财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1.519亿美元，同比增长23%，超过此前18%至21%的增长指引 [10] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3630万美元，创下季度新高，超过指引范围的上限，利润率为24% [10][19] - 年度化每用户平均收入首次突破2美元，同比增长28%至2.13美元 [10] - 运营现金流为2800万美元，占调整后税息折旧及摊销前利润的78%，自由现金流为2100万美元，占59% [23] - 公司持有现金1.19亿美元，无金融债务 [23] - 公司将2025年全年收入指引大幅上调至6亿至6.03亿美元，代表25%的同比增长，调整后税息折旧及摊销前利润指引上调至1.38亿至1.41亿美元 [23][25] - 第四季度收入指引为1.62亿至1.65亿美元，同比增长11%至13% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 查询类收入（新分类，包含搜索和其他用户提示）为5560万美元，同比增长17%，其中传统搜索收入为5240万美元，同比增长13%，其他查询变现收入为320万美元，同比增长三倍 [20][21] - 广告收入（新定义）为9590万美元，同比增长27%，若按旧定义计算则为9910万美元，同比增长29% [21] - 电子商务是广告收入增长的主要驱动力，目前约占广告收入的一半 [21] - Opera GX浏览器季度末拥有3300万用户，同比增长3%，年度化每用户平均收入创下3.69美元的纪录 [17] - MiniPay非托管钱包数量超过1050万个，较上次报告的900万有所增长，交易量增至近3.1亿笔，此前为2.5亿笔 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其在AI浏览器领域的战略定位，采取与底层大语言模型无关的平台化方法，旨在整合多样化的AI服务 [5][6] - 新推出的Opera Neon浏览器是面向高级用户的订阅制产品，展示了其AI驱动的任务型系统架构，可在用户已认证的浏览器会话中本地运行AI代理，注重隐私和效率 [12][13][14] - 公司认为浏览器的战略重要性日益增加，尤其是在AI时代，其优势在于专注于浏览器本身的功能性，而非锁定用户于特定模型 [6][7] - 在竞争方面，公司认为其横向、平台化的方法以及与多方合作的灵活性是其优势，区别于垂直整合的AI玩家 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在快速演变的AI格局中的战略地位感到非常满意，认为过去几年准备的产品机会正在实现 [4] - 关于数字广告宏观环境，管理层指出其绩效型电子商务广告表现出韧性并持续快速增长，未看到放缓迹象 [47][53] - 对于AI代理驱动的商务，管理层认为这是未来趋势，并强调其架构在效率和成本上的优势，预计在未来几个月到一年内，代理在某些任务上的表现将超越人类 [38][40][41] - 公司对MiniPay和稳定币的未来充满信心，并计划通过合作伙伴关系进一步推动其在支付和电子商务中的应用 [49][50] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志评为2025年100家增长最快的公司之一 [11] - Opera GX浏览器通过独家游戏内交易、智能家居集成和增强AI功能来扩展其产品 [17] - 公司继续赞助目前正在进行的英雄联盟世界锦标赛 [18] - 关于其投资的OPay，公司表示其表现优异，在尼日利亚占据主导地位，并对其未来的资本市场活动持乐观态度 [55][56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Opera Neon的早期用户反馈、上市策略以及电子商务业务的长期增长前景 [29] - Neon浏览器目前仍采用邀请制，旨在与早期用户紧密合作以塑造产品方向，计划在一两个月内向公众开放 [30][31] - 上市策略将侧重于利用Opera现有的品牌和用户基础进行推广，而非特定的付费媒体活动 [31] - Neon浏览器获得了大量积极的媒体报导和市场反响，其任务架构和效率受到好评 [32] - 电子商务业务增长势头强劲，目前规模约每18个月翻一番，公司认为其在在线广告市场中的渗透率仍有提升空间 [33] 问题: Opera Neon早期用户的行为洞察，以及对代理驱动商务的看法 [36][37] - Neon早期用户的一个显著行为是将其用于电子商务购买，验证了代理驱动商务的潜力 [38] - 公司强调其代理架构的效率优势，声称比依赖视觉模型的解决方案快10倍且成本更低 [39][41] - 公司认为代理驱动商务是未来，并致力于解决电子商务合作伙伴可能沦为"管道"的担忧，确保其商品能得到充分展示 [42][43] 问题: 数字广告的宏观需求环境以及MiniPay的长期规模愿景 [46] - 在绩效型电子商务广告领域，需求环境依然强劲，公司未看到增长放缓迹象 [47] - 公司认为浏览器在AI时代处于有利地位，能够平衡代理效率和商品曝光，而纯聊天式电商解决方案可能面临挑战 [48] - 对于MiniPay，公司计划通过合作伙伴关系扩大其应用场景，并预计未来将有相关公告 [50] 问题: 电子商务广告增长的关键驱动因素和限制因素 [52] - 增长策略侧重于与各区域的主要电子商务平台建立深度合作伙伴关系，所有收入均为绩效导向 [53] - 公司在关键区域（欧美市场）的增长态势良好，业务展现出韧性 [53] 问题: OPay的最新情况和首次公开募股计划 [52][55] - OPay业务规模扩张迅速且已盈利，公司作为创始投资者，计划在未来适当时机变现其股份，首次公开募股是自然的考虑路径 [55] - OPay在尼日利亚占据主导地位，是用户量第二大的金融科技应用，公司对其发展感到兴奋 [56] 问题: "其他查询收入"的合同模式和增长阶段 [58][60] - 该收入模式与搜索类似，是基于流量引导的收入分成模式 [59] - 公司认为查询类和广告类收入流都具备巨大的扩展潜力，随着公司持续执行战略 [60] 问题: Opera Neon的竞争定位以及AI浏览器市场的容量 [62] - 公司的竞争优势在于其横向、平台化的方法，能与多种大语言模型合作，避免用户被单一模型锁定 [62][63] - 其他差异化优势包括注重效率、隐私保护的任务型架构 [64][65] - 公司相信其解决方案在多种场景下更具优势 [65] 问题: MiniPay的货币化计划以及Opera GX用户增长停滞的原因 [66][67] - MiniPay已通过合作伙伴关系产生可观收入，但目前计划将收入再投资于市场推广和生态建设 [66] - Opera GX用户数稳定部分原因是公司更侧重于高价值用户和收入，而非单纯用户增长，同时Opera One因AI功能也吸引了部分用户 [67][68] - 公司对Opera GX的未来增长仍持乐观态度，计划通过产品升级和市场活动推动发展 [68][69]

财务业绩 - 第三季度GAAP和非GAAP净收入同比增长7%至84亿美元 [1] - 第三季度GAAP净收入同比增长24%至12.4亿美元，非GAAP净收入增长5%至12.8亿美元 [1] - 第三季度GAAP每股收益（EPS）同比增长32%至1.303美元，非GAAP每股收益增长12%至1.34美元 [2] - 第三季度总支付量（TPV）同比增长8%至4581亿美元 [2] 运营指标 - 第三季度支付交易量同比下降5%至63亿笔，但剔除支付服务提供商（PSP）交易后则增长7% [2] - 过去12个月每个活跃账户的支付交易次数（TPA）下降6%至57.6次，但剔除PSP交易后TPA增长5% [3] - 活跃账户数量同比增长1%至4.38亿，环比增长0.1%（30万） [3] 资本状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司现金、现金等价物和投资总额为144亿美元，总债务为114亿美元 [3] - 第三季度通过回购约2100万股普通股向股东返还15亿美元 [4] 业绩展望 - 第四季度GAAP每股收益指引为1.23至1.27美元，非GAAP每股收益指引为1.27至1.31美元 [4] - 2025全财年GAAP每股收益指引上调至5.11至5.15美元，非GAAP每股收益指引调整至5.35至5.39美元 [5] 战略与合作伙伴关系 - 推出智能体商业服务，帮助商户在AI驱动的购物环境中吸引客户 [6] - 公司将采用智能体商业协议（ACP）以在ChatGPT中扩展支付和商务服务 [6] - 与万事达卡延长合作伙伴关系，将Mastercard Agent Pay平台集成到PayPal钱包中 [6]

财务业绩 - 美国支付金额增长8%，信用卡和借记卡消费均增长8% [2] - 增值服务收入按固定汇率计算增长25%，达到30亿美元 [4] - 全年商业支付金额按固定汇率计算增长7%，达到18亿美元 [8] - 公司预计当前财年调整后净营收将实现低两位数增长 [9] - 跨境交易量增长11%，其中电子商务增长13%，旅游支出环比改善至增长10% [8] 网络与技术发展 - 公司网络现拥有约120亿个端点，包括约40亿张卡片、银行账户和数字钱包 [3] - 稳定币结算规模已超过25亿美元年化运行率 [1][4] - 公司支持四种稳定币，这些稳定币可转换为超过二十种法定货币 [4] - 公司正在部署下一代VisaNet，其采用云原生微服务分布式架构，超过一半的新代码库在生成式AI辅助下构建 [5] 支付创新与数字化 - 已发行的Visa令牌数量超过160亿个，较2024年5月的100亿有所增加 [6] - 公司目标是实现100%的电子商务交易令牌化 [6] - 非接触式支付占所有面对面交易的79%，同比增长8%，美国这一比例为66% [7] - Visa Direct交易量增长23%，达到34亿笔交易 [9] 消费趋势与商业展望 - 美国季度消费类别数据显示零售服务与商品、旅游和燃油等领域普遍走强， discretionary 和 nondiscretionary 支出均较第三季度增长 [3] - 电子商务持续强劲，占跨境交易总量的约40%，旅游支出持续高于疫情前水平 [8] - 第四季度高消费持卡人推动了更多增长，表明消费者保持韧性 [10] - 公司认为在代理商务的第三波浪潮中，其通过令牌化、AI驱动的个性化等服务设定标准，这可能使用户从更多商户购买商品，最终增加Visa上的交易 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长12%至107亿美元，每股收益增长10% [5] - 2025财年全年净收入增长11%至400亿美元，每股收益增长14%至11.47美元 [5] - 2025财年总支付额达14万亿美元，按固定汇率计算同比增长8% [5] - 全年处理交易量达2580亿笔，同比增长10% [5] - 第四季度全球支付额按固定汇率计算同比增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）增长11%，处理交易量增长10% [27][28] - 第四季度数据处理收入增长17%，高于10%的交易量增长，主要受定价和交易组合影响 [30] - 第四季度客户激励增长17%，符合预期 [31] - 第四季度回购约49亿美元股票并支付11亿美元股息 [33] - 截至9月底，公司仍有249亿美元股票回购授权额度 