公司概况 * 公司为蜗牛游戏（Snail Inc），纳斯达克上市代码SNAL，自2022年11月起上市[2] * 公司是一家拥有超过15年经验的全球性游戏开发商和发行商[2] * 公司是沙盒生存类游戏的领导者，核心IP为《方舟》（ARK）[2][4] * 公司创始人为拥有20多年游戏行业经验的Hai Shi先生[3] 财务与运营业绩 * 2024年公司实现净收入8500万美元，售出470万份游戏单元[3] * 公司收入主要来自平台提供商，大部分来自美国市场，通过数字形式分发，覆盖PC和主机平台[4] * 《方舟》系列IP已积累接近10亿美元的总收入，以及超过1亿的基础游戏和DLC安装量，累计游戏时长达到41亿小时[7] * 该系列在2022年6月达到每日活跃用户110万的峰值[7] 用户基础与参与度 * 公司拥有超过1亿的安装量和9050万游戏玩家[4][6] * 42%的游戏玩家被视为高度参与用户，这些玩家平均游戏时长达到380小时[7][8] * 每日活跃用户和同时在线用户自2015年游戏发布以来一直非常稳定，体现了游戏的高可玩性[8] * DLC（可下载内容）的转化率为54%，意味着每两个《方舟》玩家中就有一个可能购买DLC[9] 未来增长战略：三大支柱 **支柱一：游戏扩展** * 基于现有IP持续建设，发布新DLC，并授权新IP[11] * 探索不同游戏类型，实现游戏组合多元化[11] * 拥有强大的发布计划，包括内部开发和授权游戏[11] * 内部开发：2025年末将发布一个大型DLC，2026年将发布两个新IP[12] * 授权游戏：预计2025年有约9款发布，单款授权成本在5万至150万美元之间，采用收入分成模式[12] * 通过扩大欧盟团队和利用第三方开发团队来提升开发能力[12][13] **支柱二：产品扩张与成本控制** * 以精简高效的架构运营，严格控制成本[13] * 自2024年第一季度起，更加注重内部研发，特别是游戏开发[13] * 通过外包部分开发工作和密切监控研发及营销支出来保持盈利[13] * 目标是将《方舟》从跨媒体IP提升为全面的流行文化品牌，《方舟2》是实现此目标的关键，将结合开放世界生存玩法与丰富的故事驱动叙事[14] **支柱三：稳定币与数字资产** * 公司计划成为首家发行稳定币并深度整合其生态系统的游戏公司[11][14] * 稳定币市场目前规模约1700亿美元，预计到2030年将达到1.4万亿美元[15] * 美国通过的《Genius Act》为稳定币市场提供了清晰的监管指引[15][23] * 公司已启动与稳定币项目直接相关的资本形成策略，并聘请了加密专家[15] * 目标是建立一个行业首创的奖励生态系统，连接游戏和加密世界，利用现有的9050万《方舟》玩家基础[15][29] * 稳定币项目被视为支付传输系统或玩家奖励计划，目前正在内部构建基础设施，预计在不久的将来推出，具体时间未明确（未提及2026年）[25][29] 其他重要举措与问答要点 * **开发成本处理**：对于已签约的超过10款发行IP，在游戏达到内部资本化标准前，前期开发成本需费用化，游戏发布后除维护和技术支持外无重大成本[17][18] * **短视频内容**：进入短视频领域是为了拓宽数字娱乐价值链，捕捉更多用户注意力和参与度，并通过广告、数字商品等方式实现多元化收入[20] * **稳定币战略动机**：基于公司在管理游戏内虚拟经济的经验，稳定币技术可作为基础设施层，支持更高效透明的数字交互，并在清晰的监管框架下补充现有生态系统[23][24][29] * **《Bellwright》Xbox版**：子公司正在积极将游戏移植到Xbox平台，预计未来几个月内发布[26] * **《方舟》动画系列**：已在Paramount+平台播出，旨在吸引家庭电视观众，而不仅仅是游戏玩家，以提升品牌知名度[27]

