报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周猪价下跌，市场供需博弈，五一假期临近预计短期进入供需双旺阶段；一季度能繁母猪产能回落，生猪出栏均重上升，头均利润缩窄；各板块有不同表现和投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：一季度产能继续回落，3月底存栏量4039万头，季度环比 -1.0%，低于产能调控绿色区间上限 [2][13] - 生猪供给：一季度先去库后补库，均重环比大幅抬升，25Q1出栏总量19476万头，同比 +0.11%，环比 +6.86%，猪肉产量1602万吨，同比 +1.20%，环比 +9.28% [2][14] - 利润：3月头均利润维持回落，商品猪出栏均价降至15.2元/公斤，环比 -3.6%，同比 +2.4%；仔猪销售均价为37.24元/公斤，环比 +2.8%，同比 +16%；规模场肥猪头均利润降至84元/头，散户肥猪头均利润54元/头 [2][18] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证综指周上涨0.56%，沪深300指数周上涨0.38%，申万农林牧渔指数周下跌0.16%，跑输上证综指0.72个百分点，跑输沪深300指数0.54个百分点 [26] - 农林牧渔子板块中，动物保健/饲料/农产品加工/畜禽养殖/渔业/种植业涨跌幅分别为5.42%/2.64%/-0.28%/-1.22%/-1.31%/-2.13% [26] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（22.23%）、中宠股份（15.47%）、乖宝宠物（15.30%）、瑞普生物（15.01%）和科前生物（5.93%），跌幅前五为安德利（-3.99%）、罗牛山（-3.73%）、荃银高科（-3.60%）、中粮科技（-3.50%）以及立华股份（-3.08%） [29] 重点数据追踪 生猪——库存拐点渐近 - 本周猪价下跌，4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，周环比 -0.13%，15公斤仔猪均价36.96元/公斤，周环比下跌0.4% [1][35] - 本周商品猪出栏均重为128.94kg，周环比增加0.37kg，全国冻品库容率为14.73%，环比下降0.15pct [1][35] 白羽肉鸡——回归低波动稳定状态 - 本周毛鸡和鸡苗价格下跌，截至4月25日，白羽肉毛鸡价格为7.47元/公斤，周环比下跌0.40%，鸡苗价格2.85元/羽，环比下跌4.04% [44] 黄羽肉鸡——供应宽松 - 黄鸡价格下跌，截至4月13日，中速鸡价格为6.06元/斤，环比 -4.42% [53] 饲料板块 - 本周玉米、小麦、豆粕现货价格均上涨，截至4月25日，玉米现货均价为2281.37元/吨，环比上涨0.59%；豆粕现货均价3968.57元/吨，环比上涨16.89%；小麦现货均价为2439.61元/吨，环比上涨0.50% [58] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至4月25日，国内天然橡胶期货价格为14770元/吨，环比上涨0.99% [72] 投资建议 - 生猪养殖板块：预期交易充分背景下安全边际较大，25H1商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份、神农集团，建议关注温氏股份、巨星农牧 [3][78] - 后周期板块：生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [3][78] - 种植链：中美关税摩擦使大宗农产品受关注，粮价走强背景下投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][78] - 宠物板块：宠食行业是优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][81]

出栏量 - 3月13家上市猪企共出栏生猪1521.7万头，环比增长23.9% [1] - 除中粮家佳康(-9.9%)和天康生物(-1.2%)外，其余11家企业环比均为正增长，其中正虹科技(+208.7%)、大北农(+40.6%)、正邦科技(+38.8%)增幅显著 [1] - 1、2月受假期及短月影响出栏量下降，3月恢复正常生产经营后环比增长明显 [1] - 13家重点上市猪企3月出栏量同比增长31.3%，其中正邦科技(+129.9%)、神农集团(+105.7%)、正虹科技(+102.9%)同比增幅超100% [2] - 剔除牧原股份后，剩余12家猪企3月出栏量同比增长24.6% [2] - 牧原股份3月商品猪出栏量同比增长40.5%，仔猪销售量同比+312% [2] 出栏体重 - 重点猪企3月生猪出栏均重环比增长约2.6%，8家重点企业均重达124.9kg/头，处于历史高位 [3] - 仅正邦科技(-1.0%)和金新农(-0.5%)出栏均重小幅下调，其余企业均重基本在120kg以上 [3] - 受标肥价差影响，上市猪企普遍采取增重出栏措施以优化头均盈利水平 [3] 销售均价 - 11家重点上市猪企3月生猪出栏均价为14.62元/kg，环比+0.3%，同比+1.6% [4] - 除牧原股份因1、2月数据合并披露导致环比降幅略高外，其余5家销售均价下跌企业降幅有限 [4] - 3月虽为消费淡季，但需求较2月好转，市场增加肥猪供给或使供给后移 [4] 行业估值 - 生猪板块在低猪价预期和低板块预期下估值仍处底部 [1] - 看好猪价悲观预期修正带来的板块估值修复，以及消费提振下的估值修复机会 [1]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面，建议在增量需求中寻找投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物报收7380.21点，上涨1.06%；中药Ⅱ报收6218.54点，上涨0.17%；化学制药报收10359.67点，上涨0.79%；生物制品报收5932.05点，上涨0.65%；医药商业报收4880.71点，上涨0.62%；医疗器械报收6360.92点，上涨1.32%；医疗服务报收5556.11点，上涨2.63%，医药二级子板块整体反弹，中药板块涨幅靠后 [5] - 表现居前的公司有启迪药业、康惠制药、太极集团、生物谷、长药控股；表现靠后的公司有*ST龙津、香雪制药、万邦德、振东制药、信邦制药 [6] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为25.89X，环比上升0.05X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.24X，环比持平0X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X；PE处于近十年以来24.85%分位数，PB处于近十年以来4.63%分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为105.12% [7] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为256.04点，周价格定基总指数较上一周上涨0.2%；从中药材十二大类来看，呈现出4涨5跌3持平的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首；目前中药材市场人流量有所增加，采购商备货增加，受气温下降影响，供给有所减少，预计后期价格指数有望小幅上涨 [8] 投资建议 - 主线一价格治理：集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注基药目录调整进度，重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量 [10] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药 [11][12] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [12] - 建议关注具有较强研发实力、布局大品类有独家品种的企业；布局大品类且市场份额较高的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；探索新业态拓展产业链的品牌中药，此外关注国企改革带来的提质增效及业绩增长 [12]