锂电设备行业 - 2024年下半年锂电设备行业迎来国内扩产底部反转与海外订单释放双重催化 [1] - 2023-2024H1国内锂电主链产能过剩导致电池厂扩产意愿较低 但2024Q3以来宁德时代、比亚迪等龙头企业产能稼动率提升并重启扩产 [1] - 宁德时代港股IPO募资353亿港元主要投向匈牙利德布勒森工厂 有望带来设备订单落地 [1] - 传统液态电池设备更新周期通常为5年左右 2020-2021年为上一轮扩产高峰期 预计2026-2027年将迎来设备更新替换小高峰 [1] - 新技术如复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等带来新增设备需求 [1] 光伏设备行业 - 2024年光伏设备板块短期景气度筑底 主要系产能过剩带来的行业压力 [2] - 2025年供需政策有望倒逼新技术资本开支 [2] - 硅片环节新技术为低氧单晶炉+钨丝金刚线 单晶炉增加超导磁场或超大泵解决N型硅片问题 金刚线基于钨丝母线进一步细线化提高硅棒出片率 [2] - 电池片环节新技术为HJT、BC HJT具有双面对称结构 BC正面无栅线遮挡 提高光转化效率 [2] - 组件环节新技术为0BB、叠栅降银增效技术 0BB取消主栅只保留副栅 叠栅用"种子层+导电丝"完全取代"主栅+副栅"进一步降低银浆耗量 [2]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 电力设备与新能源行业2024年营收和归母净利润均同比下降；2025年行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，但压力仍在，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转 [1] 各板块业绩情况总结 全行业 - 2024年全行业营收49934.98亿元，同比减少3.69%，归母净利润2086.33亿元，同比下降44.66%；平均毛利率18.88%，同比下降2.29个百分点，净利率5.04%，同比下降3.46个百分点；经营现金净流入7429.27亿元，同比下降10.63% [2][3][4] - 2025年一季度全行业营收11025.27亿元，同比增长5.16%，归母净利润679.87亿元，同比增长12.25%；平均毛利率19.50%，同比下降0.98个百分点，净利率7.25%，同比增长0.19个百分点 [5] 新能源汽车板块 - 2024年产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，销量占汽车新车总销量的40.9%，较2023年提升9.3个百分点；锂电池板块营收13164.30亿元，同比增长12.46%，归母净利润977.26亿元，同比增长24.50%；材料和资源板块营收和归母净利润同比下降明显 [8][9] - 2024年行业平均毛利率19.06%，同比下降1.50个百分点，净利率6.02%，同比下降1.98个百分点；锂电池板块毛利率20.38%，同比下降0.02个百分点，净利率7.70%，同比提升0.68个百分点；资源和材料板块盈利能力下滑 [10] - 2024年行业净经营现金流入3125.98亿元，同比下降17.84%；锂电池板块净经营现金流流入2436.48亿元，同比下降12.84%；材料和资源板块净经营现金流流入同比下降明显 [11] - 2025年一季度行业营收4775.68亿元，同比增长19.46%，归母净利润332.27亿元，同比增长75.48%；板块整体毛利率19.22%，同比下降0.82个百分点，净利率7.48%，同比提升1.73个百分点 [12] 新能源发电板块 光伏 - 2024年全球光伏新增装机530GW，同比增长35.90%，我国光伏装机规模277.17GW，同比增长27.80%；产业链各环节价格下跌，我国硅片、电池片、组件产量分别为753GW、654GW、588GW [17] - 2024年海外光伏装机252.83GW，同比增长46.04%，我国出口235.93GW光伏组件，同比增长13.43%；对欧洲出口组件规模约94.40GW，同比减少6.98%，对亚太、中东非区域出口规模增速分别为26.29%、79.24% [18] - 2025年一季度我国光伏新增并网59.71GW，同比增长30.54%；集中式光伏电站装机23.41GW，同比增长6.75%，分布式光伏装机36.31GW，同比增长52.50%，工商业光伏装机31.26GW，同比增长85.08% [19] - 2025年1 - 3月国内光伏组件出口同比增长乏力，一季度出口规模同比减少8.45%；产业链价格修复依赖国内供给侧去产能 [20] - 2024年光伏行业营收11626.93亿元，同比减少18.31%，归母净利润 - 137.03亿元，同比由盈转亏；平均毛利率13.70%，同比减少7.50个百分点，净利率 - 1.31%，同比减少11.08个百分点，经营性现金净流入887.49亿元，同比减少50.11% [21] - 2025年一季度光伏行业营收2291.32亿元，同比减少15.88%，归母净利润 - 0.34亿元，同比由盈转亏；毛利率12.27%，同比减少3.96个百分点，净利率 - 0.20%，同比减少4.12个百分点；现金流情况显著好转 [21] 风电 - 2024年国内新增风电装机79.82GW，同比增长6%，行业收入同比增长3.82%至2899.43亿元；归属上市公司股东净利润99.14亿元，同比下降21.43%；毛利率13.37%，同比下降2.92个百分点，净利率3.52%，同比下降1.24个百分点；经营性现金净流入125.95亿元，同比提升21.96% [22] - 2025年一季度行业营收582.73亿元，同比增长22.37%，归属上市公司股东净利润28.78亿元，同比增长19.41%；毛利率16.22%，同比下降2.02个百分点，净利率5.33%，同比下降0.08个百分点；有望恢复前低后高的出货节奏 [23] 氢能 - 2024年行业营收816.80亿元，同比增长3.71%，归属上市公司股东净利润25.41亿元，同比下降24.60%；毛利率15.77%，同比减少1.01个百分点，净利率3.58%，同比减少1.05个百分点；经营性现金净流入62.91亿元，同比增长39.58% [24] - 2025年一季度行业营收175.35亿元，同比减少1.29%，归属上市公司股东净利润6.12亿元，同比减少2.82%；毛利率15.07%，同比下降0.10个百分点，净利率3.79%，同比下降0.09个百分点；产业周期有望开启 [24] 电力设备板块 - 2024年行业营收4293.50亿元，同比增长10.20%，归属上市公司股东净利润358.66亿元，同比增长9.80%；平均毛利率26.54%，同比增加0.06个百分点，净利率8.88%，同比减少0.24个百分点；经营现金流净流入640.41亿元，同比增加29.20% [29] - 2025年第一季度行业营收914.21亿元，同比增长9.98%，归属上市公司股东净利润81.45亿元，同比增长18.77%；平均毛利率26.46%，同比下降0.41个百分点，净利率9.62%，同比增长0.71个百分点 [30] 投资建议 新能源汽车 - 优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节；推荐宁德时代等公司，建议关注中伟股份等公司 [33] 光伏 - 优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面优先布局HJT电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业；推荐福斯特等公司，建议关注阿特斯等公司 [34] 风电 - 优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节；推荐天顺风能等公司 [34] 氢能 - 关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业；推荐华电科工等公司，建议关注科威尔等公司 [34]

