产能与产品规划 - 公司产能利用率维持在较高水平，根据整车销售情况决定产量，会按需扩产以满足客户需求 [2] - 线控制动产品已新增两个项目定点，预计生命周期销售总金额为12亿元 [2] - EMB产品有技术储备但尚未量产，具体投放日期取决于客户项目计划 [3] 技术创新与产品 - 角模块技术集成轮毂电机、EMB、主销转向系统、主动悬架及底盘域控制器，实现车辆独立控制 [3] - 角模块技术赋予车辆原地转向、横向移动等功能，拓展应用场景 [3] - 线控制动和EMB产品涉及滚珠丝杠和无刷电机技术，相关研究正在推进 [3] 财务与市场表现 - 毛利率提升受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量 [3] - 规模效应显现，产品结构优化及内部降本增效推动毛利率提升 [3]

公司概况 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与单位为华创证券，人员为李昊岚 [1] - 活动时间为2025年07月08日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书邱蓉和证券办李琼婷 [1] 公司业绩与业务发展 - 受益于国内汽车销量增长和国际市场新项目上量，规模效应显现，且公司优化产品结构、降本增效、工艺优化，产品毛利率同比提升，推动业绩增长 [1] - 公司目前有萧山本部、安徽广德、湖州安吉三大生产基地，在柳州、广州、长春等地也有生产基地，摩洛哥生产基地项目正在推进 [1] 产品介绍 - 角模块技术集成轮毂电机、电子机械制动、主销转向系统、主动悬架和底盘域控制器，实现车辆各系统独立控制，赋予车辆原地转向、横向移动等功能，拓展应用场景，为智能驾驶普及奠定基础 [2] - 线控制动产品新增项目定点，两个项目预计生命周期销售总金额为12亿元，公司会根据客户量产时间推进 [2] 产能与市场优势 - 公司产能利用率维持较高水平，会根据定点项目市场销量增加产线、扩大产能以满足客户需求 [2] - 公司产品可根据整车厂车型和参数定制开发，与外资品牌相比，国内自主零部件企业性价比高、服务好、反应速度快，技术差距逐步缩小 [2]

公司业务配套情况 - 公司销售中配套新能源汽车的占比逐年提升，与下游新能源整车产销量正相关，可提供基础制动系统、汽车电子、线控制动以及轮毂电机等产品与技术 [1] 毛利率提升原因 - 受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量，规模效应显现，同时优化产品结构，推动内部降本增效、工艺优化，提升制造能力 [2] 产能规划 - 公司目前产能利用率维持在较高水平，会根据定点项目的市场销量情况增加产线、扩大产能 [2] 线控制动产品情况 - 线控制动产品已新增项目定点，2025年2月6日、6月4日披露的两个项目预计生命周期销售总金额为12亿元，会根据客户量产时间推进 [2] 公司竞争优势 - 作为国内汽车制动系统行业龙头企业，产品可定制开发，与外资品牌相比，具有性价比高、服务好、反应速度快等优势，技术差距逐步缩小 [2] 未来业绩增长点 - 未来将扩大市场覆盖面，开拓合资品牌全球采购平台及主流自主品牌市场，加快新产品市场推广与应用，争取更多项目 [2] 机器人业务布局 - 公司目前暂未涉及机器人相关业务，但线控制动、EMB等产品会用到滚珠丝杠和无刷电机，相关研究工作正在推进 [2] 摩洛哥工厂情况 - 摩洛哥生产基地项目正在有序推进中 [3]

