利率前景 - 摩根大通CEO认为华尔街低估了利率进一步上升的可能性 市场仅定价20%概率 而其个人认为应有40-50%概率 [1][3] - 美联储上月维持利率不变 但主席鲍威尔预期将出现"显著"通胀 因消费者面临更高关税导致商品价格上涨 [2] - 利率上升压力来自关税政策 美国移民政策 预算赤字 以及全球贸易重构和人口结构变化等通胀因素 [3] 就业市场 - 最新就业数据显示企业虽保留现有员工 但对新增招聘持谨慎态度 [5] - 劳工部数据显示首次申领失业金人数降至七周低点 但持续领取失业金人数升至近四年高位 [5] - 6月就业增长保持过去一年水平 州政府和医疗保健行业增长 联邦政府下降 其他主要行业基本持平 [6] 经济展望 - 富国银行报告警告可能出现经济放缓 就业增长减速且通胀预期上升 [4] - 小企业招聘停滞影响整体就业创造 企业清关关税前囤积库存后将提价推高通胀 [4] - 市场对白宫关税政策和贸易不确定性反应过于冷淡 存在自满情绪 [3][4]

经济放缓迹象 - 非农就业人数在2024年前六个月平均每月新增13万，低于2023年同期的16.4万[2] - 小企业招聘计划停滞影响就业增长[3] - 失业救济申请人数降至七周最低，但参保失业人数升至2021年11月以来最高[4] 通胀预期 - 新关税政策预计推高通胀，企业将通过提价消化库存[3] - 非循环信贷增长，因关税促使消费者提前购买汽车等高价值商品[6] 美联储政策预期 - 联邦公开市场委员会可能在9月、10月和12月各降息25个基点[3] 行业就业分化 - 6月就业增长集中在州政府和医疗保健行业，联邦政府就业减少，其他主要行业变化不大[5] - 5月职位空缺增加最显著的行业为住宿餐饮服务及金融保险业[5] 企业招聘策略 - 雇主对新增员工持谨慎态度，但保留现有员工[4]

财务数据和关键指标变化 - 2025 - 2026财年通胀累计增加11%的成本，导致暂时的利润率压缩 [10] - 2026财年核心通胀率预计为4%，关税额外增加3% [16][19] - 2026财年生产率（包括核心生产率和关税缓解措施）略超5% [12] - 预计2026财年现金流量转化率为90%，资本支出预计增长16% [23] - 预计2026年偿还债务7亿美元，其中6亿美元来自出售Chef和Fish品牌的收益，另外1亿美元来自业务的自由现金流 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冷冻和零食业务是增长业务，公司投资利润率以推动其销量增长，2025财年上半年对该业务的投资获得了消费者的积极响应，在第二季度实现了绝对销量增长 [7] - 罐头食品业务是现金生成业务，公司希望该业务的营收大致稳定并最大化现金流，以资助冷冻和零食业务的增长投资 [45] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2026财年继续专注于投资冷冻和零食业务以推动销量增长，尽管处于通胀环境中，但认为健康的销量对长期价值创造至关重要 [8][11] - 公司通过现代化品牌、与客户进行高质量展示投资、进行营销活动以及依靠产品本身和烹饪团队来推动销量增长 [33] - 公司计划对核心工作流程进行重新设计，利用包括人工智能在内的技术来加速增长和降低成本 [13] - 公司将继续调整投资组合，减少对杂货业务的关注，增加对冷冻和零食业务的关注，未来可能会对杂货业务中的其他业务进行重新评估 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前的通胀周期已持续六年，并非短暂现象，公司预计未来利润率将扩张，特别是在冷冻业务方面 [8][11] - 2026年将是行业艰难的一年，但公司认为进行供应链弹性投资的时机已到，这将为2027财年做好准备 [35] - 公司预计2027财年利润率将得到改善，因为生产率提高、通胀缓解、供应链弹性增强、部分类别提价以及核心工作流程重新设计等因素 [12][13] 其他重要信息 - 公司在2025财年最成功的创新产品是Banquet Mega Chicken Filets，该产品实现了溢价销售，销量远超预期 [96] - 公司在冷冻食品领域的创新有助于提高产品价格和消费者对价值的认知，过去十年中，冷冻食品的价格和质量都有显著提升 [94][95] 问答环节所有提问和回答 问题：公司采取更激进的投资方式是否意味着行业当前面临的挑战更具结构性？ - 公司认为消费者对冷冻和零食业务的投资有积极响应，目前的通胀周期已持续多年，累计成本增加超20亿美元。公司在2025财年开始优先考虑恢复销量增长，2026财年仍将坚持这一战略。虽然通胀和投资导致暂时的利润率压缩，但公司不认为这是结构性问题，预计未来利润率将扩张 [7][8][11] 问题：请解释2026财年4%核心通胀率的构成？ - 总成本中约60%为材料成本（包括原料和包装），25%为制造成本，15%为物流成本。动物蛋白（牛肉、鸡肉、猪肉、火鸡、鸡蛋）成本在2026财年呈两位数增长，是推动整体通胀率达到4%的最大因素。此外，瓦楞纸、可可等成本也有通胀，制造基础设施和仓储运输方面也存在通胀，但燃料成本有所下降 [17][18][19] 问题：为什么不调整股息？ - 公司致力于向股东支付有吸引力的股息，同时偿还债务并保持投资级信用评级。2026财年现金流预测显示，公司能够支持基础设施投资、偿还7亿美元债务，并维持股息不变。公司认为这是一个投资年和过渡年，预计2027财年利润率将回升 [23][24][25] 问题：如何看待价格和促销在主要类别中的作用？ - 公司知道如何推动销量增长，过去五个季度通过现代化品牌、与客户进行高质量展示投资、进行营销活动以及依靠产品本身和烹饪团队取得了良好效果。目前服务水平已恢复到约98%，本周扫描数据显示总销量仅下降约1%，公司认为随着计划的实施和比较基数的改善，有望实现营收增长。2026年公司将加大投资，并在下半年进行提价 [31][33][34] 问题：指导中考虑了怎样的弹性，与历史趋势相比如何？为何有信心提价？ - 公司的平均弹性低于竞争对手，过去一年整体定价与销量变化的弹性也略好于大多数同行。公司为杂货业务设定了接近 -1 的弹性。公司的定价策略是根据业务战略进行的，冷冻和零食业务是增长业务，公司投资利润率以推动销量增长；罐头食品业务是现金生成业务，公司将进行与通胀相匹配的提价以最大化现金流 [44][45][46] 问题：如何看待当前通胀周期的发展，以及如何从2026年预计的11% - 11.5%的营业利润率恢复？ - 通胀周期通常会导致利润表最初受到冲击，随后公司会进行与通胀相匹配的提价以弥补损失。公司在2024财年末通过生产率和定价行动弥补了大部分利润损失。但考虑到品牌价值和长期股东价值创造，公司认为广泛提价并引发新一轮弹性和销量下降不利于品牌发展。公司有途径恢复利润率，包括提高生产率、采取其他定价行动以及重新设计核心业务流程等 [52][53][54] 问题：过去几年业务面临的运营杠杆下降情况如何，是否需要调整制造足迹或优化组织？ - 公司希望避免冷冻和零食业务的销量下降，因此投资利润率以推动其增长。公司认为目前结构良好，只需在2026年实现冷冻和零食业务的健康销量，最大化罐头食品业务的现金流，并在2027年继续推动创新。公司的供应链会持续评估网络结构，若某一制造区域的销量下降，会考虑整合网络以降低间接成本。2025 - 2026财年因投资鸡肉生产导致生产转移，会产生吸收性逆风，但2027财年随着投资完成，这将成为顺风因素 [57][58][61] 问题：如何平衡进一步投资以推动增长和提高盈利能力？ - 公司的战略是实现长期价值最大化，因此需要让冷冻和零食等核心品牌保持增长。基于目前对通胀和关税的预测，公司认为当前的行动是正确的。如果成本发生变化，公司将实时重新评估并调整计划 [65][66] 问题：到2027年，是否会重新评估投资组合中其他业务的适用性？ - 公司过去八到九年进行了大量的投资组合调整，战略是增加冷冻和零食业务的比重，减少杂货业务的比重。已出售了Chef Boyardee、Fish品牌和印度合资企业等非战略业务。未来可能会对杂货业务中的其他业务进行重新评估，但会采取谨慎和有条理的方式，因为这些业务也在投资组合中发挥着重要作用 [68][69][70] 问题：是否需要大幅提高生产率以提高毛利率，其驱动因素是什么？ - 2025年总生产率超过4%，2026年包括关税缓解措施在内略超5%。公司在供应链方面进行了大量现代化工作，如连接车间地板，提高了生产效率和吞吐量，降低了成本。此外，公司还有一个强大的核心生产率计划，涵盖制造效率、产量、产品设计、材料谈判等方面，并且预计能够缓解1%的关税成本 [77][78][80] 问题：通胀对公司相对于自有品牌的竞争地位有何影响？ - 公司在各品类中自有品牌的发展低于平均水平，但不同品类情况不同。公司将对罐头食品业务进行有针对性的提价，特别是在番茄、奶油顶和烹饪喷雾等品类中，会密切关注价格差距和阈值，并灵活调整策略 [85][86][87] 问题：公司在冷冻业务中的创新是否有助于提高产品价格？ - 过去十年中，冷冻食品的价格和质量都有显著提升，例如Banquet餐食的价格从2015年的约0.88 - 0.98美元提高到现在的接近4美元，消费者认为在更高价格点上产品的价值更高。2025财年最成功的创新产品Banquet Mega Chicken Filets实现了溢价销售，销量远超预期。公司的创新机器专注于产品高端化，未来将更多关注多份包装产品 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026财年核心通胀率为4%，关税为3%，两者合计通胀率为7%；2025财年和2026财年累计通胀使成本增加11% [10][17][21] - 2026财年公司预计资本支出增长16%，并计划偿还7亿美元债务，其中6亿美元来自出售Chef和Fish品牌的收益，1亿美元来自业务的自由现金流 [24][25] - 公司预计2026财年运营利润率为11% - 11.5% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冷冻和零食业务是公司的增长业务，2025财年上半年公司对该业务进行以量为导向的投资，获得了消费者的积极响应，在第二季度实现了整体业务的绝对增长 [9] - 罐头食品业务是公司的现金生成业务，公司计划在该业务上进行与通胀相匹配的定价，以实现营收大致稳定并最大化现金流 [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 本周的扫描数据显示，公司整体销量下降约1%，接近转正 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026财年的战略是投资利润率以推动冷冻和零食业务的销量增长，预计短期内利润率会受到压缩，但长期来看，随着生产力提升、通胀缓解、供应链改善、部分品类提价以及业务流程再造等措施的实施，利润率有望扩张，特别是在冷冻业务方面 [11][12][13] - 公司在定价策略上采取差异化方式，针对冷冻和零食等增长业务投资利润率以推动销量增长；针对罐头食品业务，进行与通胀相匹配的定价以最大化现金流 [46][47] - 公司计划通过现代化品牌、投资高质量展示、开展营销活动以及依靠产品和烹饪团队来推动销量增长，并通过提高供应链弹性来应对供应挑战 [33][36] - 公司将继续调整业务组合，使更多业务集中在冷冻和零食等增长领域，减少对杂货业务的依赖，未来可能会考虑剥离杂货业务中的其他非战略业务 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临的高通胀并非暂时现象，自2021财年下半年以来持续至今，公司在2024财年通过提价抵消了大部分成本上升，但在2025财年开始优先考虑恢复销量增长，这一策略将延续至2026财年 [10][11] - 公司认为健康的销量对于长期价值创造至关重要，虽然当前投资会导致利润率暂时压缩，但预计未来利润率将扩张，特别是在冷冻业务方面 [12] - 2026年公司生产力表现强劲，核心生产力和关税缓解措施带来的收益超过5%，随着通胀缓解、供应链投资推进、部分品类提价以及业务流程再造等措施的实施，公司预计2027财年利润率将得到改善 [13][14] 其他重要信息 - 公司正在开展一项利用包括人工智能在内的技术重新设计核心工作流程的计划，以加速增长并降低成本 [14] - 公司在冷冻食品创新方面取得了显著成果，如2025财年推出的Banquet Mega Chicken Filets产品获得了消费者的高度认可，公司计划加大在炸鸡产能方面的投资 [96][97] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司采取更激进投资策略是否意味着行业当前挑战更具结构性？ - 公司认为消费者对冷冻和零食业务的投资有积极响应，目前的投资是为了推动销量增长，并非结构性问题，预计未来利润率将扩张，特别是在冷冻业务方面。