对美联储主席提名人选的评价 - 前美联储副主席罗杰·弗格森对凯文·沃什的提名结果并不感到意外，因为这是许多人预期的结果[1] - 他认为提名后的艰巨工作即将开始，包括需要通过参议院听证会，而这一过程将面临复杂的政治背景[2] 提名后的挑战与任务 - 凯文·沃什上任后，需要继续应对当前异常复杂的经济形势[2] - 他面临的关键任务之一是在目前存在严重分歧的美联储内部建立共识[3] - 最重要的工作是在执行上述所有任务的同时，向市场保证其作为独立决策者的立场[3] 对凯文·沃什政策立场的分析 - 有观点指出，凯文·沃什在其整个职业生涯中都是一位货币政策鹰派人物[5] - 特别是在劳动力市场表现疲软时期，他今天的鸽派倾向可能源于权宜之计[5] - 分析认为，沃什需要摒弃其固有的教条主义观点[6] - 他过去对美联储政策的典型批评是，无论政策是宽松还是紧缩，都认为应该更紧[7][8] - 有预测认为，如果经济政策效果不彰，他可能会迅速转向加息以对抗未受控制的通胀[9] 市场对美联储主席的考验 - 市场总会以某种方式考验每一位美联储主席[9] - 考验的核心在于其是否愿意为控制通胀而牺牲经济增长[10] - 债券市场尤其希望了解美联储主席在这方面的立场[10] 央行行长的学习与适应能力 - 央行行长具备从错误中学习、调整和适应的能力[11] - 人类央行行长并非完人，他们确实会从过往经验中吸取教训[11] - 央行行长具备两个重要特质：一是学习历史经验[11] - 在央行界，亚瑟·伯恩斯被妖魔化，而保罗·沃尔克则被神化，大家都希望成为保罗·沃尔克那样的人[12] - 目前普遍认识到，通胀是对所有人的一种有害的税收[12] 职位转变带来的责任变化 - 一旦成为联邦公开市场委员会主席和理事会主席，其责任程度将发生巨大变化，从七人之一转变为领导者[13] - 担任新职务后，过去对任何人做出的任何承诺都可能不再作数[14] - 他将面临考验，以证明自己有能力在需要时更像保罗·沃尔克，或者像本·伯南克，但绝不能像亚瑟·伯恩斯[14] - 建立和维护抗通胀的信誉将变得极其重要[12][13]

欧洲股市整体表现 - 泛欧斯托克600指数收盘上涨0.64% [2] - 英国富时100指数上涨0.51% 德国DAX指数上涨0.68% 法国CAC 40指数上涨0.68% 瑞士SMI指数上涨0.31% [2] - 奥地利 比利时 丹麦 爱尔兰 荷兰 挪威 葡萄牙和西班牙市场收涨 希腊 冰岛 波兰 俄罗斯和瑞典市场收跌 捷克 芬兰和土耳其市场持平 [2] 英国市场个股表现 - 劳埃德银行集团宣布启动至多17.5亿英镑的股票回购计划 股价上涨3.3% [3] - 国民西敏寺银行 巴克莱银行 渣打银行和汇丰控股股价上涨1.2%至2% [3] - 矿业股普遍下跌 Endeavour Mining下跌超6.5% Fresnillo下跌5.1% Antofagasta下跌3.65% 英美资源集团下跌2.6% 嘉能可和力拓分别下跌1.7%和1.6% [4] - 金融和消费板块的上涨抵消了矿业板块的损失 [2] 德国市场个股与经济数据 - SAP股价上涨约4.2% [5] - 阿迪达斯公布2025年创纪录营收并宣布10亿欧元（12亿美元）股票回购计划 股价上涨3.7% [5] - 德国电信 Brenntag 德意志银行 汉高 费森尤斯医疗等公司股价上涨1%至2.6% [5] - 德国2025年第四季度GDP环比增长0.3% 为三个季度以来最强表现 高于0.2%的预测 [10] - 德国政府预测2026年经济增长1% 2027年增长1.3% [10] - 德国1月季调后失业率持稳于6.3% 未经季调失业人数增加17.66万至308万 为近12年来最高水平 [11] - 德国12月进口价格同比下降2.3% 降幅小于经济学家预测的2.6% 