公司产品与业务 - 公司无单独销售 AEB 产品，通过线控制动产品帮客户实现 AEB 功能，线控制动产品 2024 年量产，目前销售占比不大 [2] - 公司有 EMB 产品技术储备，尚未量产，市场投放日期依客户项目计划而定 [3] - 公司目前暂未涉及机器人业务，但线控制动、EMB 等产品会用到滚珠丝杠和无刷电机，相关研究工作正积极推进 [3] 公司生产基地 - 公司主要有萧山本部、安徽广德和湖州安吉三大生产基地，在柳州、广州、长春等地也有生产基地，摩洛哥生产基地项目正有序推进 [2] 公司业绩与发展 - 受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量，规模效应显现，同时优化产品结构、降本增效、工艺优化，产品毛利率同比提升，推动业绩增长 [3] - 未来将扩大市场覆盖面，开拓合资品牌全球采购平台及主流自主品牌市场，加快汽车电子系统等新产品市场推广与应用，争取更多项目 [3] 公司产能规划 - 公司产能利用率维持较高水平，产品产量由整车销售情况决定，会根据定点项目市场销量增加产线、扩大产能 [3] 公司海外战略 - 发挥主动安全系统供应商优势，加快电子产品市场拓展份额，以进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台为契机，推进向高端产品和客户转移，拓展海外市场，实施全球化战略目标 [3]

线控制动产品 - 线控制动产品已开始量产 预计2026年一季度放量 5年生命周期销售总金额约10亿元 [2] - 实际供货量可能受整车企业量产进程 市场接受度 竞争车型上市及国际形势等因素影响 [2] 生产基地布局 - 形成萧山本部 安徽广德和湖州安吉三大核心生产基地 并在柳州 广州 长春等地设立配套生产基地 [2] - 摩洛哥基地建设正在有序推进 [2] 客户合作 - 持续深化与吉利汽车合作 为吉利品牌及银河品牌提供制动器与汽车电子产品 近年销售额显著增长 [2] - 积极拓展吉利旗下其他品牌业务 [2] 技术研发 - 深耕集成化角模块解决方案 融合轮毂电机 电子机械制动(EMB) 主销转向系统等核心技术 [2] - 突破传统转向模式限制 实现车辆横向移动 原地转向等创新功能 [2] - 在线控制动领域同步布局One-box和Two-Box双技术路线 可提供多样化系统解决方案 [2] 市场拓展与业绩 - 通过优化产品结构 提升工艺水平和规模效应实现毛利率增长 [3] - 2023年国内汽车市场回暖及国际新项目落地推动业绩稳步提升 [3] - 持续开拓合资品牌全球采购平台及自主品牌市场 加速汽车电子产品应用推广 [3] - 通过内部管理升级应对整车企业年降压力 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括信达证券、民生加银基金等多家机构人员 [2] - 活动时间为2025年05月20日 - 21日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书邱蓉和证券办李琼婷 [2] 生产基地布局 - 主要有萧山本部、安徽广德和湖州安吉三大生产基地，在柳州、广州、长春等地也有生产基地，摩洛哥生产基地项目正在有序推进 [2] 客户与供货情况 - 给吉利品牌和银河品牌提供相关制动器产品和汽车电子产品，对吉利汽车销售额近几年增长明显，正积极向吉利其他品牌推广产品和技术 [2][3] 产品相关 角模块产品 - 深耕角模块技术，解决方案集成轮毂电机、电子机械制动等系统，实现车辆各系统独立控制，赋予车辆原地转向、横向移动等功能，为智能驾驶普及奠定基础 [4] AEB产品 - 不单独销售AEB产品，通过线控制动、EMB等产品帮客户实现AEB功能 [5] 线控制动产品 - 已开始量产，2025年02月06日披露新能源汽车定点通知项目，预计2026年一季度放量，5年生命周期销售总金额约为10亿元，供货量受多种因素影响有不确定性 [8][9] 技术路线布局 - Two - Box和One - Box技术路线在未来智能驾驶发展应用上会并存，公司两条路线都有布局产品 [9] 公司经营与发展 毛利率提升原因 - 受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量，规模效应显现，同时优化产品结构，推动降本增效和工艺优化 [7] 未来业绩增长点 - 扩大市场覆盖面，开拓合资品牌全球采购平台及主流自主品牌市场，加快汽车电子系统等新产品市场推广与应用 [9] 应对年降措施 - 整车企业对零部件企业有年降要求，公司将优化产品结构、提升内部管理应对降价压力 [9]

