报告行业投资评级 - 多晶硅暂时观望 [3] 报告的核心观点 - 供应层面，当下全行业超一半企业开展装置检修工作，新疆地区尤为突出，蒙古地区较多企业因质量问题或正在检修，供应下滑明显 [3] - 需求层面，多晶硅下游需求呈现疲软态势，拉晶企业观望情绪浓重，采购意愿不急切，下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，打算等价格企稳后再补充库存 [3] - 库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家，目前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 [3] - 技术面上冲高回落，但成交量并未下滑，高位换手，情绪面未打破，短期未能冲破20日均线压力位，成交量缩量盘整，预计还在等待消息进行二次突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为37920元/吨，环比-500；主力持仓量多晶硅为37985手，环比-6707 [3] - 06 - 07月合约价差多晶硅为860元/吨，环比-380；多晶硅 - 工业硅价差为29510元/吨，环比-420 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为40500元/吨，环比0；多晶硅（菜花料）平均价为30.5元/千克，环比0 [3] - 基差多晶硅为2080元/吨，环比-150；多晶硅（致密料）平均价为33.5元/千克，环比0 [3] - 光伏级多晶硅周平均价为4.34美元/千克，环比-0.05；多晶硅（复投料）平均价为34.5元/千克，环比-0.5 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8410元/吨，环比-80；出口数量工业硅为52919.65吨，环比-12197.89 [3] - 品种现货价工业硅为9100元/吨，环比0；进口数量工业硅为2211.36吨，环比71.51 [3] - 工业硅产量为335750吨，环比46400；工业硅社会库存总计为59.6万吨，环比-0.7 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比-222 [3] - 中国进口多晶硅料现货价为5.13美元/千克，环比-0.14；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比-0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比1144.3；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅为22.91，环比-0.62 [3] - 平均价太阳能电池片为0.82 RMB/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比24038.53 [3] - 光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比-2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比0.01 [3] 行业消息 - 多晶硅市场价格暂稳，截至5月14日，P型多晶硅菜花料主流市场价格在32元/kg，N型致密料主流市场价格在35.5元/kg，N型复投料主流市场价格在39元/kg，N型颗粒硅主流市场价格在37元/kg [3] - 宏观面，央行1 - 4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，4月M2同比增8% [3] - 市场消息称，光伏行业前六大硅料厂商计划收购剩余产能，某头部厂商提议减产挺价并设定目标区间 [3]

商 品 研 究 2025 年 05 月 15 日 工业硅：市场情绪扰动 多晶硅：关注现货报价情况 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2506收盘价（元/吨） | 8,490 | 260 | 200 | -1,020 | | | | Si2506成交量（手） | 382,636 | 52,036 | 139,626 | 224,044 | | | | Si2506持仓量（手） | 146,525 | -15,774 | -36,257 | -1,968 | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | PS2506收盘价（元/吨） | 38,420 | 150 | 2,900 | - | | | | PS2506成交量（手） | 236,082 | -85,900 | 100,916 | - | | | | PS2506持仓量（手） | 44,692 | ...

（阎晓宇） 本周多晶硅企业开始有一定量的签单，价格小幅下滑。 n型复投料成交价格区间为 3. 6 0-4. 1 0 万元 / 吨，成交均价为 3. 86 万元 / 吨，环比下降 1.53 % ； n 型颗粒硅成交价格区间为 3. 5 0-3. 7 0 万元 / 吨，成交均价为 3. 6 0 万元 / 吨，环比 持平 ； p 型多晶硅成交价格区间为 3. 0 0-3.50 万元 / 吨，成交均价为 3. 1 3 万元 / 吨，环比下降 3.10 % 。 造成本周多晶硅市场价格出现小幅下跌的主要原因依旧为库存存量过大及下游产品价格快速下 跌两方面。从行业库存的角度来看，目前月度勉强能达到供需平衡的状态，若后续下游开工持续下 滑，硅料端由于产线调整不灵活，很有可能出现月度累库的情况。从下游企业角度看，在前两月签 单数量较小的前提下，本月应有一定幅度的补库，但由于前期下游产品价格剧烈下降，出于避险心 态考虑，大批量签单较为谨慎，可能会采取高频率、小批量采购多晶硅的策略， 这种小规模采购会 带来相对行业平均更高的价格，将减缓多晶硅价格下跌幅度。 截至本周已有 2家企业进入停产检修状态，在产企业数量减少至11家。据统计， ...

