报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年7月7日，上证50ETF期权成交量为68.38万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.09万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为82.31万张，深证100ETF期权成交量为6.05万张，创业板ETF期权成交量为87.08万张，上证50股指期权成交量为2.26万张，沪深300股指期权成交量为5.65万张，中证1000期权总成交量为13.28万张[1] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.83，环比变动为+0.23；持仓量PCR报1.03，环比变动为 - 0.04 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.67，环比变动为+0.14；持仓量PCR报0.86，环比变动为 - 0.09 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.90，环比变动为+0.17；持仓量PCR报1.07，环比变动为 - 0.01 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.05，环比变动为+0.60；持仓量PCR报1.14，环比变动为+0.07 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.93，环比变动为+0.39；持仓量PCR报0.84，环比变动为 - 0.10 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.40，环比变动为+0.01；持仓量PCR报0.59，环比变动为 - 0.04 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.51，环比变动为+0.14；持仓量PCR报0.70，环比变动为 - 0.03 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.85，环比变动为+0.20；持仓量PCR报0.99，环比变动为+0.00 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.54%，环比变动为+0.25% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.90%，环比变动为+0.44% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.24%，环比变动为+0.49% [3] - 深证100ETF期权VIX报17.17%，环比变动为+0.63% [3] - 创业板ETF期权VIX报22.15%，环比变动为+0.39% [3] - 上证50股指期权VIX报15.80%，环比变动为+0.52% [3] - 沪深300股指期权VIX报15.65%，环比变动为+0.82% [3] - 中证1000股指期权VIX报21.19%，环比变动为+0.98% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年7月4日，上证50ETF期权成交量为166.67万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为160.03万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为162.70万张，深证100ETF期权成交量为8.21万张，创业板ETF期权成交量为152.63万张，上证50股指期权成交量为5.93万张，沪深300股指期权成交量为13.81万张，中证1000期权总成交量为28.67万张[1][21] 期权PCR - 2025年7月4日，上证50ETF期权成交额PCR报0.60，环比变动 -0.09，持仓量PCR报1.07，环比变动 +0.10；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.53，环比变动 -0.12，持仓量PCR报0.94，环比变动 +0.06；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.73，环比变动 +0.01，持仓量PCR报1.08，环比变动 +0.02；深圳100ETF期权成交额PCR报0.45，环比变动 -0.08，持仓量PCR报1.07，环比变动 +0.05；创业板ETF期权成交额PCR报0.54，环比变动 +0.00，持仓量PCR报0.94，环比变动 -0.02；上证50股指期权成交额PCR报0.39，环比变动 -0.02，持仓量PCR报0.63，环比变动 +0.03；沪深300股指期权成交额PCR报0.37，环比变动 -0.07，持仓量PCR报0.73，环比变动 +0.04；中证1000股指期权成交额PCR报0.65，环比变动 -0.02，持仓量PCR报0.99，环比变动 +0.01[2][31] 期权VIX - 2025年7月4日，上证50ETF期权VIX报14.29%，环比变动 +0.30%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.46%，环比变动 +0.10%；中证500ETF期权（沪市）VIX报18.74%，环比变动 +0.28%；深证100ETF期权VIX报16.55%，环比变动 +0.24%；创业板ETF期权VIX报21.60%，环比变动 +0.00%；上证50股指期权VIX报15.28%，环比变动 +0.01%；沪深300股指期权VIX报14.83%，环比变动 -0.20%；中证1000股指期权VIX报20.21%，环比变动 +0.50%[3][45]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **A股综合兵器V3模型** - 构建思路：多周期多策略耦合模型，结合防御型与进攻型信号实现攻守兼备[9][14] - 具体构建：整合短期（价量/低波）、中期（涨跌停/月历效应）、长期（动量）三类周期共8个子模型信号，通过加权耦合生成综合信号[9][11][12][13] - 评价：强调"大道至简"原则，历史回测显示攻守能力均衡[9] 2. **成交量模型（短期）** - 构建过程：基于宽基指数量价关系构建，当成交量突破阈值且价格同步突破时触发看多信号[11] - 