合作核心内容 - 蚂蚁国际与瑞士银行巨头瑞银合作，旨在升级其资金和支付基础设施 [1] - 合作将重点关注区块链驱动的结算、代币化存款和实时资金流动 [1] 区块链资金运营整合 - 根据谅解备忘录，蚂蚁国际将在其全球资金运营中整合瑞银于2024年试点的区块链支付平台UBS Digital Cash [2] - 该平台旨在简化跨境流动性流动、提高安全性并消除国际银行截止时间造成的摩擦 [2] - 蚂蚁国际计划将UBS Digital Cash与其内部专有的区块链资金管理系统Whale平台相结合 [3] - 系统连接后，目标是实现全球实体间不受时区限制的持续、多币种资金流动 [3] 代币化存款研发 - 合作的一个核心焦点是围绕代币化存款进行联合研发 [4] - 代币化存款是传统银行存款的数字表现形式，可在区块链上即时移动 [4] - 双方预期该模式能提高复杂交易的透明度、结算速度和可审计性 [4] - 香港的Project Ensemble监管沙盒已促成银行与金融科技公司之间的实值结算 [5] - 汇丰近期在该项目下为蚂蚁完成了380万港元（488,820美元）的代币化存款转账 [5] 数字资产基础设施探索 - 蚂蚁国际正日益探索受监管的数字资产基础设施 [6] - 公司正在多个司法管辖区评估稳定币牌照，但澄清无计划涉足投机性加密活动 [6] - 公司认为稳定币在改善现代支付基础设施方面具有巨大潜力 [6] - 区块链结算和代币化货币为国际贸易提供了更高效的框架 [7]

文章核心观点 文章基于新加坡金融科技节十周年的观察，指出支付行业正被五大力量重塑：代理支付成为竞争武器、支付专用基础模型兴起、欺诈管理成为必备能力、交易银行成为AI应用前沿、稳定币在扩张中呈现碎片化 [1] 代理支付 - 代理支付正从实验阶段转向竞争前线，协议标准化（如ACP/SPT）和多渠道支持是两大关键路径 [2] - Stripe与OpenAI推出代理商务协议（ACP），其首款产品是ChatGPT中的即时结账，共享支付令牌（SPT）允许AI向商户传递有限使用的支付方法引用而不暴露凭证 [6] - Ant International的Antom发布基于MCP的代理支付解决方案，涵盖多种支付方式，并开源了其技术 [6] - 万事达卡和Visa正参与试点，为AI代理提供卡支付能力 [6] 支付专用基础模型 - 行业正从通用大语言模型转向支付专用基础模型，例如蚂蚁和Stripe开发的模型 [3] - 大型支付公司和银行需要决定是自建还是合作获取这些专用模型 [3] - Stripe推出了专注于支付欺诈和风险的基础模型，用于对ACP/SPT发起的代理支付流进行评分 [6] - Visa通过Featurespace扩展生成式大交易模型TallierLTM，该模型基于数十亿笔交易训练，将其嵌入标准欺诈模型后，在典型误报率下欺诈价值检测提升高达71% [7] 欺诈管理 - 随着深度伪造驱动的账户接管、合成身份和代理劫持增加，公司需要覆盖整个客户旅程的统一风险堆栈 [4] - 在用户注册环节嵌入活体检测和深度伪造检查，并将代理上下文融入实时评分系统 [4] - 腾讯展示了其金融机构风险套件，包括决策引擎、设备智能、电子化了解你的客户和深度伪造检测 [7] - 蚂蚁数字科技通过百万级多模态数据集和全球挑战赛/研讨会加强深度伪造攻防能力 [7] 交易银行的AI应用 - 交易银行是AI应用的务实突破口，长期存在的痛点如文件审查、异常处理、对账和支付结算操作适合生成式AI和代理编排 [11] - Nucleus Software在交易银行套件中部署AI，用于发票分割、异常检测和外汇预测 [11] - Veefin为供应链金融提供AI驱动的拖欠管理和多方通信，并通过收购增强了生成式AI和端到端工作流能力 [11] 稳定币发展 - 稳定币支付用例正在扩展，涵盖企业财资、加密卡发行、跨境汇款和跨境B2B支付，但生态正变得更加碎片化 [8] - 多个受监管的稳定币发行商正面竞争，Ripple的RLUSD流通量已超过10亿美元，并正与万事达卡/WebBank/Gemini试点基于XRPL的稳定币卡结算 [12] - Paxos获得新加坡金融管理局全面批准在新加坡发行美元稳定币，星展银行担任现金管理和储备托管人 [12] - Circle正通过跨链传输协议（CCTP）、网关和桥接工具包积极减少USDC的跨链碎片化，并集成Chainlink的CCIP以实现安全互操作 [12] - 尽管交易量和供应量创新高，但资产、链和监管制度的增多导致碎片化持续，预计多发行商、多链流动性和区域监管差异将持续至2026年 [12] 支付基础设施演进 - 替代支付基础设施和卡支付基础设施将共存，共同推动数字支付发展并取代现金和纸质支票 [9] - 蚂蚁国际的Alipay+现已连接100多个市场的40多个钱包/数字银行，覆盖约18亿用户，通过标准化二维码互操作性和AI辅助的旅行/商户服务显著提升旅游流中的中小企业接受度 [13] - 替代支付解决方案提供商Boku在新加坡设立创新中心，专注于实时外汇、跨境支付、AI/区块链，以简化全球商户跨越200多种本地支付方式和70亿以上账户的资金流动 [13] - 离线弹性方面，CMA Small Systems和Crunchfish在国家实时全额支付网络之上增加离线应急层，确保在连接/系统中断时支付仍可继续 [13] - 虚拟卡和稳定币关联卡正推动发卡行技术需求，例如发卡技术服务商Paymentology将数字银行在亚太、欧洲中东非洲和拉丁美洲的发卡时间从数月缩短至数周 [13] - Ramp、Coupa和Brex在美国积极推动虚拟卡在B2B支付中的应用以替代支票支付 [13] 支付未来展望 - 支付的下一篇章将是代理主导、模型驱动和多渠道的，代理支付和稳定币支付标准、特定领域基础模型以及非卡支付基础设施将共同塑造支付未来 [10]

历史表现 - 以太坊在过去十年间累计上涨了120,000% 成为全球表现最佳的加密货币之一 [2] - 以太坊在2020年价值飙升472% 2021年继续上涨395% 2023年增长93% 2024年实现46%的稳健回报 [2] - 以太坊仅在2022年遭遇下跌 当年损失了68%的价值 [3] - 索拉纳自2020年推出后波动性极大 2020年价值接近翻倍 2021年成为全球顶级加密货币表现者之一 涨幅超过11,000% [4] - 索拉纳在2022年损失了超过94%的价值 [4] - 索拉纳在2023年强劲反弹 回报率达919% 2024年回报率为86% [5] - 截至2025年 索拉纳年内仍下跌近20% [5] 机构支持与市场地位 - 以太坊已成为华尔街的首选区块链 在去中心化金融领域占据市场主导地位 [6] - 美国新的加密货币立法可能进一步巩固以太坊的主导地位 因其在稳定币领域遥遥领先 [6] - 在衡量去中心化金融实力的关键指标总锁仓价值中 以太坊占据了63%的份额 [7] - 索拉纳在去中心化金融领域显示出颠覆以太坊市场领导地位的迹象 但目前尚无法构成挑战 其总锁仓价值市场份额仅为8% 排名第二 [7] 投资潜力与生态系统 - 过去五年 以太坊和索拉纳都显示出为投资者带来三位数回报的能力 [8] - 索拉纳目前排名去中心化金融领域第二 且增长迅速 [8] - 索拉纳的区块链生态系统在最近12个月内创造了近30亿美元的收入 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3050万美元 环比增长19% 同比增长34% 去年同期为2280万美元 [9] - 以太坊质押收入为290万美元 环比增长542% 去年同期为40万美元 [5][9] - 数字资产挖矿收入为740万美元 环比增长12% 同比下降27% 去年同期为1010万美元 [10] - 毛利率为60% 相比2024年第三季度的32%有显著提升 [10] - 净收入为1467亿美元 摊薄后每股收益047美元 去年同期为净亏损3880万美元 [11] - 调整后EBITDA为1668亿美元 环比增长500% 去年同期为-1970万美元 [11] - 季度末现金及现金等价物为179亿美元 数字资产为424亿美元 总流动性为620亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以太坊持仓量从6月底开始增长五倍 季度末持有122万枚ETH 10月底增至153万枚ETH [3][4][9][10] - 活跃质押ETH数量为132万枚 占总持仓量的约82% [3][9][10] - 比特币挖矿产量为65枚 环比下降22% 上季度为83枚 [5] - 挖矿业务毛利率为32% 为近期减半后的最高水平 [5] - 活跃算力为19 EH/s 平均效率为22 J/TH 预计未来几个季度将提升至19 J/TH [6] - 预计到2026年中期活跃算力将逐步降至12 EH/s [6][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成向专注以太坊国库和质押业务的转型 