报告行业投资评级 - 投资评级为买入/高风险，目标价为108.00港元，预期股价回报率为28.0%，预期股息收益率为0.0%，预期总回报率为28.0% [6] 报告的核心观点 - 优必选科技投资者关系总监陈先生在花旗2025宏观与泛亚投资者会议上分享关键信息，公司有信心在2025年交付300 - 500台工业级人形机器人，比亚迪订单预计6月下达；人形机器人BOM成本到2027年有望从40万元降至20万元；公司在工业应用方面领先同行 [1] 根据相关目录分别进行总结 与比亚迪合作 - 优必选五台人形机器人在比亚迪长沙工厂训练超500小时，比亚迪20 - 30台人形机器人具体订单6月下达，公司还将部署300台用于技能训练和数据收集 [2] Walker S2 - 新版本工业级人形机器人Walker S2 6月推出，相比S1，用行星减速器替代谐波驱动器，6轴扭矩传感器从4个减至2个，成本预计降低30%，采用可更换电池增加工作时长 [3] 人形机器人总出货量 - 除300 - 500台人形机器人出货外，还计划出货500台类人机器人Una、200台Walker C和200台天宫Walker [4] 计算能力 - 优必选Walker S1目前使用英伟达Jetson AGX Orin，因算力不足，公司可能采用更先进GPU或加强云计算能力 [5] 投资回收期和生命周期 - 一台人形机器人可替代两名人力，投资回收期预计2.0 - 2.5年，生命周期为5年，假设机器人在工厂工作12 - 16小时 [8] 估值 - 对亏损的优必选采用市销率估值，目标价108.0港元基于2025年约22倍市销率，与同行平均市销率相近 [12]

公司战略转型 - 公司正积极加快向工业AI公司的战略转型，加速全球化进程，并将布局人形机器人市场[1] - 2025年是公司战略切换的关键期，工业AI研发投入前置导致短期业绩承压，但技术转化已进入爆发临界点[1] - 公司战略性加大人工智能技术研发投入，全力打造工业AI硬核产品[1] 财务表现 - 公司2023年实现营业收入91.39亿元，同比增长约6%，归属上市公司股东净利润11.17亿元，同比增长1.38%[1] - 剔除GDR资金汇兑损益影响后，归属于上市公司股东的净利润为10.92亿元，较上年同期增长9.60%[1] - 2024年海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占公司主营业收入8.25%[5] 工业AI产品创新 - 公司推出全球首款UCS通用控制系统和TPT时序工业大模型两款创新产品[1] - UCS通用控制系统实现机柜室空间减少90%，建设周期缩短50%，通信速率提升100倍以上[2] - TPT时序大模型在氯碱、热电、石化、乙烯等装置上实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上[2] 人形机器人布局 - 公司作为单一最大股东投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，推出"领航者1号"和"领航者2号"两代人形机器人产品[4] - 公司发布流程工业机器人解决方案"Plantbot"，整合"AI+机器人"技术，获得沙特阿美、日本三菱等国际高端客户[4] - 公司正在与沙特阿美共同推进"空地一体"机器人(无人机+机器狗)联合协同巡检项目[4] 全球化进展 - 公司在东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲等地区设立21家子公司，新设5家5S店[5] - 公司与沙特阿美、印尼国家石油Pertamina、马来西亚国家石油Petronas等国际顶尖客户实现深度合作[5] - 公司没有直接出口至美国的产品，美国加征关税对公司业务影响非常有限[6] 行业前景 - 预计到2029年，全球AI软件市场规模将达到2180亿美元[3] - 工业AI大模型和工业Agents的结合能为用户带来全新交互体验和价值提升[3] - AI软件在整体订单中的占比逐步提升，新技术新产品有望为公司带来新增长动力[3]

人工智能与人形机器人行业 - 人工智能技术成为关键动力 人形机器人作为前沿成果正加速产业化 2025年预计成为大规模生产和商业化应用的起始年 [1] 华为在具身智能机器人领域的布局 - 华为近期提交"MATEROBOT"商标注册申请 覆盖远程临场机器人 用户可编程人形机器人等商品与服务 [3] - 华为通过深圳哈勃科技投资入股千寻智能 该公司专注具身智能与通用人形机器人技术研发 [4] 华为机器人产业链相关企业 - 埃夫特：参与华为"具身智能产业创新中心" 提供工业机器人本体及运动控制技术 产品进入华为供应链测试阶段 应用于汽车焊接 物流分拣等场景 [5] - 兆威机电：为华为机器人提供微型减速器 关节模组等核心部件 产品精度达微米级 应用于人形机器人灵巧手 机械臂等高精度场景 [5] - 禾川科技：与华为共同开发机器人专用伺服驱动器 产品具有高响应速度和低功耗特性 通过华为技术认证 应用于协作机器人 移动机器人等领域 [5] - 软通动力：作为华为鸿蒙系统核心合作伙伴 为机器人提供操作系统与AI算法支持 其机器人调度系统已应用于华为智慧园区项目 [5] - 某机器人零部件供应商：中标大量华为订单 成为华为唯一伺服电机供应商 涉及伺服电机系统 [6]