公司战略转向 - 公司从抵御稳定币等数字支付工具的颠覆，转变为为其构建基础设施，将自身定位于全球商业下一次重大变革的中心 [1][2] - 公司的核心策略是拥有基础设施层，其稳定币计划预计于2026年4月有限度推出，允许企业使用稳定币预存Visa Direct，公司将稳定币视同现金储备 [3] - 该方案利用公司庞大的全球银行和支付网络，确保收款方仍能收到当地法币，关键客户包括银行、汇款服务商、金融科技公司和处理频繁支付的全球企业 [4] 产品优势与市场机遇 - 新系统为跨境支付量大的企业释放了被锁在多个司法管辖区的资本，提供更快、更便宜、更灵活的解决方案，显著改善全球流动性管理 [5] - 《GENIUS法案》的通过为数字资产提供了明确的监管指引，降低了法律不确定性，使公司在将稳定币整合入结算网络时获益 [6] - 公司的增值服务（包括欺诈预防、分析和咨询）在第三财季创造了28亿美元收入，按固定汇率计算同比增长26% [19] 竞争格局与创新 - 面临来自零售巨头（如沃尔玛和亚马逊）探索自有美元稳定币的竞争威胁，其目的是控制支付生态并削减支付给Visa等网络的手续费 [7] - 公司通过与区块链基础设施公司Paxos合作，扩大稳定币结算能力，目前已支持4种稳定币（包括USDG、PYUSD、EURC）和4条区块链（包括Stellar、Avalanche、Ethereum、Solana），其网络正成为多资产结算引擎 [8][9] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨11.2%，表现优于行业整体3.2%的跌幅，也高于万事达卡（9.5%）和美国运通（9.1%）的涨幅 [10][14] - 公司股票远期市盈率为27.27倍，高于金融交易行业22.01倍的平均水平，但低于万事达卡的31.34倍，市场愿为其规模、韧性和适应性支付溢价 [11][12] - 公司当前市值为6459亿美元 [18] 资本回报与股东价值 - 在最近报告的财季，公司向股东返还了60亿美元，其中48亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息支付，截至2025年6月30日，仍有298亿美元的回购授权额度 [20] - 公司股息收益率为0.67%，略高于行业0.62%的平均水平，并有长期持续提高股息的历史 [20] 分析师预期与价格目标 - 市场对公司2025财年和2026财年的每股收益（EPS）共识预期分别同比增长13.7%和12.3%，营收共识预期分别同比增长10.9%和10.8% [22] - 公司在过去四个季度均盈利超预期，平均超出幅度为3.9% [22] - 公司当前股价低于398.16美元的平均分析师目标价，意味着有13%的潜在上行空间，目标价区间为327美元至430美元 [23]

花旗银行对OSL的首次覆盖评级 - 花旗银行首次覆盖加密货币交易所OSL，给予买入/高风险评级，目标价为21.80港元（2.80美元），对应2025年预测市销率的22倍 [1] - 公司被定位为受监管的数字资产交易和支付平台，其强劲增长前景与机构加密货币采用及稳定币相关产品紧密相连 [1] 公司财务与增长前景 - 银行预测公司2025年、2026年和2027年的收入增长率将分别达到80%、60%和36% [2] - 增长动力主要来自支付金融业务扩张以及公司在受监管市场更广泛的布局 [2] 公司战略与市场地位 - 公司采取监管优先战略，在10个司法管辖区拥有超过50个牌照，并计划进一步扩展至欧洲、中东和新兴市场 [2] - 公司在香港场外加密货币市场占据主导地位，市场份额超过60%，其关键优势包括流动性、定价能力和客户粘性 [3] 产品与业务拓展 - 公司正积极拓展稳定币基础设施，即将推出的产品包括低成本跨境支付平台OSL BizPay、稳定币发行服务StableX以及资产代币化平台Tokenworks [3] - 公司于7月通过股权融资筹集了3亿美元资金 [4]

公司核心观点 - Figure联合创始人兼执行主席Mike Cagney预测大型银行稳定币时代即将来临 并认为GENIUS法案将催生摩根大通的JP Coin 这会吸走区域性银行的存款负债 [1] - Cagney指出区域性银行可以与Figure合作 使用其SEC注册的收益型稳定币$YLDS作为应对稳定币竞争的防御措施 [1] - Figure专注于通过区块链/DLT技术改善资本市场 [2] - Figure Lending LLC自称是最大的非银行房屋净值信贷额度提供商 其软件已帮助超过20万房主完成超过180亿美元的贷款发放 [3] - Figure Technologies首席执行官Michael Tannenbaum认为区块链技术而非过时的联邦干预是改善抵押贷款市场的关键 [3] 行业趋势与竞争格局 - 大型银行如摩根大通可能通过其稳定币JP Coin提供可与信用卡奖励相媲美的奖励和福利 这将对区域性银行构成重大竞争威胁 [1] - 区块链/DLT技术的去中心化和不可篡改特性被认为比房利美和房地美等传统联邦支持更能有效解决住房金融系统的低效率和风险 [4] 公司产品与解决方案 - $YLDS是一种SEC注册的收益型稳定币 持有国债和银行存款等资产 可作为其他稳定币的计息替代品 为银行提供巨大的竞争优势 [2] - 银行可将客户的$YLDS余额作为存款持有 从而保留其负债 [2] - Figure的技术已嵌入广泛的贷款发起人和资本市场买家网络 并被美国49个州和华盛顿特区的房主直接使用 [3] - Figure提出基于代币化信贷的透明、规则化框架愿景 旨在扩大贷款机会、降低成本和加强消费者保护 [4] 战略合作与历史背景 - 区域性银行可与Figure合作建立自己的支付网络 类似于2023年被监管机构叫停的USDF项目 [2]

