市场表现 - 7月14日港股三大指数午后上涨，恒生科技、恒生、国企指数分别涨0.67%、0.26%、0.52%，成交额萎缩，南向资金净买入82.43亿港元[9] - 美东时间7月14日美股三大股指收涨，道指、纳指、标普500分别涨0.2%、0.27%、0.14%[9] - 7月14日日经225指数跌0.28%，东证指数跌0.02%，造纸和纸浆等板块领跌[12] 行业动态 - 比特币创新高带动港股加密货币概念股走强，欧科云链、新火科技控股、连连数字分别收涨46.24%、7%、超23%[9] - “反内卷”行情持续，钢铁、建材、煤炭股拉升，中国建材、中国神华分别涨超7%、5%[9] - 日本长期国债延续跌势，20年期国债收益率涨12个基点至2.620%[12] 公司表现 - 蔚来汽车涨超10%，消息称乐道L90预售定价超预期且蔚来将四季度盈利[9] - 四环医药、三生制药分别大涨15%、超12%，医美概念涨幅靠前[9] - 日产汽车将为本田生产皮卡，丰田、日产分别涨0.94%、3.61%[12] 宏观经济 - 2025上半年中国社融增量22.83万亿元，人民币贷款增12.92万亿元，均高于预期[13] - 受美国“对等关税”影响，2025上半年我国对美进出口总值2.08万亿元，同比降9.3%[13]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：光伏、汽车、制造业（民企参与为主）[1][4] * 行业：煤炭、钢铁（作为历史参照）[1][4] * 公司：未提及具体上市公司 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：反内卷行情分为三阶段** * 第一阶段：需求端驱动，炒预期，行情可能仅持续一周左右[1][3] * 第二阶段：供需差距显现，炒周期股和资源品[1][3] * 第三阶段：供给端出清预期下的高估值，周期股可能获得类似公用事业股的估值，若无明确供给出清信号，行情可能止步于第一阶段[1][3] * **核心观点：当前反内卷行情与2016-2017年供给侧改革存在关键差异** * 目标行业不同：当前主要针对光伏、汽车等民企参与的制造业，而非当年的钢铁、煤炭[1][4] * 出清难度更高：当前涉及行业与地方就业、税收关联大，强调有序退出，而非政策性清退[1][4] * 预期兑现更慢：市场预期不会像2016-2017年那样迅速兑现[1][4] * **核心观点：借鉴2016年煤炭股经验，行情驱动与股价表现并不同步** * 第一波（政策预期）：2016年2月供给侧改革文件发布后，煤炭股在2月至3月间相对沪深300有约10%的超额收益，但很快回落[1][5] * 第二波（价格驱动）：2016年6月煤价开始上涨，主要涨幅在一个月内完成，但下半年煤价续涨并未带来股价超额表现[1][5] * 第三波（长期预期）：2017年5月至6月，因市场预期产能长期无法恢复、煤价维持高位，煤炭股出现持续时间更长（约两个月）的超额行情[1][5] * **核心观点：对未来行情的操作建议** * 策略前提：相信未来会出现类似供给侧改革的情景[2][6] * 入场时机：关注光伏等制造业股票的震荡低点布局，不建议追高[2][6] * 操作方式：主升浪来临时进行短线操作，因A股交易往往在一个月到两个月内完成主要涨幅[2][6] * 备选策略：若无明确供给出清信号，则进行轮动操作[2][6] 其他重要但可能被忽略的内容 * 历史行情节奏：2016年煤炭股的三段超额收益行情持续时间均不长，第三段最长也仅约两个月[1][5] * 行情性质判断：当前行情被明确界定为“反内卷”而非简单的“供给侧改革”[1][4]

市场行情分析 - 当前市场或处于"反内卷"行情的第一阶段，受政策催化带动预期提升，但后续走势需关注政策落实及产能实际出清情况 [1][7] - 资金充裕背景下市场具备向上条件，吸引场外资金入场关键为估值吸引力与基本面预期上修 [5] - 股指突破关键点位后，短期仍有上升空间，2025年估值逻辑根本动力在于产业创新和贴现率下降 [6] 政策与行业影响 - 高层"反内卷"的政策决心对于地产链、新能源等低价竞争较为严重的产业领域均有积极的预期指引意义 [3] - 内卷最严重、业内盈利情况最糟糕的行业有更大的可能率先迎来供给侧改革，光伏产业链最具代表性，全产业链严重过剩 [3] - 海洋科技板块重点关注深海材料、深海装备、深海信息化三大核心领域 [3] 行业表现与配置建议 - 军工板块以30.32%的涨幅领跑市场，得益于地缘冲突、军贸扩张及政策刺激等因素，下半年或延续高景气 [12] - 周期方向整体表现较好，钢铁、建筑材料等产能过剩板块领涨全市场，煤炭、基础化工和有色金属板块表现亦尚可 [14][15] - 港股估值较低、风险溢价处高分位，长线配置价值明显，看好政策支撑下的科技板块及消费股 [13] 大类资产表现 - 万得全A一周涨幅1.22%，今年以来涨幅6.18% [9] - 恒生指数一周跌幅1.52%，今年以来涨幅19.22% [9] - COMEX黄金一周涨幅4.20%，今年以来涨幅29.71% [10] 宏观与固收 - 7月资金面在多重利好因素作用下大概率维持稳中偏松状态 [21] - 通胀压力下，A股维持"红利+科技"杠铃配置策略，黄金长期看多因美元信用动摇 [22] - 美国关税政策或对全球风险资产价格形成冲击，建议超配黄金和美债，低配美元 [23] 资产配置方向 - 成长风格资产仍是主要配置方向，科技成长、新消费、高分红板块具备结构性机会 [25][26] - 权益市场修复背景下，金融股行情未结束，黄金ETF具备长期避险配置价值 [26]

铁矿石期货行情分析 - 铁矿石期货价格连续三个交易日上涨 [1] - 市场关注焦点在于价格上涨是短期"反内卷"行情还是供需基本面实质性改善 [1] 市场驱动因素探讨 - 需进一步分析价格上涨是否由真实需求复苏或供给端收缩推动 [1] - 未明确提及具体供需数据变化或库存水平等支撑因素 [1]