市场表现 - 市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 沪指跌0.23%至3279.03点 深成指涨0.51%至9899.82点 创业板指涨0.83%至1948.03点 [1][2] - 沪深两市全天成交额达1.17万亿元 较上个交易日放量1472亿元 [1] - 全市场超3400只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 板块热点 - 机器人概念股大涨 精工科技等10余股涨停 人形机器人板块涨幅居前 [1] - 算力概念股反弹 鸿博股份涨停 [1] - 华为概念股表现活跃 常山北明涨停 华为昇腾板块涨幅居前 [1] - 银行股集体调整 华夏银行跌超8% 银行板块跌幅居前 [1] - 电力 钢铁 港口等板块表现疲软 [1] 交易数据 - 封板率达74% 触及涨停个股26只 实际封板73只 [5] - 昨日涨停个股今日平均涨幅1.66% 高开率61% 获利率56% [5]

人形机器人市场规模预测 - 摩根士丹利预计到2050年全球将有10亿台人形机器人投入使用 年收入达5万亿美元 [1] - 美国银行预测2023年全球人形机器人出货量达18000台 2030年增至100万台 2035年达1000万台 [1] - TrendForce预估2027年全球人型机器人市场产值超20亿美元 2024-2027年CAGR达154% [2] 行业发展驱动因素 - 人口老龄化 劳动力短缺 AI技术改进推动需求增长 [1] - 生成式AI技术显著提升服务型机器人市场吸引力 [2] - 2025年或成人形机器人量产元年 2026年进入小规模生产阶段 [1][2] 关键技术领域 - 执行器和AI算法是短期主要发展领域 具身智能技术迭代是长期重点 [1] - 行星滚柱螺杆成本占比最高达22% 复合材料件占9% 6D力矩感测器占8% 空心杯马达占6% [2] - 关键部件自产率和成本降低速度超预期 [1] 供应链特征 - 人型机器人供应链将与智能终端设备 工业机器人及无人机供应链高度重叠 [2] - 现有三类供应链具竞争优势的供应商更易切入人型机器人市场 [2] 相关上市公司 - 整机企业：优必选 美的集团 越疆 [3] - 零部件企业：金力永磁 德昌电机控股 英诺赛科 敏实集团 速腾聚创 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比下降9%，汽车销售额同比下降20% [2] - 第一季度调整后每股收益和营收均未达到华尔街预期 [1] - 第一季度运营收入暴跌66%，运营利润率仅为2.1% [4] - 股价在2025年内（截至4月24日）已下跌35% [1] 运营挑战 - 为更新Model Y设计而对四家工厂进行改造，导致2025年第一季度电动汽车交付量同比下降13% [3] - 定价激励措施导致平均售价降低 [3] - 公司面临宏观经济背景的不确定性，特别是前总统特朗普的关税政策影响 [2][4] - 公司未提供当前季度的业绩指引，称难以衡量全球贸易政策变化对供应链、成本结构和需求的影响 [4] 未来产品规划 - 按计划将于6月在德克萨斯州奥斯汀推出Robotaxi服务，使用Model Y车型，并计划在年底前推广至美国其他城市 [5] - 专为Robotaxi服务设计的双座车辆Cybercab目标在2026年开始大规模生产，该车辆将不配备方向盘或踏板 [6] - 公司目标在今年年底前在美国实现无监督全自动驾驶能力 [7] - 公司正在开发人形机器人Optimus，目标在未来四到五年内生产100万台 [7] 估值与市场预期 - 公司股票远期市盈率为107倍，基于当前财务状况和业务状态显得极其昂贵 [9] - 尽管对Robotaxi和人形机器人的总可寻址市场存在巨大预期，但公司目前是一家面临营收和利润下滑挑战的电动汽车制造商 [8][9]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：汽车零部件行业 - **公司**：宁波拓普集团股份有限公司（601689 CH） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 拓普集团是中国领先的汽车和电动汽车零部件供应商，有望受益于行业电气化、自动驾驶需求增长和机器人业务发展，给予买入评级，目标价79元人民币，较当前股价有32%的上涨空间 [2][5] - 预计2024 - 2026年拓普集团盈利复合年增长率（CAGR）达30%，主要得益于客户群体多元化和单车价值量提升 [3] 论据 1. **业务发展与客户优势** - **产品多元化**：拓普集团从专注于噪音、振动和 harshness（NVH）领域起步，现已将产品组合多元化，涵盖底盘系统、内饰业务、汽车电子产品等，还拓展到热管理系统、空气悬架系统和人形机器人执行器等战略领域 [2][20] - **客户资源丰富**：主要客户包括通用汽车、吉利、特斯拉等，2024年特斯拉占其总营收超30%；目前正扩大国内电动汽车客户群，如赛力斯、理想汽车、小米和极氪等，这些客户合计贡献超50%的营收，且受益于自动驾驶需求增长 [21][36] - **战略布局精准**：拓普集团在不同阶段抓住了不同汽车制造商的增长机遇，如1998年进入上汽通用供应链，2015 - 2019年受益于吉利的增长，2020年后受益于特斯拉在中国的崛起；未来预计国内领先品牌将成为其新的增长驱动力 [40][41] 2. **单车价值量提升** - **平台化业务模式**：通过强大的研发能力和广泛的客户覆盖，拓普集团不断拓展产品范围，实现了从利基NVH供应商向多元化平台公司的转变，增加了单车价值量；平台战略还带来了交叉销售机会，为客户提供更具成本效益的综合解决方案 [45][47] - **重点客户价值增长**：以特斯拉和赛力斯为例，拓普集团对其供应的产品种类增加，单车供应价值上升，如对AITO M9的单车供应价值可达25,000元人民币 [49] 3. **人形机器人业务潜力** - **业务拓展**：随着特斯拉涉足人形机器人领域，拓普集团凭借其平台业务和汽车零部件的可转移技能，进入了机器人执行器业务；2023年电动驱动系统开始贡献收入，但2024年上半年仅占营收的0.1% [55] - **投资布局**：2024年1月，公司计划投资50亿元人民币建设新的生产设施，用于开发机器人电动驱动系统的核心组件；尽管短期内该业务的营收贡献有限，但长期来看，若人形机器人商业化加速，可能会显著提升公司估值 [56][59] 4. **财务表现与估值** - **财务预测**：预计2024 - 2026年营收分别增长36%、30%和23%，净利润CAGR达30%；毛利率预计将因规模经济和业务拓展而略有上升，但可能会受到低利润率本土品牌业务占比增加和海外工厂初期运营的部分抵消 [84][85][87] - **估值模型**：采用DCF估值模型，假设加权平均资本成本（WACC）为7.4%，永续增长率为2

