公司战略定位 - 公司定位为专注于区块链、数字资产、人工智能和清洁能源的先锋风险投资控股公司[2] - 长期战略聚焦于变革性高影响力技术领域，包括AI、区块链、比特币和心理健康等方向[3][4] - 旗舰项目LIF3生态系统被定位为连接去中心化金融、智能系统和意识生活的核心层[5] 投资组合亮点 - 多元化投资组合包含：去中心化时尚平台Faith Tribe、欧洲AI代币启动平台GAINS、心理健康AI+VR公司NovoBeing[5] - 比特币作为长期持有的储备资产，体现对去中心化价值存储的信念[5] - 区块链游戏公司Dynasty Studios近期完成1400万美元融资验证早期投资逻辑[5] - 与QSTAR Labs签署AI基础设施合作意向书，强化前沿技术布局[3] 生态系统发展 - LIF3生态系统将加速扩展，涵盖DeFi、AI和再生基础设施领域[5] - 计划持续扩大代币和股权持仓规模，深化全球AI/区块链/生命科学网络布局[6] - Unstoppable Domains的全球扩张强化公司在去中心化身份领域的投入[5] 管理团队观点 - CEO强调公司"不是追逐趋势而是构建未来"，使命是推动人类生活进化的技术创新[4] - 将公司定义为"长期价值创造的使命驱动型平台"，LIF3是核心战略载体[4] 公司背景 - 加拿大注册企业，专注于为下一代去中心化应用提供基础设施解决方案[7] - 通过LIF3生态系统在区块链创新前沿开展业务[7]

文章核心观点 DeFi Development Corp.宣布与Drift Protocol建立战略合作伙伴关系，将dfdvSOL集成到Drift借贷市场，还计划支持代币化股权资产，探索现实世界股票与Solana DeFi生态系统的整合 [1][2][3] 合作内容 - Drift将dfdvSOL集成到其借贷市场，扩展dfdvSOL在Solana的效用，为市场参与者提供获取奖励的新途径 [2] - 双方计划未来支持代币化股权资产，探索现实世界股票与Solana DeFi生态系统的整合，目前处于早期阶段且无约束力 [3] 公司介绍 DeFi Development Corp. - 是美国第一家采用积累和复利Solana的金库策略的上市公司，通过该策略为投资者提供对SOL的直接经济敞口，积极参与Solana生态系统的发展 [1][6] - 除持有和质押SOL外，还运营自己的验证器基础设施，从委托质押中获得质押奖励和费用，并参与DeFi机会，探索支持和受益于Solana应用层扩展的创新方式 [6] - 是一个由人工智能驱动的在线平台，为多户和商业地产专业人士提供数据和软件订阅以及增值服务，连接商业房地产行业 [7] - 目前每年服务超过100万网络用户，包括申请数十亿美元债务融资的多户和商业地产所有者及开发商、专业服务提供商和数千家多户和商业地产贷款机构，包括美国超过10%的银行等 [8] Drift Protocol - 是基于Solana构建的去中心化永续期货交易所，专注于速度、可扩展性和先进的风险管理，提供由动态流动性引擎和跨保证金系统驱动的全链上永续合约 [9] 代币介绍 - dfdvSOL是2025年5月由Sanctum构建的流动性质押代币，代表委托给公司验证器的SOL，使质押者在保持DeFi应用灵活性的同时赚取奖励 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：金融科技、资本市场、加密货币、指数业务、24/7 交易等金融相关行业 - 公司：纳斯达克（Nasdaq） 纪要提到的核心观点和论据 IPO 市场 - **观点**：美国经济展现韧性，资本市场波动开始缓和，IPO 窗口有望打开，夏季及下半年 IPO 活动或增加 [5][6] - **论据**：美国经济数据向好，企业和投资者持续投入资本；与准备上市的公司交流积极，有大量积压供应；已上市的公司表现良好 热门行业板块 - **观点**：AI 技术、金融科技和数字领域的公司在 IPO 市场更受投资者青睐 [7] - **论据**：这些领域受关税环境影响较小，投资者更愿意投入风险资本；而受关税环境影响较大的行业，企业持观望态度 销售周期 - **观点**：因关税不确定性导致的客户决策延迟情况已恢复正常，金融科技解决方案需求强劲 [10] - **论据**：相关对话已正常化，全球各地都有业务洽谈，团队忙于与客户合作推进产品实施 “One Nasdaq” 战略 - **观点**：该战略进展符合预期，有望实现 2027 年底 1 亿美元交叉销售目标 [11][12] - **论据**：团队协作、客户数据管理和文化激励等方面进展良好；第一季度 Fintech 管道中交叉销售占比达 15% 产品需求 - **观点**：公司产品套件各方面需求强劲 [15] - **论据**：监控解决方案在加密和投资管理领域需求良好；市场现代化方面，新合同签署表现出色；Calypso 在风险管理方面需求大；Acxiom SL 受监管变化驱动需求稳定；反金融犯罪套件在中小企业市场表现优异 加密货币和代币化市场 - **观点**：作为市场技术提供商，在加密市场有增长机会，代币化可减少金融系统摩擦 [19][20] - **论据**：已为加密市场提供交易、清算和监控技术；Klipso 平台可助力全球抵押品管理；是加密 ETF 的上市地 指数业务 - **观点**：指数业务表现出色，有良好的增长驱动力 [22] - **论据**：指数业务有健康的阿尔法收益和良好的贝塔背景；旗舰产品纳斯达克 100 正拓展机构市场；持续推出新产品，过去 12 个月 50% 的资金流入非纳斯达克 100 产品；全球化业务推进顺利 24/7 交易 - **观点**：有零售需求推动，但实施面临诸多挑战，需做好充分准备 [26][27] - **论据**：全球零售投资者对纳斯达克股票有 24/7 交易需求，但非美国交易时段缺乏保护投资者的机制；需解决数据分发、清算结算、系统适配和监管审批等问题 德州市场 - **观点**：德州是公司的增长区域，有机会成为资本市场枢纽 [33][34][35] - **论据**：公司在德州有 900 个客户，包括 200 多个上市公司；德州商业环境友好，企业总部迁入增多；州长致力于打造资本市场枢纽，且当地立法与公司倡导的监管改革一致 并购战略 - **观点**：短期内不考虑大规模并购，专注有机增长 [40] - **论据**：公司有良好的有机增长路径，包括指数业务拓展、新产品推出和全球化等；同时在进行去杠杆和股票回购 人工智能应用 - **观点**：产品端和业务端都在积极应用 AI，有望带来效率提升和利润率扩张 [42][48] - **论据**：产品端已在反金融犯罪、监控等多个领域推出 AI 功能；业务端通过员工培训、黑客马拉松等方式推动 AI 应用，开始看到效果 行业未来趋势 - **观点**：未来 5 - 10 年，AI 和代币化是行业重要的现代化趋势 [50] - **论据**：AI 是全球大趋势，代币化在传统金融领域的拓展令人期待 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与 AWS 在基础设施方面有合作，共同推进市场现代化 [16] - 公司在德州的区域总部建设正在进行中，但暂无具体时间表 [37][38] - 公司在业务端应用 AI 时，通过举办黑客马拉松的方式，让超千名员工参与，展示了 AI 在业务中的应用潜力 [45][46]