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业支付额按固定汇率计算增长7%至1.8万亿美元 [16] - Visa Direct交易量在2025财年达到126亿笔，同比增长27% [18] - 第四季度Visa Direct交易量增长23%至34亿笔 [31] - 增值服务收入按固定汇率计算增长25%至30亿美元 [32] - 商业和资金流动解决方案收入按固定汇率计算增长14% [31] - 消费者支付收入增长由强劲的支付额、跨境交易量和处理交易量增长驱动 [31] - 公司现拥有超过160亿Visa令牌，而2024年5月仅为100亿 [9] - Tap to Phone交易设备已超过2000万台，较去年翻倍有余 [16] - Tap to Add Card服务现已在全球所有地区为超过14亿张Visa信用卡和借记卡提供服务，参与的发行机构数量翻倍至600多家 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付额第四季度增长8%，略高于第三季度，电子商务增长快于面对面消费 [28] - 第四季度国际支付额按固定汇率计算同比增长10%，与第三季度基本一致 [28] - 亚太地区增长加速约2.5个百分点，受时机效应和中国大陆温和改善推动 [28] - 拉丁美洲地区增长强劲但较第三季度有所放缓，主要因阿根廷通胀缓和 [78] - 中国大陆，招商银行续签了长期合作关系，继续将磁条双品牌卡升级为非接触式EMV芯片卡 [8] - Visa Pay现已在亚太和萨米亚的四个市场处理实时交易，包括刚果民主共和国 [15] - Visa Accept首次在斯里兰卡推出，目标是将约700万卖家纳入Visa网络，并计划在多个地区的25个国家推出 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为支付生态系统的超大规模服务商，通过Visa-as-a-Service技术栈赋能各方 [5] - 技术栈包括基础层（全球连接性和网络）、服务层（核心能力模块）、解决方案层（综合解决方案组合）和访问层（客户入口点） [5][24] - 下一代VisaNet核心处理平台已开始部署，采用云原生、微服务分布式架构，超过一半的新代码库由生成式AI辅助开发 [6] - 在代理商务领域推出Visa Trusted Agent Protocol框架，旨在通过开放标准确保安全的代理驱动结账 [13][54] - Visa Intelligent Commerce整合令牌技术、认证和预测分析，为合作伙伴部署安全的个性化数字商务体验 [11] - 公司积极投资稳定币领域，现有超过130个与稳定币关联的卡发行项目遍布40多个国家，第四季度与稳定币关联的Visa卡消费额同比增长四倍 [10] - 通过收购Yellow Pepper获得互操作能力，巩固了在秘鲁的互操作交易领导者地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出保持韧性，信用卡和借记卡支出均增长8% [28] - 美国季度支出类别数据显示广泛强势，包括零售服务、商品、旅行和燃料均有所改善 [28] - 跨境电子商务交易量持续强劲，过去八个季度保持增长，约占跨境总交易量的40% [29] - 旅行支出持续高于疫情前水平，第三季度至第四季度略有提升 [29] - 对2026财年的展望基于宏观经济环境保持稳定、消费者支出保持韧性的假设 [35] - 预计2026财年全年调整后净收入增长为低两位数，名义净收入增长与2025财年的11%基本一致 [36] - 预计2026财年调整后运营费用增长也为低两位数，与净收入增长一致 [38] - 预计2026财年调整后每股收益增长为低两位数 [41] 其他重要信息 - 公司现拥有约120亿个网络端点，包括约40亿张卡片、银行账户和数字钱包 [6] - 网络增加了对运行在四个独特区块链上的四种稳定币的支持，可接受并转换为超过25种传统法币 [6] - Visa Scam Disruption推出一年来，已与客户和执法部门合作取缔了超过25,000个诈骗商户，涉及超过10亿美元的欺诈企图 [9] - 自2020年以来，公司已促进超过1400亿美元的加密货币和稳定币流动 [10] - 稳定币平台月交易量已超过25亿美元年化运行率 [10] - 公司估计通过全年交付近4,500项咨询业务（包括GenAI和稳定币业务），帮助客户实现了超过65亿美元的增量收入 [23] - 公司是2026年在美国、加拿大和墨西哥举办的FIFA世界杯以及米兰、科尔蒂纳冬奥会和残奥会的旗舰赞助商 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于宏观经济和消费者支出的展望 [46] - 公司业务具有高度多样性，涵盖信贷、借记、日常消费和特殊场合消费、非自由支配和自由支配项目 [47] - 各消费阶层的增长全年保持稳定，高消费持卡人推动更多增长，表明消费者保持韧性，这是2025财年的情况，也是2026财年的假设 [48] 问题: 关于代理商务的作用、发展里程碑和预期 [52] - 公司将代理商务视为数字商务、移动商务之后的第三波浪潮，并致力于在标准制定和产品创新方面保持领导地位 [53] - Visa Intelligent Commerce和Visa Trusted Agent Protocol是公司引领该领域的例子，后者基于开放标准和现有网络基础设施，便于集成 [54][55] - 代理商务仍处于早期阶段，发展路径可能类似于电子商务，从商品发现逐步过渡到集成购买功能，最终实现无需人工干预的自主购买 [61][62] 问题: 关于代理商务对整体市场规模的影响和实现实质性交易量的时间表 [58] - 