战略是通过审慎的资本配置和风险管理实现每股价值的复合增长 [3][7] - 竞争优势包括成功的业务历史 对以太坊技术的深入理解 以及通过无担保可转换票据等金融工程能力进行融资 [26][27][28][29] - 公司持有WhiteFiber 715%的股份 将其视为对人工智能基础设施领域的战略性长期投资 [13][14][50] - 明确表示在2026年不会出售任何WhiteFiber股份 对该资产的价值增值有坚定信心 [14][52] - 认为以太坊在安全性 零停机时间和监管清晰度方面优于其他区块链 是华尔街的首选 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对以太坊的长期前景充满信心 认为其作为数字资产 DeFi和代币化现实世界资产基础的地位将日益巩固 [6][7][14] - 质押收入将成为未来业绩的主要驱动力 并发展成强大 经常性的现金流来源 [5] - 行业范围内的价格下跌不影响公司对WhiteFiber和人工智能基础设施需求的信念 [14][50] - 监管环境正在改善 为稳定币等应用提供了清晰度 而大部分稳定币都建立在以太坊上 [18][19] - 挖矿业务将继续以有节制的方式逐步缩减 同时帮助抵消公司管理费用 [6] 其他重要信息 - 季度后完成了15亿美元的无担保可转换票据发行 票面利率4% 用于购买约31万枚ETH [4][12] - 计划将总杠杆率控制在ETH持仓价值的20%以下 目前略高于该阈值 [12] - 公司使用Fireblocks和Cactus Custodian作为主要托管方 并与Figment合作进行原生质押 [22][38] - 除了约3%的原生质押收益外 正与外部基金经理合作寻求额外收益 目标是将总收益提升至基准的110%-120% [21][38][55] - 一般行政费用增加至3310万美元 主要由于与WhiteFiber IPO和转型相关的股权激励和咨询费用 预计未来将正常化并显著降低 [11][73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对以太坊相对于其他区块链的最终信念 - 管理层认为以太坊在安全性和零停机时间方面是最佳选择 华尔街因其监管清晰度和稳定币基础而支持以太坊 开发者社区规模也远超其他链 [18][19] 问题: 质押比例的最终限制 - 公司可以质押100%的ETH 目前约85%-90%的质押率是因为部分资产正由外部经理管理 以寻求超越原生质押的额外收益 [21] 问题: 使用的托管方数量 - 公司主要使用两个托管方 Fireblocks和Matrixport的Cactus Custodian 已合作四五年 效果良好 [22] 问题: 未来两年的竞争优势 - 优势包括成功的业务历史 对以太坊技术的深入参与 以及进行无担保融资的独特能力 避免了资产被清算的风险 同时持有有前景的AI基础设施公司股份 [26][27][28][29][30] 问题: 首选的融资方式 - 可转换债券是首选工具之一 但同时设有25亿美元的ATM程序 会谨慎监控杠杆 以保守方式增加ETH国库 [32] 问题: 未来算力规划和增加收益的方法 - 挖矿业务将逐步缩减 效率会随着旧设备淘汰而提升 目前对运行自有验证节点持开放态度但满意于Figment的服务 正通过外部经理策略寻求超越3%基准的收益 [37][38][39] 问题: 质押收入的计算方式 - 质押收入是按日计算的 [41] 问题: 国库公司对以太坊通胀的影响 - 国库公司积累和质押ETH不会对以太坊的整体通胀产生实质性影响 通胀主要由链上发行和活动驱动 [43] 问题: 数字资产国库领域的整合预期和并购态度 - 公司认为自身在数字资产和AI领域的定位独特 目前专注于自身发展 对收购其他国库公司持谨慎态度 并重申2026年不会出售WhiteFiber股份 [50][52] 问题: 未来质押收益展望 - 原生质押收益预计中期内维持在3%左右 目标是通过外部策略将总收益提升至基准的110%-120% 并提醒关注其他公司可能存在的服务费问题 [54][55] 问题: WhiteFiber业务扩张的最大挑战 - 主要挑战在于大型长期合同谈判的复杂性和耗时性 但运营团队通过改造现有设施的模式表现出色 能快速建成数据中心 [58][62][63] 问题: 在公共ETH国库中的排名和目标 - 公司的目标不是追求规模最大 而是通过负责任的方式成为最好 强调无担保融资和独特的业务构成比单纯的数量更重要 [68][69] 问题: G&A费用构成和未来展望 - G&A费用增加包含WhiteFiber合并和一次性项目 预计Bit Digital单独的成本结构将变得非常精简 未来费用将显著降低 [73][74]