纪要涉及的公司 Tradeweb Markets（TW） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务环境与市场展望** - 观点：市场环境虽有挑战，但对业务发展持乐观态度 [7][8] - 论据：4月交易表现良好，5月业务强劲；债务市场持续增长，央行在市场中的作用减弱，私营部门中介兴起；市场连接性增强，技术推动市场发展，公司作为电子交易平台具有规模优势 2. **竞争优势与业务发展** - 观点：公司作为技术公司，以务实态度平衡市场各方关系是核心竞争优势 [9][10] - 论据：公司在全球范围内构建机构平台，并向批发和零售市场拓展；当其他公司在市场策略上失衡时，公司能抓住机会加速发展 3. **利率业务与电子交易推进** - 观点：通过引入微交易协议和算法交易提升利率业务电子交易水平 [12][13] - 论据：推出全球掉期市场的请求市场协议，复制电话和彭博消息交易流程，市场反响良好；AIX算法交易模式受大型客户欢迎，可将大交易拆分为小交易，需进一步推广 4. **新兴参与者对业务的影响** - 观点：Citadel等新兴参与者进入市场将推动行业创新，对公司业务有积极影响 [16][18] - 论据：这些公司凭借先进技术和市场经验，能在固定收益市场产生重大影响；促使传统市场参与者更加重视电子交易，减少对电子交易的抵触情绪 5. **投资组合交易业务** - 观点：投资组合交易业务有助于提升公司在信贷市场的份额，并将持续推动业务增长 [20][23] - 论据：该业务满足了大型买方客户对流动性的需求，通过建立有效协议提高了客户交易的响应率；同时，吸引银行重新参与电子交易，增强了公司在市场中的地位 6. **定价模式调整** - 观点：调整经销商客户的定价模式，有望提升信贷业务的整体收费水平 [25][28] - 论据：避免价格战，注重为客户解决实际问题；利用公司在批发业务中的领导地位，合理管理费用；与经销商的讨论已完成，预计将取得良好效果 7. **数字化资产与代币化业务** - 观点：公司积极参与代币化业务，与Canton Network合作具有战略意义 [31][33] - 论据：公司前期采取开放态度观察市场，后期选择与Canton Network合作，认为其创始人Don Wilson具有专业能力；公司凭借在政府债券市场的领先地位和市场规模，有助于推动Canton Network的发展 8. **资本配置与并购策略** - 观点：公司对有机业务增长有信心，将有选择性地进行大型并购 [36][38] - 论据：公司近期的并购交易取得了一定成果，积累了经验和信誉；未来并购需符合公司战略，能带来难以获取的网络资源，并注重文化匹配度 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 4月围绕解放日的两周交易中，Tradeweb在政府债券市场的表现良好，市场功能保持稳定 [6] 2. 信贷业务中，目前投标列表和报价列表的响应率仅为40%，投资组合交易业务旨在解决这一问题 [22] 3. 公司在数字化资产领域前期采取观望态度，后期积极与Canton Network合作，体现了其灵活的市场策略 [31][32]