环比下降0.1% [8] - 2025年全年 德国进口价格较2024年下降0.3% 出口价格上涨1% [9] 法国市场个股与经济数据 - Edenred 赛诺菲 法兴银行 凯捷等公司股价上涨1%至3% [6] - 法国第四季度GDP环比增长0.2% 符合预期 第三季度为增长0.5% [12] - 2025年法国整体经济增长放缓至0.9% 2024年为1.1% [12] - 经济学家预计2026年GDP增长约1% 2027年可能达1.1% 但政治和财政风险仍高 [13] - 法国12月家庭消费环比下降0.6% 降幅大于11月的0.3% [13] - 法国12月国内生产者价格同比下降2% 降幅大于11月的1.5% 环比增长放缓至0.2% [14] 其他经济数据 - 英国12月购房抵押贷款批准净额减少3100件至61013件 为2024年6月以来最低 [6] - 英国12月消费者信贷降至15亿英镑 11月为21亿英镑 但年度增长率持稳于8.2% [7] - 数据显示 英国企业12月从银行和建房互助协会借款10亿英镑 11月净借款为62亿英镑 [7] - 欧元区12月失业率降至6.2% 预期为持稳于6.3% 青年失业率微降至14.3% [14] - 欧盟12月整体失业率稳定在5.9% [14]

美国人口增长趋势及其经济影响 - 美国人口普查局最新数据显示，2024年6月30日至2025年7月1日期间，美国人口增长非常缓慢 [2] - 未来几年的人口增长很可能比截至2025年7月1日的增长水平更低 [7] - 人口增长放缓预示着美国经济总量增长将放缓 [2] 人口增长构成与驱动因素 - 近年来，美国人口自然增长（出生人数减去死亡人数）一直非常低 [4] - 总人口的大部分波动来自净移民 [4] - 2025年7月1日之后的下一个数据点，可能因边境限制和驱逐政策的加强执行而接近零增长 [7] 移民对经济的影响机制 - 大多数移民处于工作年龄，但技能较低，工资也较低 [5] - 移民数量的下降对整体经济的影响，与同等数量的美国本土出生人口下降的影响不成比例 [5] - 低技能工人通常与高技能工人形成互补，低技能助理的存在使高技能工人能专注于高价值任务，从而提高其每小时收入 [6] 生产率增长前景 - 在常见的2-3年商业规划周期内，生产率增长可能略高于2%的长期平均水平 [9] - 人工智能的影响刚开始反映在劳动生产率中，其影响可能呈现S型曲线 [8] - 自1950年以来的数据显示，生产率年增长率有时为1.5%，有时为2.5%，但大多介于两者之间 [8] GDP增长预测 - 在人口增长接近零和生产率增长约2%的情况下，经通胀调整后的GDP今年和明年将增长略高于2% [9] - 这样的增长率将低于过去水平，也低于有更多移民情况下的潜在增长率，但它并非衰退，只是增长势头减弱 [9] 对各行业及商业规划的影响 - 服务于低收入消费者的行业将面临增长放缓 [10] - 在生产侧，大量使用低技能劳动力的公司将面临显著的招聘挑战，这包括农业、食品加工、建筑、餐厅和酒店业 [10] - 基于整体经济的商业规划应比往年略微保守 [10]

预算核心焦点 - 预算核心观点：预计将聚焦于为每年新增劳动力创造就业岗位，同时保护经济免受全球不确定性和关税紧张局势的影响 [1] - 预算首要任务：就业支持和促进增长措施，包括增加道路、港口和铁路支出，扩大出口激励计划，改革进口关税制度 [2] - 支出背景：全球环境不稳及私人投资疲弱，推动政府维持高支出以支持需求、保障就业和收入，私人部门新投资占比在截至2024年3月的财年降至十年最低，政府资本支出份额当年因此增加30% [3] 财政赤字与债务 - 赤字目标：经济学家预计财年起始于4月的新财年预算赤字将控制在GDP的4.2%，低于本年度的4.4% [4][6] - 