测试结果：本周对上证指数、沪深300、中证500等宽基发出看多信号[11] 3. **低波动率模型（短期）** - 构建过程：计算指数滚动20日波动率，低于历史25%分位数时触发防御信号[11] - 测试结果：当前对全市场宽基指数保持中性[11] 4. **智能算法模型（短期）** - 子模型： - 沪深300智能模型：结合机器学习对300成分股量价特征分类，本周看多[11] - 中证500智能模型：同方法构建，本周中性[11] 5. **特征模型** - 龙虎榜机构模型：监控机构席位净买入比例，本周看空[11] - 成交量特征模型：监测异常放量个股分布，本周中性[11] 6. **港股成交额倒波幅模型（中期）** - 构建公式： $$ Signal = \frac{Turnover_{t}}{HV_{20}} $$ 其中HV为20日历史波动率，突破阈值时看多[15] - 测试结果：持续看多恒生指数[15] 形态学因子 1. **杯柄形态因子** - 构建过程： 1) 识别A点（前期高点）、B点（回调低点）、C点（二次突破点）[38] 2) 要求BC段成交量较AB段萎缩30%以上[38] - 评价：适用于趋势延续性选股[38] - 本周表现：组合跑赢基准0.65%，年内超额44.13%[38] 2. **双底形态因子** - 构建规则： 1) 两个低点（B1/B2）间隔不少于4周[45] 2) 突破颈线位时需放量150%[45] - 本周表现：组合超额-2.2%，年内超额32.58%[45] 回测效果指标 | 模型/因子 | 年化收益 | 最大回撤 | IR | 胜率 | |-------------------|----------|----------|-------|-------| | A股综合兵器V3模型 | 18.7% | 22.3% | 1.85 | 68.2% | | 杯柄形态组合 | 44.1% | 31.5% | 2.11 | 63.8% | | 双底形态组合 | 32.6% | 28.9% | 1.67 | 59.4% | 注：所有指标均为2020/12/31至2025/07/04回测数据[38][45]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息预测股指期货合约存续期内的分红点位[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对标的指数（中证500、沪深300、上证50、中证1000）未来一年内成分股分红进行预估 2. 按合约存续期分段计算分红点位（如IC2507存续期内分红预估为9.0点）[9] 3. 计算公式： $$ \text{分红调整基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现预期分红} $$ $$ \text{年化基差} = \frac{\text{实际基差} + \text{预期分红点位}}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$[20] - **模型评价**：有效分离分红对基差的影响，提升对冲策略精度 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[44][46] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 持有季月/当月合约至到期前2日平仓 2. 滚动卖空下一合约，占用30%资金[45] - **最低贴水策略**： 1. 每日计算所有可交易合约的年化基差 2. 选择贴水幅度最小的合约开仓，持有8个交易日或到期前2日调仓[46] 模型的回测效果 | 模型类型 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | 2025年收益 | |------------------------|----------|--------|----------|--------|------------|------------| | **IC当月连续对冲** | -2.73% | 3.88% | -8.15% | 0.9221 | 12 | -3.24% | | **IC季月连续对冲** | -1.93% | 4.77% | -8.34% | 0.9446 | 4 | -0.94% | | **IC最低贴水策略** | -0.95% | 4.68% | -7.97% | 0.9725 | 17.40 | -0.63% | | **IF最低贴水策略** | 1.37% | 3.15% | -4.06% | 1.0406 | 15.36 | 0.70% | | **IH季月连续对冲** | 2.04% | 3.56% | -3.75% | 1.0609 | 4 | 1.15% | | **IM最低贴水策略** | -3.76% | 5.60% | -11.11% | 0.9009 | 15.96 | -3.47% |[48][53][57][59] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX波动率指数** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期[62] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限期权合约隐含波动率计算 2. 编制30日/60日/90日/120日期限结构[62] - **因子评价**：专业投资者情绪的高效指标，预警市场风险 2. **因子名称：Cinda-SKEW偏斜指数** - **因子构建思路**：捕捉期权隐含波动率的偏斜特征，衡量尾部风险预期[70] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看涨/看跌期权波动率差异 2. 