报告核心观点 - 周二指数高开低走三大指数涨跌不一市场赚钱效应一般 随着中美关税问题取得实质性进展交投活跃 关税扰动暂缓叠加政策支撑国内经济基本面和资本市场稳定性 市场整体趋势有望继续企稳修复 短期关注关税战缓和下出海链修复 中长期把握消费、科技投资主线布局内循环和核心自主可控领域 [6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3374.87涨0.17% 深证成指收盘点位10288.08跌0.13% 沪深300收盘点位3896.26涨0.15% 创业板收盘点位2062.26跌0.12% 科创50收盘点位1009.68跌0.15% 北证50收盘点位1405.80跌0.94% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是银行（1.52%）、美容护理（1.18%）、医药生物（0.90%）、交通运输（0.72%）、煤炭（0.62%） 表现后五的是国防军工（-3.07%）、计算机（-0.80%）、机械设备（-0.66%）、电子（-0.64%）、通信（-0.61%） [3] - 概念板块表现前五的是中韩自贸区（3.03%）、航运概念（2.51%）、硅能源（2.30%）、环氧丙烷（1.95%）、阿尔茨海默概念（1.74%） 表现后五的是中船系（-3.40%）、国产航母（-2.37%）、太赫兹（-2.13%）、军民融合（-1.99%）、航空发动机（-1.85%） [3] 后市展望 - 周二市场早盘高开低走三大指数涨跌不一 午后指数延续震荡 沪指收涨 深成指和创业板指收跌 个股跌多涨少 超3200只个股下跌 [4] - 板块方面 银行、美容护理等板块涨幅靠前 国防军工、计算机等板块跌幅靠前 概念指数方面 中韩自贸区、航运概念等板块涨幅靠前 中船系、国产航母等板块跌幅靠前 [4] - 消息方面 商务部表示中国维护多边贸易体制 支持发展中国家融入 外交部提及中拉论坛 中央结算公司免除境外央行类机构账户开户费 [5]

报告行业投资评级 - 航天军工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 24年多因素致军工板块业绩下滑，25Q1行业需求或触底反弹，基本面进入反弹阶段，维持“一主两率”投资框架，建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向[1] - 板块盈利能力下滑或见底，利润率向上空间大，产能储备充足，国内外需求共振有望迎高景气周期[2][3] 根据相关目录分别进行总结 板块总览：24&25Q1业绩下滑，基本面拐点已现 - 24年和25Q1板块收入和利润下滑，行业扰动因素对利润表压制仍在，2024年军工板块营收4191.79亿元，同比-12.85%，归母净利润152.58亿元，同比-45.03%；2025Q1营收773.29亿元，同比-14.36%，归母净利润42.01亿元，同比-28.87%[12] - 25Q1行业基本面或处复苏态势，看好全年业绩表现，军贸活跃，国内需求有望释放，部分企业基本面改善[13] - 24Q4利润率下降致净利润弱于收入，25Q1毛利率和净利率触底反弹，规模效应和提质增效将提升盈利能力[17][18] 分子板块讨论：在手订单水位接近触底，产能蓄势待发 主机厂：各机型需求分化加剧，关联交易彰显全年景气向上 - 24年主机厂整体营收平稳增长，归母净利润略有下滑，2024年营收1819.94亿元，同比+5.27%，归母净利润64.07亿元，同比-9.41%；2025Q1营收266.05亿元，同比-13.25%，归母净利润10.93亿元，同比-22.39%[20] - 24Q4单季度主机厂整体收入确认较好，25Q1分化加剧，不同下游对应机型需求分化[21] - 生产交付顺畅使合同负债下降，后续订单落地有望使其增长，25Q1期末主机厂合同负债+预收款合计359.42亿元，同比-26.50%[26] - 存货项同比增长，备货和交付暂缓积累业绩弹性势能，25Q1期末存货951.00亿元，同比-3.82%，预付账款156.91亿元，同比-28.66%[30] - 2025年预计关联交易额度大增预示全年业绩向好，关联采购增加表明订单饱满，业务景气度高[34] 信息化：基本面或已进入底部反转阶段，25年业绩有望恢复增长 - 24年信息化板块业绩下滑明显，25Q1有所收窄，2024年营收973亿元，同比-15.74%，归母净利润54.52亿元，同比-58.67%；2025Q1营收197.91亿元，同比-5.81%，归母净利润13.98亿元，同比-29.54%[36] - 25Q1多家标的业绩反转，板块全年有望重回增长轨道，部分企业利润增速超50%[41] - 25Q1毛利率和净利率小幅反弹，降价导致的利润率下滑或已见底，企业有望通过成本管控等维持盈利能力[42] - 库存和预付款维持高位，可及时应对下游需求回暖，2024年期末存货规模570.81亿元，同比+0.56%，预付款项57.78亿元，同比+6.80%[44] - 固定资产+在建工程保持增长，产能建设持续推进，2024年期末总额380.47亿元，同比+8.98%[47] 新材料：军机新材料链稳健增长，航发新材料板块短期承压 - 新材料企业收入稳步提升，2024年营收443.17亿元，同比-0.98%，归母净利润55.82亿元，同比-11.01%；2025Q1营收104.18亿元，同比+0.14%，归母净利润12.13亿元，同比-20.86%[49] - 预收账款+合同负债水平仍处于低位，2025Q1期末为14.30亿元，同比-23.22%，看好25全年恢复[54] - 