前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。技术面上冲高回路，但成交量并未 下滑，高位换手，情绪面并没有打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，但是 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 警惕上方41000高压位置，操作上建议，多晶硅暂时观望 免责声明 多晶硅产业日报 2025-05-14 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 38420 | 150 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 44692 | -7560 | | | 06-07月合约价差:多晶硅(日,元/吨) | 1240 | -490 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 29930 | -110 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 40500 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30.5 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 2 ...

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 05 月 14 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：多晶硅行业、光伏行业 - **公司**：通威、大全、新特、协鑫、爱旭股份 纪要提到的核心观点和论据 多晶硅期货价格趋势 - **核心观点**：多晶硅期货价格整体呈上涨趋势，后续可能上涨 - **论据**： - 交割标准高，可交割产品数量极少，仅几十吨左右，推动期货价格上涨[2][4] - 市场对产品要求存在误差，若期货价格跌至 3 万以下，全行业亏现金，难以接受[2] - 企业开工率普遍低，如通威、大全、新特等龙头企业开工率仅 30%左右，继续亏现金不合理[2] - 行业抢装潮带来一定涨价，虽涨幅未达预期，但产业订单未严重滑坡，市场对后续价格有信心[4] - 若期货价格跌至 35,000 元或以下，致密料逼近 3 万元，是不合理的超跌现象[4] 多晶硅行业近期状况和供需格局 - **核心观点**：行业开工率低，企业注重减少亏损、保现金流，供需格局下企业降低产量应对市场压力 - **论据**： - 主要龙头企业开工率低，通威仅包头基地运行，开工率约 1/3；大全和新特开工率约 30%；协鑫约 50%[5] - 中下游电池组件价格修复，但多晶硅涨幅不明显，总体均价未达预期[1][5] - 4 月国内硅料产出约 9.8 万吨，预计 5 月降至 9.6 万吨，在产企业减少到十家左右，开工率约 30%-40%；下游 4 月排产对应硅料需求约 12.8 万吨，去库 2 万多吨[3][12] 政策环境对多晶硅价格走势的影响 - **核心观点**：下半年政策动向值得关注，未来政策有望推动行业自律和优胜劣汰 - **论据**： - 光伏产业链价格未达 2024 年 12 月自律初衷，价格持续低迷，若无行政干预，自律措施可能难巩固，甚至致价格创新低[7][8] - 市场传言通威牵头加强自律、协会规定不能低于成本价卖产品、国家可能出台供给侧政策，虽未证实，但方向大体正确，国家反对内卷式竞争，重视光伏行业[8] 通威复产问题对多晶硅市场的影响 - **核心观点**：短期内通威复产可能性较小 - **论据**：通威包头生产基地现金成本约 27,000 元，为最低成本水平；云南和四川生产基地暂停，平均现金成本预计 3 万出头，全成本约 43,000 元，枯水期开工现金成本更高，目前产品价格未达复产亏损现金水平[9] 光伏多晶硅行业复工复产情况 - **核心观点**：短期内不太可能复工复产 - **论据**： - 复工复产需付出设备爬坡成本，短期内难盈利，目前价格水平虽可能不亏损现金，但产业链对价格预期不乐观[10] - 企业会观察水电情况、后续价格走势和国内供给侧变化趋势，且接近 5 月中旬，对二季度边际影响不大[10] 光伏多晶硅行业库存与价格变动关系 - **核心观点**：库存影响硅料价格，排产下降带来积极影响，下游对减产预期变化导致价格波动 - **论据**： - 上游多晶硅库存大，是今年硅料价格未大幅上涨原因之一，4 月份消化了一部分库存[14] - 去年 12 月底因预期自律减产和低价备货价格回暖，今年三四月份因增产生疑买入意愿降低、价格下降[15] 多晶硅行业供给侧情况 - **核心观点**：行业供给侧面临市场化出清和政策对产能限制，剔除无效供给后仍有过剩，但出清后实际过剩程度不如预期严重 - **论据**： - 行业总产能接近 330 万吨，处于过剩状态，自 2024 年 3 月起硅料价格下降，全行业普遍进入现金亏损状态，开工率仅三成多[17] - 20 年前老旧产能约 60 万吨逐渐退出市场，2022 - 2023 年新投产约 100 万吨设备未盈利，大部分未开工，剔除后有效供给约 180 万吨[17][18] - 旺季下游单月需求对应硅料约 12 万吨，年化需求 140 - 150 万吨，剔除无效供给后每年仍有 30 - 40 万吨过剩，但平均开工率可保持在七八成[18] 2025 年光伏组件领域发展情况 - **核心观点**：光伏行业处于周期底部等待反转，爱旭股份在 BC 电池及组件端表现突出，有望更快走出反转 - **论据**： - 爱旭 ABC 组件在欧洲市场销量快速提升，签订 1GW 集中式订单，2025 年一季度出货量达 4.5GW，同比增长 40%，成为全球 BC 组件出货量第一的公司，一季度新增订单超 5GW，全年预期出货量有望达 20GW 以上[3][19] - 爱旭在欧洲销售占比增加带来高溢价，一季度实现销售 1GW，二季度预计环比增长 50%至 1.5GW，欧洲户用市场新签单价 FOB 超 1 元/瓦，溢价超 3 毛钱[19] - 随着珠海和义乌满负荷生产，各项费用降低，自主创新工艺导入使单瓦银耗下降，物料成本与 TOPCon 持平，一季度毛利率转正至 0.53%，经营性现金流净流入超 7 亿元[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多晶硅期货交割月，若无法交付合格硅料，可交替代品，但需支付 12,000 元/吨贴水，可能导致做空方被动，多头占据优势[1][6] - 组件价格是结构性调整，户用市场因抢装节点临近提前降价，分布式价格低于集中式，后续整体价格有起稳回升可能[13] - 通威裁员减产 1 万吨的传闻是谣言[11]

