Robinhood(HOOD.O)期货产品分析 - 当恐慌指数VIX处于60时 期货产品展现出显著吸引力 [1]

股指期权日报 | 2025-06-05 股指期权日报 股指期权市场概况 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权成交量 2025-06-04，上证50ETF期权成交量为63.45万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为55.46万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为95.40万张；深证100ETF期权成交量为3.93万张； 创业板ETF期权成交量为69.42万张；上证50股指期权成交量为1.43万张； 沪深300股指期权成交量为4.41万张；中证1000期权总成交量为12.31万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.82，环比变动为-0.14；持仓量PCR报0.97，环比变动为+0.00； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.79，环比变动为-0.12；持仓量PCR报0.85，环比变动为+0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.89，环比变动为-0.15；持仓量PCR报1.18，环比变动为+0.11 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.92 ，环比变动为-1.00；持仓量PCR报0.87；环比变动为-0.03； 创业 ...

散户投资者资金轮换 - 散户投资者正将资金从"七大科技股"(苹果 微软 亚马逊 谷歌 Meta 英伟达 特斯拉)撤出 转向业绩良好但股价下跌的公司 [1] - 英伟达是散户抛售最多的股票 显示投资策略正在调整 [1] - 轮换受益者包括赛富时(CRMUS) Okta(OKTAUS) 迈威尔科技(MRVLUS)等表现不如科技巨头的股票 [1] 投资组合调整策略 - 散户会减持短期显著上涨的股票 转投价格较低的标的 类似投资组合经理的操作模式 [1] - 保持核心资产组合不变 同时根据市场状况和行业表现差异进行策略性调整 [1] 市场波动时期的投资行为 - 极端波动时期(VIX指数达60%) 客户从单只股票转向广泛标的的交易所交易基金 [2] - 单只股票与ETF比例从正常80:20调整为60:40 近期恢复至80:20 [2] 加密货币投资趋势 - 比特币是Robinhood平台近五年被购买次数最多的金融产品 [2] - 定期投资方式(固定金额+固定间隔)在平台年轻客户(平均年龄略高于30岁)中受欢迎 [2] - 成本平均购买策略在以年轻客户为主的平台中受青睐 [2]

股指期权日报 | 2025-06-04 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-06-03，上证50ETF期权成交量为87.37万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为64.09万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为95.19万张；深证100ETF期权成交量为4.38万张； 创业板ETF期权成交量为69.43万张；上证50股指期权成交量为2.11万张； 沪深300股指期权成交量为5.05万张；中证1000期权总成交量为12.35万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.95，环比变动为-0.16；持仓量PCR报0.96，环比变动为+0.02； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.91，环比变动为-0.16；持仓量PCR报0.83，环比变动为+0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.05，环比变动为-0.17；持仓量PCR报1.07，环比变动为+0.05 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.92 ，环比变动为+0.44；持仓量PCR报0.89；环比变动为-0.02； 创业板ETF期权成交额PCR报1.15，环比变动为-0.21 ；持仓量PCR ...

