The record for 2025 is unambiguous. Trump has repeatedly called Powell a “loser” and labeled him with the moniker “Too Late” for supposedly failing to cut short-term interest rates early enough or deeply enough. Vice President J.D. Vance chimed in that it was “monetary malpractice” for the Fed to refuse to cut rates in the spring.And let us be worried about what 2026 holds, as Trump gains even more influence over the Fed. Powell’s term as Fed chair ends in May, and Trump is expected to nominate a loyalist a ...

通胀水平的地域性差异 - 过去一年保守派领导州的平均通胀率为2.5% 而自由派领导州的平均通胀率为3% [1] - 在城市层面差异更大 保守州大都会区年通胀率为1.9% 自由州大都会区为3% [3] 能源与交通成本是主要驱动因素 - 能源和交通成本合计构成了大都会区之间的大部分通胀差距 [4] - 在巴尔的摩、芝加哥、洛杉矶和纽约等自由派主要大都会区 能源价格上涨速度远快于保守派州的城市 [3] - 电、天然气和通勤等必需品价格上涨 即使幅度很小 也会让家庭迅速感受到影响 [4] 住房通胀状况与政策应对 - 全国范围内住房通胀依然高企 但自由派领导州的房价上涨速度略快于保守派领导州 [5] - 政府正在采取全员参与的方式应对住房负担能力危机 [5] - 政府正在准备一项全面的提案 旨在减轻购房者的负担 细节预计在新年初期公布 [8] 数据来源与背景 - 分析基于美国劳工统计局截至2025年11月的同比消费者价格指数数据 [1] - 由于没有官方的州级CPI数据 经济顾问委员会使用了区域通胀数据 并根据各州人口进行了调整 [2] - 这些发现发布之际 通胀仍是选民最关心的问题 州和联邦领导人正在辩论直接影响生活成本的能源、住房和交通政策 [9]

假日消费趋势 - 假日购物者消费意愿强烈但更注重性价比寻求价值[1] - 零售商通过促销活动迎合需求并因此获得了客流量和销售额的增长[2] - 整个11月和12月奥特莱斯中心停车场爆满且客流量稳定[2] 消费数据表现 - 万事达卡SpendPulse报告显示11月和12月零售销售额同比增长3.9%[3] - 消费者为寻求最佳促销和最大便利在全渠道购物包括线上和线下[3] - Visa咨询与分析部门报告假日零售支出增长4.2%线上零售因提前促销和便利性持续增长[3] 实体零售客流 - 西蒙地产集团报告其购物中心和高端奥特莱斯在黑五周末客流量同比增长6.4%[4] - 西蒙公司首席执行官表示旗下多个流行品牌在黑五周末实现了同比两位数的销售额增长[4] 消费者信心变化 - 世界大型企业联合会数据显示12月消费者信心指数下降3.8点连续第五个月下滑[5] - 信心下降普遍存在于各年龄段政治派别和大多数收入阶层但年收入低于1.5万美元或高于12.5万美元的群体除外[5] - 影响经济的首要因素提及率最高的是价格通胀关税贸易和政治但12月对移民战争及个人财务相关话题如利率税收收入银行和保险的提及有所增加[6]

Donald Trump said he expects his Federal Reserve chair to lower interest rates if the economy is doing well, the latest signal that the president is eager for a nominee committed to borrowing cost cuts as he nears an announcement of his choice to replace Jerome Powell. “I want my new Fed Chairman to lower Interest Rates if the Market is doing well, not destroy the Market for no reason whatsoever,” Trump said in a social media post Tuesday. “Anybody that disagrees with me will never be the Fed Chairman!” ...

Headline though, GDP much stronger than expected, 4-3, highest read since Q3 of 2023. You know, Josh, I I wonder what this does to the thinking on rates. Torstston at Apollo says long-term interest rates will remain higher for longer.Investors should plan accordingly. Deutsche Bank today ratchet higher for yields is a significant story. I mean, we've been talking about and gaming out and planning for a rate cut in early 26.What if the Fed takes a hawkish tilt. I mean, do investors need to rethink this whole ...