2025Q1期末存货规模213.59亿元，同比+14.18%，预付款7.28亿元，同比-27.02%，维持高位，企业处于备产备货阶段[58] 配套厂：业绩整体承压，存货、预付款维持高位 - 2024Q4 - 2025Q1业绩显著承压，2024年营收393.27亿元，同比-12.74%，归母净利润24.28亿元，同比-33.40%；2025Q1营收83.58亿元，同比-10.30%，归母净利润4.16亿元，同比-54.17%[60] - 资产负债表科目彰显景气度，预计产品将快速放量，25Q1期末存货241.47亿元，同比+14.97%，预付账款16.55亿元，同比-3.89%，合同负债+预收账款24.85亿元，同比-25.03%[68] 制造加工：板块业绩承压，个股分化明显 - 板块业绩整体承压，2024年营收208.51亿元，同比-7.45%，归母净利润17.72亿元，同比-44.78%；2025Q1营收47.34亿元，同比-9.93%，归母净利润5.08亿元，同比-29.07%[74] - 中游制造加工板块合同负债+预收款同比下滑，25Q1期末存货111.41亿元，同比+37.07%，预付账款4.81亿元，同比+7.10%，合同负债+预收账款7.35亿元，同比-2.63%，看好后续订单反转[79] 投资主线：关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向 - 新材料是装备升级换代关键，相关产业或充分受益[86] - 信息化装备发展落后美国，国防信息化建设有望启动，军工电子需求向好，中长期政策规划是成长逻辑支点[87] - 航空发动机板块增长有望提速，短期军机列装带动批产型号放量，中期四代发动机技术提升，长期维修需求和商用发动机研制确定高景气度[87] - 新质新域作战力量特质新，水下安防需构建监听体系，激光武器优势明显，卫星互联网有频谱轨道争夺和内在需求逻辑[88] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |航天电器|002025 CH|73.44|买入| |国睿科技|600562 CH|27.08|买入| |振华科技|000733 CH|75.53|买入| |航发动力|600893 CH|37.87|增持| |中航光电|002179 CH|65.36|买入| |国泰集团|603977 CH|14.50|买入| |航亚科技|688510 CH|22.44|买入| |斯瑞新材|688102 CH|13.69|增持| |航天南湖|688552 CH|29.25|买入| |国科军工|688543 CH|69.50|买入|[8]

市场表现 - 规模指数中中证1000指数上涨0.28%，中证2000指数上涨0.27%，上证50指数下跌0.15%，沪深300指数下跌0.08% [1][6] - 板块指数中北证50指数上涨0.52%，科创100指数上涨0.30%，科创50指数下跌0.16% [1][6] - 风格指数中沪深300价值指数上涨0.35%，沪深300成长指数下跌0.52% [1][6] - 综合金融行业涨幅居首达1.69%，纺织服装、通信、银行、轻工制造行业分别上涨1.42%、0.97%、0.89%、0.56% [1][7] - 国防军工行业跌幅最大达-1.53%，有色金属、电力公用事业、钢铁、医药行业分别下跌-0.83%、-0.71%、-0.59%、-0.55% [1][7] - 黄酒概念涨幅最高达5.06%，珠宝、家纺、PEEK材料、液态金属概念分别上涨3.19%、3.01%、2.71%、2.00% [1][8] - 黄金精选概念跌幅最大达-2.44%，航空发动机、光刻机、中航系、油气改革概念分别下跌-1.87%、-1.80%、-1.80%、-1.73% [1][8] 市场情绪 - 收盘涨停股票48只，跌停股票19只 [2][12] - 昨日涨停股票今日收益0.33%，昨日跌停股票今日收益-3.54% [2][15] - 今日封板率62%持平前日，连板率12%较前日下降14% [2][17] 市场资金流向 - 两融余额19140亿元，其中融资余额19028亿元，融券余额112亿元 [3][20] - 两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重8.8% [3][23] 折溢价 - 物联网ETF招商溢价3.15%，科创生物医药ETF折价0.57% [4][25] - 近半年大宗交易日均成交金额16亿元，当日成交金额9亿元 [4][29] - 近半年大宗交易平均折价率5.41%，当日折价率4.29% [4][29] - 上证50股指期货主力合约年化贴水率0.44%，处于近一年44%分位点 [4][31] - 沪深300股指期货主力合约年化贴水率3.32%，处于近一年38%分位点 [4][31] - 中证500股指期货主力合约年化贴水率11.75%，处于近一年20%分位点 [4][31] - 中证1000股指期货主力合约年化贴水率13.58%，处于近一年34%分位点 [4][31] 机构关注与龙虎榜 - 近一周调研机构较多股票包括三花智控（409家）、麦格米特、华阳集团、良信股份等 [5][33] - 龙虎榜机构净流入较多股票包括东土科技、秦川机床、中洲特材、电投产融等 [5][37] - 龙虎榜机构净流出较多股票包括航发动力、润都股份、合锻智能、唯特偶等 [5][37] - 陆股通净流入较多股票包括东土科技、电投产融、秦川机床、会稽山等 [5][40] - 陆股通净流出较多股票包括兰石重装、雪人股份、新铝时代、富岭股份等 [5][40]