公司整体业务展望 - 预计2025年国内风电装机规模保持增长，公司积极拓展海外业务，装机规模预计保持增长态势 [1] 盈利能力改善措施 - 通过提高技术研发能力、提升产品性能、开发有竞争力的新产品改善盈利能力 - 运用风电机组产品关键参数迭代优化、LAC系统降载等新技术和设计优化，提高主力机组成本竞争力 [1] - 基于设备运营数据，将研发和设计延伸到部分核心部件，从核心零部件自研提升毛利率 [1] 海上风电业务规划 - 在大连太平湾、温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”布局 [2] - 发挥浙江省内资源和国企优势，实施谋划一批近、远海风电项目 [2] - 积极布局沿海省份市场，特别是深远海市场 [2] 海外业务情况 - 2024年海外中标容量同比增长超100%，连续两年翻倍增长，在中东、北非等市场实现突破并获取订单 [2] - 未来加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模 [2] EPC业务发展情况 - 2024年EPC中标70.53亿元，其中外部中标订单达56.49亿，在建项目容量超1GW，业务初具规模 [2] - 未来以扩大营收规模和创造利润增长点为导向，推动资质升级等举措，使EPC新能源业务成为重要业务板块 [2]

法治建设与高质量发展 - 我国第一部民营经济领域基础性法律《民营经济促进法》于2024年5月20日施行，强调"平等对待"和"公平竞争"原则，专设"权益保护"章节 [1][2] - 过去五年出台或修订《农村集体经济组织法》《增值税法》《公司法》《反垄断法》等法律，完善农村经营制度、税收法定、公司治理及垄断规制 [3] - 2023年《公司法》全面修订，涉及资本制度、股东权利保护、控股股东责任等11方面内容 [3] 新兴领域立法进展 - 数据安全领域出台《网络数据安全管理条例》，生成式人工智能领域发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，网络暴力治理领域推出《网络暴力信息治理规定》 [4] - 人工智能立法被纳入《国务院2025年度立法工作计划》，拟通过"小快灵"形式先行回应基础制度，后续逐步迭代为全面性立法 [10][12] - 建议在《道路交通安全法》《数字经济立法》等修订中纳入辅助驾驶合规、数据资源开发等人工智能相关制度设计 [12] 涉外法治体系构建 - "十四五"期间颁布《对外关系法》《反外国制裁法》等54部专门涉外法律，153部法律含涉外条款，涉外行政法规达90余部 [6] - 2023年《对外关系法》首次以法律形式规范条约与宪法关系，标志涉外立法"四梁八柱"基本形成 [6] - 广州、陕西等地成立省级涉外法治工作专门机构，未来需协调司法、外交、商务等多部门系统性推进 [13][14] 营商环境法治化举措 - 2024年开展规范涉企执法专项行动，截至5月21日汇集问题线索6232条，涉案金额3.35亿元，为企业挽回损失9881万元 [9] - 国务院出台《关于严格规范涉企行政检查的意见》，严禁不具备主体资格的组织实施检查，减少入企检查频次 [8] - 修订《公平竞争审查条例》，强化对妨碍统一市场行为的清理，2021-2025年法治政府建设纲要要求遏制"以罚增收"等行为 [7][8]

"十五五"规划准备情况 - "十五五"网络征求意见比"十四五"提前一个季度，准备工作步入加速阶段，当前处于《建议》起草阶段，比以往前置约3个月[1][7][11] "十五五"规划理解层面 - 回头看评估"十四五"规划实施情况，过去五年中国制造业政策成效显著，但出口与消费增速面临挑战，构建"双循环"紧迫性凸显[12] - 最大程度汇集民众和各部门意见，通过多种途径将社会期盼融入"十五五"规划[14] "十五五"规划关注线索 - "十四五"中期评估报告指出关键技术"卡脖子"是核心问题，预计"十五五"继续深化解决[16] - 发改委司局征集课题显示"十五五"相关课题与科技紧密度高，发展战略和规划司今年首批课题全围绕"十五五"，科技创新是重要议题，其他司局"十五五"相关课题占比更高，后续科技创新全貌将逐步显现[18][20] - 中央决策层重要活动表述释放高层支持科技发展信号，今年4月总书记提出"十五五"要突出发展新质生产力，近期活动均强调科技创新和产业发展重要性[22] - 五年规划纲要发展变化历程表明科技创新重要性递增，自"十二五"起科技发展位列首位，"十四五"前四大重点工作与科技创新相关，预计支持科技发展趋势不变，且"十四五"预期性科技指标预计全员完成，为"十五五"奠定基础[24][25] 后续关注事件 - 接下来两个月中央决策层可能召开"十五五"规划相关座谈会[3] - 近期部分发改委司局陆续公布课题征集内容，关注科技创新相关议题[3] - 今年10月中下旬五中全会将审议"十五五"规划《建议》[27] 风险提示 - 数据和信息统计不准确或不完整[28] - 与科技创新相关的增量政策力度不及预期[28] - "十五五"规划进展与预期不一致[28]

