(002468 SZ)评级为买进(Buy) [6][3] 核心观点 - 8月单票收入同比回升3 00%至2 06元 业务量同比增长10 92%至21 47亿件 表现超预期 [7][11] - 行业反内卷政策推动价格回升 浙江广东等产区调价后 全国单票收入环比增长0 13% [11] - 通过并购丹鸟物流形成经济型快递+品质快递双业务矩阵 并提升产能至日均9000万单 [11] - 上调2025-2027年净利润预测至14亿/17亿/21亿元(原14亿/16亿/19亿) 对应PE 19/15/12倍 [11] 财务数据 - 2024年净利润10 40亿元(同比+205 24%) 预计2025-2027年净利润13 82亿/17 34亿/20 97亿元 [10] - 每股收益2024年0 69元 预计2025-2027年0 90/1 13/1 37元 [10] - 2025H1自动化设备增长21 23% 自有车辆增长8 66% 直营化收购三家转运中心 [11] 估值指标 - 当前股价17 05元 目标价20元 潜在上涨空间约17% [1][2] - 市盈率(PE)从2024年24 71倍降至2027年12 45倍 [10] - 市净率(P/B)2 62倍 每股净值6 51元 [2] 业务结构 - 快递服务收入占比98 7% 其他业务占比1 3% [3] - 主要股东浙江菜鸟供应链管理有限公司持股25 00% [2] - 机构投资者持股占比: 基金2 9% 一般法人43 5% [4]

快递行业价格调整 - 快递行业在湖北、天津、山东、辽宁等地陆续宣布上调快递费用 [1] - 快递公司内部消息称此次调价涉及多个省份 旨在应对运营成本上升压力 [1] - 黑龙江地区成为最新调价区域 圆通等主流快递品牌自9月20日零时起对黑龙江地区收件价格进行上调 [4] - 快递公司要求对库存单补齐差价 这一举措被视为规范市场竞争的重要步骤 [4] 行业监管政策动向 - 国家邮政局7月29日召开快递企业座谈会 重点讨论治理行业"内卷式"竞争问题 [4] - 监管部门特别强调要整治农村地区违规收费现象 要求加强监管执法力度 [4] - 快递行业"反内卷"进程正在加速 证券时报9月2日报道证实这一趋势 [4] 区域调价实施情况 - 浙江和广东两省已率先实施调价 多家快递企业对电商客户实施提价 [4] - 除已调整的浙江义乌和广东地区外 福建、安徽、江苏、山东等地存在涨价预期 [4] - 调价范围可能进一步扩大 覆盖更多电商业务集中区域 [4]

**圆通速递电话会议纪要关键要点总结** **一 涉及的行业与公司** * 行业为快递物流行业 公司为圆通速递[1] **二 核心观点与论据** * 圆通速递市场份额持续追赶龙头中通 差距从2023年的6 8个百分点收窄至2025年上半年的3 7个百分点 并在2025年第二季度进一步收窄至3 5个百分点[2][5] * 圆通速递业务量增速领先行业 2025年上半年电商快递业务量增速达21 8% 高于行业平均的19 3%和中通的17 7%[2][5] * 圆通速递盈利能力显著提升 最新Q2单票快递利润与中通的差距已缩窄至0 09元以内 远低于2019年Q1的0 21元差距[2][5] * 圆通速递成本控制效果卓越 通过规模效应和数字化 其单票干线运输加单票中心操作成本与中通的差距已从2019年的约0 09元收窄至2025年上半年的0 01元[2][6] * 圆通速递在反内卷背景下表现出强劲的价格弹性 2021年义乌涨价后其单票收入环比提升显著 单票扣非净利从21年Q3的0 04元大幅提升至22年Q1的0 20元[7][8] * 基于模拟测算 在中性假设下公司2026年快递规模利润预计可达61亿元 对应当前市盈率约10倍 股价尚未充分反映涨价带来的利润传导效应[3][10] **三 其他重要内容** * 快递行业反内卷始于2025年8月5日华南市场提价 广东省轻小件底价提升至1 4元以上 最高涨幅超0 4元 目前提价地区件量占比已超八成[4] * 反内卷的政策背景是中央及国家部委强调依法治理低价无序竞争 国家发改委首次将服务行业纳入低价倾销规制范围[4] * 圆通速递加大资本投入以奠定增长基础 2024年以来其资本开支规模已超过中通成为行业第一[2][6] * 在2025年第二季度 圆通单票扣非净利同比下降幅度最小 为23%（下降0 04元） 而中通 申通 韵达的同比下降幅度分别为37% 29%和71%[5] * 在上一轮反内卷过程中（21年Q3至22年Q1） 圆通速递市值最高上涨267% 表现优于申通的184%和韵达的160%[9] * 研究给予圆通速递的目标市值为686亿元 对应2026年15倍市盈率[10]