代理商务很可能加速现有电子商务和移动商务的采用，并存在扩大交易规模的潜力，使消费者能从更多商户购买商品 [59][60] - 公司在该领域的增值服务组合（如欺诈、争议处理等）存在显著增长机会 [61] 问题: 关于数据处理收益率增长及其可持续性 [65] - 第四季度数据处理收入增长17%高于交易量增长10%，主要受定价和交易组合（如跨境区域增长更快）推动 [66][67] - 2025财年下半年实施的新定价在第三、四季度及下一财年第一季度带来益处 [66] 问题: 关于AI服务套件的作用和新VisaNet部署的意义 [71] - 公司正在构建基础设施、运营规则和流程以支持代理商务等新兴领域，并发挥协作领导作用 [72] - 新一代VisaNet部署使公司能够更快地推出产品、适应生态系统和区域需求变化，目前处于早期阶段 [73][74] 问题: 关于拉丁美洲交易量减速的原因 [77] - 拉丁美洲增长依然强劲但较第三季度放缓，主要原因是阿根廷通胀缓和 [78] 问题: 关于Visa Trusted Agent Protocol与竞争对手的差异以及令牌化的作用 [81][82] - 令牌化是实现安全、可信代理交易的关键基石，公司拥有超过160亿令牌嵌入生态系统 [83] - Visa Trusted Agent Protocol旨在成为一个开放、轻量级、易于商户集成的基础层，供生态各方构建 [84][85] 问题: 关于假日销售季预期和跨境增长趋势 [88] - 基于第四季度的强劲势头和定价益处，预计第一季度（包含假日季）表现强劲 [89] - 跨境增长总体稳定，电子商务部分增长快于旅行，其占比从疫情前约三分之一提升至当前约40% [90] 问题: 关于稳定币领域的具体机遇 [94] - 稳定币在发行、现代化结算网络、跨境资金流动（如汇款、B2B、零工经济支付）等领域存在机遇，特别是在新兴市场和跨境流动这些公司渗透率不足的领域 [95] - 公司有深入的产品管线针对这些机会，包括利用Pismo平台、Visa Direct预融资、Visa Tokenized Asset Platform等 [95][96] 问题: 关于亚太地区改善的可持续性 [99] - 亚太地区改善得益于中国大陆的改善和一些特殊的时机因素，这些时机因素将逐渐正常化，但对中国大陆及亚太地区的增长势头感到满意，认为其仍是重要增长机会 [100] 问题: 关于增值服务增长和收入绩效义务（RPO）的驱动因素 [103] - 增值服务增长符合公司在投资者日制定的增长框架和战略 [104] - RPO包含多种要素，价值激励是重要杠杆之一，有助于客户参与并为Visa带来价值，但并非增值服务收入的主要驱动力 [105] 问题: 关于运营支出投资和增量利润率 [108] - 公司不设定传统的利润率目标，而是平衡短期、中期和长期回报的投资，以推动强劲增长和行业领先的利润率 [109] - 投资重点围绕在投资者日阐述的巨大市场机会和明确战略，以继续实现增长框架 [110] - 公司对代理商务、稳定币、Visa Pay、Visa Accept、Tap to Everything、增值服务、Visa Direct和商业解决方案等领域的机遇和产品管线感到兴奋 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长12%至107亿美元，每股收益增长10% [5] - 2025财年全年净收入增长11%至400亿美元，每股收益增长14%至11.47美元 [5][34] - 2025财年总支付额达14万亿美元，按固定汇率计算同比增长8% [5] - 2025财年处理交易量达2580亿笔，同比增长10% [5] - 第四季度全球支付额按固定汇率计算同比增长9%，略高于第三季度 [27] - 第四季度跨境交易量（不包括欧洲内部）按固定汇率计算同比增长11%，处理交易量增长10% [27][28] - 第四季度服务收入增长10%，数据处理收入增长17%，国际交易收入增长10%，其他收入增长21% [30] - 第四季度客户激励增长17%，符合预期 [31] - 第四季度每股收益为2.98美元，增长10% [32] - 第四季度回购约49亿美元股票，支付11亿美元股息 [33] - 截至9月底，公司仍有249亿美元股票回购授权额度 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付收入受强劲支付量、跨境量和处理交易量增长驱动 [31] - 商业和资金流动解决方案收入按固定汇率计算同比增长14% [31] - 商业支付额按固定汇率计算增长10%，比第三季度快3个百分点，也快于Visa整体支付额增长 [31] - Visa Direct交易量在2025财年达到126亿笔，同比增长27% [18] - 第四季度Visa Direct交易量增长23%至34亿笔 [31] - 增值服务收入按固定汇率计算增长25%至30亿美元，主要由发卡解决方案、咨询和其他服务以及定价驱动 [32] - 2025财年商业和资金流动解决方案收入增长15%，增值服务收入增长23% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国支付额增长8%，略高于第三季度，电子商务增长快于面对面消费 [28] - 第四季度国际支付额按固定汇率计算同比增长10%，与第三季度基本一致 [28] - 亚太地区支付额按固定汇率计算加速约2.5个百分点，受时机效应和中国大陆温和改善推动 [28] - 拉丁美洲增长强劲但有所放缓，主要因阿根廷通胀缓和 [77] - 中国大陆市场有所改善，是亚太地区增长加速的因素之一 [28][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为支付生态系统的超大规模服务商，构建Visa即服务技术栈，包括基础层、服务层、解决方案层和接入层 [5][6][24] - 基础层投资包括扩展网络端点至约120亿个，增加对四种稳定币的支持，并部署新一代VisaNet核心处理平台 [6][7] - 服务层进展包括Visa凭证增长2.7亿个，Visa令牌超过160亿个，Visa诈骗 disruption 已瓦解超过25000个诈骗商户，阻止超过10亿美元诈骗尝试 [7][9] - 稳定币平台发展迅速，目前有超过130个稳定币关联卡发卡项目，覆盖40多个国家，第四季度稳定币关联Visa卡消费同比增长四倍 [10] - 解决方案层进展包括Visa Intelligent Commerce支持智能体交易，Visa Flex凭证获得超过20个客户，Visa Accept在斯里兰卡推出，目标覆盖25个国家 [11][13][14] - 非接触支付占比达79%，同比增长8个百分点，美国为66% [15] - Tap-to-Phone交易设备超过2000万台，同比增长一倍多 [16] - Tap to Add Card服务已覆盖超过14亿张Visa信用卡和借记卡，参与的发行机构翻倍至超过600家 [16] - 公司采取开放合作方式，通过API和模型上下文协议提供对Visa即服务技术栈的访问 [24] - 2025财年API调用超过7000亿次，端点超过3700个 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境预计保持稳定，消费者支出保持韧性 [35][47] - 2026财年指引假设关键业务驱动因素与2025年第四季度增长水平相比没有实质性变化 [35] - 2026财年全年调整后净收入增长预计为低两位数，名义净收入增长与2025财年的11%基本一致 [36] - 2026年将受益于第二季度的奥运会和残奥会以及第三、四季度的国际足联世界杯 [37] - 第一季度预计调整后净收入增长处于低两位数的高端，调整后每股收益增长预计为低十位数 [42] - 消费者表现出韧性，不同消费阶层的增长保持一致，高消费持卡人推动更多增长 [47][48] - 跨境增长持续高于疫情前趋势，主要因电子商务在交易量中占比更大（约40%） [89][90] 其他重要信息 - 公司持续投资人工智能，每位领导者都有人工智能目标以推动效率 [39] - 咨询业务在2025年交付近4500个项目，帮助客户实现超过65亿美元的增量收入 [23] - 营销服务已为2026年奥运会和残奥会签约超过35个客户，为国际足联世界杯签约超过70个客户 [23] - 2026年预计调整后运营费用增长为低两位数，与净收入增长一致 [39] - 2026年预计非运营费用为1.25亿至1.75亿美元 [39] - 2026年非GAAP税率预计在18.5%至19%之间 [40] - 董事会宣布将季度股息提高14%，并计划通过回购将超额自由现金流返还股东 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 宏观经济和消费者支出趋势 [46] - 公司业务多元化，涵盖信贷、借记、日常消费和特殊场合消费、非自由支配和自由支配项目，增长在不同消费阶层中保持一致，高消费持卡人推动更多增长，消费者保持韧性 [47][48] 问题: 智能体商务的角色和发展里程碑 [52] - 智能体商务被视为继电子商务和移动商务之后的第三波浪潮，公司通过Visa Intelligent Commerce和Visa Trusted Agent Protocol等产品在制定标准和产品创新方面发挥领导作用 [53][54][55] - 智能体商务有望加速电子商务和移动商务的采用，并可能使消费者从更多商户购买商品，早期阶段主要用于发现，最终目标是实现无需人工干预的购买 [59][60][61][62] 问题: 数据处理收益率的可持续性 [65] - 第四季度数据处理收入增长17%，高于10%的基础交易增长，主要受定价和交易组合影响，新定价在2025财年下半年实施，并在第三、四季度及后续季度带来益处 [66] 问题: 人工智能服务和新一代VisaNet的影响 [69][70] - 公司在智能体商务领域发挥领导作用，建立基础设施、运营规则和流程以支持市场发展 [71] - 新一代VisaNet部署允许更快地推出产品、适应生态系统变化以及区域和国家特定要求 [72][73] 问题: 拉丁美洲交易量放缓 [76] - 拉丁美洲增长放缓主要因阿根廷通胀缓和，但该地区仍保持高增长 [77] 问题: Visa Trusted Agent Protocol与竞争对手的差异及令牌化机会 [80][81] - 令牌化是智能体商务的关键基础，拥有超过160亿个Visa令牌，技术标准在全球被广泛采用 [82] - Visa Trusted Agent Protocol是一个开放标准，设计轻量且易于商户集成，旨在作为基础层供各方构建 [83][84] 问题: 假日销售和跨境增长趋势 [87] - 预计第一季度表现强劲，延续第四季度的势头，受益于一年前的定价调整，消费者保持韧性 [88] - 跨境增长总体稳定，电子商务增长强劲稳定（第四季度为13%），旅游增长环比改善一点（第四季度为10%），电子商务占比增大（约40%）是总体增长高于疫情前的原因之一 [88][89][90] 问题: 稳定币的机会领域 [93] - 稳定币在发卡、现代化结算网络、跨境资金流动等领域存在机会，公司产品管线专注于新兴市场和跨境资金流动等服务不足的领域 [94][95] 问题: 亚太地区改善的可持续性 [98] - 亚太地区改善受中国大陆市场改善和时机因素推动，时机因素将正常化，对亚太地区的势头感到满意，认为其将继续是重要的增长机会 [99] 问题: 增值服务增长和剩余履约义务驱动因素 [102] - 增值服务收入占比提升，增长加速，符合公司增长框架和战略 [103] - 剩余履约义务包含价值激励等形式，是推动客户价值和公司业务的重要杠杆 [104] 问题: 运营支出投资和增量利润率 [107] - 公司不单纯追求利润率目标，而是平衡短期、中期和长期回报的投资，继续投资于智能体商务和稳定币等机遇，以抓住巨大市场机会，实现强劲的股东回报 [108][109] - 公司对未来的机遇感到兴奋，产品管线、市场策略和团队执行情况良好 [110]