债务框架：政府计划到2030-31财年将联邦债务降至GDP的50%（上下浮动1个百分点） [5] - 债务现状：印度政府总债务占GDP比重从2015年的69%攀升至2024年3月估计的81.29%，主要归因于疫情期间大量借贷，尽管开始缓解，但各邦借款增加削弱了整体改善，合并财政总赤字在连续三年低于3%后，于2024-25财年升至GDP的3.3% [7] 经济增长与通胀 - 增长预期：经济学家预计下一财年实际增长率为6.5%至7%，名义增长率为9.5%至10.5%，通胀率接近央行4%的目标 [8] - 最新预测：昨日发布的经济调查预计始于4月1日的新财年增长将小幅放缓至6.8%至7.2%，本财年（截至3月31日）增长估计为7.4% [8] 财政收入 - 税收压力：去年为缓冲美国50%关税冲击而削减商品服务税和个人所得税导致收入锐减，调查参与者预计净税收为28.3万亿卢比（3080亿美元），另有5000亿卢比来自撤资 [9] - 税收目标：为达成预算目标，本财年剩余四个月的公司税和所得税收入需分别同比增长11.7%和43% [10] - 其他收入：政府还依赖印度储备银行及其他金融机构的股息 [9] 央行股息 - 股息预期：经济学家预计今年股息转移约为3.2万亿卢比，这得益于印度储备银行为抑制卢比贬值而进行的大规模美元抛售 [11] - 上年数据：在2024-25财年，央行向政府转移了2.69万亿卢比 [11] 资本支出 - 支出计划：资本支出仍是预算重点，调查预计政府将分配约12.04万亿卢比用于资本支出，占GDP近3% [12] - 潜在瓶颈：有经济学家警告，政府在扩大和执行大型基础设施项目方面可能已接近饱和点 [12] - 国防支出：与国防相关的资本支出预计将从去年的1.8万亿卢比增至2.3万亿卢比，反映了5月印巴冲突后边境紧张局势的升级 [13] 市场借款 - 借款规模：尽管承诺减少债务，政府仍可能进行创纪录的债券借款，经济学家预计总市场借款为16.5万亿卢比，净借款为11.6万亿卢比 [14] - 市场影响：庞大的借款计划可能给央行带来压力，促使其通过二级市场购买来支持借款计划，调查参与者预计10年期政府债券收益率在2026年12月将收于约6.7% [14]

美国经济与美联储政策现状 - 美国经济在去年以稳健步伐扩张，进入2026年基础稳固，其强劲程度再次超出预期 [1] - 联邦公开市场委员会决定维持政策利率不变，这是自7月以来首次暂停降息 [1] - 前总统特朗普对此表示不满，认为美联储利率“过高”且“不可接受”，并声称其正在损害美国及国家安全，导致美国承担了数千亿美元不必要的利息支出 [1] 关于利率水平的争议 - 特朗普希望看到利率比美联储当前水平低2至3个百分点，若当前利率在3.5%至3.75%，这意味着联邦基金利率将降至1% [1] - 有观点认为，在亚特兰大联储GDP增速仍高于4%且经济高增长的情况下，降低利率并无必要 [1] - 另一方观点认为存在降息空间，核心个人消费支出物价指数年率为2.3%，三个月变化的核心消费者价格指数为1.6%，整体指数为2.1%，单位劳动力成本略高于1%，均显示缺乏显著的工资通胀压力 [1] 通胀与经济增长的辩论 - 有分析指出，商品价格（无论是核心还是整体）的12个月和三个月变化均低于美联储2%的目标，并未出现所谓的“关税通胀” [1] - 观点认为当前是由低税率和放松监管带来的生产率主导的繁荣，这种激励型增长能生产更多商品，因此不具有通胀性，这与拜登时期数万亿美元需求侧刺激的性质不同 [1] - 反驳意见认为，创纪录的铜价会渗透到经济各个角落，具有通胀性，但该观点被另一观点反驳，认为创纪录的低能源价格将抵消其影响 [1] 美联储领导层可能变动 - 特朗普表示将宣布新任美联储主席人选，并预计此人会做得很好 [1] - 市场预期新任主席可能带来变革，可能会更换美联储模型及工作人员，因为现有模型假设增长会导致通胀 [1] - 有分析指出，无论谁被任命，即使美联储进行改革，也不能保证2026年会有多次降息 [2] 美联储内部权力结构 - 美联储理事会的工作人员只向主席或副主席汇报，这是一个与联邦政府其他部门不同的独特结构 [3][4] - 所有人员的雇佣和解雇决定权完全在主席办公室 [4] - 如果杰罗姆·鲍威尔（文中指代人物）认为他会留任，他将没有实权，因为工作人员不会与他交流或提供帮助，这不符合美联储的惯例 [5] 市场反应与政治影响 - 股市关注当下，因未能在昨日获得降息而感到不满，可能因此出现一些波动 [2] - 总统出面表态试图安抚市场，暗示将公布美联储主席人选以提供 reassurance [2] - 有观点认为，总统的提名人选至少会在内部讨论中引发变革性的思考 [2]

核心观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特将年轻美国人对资本主义的怀疑态度与其未参与股市直接关联 他认为对社会主义的好感与是否持有股票密不可分[1] 并主张通过为儿童设立“特朗普账户”等投资计划来培养新一代资本家 从而改变公众对经济体系的看法[3][5][6] 公众态度与市场参与度 - 盖洛普民意调查显示 39%的美国人对社会主义持正面看法 仅略超半数对资本主义持正面看法[2] - 贝森特将此情绪与约38%的美国家庭未持有任何股票的数据直接联系起来[2] - 费城联邦储备银行2025年9月报告指出 约57.2%的美国家庭不投资股市[4] “特朗普账户”计划 - “特朗普账户”是一项联邦支持的儿童投资计划 旨在通过将资金投入宽基指数基金 让数百万未来成年人接触股市的长期复利效应[5] - 该计划被视为特朗普总统“持久遗产”的一部分 与和平协议、贸易协定和减税政策并列[6] - 2025年至2028年间出生的儿童 其账户将复利增长18年 旨在为下一代创造财富并提升金融素养[6] - 贝森特称此计划为“实时学习实验” 预计若在5到10年后进行调查 公众对经济体系的看法将大不相同[6] 市场表现与政策背景 - 标普500指数在连续三年实现两位数涨幅后 正不断创下新高 达到7000点水平[7] - 贝森特将市场回报归因于“促进稳健增长的良好政策” 包括放松管制、税收改革以及亲投资环境 这些政策吸引了数万亿美元投资回流美国[7]

美联储政策与利率展望 - 市场预期未来两年联邦基金利率仅会出现温和变化 新任美联储主席不会将隔夜利率降至总统要求的低水平[1][2] - 平均预测显示2026年还将有两次25个基点的降息 总计50个基点 2027年预计不会降息 联邦基金利率将在2026年稳定在3%左右并持续至2027年[3] - 尽管总统特朗普要求将利率降至1% 但在2%的通胀率下 这实质上意味着要求负的实际利率[3][4] 宏观经济与通胀预测 - 经济增长前景改善是利率预期更坚挺的一个原因 预计2026年GDP增长2.4% 2027年增长2.2% 均高于美联储通常认为的经济潜在增长率[5] - 失业率预计将从当前水平微升0.1个百分点 在2026年底达到4.5% 并在2027年略有下降[5] - 消费者价格指数预计在2026年底为2.7% 到2027年降至2.5% 该预测表明美联储将在2026年底接近其通胀目标 并在2027年达到目标[6] 经济驱动因素与衰退风险 - 未来一年经济衰退概率从12月调查的30%下降至23% 在5月“解放日”关税后曾高达53% 随后总统基本取消了这些关税[7] - 经济预计将从资本支出和强劲的消费者支出中获得动力 超过三分之二的受访者认为2026年商业投资将强于2025年[9] - 近四分之三的受访者认为消费者支出将高于或与2025年持平[9] - 生产率在人工智能广泛影响经济之前就已处于高位 被视作另一个潜在积极因素 