公司还列举了推动利润率扩张的因素，包括生产力提升、通胀缓解、供应链改善、部分品类提价以及业务流程再造等 [9][12][13] 问题: 请解释2026财年4%核心通胀率的构成 - 公司总销售成本的约60%为原材料成本（包括配料和包装），其中约20%为动物蛋白，这些成本在2026财年呈两位数增长；此外，瓦楞纸、可可等成本也有上涨；制造业基础设施和劳动力成本、仓储和运输成本也存在一定的通胀压力；燃料成本略有下降；关税额外增加3% [18][20][21] 问题: 为何不调整股息？ - 公司承诺向股东支付有吸引力的股息，同时偿还债务并保持投资级信用评级。2026财年公司预计现金流转化率为90%，能够支持基础设施投资、偿还7亿美元债务，并维持股息不变。公司认为当前是投资年和过渡期，预计2027财年利润率将得到改善 [24][25][26] 问题: 如何考虑主要品类的价格和促销策略？ - 公司已经有推动销量增长的成熟模式，包括现代化品牌、投资高质量展示、开展营销活动以及依靠产品和烹饪团队。目前公司服务水平已恢复至约98%，认为自身在营收方面处于有利地位。公司将在罐头业务上进行有针对性的提价，以应对锡板钢关税带来的通胀压力 [32][33][37] 问题: 2026财年价格组合与成本的预算情况如何？ - 公司未提供具体的价格组合和销量指导，预计上半年销售额略有下降，下半年略有上升。公司将在下半年进行更多的定价和商品销售投资，同时也会提价，但最终结果会受到多种因素影响 [39][40] 问题: 计划提价背后的弹性假设是怎样的，与历史趋势相比如何？为何有信心提价？ - 公司平均弹性略低于竞争对手，在杂货业务中采用了接近 - 1的弹性假设。公司根据业务战略制定定价策略，冷冻和零食业务是增长业务，公司投资利润率以推动销量增长；罐头食品业务是现金生成业务，公司进行与通胀相匹配的定价以最大化现金流 [45][46][47] 问题: 如何看待当前通胀周期，以及业务利润率未来几年的发展趋势？ - 通胀周期具有一定的规律性，初期利润表会受到冲击，随后公司会进行与通胀相匹配的定价。公司认为当前不适合进行广泛的提价，以免导致销量下降和品牌价值受损。公司预计未来利润率将反弹，特别是在通胀缓解的情况下 [52][53][55] 问题: 过去几年业务面临的运营杠杆下降情况如何，是否需要调整制造产能或优化组织架构？ - 公司认为不同业务的销量下降情况不同，会避免冷冻和零食等增长业务的销量下降。公司供应链会持续评估制造网络，若某个制造区域销量下降，会考虑整合网络以降低成本。2025财年和2026财年，由于鸡肉生产投资，会出现额外的吸收性逆风，但2027财年随着投资完成，这一情况有望改善 [57][59][61] 问题: 如何平衡进一步投资以推动增长和提升利润率？ - 公司战略是实现长期价值最大化，需要让冷冻和零食等核心品牌与消费者产生共鸣。基于当前的通胀和关税预测，公司认为目前的投资策略是正确的；若情况发生变化，公司将实时调整计划 [65][66] 问题: 到2027年，是否会重新评估业务组合中的某些品类或业务？ - 公司过去几年进行了大量的业务组合调整，战略是让更多业务集中在冷冻和零食等增长领域，减少对杂货业务的依赖。未来可能会考虑剥离杂货业务中的其他非战略业务，但会采取谨慎和有条理的方式 [68][69][70] 问题: 公司是否需要大幅提高生产力以改善毛利率，其驱动因素有哪些？ - 公司2025财年总生产力超过4%，2026财年包括关税缓解措施在内超过5%。公司在供应链现代化方面进行了大量工作，如连接车间地板，提高了生产效率和吞吐量，降低了成本。此外，公司还有一个强大的核心生产力计划，涉及制造效率、产量、产品设计、材料谈判等方面，同时预计能够缓解1%的关税成本 [78][79][80] 问题: 通胀对公司与自有品牌竞争的影响如何？ - 公司在部分品类中自有品牌发展低于平均水平，会密切关注番茄、 whipped topping和烹饪喷雾等品类与自有品牌的价格差距和阈值，并根据情况进行灵活调整 [85][86] 问题: 冷冻业务的创新是否有助于提高产品价格？ - 过去十年，公司冷冻食品的价格有了显著提升，如Banquet餐食的价格从2015年的约0.88 - 0.98美元上涨到如今的约4美元，且消费者认为产品在更高价格下具有更高的价值。2025财年推出的Banquet Mega Chicken Filets产品是成功的创新案例，该产品实现了较高的单位售价，公司计划加大在炸鸡产能方面的投资 [94][95][96]

