财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：净收入为20亿美元，同比下降1%，主要由于本地部署软件向云端迁移导致的净额结算影响 [18] - **第四季度毛利率**：总毛利率为23.4%，同比增长220个基点，创下历史新高 [6][19] - **第四季度营业利润**：调整后营业利润增长13%，调整后每股收益为2.96美元，增长11% [8][21] - **第四季度现金流**：当季未提供具体数据，但2025全年经营活动现金流约为3亿美元 [22] - **2025全年收入**：净收入为82亿美元，同比下降5% [21] - **2025全年利润**：调整后营业利润为5.04亿美元，利润率为6.1%；调整后每股收益为9.87美元，增长2% [17][22] - **2025全年毛利率**：总毛利率为21.4%，同比增长110个基点 [21] - **2025全年现金流**：全年经营活动现金流约为3亿美元 [22] - **债务与流动性**：截至第四季度末，总债务约为14亿美元（上年同期约9亿美元），拥有充足的流动性，ABL融资额度20亿美元中约11亿美元可用 [23][24] - **股东回报**：第四季度将股票回购授权增加1.5亿美元，年末总额达2.99亿美元；2025年结算了3.33亿美元可转换票据及权证，使调整后稀释股数减少约300万股 [23] - **资本回报率**：第四季度末过去12个月的调整后投入资本回报率为15.2%，与上年同期的15.3%基本持平 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云业务**：第四季度云业务毛利为1.38亿美元，增长11%，主要由SaaS和基础设施即服务的两位数增长驱动 [8][19]；2025全年云业务毛利为4.95亿美元，增长2% [16][22] - **核心服务业务**：第四季度核心服务毛利为9000万美元，增长16%，由收购和有机增长共同推动 [8][19]；2025全年核心服务毛利为3.2亿美元，利润率超过32% [16] - **硬件业务**：第四季度硬件收入增长2%，为连续第四个季度增长；硬件毛利增长1%，但毛利率因产品组合原因同比下降 [18][19] - **产品业务**：第四季度产品收入下降4%，主要由于本地部署软件收入下降18% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度EMEA地区毛利增长30%，主要由阿联酋和沙特阿拉伯的需求推动 [8][18] - **北美市场**：通过收购Inspire11增强了在基础设施、云、边缘、数据和安全服务方面的咨询能力 [9] - **跨区域销售**：收购带来的最佳实践和交叉销售势头强劲，改善了销售渠道 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略核心**：公司的战略核心是简化客户复杂性、交付可衡量的成果，并通过集成解决方案加速价值实现 [17] - **转型方向**：致力于转型为领先的“AI优先”解决方案集成商，重点投资云现代化、安全和人工智能领域 [15][17] - **能力建设**：通过收购Inspire11和Sekuro，增强了在数据、人工智能和网络安全方面的技术专长 [16] - **内部创新**：公司内部推行“客户零号”方法，部署AI代理以提高自身生产力，并为客户构建有说服力的参考案例 [17] - **知识产权**：已在全球提交超过200项专利申请，获得70多项专利，涵盖AI和机器学习等领域的创新 [15] - **合作伙伴生态**：合作伙伴生态系统是成功的关键战略加速器，2025年获得了谷歌、思科、惠普、英特尔、Databricks等众多“年度合作伙伴”奖项 [14] - **行业认可**：产品组合和技术专长获得了Gartner、IDC和Forrester等领先行业分析师的认可 [14] - **人才与文化**：公司拥有超过6600名技术专业人员，并因协作、知识共享和持续改进的文化被《福布斯》、《财富》等评为最佳雇主 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2026年展望持谨慎乐观态度，预计整个行业支出将保持低迷，宏观环境基本未变，企业和大型企业客户保持谨慎 [17][36] - **客户支出**：企业和大型企业客户的支出持续低迷，影响了核心服务和硬件的增长 [21][36] - **投资趋势**：个人电脑和基础设施投资在近期将保持适度水平，客户正在为AI实施进行基础设施投资 [17] - **供应链与定价**：正在密切关注行业供应链动态和内存定价 [17] - **AI机遇**：客户对AI的兴趣浓厚且聚焦于切实的业务成果，公司在帮助客户从概念转向实践方面处于有利位置 [12] - **内存成本影响**：内存价格上涨预计将导致个人电脑价格增长10%至25%，可能引发需求弹性变化，影响销量 [39][57] - **2026年指引**：预计总毛利将实现低个位数增长，毛利率约为21%；调整后每股收益（不包括股权激励）预计在11.00美元至11.50美元之间，中点同比增长约5% [25][26] - **现金流预期**：预计2026年经营活动现金流在3亿至4亿美元之间 [26] 其他重要信息 - **AI平台发布**：第四季度推出了名为Prism的AI平台，旨在通过专有的数据驱动转型指数帮助客户简化和优先考虑AI用例 [12] - **领导层过渡**：首席执行官继任者的公开外部搜寻正在进行中，预计在未来几个月内确定人选 [28] - **财务指标调整**：从2026年开始，调整后指引将排除股权激励费用 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引的制定过程以及客户IT预算的现状和前景 [31] - **指引制定**：2026年指引的制定更加强调了潜在的干扰因素（如内存成本、合作伙伴计划变更）以及过去几年的实际业绩表现，以平衡内部雄心和市场现实 [33][34][35] - **IT预算展望**：整体IT支出环境预计与2025年类似，大型企业支出没有大规模改善的假设，客户在担忧中为AI转型保留IT预算，包括基础设施、安全、网络和数据项目 [36][38] - **细分市场**：商业市场一直强劲但增长可能略有放缓；公共部门支出波动较大 [37][38] - **年初势头与供应链**：第四季度的势头延续至第一季度初的订单量，但内存价格上涨导致的供应链限制可能开始产生影响，并促使客户保留预算 [38][39] 问题: 2025年合作伙伴计划变更的影响总结、2026年的剩余影响以及每股收益指引前高后低的原因 [40] - **2025年影响**：合作伙伴计划变更对毛利的冲击约为7000万美元，与年初预期基本一致 [44] - **2026年剩余影响**：财务影响将持续到2026年，且更多体现在下半年，主要与谷歌解决方案线向企业及中型市场构建安装基础的过程有关，预计到2027年这些动态将完全消失 [46][47][48] - **每股收益季度分布**：预计上半年增长更接近指引区间上限，下半年略低于中点或接近下限；云和硬件业务上半年表现将强于下半年，而核心服务业务全年表现更均衡 [63][64][65] 问题: AI数据中心项目机会的可重复性、以及对未来几年增长的重要性 [51] - **机会评估**：AI数据中心解决方案比传统方案更复杂，公司处于企业广泛采用的早期阶段，行业正为更广泛的企业采用做好准备 [52][53] - **能力准备**：公司已与合作伙伴（如率先推出思科与英伟达的Secure AI Factory）合作，并致力于确保解决方案和工作负载在公有云、混合云及本地部署之间的可移植性 [53][54] - **增长驱动力**：GPU供应、对CPU/GPU组合成本管理的理解加深以及AI技能的提升，将是推动该领域成为行业重要增长动力的关键 [55][56] 问题: 内存成本和供应链中断对客户和业务的潜在影响 [57] - **价格影响**：内存价格预计上涨将导致个人电脑价格增长10%-25%，历史经验显示价格涨幅超过15%时需求弹性会显现，可能导致销量低个位数下降 [57][58] - **业务应对**：公司会将成本上涨转嫁给客户，但需同时管理需求弹性；在基础设施方面，由于与公有云成本相比仍具优势，预计需求弹性较小，但会促使客户投资决策更谨慎 [58][59] - **合作伙伴价值**：公司可以帮助客户应对供应链影响，提供替代方案，这体现了合作伙伴的增值作用 [58] 问题: 2026年上下半年业绩分布的具体幅度，以及驱动因素是否主要集中在硬件和个人电脑 [62] - **业绩分布**：上半年增长可能接近指引区间上限，下半年略低于中点或接近下限；第二季度通常季节性更强 [63] - **驱动因素**：云和硬件业务是导致上半年强于下半年的主要因素，而核心服务业务全年表现预计更平稳 [64][65] 问题: 剔除合作伙伴计划变更影响后第四季度云业务增长情况，以及2026年指引是否意味着加速增长 [71] - **第四季度增长**：剔除合作伙伴计划变更影响，第四季度云业务基本增速在中双位数范围，与全年趋势一致 [73] - **全年展望**：预计2026年上半年云增长将略高于全年（低双位数）指引，下半年略低于指引，全年平均达到指引水平 [73] 问题: 在北美关键重点领域的市场份额表现 [77] - **市场份额**：公司在设备领域与市场整体表现持平，在基础设施领域基本持平，在云领域可能略领先于市场 [78] 问题: 目前是否拥有足够的AI资源来满足需求 [79] - **资源建设**：公司正通过内部培养和外部招聘双管齐下建设AI技能，目前进展良好，但长期来看，获取AI人才将是一个持续的主题 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为20亿美元，同比下降1%，主要由于本地部署软件向云端迁移的净额影响导致产品收入下降4%，其中本地部署软件收入下降18% [18] - 第四季度总毛利润增长9%，毛利率扩大220个基点至23.4% [7][19] - 第四季度调整后EBITDA为1.56亿美元，增长11%，利润率扩大80个基点至7.6% [20] - 第四季度调整后摊薄每股收益为2.96美元，增长11% [21] - 2025年全年净收入为82亿美元，下降5%，但毛利润持平，毛利率扩大110个基点至21.4% [21][22] - 2025年全年调整后摊薄每股收益为9.87美元，增长2% [22] - 2025年全年产生约3亿美元经营活动现金流 [22] - 第四季度末总债务约为14亿美元，高于去年同期的约9亿美元，主要与收购、权证结算和股票回购有关 [23] - 第四季度末，公司拥有20亿美元ABL信贷额度，其中约11亿美元可用，流动性充足 [24] - 截至第四季度末的过去十二个月调整后投入资本回报率为15.2%，去年同期为15.3% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云业务**：第四季度云业务毛利润为1.38亿美元，增长11%，主要由SaaS和基础设施即服务的两位数增长推动，但部分被合作伙伴计划变更所抵消 [8][19]；2025年全年云业务毛利润为4.95亿美元，增长2% [16][22] - **核心服务业务**：第四季度核心服务业务收入增长7%，毛利润为9000万美元，增长16%，主要受收购和有机增长驱动 [18][19]；2025年全年核心服务业务毛利润为3.2亿美元，利润率超过32% [16] - **硬件业务**：第四季度硬件收入增长2%，为连续第四个季度增长，设备与基础设施均实现增长；硬件毛利润增长1%，毛利率环比改善，但同比因产品组合因素下降 