Intercontinental Exchange (ICE) Conference June 05, 2025 10:30 AM ET Speaker0 My name is Patrick Moley. I cover the exchanges, online brokers and trading companies here at Piper Sandler. It's my pleasure to welcome our next guest, Lynn Martin of Intercontinental Exchange. Lynn has been President of NYSE since 2022. She also serves as Chair of Fixed Income and Data Services business. Lynn, thank you so much for joining us. Speaker1 Thanks for having me. Speaker0 So it's been a volatile first start to the yea ...

纪要涉及的公司 Robinhood Markets (HOOD)，一家经纪公司 纪要提到的核心观点和论据 零售交易环境健康 - 5月交易结果强劲，股权交易量环比增长10%，期权交易量增长5%，均创月度新高，保证金余额和现金扫仓金额达历史最高水平 [6][7] - 过去两个月存款分别为75亿美元和68亿美元，当前运行率比去年高40%，客户积极逢低买入并获得回报 [7][8] 产品服务不断创新 - 自导式主动交易方面，推出网络应用Legend、期货指数期权等资产类别，拥有行业领先的保证金利率，保证金业务翻倍，还推出预测市场 [10][11][12] - 财富管理方面，虽刚涉足但有望实现类似自导式交易的颠覆，正在构建连接顾问和客户的推荐计划，吸引了众多顾问关注 [17][19][20] 新产品表现良好 - 期货业务在三个月内达到一定合约数量，而TD Ameritrade用了五年，指数期权增长迅速，各产品相互促进，增量大于蚕食 [25][26][28] - 事件合约潜力大，如选举合约一周内有80万个账户和5亿份合约，能为客户提供信息，帮助保护投资组合或利用研究成果获利 [30][31][34] 加密货币战略布局 - 收购Bitstamp进入机构市场，其拥有50万个零售客户、5000个机构客户、大量能力和50个许可证，有助于拓展国际业务 [43][44] - 该收购有助于建立品牌认知和利用现有关系，为未来拓展其他资产类别奠定基础 [46] 国际扩张前景广阔 - 已在英国和新加坡开展业务，Bitstamp的品牌知名度和现有关系有助于在国际市场建立业务，国际市场对其扩张持欢迎态度 [46][47][48] 交易模式变革趋势 - 24小时交易有望快速实现，当前市场新闻多在闭市时发布，客户有交易需求，且已有资产类别支持全天候交易 [55][56] 一站式金融服务目标 - 目标是让Robinhood成为一站式目的地，已有超300万人在信用卡等待名单上，计划推出的银行服务将涵盖家庭业务，包括信用卡和子卡 [62][63] 未来五年交易空间趋势 - 技术将发挥重要作用，代币化将使客户参与早期初创公司和房地产等资产投资，AI将为客户提供股票异动原因等信息，全球市场将更加融合 [64][65][66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司首席经纪官Steve Quirk有超35年经纪行业经验，2022年1月从嘉信理财加入Robinhood [2][4] - 过去为自导式活跃交易客户改善体验，使他们的净推荐值（NPS）从最低变为最高 [10][11] - 目前有2600万客户处于财富积累阶段，是财富转移的潜在接收者 [19] - 曾尝试推出超级碗合约，后推出三月疯狂、NBA、NHL季后赛等赛事合约 [30] - 与Cauchy合作开展合约业务，同时考虑自建平台，注重与客户利益一致的模式 [36][37][38] - 公司在推出每个新产品时都会评估增量和蚕食情况，确保整体业务增长 [28] - 计划在秋季推出Robinhood银行服务，目前是新投资者开设投资账户的首选平台 [59][61]

New York, NY, June 05, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Mercurity Fintech Holding Inc. (the "Company," "we," "us," "our company," or "MFH") (Nasdaq: MFH), a digital fintech group, today announced a strategic partnership with SBI Digital Markets (SBIDM), a subsidiary of SBI Digital Asset Holdings, the digital asset arm of Japan's leading conglomerate SBI Group. The underlying objective of this partnership is to accelerate the adoption of tokenized real-world assets (RWAs) and facilitate its global distribution throu ...