核心观点 - PayPal与OpenAI达成合作，将其支付系统整合进ChatGPT，使用户能直接在聊天机器人内完成购物，标志着公司向人工智能驱动的在线零售未来全力迈进 [1][2][3] - OpenAI正通过整合Shopify、Etsy和Walmart等主要电商平台，积极构建其“代理式商务”生态系统，旨在将ChatGPT从购物助手转变为即时购物平台 [4][5][6] PayPal的战略举措 - PayPal计划于明年将支付系统整合进ChatGPT，用户可通过PayPal账户一键结账，并直接连接其支付系统所服务的数千万卖家 [1] - 公司正与Google合作创建新的人工智能购物体验，并与人工智能搜索引擎Perplexity合作提供免费高级试用，显示出其全面聚焦人工智能的战略 [3] - 公司管理层认为，凭借差异化的竞争优势和清晰的战略方向，公司比两年前定位更佳，为未来取胜做好了充分准备 [4] OpenAI的电商生态构建 - OpenAI在9月宣布与Shopify和Etsy整合，通过与Stripe共建的即时结账平台，迈出“代理式商务”的第一步，使ChatGPT不仅能帮助用户寻找商品，还能直接完成购买 [4] - 与Etsy的整合已上线，可根据聊天提示直接展示美国Etsy卖家的商品，与Shopify的合作将把Glossier、Skims和Vuori等主要零售品牌的产品引入聊天界面 [5] - OpenAI采用“先构建、后盈利”的策略，尽管在某些付费计划上亏损，但已成功积累超过7亿周活跃用户，并通过免费产品收集忠诚客户，引导其转向分层的高级订阅 [6] 市场反应与影响 - PayPal与OpenAI合作的消息公布后，公司股价出现上涨，该消息与公司季度财报同日发布 [2] - OpenAI通过与Walmart等达成类似协议，积极抢占市场，其核心目标是市场扩张而非短期 monetization [5][6]

公司战略合作 - PayPal与ChatGPT运营商OpenAI建立合作伙伴关系 将服务扩展至ChatGPT用户[1][2][3] - 该合作使PayPal成为至少三家AI聊天运营商的首选支付处理合作伙伴[3] - 消费者可在ChatGPT内购物时使用PayPal的消费者保护服务 商户则可接入其支付处理工具[3] - PayPal还与Perplexity和Alphabet旗下Google等其他AI聊天运营商合作[7] 市场影响与机遇 - 合作旨在利用ChatGPT每周数亿用户和PayPal超4亿用户的联合客户基础 实现从聊天到结账的便捷体验[5] - 分析师认为此类合作有望增强消费者对通过ChatGPT购物的信任度[4] - 公司管理层表示凭借其生态系统的规模和普遍性 在代理商务持续演进中处于有利地位[7] 公司财务表现 - PayPal公布强劲第三季度业绩 营收同比增长7%至84亿美元 超出分析师82亿美元的预期[7] - 调整后每股收益为134美元 超过Visible Alpha编制的120美元共识预期[7] - 公司同时提高了本财年的盈利展望[7][8] 股价市场反应 - 受与OpenAI合作及强劲季报推动 PayPal股价周二大幅上涨约9%[2][5][8] - 尽管当日大涨 该股年内累计仍为下跌[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长8%（报告基础），若排除退出德国市场的影响则同比增长9% [26] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长超过70%，达到2.08亿美元，利润率为6.7%，创下公司历史上（除疫情期间外）的最高水平 [6][29] - 订单数量同比增长超过5%，新订单连续两个季度实现中个位数增长 [9] - 活跃客户数量自2023年以来首次实现环比增长 [9] - 平均订单价值同比增长约2%，主要由高端品牌和B2B业务的增长推动 [9] - 贡献利润率（毛利率减去客户服务及商户费用和广告支出）达到15.8%，同比提升150个基点，为2021年以来最佳水平 [27] - 移动应用收入实现两位数同比增长，总安装量增长近40% [28] - 季度末现金、现金等价物及短期投资为12亿美元，总流动性（包括未使用的循环信贷额度）为17亿美元 [29] - 经营活动现金流为1.55亿美元，自由现金流为9300万美元，较去年同期改善超过1亿美元 [29] - 净杠杆率从一年前的超过4倍降至2.8倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务营收同比增长9%，国际业务营收同比增长5%（排除德国市场影响） [26] - 高端品牌（如Perigold）和专业零售品牌表现强劲，平均订单价值和价格点更高 [76] - 多渠道履约服务作为新项目，为供应商提供针对大件笨重物品的履约解决方案，并利用现有物流基础设施 [96][97] - 通过CastleGate设施履行的订单量占比达到约25%的历史高点 [98][99] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司退出德国市场，对总营收增长造成约100个基点的拖累 [26][31] - 尽管住房市场环境低迷，但家居品类已度过多年两位数下滑的趋势，在2025年逐渐接近持平，但仍低于疫情前基线 