公司战略与产品发布 - 公司在2025年9月的SIBOS会议上推出稳定币预融资试点项目，通过Visa Direct为企业提供更快、更灵活的跨境支付模式[1] - 公司在2025年11月12日的Web Summit上宣布新的Visa Direct试点，支持以USDC等美元稳定币进行近乎即时的支付[2] - 该试点计划允许企业使用法币为Visa Direct支付提供资金，而收款人可选择将收入直接存入稳定币钱包[4] - 更广泛的推广计划预计在2026年进行[4] 技术优势与运营特点 - 稳定币是与稳定储备资产（如美元）挂钩的数字资产，旨在最小化价格波动[2] - 与比特币等波动性大的加密货币不同，稳定币与其标的资产保持1:1的价值比率，适用于支付、汇款和交易[3] - 该流程将结算时间从数天缩短至几分钟，为跨境支付和资金获取提供了新的灵活性[5] - 试点项目的资金将保持为法币，维持现有的合规和资金管理框架，稳定币转换仅在支付时发生[5] 市场定位与行业影响 - 随着全球对稳定币的监管日益明确，公司的举措将其置于区块链支付的前沿，连接传统金融与Web3经济[6] - 公司稳步将自身定位为传统金融与数字资产之间的桥梁[7] - 该服务特别适合美元账户稀缺的银行服务不足市场，所有交易均记录在区块链上以确保合规性和可审计性[8]

公司新服务试点 - Visa正在试点一项新方案 允许企业以传统法定美元支付 收款人则可直接收到与美元挂钩的稳定币 例如Circle的USDC[1] - 该服务目前仅限于美国境内的平台和企业 收款人需拥有稳定币钱包并通过标准的反洗钱和了解你的客户检查[2] - 该试点是Visa Direct服务的一部分 该服务允许用户使用公司自身的支付网络进行交易[4] 服务定位与应用场景 - 公司将此项服务定位为对创作者经济和零工经济有用 例如TikTok或YouTube等需要向全球数百万人发放小额、不定期付款的公司[3] - 公司正在引入合作伙伴 预计在2026年下半年实现更广泛的接入 具体取决于当地法规[4] 公司在稳定币领域的战略举措 - 2025年公司在稳定币领域进行了一系列日益看好的举措 包括通过其Visa Ventures部门对伦敦稳定币基础设施公司BVNK进行了未公开金额的战略投资[5] - 公司近期与Circle在稳定币基础设施方面建立了联系 并参与了Circle的Layer-1区块链网络Arc的新公共测试网 参与者还包括BlackRock和高盛等公司[5] - 公司增加了对基于稳定币的加密信用卡的支持 例如在美国与金融科技公司Rain合作 在拉丁美洲与支付巨头Stripe的子公司Bridge合作[6] 行业前景与预测 - 公司发布报告预测稳定币将在规模达40万亿美元的全球信贷市场中扮演更重要的角色[6] - 基于稳定币的借贷可能允许传统金融机构将部分信贷市场转移到可编程的、基于区块链的网络之上[6]

公司战略转变 - 公司首席执行官从2017年称比特币为“欺诈”转变为承认区块链技术是真实的[1] - 此举标志着华尔街最大银行对加密货币的态度发生根本性转变，意味着加密货币在主流金融中获得接纳[1] 新产品发布 - 公司正式为机构客户推出区块链驱动的存款通证JPM Coin (JPMD)[3] - 该通证代表公司在银行的美元存款，可在Coinbase的Base区块链上实现24/7即时转账，突破传统银行营业时间限制[3] - 产品发布前已成功完成与万事达卡、Coinbase和B2C2的试验[4] 未来发展规划 - 公司计划将访问权限扩展至客户的客户，并计划推出多货币支持，包括已申请商标的欧元版本JPME，正等待监管批准[5] - 公司计划在年底前允许机构客户使用比特币和以太坊作为贷款抵押品[5] - 公司认为对于机构客户而言，基于存款的通证提供了具有吸引力的、生息的替代方案[6] 行业产品对比 - 存款通证由持牌银行发行，代表对银行系统内实际存款的债权，受到严格的金融监管，并由受保险的存款支持[7] - 存款通证本质上是“区块链上的银行货币”，能在机构间实现实时结算，同时保留传统存款的安全性[7] - 稳定币由银行框架外的私人金融科技或加密公司发行，其价值依赖于发行方的储备金透明度和治理水平[8]