公司业绩概览 - 2025财年第四季度净销售额同比下降4.3%至28亿美元，主要受有机净销售额下降3.5%影响，其中价格/组合负面影响1.0%，销量下降2.5% [4] - 全年净销售额下降3.6%至116亿美元，有机净销售额下降2.9% [9] - 第四季度毛利率下降228个基点至25.4%，调整后毛利率下降184个基点至25.8% [5] - 全年调整后每股收益下降13.9%至2.30美元，主要受通胀和外汇不利因素影响 [10] 业务板块表现 - 冷藏冷冻板块第四季度净销售额下降4.4%至11亿美元，价格/组合下降2.3%，销量下降2.1% [13] - 国际业务板块净销售额下降13.8%至2.3亿美元，但有机价格/组合增长4.7% [17] - 餐饮服务板块净销售额下降4.0%至2.8亿美元，销量下降7.6% [19] - 杂货零食板块净销售额下降2.1%至12亿美元，有机净销售额下降3.3% [11] 财务指标 - 第四季度调整后EBITDA为5.44亿美元，同比下降5.7% [8][62] - 全年自由现金流下降20%至13亿美元，资本支出为3.89亿美元 [24] - 净债务减少4.4%至80亿美元，净杠杆率为3.6倍 [25] - 第四季度每股股息为0.35美元，全年股息支付增长1.5%至6.69亿美元 [23][26] 战略与展望 - 公司计划在2026财年继续投资冷冻食品和零食等高潜力领域，同时加强供应链韧性 [3] - 预计2026财年有机净销售额增长在-1%至1%之间，调整后每股收益指引为1.70-1.85美元 [14] - 预计核心通胀率约为4%，关税影响将使商品销售成本增加约3%，总通胀率预计达7% [27] - 公司保持长期价值创造战略不变，重点关注销量增长和成本管理 [3]

市场表现 - 主要股指全面上涨 道琼斯指数上涨217点(049) 标普500指数上涨37点(061) 纳斯达克指数上涨094 罗素2000指数上涨107 [1] - NVIDIA成为首家市值达4万亿美元的公司 主要得益于GPU在AI和数据中心领域的主导地位 [2] - 微软股价创历史新高 供应链解决方案公司Fastenal市盈率达40倍 比特币价格创新高至112万美元 [2] 零售行业 - 亚马逊Prime Day首日销售额同比下降41% 去年销售额增长11%至142亿美元 [3] - 消费者可能倾向于等待促销活动后期进行购物 需关注后续几日销售表现 [3] 货币政策 - 美联储6月会议维持利率425-450%不变 但部分委员支持7月降息 另一些建议2025年全年不降息 [4] - 美联储考虑通过国际贸易协议缓解潜在通胀压力 但谈判进展困难 [5] - 特朗普政府威胁对巴西加征50%关税 贸易协议尚未达成 [5] 企业财报 - 达美航空将提供航空业季度表现数据 Conagra作为主要农产品出口商将发布财报 [6] - Helen of Troy上季度五年来首次未达盈利预期 CEO随后被更换 公司业务可能受当前及未来关税环境影响 [6] 就业市场 - 上周初请失业金人数降至233万人 较近期高点250万人有所回落 [7] - 持续申领失业金人数连续数周维持在1964万人 为2021年11月以来最高水平 [7][8] - 若持续申领人数突破200万 可能改变分析师对劳动力市场强度的判断 [8]

货币政策框架审查 - 委员会继续审查货币政策框架 重点评估与货币政策相关的风险和不确定性 并探讨其对政策策略和沟通的潜在影响 [3] - 工作人员讨论了衡量经济前景不确定性的定性和定量工具 以及在不同经济环境下保持稳健的货币政策策略 [3] - 参与者强调风险和不确定性是决策的重要因素 需要制定能在高度不确定情况下实现就业和价格稳定目标的政策策略 [4] 金融市场发展 - 政策预期和国债收益率小幅上升 信贷利差收窄 股市上涨 市场关注贸易紧张局势缓和及弱于预期的经济数据 [8] - 6月调查显示 联邦基金利率的中位数路径在2026年前有所上升 预计今明两年各降息两次 每次25个基点 [9] - 名义国债收益率净上升15至20个基点 短期收益率上升与政策利率预期路径上移一致 长期收益率上升部分反映市场对财政前景的担忧 [9][10] 经济状况 - 5月PCE通胀率为2.3% 核心PCE通胀率为2.6% 均低于年初水平 短期通胀预期仍高但部分指标在5月和6月有所下降 [19] - 5月失业率为4.2% 劳动力市场状况保持稳固 非农就业增长稳健 平均时薪同比增长3.9% [20] - 第二季度实际GDP增长强劲 私人国内最终购买在第一季度强劲增长后 第二季度继续扩张 消费者支出和企业固定投资均表现良好 [21][22] 货币政策决策 - 委员会一致决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% 并继续缩减资产负债表规模 [51][57] - 多数参与者认为今年可能适当降低利率目标区间 因关税对通胀的压力可能是暂时的 且中长期通胀预期保持稳定 [52] - 部分参与者认为今年不应降息 因通胀持续高于2%的目标 且经济可能保持韧性 [53] 经济展望 - 工作人员上调2025年至2027年实际GDP增长预测 主要因贸易政策调整降低了有效关税税率假设 失业率预计将有所上升但仍接近自然率水平 [37] - 通胀预测低于5月会议 预计2027年通胀将降至2% 关税增加将在今年推高通胀 并在2026年提供小幅提振 [38] - 经济前景不确定性仍高 主要来自贸易 财政 移民和监管政策的变化 但衰退风险较此前预测有所降低 [39]

铜价 - 铜价创下历史新高 [1][4] - 美国关税政策是铜价上涨的主要驱动因素 [1][4] 作者背景 - Ernest Hoffman 是 Kitco News 的加密货币和市场记者 [5] - 拥有超过15年的媒体和市场新闻经验 [5] - 曾为 CEP News 建立广播部门并开发全球最快的网络音频新闻服务 [5] - 与 MSN 和 TMX 合作制作经济新闻视频 [5] - 毕业于康考迪亚大学新闻学专业 [5]

市场表现 - 标普500指数下跌0.7% 罗素2000指数上涨0.7% 道琼斯工业平均指数下跌0.4% 纳斯达克综合指数持平 [2] - 英伟达股价创下160美元历史新高 亚马逊股价因Prime Day启动下跌近2% [6][8] 铜关税政策 - 特朗普宣布对进口铜征收50%关税 铜期货价格应声上涨13%至5.6450美元/磅创历史新高 [3] - 铜作为基础工业金属广泛应用于建筑和消费品领域 其价格波动被视为经济衰退领先指标 [4] 其他关税措施 - 考虑对药品征收高达200%关税 旨在推动制药供应链回流美国 [5] - 对金砖国家威胁加征10%附加关税 但未明确界定"反美政策"具体标准 [5] 美联储政策预期 - 最新FOMC会议纪要重要性降低 因关税政策变化导致经济模型失效 [7] - CME Fed Watch工具显示9月降息概率为66% 但实际决策可能推迟至10月 [7] 公司动态 - 达美航空即将公布财报 夏季航空需求强劲成为关注焦点 [9] - 奥本海默将微软目标价上调至600美元 当前股价约500美元隐含20%上涨空间 [9]

文章核心观点 - LPL Financial发布《2025年年中展望：务实乐观，合理预期》报告，对经济和市场环境进行全面分析，指出投资者和政策制定者需评估政策转变的经济影响，虽政策不确定性可能已过峰值，但下半年贸易政策的延迟效应仍会带来挑战，同时也存在新投资机会 [1][3][4] 关键要点总结 不确定性与政策变化 - 下半年贸易政策的延迟效应将使经济增长放缓、劳动力需求减弱并推动通胀小幅上升，这会使美联储在货币政策上保持谨慎 [7] 美国经济状况与潜在风险 - 债务担忧、贸易不确定性和谨慎的美联储可能使国债收益率在下半年区间波动，投资者可通过中期债券获取收益，随着美联储最终降息，债券对长期收益和投资组合稳定性将更具吸引力 [7] 波动市场中的投资策略 - 下半年股市前景取决于贸易谈判、人工智能发展、利率波动和税收政策，由于估值已反映多数利好消息，涨幅可能有限，市场回调或提供增加股票持仓的机会 [7] 2025年下半年潜在趋势与机会 - 经济和政策不确定性可能持续，战术投资组合应平衡风险管理与把握新兴机会，跨资产类别、地区和另类投资的多元化可增强投资组合的韧性，市场波动时可适时增加股票敞口 [7] 公司介绍 - LPL Financial Holdings Inc.是美国增长最快的财富管理公司之一，支持超29000名金融顾问和约1200家金融机构的财富管理业务，为约700万美国人管理约1.8万亿美元的经纪和咨询资产，提供多种顾问合作模式、投资解决方案、金融科技工具和业务管理服务 [10]