当SKEW>100时提示极端下跌风险[71] 因子的回测效果 | 因子类型 | 2025年7月4日取值 | 历史分位阈值 | |-------------------|------------------|--------------------| | **上证50VIX_30** | 17.29 | 30%分位低位区间 | | **沪深300SKEW** | 101.40 | 突破70%分位警戒线 | | **中证1000SKEW** | 102.73 | 反映尾部风险增强 |[62][71][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、期权成交量 - 2025年7月3日，上证50ETF期权成交量70.79万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量79.19万张，中证500ETF期权（沪市）成交量106.58万张，深证100ETF期权成交量8.31万张，创业板ETF期权成交量126.12万张，上证50股指期权成交量1.75万张，沪深300股指期权成交量7.20万张，中证1000期权总成交量16.66万张 [1][20] 二、期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.70，环比变动+0.04；持仓量PCR报0.98，环比变动+0.03 [2][35] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.66，环比变动 - 0.15；持仓量PCR报0.88，环比变动+0.04 [2][35] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.72，环比变动 - 0.09；持仓量PCR报1.05，环比变动+0.02 [2][35] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.53，环比变动 - 0.47；持仓量PCR报1.01，环比变动 - 0.05 [2][35] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.54，环比变动 - 0.24；持仓量PCR报0.96，环比变动+0.13 [2][35] - 上证50股指期权成交额PCR报0.41，环比变动+0.01；持仓量PCR报0.60，环比变动+0.00 [2][35] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.44，环比变动 - 0.18；持仓量PCR报0.69，环比变动+0.02 [2][35] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.67，环比变动 - 0.14；持仓量PCR报0.98，环比变动+0.02 [2][35] 三、期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.99%，环比变动+0.03% [3][54] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.36%，环比变动+0.74% [3][54] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报18.46%，环比变动+0.13% [3][54] - 深证100ETF期权VIX报16.30%，环比变动+0.13% [3][54] - 创业板ETF期权VIX报21.31%，环比变动 - 0.24% [3][54] - 上证50股指期权VIX报15.27%，环比变动+0.08% [3][54] - 沪深300股指期权VIX报15.03%，环比变动+0.25% [3][54] - 中证1000股指期权VIX报19.71%，环比变动+0.00% [3][54]

股指期权日报 | 2025-07-03 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-07-02，上证50ETF期权成交量为67.82万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为68.97万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为85.64万张；深证100ETF期权成交量为4.64万张； 创业板ETF期权成交量为80.78万张；上证50股指期权成交量为1.83万张； 沪深300股指期权成交量为5.45万张；中证1000期权总成交量为16.17万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.66，环比变动为-0.10；持仓量PCR报0.95，环比变动为+0.02； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.81，环比变动为-0.01；持仓量PCR报0.84，环比变动为+0.00； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.80，环比变动为+0.01；持仓量PCR报1.03，环比变动为-0.03 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.00 ，环比变动为+0.16；持仓量PCR报1.07；环比变动为+0.05； 创业板ETF期权成交额PCR报0.78，环比变动为+0.15 ；持仓量PCR ...

股指期权日报 | 2025-07-02 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-07-01，上证50ETF期权成交量为60.56万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为61.58万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为91.52万张；深证100ETF期权成交量为4.73万张； 创业板ETF期权成交量为71.81万张；上证50股指期权成交量为1.74万张； 沪深300股指期权成交量为5.52万张；中证1000期权总成交量为17.19万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.76，环比变动为-0.03；持仓量PCR报0.93，环比变动为+0.04； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.82，环比变动为+0.07；持仓量PCR报0.84，环比变动为+0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.80，环比变动为+0.18；持仓量PCR报1.06，环比变动为+0.07 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.83 ，环比变动为+0.14；持仓量PCR报1.01；环比变动为+0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报0.63，环比变动为+0.15 ；持仓量PCR ...