刚过去的5月，在特朗普政府推迟贸易谈判期限，并与多个主要贸易伙伴展开积极对话后，市场风险偏 好有所改观。衍生品市场保持火热态势，零日期权"0DTE"交易比例再创历史新高。与此同时，随着特 朗普关税政策而衍生出"TACO交易"（TACO trade）策略背后，针对市场波动性VIX的新交易模式或将 兴起。 零日期权火热依旧 在5月份整体期权市场活动有所缓解，但受欢迎的"0DTE"合约的月度交易量创下历史新高。 根据芝加哥期权交易所Cboe的数据，5月份，与标普500指数挂钩的"0DTE"期权合约交易量份额飙升至 历史新高61%，标志着华尔街最受欢迎的期权策略增长迎来最新里程碑。 超短期期权窗口期短，这使得投资者可以较低的价格（权利金），博取潜在巨大回报的潜力。同时，交 易热度背后高流动性的优点，受到了不少短线投资者的青睐。 芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）衍生品市场情报主管徐曼迪（Mandy Xu）在电子邮 件评论中表示："虽然5月份标普500指数期权总量从4月份的高点有所放缓，但0DTE期权交易比例飙 升，比4月份增长了9个百分点，其中大部分活动都是由散户投资者推动的。 " 第 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年5月29日，上证50ETF期权成交量为90.58万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.85万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为128.45万张，深证100ETF期权成交量为3.84万张，创业板ETF期权成交量为90.32万张，上证50股指期权成交量为2.22万张，沪深300股指期权成交量为5.70万张，中证1000期权总成交量为19.68万张 [1] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.81，环比变动为 -0.29；持仓量PCR报0.95，环比变动为 +0.00 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.84，环比变动为 -0.34；持仓量PCR报0.83，环比变动为 +0.00 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.87，环比变动为 -0.51；持仓量PCR报1.10，环比变动为 +0.16 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.33，环比变动为 +0.20；持仓量PCR报0.95，环比变动为 +0.05 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.88，环比变动为 -0.27；持仓量PCR报0.78，环比变动为 +0.04 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.83，环比变动为 +0.11；持仓量PCR报0.64，环比变动为 -0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.70，环比变动为 -0.53；持仓量PCR报0.68，环比变动为 -0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.92，环比变动为 -0.27；持仓量PCR报0.92，环比变动为 +0.06 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.09%，环比变动为 -0.72% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.54%，环比变动为 -1.02% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.71%，环比变动为 -0.88% [3] - 深证100ETF期权VIX报17.74%，环比变动为 -0.80% [3] - 创业板ETF期权VIX报23.76%，环比变动为 -0.27% [3] - 上证50股指期权VIX报16.41%，环比变动为 -0.05% [3] - 沪深300股指期权VIX报16.02%，环比变动为 -0.74% [3] - 中证1000股指期权VIX报21.92%，环比变动为 -1.92% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年5月28日，上证50ETF期权成交量为99.98万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.57万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为106.55万张，深证100ETF期权成交量为4.61万张，创业板ETF期权成交量为81.48万张，上证50股指期权成交量为1.11万张，沪深300股指期权成交量为3.89万张，中证1000期权总成交量为11.04万张 [1][20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报1.10，环比变动为+0.00；持仓量PCR报0.96，环比变动为 - 0.03 [2][37] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.18，环比变动为 - 0.02；持仓量PCR报0.83，环比变动为 - 0.01 [2][37] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.38，环比变动为+0.16；持仓量PCR报0.95，环比变动为 - 0.01 [2][37] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.13，环比变动为+0.06；持仓量PCR报0.89，环比变动为 - 0.01 [2][37] - 创业板ETF期权成交额PCR报1.14，环比变动为 - 0.24；持仓量PCR报0.75，环比变动为 - 0.01 [2][37] - 上证50股指期权成交额PCR报0.73，环比变动为 - 0.22；持仓量PCR报0.65，环比变动为+0.00 [2][37] - 沪深300股指期权成交额PCR报1.23，环比变动为+0.20；持仓量PCR报0.68，环比变动为+0.00 [2][37] - 中证1000股指期权成交额PCR报1.19，环比变动为 - 0.11；持仓量PCR报0.86，环比变动为+0.01 [2][37] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.81%，环比变动为+0.07% [3][55] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.56%，环比变动为+0.23% [3][55] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报20.58%，环比变动为+0.52% [3][55] - 深证100ETF期权VIX报18.54%，环比变动为+0.27% [3][55] - 创业板ETF期权VIX报25.03%，环比变动为 - 0.24% [3][55] - 上证50股指期权VIX报16.46%，环比变动为 - 0.11% [3][55] - 沪深300股指期权VIX报16.75%，环比变动为+0.19% [3][55] - 中证1000股指期权VIX报23.84%，环比变动为+0.50% [3][55]