机器人及工业母机板块表现 - 科技股早盘领涨，减速器、智谱AI、AI眼镜等方向表现突出，多只个股大幅飙升，每日互动盘中"20cm"涨停，并行科技大涨近18% [2] - 人形机器人板块持续走强，减速器概念中纳川股份等个股"20cm"涨停，青海华鼎、中马传动、春兴精工等10多只个股涨停 [2] - 工业母机板块近期异动明显，宇环数控连续3涨停，作为人形机器人铲子股表现突出 [4] *ST新研退市风险警示 - *ST新研因2024年度经审计期末归母净资产约为-2.71亿元，股票交易将被实施退市风险警示，开盘"20cm"跌停，跌停板封单逾百万手 [2] - 公司此前多次提示退市风险，预计2024年末归属于上市公司股东的净资产为-3.48亿元至-2.36亿元 [3] - 3月18日该股暴跌近12%，成交额5.23亿元，较此前交易日明显放量 [3] 工业母机行业前景 - 工业母机是高端装备制造的基石，对人形机器人批量化生产降本至关重要 [4] - 2024—2026年有望迎来机床行业更新需求爆发，2020年我国机床保有量约800万台，超60%使用年限超过10年，更新需求市场空间庞大 [4] - A股工业母机概念股近百只，总市值达1.1万亿元，汇川技术、上海电气等个股市值超千亿元 [5] 工业母机概念股表现及业绩预测 - 板块个股年内平均涨幅超26%，恒工精密、巨轮智能等股价翻倍，东土科技、夏厦精密等大涨逾50% [5] - 机构预测埃斯顿今年净利增速超20倍，超卓航科、欣天科技等10多只个股净利有望翻倍，30多只个股净利增速超30% [5] - 中国西电、科德数控等个股获10家及以上机构评级 [5]

政府投资基金与产业支持 - 政府成立8只投资基金，总规模达千亿元，已累计投出140亿元 [1] - 政府投资带动社会资本约360亿元，杠杆效应显著 [1] - 投资方向聚焦早期项目、小型企业、硬科技领域和长期投资 [1] 产业生态建设 - 搭建了一批产业共性技术平台和重大应用场景 [1] - 多途径解决各类人才特别是青年人才的急迫需求 [1] - 创新创业生态和政策环境持续优化 [1] 人形机器人产业发展 - 将举办人形机器人"一会一赛"活动 [1] - 全球首个人形机器人半程马拉松将于下个月开跑 [1]

人形机器人板块市场表现 - 人形机器人板块近期持续大涨 成为市场关注焦点 [3] - 板块价格不断创新高 引发市场对上涨逻辑的探讨 [4] 直播活动信息 - 02月06日晚20:30将举办专题直播 复盘板块上涨逻辑 [4] - 直播将研判未来趋势 挖掘潜在科技股投资机会 [3] - 主讲人为"股海牧童" 内容聚焦人形机器人板块投资方向 [4] - 直播通过市值风云App社区栏目播出 [5] 投资者服务 - 公司提供2025年风云投资产线产品 定位未来财富机遇 [9] - 客服支持购买咨询 强调"买股之前搜一搜"的专业服务理念 [10] - 公司获财政部基金 深圳人才基金战略入股 [10]