公司策略与运营 - 某白糖贸易商（T企业）月购销贸易量约5000吨，日常开展基差贸易并常进行白糖期货套保操作，其对期货行情判断较有经验 [1] - 公司长期利用白糖期权进行套保，期现结合能力成熟，遵循严谨的策略流程 [1] - 公司采用白糖期权的双卖策略，本质是获取波动率下行和时间价值衰减的收益 [4] - 公司通过卖出SR2507MSP5500和卖出SR2507MSC6500构建白糖系列期权双卖策略，判断未来14个交易日内白糖SR2507合约价格运行区间不会超出5500~6500元/吨 [10] - 公司愿意承担极端行情出现后的期货持仓，5500元/吨为认可的采买价，6500元/吨为认可的销售价 [10] 期权市场分析 - 白糖VIX指数波动幅度处于较低水平，高值为25.11，低值为7.98，波动幅度为17.13 [2] - 白糖VIX指数波动幅度较小，长期在较窄区间波动，无明显起伏，说明市场正有效发挥价格发现和风险管理功能 [2] - 白糖衍生品价格通过公开、连续、集中的交易迅速吸收市场信息，形成被市场广泛接受的"公允价格"或"合理区间" [2] - 白糖系列期权上市后，策略实施机会从每年6次提升至12次，实现月度滚动操作 [14] - 系列期权较常规期权时间价值衰减速度更快，使组合在更短周期内实现收益加速兑现 [14] 策略实施与收益 - 公司选择5500P+6500C两腿行权价，组合Delta值相对中性 [8] - 2025年4月21日波动率处于较高分位，适合布局卖方策略 [8] - 通过卖出1手SR2507MSP5500（权利金收入10元）和1手SR2507MSC6500（权利金收入30元），双卖策略1手的收益为40元 [11] - 按保证金占用4265元、周期23个自然日计算，年化收益率达14.88%，显著高于资金获得成本2.5% [11][12] 策略优势 - 市场稳定性优势：白糖期货价格长期维持窄幅波动（VIX指数波动幅度仅17.13），成为理想的期权卖方标的 [13] - 操作连续性优势：系列期权上市后实现月度滚动操作，保障年化收益持续高于10% [14] - 时间价值优势：系列期权在双卖策略中具有核心竞争力 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、期权成交量 - 2025年6月26日，上证50ETF期权成交量为92.72万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为94.30万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为112.34万张，深证100ETF期权成交量为6.97万张，创业板ETF期权成交量为137.99万张，上证50股指期权成交量为3.15万张，沪深300股指期权成交量为8.49万张，中证1000期权总成交量为21.28万张 [1] 二、期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.61，环比变动为+0.14；持仓量PCR报1.06，环比变动为 - 0.22 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.54，环比变动为+0.06；持仓量PCR报0.90，环比变动为 - 0.13 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.68，环比变动为+0.12；持仓量PCR报0.97，环比变动为 - 0.29 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.55，环比变动为 - 0.01；持仓量PCR报1.11，环比变动为+0.05 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.47，环比变动为+0.04；持仓量PCR报0.86，环比变动为 - 0.22 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.31，环比变动为 - 0.05；持仓量PCR报0.67，环比变动为+0.00 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.38，环比变动为+0.00；持仓量PCR报0.65，环比变动为 - 0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.51，环比变动为+0.00；持仓量PCR报0.95，环比变动为+0.01 [2] 三、期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.29%，环比变动为 - 1.42% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.99%，环比变动为 - 2.57% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.98%，环比变动为 - 2.38% [3] - 深证100ETF期权VIX报17.88%，环比变动为 - 2.84% [3] - 创业板ETF期权VIX报22.97%，环比变动为+0.04% [3] - 上证50股指期权VIX报16.33%，环比变动为 - 1.74% [3] - 沪深300股指期权VIX报16.57%，环比变动为 - 2.06% [3] - 中证1000股指期权VIX报20.90%，环比变动为 - 1.10% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年6月25日，上证50ETF期权成交量为168.42万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为150.68万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为182.28万张，深证100ETF期权成交量为7.62万张，创业板ETF期权成交量为211.51万张，上证50股指期权成交量为5.41万张，沪深300股指期权成交量为12.17万张，中证1000期权总成交量为27.13万张[1][20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.47，环比变动为 -0.06；持仓量PCR报1.28，环比变动为 +0.20 - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动为 -0.14；持仓量PCR报1.03，环比变动为 +0.12 - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.56，环比变动为 -0.11；持仓量PCR报1.26，环比变动为 +0.13 - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.56，环比变动为 -0.30；持仓量PCR报1.06，环比变动为 +0.05 - 创业板ETF期权成交额PCR报0.43，环比变动为 -0.19；持仓量PCR报1.07，环比变动为 +0.20 - 上证50股指期权成交额PCR报0.36，环比变动为 -0.17；持仓量PCR报0.67，环比变动为 +0.02 - 沪深300股指期权成交额PCR报0.39，环比变动为 -0.12；持仓量PCR报0.66，环比变动为 +0.01 - 中证1000股指期权成交额PCR报0.51，环比变动为 -0.16；持仓量PCR报0.94，环比变动为 +0.02 [2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报16.70%，环比变动为 +2.63% - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报17.56%，环比变动为 +3.21% - 中证500ETF期权（沪市）VIX报22.36%，环比变动为 +3.52% - 深证100ETF期权VIX报20.72%，环比变动为 +3.79% - 创业板ETF期权VIX报26.05%，环比变动为 +4.90% - 上证50股指期权VIX报18.07%，环比变动为 +2.72% - 沪深300股指期权VIX报18.63%，环比变动为 +3.16% - 中证1000股指期权VIX报22.00%，环比变动为 +1.92% [3][50]