公司战略转型与股票代码变更 - 公司A类普通股将于2025年10月10日在纳斯达克开始以新股票代码“AXG”进行交易，此前代码为“SWIN” [1] - 新股票代码“AXG”象征公司通过收购AlloyX Limited和发展AX Coin，战略重心已明确转向Web3业务 [1] 核心业务里程碑与Web3基础设施布局 - 公司通过收购数字资产基础设施金融科技领导者AlloyX Limited，结合传统金融优势与技术创新能力，建立连接传统金融与加密经济的合规生态系统 [6] - 公司重组AX Coin HK Limited，将其作为战略基石，正在开发作为下一代支付工具的稳定币，旨在支持全球商业和结算 [6] - 公司推出独立开发的实物资产平台Ferion，提供从代币化、基于区块链的发行到合规管理和全生命周期管理的端到端数字资产解决方案 [6] 香港子公司业务进展与牌照优势 - 全资子公司Solomon JFZ (Asia) Holding Limited持有香港证监会颁发的一套全面升级的加密牌照 [2] - 作为香港现货BTC/ETH ETF的首批参与交易商之一，该子公司客户虚拟资产持有量实现大幅增长 [2] - 该子公司推出了亚洲首个实物资产基金，并获准分销私人代币化基金产品 [2] 管理层战略愿景与市场机遇 - 管理层认为全球稳定币市场发行量已达数千亿美元，合规的、由基础设施驱动的解决方案将成为数字金融下一个时代的核心 [3] - 公司旨在传统金融与加密世界之间搭建桥梁，重塑其业务结构和能力，以抓住下一波金融科技创新的机遇 [3] - AlloyX计划推出规模为1亿美元的生态系统基金AX Venture，专注于推进稳定币基础设施、代币化技术和实物资产流动性 [3]

公司产品更新 - 非托管稳定币钱包提供商MiniPay推出新支付功能 允许用户分享虚拟银行账户信息以接收美元和欧元付款 [1] - 收到的法币资金会自动转换为USDT和USDC等稳定币 并可用于日常消费或提现至移动货币应用及传统银行账户 [1] - 新功能通过与金融基础设施公司Noah的合作实现 旨在简化通常昂贵且耗时数日的国际支付 [2] - 公司宣称在大多数市场虚拟银行转账免费且无隐藏费用 但具体成本、存款限额和提现方式因市场而异 [4] - 新功能将于未来几周向等候名单上的用户推出 [4] 市场机遇与规模 - 平台基于以太坊二层区块链Celo构建 重点关注快速增长的全球自由职业者市场 尤其是在新兴经济体 [3] - 研究数据显示非洲自由职业科技行业规模预计将从2023年的73亿美元增长至2034年的377亿美元 [3] - 印度占全球在线劳动力供应的26% 拥有约1500万自由职业者 [3] 合作与行业影响 - Noah公司CEO强调合作通过实现银行网络与数字资产之间的实时互操作性 消除了传统金融与数字资产之间的隔阂 [4] - 合作旨在使全球支付感觉即时、互联且适合现代经济 [4] 用户增长数据 - MiniPay自2023年推出以来 已在60个国家激活超过1000万个钱包 账户与电话号码关联 [5]

合作主体与项目概况 - 支付处理商Fiserv与北达科他州银行合作推出名为“Roughrider”的稳定币 北达科他州成为美国第二个推出自有数字货币的州 [1] - 北达科他州银行是美国唯一的州立银行 资产规模约为100亿美元 [2] - 该稳定币计划于明年上线Fiserv的数字资产平台 [2] Fiserv的数字资产战略 - Fiserv于6月推出其数字平台及稳定币FIUSD 旨在利用其覆盖10000家金融机构、600万商户地点和900亿笔年交易量的网络来扩展稳定币业务 [3] - 公司发言人表示FIUSD将于今年年底前被整合进其银行和支付基础设施中 [3] - 与Fiserv平台连接的所有稳定币将具备互操作性 [6] 稳定币的应用场景与目标 - 北达科他州稳定币旨在增加银行间交易、鼓励全球资金流动并推动商户采用 [5] - 该稳定币的初始应用场景是银行间创建更高效的、支付通道始终开放的跨行资金流动 [6] - 后续应用场景可能包括消费者稳定币账户以及跨境资金流动 [6] 行业背景与项目意义 - 怀俄明州于8月推出了Frontier稳定代币 此前国会通过了《Genius Act》为稳定币提供联邦监管框架 [4] - 稳定币通常由美元或欧元等法币储备支持 与比特币等其他加密货币相比价格波动性通常较小 [4] - 北达科他州银行作为该州其他金融机构的核心银行合作伙伴 为Fiserv测试和验证其加密货币技术提供了理想的实时实验室 [6]