核心观点 - 强化学习训练大模型推理能力时，仅20%的高熵token能支撑整个训练效果，甚至优于使用全部token训练的效果 [1][6][15] - 高熵token在推理中扮演"逻辑连接器"角色，对模型性能提升至关重要，而低熵token贡献微乎其微甚至可能产生副作用 [11][18][20] - 该方法在Qwen3系列模型上实现显著性能提升，并展现出规模效应和泛化优势 [2][16][22] 高熵token的发现与特性 - 链式思考推理中，token熵分布呈现独特模式：50%以上token熵值低于0.01，仅20%token熵值大于0.672 [9][10] - 高熵token（分叉token）功能特殊，如"wait"、"thus"等逻辑连接词，决定推理路径方向；低熵token多为确定性内容如词缀或代码片段 [11] - 实验证实：提高高熵token解码温度可改善推理性能，降低温度则导致性能下降 [13] 训练方法与性能提升 - RLVR训练中仅保留top 20%高熵token策略梯度，Qwen3-32B在AIME'24分数提升7.71分，响应长度增加2553.39 token [15][17] - 反向实验显示：仅用80%低熵token训练会导致性能急剧下降 [17][18] - 规模效应明显：32B模型提升最大（AIME'24 +7.71分），14B次之（+5.21分），8B最小（+1.25分） [16][17][22] 机制分析与理论突破 - 高熵token的不确定性有助于模型探索推理路径，低熵token的确定性限制探索能力 [20] - RLVR训练后，模型与base model在高熵token位置重叠率仍保持86.67%，显示RLVR保留预训练模型的熵判断模式 [24][25] - 初始熵越高的token在RLVR训练后熵增幅越大，低熵token几乎不变 [25] 应用与泛化价值 - 数学数据集训练的模型在编程任务LiveCodeBench上表现优异，显示高熵token与泛化能力密切相关 [22] - 高熵token可能是强化学习泛化优于监督微调的关键因素，后者易导致分叉token熵降低 [26][27] - 传统强化学习假设动作熵均匀分布，而大模型推理需整合先验知识，输出包含高低熵token混合 [27]

梦晨 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 近期arxiv最热门论文， Qwen&清华LeapLab 团队最新成果： 在强化学习训练大模型推理能力时， 仅仅20%的高熵token就能撑起整个训练效果 ，甚至比用全部token训练还要好。 团队用这个发现在Qwen3-32B上创造了新的SOTA记录：AIME'24上达到63.5分，AIME'25上达到56.7分， 这是600B参数以下直接从base模型训练的最高分。 最大响应长度从20k延长到29k，AIME'24的分数更是飙升到了68.1分。 揭开Chain-of-Thought的熵分布密码 要理解这项研究，需要先从一个有趣的观察说起： 团队发现，当大模型进行链式思考（Chain-of-Thought）推理时，token的熵分布呈现出一个独特的模式： 大部分token的熵都很低，只有少 数token表现出高熵特征 。 具体来说，超过50%的token熵值低于0.01，而只有20%的token熵值大于0.672。 经典的二八法则（或帕累托法则）指出，通常80%的结果由20%的关键因素驱动，但剩下80%也是不能轻易舍弃的。 但是在大模型强化学习这里，80 ...

大型语言模型推理优化技术 - 研究团队提出TALE框架，通过引入Token预算约束机制，在保证推理准确率的同时显著压缩输出长度并降低计算开销 [1][2] - 当前主流模型如GPT-4o、Yi系列存在中间推理过程冗长问题，导致Token数量成倍增长并增加计算经济成本 [6] - 资源受限场景（教育/金融/代码理解）中需平衡准确率与资源效率，Token弹性现象显示简单压缩预算会导致成本反弹 [6][7] TALE技术实现路径 - TALE-EP采用零样本提示工程，模型自我估计合理Token预算并动态控制生成，平均节省60%推理开销且保持准确率 [12] - TALE-PT通过监督微调或偏好优化内化预算感知能力，降低40%以上Token使用量并优于传统思维链推理 [15] - 实验数据显示GSM8K数据集上TALE-PT-SFT准确率达78.57%同时输出Token降至139.63，较原始CoT的241.51显著优化 [13][16] 行业应用与影响 - Qwen3和Claude 3.7等最新大模型已引入类似预算控制机制优化推理效率 [17] - 该方法在数学推理数据集表现优异，GSM8K-Zero场景下TALE-PT-DPO保持78.41%准确率且Token用量压缩至113.41 [16] - 技术框架可拓展至多模态场景，推动大模型在边缘端部署的实用化落地 [17][19]