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长由三个核心支柱驱动：持续改善核心价值主张（价格、选品、速度、可用性）、推出新项目和创新（如Wayfair Rewards、Wayfair Verified、实体零售店）、以及技术团队投入以提升客户和供应商体验 [43][44][45] - 大规模技术重构平台已基本完成，使公司能够更敏捷地创新并加快创新步伐 [11][12][45] - 在生成式人工智能领域进行务实投资，重点围绕三个战略成果：重塑客户旅程、赋能运营和团队、以及赋能平台和生态系统 [15] - 具体AI应用包括专有的灵感引擎Muse、更直观的站内搜索、视觉搜索、AI助手、产品目录丰富、AI辅助客户服务、以及为供应商提供的AI代理等 [16][17][18][19][20][21][22] - 采用双重提示策略应对代理商务时代：确保产品目录深度集成到领先的AI平台（如Google、OpenAI、Perplexity）以实现交易；同时构建自身平台的护城河（如专有数据、选品、快速配送、Wayfair Verified等项目） [23][24] - 竞争激烈，供应商有结构性动机在平台上保持低价以赢得份额 [9] - 公司增长计划由特定因素驱动，不依赖于房地产市场的复苏 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 现有房屋销售继续在2022年末以来的数十年低点附近徘徊 [7] - 短期利率下降放松了金融条件，但抵押贷款是长期产品，需要长期利率更多缓解才能看到流动性的广泛改善 [8] - 行业面临关税 landscape 演变的不确定性，但这些变化强化了公司商业模式的相对优势 [8][9] - 对于2026年，公司计划审慎投资，以实现业务的快速增长，同时让调整后税息折旧及摊销前利润的增长快于营收增长 [35] - 第四季度指引：预计净营收同比中个位数增长（含德国市场关闭带来的约100个基点拖累），调整后税息折旧及摊销前利润率预计在5.5%至6.5%之间 [31][33] 其他重要信息 - 第三季度销售、运营、技术、一般及行政费用为3.6亿美元 [29] - 毛利率为30.1%，客户服务和商户费用占净营收3.7%，广告费用占净营收10.6% [26] - 第四季度毛利率指引为30%-31%区间的低端，客户服务和商户费用预计略低于4%，广告费用预计占净营收11%-12% [31][32] - 股权激励及相关税费预计为8000万至1亿美元，其中包括CEO绩效奖的影响 [34] - 折旧和摊销预计约为7100万至7700万美元，净利息支出约为3000万美元，资本支出在5500万至6500万美元之间 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待假日季消费者支出情况以及Way Day时间调整的影响？关税是否导致需求前置？ [39] - 公司并未观察到消费者行为因关税而发生变化，之前提到的轻微需求前置仅持续数日且影响非常小 [40] - 假日购物预计与往年相似，Way Day的时间调整是回归到2022年和2023年采用的10月下旬时间点，去年（2024年）是例外地提前到了10月初 [40][41] 问题: 对2026年增长、价格驱动因素以及毛利率和广告利润率扩张的展望？ [42] - 2026年将专注于推动进一步的增长，调整后税息折旧及摊销前利润增长将超过营收增长 [43] - 增长动力来自三个支柱：核心价值主张的持续改善、新项目和创新的增加（如实体零售店、Wayfair Rewards、Wayfair Verified）、以及技术投入带来的客户和供应商体验提升 [43][44][45] - 贡献利润率（毛利率减客户服务及商户费用和广告支出）保持在健康水平（约15%以上），其美元增长在SOTG&A费用相对稳定的情况下，能强劲地转化为调整后税息折旧及摊销前利润美元增长 [46][47] 问题: 业务是否已越过拐点，进入持续中高个位数增长阶段？ [50] - 公司对其在2023年8月分析师日提出的长期潜力（营收和调整后税息折旧及摊销前利润最终实现两位数增长）仍然非常乐观，目前的发展轨迹符合预期 [51][52] - 当前的增长势头是份额获取的复合效应，源于一年多前启动的举措（如技术重构完成、技术进步、忠诚度计划等），但宏观环境（行业目前大致持平至略有下降）可能影响顶部增长 [53] 问题: 如果付费搜索转向代理模式，对广告费用线有何影响？ [54] - 目前尚属理论阶段，但聊天机器人使用量增长迅速，搜索可能会演变 [54] - 最终目标是向用户提供最佳答案，如果公司提供最佳产品，将会表现良好 [55] - 媒体平台很可能仍会通过广告变现，付费搜索可能转变为新的付费服务形式 [55] - 公司正与多家AI/LLM公司紧密合作，利用其技术优势成为早期测试者和优化者 [56] 问题: 行业背景是否在改善？是否存在替换周期启动？ [61] - 行业背景可描述为不再快速恶化，经历了多年两位数下滑后，目前已趋于平坦，处于低迷水平 [62] - 替换周期、人口迁移、家庭形成等因素仍在推动购买，但进程缓慢 [63] - 住房市场处于低点，长期来看将回归均值，但复苏时间不确定 [64] - 公司增长主要依赖于自身可控因素（改善配方、新项目、技术投入），即使在行业疲软时也能获取份额，行业回暖将带来额外增长益处 [65] 问题: 亚马逊减少Google Shopping广告支出是否对公司三季度销售或广告杠杆产生益处？ [66] - 亚马逊的测试行为对公司影响甚微，因为公司在专注的领域已是重要参与者，拍卖中的份额已被其他参与者填补，公司已购买最优广告量 [68][69][70] - 三季度广告费用杠杆主要来自免费流量增长、移动应用下载和使用增加，以及公司自身进行的暂时性控量测试 [71] 问题: 季度后期营收加速的原因？分品牌或消费者收入水平的表现？