产品量产与销售情况 - 线控制动产品 2024 年开始量产，目前销售占比不大，通过其帮客户实现自动泊车和 AEB 功能；预计 2026 年一季度放量，5 年生命周期销售总金额约 10 亿元 [2][6][8] - 线控底盘模块产品尚未量产 [6][7][9][28] 客户与市场拓展 - 客户资源广泛，覆盖国内知名整车企业和国际著名汽车跨国公司，自营出口多个国家和地区，已进入大众、通用等采购平台，是零跑、比亚迪、赛力斯等的供应商 [3][4][7][8] - 未来将扩大市场覆盖面，开拓合资品牌全球采购平台及主流自主品牌市场，推广汽车电子系统等新产品 [8][10][11] 技术研发与创新 - 角模块产品集成轮毂电机等，颠覆传统转向模式，拓展车辆应用场景，正在向整车厂推广 [5][6] - 线控制动、EMB 等产品使用滚珠丝杠和无刷电机，相关研究工作正在推进，滚珠丝杠目前尚未量产 [8][21][27] 公司经营与效益 - 2025 年一季度效益明显改善，利润率逐年提高，通过设计优化等控制成本，寻找供应商资源降本 [7] - 会根据定点项目市场销量增加产线、扩大产能 [6][7][13][17] 其他问题回复 - 截至 2025 年 05 月 09 日，公司股东总数为 47,857 户 [5] - 目前暂未给华为、鸿蒙车型配套产品，未涉及 AI 机器人业务 [7][9][11] - 目前暂无集成电路芯片企业收购计划，后续会根据战略和业务情况考量 [5][11]

金融行业 - 宁波银行2024 - 2025年归母净利润分别为28772百万和31245百万，增速6%和9%；营收分别为71169百万和75659百万，增速7%和6%；当前估值对应2025年0.75xpb[1] 医药行业 - 联影医疗2025Q1扣非归母净利润同比增长超20%，2024 - 2025年归母净利润分别为2083百万和2508百万，增速49%和20%；营收分别为12566百万和14545百万，增速16%和16%；2024年海外市场同比增速超30%[1] 家电行业 - 安克创新2024 - 2025年归母净利润分别为1985百万和2410百万，增速23%和21%；营收分别为23645百万和29136百万，增速35%和23%；科技成长标的关税事件以来回调30%[1] 农牧行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，2024 - 2025年归母净利润分别为17881百万和22459百万，增速519%和26%；营收分别为137947百万和150658百万，增速24%和9%[1] 轻工行业 - 中烟香港2024 - 2025年归母净利润分别为854百万和939百万，增速43%和10%；营收分别为13074百万和14396百万，增速10%和10%[1] 汽车行业 - 伯特利2024 - 2025年归母净利润分别为1566百万和2098百万，增速30%和34%；营收分别为12870百万和16556百万，增速30%和29%[1] 电子行业 - 思瑞浦2024 - 2025年归母净利润分别为 - 20百万和108百万，增速 - 23%和108%；营收分别为1282百万和1677百万，增速17%和30%；多年前布局的12寸高压FABLITE战略25H2起产生报表影响[1] 通信行业 - 广和通2024 - 2025年归母净利润分别为711百万和767百万，增速26%和8%；营收分别为8900百万和9235百万，增速15%和4%[1] 机械行业 - 三一重工2025年4月中国挖掘机市场销量预计22000台，同比增长17%，国内市场预计13500台，同比增长25%；2024 - 2025年归母净利润分别为5975百万和8959百万，增速32%和50%；营收分别为78383百万和89136百万，增速6%和14%；24年国际业务营收占比64%，毛利率29.7%，电动化产品收入增长23%[1] 化工行业 - 卫星化学2024 - 2025年归母净利润分别为7601百万和9925百万，增速25%和31%；营收分别为53902百万和63036百万，增速18%和17%[1]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 2025 年 30 倍估值，6 个月目标价 75.3 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2025Q1 伯特利营收增长强劲，线控制动产品持续放量，归母净利润和扣非后归母净利润同比均有增长 [1] - 下一代制动技术 EMB 法规进展超预期，公司是 EMB 赛道核心标的 [3] - 公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 公司营收 26.38 亿元，同比 +41.83%；归母净利润 2.70 亿元，同比 +28.79%；扣非后归母净利润 2.66 亿元，同比 +38.61% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15、20、27 亿元，对应当前市值，PE 分别为 23.5、17.7 和 13.2 倍 [5] - 2023 - 2027 年主营收入预计分别为 74.7、99.4、131.9、170.9、201.5 亿元；净利润预计分别为 8.9、12.1、15.2、20.2、27.1 亿元等多项财务指标有相应预测 [14] 业务板块 - 智能电控 2025Q1 销量 146 万套，同比 +58%，主要系线控制动和 EPB 产品持续放量 [2] - 盘式制动器 2025Q1 销量 93 万套，同比 +36% [2] - 轻量化制动零部件 2025Q1 销量 344 万套，同比 +23%，主要系墨西哥子公司逐步爬产上量 [2] 毛利率与费用率 - 2025Q1 公司毛利率 17.97%，剔除会计准则影响测算同比 -2.09pct，环比 -4.24pct，主要受业务结构和下游终端竞争影响 [2] - 2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为 0.41%/2.55%/4.87%，公司控费能力优秀 [2] EMB 进展 - GB 21670 - 2008 二次征求意见稿新增 EMB 相关技术要求，公司 EMB 首轮功能样件已研制完成并进行冬季试验验证，还募集可转债提前储备 60 万套 EMB 产能 [3] 客户与产能 - 2024 年一季度获北美某新能源车企轻量化项目定点，5 年内预计总销售收入约 1.22 亿美元；获某德系合资车企 EPB 项目定点，8 年内预计总销售收入约 6 亿元 [12] - 墨西哥一期已具备 400 万套转向节产能，对应年产值约 5 亿元，2023 年 9 月投产；二期规划多项产能 [12]