。技术面上突破60日均线压力，整数关口40000附近可能形成一轮高压。操作上建议，高空思路为主 免责声明 | | | 多晶硅产业日报 2025-05-13 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 38270 | -180 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 52252 | -15252 | | | 06-07月合约价差:多晶硅(日,元/吨) | 1730 | -575 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 30040 | -90 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 40500 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30.5 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 2050 | -620 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 33.5 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 4.34 | -0.05 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 35 | 0 | | ...

多晶硅行业基本面有望好转，多个合约逼近涨停 金十期货5月13日讯，13日，多晶硅期货合约PS2508-2511在开盘小幅下跌快速震荡上行，一度逼近涨 停。多晶硅期货在经历了前期的大幅下跌后，企业开始自救，多晶硅行业基本面有望好转，期货价格快 速上行。一方面，远月合约的绝对价格在上涨前低至35000元/吨以下，较现货价格有较大贴水；另一方 面，多晶硅行业基本面有供应端收缩的预期，预计影响时间在三季度之后，因此远月合约涨幅较大。逐 步进入5月中旬，6月即将迎来首次交割，但仓单依旧较少，且在价格较低的情况下，有20手仓单注销， 情况逐步有利于多头。预计期货价格主要波动区间"36000-42000元/吨"，多单可以持有。 （广发期货） ...

