文章核心观点 - 认为AT&T公司的优先股具有出色的风险回报比 [1] 投资情况 - 正在建立TBB的多头头寸 [2] - 已卖出AT&T普通股的价外看跌期权 [2] 投资团体情况 - 欧洲小盘股投资团体European Small Cap Ideas提供独家研究，专注欧洲小盘股优质投资机会，注重资本收益和股息收入以实现持续现金流 [1] - 该团体有欧洲小盘股投资组合和欧洲房地产投资信托基金组合两个模型投资组合，还提供每周更新、教育内容和活跃聊天室 [1]

投资策略 - 投资重点聚焦于小市值公司 在美国 加拿大和欧洲市场拥有丰富投资经验 [1] - 投资理念是通过识别错误定价证券来获取超额收益 核心在于理解公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF模型估值方法 不局限于传统价值 股息或成长型投资 而是综合考虑股票所有前景以评估风险回报比 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用相关收益（FRE）达5.59亿美元，即每股0.91美元，同比增长21%；利差相关收益（SRE）不包括重大项目为8.26亿美元，即每股1.35美元；调整后净收入为11亿美元，即每股1.82美元 [6][7] - 宣布第一季度普通股每股现金股息为0.51美元，较上一季度运行率增长10% [6] - 管理资产（AUM）增长785亿美元，同比增长17%；第一季度创纪录资金流入430亿美元，其中Athene贡献260亿美元 [7] - 第一季度资产发起额达560亿美元，同比增长近30% [31] - 费用相关收益增长由18%的管理费增长、超1.5亿美元的资本解决方案费用和费用控制驱动，整体收入增长17%，成本增长11%，FRE利润率同比扩大约200个基点 [44] - Athene净投资资产同比增长15%，利差相关收益不包括重大项目为8.26亿美元，净利差不包括重大项目为129个基点，环比下降8个基点 [46][47] - 第一季度回购股份超7亿美元，包括1.3亿美元的机会性回购；过去12个月通过股息和机会性股份回购向股东返还17亿美元资本，并向战略增长计划投资超2亿美元 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 费用相关收益创纪录达5.59亿美元，增长受信贷业务管理费增长、资本解决方案费用和费用控制推动 [43][44] - 第一季度资金流入180亿美元，约70%流向信贷策略，30%流向股权策略 [34][35] - 多个策略表现出色，如Accord Plus基金II募集4.8亿美元，S3基金一号募集5.4亿美元，使S3生态系统总募资近10亿美元 [36] - 全球财富业务本季度募资近5亿美元，同比增长85%，6个策略资产管理规模超10亿美元 [37] 退休服务业务（Athene） - 第一季度有机资金流入260亿美元创纪录，零售渠道流入100亿美元，资金协议流入110亿美元，再保险流入50亿美元 [34][38] - 4月又募集100亿美元，部分资金投资于现金、国债、机构债并偿还杠杆，此举第一季度成本约1500万美元，全年预计成本约3000万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几年美国市场呈现高度例外主义，资金大量流入美国上市市场和指数，股市中10只股票占标准普尔500指数40%，英伟达市值超除日本外全球其他证券交易所；信贷市场中，BBB级企业利差收窄至100个基点以下，CLO利差为十年来最窄 [12][13] - 4月公共市场价格调整迅速，流动性有限，公司4月成为资产的大型活跃买家，购买约250亿美元资产 [14] - 第一季度信贷利差接近历史低位，随后4月利差扩大30 - 45个基点 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重购买价格，不追求当期利润最大化，愿意等待机会，降低杠杆，专注于发起业务以获取超额回报 [8][9] - 面对市场趋势，公司选择通过发起业务获取回报，而非降低信贷质量，已建立大量资金并降低风险 [13][14] - 公司作为平等机会投资者，可在公共和私人、一级和二级市场灵活切换，以追求最佳风险回报 [29] - 公司积极与传统资产管理公司合作，将私人资产融入产品，预计传统资产管理公司将成为私人资产的大买家 [23][24] - 行业从机构客户的另类投资起步，现已拓展到个人客户、效仿Athene的公司和开始使用私人投资级资产的机构，未来传统资产管理公司的需求也将增加 