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度EMEA地区毛利润增长30%，主要由阿联酋和沙特阿拉伯的代理交易以及整个EMEA地区的核心服务增长所推动 [8][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转型为领先的“AI优先”解决方案集成商，简化客户复杂性，交付可衡量的成果，并通过集成解决方案加速价值实现时间 [15][17] - 通过收购Inspire11和Sekuro，增强了在数据、人工智能和网络安全方面的技术专长，并扩大了全球客户群的交叉销售和拉动机会 [16] - 推出了名为Prism的人工智能平台，旨在通过专有的数据驱动转型指数帮助客户识别和优先处理高影响力用例，从而简化人工智能采用 [12] - 合作伙伴生态系统是成功的关键战略加速器，公司在2025年获得了谷歌、思科、惠普、英特尔、Databricks等众多“年度合作伙伴”奖项 [14] - 公司拥有超过6600名技术专业人员，并已提交200多项全球专利申请，获得70多项专利，涵盖人工智能、机器学习等领域的创新 [15] - 首席执行官继任者的公开外部搜寻正在进行中，预计未来几个月内将确定人选 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的展望持谨慎乐观态度，预计整个行业的支出将保持低迷，宏观经济环境基本未变，企业和大型企业客户仍持谨慎态度 [17] - 短期内个人电脑和基础设施投资将继续保持适度水平，公司正在密切关注行业供应链动态和内存定价 [17] - 客户在为人工智能实施做准备时正在进行基础设施投资，同时在云现代化、安全和人工智能采用方面存在机会 [17] - 2026年指引考虑因素包括：企业和大客户支出持续低迷；硬件毛利润大致持平，组件成本可能影响需求；核心服务毛利润预计实现高个位数增长；云业务毛利润预计实现低两位数增长；SG&A费用增长预计略慢于毛利润增长 [24][25] - 2026年全年指引：毛利润预计实现低个位数增长，毛利率约为21%；包含股权激励的调整后摊薄每股收益预计为10.10-10.60美元；不包含股权激励的调整后摊薄每股收益预计为11.00-11.50美元，中点同比增长约5%；经营活动现金流预计在3亿至4亿美元之间 [25][26] 其他重要信息 - 第四季度，公司增加了1.5亿美元的股票回购授权，年末总额达到2.99亿美元 [23] - 2025年，公司结算了3.33亿美元的可转换票据及所有相关权证，股票回购和权证结算共同使调整后摊薄股份数减少了约300万股 [23] - 2026年，公司计划从第一季度开始回购7500万美元的股票 [25] - 2026年指引基于以下假设：不包括股权激励；不包括约8300万美元的收购相关无形资产摊销；假设没有收购相关成本、遣散费、重组或转型费用；债务工具没有变化；宏观经济前景没有重大变化 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年年度指引的制定过程以及与客户就IT预算的对话情况 [31] - 制定指引时考虑了客户和合作伙伴的反馈以及潜在干扰事件（如内存成本、合作伙伴计划变更），今年更加强调了潜在干扰和过往实际表现这两个因素，以平衡内部雄心与市场现实 [33][34][35] - IT预算整体情况与2025年类似，不确定性持续存在，尤其是大型企业，公司未假设其支出会有大幅改善，但客户正努力保留IT预算以支持向AI过渡，包括基础设施、安全、网络和数据项目 [36][37] - 商业市场一直强劲，但增长可能略有放缓；公共部门波动较大 [37] - 年初势头良好，第一季度早期预订量保持增长，预计将积累一些积压订单，部分原因是内存价格上涨导致的供应链限制 [38] - 内存价格上涨预计将导致个人电脑价格增长10%至20%-25%，历史上价格涨幅超过15%时需求弹性会显现，预计行业平均价格上涨约15%，销量将出现低个位数下降 [57] - 基础设施方面，价格也将大幅上涨，但需求弹性可能较小，因为客户会与公有云成本进行比较，公司通常会转嫁成本上涨，但需求弹性是变数 [59] 问题: 2025年合作伙伴计划变更的影响总结、2026年是否仍有影响，以及每股收益指引为何更侧重于上半年 [40] - 2025年合作伙伴计划变更对毛利润的影响约为7000万美元，与年初预期基本一致 [44] - 内部业务转向（专注于中型市场）已完成，但财务影响会延续到2026年，且更多体现在下半年，主要与谷歌解决方案线有关，因其需要时间在中型市场建立客户基础，且原SADA业务具有下半年更强的季节性 [45][46][47] - 预计云业务上半年表现将略好于全年指引，下半年面临更多挑战，到2026年底谷歌解决方案线将建立良好客户基础，这些动态预计在2027年完全消失 [47][48] - 每股收益增长更侧重于上半年，原因包括云业务和硬件业务上半年表现预计更强，而核心服务业务全年表现预计更平稳 [64][65] 问题: AI数据中心项目的可重复性、其对未来增长的贡献，以及内存成本/供应链中断的潜在影响 [51][57] - AI数据中心解决方案比传统方案更复杂，涉及更多选择和考量，行业正为更广泛的企业采用做好准备，企业对在本地部署和多云环境中采用AI基础设施的兴趣增加 [52][53] - 公司正努力确保解决方案和工作负载在不同公有云及本地环境间的可移植性，以提供适合客户成本结构的选项 [54] - 这处于非常早期的阶段，受GPU供应、AI技能以及对CPU/GPU组合成本管理的理解等因素影响，预计将成为行业的重要增长动力 [55][56] - 内存价格上涨可能导致个人电脑价格上涨10%-25%，行业预计平均上涨约15%，销量将出现低个位数下降，公司会转嫁价格上涨并帮助客户应对供应链影响 [57][58] - 基础设施价格也将大幅上涨，但需求弹性可能较小，公司通常会转嫁成本上涨，但需求弹性是变数 [59] 问题: 2026年全年指引中上半年与下半年的增长幅度差异，以及驱动此动态的主要业务因素 [62] - 上半年每股收益增长率可能接近指引区间的高端，下半年则接近中点或低端；上半年中，第二季度通常季节性更强 [63] - 驱动此动态的主要因素是云业务和硬件业务预计上半年表现更强，而核心服务业务全年表现预计更平稳 [64][65] 问题: 剔除合作伙伴计划变更影响后，第四季度云业务毛利润增长情况，以及2026年低两位数增长指引的含义 [71] - 第四季度云业务潜在增长（剔除合作伙伴计划变更影响）与全年情况类似，处于中双位数范围 [73] - 2026年指引中，预计上半年云业务增长将略高于全年指引，下半年略低于全年指引，全年合计达到低两位数增长 [73] 问题: 在北美关键重点领域的市场份额变化情况 [77] - 根据IDC等数据，公司在设备市场份额与市场整体持平，在基础设施市场份额基本持平或略领先，在云市场份额可能略领先 [78] 问题: 目前是否拥有足够的人工智能资源来满足需求 [79] - 公司正尽力通过内部培养和外部招聘来构建和获取人工智能技能，目前进展良好，内部开发和培训计划已取得良好成效，并已启动专项招聘计划 [79]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：净收入为20亿美元，同比下降1% [17] 总收入下降1%的原因在于客户从本地部署软件转向云端软件导致的净额结算影响 [5] 总毛利润增长9% [5] 调整后摊薄每股收益为2.96美元，增长11% [18] - **全年业绩**：2025年净收入为82亿美元，下降5% [19] 全年毛利润持平，但毛利率扩大110个基点至21.4% [19] 调整后摊薄每股收益为9.87美元，增长2% [20] 全年运营现金流约为3亿美元 [20] - **盈利能力指标**：第四季度总毛利率为23.4%，同比扩大220个基点 [6][18] 调整后EBITDA为1.56亿美元，增长11%，利润率扩大80个基点至7.6% [18] 全年调整后EBITDA利润率扩大40个基点至6.6% [20] 调整后运营利润达到创纪录的5.04亿美元，利润率为6.1% [16] - **现金流与资本结构**：第四季度末总债务约为14亿美元，上年同期约为9亿美元，增加主要与收购、权证结算和股票回购有关 [21] 第四季度将ABL信贷额度上限提高至20亿美元，期限延长5年，季度末有约11亿美元可用额度 [21] 过去十二个月的调整后投入资本回报率为15.2%，上年同期为15.3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云业务**：第四季度云业务毛利润为1.38亿美元，增长11%，超出预期，由SaaS和基础设施即服务的两位数增长推动 [6][18] 全年云业务毛利润为4.95亿美元，增长2% [20] 云业务增长部分被合作伙伴计划变更的影响所抵消，该影响在2025年约为7000万美元毛利润 [42] - **核心服务业务**：第四季度核心服务收入增长7%，主要由当季完成的收购驱动 [17] 核心服务毛利润为9000万美元，增长16%，得益于收购贡献和有机增长 [6][18] 全年核心服务毛利润达到创纪录的3.2亿美元，利润率超过32% [15] 核心服务实现了连续第二个季度的有机订单增长 [8] - **硬件业务**：第四季度硬件收入增长2%，为连续第四个季度增长，设备和基础设施均实现增长 [17] 硬件毛利润增长1%，毛利率环比改善，但因产品组合原因同比下降 [18] - **产品业务**：第四季度产品收入下降4%，主要由于本地部署软件收入下降18% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲地区**：EMEA地区毛利润增长30%，主要由阿联酋和沙特阿拉伯的持续交易需求推动，公司在这些交易中充当代理 [17] 核心服务在EMEA地区的增长也贡献了增长 [17] 技术咨询能力的提升特别改善了EMEA地区的整体表现 [8] - **北美地区**：通过收购Inspire11增强了在北美地区的咨询能力 [8] - **市场细分**：商业市场表现强劲，已连续七个季度增长，但预计未来一年增长将略有缓和 [35] 公共部门市场波动较大，与政府动态和资金来源有关 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略定位**：公司战略是转型为领先的“AI优先”解决方案集成商 [14][17] 战略核心是简化客户复杂性、交付可衡量的成果并通过集成解决方案加速价值实现时间 [17] - **收购整合**：成功整合了收购，并推动了跨业务线的交叉销售和最佳实践 [15] 收购Inspire11和Sekuro增强了在数据、人工智能和网络安全方面的技术专长，并扩大了全球客户群的交叉销售机会 [15] - **人工智能平台**：在第四季度推出了名为Prism的人工智能平台，旨在通过专有的数据驱动转型指数帮助客户识别和优先处理高影响力用例，从而简化人工智能采用 [11] - **合作伙伴生态**：合作伙伴生态系统是成功的关键和战略加速器，2025年获得了谷歌、思科、惠普、英特尔、Databricks等众多“年度合作伙伴”奖项 [12] 公司是首家与英伟达合作构建、演示并推出思科安全人工智能工厂的合作伙伴 [12] - **行业认可**：产品组合和技术专长获得了Gartner、IDC和Forrester等领先行业分析师的认可 [12] - **知识产权与人才**：公司已在全球提交了200多项专利申请，迄今已获得70多项专利，涵盖人工智能、机器学习等领域的创新 [13] 拥有超过6600名技术专业人员 [13] 公司文化获得福布斯、财富杂志等认可，被评为最佳雇主 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2026年的展望反映了谨慎乐观态度，预计整个行业的支出将保持低迷 [16] 宏观环境基本保持不变，公司和大型企业客户保持谨慎 [16] 近期个人电脑和基础设施投资将继续保持适度水平 [16] - **客户支出重点**：客户正在为人工智能实施做准备而进行基础设施投资 [16] 同时，公司在云现代化、安全和人工智能采用方面看到机会，并将继续在这些领域投资 [17] 大型企业客户对人工智能转型既兴奋又担忧，他们正仔细考虑如何保留部分IT预算，以确保公司为人工智能做好准备，这可能包括基础设施、安全、网络和数据项目 [33][34] - **供应链与定价**：公司正在密切关注行业供应链动态和内存定价 [16] 内存价格预期上涨将导致今年个人电脑价格增长10%至20%-25% [55] 历史上，当价格涨幅超过15%左右时，弹性就会发挥作用，销量会受到影响，行业预计平均价格上涨约15%，设备出货量将出现低个位数下降 [56] 基础设施价格也将因内存限制和涨价而大幅上涨，预计弹性较小 [57] - **2026年业绩展望**：预计调整后摊薄每股收益增长将更侧重于上半年 [22] 预计全年公司和大型企业客户支出将保持低迷 [22] 硬件毛利润大致持平，硬件收入增长将快于毛利润，主要由于客户组合原因 [22] 核心服务毛利润预计将实现高个位数增长 [23] 云业务毛利润预计将实现低两位数增长 [23] 预计将谨慎管理销售及行政管理费用，其增速将略慢于毛利润 [23] - **2026年财务指引**：预计毛利润实现低个位数增长，毛利率约为21% [23] 包括股权激励的调整后摊薄每股收益预计在10.10美元至10.60美元之间 [23] 从2026年开始，调整后指引将排除股权激励，预计调整后摊薄每股收益在11美元至11.50美元之间，中点较2025年调整后每股收益10.75美元增长约5% [24] 预计运营现金流在3亿至4亿美元之间 [24] 其他重要信息 - **管理层继任计划**：公司董事会正在有序推进首席执行官继任者的遴选工作，公开外部搜寻按计划进行，预计将在未来几个月内确定继任者 [25] - **股票回购**：第四季度将股票回购授权增加了1.5亿美元，使年末总授权达到2.99亿美元 [21] 2025年结算了3.33亿美元的可转换票据及所有相关权证，股票回购和权证结算共同使调整后摊薄股数减少了约300万股 [21] 计划从第一季度开始回购7500万美元的股票 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年业绩指引的制定过程以及客户IT预算的展望 [28] - **回答 (James)**：制定指引时考虑了客户和合作伙伴的反馈以及潜在干扰事件（如内存成本、合作伙伴计划变更）[30] 今年更侧重于两个领域：一是对潜在干扰的考量，环境依然复杂多变，存在不确定性；二是更重视过去几年的实际表现，以平衡内部雄心与市场现实 [31][32] - **回答 (Joyce)**：整体IT支出环境预计与2025年类似，不确定性持续，尤其是大型企业 [33] 大型企业客户在确保IT预算用于向人工智能过渡方面既兴奋又担忧，支出重点包括基础设施、安全、网络和数据项目 [33][34] 商业市场增长可能略有缓和，公共部门波动较大 [35][36] 年初订单势头良好，但内存价格上涨导致的供应链限制可能影响客户，并可能引发设备需求弹性 [36][37] 问题: 关于2025年合作伙伴计划变更的影响总结、2026年剩余影响以及每股收益上半年权重更高的原因 [38] - **回答 (James)**：2025年合作伙伴计划变更对毛利润的影响约为7000万美元，与年初预期基本一致 [42] 业务向中型市场转型的内部调整已完成，但财务影响会持续到2026年，且更多体现在下半年，主要与谷歌解决方案线需要时间建立客户基础有关，该业务具有下半年季节性更强的特点 [43][44][45] 预计这些动态将在2027年完全消失 [45] 云业务增长上半年将略高于全年指引，下半年将略低于指引 [45] 综合云和硬件业务（上半年更强）以及核心服务业务（全年更平稳）的因素，导致调整后每股收益增长上半年更强 [62][63] 问题: 关于AI数据中心项目的可重复性、其对业务的增长贡献以及如何融入整体增长算法 [49] - **回答 (Joyce)**：AI数据中心解决方案比传统方案更复杂，涉及更多选择和考量 [50] 行业正为更广泛的企业采用人工智能基础设施（特别是在数据中心和多云环境）做好准备 [51] 公司通过确保解决方案和工作负载在公有云和本地部署之间的可移植性，为客户提供灵活性和成本优化选择 [52] 目前处于早期阶段，增长受GPU供应、AI技能以及对工作负载成本结构理解的影响 [53] 这预计将成为行业的重要增长动力 [53] 问题: 关于内存成本和供应链中断对客户及业务的潜在影响 [54] - **回答 (Joyce)**：内存价格快速变化，预计将导致今年个人电脑价格上涨10%至25% [55] 历史经验显示，价格涨幅超过15%通常会导致需求弹性，销量下降，行业预计平均价格上涨约15%，设备出货量低个位数下降 [56] 公司会将成本上涨转嫁给客户，并帮助客户应对供应链影响 [56] 基础设施价格也将大幅上涨，但弹性可能较小，因为客户会与公有云成本进行比较 [57] 成本转嫁通常对公司有利，但弹性仍是变数 [57] 问题: 关于2026年全年指引中上半年与下半年的具体权重差异，以及驱动此动态的业务因素 [60] - **回答 (James)**：上半年增长可能接近指引区间的高端，下半年则在 midpoint 至低端之间 [61] 第二季度通常是季节性更强的季度 [62] 