业绩表现 - 2024年全年营业收入99.37亿元，同比+33.0%，归母净利润12.09亿元，同比+35.6%，扣非归母净利润11.13亿元，同比+30.2% [1] - 2024Q4营收33.58亿元，同环比+41.8%/+28.8%，归母净利润4.31亿元，同环比+45.3%/+34.4%，扣非归母净利润4.04亿元，同环比+28.9%/+40.6% [1] - 预计2025/2026/2027年营收分别为129.2/155.0/183.8亿元，同比+30%/+20%/+19%，归母净利润15.5/18.8/22.9亿元，同比+28%/+22%/+21% [7] 业务亮点 - 核心客户奇瑞汽车/吉利汽车2024年产量同比+38%/+30%，驱动业绩增长 [2] - 线控制动及轻量化产品快速增长：伯特利电子收入14.7亿元（同比+47%），威海伯特利收入18.7亿元（同比+37%） [2] - 2024年新增定点项目416项，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增72/39/156/72/21/18/13项 [5] 盈利能力 - 2024年毛利率21.14%，同比-1.4pct，主要因墨西哥工厂爬坡期影响 [3] - 分子公司净利率分化：伯特利电子11%（同比+5.4pct），威海伯特利13%（同比-4.5pct），浙江万达7%（同比+2.3pct），墨西哥工厂亏损1.2亿元 [3][4] - 期间费用率7.90%，同比-1.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.39%/5.79%/-0.68% [4] 国际化布局 - 墨西哥一期项目（年产能400万件轻量化零部件）2023Q3投产，正推进二期年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目 [6] - 预计墨西哥工厂2025年实现量利齐升 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年毛利率稳定在21.14%-21.50%，归母净利率11.98%-12.44% [8] - 2025-2027年ROE预测18.44%-19.15%，资产负债率45.72%-48.76% [8] - 2025-2027年PE估值23/19/16倍，PB估值4.38/3.56/2.89倍 [7][8]