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性导致波动，但波动对公司有利，公司从优势地位出发应对不确定性 [26] - 公司预计SRE在2025年实现中个位数增长，若部署管道和市场波动带来更大利差，增长速度可能更高，公司将努力实现五年计划中10%的平均增长目标 [48] - 公司认为行业需求前景良好，但增长应与发起优质资产的能力相匹配，因此持续专注于发起业务 [24][25] 其他重要信息 - 公司宣布以全股票交易方式收购Bridge Investment Group，股权价值约15亿美元，预计交易在第三季度完成 [49] - 公司在定义贡献、税收优惠、代币化和数字市场、结构化票据和投资组合解决方案等领域有创新进展 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何分解较低的SRE，哪些是投资的保守部分，什么条件会使公司减少保守并更快投入资金，以及较高资金成本的原因 - 公司根据利差和净资产收益率（ROE）进行业务承保，目标是实现中高个位数的ROE，以覆盖股权成本并吸引外部资金 [55][56] - 过去的高利差业务将在2025 - 2026年逐步到期，第一季度市场竞争环境不佳，公司选择增加资金协议使用和积累现金，待利差扩大时再投入资金 [58][59] - 展望受利率环境、竞争压力和利差扩大等因素影响，若利差扩大、竞争压力减轻和发起业务管道强劲，SRE有望增长 [60][61] - 资金成本和投资收入的关系存在不确定性，业务目前收益低于潜在水平，需要时间和合适的利差来实现回报 [65] 问题: 财富业务展望，AAA本季度资金流入情况、分销或平台进展以及4月资金流入的可持续性和对未来展望的影响 - 财富业务过去增长显著，2023年为40亿美元，2024年为110亿美元，今年第一季度为50亿美元，全年目标为330亿美元 [68] - AAA本季度表现正常，4月资金流入强劲，公司对该业务全年表现有信心 [69][70] 问题: 机构客户对市场波动的反应，以及机构需求的可持续性 - 公司认为在机构渠道的市场份额未达应有水平，目前与全球投资者的对话增加，对机构需求前景乐观 [73][74] - 保险行业对私人资产的接受度增加，公司在投资级业务中受发起能力限制，而非客户需求限制 [77][78] 问题: 公司在与传统资产管理公司合作方面的立场，以及对大规模并购的考虑 - 公司已与State Street和Lord Abbott建立合作关系，并成立新市场团队专注于传统资产管理公司，预计其将成为重要的资金来源 [86] - 行业处于早期阶段，合作是为了实验和学习，公司更关注发起优质资产，而非合作数量 [87][88] 问题: 与Lord Abbott合作的混合非流动性产品的分销情况，以及对该产品需求的看法 - 与传统资产管理公司合作是为了利用其分销渠道，公司认为未来会有多种形式的合作，目前处于业务发展的早期阶段 [92][93] - 公司认为限制因素在于生产私人资产，而非与平台合作和推出产品，未来传统资产管理业务将成为公司业务的重要支柱 [94][95] 问题: 代币化如何推动私人资产的替代访问和增长 - 公司并非数字金融领域的前沿先锋，但稳定币结构已筹集大量资金，区间基金对数字平台有吸引力，代币化业务未来可能会扩大 [98][99] 问题: 外国有限合伙人（LP）和捐赠基金减少对美国私人市场的分配是否对行业构成风险，以及公司的潜在风险 - 美国资本市场在可预见的未来仍将是主要的资金来源，投资者分配减少是正常现象，公司预计不会受到重大影响 [102][103][104] - 公司业务具有多元化，是其他投资组合的分散来源，全球对公司产品的需求仍然强劲 [105][106] 问题: 公司在为私人信贷提供流动性方面的活动、所需资金和目标 - 固定收益市场流动性不足，交易资本仅为2008年的10%，而市场规模是当时的三倍，预计风险规避时价格波动将加剧 [113] - 公司在投资级私人信贷市场率先做市，预计未来会有更多公司参与，认为投资级私人信贷和公共信贷的差异将逐渐消失 [116][117] - 公司认为增加交易流动性和透明度将提高私人资产的接受度，价值将来自能够发起资产的公司 [121] 问题: 替代投资领域距离类似401（k）市场的整合还有多远 - 大型公司在市场中有优势，能够满足大规模分销渠道的需求，但并非所有资产都会集中在大型公司，行业中其他公司若保持发起质量也能获得较大份额 [127][128]