合作与产品发布 - 北达科他银行与金融科技公司Fiserv宣布将于2026年推出与美元一比一挂钩的稳定币Roughrider Coin [1][3] - 该稳定币将在Fiserv的数字资产平台FIUSD上运行 并向该州的银行和信用合作社开放 [1] - Fiserv于2024年6月推出了基于区块链的系统FIUSD 允许银行和信用合作社发行和转移与美元挂钩的数字资产 [1] 技术平台与网络 - Roughrider Coin建立在Solana区块链上 并将成为首个使用FIUSD平台的州政府发行的稳定币 [2] - 万事达卡将在2024年6月把FIUSD整合到其全球支付网络中 [2] - 该稳定币将与FIUSD平台上的其他资产实现互操作 [3] 战略目标与预期效益 - 该稳定币旨在增加银行间交易 鼓励全球资金流动并推动商户采用 [3] - 北达科他州计划使用该稳定币加速其金融机构之间的交易 [3] - 州长表示该数字资产将提高银行业的效率和质量控制 使居民直接受益 [4] 监管背景与项目进展 - 2024年7月通过的GENIUS法案为支付稳定币创建了首个国家框架 Roughrider Coin符合该法律 [6] - 该稳定币将支持州金融机构之间更快、更安全的交易 [6] - 北达科他州工业委员会本月已正式授权银行开始开发Roughrider Coin的测试版 [7] 品牌与历史渊源 - 稳定币名称“Roughrider”旨在纪念西奥多·罗斯福在美西战争中的志愿骑兵团 [4] - 罗斯福在北达科他州荒地的牧场经历塑造了其环保和领导理念 该名称反映了此遗产及该州在金融和工业领域务实创新的声誉 [5]

项目概述 - 北达科他州计划通过北达科他银行在2026年推出名为“Roughrider Coin”的州政府支持稳定币 [1] - 该项目旨在使北达科他州成为美国第二个发行政府支持稳定币的州 紧随怀俄明州之后 [1] - 该稳定币将与金融科技公司Fiserv合作开发 并由美元全额支持 [1] 初始应用与目标 - 稳定币初期将用于银行间金融活动 包括贷款结算、隔夜贷款和建筑预付款等 [2] - 其目标是使当地银行系统的金融交易更快、更安全 [2] - 项目被州长描述为构建安全高效金融生态系统的“前沿方法” [3] 命名与技术平台 - 稳定币命名为“Roughrider Coin”以纪念前总统西奥多·罗斯福及其著名的义勇骑兵团 [4] - 北达科他银行将通过Fiserv的新FIUSD数字资产平台发行该稳定币 [4] - 系统设计确保与其他稳定币的互操作性 使用了Paxos Trust Co和Circle Internet Group Inc的技术 [5] 战略定位与未来规划 - 银行首席执行官表示目标是利用其106年历史 在银行和金融科技领域成为领导者 [6] - 与怀俄明州稳定币定位不同 北达科他州近期不计划将Roughrider Coin用于零售支付 [6] - 项目将专注于提高机构交易的速度和效率 未来可能探索向客户提供基于稳定币的存款账户 [7]

项目核心信息 - 北达科他州银行与金融科技巨头Fiserv合作 计划推出美国首个州政府支持的稳定币Roughrider Coin [1] - Roughrider Coin将完全由美元支持 并于2026年面向北达科他州的银行和信用合作社推出 [1] - 该项目旨在简化银行间交易、全球支付并促进商户采用 [1] 项目背景与目标 - 州长Kelly Armstrong指出 决策的关键驱动力是建立更高效的金融系统 [2] - 北达科他州正采取前沿方法 为公民创建安全高效的金融生态系统 [2] - Fiserv首席运营官强调 项目将传统金融的可靠性与区块链的创新相结合 以提供更快更智能的数字支付 [3] 技术支持方 - Fiserv将提供Roughrider Coin的底层区块链架构 [3] - Fiserv目前每年为10,000家金融机构处理超过900亿笔交易 [3] 行业背景与动态 - 全球稳定币市场规模已超过3130亿美元 自7月以来增长了21.4% [4] - 美国监管清晰度的提升推动了全球企业对稳定币的采用 [4] - 现有参与者Tether和Circle已分别投资新的Layer-1链Plasma和Arc 以增强USDT和USDC的效用 [4] 市场竞争格局 - 特朗普支持的USD1在推出后三个月内市值增加了23亿美元 [5] - 九家欧洲银行于9月合作发行了以欧元计价的稳定币 [5]