文章核心观点 日产汽车2024财年业绩不佳，出现巨额亏损，主要受以北美为中心的销售低迷、资产减值损失、裁员费用增加等因素影响，未来还面临世界经济形势恶化和美国关税政策的挑战，公司正在推进根本性结构改革以重建业务 [1][2] 分组1：2024财年业绩情况 - 合并最终损益最高亏损7500亿日元，上财年盈利4266亿日元，此前预期亏损800亿日元，亏损额创历史最高 [1] - 全球销量为335万辆，同比减少3%，比原计划少5万辆 [1] - 最终亏损预计为7000 - 7500亿日元，是4年来首次亏损，主要因资产减值损失超5000亿日元和结构改革费用超600亿日元 [1] - 年度分红定为零，上财年为20日元，时隔4年不分红 [1] - 营业利润为850亿日元，同比减少85%，比此前预期低350亿日元 [2] - 营业收入为12.6万亿日元，略有减少 [2] 分组2：业绩不佳原因 - 以主要市场北美为中心的销售低迷产生负面影响 [1][2] - 重估以北美和日本等工厂为中心的资产价值，发生超5000亿日元的资产减值损失 [1] - 裁员等结构改革费用超过600亿日元 [1] 分组3：未来挑战 - 2025财年以后，世界经济形势恶化和美国关税政策影响令人担忧，美国进口车加征关税会对日产产生影响 [1][2] - 日产计划推进将九州工厂面向美国车型的一部分生产转移到美国等对策，但业绩改善效果预计有限 [2] 分组4：结构改革措施 - 2024年11月提出将产能减少20%（100万辆）、裁员9000人等计划，全球管理部门裁减2500人，工厂裁减6500人，关闭全球三家工厂 [2] - 未来可能启动进一步结构性改革，包括重估人员、生产销售体系等 [3] 分组5：管理层变动 - 前社长内田诚因业绩不佳以及与本田业务合并谈判破裂于3月底辞职 [3] - 4月伊万·埃斯皮诺萨就任新社长兼CEO，推进重建工作 [2]

报告公司投资评级 - 华福证券预计25 - 27年公司归母净利润16.2/30.1/33.8亿元，对应PE 31/17/15倍，对比可比公司具备估值性价比，维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 天齐锂业2024年年报显示营收和归母净利大幅下降，主要因奎纳纳二期氢氧化锂项目终止计提资产减值损失；泰利森24Q4销量下降部分推迟发货，库存锂精矿持续消化，矿盐价格错配减弱；预计25 - 27年公司业绩有改善趋势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营收130.63亿元，同比 - 67.75%，归母净利 - 79.05亿元，同比 - 208.32%，扣非归母净利 - 79.23亿元，同比 - 210.4%，计提资产减值损失21.14亿元 [3] - 24Q4实现营收29.99亿元，环比 - 18%，归母净利 - 22.03亿元，环比 - 17.1亿元，扣非归母净利 - 21.86亿元，环比 - 16.7亿元 [3] 泰利森情况 - 24Q4泰利森锂精矿产量为39.2万吨，环比 - 3.3%；销量31.2万吨，环比 - 20.3% [4] - 24Q4泰利森精矿销售均价为736美元/吨，环比 - 15.6% [4] - Q4单吨现金生产成本324澳元，环比 + 17%，2024日历年单吨平均现金生产成本326澳元，同比 + 15%；FY25锂精矿现金生产成本指引为320 - 380澳元/吨，产量指引为135 - 155万吨精矿 [4] 库存及价格情况 - 24年公司精矿产量141万吨，同比 - 7.35%；销量73.9万吨，同比 - 12.5%；库存量29.9万吨，同比 - 26.9%；锂盐产量7.1万吨，同比 + 39.44%，销量10.3万吨，同比 + 81.46%，库存量0.7万吨，同比 - 43.6% [5] - 24年锂精矿均价940美元/吨，同比 - 74%，碳酸锂均价9.05万元/吨，同比 - 65.6%，氢氧化锂8.76万元/吨，同比 - 68.1%，精矿价格调整快于锂价跌速 [5] - 24年精矿单吨平均现金生产成本326澳元，同比 + 14.59% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润16.2/30.1/33.8亿元（原25 - 26年预测值为39.10/51.46亿元），对应PE 31/17/15倍，对比可比公司具备估值性价比，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|40,503|13,063|12,674|17,376|20,106| |增长率|0%|-68%|-3%|37%|16%| |净利润（百万元）|7,297|-7,905|1,616|3,007|3,380| |增长率|-70%|-208%|120%|86%|12%| |EPS（元/股）|4.45|-4.82|0.98|1.83|2.06| |市盈率（P/E）|6.9|-6.3|31.0|16.7|14.8| |市净率（P/B）|1.0|1.2|1.2|1.1|1.0| [6]