2Q25业绩表现 - 1H25总营业收入同比增长30.0%至51.6亿元 毛利率同比下降2.5个百分点至18.6% 归母净利润同比增长14.2%至5.2亿元 [3] - 2Q25营收同比增长19.7%环比下降4.2%至25.3亿元 毛利率同比下降2.2个百分点环比上升1.2个百分点至19.2% 归母净利润同比增长1.8%环比下降6.8%至2.5亿元 [3] - 毛利率同比下滑主因下游客户年降压力传导 利润承压受政府补贴减少/研发费用加大/信用减值计提等因素影响 [3] 产品结构与发展 - 1H25智能电控产品销量同比增长43.1% 盘式制动器增长28.7% 轻量化制动产品增长7.4% 机械转向产品增长6.9% [4] - 新增定点项目总数同比增长44%至282项 其中智能电控产品新增量产项目数占比同比提升2个百分点至63% [4] - 线控制动产品WCBS1.5和WCBS2.0已在多个客户项目实现批量供货 EMB和空气悬架新产品进入量产前准备阶段 [4] 产能与全球化布局 - 墨西哥子公司1H25实现净利润约1,827万元 墨西哥工厂二期产能逐步爬坡 摩洛哥工厂建设积极推进 [5] - 公司建设年产60万套EMB产线及年产20万套空气悬架和EDC产线 [4] - 为国内首家量产ONE-BOX集成式线控制动系统的企业 正推动线控转向/空气悬架新产品开发 [6] 战略与新兴领域布局 - 公司设立2亿元产业基金 积极布局人形机器人、低空经济等新兴领域 [6] - 通过自研电控转向等新产品增强盈利能力 一体化底盘战略清晰 [6] - 轻量化制动产品受国内核心客户销量不及预期影响 但海外墨西哥工厂产能爬坡支撑收入稳健增长 [4]

财务业绩 - 1H25总营业收入同比增长30%至51.6亿元 占原全年预测39% [1] - 1H25归母净利润同比增长14.2%至5.2亿元 占原全年预测34% [1] - 2Q25营收同比增长19.7%环比下降4.2%至25.3亿元 毛利率同比下降2.2个百分点环比上升1.2个百分点至19.2% [1] 产品表现 - 1H25智能电控产品销量同比增长43.1% 盘式制动器增长28.7% 轻量化制动增长7.4% 机械转向产品增长6.9% [2] - 1H25新增定点项目总数同比增长44%至282项 智能电控产品新增量产项目数占比提升2个百分点至63% [2] - 线控制动WCBS1.5和WCBS2.0已在多个客户项目实现批量供货 [2] 产能建设 - 墨西哥工厂二期产能逐步爬坡 墨西哥子公司1H25实现净利润1827万元 [3] - 正在建设年产60万套EMB产线及年产20万套空气悬架和EDC产线 [2] - 积极推进摩洛哥工厂建设 全球化布局持续深化 [3] 技术研发 - 公司为国内首家量产ONE-BOX集成式线控制动系统产品的企业 [3] - EMB和悬架新产品已进入量产前准备工作 [2] - 横向拓展至线控转向和空气悬架新产品 打造一体式底盘域控系统 [3] 战略布局 - 设立2亿元产业基金布局人形机器人和低空经济等新兴领域 [3] - 一体化底盘战略清晰 自研电控转向等新产品有望增强盈利能力 [3] - 预计2H25核心客户销售收入稳步增长 内部降本增效带动盈利修复 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2Q25业绩短期承压 但预计2H25E盈利修复 [1] - 智能电控产品高速增长 线控制动加速放量 [2] - 全球化布局加速 墨西哥工厂已实现稳定盈利 [3] - 一体化底盘战略清晰 新产品EMB/空气悬架蓄势待发 [2][3] - 积极布局人形机器人、低空经济等新兴领域 [3] 财务表现 - 1H25总营业收入同比+30.0%至51.6亿元 [1] - 1H25归母净利润同比+14.2%至5.2亿元 [1] - 2Q25营收同比+19.7%/环比-4.2%至25.3亿元 [1] - 2Q25归母净利润同比+1.8%/环比-6.8%至2.5亿元 [1] - 1H25毛利率同比-2.5pcts至18.6% [1] - 下调2025E归母净利润预测10%至14.0亿元 [3] 产品表现 - 1H25智能电控产品销量同比+43.1% [2] - 1H25盘式制动器销量同比+28.7% [2] - 1H25轻量化制动产品销量同比+7.4% [2] - 1H25新增定点项目总数同比+44%至282项 [2] - 智能电控产品新增量产项目数占比达63% [2] 产能建设 - 建设年产60万套EMB产线 [2] - 建设年产20万套空气悬架和EDC产线 [2] - WCBS1.5和WCBS2.0已实现批量供货 [2] - 墨西哥工厂二期产能逐步爬坡 [3] - 积极推进摩洛哥工厂建设 [3] 盈利能力预测 - 预计2025E归母净利润增长率16.04% [5] - 预计2026E归母净利润增长率39.27% [5] - 预计2027E归母净利润增长率35.16% [5] - 预计2025E毛利率19.6% [13] - 预计2027E毛利率提升至21.4% [13] 估值指标 - 当前PE为20倍（2025E） [5] - 当前PB为3.6倍（2025E） [5] - 总市值282.33亿元 [6] - 每股净资产12.77元（2025E） [14]