核心观点 - 报告认为，2026年全国两会处于“十五五”开局之年，是观察政策走向的关键窗口，将深刻影响资本市场走势[1] - 报告判断，2026年两会总量政策预期偏平，市场应更多关注结构性亮点，主要围绕“扩内需”和“新质生产力”两大方向[5] - 报告预计，由于总量政策超预期概率不高，后续指数走势将较为平稳，市场更多围绕涨价分支和AI链条展开轮动，政府工作报告中提及的重点方向（如内需、商业航天、AI应用）有望迎来行情，而3月底、4月初的中美元首会面可能成为提振市场风险偏好的关键催化[8] 历史规律总结 - **大势规律**：复盘2010年以来的数据，上证指数在两会前20个交易日多数上涨，胜率达到81%，区间平均涨幅为2.40%；会议期间胜率下滑至50%；两会后胜率和收益率再度提升，会后5个交易日胜率达75%，会后20个交易日平均涨幅为2.44%[4] - **风格规律**：会前会后小盘风格优胜，会前优势更为显著。会前10个交易日，国证2000和中证1000胜率均为80%，而大盘股（上证50、沪深300）胜率约50%；国证2000和中证1000相较上证50指数的超额收益均值分别为4.27%和3.92%[4] - **行业规律**：大消费（如社会服务、美容护理、纺织服饰）和TMT（电子、计算机）行业在两会前后表现出相对优势。消费行业受益于政策定调，TMT行业在会前10个交易日活跃资金主导下录得较高平均收益[4] 政策环境分类与市场影响 - **总量政策预期较强的年份**：政策力度对市场影响大。若政策红利明确（如2016年供给侧改革、2019年减税降费、2021年双碳），会后指数整体以上涨为主；若政策低于预期或边际收紧（如2022年、2018年），市场则相对承压[2] - **总量政策预期平稳的年份**：指数表现平稳，结构性行情成为主线。政策重心转向高质量发展与培育新质生产力，聚焦科技创新与产业扶持。典型如2024年低空经济、2025年深海科技，因写入政府工作报告而在会后跑出超额收益行情[3] 2026年两会政策展望 - **总量政策预期偏平的依据**：基于2025年中央经济工作会议基调偏向“调结构”，以及地方两会GDP增速目标整体下滑。31省市加权平均GDP增速目标从2025年的5.3%下滑至2026年的5.0%，反映经济增速中枢下移、化债压力及结构转型优先的现状[5] - **结构性亮点方向一：扩内需**：被置于年度经济工作重点任务首位。地方两会积极响应，31省市中将扩大内需放在前两项任务的省市数量较去年大幅提升。政策重心由大宗商品消费向服务消费转型，首发经济、银发经济等新业态被反复提及。同时，房地产调控政策持续优化，预计全国两会将就促消费、稳地产做出更明确部署[6] - **结构性亮点方向二：新质生产力**：重点关注商业航天和AI应用。商业航天产业进展加速，多地政府工作报告明确部署，预计全国两会将重点提及并加大支持力度，可能催生主题行情。人工智能政策由顶层设计转向全面落地，预计全国两会将进一步明确AI深度赋能实体经济的政策方向，加快场景开放与产业生态建设[7] 市场展望与行业配置思路 - **大势判断**：指数走势预计较为平稳，市场围绕涨价分支和AI链条轮动。关注3月底、4月初的中美元首会面作为潜在催化，可能提振风险偏好，催动指数量价双升、续创年内新高[8] - **行业配置建议**： 1. **AI与泛AI领域**：关注国产模型进步、高性价比Token出海趋势，以及云、AI电力建设、国产算力和芯片制造（半导体设备、材料、封测等）、CPO产业链、机器人产业链，还有供需紧俏环节如MLCC、燃气轮机、电子布铜箔等[8] 2. **顺周期**：如化工、建材、消费龙头、工程机械等[8] 3. **电网设备、储能与资源品**：如稀土、钨、锂矿等[8] 4. **政府工作报告潜在亮点**：内需相关板块，以商业航天为代表的“十五五”新兴产业，以及AI应用赋能实体经济[8]