可能驱动强劲扩张且不加速通胀[10] 关税影响与政策不确定性 - 58%的受访者认为大部分关税影响已成为过去 但多数人认为关税将继续拖累增长、失业率和零售利润率 同时推高通胀[8] - 平均受访者预计关税将在2026年使通胀提高约0.3个百分点[8] - 受访者最担忧的风险是“特朗普政府行动和政策的不确定性” 其次是人工智能泡沫破裂、美联储独立性受威胁、高通胀和关税[10] - 在特朗普对格陵兰发出关税威胁后 一些受访者也提到“地缘政治风险”是主要担忧领域[11] 美联储领导层与独立性 - 50%的受访者预计前美联储理事凯文·沃什将被特朗普总统提名为下一任美联储主席 而预测市场则看好贝莱德的里克·里德[12] - 与之前调查中提到的国家经济委员会主任凯文·哈西特相比 沃什被提名的前景让预测者更乐观地认为下一任美联储主席将独立于白宫运行政策 尽管他被认为比现任主席鲍威尔更偏鸽派[12] - 44%的受访者认为总统应选择美联储理事克里斯托弗·沃勒 42%的受访者对鲍威尔任期结束后是否继续留任理事意见不一[13] - 如果特朗普的任命者占美联储理事会多数 大多数受访者担心美联储的独立性 但受访者相信联邦公开市场委员会将反对主席推行过于鸽派或鹰派的政策[13]

冬季风暴费恩对美国经济及行业的影响 - 冬季风暴费恩预计将对美国2026年第一季度GDP增长造成0.5至1.5个百分点的暂时性拖累[1] - 与2021年冬季风暴维奥拉类似 此次中断主要反映了经济活动被延迟 而非永久性的需求破坏 这对投资者而言是关键区别[1] - 风暴带来的数据扭曲可能夸大第一季度的经济疲软 同时掩盖了第二季度增长的上行风险 第二季度GDP增长的上行空间可能与第一季度GDP的下行空间一样大[8] 消费者支出与必需消费品行业 - 美国银行信用卡数据显示 家庭支出在1月中旬同比增长3.3% 食品杂货和住宿支出表现强劲 表明消费者基础稳固[3] - 数据暗示风暴中断了已在进行的活动 而非暴露潜在的需求疲软[3] - 在不确定时期 必需消费品行业通常表现坚挺 相关ETF包括：Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP) Vanguard Consumer Staples ETF (VDC) 和 iShares U.S. Consumer Staples ETF (IYK)[3][4] 旅行与可选消费品行业面临短期压力 - 超过13,000架航班被取消 约70%的美国人口处于冬季天气警报下 与旅行 航空和可选消费相关的ETF承受了直接冲击[5] - 参考2021年的类似中断 随着出行活动恢复 这些领域随后出现了强劲反弹[5] - 一旦经济活动恢复 如果消费者只是暂时而非永久性缩减开支 积压的需求可能推动可选消费品ETF强劲反弹 例如iShares US Consumer Discretionary ETF (IYC)和State Street Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY)[7] 投资者行为与ETF策略 - 极端天气冲击可能引发资金短暂轮动至防御型ETF 如必需消费品和公用事业 以应对头条风险和短期数据疲软[2] - 一旦经济活动正常化 这种防御性配置的动能可能减弱 在经济复苏阶段 过晚的防御性配置可能面临风险 因为投资者会随着经济驱动因素正常化而重拾乐观情绪 转向风险更高的投资[2] - 对ETF投资者而言 关键风险在于将天气驱动的波动误判为结构性放缓 如果增长如预期在春季重现 周期性和与出行相关的ETF可能获得不成比例的收益[9]