美国经济前景与驱动力 - 当前美国经济增长由生产率驱动 这是增长的最佳驱动力 因为它允许工资上涨并让公司获得更高利润率[3] - 在人工智能尚未发力之前 美国经济已实现了两年坚实的生产率增长 因此对未来来自人工智能的生产率增益持乐观态度[10][16] - 预计明年将是比许多人认为更好的一年 联邦公开市场委员会几天前也上调了对明年的展望[7] 行业投资与支出趋势 - 预计明年企业投资将保持强劲 人工智能将是其中重要组成部分[7] - 数据中心建设目前吸引了所有注意力 但其背后的电网支出将成为明年企业投资的重要组成部分[8] - 零售消费可能略有下降 但对此并不十分担忧[7] 劳动力市场与通胀动态 - 生产率提高导致劳动力市场出现疲软 这给美联储带来了很多问题 因为公司不再需要像以前那样雇佣那么多员工[3][4] - 通胀已经缓和 与关税相关的通胀可能为美联储关注的PCE平减指数增加了约0.75个百分点 但目前通胀已不再是问题[4][5] - 市场并未对任何持续的更高通胀率进行定价 美联储在降息方面可能会落后于曲线[6] 消费结构与经济分化 - 强劲的消费主要来自收入分配的高端人群 形成了K型经济 超过60-70%的人口是月光族 而股票主要由收入前10%的人群持有[11][12] - 消费构成正在发生变化 即使高收入人群也开始变得更挑剔并寻找优惠 例如越来越多高收入者去沃尔玛购物 但商务舱座位仍全部售罄[14][15] - 经济分层和社会分化将成为政治和社会紧张的根源 目前最高的风险领域是政治风险和地缘政治风险[12] 美联储政策与利率展望 - 美联储将继续审视所有工具 不一定会等待投票才降息 并可能利用短期证券购买作为控制利率的手段[9] - 预计美联储在2026年降息时将保持谨慎并等待 可能要到第二季度 尽管存在政治压力 但机构忠诚度可能高于对行政部门的忠诚[20] - 美联储主席在5月更迭 但美联储文化变化缓慢 主席虽只有一票但影响力巨大 而前总统特朗普计划更换多名其他成员以扩大在理事会的影响力[21][22][23] 生产率与成本控制 - 高生产率使公司不仅能提供更高工资 还能控制价格并防止价格上涨失控[15] - 只要人工智能能带来预期的生产率增益 它将在已实施两年的技术所带来的高生产率基础上进一步增加[16] 劳动力结构挑战 - 劳动力萎缩是真实存在的 源于人口结构和移民曲线 导致公司无法雇佣到所需和想要的员工[17] - 存在技能不匹配问题 劳动力增长放缓意味着劳动参与率降低 长期来看会减少创新 短期内增长也会降低[18]

宏观经济数据解读 - 近期公布的延迟CPI和就业报告数据超出预期 其中失业率为4.6% 同时GDP增长也超出预期[1] - 对单次数据发布应持一定怀疑态度 因其反映的是特定时点的状况而非趋势 特别是上周发布的通胀和劳动力数据 其数据收集工作可能被缩短且不如以往全面[3][4] - 市场的积极信号在于 此前具有粘性的通胀领域显示出降温迹象 这是潜在的变化点 而其他数据如就业市场(非火爆但无衰退)和强劲增长(主要来自企业盈利)则是对已有趋势的重复[4][5] 美联储政策与通胀前景 - 美联储目前仅预测在2026年进行一次降息[7] - 如果12月通胀数据证实通胀正在走弱 那么降息有可能提前至2026年上半年进行 但年初立即降息的可能性不大 美联储可能采取观望态度[6][7][8] 劳动力市场状况 - 2025年的招聘活动非常集中 主要集中在医疗保健以及州和地方政府部门 而后者已有所放缓 因此劳动力市场显得脆弱[9][10] - 当前劳动力市场的状况可能更多是疫情后疯狂招聘后的正常化 而非失稳 投资者在2026年需要密切关注其走向[10][11] - 强劲的企业盈利可能阻止较弱的劳动力数据演变为裁员潮并达到临界点[12] 企业盈利与AI影响 - 市场对AI领域(尤其是“科技七巨头”等AI明星公司)的盈利预期非常强劲[12] - 更广泛地看 AI的增量部署可能全面提振企业盈利 许多公司在进入2026年时仍处于非常健康的状态[12][13] - 预计盈利增长约为10%或略高 即使估值不扩张 市场也可能随之上涨[13] AI投资主题与市场情绪 - 投资者对AI存在“怀疑时刻” 这种犹豫源于AI建设周期非常漫长 例如数据中心等领域的供应预期在2026、2027、2028年仍远低于需求 且需要巨额资金投入[14][15][16] - 尽管增量需求和部署会支撑盈利 但巨大的AI转型在2026年全面实现的难度较大 这将是延迟的满足[16] - AI投资主题是真实且将持续的 在“怀疑时刻”部署AI资产是比在市场狂热时更好的时机[23] AI领域的投资机会 - 目前科技板块或“科技七巨头”中并未出现广泛的廉价机会 并非完全可投资的群体 但存在精选个股或细分领域的机会[17] - 机会出现在那些估值下降(例如2025年下半年估值未降 但在11月的“AI怀疑时刻”部分精选个股估值回调) 但基本面依然非常强劲的公司身上 即投资逻辑完好但估值未反映这一点的个股[18][19] - 机会并非普遍存在 而是以局部形式出现[20] 2026年市场展望与投资策略 - 预计2026年将是趋势向上但波动剧烈的市场[20] - 鉴于市场预计将走高但会伴随因AI疑虑等产生的周期性波动 不建议离场观望 但建议在估值过高、涨势过快时进行再平衡 将资金重新配置到被冷落的领域[21] - 例如 2025年医疗保健板块被冷落而AI板块高歌猛进 当时是从AI转向医疗保健的好时机 2026年这一趋势可能出现逆转 可能是从防御性板块转向精选AI机会的时机[22] - “AI怀疑时刻”引发的市场回调是考虑增加风险敞口(不仅限于AI)的时机 这遵循了逆向操作的“恐惧与贪婪”法则[22][23]