文章核心观点 - 特斯拉股票有风险，但风险与回报的计算对其是否合理值得探讨，它作为成长股有投资价值，虽有不确定性，但相比多数成长股风险小回报高，值得纳入多元化成长投资组合 [1][14] 特斯拉股票估值情况 - 从盈利、现金流和销售来看，特斯拉股票当前估值被认为过高，仅作为汽车公司其估值不合理 [2] - 公司投资吸引力很大程度取决于其无人驾驶出租车业务，ARK Invest预计2029年其每股价值2600美元，其中汽车业务仅占9%（约234美元），无人驾驶出租车业务占88%（约2288美元） [3] 特斯拉作为成长股的情况 - 特斯拉应被视为成长股，正试图通过无人驾驶出租车和无监督全服务驾驶（FSD）解决方案来改变盈利状况 [4] - 虽确认6月在奥斯汀销售Model Y的无监督FSD，但无人驾驶出租车和专用车型Cybercab量产要到2026年，该技术仍有诸多未解决问题 [5] 无人驾驶出租车业务发展难点 - 无人驾驶出租车业务在商业可扩展性、监管环境和公司交付能力方面存在疑问，CEO马斯克曾对FSD过于乐观 [7] - 福特曾承诺2021年推出无人驾驶出租车但缩减计划，通用汽车停止相关开发以节省每年约10亿美元成本 [8] 乐观因素 - 特斯拉是电动汽车市场领导者，成功使其能扩大规模降低单车成本，未来可推出更便宜车型 [8] - 谷歌旗下Waymo自2018年提供商业无人驾驶出租车服务，证明该概念可行且获消费者认可，谷歌CEO支持卖车用作无人驾驶出租车的想法 [9] - 福特和通用汽车退出竞争降低了特斯拉潜在竞争风险，特斯拉管理层认为其无人驾驶出租车相比Waymo有成本优势，且有更多数据支持FSD [11] 特斯拉股票投资建议 - 特斯拉股票是投机性成长股，但比多数成长股投机性低，它是电动汽车领导者进入已成熟且增长的市场，虽无人驾驶出租车业务可能令人失望，但值得纳入多元化成长投资组合 [12][14]

The Cheesecake Factory (CAKE) Q1 2025 Earnings Call April 30, 2025 05:00 PM ET Company Participants Etienne Marcus - Vice President of Finance & Investor RelationsDavid Overton - Founder, Chairman & CEODavid Gordon - PresidentMatthew Clark - Executive VP & CFODavid Tarantino - Director of ResearchAndy Barish - Managing DirectorJon Tower - Director & Equity Research - Consumer & RestaurantsBrian Vaccaro - Managing Director - Equity ResearchLauren Silberman - DirectorChristine Cho - Vice PresidentJeff farmer ...

JR Research is an opportunistic investor. He was recognized by TipRanks as a Top Analyst. He was also recognized by Seeking Alpha as a "Top Analyst To Follow" for Technology, Software, and Internet, as well as for Growth and GARP. He identifies attractive risk/reward opportunities supported by robust price action to potentially generate alpha well above the S&P 500. He has also demonstrated outperformance with his picks. He focuses on identifying growth investing opportunities that present the most attracti ...

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One analyst tracking the fortunes of Celsius Holdings (CELH -1.28%) is no longer enjoying the taste of the stock. He downgraded his recommendation on the natural ingredients energy drink maker, compounding that with a rather drastic price target cut. Is it time for investors to bail from the stock?Losing its fizz?In an update on the stock published toward the end of April, CFRA's Garrett Nelson changed his Celsius recommendation from "buy" to "sell," bypassing the middle-ground "hold" tag entirely. Accordin ...

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