智通财经APP获悉，本月初，热钱一度涌入香港，推动港元汇率升至7.75，导致香港银行同业拆息 （HIBOR）大幅下跌。然而，港元汇率今早一度触及7.84的低点，为2023年9月以来的最弱水平。瑞士 宝盛亚洲固定收益分析师Magdalene Teo指出，随着股息派发、季末资金需求，以及债券和股票的发行 吸纳部分流动性，HIBOR可能在未来数月内开始回升。未来香港金管局可能会进一步介入市场。 Magdalene Teo指出，IPO数量增多、南向资金流入、内地存款利率偏低以及资金从美国市场回流等多重 因素，推动资金流入香港。由于美元与港元存在负利差，港元在套利交易大增下徘徊于弱方兑换保证水 平。 五月初，港元因美元转弱而触及强方兑换保证水平，促使香港金管局向市场注资1290亿港元，令银行体 系结余增加四倍。此举导致本地息率下跌，1个月HIBOR在5月大幅下跌340个基点。随着美元资产多元 化需求推动资金从美国回流香港，加之近期大型IPO的推出、强劲的南向资金流入以及波动率指数 （VIX）的上升，为本地金融系统注入流动性。 然而，由于美元与港元存在负利差，港元在其7.85的交易区间内持续走弱，今早一度触及7.84的低 ...

股指期权日报 | 2025-05-28 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-05-27，上证50ETF期权成交量为99.98万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.57万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为106.55万张；深证100ETF期权成交量为5.25万张； 创业板ETF期权成交量为94.07万张；上证50股指期权成交量为1.63万张； 沪深300股指期权成交量为4.51万张；中证1000期权总成交量为12.71万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报1.10，环比变动为+0.08；持仓量PCR报0.98，环比变动为-0.05； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.20，环比变动为+0.01；持仓量PCR报0.84，环比变动为-0.04； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.22，环比变动为-0.16；持仓量PCR报0.96，环比变动为-0.03 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.06 ，环比变动为-0.48；持仓量PCR报0.90；环比变动为-0.06； 创业板ETF期权成交额PCR报1.39，环比变动为+0.00 ；持仓量PC ...

核心观点 - 近期关税事件导致市场波动加剧，通过构建A股主要指数的VIX指标和隐含波动率曲面（IV surface），发现看跌看涨情绪比策略在中证1000指数上表现最佳，年化绝对收益率达22.3%，信息比率超1.7 [1] - A股VIX指标择时效果弱于美股，因A股与美股涨跌节奏不同，VIX顶部不一定对应市场底部 [2][7] - 隐含波动率曲面（IV surface）比VIX包含更丰富信息，通过Spline插值法构建稳定指标后，发现IV情绪指标对中证1000、上证50和沪深300均有显著择时效果 [3][15][23] VIX指标分析 - VIX通过无模型法计算标普500指数未来30天预期波动性，美股VIX顶部通常对应市场恐慌顶点和后续修复 [2][6] - A股VIX择时效果较弱，主要因A股牛市和熊市节奏与美股不同，VIX顶部不一定预示市场底部 [2][7] - VIX信息维度单一，无法捕捉不同到期期限和价值深度的期权特征 [13] 隐含波动率曲面构建 - 使用Spline插值法构建稳定IV曲面，解决了Wind插值法在2022年后出现的异方差性问题 [3][23] - 通过固定1月到期的-15%虚值看跌和15%虚值看涨期权IV比值，结合3个月滚动分位值构建情绪指标 [4][31] - 测试显示IV比值分组收益率具有单调性，第九分组日度胜率达66% [32] 择时策略表现 - 中证1000指数期权择时效果最优：年化绝对收益18%，超额收益24%，信息比率1.75 [4][31] - 上证50ETF期权择时年化收益5%，超额8%；沪深300ETF期权择时年化收益7%，超额9% [4][32] - 使用IM当月合约并提前3天换仓，策略年化收益提升至22.3%，超额28.5%，增强效果5.6ppt [31][38] 策略实施细节 - 股指期货贴水状态使持有IM多头可获得基差收益，进一步强化策略表现 [31][38] - 中证1000股指期货换仓时点测试显示，交割日前2-3天换仓效果最佳 [38] - 策略胜率单调性主导收益，中证1000第九分组胜率66%，盈亏比1.21 [32][38]