机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 2025Q3 门店净增536 家，加盟占比继续提升。2025Q3 门店净增536 家，前三季度门店净增1119 家，维 持全年1600-1800 家门店净增目标。期末门店总数达17514 家（肯德基/必胜客分别12640/4022 家）。与 此同时，2025Q3 肯德基/必胜客加盟占比分别达到41%/28%，加盟占比继续提升。 截至2025 三季度末，集团会员总数达到5.75 亿，会员销售占比57%。 经营效率持续提升。2025Q3，薪金及雇员福利占比26.2%/+1.1pct，外卖收入增长致外卖骑手成本上 升；食材成本占比为31.3%/-0.4pct；物业租金占比25.2%/-1.0pct；管理费率为4.7%/-0.3pct，效率持续改 善。 创新业态进展超预期，股东回报稳步推进。目前肯悦咖啡门店数已经突破1800 家，继续超出年初指 引，新推出轻食K pro 店中店业态已扩展至100 家门店。2025 年股东回报目标为15 亿美元，分红回购稳 步推进中。 风险提示：消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧。 2025Q3 经营利润同增7.8%。2025Q ...

国信证券发布研报称，维持百胜中国(09987)"优于大市"评级，考虑投资收益的边际影响，调整2025- 2027年归母净利润预测至9.27/9.93/10.66亿美元(调整幅度-2.0%/0%/0%)，兼顾股份回购，EPS为 2.62/2.95/3.30美元。期内运营效率持续改善带动经营利润稳健增长，扩张计划也相对稳健，展望未来外 卖&业态产品创新驱动下同店有望持续呈现α改善态势，稳步推进的股东回报也贡献额外看点。 2025Q3，系统销售同增4%，其中肯德基/必胜客分别同增5%/4%;整体同店销售同增1%维持韧性增长 (Q1/Q2分别为0%/1%)，分品牌看，肯德基/必胜客分别同增2%/1%，其中肯德基交易量/客单价分别同比 +3%/-1%，必胜客执行高性价比产品策略，客单价仍同比继续走低，但交易量良好恢复下同增17%。 2025Q3门店净增536家，加盟占比继续提升 2025Q3门店净增536家，前三季度门店净增1119家，维持全年1600-1800家门店净增目标。期末门店总数 达17514家(肯德基/必胜客分别12640/4022家)。与此同时，2025Q3肯德基/必胜客加盟占比分别达到 41%/28%， ...

2025Q3，系统销售同增4%，其中肯德基/必胜客分别同增5%/4%;整体同店销售同增1%维持韧性增长 (Q1/Q2分别为0%/1%)，分品牌看，肯德基/必胜客分别同增2%/1%，其中肯德基交易量/客单价分别同比 +3%/-1%，必胜客执行高性价比产品策略，客单价仍同比继续走低，但交易量良好恢复下同增17%。 2025Q3门店净增536家，加盟占比继续提升 2025Q3门店净增536家，前三季度门店净增1119家，维持全年1600-1800家门店净增目标。期末门店总数 达17514家(肯德基/必胜客分别12640/4022家)。与此同时，2025Q3肯德基/必胜客加盟占比分别达到 41%/28%，加盟占比继续提升。截至2025三季度末，集团会员总数达到5.75亿，会员销售占比57%。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持百胜中国(09987)"优于大市"评级，考虑投资收益的边际 影响，调整2025-2027年归母净利润预测至9.27/9.93/10.66亿美元(调整幅度-2.0%/0%/0%)，兼顾股份回 购，EPS为2.62/2.95/3.30美元。期内运营效率持续改善带动经营利润稳健增长，扩张计划 ...