| | | 多晶硅产业日报 2025-05-12 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 38450 | 620 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 67504 | 248 | | | 06-07月合约价差:多晶硅(日,元/吨) | 2305 | 800 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 30130 | 505 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 40500 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30.5 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 2050 | -620 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 33.5 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 4.34 | -0.05 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 35 | 0 | | 上游情况 | 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | 8320 | 115 出口数量工业硅(月,吨) | 529 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏行业、多晶硅行业 - **公司**：未明确提及具体公司名称，但涉及头部企业、二线企业、主流硅料企业、硅片生产企业、电池片生产企业等 纪要提到的核心观点和论据 硅料生产成本 - **技术路线成本差异**：改良西门子法平均现金成本、生产成本和完全成本分别为每吨 3 万多元、4 万多元和 5 万多元，FBR 循环流化床技术路线分别为每吨 2 万多元、3 万多元和 4 万多元，两者约有 1 万元/吨差距；改良西门子法未来极致情况可实现与 FBR 类似的 234 结构，但保持差距较难，除非上游原材料价格大幅下降[1][2][3] - **头部企业成本变化**：部分头部企业一季度现金成本上升，原因是产能利用率降低和提升品质增加电耗；也有企业通过优化用能结构，成本从 4.3 - 4.4 万元/吨降至 3.8 万元/吨[1][7] - **地区成本差异及趋势**：内蒙古基地有单体产能、优惠电价和工业硅价格下行等成本优势；云南未来有望逼近内蒙成本水平，四川因新老产能混杂，成本仍高于内蒙 2000 - 3000 元/吨[1][9][10] - **行业整体成本趋势**：2025 年二三季度行业整体成本预计下降，受益于硅料价格下降和工艺控制能力提升降低电耗；但电力市场化改革和欧盟碳关税可能推高绿电价格，影响整体成本[1][11] 市场竞争格局 - **技术路线竞争**：改良西门子法目前占主导地位，未来需持续提升产量、品质及工艺控制能力；FBR 循环流化床有潜在低廉生产优势，工业硅价格下降时更具吸引力，两种技术路线将共存竞争[4] - **地区项目影响**：丰水期云南和四川项目复产可能影响内蒙项目，配额限制下产能利用率仅达 70%；欧盟碳税政策可能使内蒙与西南地区成本有差异，影响竞争格局[1][8] 多晶硅期货 - **近期价格下跌原因及走势**：近期大幅下跌受现货市场影响，行业自律公约限产消息使其反弹；未来若继续执行公约，期货价格有望上涨，目前以现货市场为主导，行情波动源于资金进出及情绪[1][12][13] - **企业注册仓单热情低原因**：主流硅料企业履行长协义务，更多关注现货市场，导致多单持有者多，空单注册仓单者少，造成供需矛盾和行情波动[15] - **价格走势不确定性**：六七月份价格走势不确定，组件价格若稳定，硅料价格可能维持在 3.8 万左右；若下跌，各环节都会受影响，硅料企业可能亏损；今年硅料价格跌破 40 元/kg 可能性不大，超跌后八九十月份价格预计反弹[16][17][18] 光伏装机容量 - **2025 年装机容量预测**：上半年预计达 160 - 170GW，下半年预计在 60 - 80GW 之间，与往年趋势相反，超预期增长可能性较低[23][25] - **政策调节作用**：今年 531 是抢装时间节点，各地政府通过机制电量和机制电价保障光伏行业，不会出现类似 2018 年的行业冰点，但也不会让行业过于乐观发展[23][24] 其他技术发展 - **粒状硅技术**：颗粒硅成本结构有先天优势，目前市场占比约 25%，改良西门子法占 70% - 80%；短期内对市场扰动不大，长期若主流企业规模化量产，对棒状硅可能产生较大冲击；预计 2026 年具备规模化量产能力[27][28] - **光伏行业扩产**：当前主流企业产量可达 1 万吨，部分单条生产线产能达 6 万吨；预计到 2027 年以后对市场造成较大冲击或供给[29][30] - **颗粒硅纳入期货交割品**：颗粒硅纳入多晶硅期货交割品是大势所趋；若成为主要交割品种，行业价格和成本结构将贴近颗粒硅[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **现金成本构成**：通常包括主要原材料和能耗，含税、人工费用以及必要的研发费用各企业定义和组成不同，业内约定俗成是主要原材料加能耗[5][6] - **硅料企业交割现状及技改影响**：硅料企业主要履行长期合同，占比约 70 - 80%；主流企业不会专门为交割生产线技改，通过挑选符合标准的部分产量满足交割要求[19] - **现货交易品与交割品差距**：现货市场实际交易以混包料居多，替代交割品理论存在但实际操作因差距大无人采用；替代品在期货交割中允许使用，但需支付贴水费用，通常企业不会选择[20][21][22] - **混包料质量比例**：混包料中回用料比例通常在 5% - 10%之间，二线企业最高菜花料占比不超过 30%，基本保持在 20%以内[23] - **海外需求及项目情况**：今年国家可能不动用五大电力公司启动大基地项目，抢装集中在集中式或分布式项目；下半年装机容量若达 60 - 80GW，价格可能反弹，但幅度不大[26]