核心观点 两会前后A股市场存在显著的日历效应，整体呈现上涨趋势，市场风格在会前偏向小盘成长，会后消费板块弹性增强。报告建议关注两条核心交易线索：一是围绕“十五五”规划首年的产业主线进行布局；二是在当前牛市背景下，关注与市场走势高度相关的杠杆资金流向。报告对后市维持慢牛判断，并基于“十五五”规划方向梳理出四大投资主线[2][7][8][9][10][11]。 市场回顾与近期表现 - **年后首周表现**：A股市场年后迎来开门红，周期板块领涨。主要宽基指数普遍上涨，其中中证1000指数领涨，小盘股表现优于大盘股。行业层面，钢铁、有色金属等行业领涨[7]。 - **年初至今表现**：截至2026年2月27日，红利指数领涨大盘指数，涨幅达6.27%。中小盘指数中，万得微盘股指数表现最佳，年初至今涨幅达16.38%。行业方面，综合、有色金属、建筑材料等行业领涨，银行、非银金融等行业表现靠后[45][46][47][48][49]。 - **本周（2月24日-27日）表现**：A股红利指数领涨大盘，涨幅3.23%。中小盘指数中，中证1000、中证500表现靠前。行业方面，钢铁、有色金属、基础化工等行业领涨，传媒、商贸零售等行业表现靠后[45][50][51][53]。 两会前后的日历效应 - **整体走势**：2010年至今（2020年除外），两会前后A股市场通常呈现“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应。沪深300等宽基指数在两会前一周上涨概率较大，会后约8-10个交易日后重回升势。从上涨弹性看，中证1000、创业板指等指数会后表现弹性更大[8][15]。 - **市场风格**：两会前市场风格通常呈现“小盘>大盘”的特征。历史数据显示，小盘价值、成长等风格在会前表现靠前。消费风格在两会前相对承压，但在两会后可能展现出更强的股价修复弹性[8][17]。 - **行业轮动**：两会前市场风格偏向科技成长，计算机、通信、国防军工等行业平均涨幅居前。随着两会落幕，市场重心或转向内需复苏，社会服务、美容护理等消费行业开始展现出更大的股价弹性[8][20]。 两会前后的交易线索 - **线索一：关注“十五五”规划产业主线**：历史经验表明，历次“五年规划”首年的两会窗口期，市场有更大概率围绕当年规划的产业主线展开。 - **2011年（“十二五”开局）**：在“扩大内需”与“消费升级”主线驱动下，家用电器、轻工制造等消费板块在两会前率先领涨。受“计划新建保障性住房1000万套”规划带动，钢铁、建筑材料等地产业链行业会后领涨[9][23]。 - **2016年（“十三五”开局）**：市场逻辑分为两段，两会前由煤炭、钢铁等供给侧改革板块主导，会后轮动至TMT、电力设备等创新成长方向[9][23]。 - **2021年（“十四五”开局）**：“绿色低碳”成为核心主题，环保与公用事业板块在两会前后持续占优[9][23]。 - **展望2026年**：与“十五五”规划契合度更高的产业方向有望成为当年两会前后的核心主线[9]。 - **线索二：关注杠杆资金流向**：当市场处于牛市期间，两会前后A股市场表现与融资余额走势高度相关。统计2010年至今数据，在2015年、2019年、2025年等牛市年份，两会前后20个交易日内，上证指数与融资余额的相关系数分别高达0.923、0.903和0.853。在当前牛市背景下，杠杆资金的流向可成为重要的交易线索[10][31]。 “十五五”规划核心方向与后市主线 - **“十五五”规划的三大核心转变**：1) 高质量发展定位全面升级；2) 科技与安全战略优先级显著提升；3) 明确发展内需驱动机制，建设全国统一大市场[36]。 - **三大核心方向**：1) **科技产业革命**：实施AI全方位赋能，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局量子科技、生物制造、脑机接口等未来产业[37][39]。2) **全国统一大市场**：关注提质升级的重点产业，如矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等[39]。3) **国家安全保障**：涵盖国防安全与科技安全，推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件等重点领域关键核心技术攻关，加快先进武器装备发展[39]。 - **四大投资主线**：结合宏观环境与AI发展阶段，建议关注：1) **资源与能源**：在宏观地缘摩擦和能源革命影响下，关注金属等矿资源、新旧能源等方向。2) **产业升级**：在全国统一大市场方向上，关注提质升级的重点产业如化工、机械、船舶等。3) **科技革命**：在科技产业革命方面，关注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、电力相关细分产业链。4) **服务消费**：在扩内需的政策支持下，关注服务消费，如航空、酒店等[11][43]。