"十四五"财政经济发展状况 - 2024年我国经济总量（GDP）和人均GDP较2021年增长约15%，人均GDP达1.35万美元，接近高收入国家门槛 [1] - 第三产业增加值占比提升至56.7% [1] - 财政支出突破28万亿元，增幅达15.85%，税收收入占GDP比重下降约2个百分点 [2] - 增值税、印花税、契税等税种完成立法进程，税收法治建设取得进展 [2] - 2021-2024年CPI涨幅分别为0.9%、2%、0.2%、0.2%，物价总体平稳 [3] - 地方土地出让金收入降幅逐年收窄，"十五五"期间有望触底反弹 [3] "十五五"财税体制改革方向 - 需提高税收占GDP比重（2024年不足13%），扭转税收收入占比过低问题 [5] - 构建"宽税基、低税率、严征管"现代税制，规范税收优惠 [6] - 推进消费税改革：征税环节后移并下划地方，与城市维护建设税等整合形成地方财政"三驾马车" [6] - 将服务增加值纳入消费税征管范围，适应经济服务化趋势 [6] - 对新能源汽车逐步取消税收优惠，研究按里程征收消费税 [6] - 研究开征糖饮料消费税，应对老龄化医疗支出压力 [6] 行业动态与政策协同 - 2025年一季度新能源汽车产销量同比增长50%，占乘用车销量49% [6] - 需加强财税政策与货币政策、产业政策协调，如育儿补贴结合托育服务 [7] - 借鉴行为财政学原理优化生育激励政策设计 [7]

铁路投资现状 - 前5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%，其中5月完成474亿元，同比增长8.7% [1] - 今年以来铁路投资加速，前2月增幅突破5%，一季度和前4月增幅分别达到5.2%和5.7% [1] - 5月以来多个铁路建设项目取得重要进展，包括沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试等 [1] - 当前铁路投资额打破历史同期最高纪录，但增幅较2023年(7.2%)和2024年(10.8%)有所回落 [1] 历史投资数据 - "十四五"前4年(2021-2024)铁路固定资产投资合计3.07万亿元，其中2024年达到8506亿元创历史新高 [3][4] - "十三五"期间(2016-2020)铁路固定资产投资合计3.99万亿元 [4] - 2022年铁路投资触底，全年仅完成7109亿元，为12年来最低 [2] 未来规划 - 2025年是"十四五"最后一年，铁路投资额至少需达到2024年水平才能完成建设目标 [2] - 国家铁路局已启动"十五五"铁路发展规划编制工作，重点调研路网补白、枢纽提效等方面 [3] - "十五五"规划将重点完善西部地区路网空白建设，东部地区侧重市域铁路与城际铁路加密 [3] - 规划将推动干线铁路、城际铁路、市域铁路和城市轨道交通高效衔接 [3] - 投资规模坚持"适度超前、不过度超前"原则，重点提高投资效益和路网整体效能 [3]

"十四五"税制改革进展 - 增值税改革进展最快，2022年实施超2.4万亿元留抵退税新政缓解企业资金压力，制造业等行业受益明显[5] - 2023年针对先进制造业、集成电路、工业母机等企业出台增值税加计抵减优惠政策[5] - 2023年底增值税完成立法，为税制稳定奠定基础[5] - 房地产税立法暂缓，因涉及面广、区域差异大、征管难题待解[5][6] - 个人所得税综合征收扩围、消费税征税环节后移等改革进展较慢[5] "十四五"税改特点 - 减轻微观主体税负的改革进展快，如增值税留抵退税、个税专项附加扣除[7] - 对宏观经济影响大的改革进展慢，如房地产税立法、清理税收优惠[7] - 改革体现"先易后难、急用先行"原则，增值税因前期经验积累多而推进快[7][9] - 直接税收入占比从2020年至2024年略微下降[8] "十五五"税改方向 - 重点解决地方财政困难，增加地方自主财力和税收自主权[1][11] - 推进消费税征收环节后移并下划地方，今年将加快部分品目改革[8][12] - 研究同新业态相适应的税收制度，合并地方附加税并授权地方调整税率[10] - 完善个税制度，逐步将经营所得、财产所得纳入综合所得[10][13] - 强化对直播等新经济活动和娱乐明星等高收入群体的征管[13] 个税改革建议 - 维持免征额不变，逐步扩大个税收入规模[13] - 统一劳动性所得征税标准，解决"工资税"局限[13] - 规范资本所得、财产所得税收政策，堵塞偷逃税漏洞[14] - 加大教育、养老等专项附加扣除力度[14] 消费税改革建议 - 先从高价值消费品如汽车、珠宝等入手推进征收环节后移[12] - 利用大数据技术强化"以数治税"，完善征管体系[12] - 协调央地财力分配，避免区域财力差距扩大[12]