动态原因包括：云业务上半年增长将强于下半年；硬件业务也呈现类似趋势，上半年更强；核心服务业务全年表现则更为平稳 [62][63] 问题: 关于剔除合作伙伴计划影响后第四季度云业务毛利润的实际增长率，以及全年低两位数增长指引的含义 [69] - **回答 (James)**：第四季度云业务潜在增长率（剔除合作伙伴计划影响）与全年类似，处于中双位数范围 [70] 全年低两位数增长指引意味着，预计上半年云增长将略高于该指引，下半年略低于该指引 [70] 从运营角度看，业务转型已完成，财务影响的尾部将在2026财年末结束 [71] 问题: 关于在北美关键重点领域的市场份额变化情况 [75] - **回答 (Joyce)**：综合IDC数据和OEM信息，公司在设备市场份额与市场持平，在基础设施市场份额基本持平，在云市场份额可能略领先 [76] 问题: 关于公司目前是否拥有足够的人工智能资源来满足需求 [77] - **回答 (Joyce)**：公司正尽最大努力通过内部培养和外部招聘来构建和获取人工智能技能，这是一个长期主题 [77] 目前内部开发和培训计划取得良好成效，也启动了专项招聘，迄今为止资源状况良好 [77]

公司核心业务进展 - Pure Storage的超大规模云业务正成为其增长战略的关键驱动力 这主要得益于AI和大规模云工作负载普及所带来的对高性能、高能效存储需求的加速 [1] - 截至2026财年第三季度 公司本财年迄今的超大规模业务出货量已超过其原定的1-2艾字节的全年目标 并预计在第四季度有额外出货 [1] - 公司的DirectFlash技术是其关键差异化优势 使其能够在传统存储供应商面临诸多限制的超大规模市场竞争 [2] - 在2026财年第三季度 超大规模业务出货等因素推动了产品毛利率 使整体毛利率达到74.1% 公司预计该业务的增长势头将在2026财年第四季度及2027财年持续 [2] - 超大规模业务收入是公司上调2026财年营业利润指引的一个因素 新指引意味着较此前预期有超过330个基点的改善 [3] - 公司计划将超大规模业务带来的财务收益 再投资于研发和销售营销 以维持其在更广泛的企业和AI计划中的发展势头 [3] - 尽管管理层将不再提供详细的超大规模业务出货数据 但公司表示将专注于发展该业务 并评估可能在2027财年改变毛利率结构的其他商业模式选项 [4] - 围绕超大规模业务的评论表明 该业务不仅是短期收入机会 更是扩大公司可寻址市场和支持长期增长的战略杠杆 [5] 行业竞争格局 - NetApp是Pure Storage的直接竞争对手 在其最近财报中强调 全闪存和公共云解决方案占其2026财年第二季度收入的70% 突显了其与超大规模和云中心工作负载的战略一致性 [6] - NetApp公共云部门收入增长2%至1.71亿美元 若不包括Spot业务 公共云收入同比增长18% 其与超大规模云厂商合作的第一方和市场存储服务收入增长了32% [7] - NetApp通过与亚马逊和微软等主要超大规模云厂商的合作 巩固了其在云基础设施领域的关键参与者地位 [7] - 希捷科技在2026财年第二季度实现了创纪录的190艾字节出货量 同比增长26% 其中165艾字节出货给了数据中心客户 这突显了其服务超大规模云厂商的规模 [8] - 希捷科技在数据中心市场面临非常强劲的需求环境 其高容量近线硬盘需求在全球云客户中稳步增长 公司预计这一势头将持续 [9] - 希捷科技的面密度驱动战略与AI生成数据的长期增长趋势相符 表明其需求将超越短期周期 [10] 公司市场表现与估值 - 过去一个月 Pure Storage股价下跌2.6% 而同期电子-半导体行业指数上涨37.3% [11] - 基于未来12个月的市盈率 Pure Storage的估值倍数为34.39倍 高于行业平均的20.36倍 [13] - 在过去60天内 市场对Pure Storage 2026财年的盈利共识预期被小幅上调 [14] - 根据盈利预期修订趋势表 对2026财年全年盈利预期从60天前的1.94美元上调至当前的1.95美元 上调幅度为0.52% 对2027财年全年盈利预期从2.33美元上调至2.34美元 上调幅度为0.43% [16]

合作核心内容 - 英国专业服务提供商Aon与网络安全评级公司SecurityScorecard合作，旨在扩展其向客户提供的网络风险服务范围 [1] - 合作后，SecurityScorecard的外部风险管理工具将与Aon的CyQu平台一同提供，该平台提供可操作数据以支持决策 [1] 合作产品与服务细节 - 整合后的服务方案旨在帮助组织精确定位公开暴露的域名和潜在弱点 [2] - 该方案有助于为网络保险承保做准备，并支持风险转移市场中更数据驱动的评估 [2] - Aon的Cyber Solutions部门通过CyQu、Cyber Risk Analyzer等专有平台及其CyQu咨询团队为客户提供支持 [4] - 将这些工具与从业者专业知识相结合，旨在为组织管理、缓解和转移网络风险敞口提供更广泛的基础 [4] 合作战略目标与市场背景 - 此次合作是Aon在全球范围内加强网络风险评估和承保支持更广泛推动的一部分 [5] - 合作旨在帮助组织从单点评估转向更持续、数据驱动的风险敞口视图，以支持更明智的风险和保险决策 [5] - Aon引用其2025年全球风险管理调查，指出网络威胁仍是高管当前和未来的首要关切 [3] - 来自董事会、监管机构和股东日益严格的审查，正在推动对更强可视性和韧性规划的需求 [3] 公司近期财务与业务动态 - Aon报告2025年第四季度归属于股东的净利润为17亿美元（12.5亿英镑），较上年同期的7.16亿美元增长136% [6] - 当季稀释后每股收益从2024年同期的3.28美元上升至7.82美元，营业利润增长11%至12亿美元 [6] - 上月，Aon将其专有的数据中心生命周期保险计划扩大了10亿美元，使总承保能力提升至25亿美元 [6] - 该业务扩张源于对云计算、人工智能和数字基础设施的投资加速，以及现代数据中心项目规模和资本密集度的增长 [7]