公司新业务动态 - 公司宣布启动一项利用美元稳定币为零工经济工作者支付薪酬的试点项目 [1] - 该试点项目允许市场平台使用如Circle的USDC等加密货币直接向美国的收款人支付至其稳定币钱包 [1] - 推出稳定币支付旨在实现全球任何人在几分钟而非数天内获得资金的真正普及访问 [1] - 试点项目由公司的Visa Direct产品提供支持 该产品利用其庞大的用户和商户网络在30分钟或更短时间内完成汇款 [2] - 公司已于9月为该服务增加了稳定币支付能力 [2] 公司战略与合作伙伴关系 - 公司拥有超过40亿账户持有者和超过1.3亿参与商户 日益转向基于加密技术的解决方案以增强其产品组合 [3] - 4月公司与稳定币公司Bridge建立合作伙伴关系 允许金融科技公司发行可从稳定币余额中扣款的Visa卡 [3] - 支付处理巨头Stripe于2月以11亿美元收购了Bridge [3] - 7月公司与纽约稳定币发行公司Paxos合作 整合了PayPal的数字美元代币PYUSD以及由包括Robinhood和Kraken在内的公司联盟创建的数字美元USDG [4] - 公司认为当稳定币具备可信性、可扩展性和互操作性时 能够从根本上改变全球资金流动方式 [4] 行业竞争格局 - 公司的主要竞争对手万事达卡也在积极拥抱加密货币 并与Ripple、Ondo Finance、Fiserv和Kraken等公司建立了合作伙伴关系 [5] 行业监管环境 - 美国政府正推动立法 允许公司与稳定币和区块链技术进行交互 [6] - 立法者于7月通过了法案 明确了在美国哪些实体可以发行稳定币及其发行条件 这增强了传统金融机构、金融科技公司以及如公司和万事达卡等成熟支付公司的信心 [6] 公司内部调整与技术影响 - 公司近期改变了其内部规定 有助于协调区块链技术与现有支付系统 [7] - 这些技术复杂性的调整改变了游戏规则 使得自托管新型银行能够以新的方式运营 这在两年前是无法实现的 [7]

文章核心观点 - 2026年将是金融科技和支付行业的转折点 稳定币 智能体人工智能 数字身份和下一代欺诈预防将开始重塑资金流动的基础 [2] - 金融生态系统正进入一个由智能化 可编程性和自动化定义的新阶段 金融机构需重新思考其运营 竞争和客户保护方式 [2] - 报告旨在通过简明指南支持银行 支付 数字身份和反欺诈等领域的战略规划 帮助行业领导者聚焦重要机遇 [3] 2026年十大金融科技与支付趋势 - 稳定币将挑战现有的银行间结算层 [4] - 智能体商务将重塑B2B和消费者采购 [4] - 欧盟数字身份钱包将重新定义欧洲的数字身份 [4] - 代币化资产将进入主流 [4] - 生成式人工智能将变革银行业 [4] - 灵活凭证将推动支付卡复兴 [4] - 面对深度伪造威胁 人工智能欺诈预防投资将增加 [4] - 在英国 通过商业可变定期支付 银行直接支付将扩大规模 [4] - 无代码反洗钱应用的采用将扩展到银行以外 [4] - 虚拟卡将在旅行支付领域兴起 [4]

SoFi推出加密货币交易服务 - SoFi Technologies成为首家提供消费者加密货币交易服务的全国性特许银行[1] - 新平台SoFiCrypto于11月11日（周二）宣布推出 允许客户买卖和持有比特币、以太坊和Solana等加密货币[2] - 平台将分阶段推出 并在未来几周内向更多会员开放[2] SoFiCrypto平台功能与特点 - 会员可直接使用SoFi Money支票账户或储蓄账户中的资金购买加密货币 无需将资金转入新账户[3] - 平台为加密货币新用户提供应用内教育和指导[3] - 公司旨在帮助会员就加密货币如何适应其财务生活和风险承受能力做出明智决策[4] - 明确提示加密货币并非银行存款 不受FDIC或SIPC保险保障 价值可能波动甚至归零[4] 公司战略与未来规划 - 首席执行官Anthony Noto称此为"银行业与加密货币在一个应用程序中相遇的关键时刻"[2] - 公司相信区块链技术将通过使资金转移更快、更便宜、更安全来从根本上改变全球金融运作方式[3] - 公司过去的数字资产努力包括区块链驱动的汇款服务SoFi Pay[4] - 公司在上月的财报电话会议上暗示了此次发布 并计划在2026年推出SoFi品牌的稳定币[4] 行业背景与机遇 - 稳定币对跨境支付市场产生影响 该市场既是传统金融最明显的弱点 也是稳定币最自然的突破口[5] - 行业观点认为在支付和稳定币领域已经出现了真正的产品市场契合[5] - 真正的机会不在于追逐流行词 而在于识别稳定币在哪些方面真正优于所谓的传统支付系统[6]