HJT电池概念板块表现 - 截至5月14日收盘 HJT电池概念板块下跌1.12% 位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内华民股份下跌6.68% 东方日升下跌5.01% 星帅尔下跌4.45% 跌幅居前 [1][2][3] - 板块内12只个股上涨 宇晶股份上涨5.24% 宝馨科技上涨1.40% 天宸股份上涨1.38% 涨幅居前 [1][4] 概念板块涨跌幅对比 - 中韩自贸区概念涨幅最高达5.44% 航运概念上涨4.66% 自由贸易港上涨3.17% [2] - 除HJT电池外 BC电池下跌1.08% TOPCON电池下跌1.03% 钙钛矿电池下跌0.97% [2] 主力资金流动情况 - HJT电池概念板块整体净流出7.06亿元 44只个股遭主力资金净流出 [2] - 通威股份主力资金净流出1.57亿元 东方日升净流出1.01亿元 宝馨科技净流出6968.75万元 [2][3] - 宇晶股份获主力资金净流入7074.45万元 罗博特科净流入4671.18万元 天合光能净流入2700.49万元 [4] 个股换手率数据 - 宝馨科技换手率达24.18% 华民股份换手率8.06% 东方日升换手率9.71% [2][3] - 宇晶股份换手率14.93% 聚赛龙换手率18.96% 显示部分个股交易活跃 [3][4]

市场表现 - 沪指上涨0 08% 深证成指下跌0 24% 创业板指下跌0 23% [1] - 光伏 HJT电池概念走强 欧晶科技 协鑫集成 宝馨科技等涨停 [1] - 银行板块震荡走高 浦发银行 上海银行等股价创历史新高 [1] 行业板块 - 跨境电商概念活跃 华纺股份 浙江正特 青岛金王等涨停 [1] - 军贸概念 国防军工 商业航天等板块走弱 [1] - 日用化工 酒店餐饮 银行 煤炭等板块涨幅居前 [1] - 船舶 航空 电器仪表 矿物制品等板块跌幅居前 [1]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

化工等涨价板块持续走强，中毅达回封三连板创趋势新高，江天化学20cm二连板；海洋经济有所回流，尤夫股份和太 阳电缆四连板，巨力索具反包，中信重工回封涨停。 一、大盘继续缩量到节后新低，微盘反弹超2%，恒科有所企稳 今天两市总成交缩量8.26%到11543亿创春节后新低了，比春节节前效应的1月27日多了不到400万，改称劫后效应…… 微盘股反弹超2%，但是盘面很乱。两市涨停74家，上涨近3500家，但整体偏轮动修复。 机器人修复较强势，尤其是机床领涨，海洋经济尤其电缆方向相对强势，化工涨价继续，鸡肉等养殖板块涨幅领先。 港股恒指收涨0.6%，恒科收涨1.01%，开始有所企稳。 | 鸡肉 | | 工业母机 | 減速器 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | +3.91% | | +3.08% | +3.06% | | | PVDF概念 | | | 稀缺资源 | | | 2.29亿 | | 15.16亿 | 16.03亿 | | | -0.91% | | | -0.52% | | | ...