**涉及行业/公司** * **行业/国家**：印度宏观经济 [1] * **研究机构**：摩根士丹利印度公司 [7] **核心观点与论据** **1 经济增长：国内需求驱动，高频指标保持动能** * **核心观点**：尽管面临全球贸易和地缘政治阻力，印度国内需求指标保持韧性，预计将驱动GDP增长 [1][9] * **高频指标表现**： * **消费相关**：乘用车注册量12月同比增长16.7%，两轮车增长6.8%（受基数效应影响）；调整后信用卡支出12月同比增长14.3% [2] * **活动指标**：12月商品及服务税收入稳定在1.75万亿卢比，增长率改善至6.1%（若考虑税率下调因素，调整后约为12%）[2] * **增长预期**：预计F2026财年实际GDP增长7.6%（F2025财年为6.5%），名义GDP增长放缓至8.4%（F2025财年为9.7%）；预计F2027财年GDP平均增长约6.5% [9] * **企业收入**：企业收入增长在QE Sep-25出现拐点，广泛市场（剔除能源和金融）名义企业收入增长在QE Sep-25达到约9% [34][35] **2 通货膨胀：总体温和，核心通胀上行** * **核心观点**：总体通胀低于目标，但核心通胀上行；预计总体CPI将在F2027财年回升至央行4%的中期目标附近 [3][10] * **当前数据**： * 12月总体CPI同比上升至1.3%（三个月高点），但已连续第四个月低于2% [3] * 12月核心CPI（剔除食品、燃料）同比升至4.7%（自2023年9月以来高点），核心核心CPI（剔除黄金、汽油）连续第二个月保持在2.4% [3] * 12月批发价格指数同比升至0.8%（八个月高点），核心WPI（制造业剔除食品）加速至2%（自2023年3月以来最高）[3] * **未来展望与结构变化**：预计食品和核心CPI将收敛至约4.0-4.2% [10]；密切关注基于2023-24年家庭消费支出调查的新CPI系列权重变化，食品权重降低可能有助于抑制整体通胀的过度波动 [10] **3 外部指标：贸易逆差稳定，资本外流持续，汇率承压** * **核心观点**：商品贸易逆差保持区间波动，但资本外流持续，汇率在资本流动疲软和贸易紧张局势加剧的背景下表现不佳，触及历史低点 [4][21] * **具体数据**： * 12月商品贸易逆差稳定在250亿美元（11月为245亿美元），年化计算占GDP的7.1% [4] * 资本流动：1月迄今FII股票继续录得27亿美元外流（与12月水平相似），FII债务小幅转为正流入2亿美元 [4]；11月总FDI保持强劲，为64亿美元，但净FDI因资金汇回和对外投资录得4.47亿美元外流 [4] * 外汇储备：截至2026年1月9日约为7000亿美元，进口覆盖率约为11.4个月 [178][180] **4 政策环境：保持支持性** * **货币政策**：央行在12月政策会议上通过两个渠道放松：降息25个基点至5.25%，并通过公开市场操作和美元/卢比互换注入约160亿美元的持久流动性 [5]；银行间流动性自2025年4月以来保持盈余，1月迄今为167亿美元 [5]；预计政策利率在2026年将稳定在5.25% [11] * **财政政策**：本财年迄今财政赤字同比增长15.4%，年化约占GDP的4.2% [5]；总支出同比增长6.7%，由前置的资本支出推动，而收入支出仍然疲软 [5]；预计政府将F2027财年财政赤字目标设定为GDP的4.2%（F2026财年目标为4.4%），这将是自F2023财年以来最平缓的整固步伐 [12] **5 投资活动：谨慎乐观** * **核心观点**：对资本支出持谨慎乐观态度，国内需求回升应能提振资本支出，但需警惕外部需求疲弱的影响 [9] * **相关指标**：私人实施项目同比增长14.5%，而公共实施项目增长放缓至5.4% [25]；产能利用率在QE Sep-25为约75%，高于长期平均水平72% [86][87]；工程建筑公司订单流入在Q2F26同比增长约40% [81][82] **6 