文章核心观点 - 多家银行理财公司正密集将旗下理财产品的业绩比较基准从区间型变更为挂钩指数型 此举旨在为9月1日施行的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》做准备 以符合新规对业绩比较基准连贯性的要求 避免未来频繁调整 [1][2] 行业调整动因与趋势 - 调整核心源于“信披新规”要求 资产管理产品披露业绩比较基准时 产品管理人应当保持其连贯性 原则上不得调整业绩比较基准 [1] - 行业普遍转向挂钩指数型基准以保持业绩基准的稳定性 避免频繁调整 新发产品也将以挂钩指数型基准为主 [1] - 此前理财产品多为区间型基准 受市场利率持续下行影响 理财公司频繁下调业绩比较基准的操作与信披新规要求不符 [2] - “换锚”的核心逻辑在于 监管禁止的是“随意调整”明确数值型基准 挂钩存款利率、债券指数等可动态反映市场变化 是契合新规、减少被动调整的关键 [2] 公司具体调整实践 - 招银理财于2月5日公告 将“招睿日开30天滚动持有1号”的业绩比较基准从年化2%至3.70% 调整为“30%×中国人民银行活期存款利率＋70%×中债0至3个月国债财富（总值）指数收益率” 于3月10日开始调整 [2] - 兴银理财于2月5日公告 将“稳添利日盈增利6号日开固收类理财产品”的业绩比较基准由年化2%至2.70% 变更为“人民银行7天通知存款利率” 变更于2月9日生效 [2] 调整执行原则与计划 - 理财公司采取“能调尽调”原则 拟于9月1日前将区间型、数值型基准尽量转为挂钩指数型基准 如挂钩7天存款利率并上浮若干基点 [1] - 公司计划在9月1日前完成全量产品梳理 对符合条件的产品全部变更为挂钩指数型基准 [1] - 对于基准变更 若原投资者不接受变更 可在生效日前按原约定赎回 继续持有则视为同意 [2]

核心观点 - 为响应将于9月1日施行的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，多家理财公司正密集将旗下理财产品的业绩比较基准从区间型或数值型，调整为挂钩指数型，旨在使基准更及时反映市场变化并减少未来被动调整 [1][2] - 此次行业性的“换锚”转型，使理财公司面临在有限时间内完成大量产品重构的系统与人力资源压力，以及投资者教育方面的重大挑战 [1][4] 监管新规与行业响应 - 监管新规《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》将于9月1日起施行，要求产品管理人原则上不得随意调整业绩比较基准，确需调整需严格履行内部程序并及时披露 [2] - 为符合新规要求，理财行业正掀起调整业绩比较基准的浪潮，多家公司采取“能调尽调”原则，计划在9月1日前将符合条件的区间型或数值型基准尽量调整为挂钩指数型 [4] - 行业后续新发产品也大概率会采用挂钩指数型业绩比较基准，以从机制上解决因市场波动而需频繁调整基准的难题 [3][4] 产品调整的具体案例 - 招银理财将“招睿日开30天滚动持有1号”的业绩比较基准，从年化收益率2.00%-3.70%，调整为“30%×中国人民银行活期存款利率+70%×中债0-3个月国债财富（总值）指数收益率” [1] - 兴银理财将“稳添利日盈增利6号日开固收类理财产品”的业绩比较基准由年化收益率2.00%-2.70%，变更为“人民银行7天通知存款利率” [2] - 农银理财曾于1月12日集中下调多只产品业绩比较基准，部分产品的基准下限与上限分别调降50个基点和20个基点，原因是债券类资产静态收益率下行 [3] 调整动因与基准类型演变 - 过去固收类产品的区间型业绩比较基准测算，主要依据市场利率水平、组合目标久期、可投资债券静态收益率及债券杠杆操作等因素 [3] - 近年来受市场利率持续下行影响，理财公司频繁下调业绩比较基准，这与新管理办法要求不符，推动行业转向挂钩指数型基准 [3] - 挂钩指数型业绩比较基准（如挂钩存款利率、债券指数）的波动与底层资产收益率同步，无需管理人频繁干预，能保证基准基本稳定 [3][4] 面临的挑战与投资者影响 - 理财产品数量众多，在9月1日前完成全量产品梳理对理财公司的系统和人力资源构成较大压力 [4] - 业绩比较基准向挂钩指数型转变，显著提高了普通投资者的理解成本，投资者难以实时掌握相关指数的具体水平和每日变动 [6] - 投资者过往依赖直观的区间型或数值型基准进行比较与判断，转向更抽象的挂钩指数型后，使其在产品选择时感到困难 [6] - 理财公司与银行需开展更精细化、更深层次的信息披露与投资者教育工作，以帮助投资者理解新基准代表的收益水平与风险特征 [4][6]

核心观点 - 二季度A股是中枢偏高的震荡市，短期处于调整波段，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续，5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月或围绕业绩比较基准调整有新一轮博弈 [1][4][7] 震荡市判断依据 震荡区间上限 - 宽货币集中验证和中美日内瓦经贸联合声明未改变A股基本面节奏，二季度从“抢转口”到“抢出口”支撑经济韧性但难外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 2025年内A股总体难迎盈利能力向上拐点 [5] - 科技和消费暂不具备带领市场突破基础，科技处于催化空窗期，新消费向外扩散空间受限 [1][5] 震荡区间下限 - 5月政策兑现成主要矛盾，宽货币及时全面兑现且与稳定资本市场直接关联 [1][5] - 平准基金有力托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理，形成向上支撑力 [1][5] 短期调整原因 宏观层面 - 美国不确定性增加，美债标售高利率、特朗普减税方案部分妥协、“金穹”天基导弹系统引发担忧，弱美元、弱美股、高美债利率组合致资本市场风险偏好回落，强化中国外需回落担忧 [1][6] 结构层面 - 前期小微盘占优，短期微观结构恶化触发调整 [1][6] - 博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢行情短期阻力增加，潜在资金流入行业实际流入资金占流通市值比例偏低，6月业绩比较基准调整落地后博弈锚定基准或不同，该短期博弈性价比已至低位 [1][6] 中期结构牛方向 - 依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分，短期并购重组板块与小微盘结合投资更有弹性 [7] 短期投资机会 - 科技虽处调整波段但已至性价比区域，可等产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续；港股投资机会偏弱 [1][7][9] 业绩比较基准相关 - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整或有新一轮博弈，业绩比较基准中关注度高的指数可能短期修复 [1][7][9] 量化情绪指标跟踪 - 涉及全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标跟踪 [10][11] 重点ETF跟踪 - 对多类ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率、近5个交易日净值走势等进行跟踪，如医药生物、有色金属、周期、采掘等类型ETF [15][16]