报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡收跌，国际棉价短期预计延续震荡，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点 [2][3] - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大 [6][7] - 纸浆期价震荡下跌，宏观利好推动浆价底部修复，但浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行 [9][10] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13260元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14445元/吨，较前一日变动-4元/吨，全国均价14553元/吨，较前一日变动-16元/吨 [1] - 截止6月1日，美棉15个主要种植州棉花种植率为66%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢3个百分点；现蕾率为8%，较去年同期持平，较近五年同期平均水平高1个百分点；优良率为49%，较去年同期低11个百分点，较5年均值高1个百分点 [1] 市场分析 - 宏观方面，美国对中国商品加征关税仍累计30%，政策不确定性将再次提升，国内降准降息助力经济修复效果待察 [2] - 国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表预计有较大调整，美棉新年度种植面积下降，播种进度偏慢支撑棉价，但主产区旱情改善，国际棉价短期震荡 [2] - 国内方面，棉花商业库存加速去库，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，下游需求步入淡季，新增订单不足，外贸订单未改善，需求面支撑不足 [2] 策略 - 保持中性，关注下游需求衰退向上游传导的时间节点 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5732元/吨，较前一日变动-31元/吨，幅度-0.54%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动-25元/吨 [4] - 2024 - 25榨季结束时印度糖库存估计约486.5万吨，2025 - 26榨季印度预计产量约3500万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比下降支撑盘面，原糖期价止跌企稳，但双周制糖比回升至高位，巴西新榨季增产预期未变，印度和泰国产量预计回升，25/26榨季全球供应或由短缺转为过剩 [6] - 郑糖方面，广西甘蔗旱情基本解除，4月产销数据向好，短期进口糖源有限，国内进入消费旺季，但外盘走势偏弱，加工糖厂有利润窗口，远期进口压力预期增加，中长期若全球增产预期兑现，郑糖可能跟随原糖走弱 [6] 策略 - 保持中性，关注巴西产量及国内进口节奏 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5304元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-2.03%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动-15元/吨，俄针现货价格5375元/吨，较前一日变动-30元/吨 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，部分牌号价格有松动 [8] 市场分析 - 宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地使浆价波动加剧，5月中上旬中美谈判进展使关税风险缓和，浆价反弹 [9] - 供需方面，4 - 5月Arauco长协报价大幅下调，成本支撑减弱，5月进口货源到港量预计回升，国内港口库存处近年高位，下游需求持续偏弱，6 - 7月为造纸行业传统淡季，需求难拉动浆价 [9] 策略 - 保持中性，关注关税不确定性及终端需求变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各机构预测下一年度全球白糖供需可能过剩，外糖再度跌至17美分附近，国内外期货走势近期较为同步，郑糖主力09震荡偏弱思路对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%）；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货6200，基差417（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 利多因素：国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [7][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年食糖的期初库存、总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [40] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年食糖的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [45] - 2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格和国内食糖价格等数据 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各机构预测25/26年度全球白糖供需可能过剩，外糖震荡偏弱，国内外期货走势近期较为同步，郑糖主力09震荡偏弱思路对待[5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨，整体中性[4] - 基差：柳州现货6200，基差359（09合约），升水期货，偏多[6] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多[6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多[6] - 利多因素：国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6200附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；印度截至4月15日累计产糖2542.5万吨，同比减少18%[7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨[7][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年各年度期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据[40] - 白糖供需平衡表（农村部、单位千吨）展示了2022/23 - 2024/25年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格和国内食糖价格等数据[42] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年各年度期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据[45] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各机构预测下一年度全球白糖供需可能过剩，外糖在18美分下方徘徊，国内外期货走势近期较为同步，郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [5] - 利多因素为国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩 [7] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨 [4] - 基差：柳州现货6200，基差365（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨 [4][9] - 25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，接近原糖配额外进口关税；印度截至4月15日累计产糖2542.5万吨，同比减少18% [4][9] - 2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%） [4] - 2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨 [4] - 国内供需平衡表显示白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6200附近 [9] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球白糖供应预计过剩，外糖在18美分下方徘徊，国内外期货走势近期较同步，上月进口加工糖增加但进口糖浆及预混粉减少，总体进口量偏低，郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [4][7] - 利多因素为国内现货销售较好、端午旺季到来、进口糖价格倒挂、进口量减少、库存降低、糖浆关税增加；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量为4180万吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调至20%；2025年4月底，24/25年度全国累计产糖1110.72万吨、销糖724.46万吨、销糖率65.22%；2025年4月中国进口食糖13万吨、同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨、同比减少10.55万吨，整体偏中性 [4] - 基差：柳州现货6210，基差355（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [36] - 2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格和国内食糖价格等数据，其中2024/25年糖料播种面积1396千公顷，食糖产量1100万吨，进口500万吨，消费1580万吨 [38] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球白糖供需预测可能过剩，外糖在18美分下方徘徊，国内外期货走势近期较为同步 上月进口加工糖增加，但进口糖浆及预混粉减少，总体进口量偏低 郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [4][7] - 利多因素为国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量为4180万吨，24/25年度为4020万吨；2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%）；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨，整体偏中性 [4] - 基差：柳州现货6200，基差337（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [36] - 2023/24 - 2024/25年（4月估计、3月预测、4月预测）糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [38] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下一年度全球白糖供需预测可能过剩，外糖再度回落至18美分下方，国内外期货走势近期较为同步，上月进口加工糖增加，但进口糖浆及预混粉减少，总体进口量下降，郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量为4180万吨，24/25年度为4020万吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年4月底24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%）；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨，整体偏中性 [4] - 基差：柳州现货6220，基差371（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [36] - 2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据，其中2024/25年食糖产量预测为1100万吨，进口500万吨，消费1580万吨 [38] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/2026年度全球白糖供应预计过剩，外糖价格回落，国内外期货走势同步，国内消费不错，上月因外糖价低进口量增加，郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [4][7] - 市场存在多空因素，利多为国内现货销售好、端午旺季、进口糖价格倒挂、进口量减少、库存降低、糖浆关税增加；利空为全球白糖产量增加、新年度供应过剩 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增5.3%至1.991亿吨；StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量4180万吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调至20%；2025年4月底，24/25年度全国累计产糖1110.72万吨、销糖724.46万吨、销糖率65.22%；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增8万吨，3月进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨，同比减2.46万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6220，基差367（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] - 预期：下一年度全球白糖供需或过剩，外糖回落至18美分下方，国内外期货走势同步，国内消费好，上月进口量增加，郑糖主力09短期在5800 - 5900震荡 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球白糖供需平衡表展示了2018 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [36] - 农村部数据显示2022/2023 - 2024/2025年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际和国内食糖价格等情况 [38] - 布瑞克国内白糖供需平衡表呈现了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外糖触底反弹关注18美分能否站稳，国内4月销糖率较好、现货价格坚挺，国内外走势近期同步，郑糖主力09总体围绕5800 - 6000区间运行，目前位置持谨慎偏多思路 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26榨季全球食糖产量预计增长5.3%达1.991亿吨，25/26年度巴西中南部糖产量预计为4180万吨，24/25年度为4020万吨 [4][9] - 2025年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，接近原糖配额外进口关税 [4][9] - 2025年4月底，24/25年度全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%） [4] - 2025年3月中国进口食糖7万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨，同比减少2.46万吨 [4][9] - 柳州现货6230，基差324（09合约），升水期货，偏多 [6] - 截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [6] - 20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 利多因素为国内现货销售好、端午旺季到来、进口糖价格倒挂、进口量减少、库存降低、糖浆关税增加 [7] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球白糖供需平衡表展示了2018 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [36] - 农村部数据显示2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际和国内食糖价格等情况 [38] - 布瑞克国内白糖供需平衡表呈现了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 白糖基本面中性，基差和库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多但趋势不明朗；夜盘白糖低开下探短期低点，主力09关注5800附近支撑，目前位置调整基本到位，日内可考虑逢低短多思路；利多因素为国内现货销售较好、端午旺季到来、进口糖价格倒挂、进口量减少、库存降低、糖浆关税增加，利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩 [4][5][7] 根据相关目录分别总结 1 前日回顾 未提及 2 每日提示 - 基本面：Conab预计巴西25/26年度糖产量同比增4%至4590万吨，USDA预计增长2%至4470万吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调至20%；2025年3月底，24/25年度全国累计产糖1074.79万吨，累计销糖599.58万吨，销糖率55.79%（去年同期49.46%）；2025年3月中国进口食糖7万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨，同比减少2.46万吨 [4] - 基差：柳州现货6230，基差362（09合约），升水期货 [4] - 库存：截至3月底24/25榨季工业库存475.21万吨 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗 [4] - 预期：夜盘白糖低开下探短期低点，主力09关注5800附近支撑，目前位置调整基本到位，日内可考虑逢低短多思路 [4][7] - 利多：国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加 [5] - 利空：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩 [5] 3 今日关注 未提及 4 基本面数据 - USDA全球白糖供需平衡表展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [35] - 中国食糖供需平衡表展示了2022/23 - 2024/25年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格和国内食糖价格等数据 [39] - 布瑞克国内白糖供需平衡表展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存等数据 [42] 5 持仓数据 未提及