劳动力市场：就业需求放缓，但工资上涨** * **就业需求**：NREGA计划下的就业需求在F2026财年迄今低于F2025财年水平 [68][70]；Naukri就业指数在12月因节日假期出现广泛放缓 [59][60] * **工资水平**：F2026财年迄今NREGA平均工资高于前几个财年同期水平 [71]；农村工资增长保持稳定，BSE 500公司员工成本占净销售额的比例在QE Sep-25约为9.2% [25][246] **7 房地产市场：销售和推出可能放缓** * **核心观点**：全印度住宅市场的新销售和推出可能在QE Dec-25有所放缓 [89] * **数据趋势**：新推出量和新销售量同比增长率在2025年下半年有所放缓 [90]；全印度吸收率在2025年12月估计约为10-12% [96] **其他重要但可能被忽略的内容** **1 风险因素** * 风险基本平衡，主要来自外部 [13] * **上行风险**：支持性政策对国内需求的乘数效应强于预期、美国增长加速、贸易相关不确定性更快解决 [13] * **下行风险**：全球增长和贸易恶化、地缘政治局势加剧、美国HIRE法案政策提案可能影响印度服务出口 [13] **2 对石油价格的敏感性分析** * 油价上涨10%的敏感性影响：经常账户余额占GDP比例恶化0.30个百分点，CPI通胀上升0.40个百分点，WPI通胀上升0.80个百分点，GDP增长下降0.15个百分点 [237] * 印度原油进口加权平均价格低于布伦特原油价格 [234] **3 金融体系与市场** * **信贷与存款**：信贷增长（14.5%）继续超过存款增长（12.7%）[262]；增量存贷比（12个月）为92.2% [259] * **市场融资**：非银行资金来源（国内和国外）对商业部门的融资贡献增加 [297] * **国内投资者**：国内机构投资者持续净流入印度股市，月度系统性投资计划流量在2025年12月达到约3000亿卢比 [300][302] **4 服务贸易表现强劲** * 印度在全球服务出口中的市场份额稳步增加，在2025年第二季度达到约5% [127][128] * 服务贸易顺差在2025年12月年化约占GDP的3.2% [130][131]；软件服务是服务顺差的最大贡献者，在2025年9月占服务净出口的86.2% [132]

日本制造业活动 - 日本制造业活动在1月份七个月来首次扩张 制造业PMI从12月的50.0升至1月份的51.5 这是自2025年6月以来首次回到扩张区间[1] - 新出口订单出现四年多来最大增幅 结束了连续四年的收缩 增速为自2021年11月以来最快[2] - 工厂产出和新订单均结束了收缩趋势[2] 日本服务业与综合经济 - 日本服务业活动加速扩张 服务业PMI从12月的51.6升至1月份的53.4 创下去年7月以来最强劲增长[3] - 综合PMI从12月的51.1上升至1月份的52.8[3] - 服务业和制造业公司均预计未来产出将增长 但各行业乐观情绪较12月略有减弱[4] 需求、产能与就业 - 客户需求增长给产能带来更大压力 未完成业务增速创下自2007年末有综合数据以来最快[4] - 就业人数以自2019年4月以来最快速度增长[4] - 企业提及对成本上升、全球经济不确定性、劳动力短缺和人口老龄化的担忧[4] 价格与成本 - 制造业投入价格通胀达到九个月高点 而服务业投入价格通胀从12月水平下降[5] - 两大行业在1月份均加快了向客户收取费用的速度[5] 外部贸易与政策背景 - 日本出口已连续四个月增长至12月 得益于数据中心相关需求的韧性 尽管对美出货量下降[3] - 日本央行预计将上调增长预测并暗示准备再次加息 因近期日元贬值和稳健的工资前景使政策制定者警惕控制通胀压力[5]