核心观点 - Stifel Nicolaus将微软评级从买入下调至持有 并设定392美元的目标价 较当前股价存在约-5.36%的潜在下行空间[1][6] - 尽管Azure云业务表现强劲 但公司股价在财报公布后出现显著下跌 市场反应与同行存在差异[2][3][6] 股价与市场表现 - 当前股价为414.19美元 日内小幅上涨0.72% 日内交易区间在409.26美元至419.80美元之间[4] - 过去52周股价最高达555.45美元 最低为344.79美元[4] - 公司市值约为3.08万亿美元[4] - 近期交易量为4421万股 显示投资者兴趣活跃[5] - 在公布季度业绩后 股价经历了10%的下跌[3][6] 业务表现与市场动态 - Azure云部门报告了39%的增长 超出市场预期的37% 突显了云服务需求的增长 尤其是来自AI驱动型企业的需求[2][6] - 微软的股价下跌与Meta Platforms形成对比 Meta在公布2026年资本支出计划后股价上涨约10%[3] 分析师观点与目标价 - Stifel Nicolaus设定的目标价为392美元 基于当前414.19美元的股价 意味着约-5.36%的潜在下跌空间[1][6]

行业趋势逆转 - 2026年初，亚马逊云科技与谷歌云相继官宣上调服务价格，部分项目最高涨幅达100% [1] - 此举标志着云计算行业持续多年的降价趋势出现逆转，算力基础设施已转变为稀缺的核心战略资源 [1] - 云计算基础设施产业正迎来需求驱动、价值重估的新周期 [1] 数据中心环节业绩 - 润泽科技预计2025年净利润为50亿元至53亿元，同比增长179.28%至196.03% [4] - 润泽科技业绩增长的核心动力来自AIDC业务增长，下游智算需求爆发式增长 [5] - 润泽科技已从区域性算力服务商进阶为全国性算力服务商，2025年新增算力中心交付约220MW，交付规模创历史新高 [6] - 2025年8月8日，南方润泽科技数据中心REIT在深交所成功上市，发行规模45亿元，是公司净利润大幅增长的主要原因之一 [6] - 截至2月5日午盘，润泽科技年内股价涨超48.64% [5] 服务器环节业绩 - 工业富联预计2025年全年实现归母净利润351亿元到357亿元，同比增长51%到54% [6] - 工业富联预计第四季度归母净利润126亿元到132亿元，同比增长56%到63% [6] - 2025年，公司云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍，AI服务器营业收入同比增长超3倍 [7] - 第四季度，云服务商服务器营业收入同比增长超2.5倍，AI服务器营业收入同比增长超5.5倍 [7] - 2025年，公司800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13倍 [7] - 工业富联是全球AI服务器OEM核心厂商，市场份额领先，主要客户涵盖全球算力龙头及核心云服务厂商 [8] 配套设备环节业绩 - 申菱环境预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元至2.46亿元，同比增长77.39%至112.87% [11] - 申菱环境数据中心业务订单增长，前8个月订单增长同比翻番 [12] - 高澜股份2025年净利润预增146.7%至160.61%，同比实现扭亏为盈 [12] - 博杰股份预计2025年净利润同比增长50%以上 [12] 行业需求与前景 - AI行业高速发展带动智算需求爆发，直接推动数据中心规模扩张和性能升级 [4] - 全球数据中心建设热潮持续，2025年全球数据中心设备市场规模预计增长25%~30% [8] - 全球数据中心总容量预计2026年将同比增长近25%，目前全球约有105吉瓦运营容量，另有25吉瓦在建 [8] - 冷却设备市场表现亮眼，整体冷却市场将以20%左右的复合增速增长至2030年，其中液冷技术增速高达45% [13] - AI芯片功耗急剧上升，液冷正从可选方案变为必选配置 [13] - 算力与算法是实现人工智能应用的基础，预计在2026年仍然是资金关注的一个重要方向 [1]

核心观点 - 公司2026财年第三季度业绩表现强劲，净销售额、盈利和利润率均实现显著增长，并因此上调了全年业绩指引，增长动力主要来自人工智能、云、安全和网络领域的需求加速 [4][7][11] - 人工智能的采用正在从阻力转变为动力，推动数据中心、安全、云和网络产品的需求，同时网络安全优先级的提升也贡献了增长 [6][11][12] - 公司通过费用纪律和将人员配置向高增长领域倾斜，实现了显著的运营杠杆和盈利能力扩张 [8] 财务业绩表现 - **收入增长**：第三季度净销售额同比增长24.6%，达到约6.15亿美元，产品收入同比增长32.2% [3][7] - **盈利增长**：第三季度持续经营业务净利润同比增长129.3%，达到3340万美元；调整后EBITDA同比增长97%，达到5340万美元 [7][8] - **利润率扩张**：第三季度调整后EBITDA利润率为8.7%，较上年同期提升320个基点；整体毛利率为25.8%，产品部门毛利率提升170个基点至23.8% [8][9] - **每股收益**：第三季度非GAAP持续经营业务摊薄后每股收益从去年同期的0.71美元翻倍以上增长至1.45美元 [10] 业务板块与需求驱动 - **产品业务**：增长主要由数据中心与云、网络和安全产品驱动 [3] - **服务业务**：管理服务收入同比增长10.5%，但专业服务收入因零售行业客户项目延迟而下降7.8% [2][6] - **安全业务**：安全产品和服务总账单额本季度同比增长16.4%，过去12个月增长27.6% [6][12] - **总账单额**：第三季度总账单额增长15.6%至9.821亿美元，年初至今增长18.7%至近30亿美元 [1] 客户与市场趋势 - **客户基础**：增长广泛，覆盖不同规模和垂直行业的客户，中型市场和大型企业表现尤为强劲 [14] - **行业分布**：过去12个月，电信、媒体和娱乐占净销售额的27%，技术、SLED和医疗保健各占13%，金融服务占9%，其余25%分布在其他增长中的终端市场 [14] - **大型项目**：第三季度少数大型企业客户贡献了相当大的业务量，但管理层预计第四季度不会重现相同水平的巨大影响，这已反映在指引中 [15] 资产负债表与资本配置 - **现金与库存**：季度末现金及等价物为3.263亿美元，库存增至2.41亿美元，库存天数增至22天 [5][17] - **资本回报**：董事会批准了每股0.25美元的季度股息，并本季度回购了超过20万股股票 [5][19] - **库存增加**：库存环比增加约8500万美元，与高需求和项目活动相符，管理层预计未来几个季度库存水平将保持“略高”状态 [18] 业绩指引更新 - **净销售额**：预计全年同比增长20%至22%（此前指引为“中双位数”），对比2025财年持续经营业务净销售额为20.1亿美元 [19] - **毛利润**：预计全年同比增长19%至21%（此前指引为“中双位数”），对比2025财年持续经营业务毛利润为5.155亿美元 [19] - **调整后EBITDA**：预计全年同比增长41%至43%，对比2025财年持续经营业务调整后EBITDA为1.41亿美元 [19] 运营与战略重点 - **费用与人员**：运营费用同比增长6.1%至1.152亿美元，主要受可变薪酬增加驱动；持续经营业务员工人数减少3.4%至2166人，公司强调将岗位与战略重点对齐 [9] - **人工智能战略**：公司正在扩展“AI构想会议”和“AI加速服务”，以帮助客户识别用例、解决财务限制并补充劳动力需求 [11] - **集成解决方案**：公司提供跨人工智能、云、网络和安全领域的“集成解决方案”的能力获得了客户共鸣，并有助于获得市场份额 [4] 潜在挑战 - **专业服务延迟**：专业服务收入下降主要归因于零售和消费领域的少数客户项目延迟，相关工作预计将更多转移至2027财年而非下一季度 [16] - **内存短缺风险**：管理层指出了潜在的“全行业内存短缺”风险，用于人工智能系统和数据中心的先进内存组件供应紧张且价格快速上涨，这可能影响客户部署时间 [5][20]

公司资本支出计划 - 公司计划将2025年资本支出大幅增加至1750亿至1850亿美元 远超分析师平均预期的1152.6亿美元 增幅可能接近翻倍 [1][2][4] - 2024年公司实际资本支出为914.5亿美元 主要用于AI基础设施 包括服务器、数据中心和网络设备 符合此前910亿至930亿美元的指引范围 [4][10] - 公司CEO表示 提高支出预测是为了满足客户需求并把握未来的增长机会 AI投资和基础设施正在全面推动收入和增长 [4][9] 公司财务与运营表现 - 公司第四季度总收入为1138.3亿美元 超出分析师1114.3亿美元的预期 调整后每股收益为2.82美元 超出2.63美元的预期 [6] - 谷歌云部门第四季度收入增长48%至177亿美元 远超分析师预期的35.2%增幅 其增长率数年来首次超过微软Azure [5][6] - 谷歌Gemini AI助手应用月用户数已超过7.5亿 较去年11月增加了1亿用户 [11] 行业竞争与AI投资背景 - 主要云计算公司 包括亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云 已投入数千亿美元扩展AI基础设施 以满足企业云服务需求并推动自身AI技术发展 [7] - 谷歌云与较大的竞争对手一样 一直在应对产能限制 这影响了其充分满足客户AI需求的能力 [7] - 大型云公司和Meta预计今年将在AI上集体投入超过5000亿美元 Meta上周将今年AI开发资本投资提高了73% 目标支出在1150亿至1350亿美元之间 微软也报告了创纪录的季度资本支出 [9] 公司AI产品进展与市场影响 - 公司去年11月发布的最新Gemini 3模型获得强烈反响 推动了公司在AI军备竞赛中的进展 据报道 这促使OpenAI CEO发布内部“红色代码”以加速开发 [11] - 上月 公司与苹果达成协议 将用其Gemini模型为苹果焕新的Siri语音助手提供支持 这一合作为公司打开了巨大的市场 苹果设备的安装基数超过25亿台 [12]

公司股价与市场情绪 - Box公司首席执行官Aaron Levie认为当前是公司20年历史上最令人兴奋的时刻[1] - 然而Box股价在2026年下跌了17% 并在年初经历了自2023年以来最陡峭的月度下跌[1] - 股价下跌源于投资者抛售软件股 担心这些公司将被人工智能代理的崛起所取代[1] 行业整体表现 - WisdomTree云计算基金在2026年迄今暴跌约20% 其中本周下跌6.5%[2] - 多家公司表现远差于Box：HubSpot今年下跌39% 2025年已暴跌42% Figma今年暴跌40% Atlassian下跌35% Shopify下跌29%[2] 人工智能的影响与行业认知 - 生成式AI热潮在三年多前由OpenAI的ChatGPT推动 已迅速进入商业领域[3] - 新工具仅需少量文本提示即可在数秒或数分钟内创建应用程序、网站和其他数字产品[3] - 行业内部存在“认知失调”：公司看到新技术增强其产品的能力 同时也需应对外界对AI将摧毁它们的广泛恐惧[3] 公司对市场担忧的回应 - Box首席执行官认为市场担忧误解了公司通常投入资源、时间和精力的方向[4] - 企业更愿意从专门从事后台软件或客户关系管理系统的供应商处购买产品和服务 而非自己承担所有随之而来的责任[4]