五年规划的重要性与特点 - 五年规划是中国中长期发展的重要工具，衔接短期与长期目标，体现顶层设计与问计于民相结合的特点 [1][3] - 五年周期适合宏观经济治理，既能保持政策连续性，又能适应形势变化进行调整 [4] - 规划解读应关注长久性机会而非仅新提法，体现发展目标和政策导向的延续性 [4] "十五五"规划的编制背景与变化 - 编制工作启动更早，网络征求意见时间更长，体现对各方意见的重视 [7] - 国际环境四大变化：大国博弈加剧、科技革命加速、全球经济格局重构、全球治理变革 [8] - 国内环境变化包括2035年远景目标调整、稳增长压力加大、人口问题等中长期挑战 [8] "十五五"规划的重点方向 - 扩大内需将成为核心任务，尤其强调提振服务消费与创新消费场景 [10][14][15] - 重大工程项目聚焦能源、水利、交通等传统领域，同时加强"软建设"如教育、人力资本投资 [16][17] - 改革重点包括完善市场经济基础制度（产权保护、公平竞争等）和健全宏观经济治理体系 [19][20] GDP目标与宏观政策导向 - "十五五"可能延续"十四五"做法，不设具体GDP增速目标，但会进行多情景测算 [12] - 宏观政策强调跨周期调节，注重预期管理和政策一致性评估 [21][22] 行业机会与投资方向 - 服务消费（生活性/生产性服务业）与消费场景创新是扩内需重点 [14][15] - 重大工程聚焦"两重"项目（如城市更新、中欧班列）与人力资本投资（高等教育提质扩容） [16][17] - 改革红利集中在公平竞争、产权保护等市场经济基础制度领域 [19]

业绩对赌 - 标的公司下半年收入占全年收入比重约为60%，可完成业绩对赌 [3] 标的公司业务 - 专注于复合材料拉挤设备、拉挤模具、复合材料制品及技术输出，业务分出口和国内业务，出口涉及复合材料拉挤型材产品，已出口至北美、欧洲、东南亚等 [3] 收购计划 - 后续根据战略发展及业务拓展需求适时开展相关计划 [3] 2025年度经营情况 - 客户需求稳步增长，公司整体经营向好，收入规模有望进一步增长 [3] 重大合同进展 - 两个日常经营销售重大合同相关产品需本年度完成交付，采购及生产按交付计划开展，验收根据客户和军方安排确认 [3]

公司发展态势 - 公司内部士气高涨，在十四五圆满收官的基础上，十五五阶段将持续打磨内功，做优做强，在管理体系建设、市场建设、供应链转型、数字化建设等多方面深耕突破，持续实现业绩增长，整体信心充足 [1] - 十四五期间，公司收入从2021年的119 6亿元提升至2024年的146 7亿元（CAGR+7 0%），归母净利润从2021年的2 3亿元提升至2024年的10 6亿元（CAGR+66 7%） [2] - 公司对十五五发展方向更清晰，将持续实现业绩增长，重点做好深化卓越体系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、大力度推进数字化建设 [2] U8产品表现 - U8大单品2024年实现销量69 6万吨，同比+31 4% [1] - 25M1-5燕京U8系列产品总销量已突破40万吨，占总销量比重提升5 5pcts至23% [1] - 东三省、山东、四川、湖南、湖北等多个基地外市场增量贡献较大 [1] - U8阶段性销量占比目标为30%，距离现有规模仍有较大空间 [2] U8增长策略 - 在已有优势市场，主要深挖终端单点效率，以及在非即饮渠道提升罐装产品销量 [2] - 加大弱势市场建设力度，以总分共建方式组合公司资源，推进百城工作，在"高容量、高结构、高成长性"城市重点开发，树立标杆市场 [2] 财务预测 - 预计公司25-27年实现营收155 1/161 9/167 2亿元，分别同比+5 7%/+4 4%/+3 3% [3] - 预计25-27年实现归母净利润14 1/16 9/19 5亿元，分别同比+33 8%/+19 3%/+15 6% [3]

军工行业动态 - 印尼政府正评估采购中国歼-10战机的可行性 国产武器在国际冲突中表现突出 推动其他国家对中国先进武器装备需求提升 [1] - 军工ETF（512660）连续5日净流入超5亿元 年内基金份额增长超40% 当前规模达143亿元 位居同类第一 [1] 行业基本面与催化剂 - 2025-2027年军工行业将受多重因素驱动：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控需求 军贸快速发展 内需外需均呈现大幅增长 [1] - 当前申万军工指数市盈率TTM为65.05倍 处于五年分位数88.24% 叠加2025年行业强复苏预期 板块配置性价比凸显 [1] 细分领域表现 - 核聚变板块因技术突破持续受关注 低空经济主题近期活跃 商业航天和信息化升级等细分领域跑出超额收益 [1] - 被动基金及杠杆资金规模提升 反映市场对2025年行业需求恢复的乐观预期 [1] 指数与产品特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 覆盖十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖军工全产业链 [2] - 中证军工指数（H30229）反映中国军工主题股票整体表现 具有鲜明国防军工行业特征 为投资者提供权威投资标的 [2]