债券市场对经济数据的反应 - 两年期国债收益率在数据公布后表现更为强势，积极维持上行态势 [1] - 十年期国债收益率正试图突破4.19%至4.20%的阻力位，该阻力位已持续近两周 [2] - 若十年期国债收益率收盘能站上4.19%，则将创下三个半月以来的收益率高点 [2] 美元指数走势 - 数据在8:30公布后，美元指数由跌转升 [3] - 美元指数今日若收盘低于98.14，则将创下两个半月以来的新低 [3] 对通胀与利率路径的观点 - 分析认为目前没有任何路径能使通胀率达到2% [3] - 当前经济报告呈现矛盾信号，部分报告显示通胀火热，另一些则显示通胀降温 [4] - 从历史角度看，良好的经济通常伴随着长期利率的上升，这并非一定是坏事 [4] 对消费者信心指数的评论 - 分析认为主流媒体污染了信息源，导致消费者信心调查数据失真，应被忽略 [5] - 当前政府并未获得市场所给予的足够信任，这是导致消费者信心低迷的一个问题 [5]

消费者信心指数分化 - 世界大型企业联合会消费者信心指数连续第五个月下降 但内部结构出现重要变化[2] - 指数由现状指数和预期指数两部分构成 全年现状指数表现强劲 但预期指数首次发生逆转 显示消费者对当前状况的感受开始恶化[2][3] - 按收入水平分 年收入低于12.5万美元的群体消费者信心下降 而高于此水平的群体信心实际上升 呈现出“K型”经济分化[3][4] 不同经济主体的表现差异 - 当前消费主要由富裕的高端消费者驱动[5] - 大企业经营状况良好 但小企业主（包括数百万个体经营者和只有一两名员工的企业）正面临严重困境 他们同时作为消费者 其个人财务状况受到挤压[8] - 小企业主通常将业务开支记于个人信用卡 这种模式加剧了其财务压力[8] 通胀与价格感知 - 消费者曾预期通胀下降 但实际期待的是价格下降 特别是食品和日常用品的价格并未回落[6] - 汽油价格下跌带来一定缓解 但食品价格仍在上涨[5][6] - 关税作为一种累退税 其成本已体现在价格中 并对低收入美国人造成更重的负担[7] 当前经济结构特点 - 当前经济由服务业驱动 与历史上以制造业驱动的经济不同[11] - 尽管劳动力市场在走弱 但服务业在7月和8月表现超预期 显示出服务部门的生产率正在推动经济增长[11] - 这种服务驱动型经济意味着 即使劳动力市场疲软 经济仍可能因生产率提升而表现强劲 这与过去的经济过热模式不同[11]

宏观经济与政策影响 - 文章核心观点认为 若总统按其意愿行事 将导致通货膨胀率再次飙升 经济出现过热 美联储将不得不再次提高短期利率 [1]