关税导致的需求前置影响程度？ [75] - 营收增长主要由结构性业务举措（如Wayfair Verified、忠诚度计划、网站体验改善）带来的复合份额增长推动，而非需求前置 [75][78] - 高端品牌（如Perigold）和专业零售品牌表现强劲，高收入消费者表现相对更有韧性 [76] 问题: 家具垂直领域的代理购物有何不同？如何优化平台以应对有机聊天机器人搜索结果？ [79] - 家居品类更为复杂，涉及高考虑度商品和复杂的配送承诺，确保产品目录、价格、履约信息与AI平台完美集成是关键第一步 [80] - 正在与合作伙伴努力实现交易功能 [80] - 产品发现在家居品类中非常独特，代理工具有助于产品可视化、提供灵感等 [81][82] 问题: 关于毛利率和贡献利润率，是否存在哲学上的转变？是否看到新的杠杆？ [85] - 公司长期专注于最大化所有者收益（调整后税息折旧及摊销前利润美元），通过增长和成本管理之间的相互作用来实现 [87] - 贡献利润率（及其美元值）是多季度视角下的优化重点 [89] - 毛利率在30%-31%区间（近30%）是多季度优化贡献利润率和调整后税息折旧及摊销前利润美元的合适位置，并非哲学转变，而是更清晰的阐述 [89] 问题: 生成式AI是否正在帮助公司获取市场份额？哪些指标可以体现AI带来的差异化优势？ [90] - 生成式AI的潜力巨大，目前仍处于早期阶段（"第一局"），大部分收益尚未实现 [91] - 截至目前的市场份额增长中，生成式AI尚未发挥重要作用，但公司处于应用前沿，未来将变得重要 [91][92] - 生成式AI是技术持续演进的最新体现，将有助于公司实现差异化 [92] 问题: 多渠道履约服务的供应商接受度如何？对CastleGate利用率的未来展望？ [96] - 多渠道履约服务作为新项目（增长第二支柱），为供应商提供针对大件物品的优化方案，供应商反应积极，开始试用后逐步增加使用量 [96][97] - 该服务利用了公司现有的物流基础设施，创造了新的收入和利润流，并加深了与供应商的合作关系 [96][97] - CastleGate履约订单占比约为25%，达到历史高点 [98][99] 问题: 技术重构平台完成后的效益是否符合预期？是否出现了新的机遇？ [100] - 重构平台后，开发速度显著加快，推出新功能的能力增强，平台质量提高，成本也可能降低 [103] - 现在可以将技术周期投入到推动业务前进的项目（第二支柱）和体验改善（第三支柱）上，与之前将周期投入重构时相比处于完全不同阶段，效益正在显现并将持续 [104][105]

公司与OpenAI合作 - 公司与OpenAI达成协议 将把其数字钱包整合到ChatGPT平台中[1] - 该协议将允许用户通过ChatGPT购买商品 商户可在平台上展示和销售库存 预计明年开始[2] - 公司将负责ChatGPT平台上商户的支付路由、验证及其他处理任务 商户无需直接与OpenAI签约[3] 市场反应与财务表现 - 受合作消息影响 公司股价在盘前交易中大幅上涨14.38% 至80.70美元[1][4] - 公司第三季度调整后每股收益为1.34美元 营收为84亿美元 超出分析师预期的每股收益1.20美元和营收82.3亿美元[5] 行业趋势与战略背景 - OpenAI近期与沃尔玛达成类似电商合作 并允许用户从Shopify和Etsy商户处购物 这是其推动"代理型商务"战略的一部分[3] - 公司此前已与谷歌建立战略合作伙伴关系 将其支付解决方案整合到谷歌的AI购物和云平台中[4] - 公司正在扩大OpenAI企业级AI产品的内部使用 以加快产品开发周期[4] 用户基础与市场地位 - 每周有数亿用户使用ChatGPT寻求日常任务帮助 包括寻找产品[2] - 公司拥有超过4亿购物用户[2]

公司战略与定位 - Criteo首次向中国市场系统阐释其Agentic Commerce策略，旨在凭借全球商业数据与AI技术引擎助力中国出海企业实现全球增长[1] - 公司每年在新增性能算法和变量上运行超过10万次测试，专注于提升广告回报与商业成果的“商业AI”[4] - Criteo大中华区董事总经理表示，在公司成立20周年之际，正以全新姿态深度拥抱中国市场，助力本土品牌出海，中国是Criteo亚太区的第三大市场[6] 行业趋势与消费者行为 - 近四分之一的搜索请求由AI驱动，AI搜索正成为新的购物渠道，数字广告的下一波浪潮Agentic AI已来临[3] - 在美国与英国的调研中，85%的受访者在购物过程中使用AI工具，其中71%的用户每周使用，87%的用户同时使用多个AI工具[3] - 消费者购物过程中对AI的应用呈现稳定增长，覆盖服装（78%）、电子产品（76%）、旅游（60%）和日用品（59%）等多个垂直行业[3] - 94%的消费者在商品发现阶段使用AI，85%用于比价，67%借助AI完成最终购买决策，当前Agentic Commerce应用主要集中在商品发现与比价阶段[3] 技术演进与核心能力 - AI技术层级从机器学习、深度学习、大语言模型演进至能够规划、行动并使用工具执行任务的AI Agent时代[3] - Criteo人工智能广告平台独家实现每年超过一万亿美元的销售额，拥有来自全球17,000家广告客户的第一方数据[6] - 公司庞大的消费者图谱每日活跃用户超7.2亿，为AI模型提供了无与伦比的训练基础[6] 客户案例与成效 - AI效能已在服务中国出海企业中得到验证，高端假发品牌Unice借助新一代AI解决方案实现销售额大幅提升[3] - 扫地机器人品牌Aiper通过再营销广告针对弃购用户，转化率提升了365%[3] - 便携储能企业Jackery凭借Criteo视频广告，实现了广告支出回报率飙升500%[3] - 公司帮助阿里巴巴集团、美的、Jackery、Dreame、Apier等中国品牌实现增长突破[4]